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日經225指數由於具有『趨勢明顯』的特性，近幾年已逐漸成為交易者的主要交易商品選項之一。
美股期貨商DDT/DeepDiscountTrading --->CME Nikkei25(美元計價)
美股期貨商AMP Futures --->CME Nikkei25(美元計價)、SGX Nikkei(美元、日圓計價)
新加坡交易所 SGX 日經 Nikkei 225 為國人海外期貨交易中居前五大交易量～
交易日經Nikkei 225費用DDT/AMP 約 3～5 USD
DDT CME Nikkei 225 當沖保證金(Intraday) $ 990 USD
AMP CME Nikkei 225 當沖保證金(Intraday) $ 1500 USD
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日經平均指數（日経平均株価，Nikkei225，又名日經225、日經225指數、日經平均股票價格），全名為日本經濟平均指數， 是由日本經濟新聞推出的東京證券交易所的225
品種的股價指數，是為投資日本的重要參考指標。
目前有3交易所推出日經225指數期貨，契約最早由新加坡衍生性商品交易所（SGX-DT）於1986年9月推出，其後日本大阪證券交易所（OSE）於1988年9月及芝加哥商業交易所
（CME）於1990年9月推出，其合約規格及交易規則有些許不同。
引述一篇關於『日經225期貨市場的共存』
背景
新加坡國際金融交易所（simex，sgx的前身）於1986年推出首款基於日經指數的期貨合約。ose於1988年緊隨其后，推出日經指數期貨。
比較日經225指數股指期貨
最終演變為芝商所的芝加哥商業交易所（cme）於1990年推出日經指數合約。該合約與sgx和ose合約的不同之處在於它采用美元計價，而不是日元。2004年，芝商所除了其早先的美元日經指數期貨合約以外又推出日元計價的日經指數期貨。
上述三種在日本以外上市的“衛星市場”合約價值處於等價或近乎等價水平。ose或“本土市場”合約價值則是上述水平的兩倍。
其他變化還體現在交易時間上。芝商所合約最初只在美國日間交易時間內上市，不過最終還是延長至近乎全天候交易。實際上，所有這些合約目前均近乎24小時交易。
這些合約均按照ose的日經225股指平均值的特別開盤價（soq）以現金結算。該日經225平均股指一般基於合約月份第2個周五的開盤價值。
交易活動
日經225指數可說是在全球市場里非常受歡迎的期貨合約標的指數。
這是可以預料的，請注意2013年日本的國內生產總值（gdp）估計為4.729萬億美元。因此，日本gdp僅排在美國（估計為16.72萬億美元）、歐盟（2012年估計為15.83 萬億美元）和中華人民共和國（估計為13.37萬億美元）之后。
日經指數期貨名義價值日均交易量（adv）（以10 億日元計）
同樣，日本股市非常龐大，截止2012年12月預計總市值達到3.6817萬億美元。這僅次於美國（18.67萬億美元）、歐盟（10.4萬億美元）和中國（6.499萬億美元）。
日經指數 adv 的名義價值
如附表和附圖所示，不同的日經指數期貨每天所產生的交易量相當大。要注意的一點是，我們對日均交易量（adv）的名義價值均按日元（jpy）來報價。
盡管如此，可以預期的是，本土市場ose日經指數期貨合約仍是最成功、最主要的日經指數期貨市場。衛星市場合約明顯跟隨處於領先地位的本土市場。
東京證劵交易所活動
我們可進一步試著評估一下於1990年和2004年分別推出的cme衛星市場合約對標的現貨股市活動所帶來的影響。要注意的一點是，構成日經225指數的225支股票來自東京證券交易所（tse）。
圖表研究指出當cme兩種衛星市場日經225指數合約推出時，tse的活躍度在1990年為普遍減少，而在2004年則是普遍增加。最值得注意的一點是，1989年日本股市正是資產泡沫之時，活躍度水平正在普遍降低。而在2004年活躍度普遍增大，與全球經濟擴張遙相呼應。
這里顯然有外在因素以及宏觀經濟趨勢在起著作用。因此，我們對期貨合約的推出對股市活動可能會產生的影響不能得出任何結論。
對定價的影響
有人認為，基於同一標的股指的衛星市場合約以及本土市場合約的共存可能會產生不必要的價格波動或者從衛星市場流入本土市場合約的延滯效應。
為檢驗這一看法，我們對ose、sgx和cme日經期貨之間的價格關係進行嚴格的統計調查。該研究依靠來自於ose、 sgx和cme在2012年1月4日至2013年10月18日期間以日元計價的29, 273份期貨合約之價格觀察的取樣結果。
這些價值用來創建15分鐘交易量加權平均價格（vwap）。隨后我們采用這些vwap當中的一階差分來建立15分鐘回報。
我們的分析從一些簡單的相關性分析開始。正如人們可以預期的一樣，這些15分鐘回報之間存在著很強的相關性。
我們繼續基於脈沖響應函數（irf）來進行分析。脈沖響應是指某一動態系統對於某些外在變量變化所作出的反應。外在變量的該等變化被稱作是外生性脈沖或“沖擊”。它們可使用向量自回歸方法來塑模。
我們的研究表明, cme合約帶來的價格沖擊對ose或sgx合約價值沒有明顯的延滯效應。不過ose合約帶來的沖擊對sgx和cme市場的定價則有著成一定比例的明顯影響。換而言之，本土市場往往會引領衛星市場。
我們進一步采用一種被稱作格蘭杰因果關係檢驗法的不同統計方法來研究以下假設，即cme日經225指數期貨的變動對於預測本土市場ose日經指數期貨隨后的波動非常有用。特別要指出的是，我們運用一種統計p值檢驗法來研究前項變量和滯后變量之間的聯系。
我們通過格蘭杰因果關係檢驗法得出這樣的結論，即cme 日經指數期貨不會以任何明顯的方式來引領本土市場的ose期貨。
更多有關我們統計檢驗的詳細說明可參見本文附錄。
總結
本土市場ose和衛星市場sgx以及cme市場均存在大量日經指數期貨合約。從過去多年的交易量來看，它們強勁的表現證明全部都達到了一定的成功水平。不過，還是可以推定的是，本土ose合約仍為主導的日經指數合約。
我們運用脈沖響應函數（irf）和格蘭杰因果關係檢驗法來確定cme日經指數期貨在本土ose市場上會引起什么程度的延滯效應。我們沒有發現有任何統計證據支援衛星市場合約對本土市場合約變動產生不當影響的觀點。
附錄：延滯價格效應的統計檢驗
有人認為如果一個市場上發生的委派輸入失衡形成價格“ 沖擊”的話，那么基於共同標的股指的類似期貨合約的可用情況可能會產生延滯價格效應。這也就是說，價格沖擊可能從一個市場延續至下一個市場，從而可能造成不必要的價格波動。
為檢驗這個看法，我們研究“本土市場”ose市場和“衛星市場”芝商所以及sgx上市的日經225指數期貨合約的價格回報。
數據樣本
我們從ose、sgx和cme日元計價的日經指數期貨中抽取29,273份合約價格觀察結果。樣本時間跨度為2012年1月4 日至2013年10月18日。數據源自路透價位變動數據庫。
該原始數據用於計算期貨價位的15分鐘交易量加權平均價格（vwap）。15分鐘價格回報以這些價格的一階序列差分形式來創立。
數據與大阪本地時間“同步”，這樣它在一般情況下可代表芝加哥時區范圍內的隔夜交易。樣本擷取自近月或即月合約，其中數據向前推展至到期日期之前的周一。
15分鐘vwap回報的相關性
(2012 年1 月4 日-2013 年10 月18 日)
這一簡單的相關性矩陣證實了所有三種合約均高度相關的直觀假設。
irf檢驗
脈沖響應函數（irf）是一種檢驗外來變量或獨立變量對一些非獨立變量所可能產生的延滯效應會達到什么程度的有用工具。
我們從本土市場ose市場對衛星市場sgx和cme市場的價格走勢可能會產生什么程度的影響之類的問題開始。如下所示，我們可采取圖表形式來表示以下ose、sgx和cme 之 ose回報的irf。
脈沖響應函數（irfs）
請注意，irf在第1個和第2個滯后期期間一般會比較高。換言之，在ose的15分鐘期間發生的沖擊可能會對隨后2個15 分鐘期間在sgx和cme的價格走勢產生影響。
該沖擊可能還會對ose市場自身的隨后變動產生自回歸效應。該自回歸效應為直觀效應，並有學術文獻提供有力支援。
結論是，這些結果強烈表明ose的沖擊會同時在所有三個市場上造成近乎同樣的轉變（圖上滯后時間為零處）。函數在接近滯后時間2處平息，（時間0處發生沖擊后30分鐘）這表明沖擊時間相當短。
我們將我們的獨立變量排序為ose、sgx和cme，這反映出從大阪作為日經指數期貨本土市場這一角度來看的市場結構。要注意的一點是， 此irf對於變量排序比較敏感，其中產生的沖擊在ose最為明顯體現，接著受影響程度稍微低一點的是sgx，然后是cme。
衛星市場合約價格行為的影響
接下來我們通過研究cme發生的沖擊對ose或sgx日經指數市場所產生的后續影響的程度來反向進行我們的分析。
脈沖響應函數（irfs）
此處我們可看到cme與其他交易所之間的irf幾乎完全變平。這表明來自cme的價格沖擊對本土市場ose市場或sgx市場的影響微不足道。
格蘭杰因果關係檢驗法
格蘭杰因果關係檢驗是解決該等問題的另一種方式。格蘭杰因果關係檢驗是用來確定一種變量的滯后是否有助於預測另一變量的檢驗方法。在本個案中，我們進行檢驗以確定cme vwap回報的滯后是否能夠預測到ose vwap的回報。該檢驗結果如下所示。
格蘭杰因果關係檢驗結果（2012 年1 月4 日至2013 年10 月18 日）
假設為cme回報的滯后不會幫助預測ose回報。這些結果未能推翻假設。因此，我們的結論是cme回報不會有助於預測隨后的ose回報，這一點與我們的irf分析一致。
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