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如果有什麼投資是保證穩賺不賠!又能花小錢賺大錢,除了投資自己的腦袋外,我想不到更好的投資,畢竟銀行也有倒閉的風險,我很喜歡天貓讀書!電子書不佔空間想看就看,筆記又方便!更重要是可以用聽的,所以看盤或沒事時就放來聽聽,筆記是方便自己查詢使用,不代表這本書只有這些亮點,畢竟聽覺是沒有視覺專注的!

投資者一定要謹記,安全邊際比價格高低更重要。如果要分析某個公司是否值得投資,安全邊際法則是不變的原則。千萬不要因為價格便宜就購買股票。

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巴菲特一直以來都在堅持將自己的資金集中投資在幾家傑出的公司上,他強調:“如果你對投資略知一二​​並能了解企業的經營狀況,那麼選5~10家價格合理且具長期競爭優勢的公司就足夠了。

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巴菲特不僅潛心於研究格雷厄姆、費雪等大師的投資策略,而且還閱讀了大量的書刊,內容涉及較廣。難能可貴的是,他善於把別人的經驗、理論加以翻新,注入自己的想法,並且在實踐中形成了自己獨特而完整的投資理論體系。

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投資是一門學問,一個人要想在投資市場上有所成就,就必須不斷學習。學習別人的經驗,學習新的理論,學習自己不懂的地方。只有這樣,才會更好地避開股市的陷阱,降低投資的風險。許多人在抱怨自己不能成功時,總喜歡以“我太年輕”為藉口,事實上,年輕正是你追求成功的絕佳條件。因為年輕,你有旺盛的精力,對成功充滿激情,更有創造的慾望;因為年輕,你可以有時間去努力學習。你的干勁、你的勤奮,都可以成為別人賞識你的因素,就像格雷厄姆對巴菲特的栽培那樣。

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巴菲特經典投資語錄

▪ 只要你的數據和推理是對的,那麼你就是正確的。在證券中,除了豐富的知識和可靠的判斷之外,勇氣是你所擁有的最寶貴的財富。

▪ 僅僅是因為股價上漲而去購買股票(股價下跌而去賣出股票)是世界上最為愚蠢的事情。

▪ 避免依賴預測度日,因為大多數預測是空穴來風,按自己的方式交易永遠是正確的。

▪ 如果有人用失業或利率對我們所關注的問題作出某種完美預測,我們將視而不見。我們只關注我們真正了解的業務並且能夠接受它們的價格和管理方式。

▪ 我們所要做的是確定交易價格,而不是製定交易的時間表。

▪ 想要在股市從事波段操作的是神做的事,不是人做的事。

▪ 如果你不能控制住你自己,你遲早會大禍臨頭。

▪ 抓住投資的良機等於成功了一半:大市低迷的時候往往能找到較便宜的股票,市場熱烈的時候很難買到合適的股票。沒有耐心去等待絕佳的投資機會而輕率的作出投資的決定,造成了股市上賠錢的人多而賺錢的人少。

▪ 關於投資回報的四條原則:

a.重視股東權益回報率:長期20%以上很不錯,最理想的企業能以這樣的增值速度,長期把所有盈餘都再投資,使我們原本的投資以20%的複利增值。(就像伯克希爾哈撒韋公司)

b.股東盈餘:淨所得加上折舊等費用減去資本支出等營運資本,剩下來的完全可以分派給股東,而不影響公司的發展。

c.不會無端增加營運資本,為股東省錢,巴菲特的公司一年營運資本350萬美元。

d.保留盈餘轉化率:保留的盈餘投入進去能產生高於平均回報率的報酬。

▪ 把自己當作企業分析家,買一隻股票,必須像買下整個企業一樣。如果你不願意持有一隻股票長達10年,那也不要考慮持有它10分鐘。

▪ 放棄用股票價格來衡量業績的習慣,長期來看企業的收益和股票的價格有很大的相關性,時間越長,股票價格越能體現其價值。

▪ 對風險的認識:有足夠的確定性,風險對你就沒什麼意義,風險來自你不知道自己在做什麼,風險是受到損害或傷害的可能性,是企業內在價值風險的一項要素,而不是股票的價格行為。股價下跌實際上是降低了購買股票的風險。

▪ 不斷地學習,學習新的理論、學習不懂的地方,才能更好地避開股市的陷阱,降低投資風險。

▪ 我希望持有一隻股票的期限是永遠。長期投資可以減少各種費用。

▪ 作為投資者研究的是資產(業務)將怎樣運作。是對股價走勢的判斷。投機者主要研究的是獨立於商業之外的價格會怎樣運行,是對股價波動進行預測從中漁利。

▪ 那些聰明勤奮的人無法克服過於自信所帶來的職業性災難,相信自己具備超常的天分並身懷絕技,他們往往會在他們所選擇的更為困難的航程中擱淺。

▪ 如果不犯錯誤,傑出的投資者的動機、策略和結果回顧起來就像水晶一樣清晰。

▪ 如果是股市下跌而整個經濟處於高漲期,一個過低估計股票真實價值的情況就會產生。

▪ 當債券的收益逐步上升,甚至有超過股票收益的趨勢時,一般講市場價值是被高估了。

▪ 可口可樂在1890年時整個公司大約值2000美元今天它的市值為500億美元。如某個人在1890年買入該公司股票時,有人可能會對他說:“我們將會有兩次世界大戰,會有1907年的大崩盤。是不是最好等一等?”我們不能犯這個錯誤。

 

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▪ 你要做的事情是按低於企業內在價值的價格購買一家企業的股票,如該企業管理層誠實可靠、有能力,那麼你就永遠持有這些股票。

▪ 投資人必須謹記,你的投資成績並非像奧運跳水比賽的方式評分,難度高低並不重要,你正確地投資一家簡單易懂而競爭力持續的公司所得到的回報,與你辛苦地分析一家變量不斷、複雜難懂的公司可以說是不相上下。

▪ 我和查理還沒學會如何解決公司的難題,但是我們學會瞭如何避開難題,我們的成功在於我們集中力量於我們能跨越的一尺柵欄上,而不是發現了跨越七尺柵欄的方法。

▪ 近年來,我的投資重點已經轉移。我們不想以最便宜的價格買最糟糕的家具,我們要的是按合理的價格買最好的家具。

▪ 幾乎在任何領域,專業人員取得的成就明顯地高於門外漢。但在金錢的管理上往往並非如此。

▪ 不能承受股價下跌50%的人就不應該炒股。

▪ 投資並非一個智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的遊戲。

▪ 從不購買價格並不明顯低於公司價值的股票。

▪ 1986年我的最大的成就就是沒有做任何蠢事。訣竅是當沒有合適的事情可做時,就什麼也不做。

▪ 我寧要模糊的正確,也不要精確的錯誤。

▪ 價格是你所付出的,價值是你所得到的。

▪ 於每一筆投資,你都應當有勇氣和信心將你淨資產的10%以上投入。

▪ 在錯誤的道路上,奔跑也沒有用。

▪ 控制風險的最好辦法是深入思考,而不是投資組合。

▪ 我們只是對於估計一小部分股票的內在價值還有點自信,但也只限於一個價值區間,而絕非那些貌似精確實為謬誤的數字。價值評估既是藝術,又是科學。

▪ 對大多數投資者來說,重要的不是他們知道多少,而是他們能在多大程度上認識到自己不懂什麼。

▪ 一個公開的民意測驗無法代替思考。

▪ 你必須獨立思考。我常常驚訝於:一些智商極高的人在市場上無意識的跟隨大眾,和這些人聊天對於我毫無益處。

▪ 我對總體經濟一竅不通,匯率與利率根本無法預測,好在我在作分析與選擇投資標的時根本不去理會它。

▪ 利率就像是投資上的地心引力一樣。

▪ 若有人跟你談諸如Beta等市場效率理論的東西時,趕快閃人。

▪ 投資的秘訣在於,看到別人貪心時要感到害怕,看到別人害怕時要變得貪心。

▪ 垃圾債券總有一天會變成名副其實的垃圾。

▪ 在投資時,我們把自己看成是企業分析師——而不是市場分析師,也不是宏觀經濟分析師,甚至不是證券分析師。

▪ 多樣化是無知的保護傘。

▪ 恐懼和貪婪這兩種傳染性極強的災難的偶然爆發會永遠在投資界出現。這些流行病的發作時間難以預料,由它們引起的市場精神錯亂無論是持續時間還是傳染程度同樣難以預料。因此我們永遠無法預測任何一種災難的降臨或離開,我們的目標應該是適當的:我們只是要在別人貪婪時恐懼,而是別人恐懼時貪婪。

▪ “不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡”的謬論是錯誤的,投資應該像馬克·吐溫建議的“把所有雞蛋放在同一個籃子裡,然後小心地看好它。”

▪ 巴菲特說在他四十多年的投資生涯中,只有靠十二個投資決策,造就他今日與眾不同的地位。

▪ 許多人盲目投資,從某方面來說等於是通宵玩牌,但卻從未曾看清楚自己手中的牌。

▪ 因為我把自己當成是企業的經營者,所以我成為更優秀的投資人;而因為我把自己當成是投資人,所以我成為更優秀的企業經營者。

▪ 沒有公式能判定股票的真正價值,唯一方法是徹底了解這家公司。

▪ 風險是來自於你不知道你在做什麼。

▪ 只有退潮時,你才知道誰是在光著身子游泳。

▪ 企業主須了解其利益,乃來自於企業內在價值(Intrinsic Value)的成長,而不是其持有股票之短期波動。

▪ 所謂“市場效率學說”之類的投資教條,不過是為了增加投資的神秘性,好讓投資顧問得以從中謀利罷了。

▪ 會計報表只是評估企業價值的起點,而非最終的結果。

▪ 好的企業一般都有很大的商譽,關注能實實在在為公司帶來價值的大品牌。好的經濟商譽會促成企業的良性循環,經濟商譽會與日俱增。

▪ 模糊的正確勝過精確的錯誤:選擇一個有正確的公司比在錯誤的公司上斤斤計較要好得多。

▪ 偉大企業的定義:在25年或30年仍能保持其偉大企業地位的企業。企業的價值在於它未來自由現金流的折現,重視企業所在行業、經營模式、發展前景以及企業過去是否有一個穩定的經營業績,只有確定的前景才能估計它未來的現金流,否則,一切只能是假設。

▪ 特別重視消費類企業,消費企業的增長是持續的可期待的。企業要能產生現金流,而不是消耗現金流。

▪ 在自己能力圈內投資,只投資自己看得懂的企業,一般都是一些業務較簡單的公司。

▪ 重大的變革和高額的回報率是沒有交集的:要高度穩定的企業。好的企業不需要負債,就可以產生令人滿意的經濟成果。

▪ 管理層的品質必須值得信賴:以創造企業價值為目標,企業管理者永遠應該以企業負責人的態度作為自己行事與思考的準則。理性而坦誠不跟風。

▪ 好的企業不要多,三個就夠讓你變得富有。傑出的企業會有擴張價值:

a.選擇過橋收費的企業

b.選擇有潛力、有前景的企業

c.選擇消費者獨占型企業

d.選擇不用追加投資的優秀私企

▪ 你應該選擇投資一些連笨蛋都會經營的企業,因為總有一天這些企業會落入笨蛋的手中。

▪ 當一個經歷輝煌的經營階層遇到一個逐漸沒落的夕陽工業,往往是後者佔了上風。

▪ 所謂有“轉機”的公司,最後很少有成功的案例,與其把時間和精力花在購買價廉的爛公司上,還不如以公道的價格投資一些物美的企業。

▪ 經驗顯示,能夠創造盈餘新高的企業,現在做生意的方式通常與其五年前甚至十年前沒有多大的差異。

▪ 我們判斷一家公司經營的好壞,取決於其淨資產收益率(排除不當的財務槓桿或會計做賬),而非每股收益的成長與否,因為即使把錢固定存在銀行不動,也能達到像後者一樣的目的。

▪ 我相信,坦誠的公司的管理層會使投資人受益。那些在公開場所誤導別人的CEO最終會在私下里誤導自己。

▪ 在你僱傭人之前,你需要確認他的三項素質:正直誠實,聰明能幹,精力充沛。但是最重​​要的是正直誠實,因為如果他不正直誠實而又具備了聰明能乾和精力充沛,你的好日子也就到頭了。

▪ 與其殺死毒龍,不如避開毒龍。

▪ 和一個道德品質敗壞的人,無法完成一樁好交易。

▪ 對於企業而言,糟糕的運作加上混亂的管理,結果常常是一筆糊塗賬。

▪ 如果我們僱用一堆比我們矮小的人,那麼我們會變成一堆侏儒,但相反地若我們僱用一堆比我們高大的人,那麼我們終將變成一群巨人。

▪ 尋找超級明星——給我們提供了走向成功的唯一機會。

▪ 一個二流的企業最有可能仍舊是二流的企業,而投資人的結果也可能是二流的。

▪ 與這群“樂在其中”並以像老闆一樣心態經營公司的專業經理人在一起工作真是一種享受。

▪ 依我們過去的經驗顯示,要“找到”一家好的保險公司並不容易,但要“創立”一家更難。

▪ 你能對一條魚解釋在陸上行走的滋味嗎?在陸地上生活一天的真實感覺,勝過以言語解釋它一千年,而實地親身去經營企業也是如此。

▪ 所謂擁有特許權的事業,是指那些可以輕易提高價格,且只需額外多投入一些資金,便可增加銷售量與市場佔有率的企業。

▪ 有的企業有高聳的護城河,裡頭還有凶猛的鱷魚、海盜與鯊魚守護著,這才是你應該投資的公司。

▪ 架設橋樑時,你堅持載重量為3萬磅,但你只准許1萬磅的卡車穿梭其間。相同的原則也適用於投資領域。

▪ 投資成功的關鍵是在一家好公司的市場價格相對於它的內在商業價值大打折扣時買入其股份。內在價值是一個非常重要的概念,它為評估投資和企業的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內在價值的定義很簡單:它是一家企業在其餘下的壽命史中可以產生的現金的折現值。

▪ 我認為投資專業的學生只需要兩門教授得當的課堂:如何評估一家公司,以及如何考慮市場價格。

▪ 每一個泡沫都有一根針在等著。當兩者最終相遇,新一波的投資者會學到華爾街一條古老的教訓:當投機看起來輕而易舉的時候最危險。

▪ 人性的弱點總是充滿貪婪、恐懼或者是愚蠢,這是完全可以預測的,但是我們無法預測這種人性弱點的發生順序。

▪ 我在歷史中學到的唯一東西就是:大眾從未從歷史中汲取教訓。

▪ 當市場下跌時,你輕易地將好東西打折變賣,但是一旦市場向上,再想買回來,難之又難。

▪(對於完全市場效率學說巴菲特完全不能認同,他反而感謝那些相信這種鬼話的機構投資人,讓他能夠佔盡便宜,他說)我們實在欠缺提出這種理論的學者,就好比當我們在參加橋牌、西洋棋或是選股等鬥智的競賽中,對手卻被教練告知思考是白費力氣的一件事。

▪ 市場先生是你的僕人,而不是你的嚮導。

▪ 交易市場就像上帝一樣,幫助那些自助者。但是和上帝不同的是,交易市場不會原諒那些不知道自己在做什麼的人。

▪ 如果任何一個人準備去做任何一件蠢事的時候,股市在那裡,僅僅是作一個參考值而存在。當我們投資於股票的時候,我們也是投資於商業。

▪ 對我來說,股市是根本不存在的。要說其存在,那也只是一個讓某些人出醜的地方。

▪ 如果你不能確定你遠比“市場先生”更加了解你的公司並能夠正確估價,那麼你就不能參加遊戲。就像他們在紙牌遊戲中說的那樣,“如果你不能玩上30分鐘,而且不知道誰是替死鬼,那麼你就是替死鬼。”

▪ 我從未指望在股市中賺錢。我會設想股市在隔天關閉而在5年後開市。

▪ 相信有效市場投資就好比在打橋牌時認為不需看牌一樣……如果市場總是有效率的,我將會流落街頭,沿街乞討。

▪ 我們一直覺得股市預測的唯一價值在於讓算命先生過得體面一點。

▪ 我們歡迎市場下跌,因為它使我們能以新的、令人感到恐慌的便宜價格揀到更多的股票。

▪ 投資者應考慮企業的長期發展,而不是股票市場的短期前景。價格最終將取決於未來的收益,在投資過程中如同棒球運動中那樣,要想讓記分牌不斷翻滾,你就必須盯著球場而不是記分牌。

▪ 我不認為包含我自己本身在內能夠“成功”地預測股市短期間的波動。

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如果一個投資有70%的勝算,那叫“投資”,如果只有50%,那是賭博!如果只有30%,那是冒險!如果是這樣,我勸你放棄,如果你想賭博,不如去澳門賭,壓大壓小,50%的概率。

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巴菲特認為股票投資選擇所要面對的兩個重要問題:一是選擇投資的股票,即“選股”。二是選擇股票買賣的時機,即“選時”。選準股票是股票投資能否成功的先決條件,而選擇適宜的股票買賣時機是股票投資能否成功的關鍵,投資者應給予高度的重視。

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聰明的投資者要懂得,無論什麼時候都不應該滿倉,只有這樣才能做到攻守平衡。但我們很多投資者一下就滿倉了,但這個時候滿倉,用巴菲特的話講就是在裸泳,潮水一退下來你的風險就出來了。所以,巴菲特的整個投資過程告訴我們,一定要控制風險。只有控制了投資風險,才可以在市場出現系統性風險的時候,你還有資金去買進。

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巴菲特的精明之處就是:利用其他投資者的認識偏差或錨定效應等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統均值方差投資理念的影響,注重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險,從而不會在機會到來時集中資金進行投資,導致收益隨著風險的分散也同時分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票後,率先集中資金進行集中投資,贏取更大的收益。

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巴菲特從一些非常優秀的財經書籍和雜誌中學習到的東西比其他渠道要多得多。巴菲特認為,沒有大量的廣泛的閱讀,你根本不可能成為一個真正的成功投資者。巴菲特正是通過大量的閱讀來研究公司的業務與財務的。

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巴菲特認為,一個投資者要想取得成功,就必須有耐心。在他看來,耐心是做一個成功的投資者應該具有的重要素質,認為只有耐心持股,才有機會在等待中獲得超出一般指數的成績。

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綜合巴菲特關於價值投資的論述,我們將其總結歸納為價值投資成功的金三角:

1.培養理性自制性格。

2.正確看待市場波動。

3.合理評估公司價值。

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美國歷史上有名的幾次大崩盤,並不是經濟運行情況的真實反映,都是由於投資者集體喪失信心所致。投資者在任何時候都應當秉持獨立判斷的能力。不能讓他人的看法影響自己。如果你的選擇建立在對企業認真細緻的考察之上,你便大可不必理會別人的主觀看法。事實上。你的看法越獨到,購買該股票的風險就越小。

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巴菲特如此成功的原因之一就是他把投資當做一種生活,24小時不離投資,投資就是他的一切,不僅僅是他的職業。他每時每刻都在考慮投資——甚至做夢也會想到投資。

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購買股票的好時機往往出現在具有持續競爭優勢的企業出現暫時性的重大問題時,這時購買具有足夠的安全邊際。因為儘管這些問題非常嚴重,但屬於暫時性質,對公司長期的競爭優勢和贏利能力沒有根本性的影響。

大量拋售股票從而導致股價大幅下跌,使公司股票被嚴重低估,這時將為價值投資人帶來足夠的安全邊際和巨大的贏利機會。隨著企業解決問題後恢復正常經營,市場重新認識到其長期贏利能力絲毫無損,股價將大幅回升。企業穩定的持續競爭優勢和長期贏利能力是保障投資本金的安全性和贏利性的根本原因所在。

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要正確的理解和運用複利​​概念還是要從復利的“三要素”開始,一直以來決定投資成功的這“三要素”始終如一:

(1)投入資金的數額:複利的基本要求之一就是把每一分贏利全部轉換為投資本金,而不能用於消費!否則復利的作用就要大打折扣,在市場上很多人在贏利的時候,輕易的把贏利部分消費掉;而在虧損的時候卻不得不縮水本金!

(2)實現的收益率情況:暴利並不是富裕的必要條件,但對暴利的渴望與貪婪幾乎成為市場所有參與者的唯一目標,一切超凡的報酬率都是不可能持續這是經濟規律,在你輕鬆的獲得50%的贏利時也有可能莫名其妙的虧損掉50%,較高的贏利水平被相對較高的風險給平衡掉了,其實穩重、保守、持續、適當的長年報酬率才是真正的成功之道,依靠年復一年的複利作用少少的一點錢也能夠成為一筆天文數字的資產。

(3)投資時間的長短:想要成功投資切記不要急功近利,巴菲特成名前有過數十年的艱苦學習和奮鬥,時間是財富積累最佳的催化劑,我們的投資計劃一定要是一個長期的投資計劃,即使是短期的投資計劃也必需置於這個長期投資計劃的框架內,投資得越久!所能夠取得的報酬額就越是驚人。對複利概念全面深刻的理解將對我們的投資方式產生深遠的影響。成功的投資像漫長而艱苦的馬拉鬆比賽,也許只要你能跑完全程,就是一個勝利者。複利也許揭示了成功投資最簡單的本質。

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投資大師巴菲特在他的投資理論中,講述了安全邊際原則、價值與價格的關係理論、持股方法、選擇買賣的最佳時機等一系列簡單而適用的投資方法,其中他一再強調的是安全投資原則,保住資本是他首要的投資法則,那就是:“永遠不要賠錢!”

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巴菲特先生給“管家們”定的規矩很簡單,卻很苛刻:

1.你擁有它100%的權益;

2.這是你和你的家族擁有或者即將擁有的惟一資產;

3.你在至少一個世紀裡不能出售或者兼併。

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巴菲特說:“只有找對了雪地才可以滾雪.球,我就是這樣做的。這裡所指的不僅僅是賺錢方面,在認識世界,結交朋友的時候同樣如此。我們一生中要面臨諸多選擇,要爭取做一個受歡迎的人,其實就是讓自己的雪.球在雪地上越滾越大,最好是一邊前進一邊選擇積雪皚皚的地方,因為我們不會回到山頂重新開始滾雪.球,生活正是如此。”

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養成良好的性格、耐心

成功投資的關鍵因素之一就是擁有良好的性格——大多數人要么總是按捺不住,要么就是擔心過度。成功意味著你要非常有耐心,然而又能夠在你知道該採取行動時主動出擊。

解讀:

耐得住,看得透,拿的住。首要是「耐得住」。以前也聽過「有的人性格可能天生不適合做投資」類似的聲音,當時還不以為然,總覺得是認知不到位的原因。再次看到芒格這段話時,就能發現自己身邊有不少朋友就是這樣,總是喜歡擔心。這家公司這個季度的業績這麼差,會不會跌停?宏觀經濟不好,市場沒有機會了!疫情如此下去,股市沒救了!......耐不住性子的人自然也會少讀書,或者讀不進書,何來細緻的調研和全面的分析;面對好公司,自然也很難說服自己去慢慢等待好價格出現慢慢買入;就是拿了好公司,一旦風吹草動,他們也很難一直持有不賣出。

著名投資人馬丁在《格雷厄姆成長股的威力》一書中也提到了成功的價值投資者需要一種特有的氣質。這種氣質實質部分就是芒格說的性格和耐心。

當然芒格也說了,性格和耐心部分來自於天生,也可以後天培養。我們都還是有希望的。

等待好球出現,集中猛擊

我們的投資風格有一個名稱——集中投資,這意味著我們投資的公司有10 家,而不是100 家或者400 家。

我們的遊戲是,當好項目出現時,我們必須能夠認出來,因為好項目並不會經常出現。機會只眷顧有準備的人。

好的投資項目很難得,所以要把錢集中投在少數幾個項目上,這在我看來是很好的主意。投資界有98%的人並不這麼想。而我們一直以來都是那麼做的,這給我們——也給你們——帶來了許多好處。好玩的是,絕大多數大型投資機構的想法不是這樣的。他們聘請了許多人,比較默克製藥公司和輝瑞製藥公司到底哪個價值高,分析標準普爾500 指數的每隻成份股,以為他們能夠打敗市場。你這樣做是無法打敗市場的。

我們的投資規矩是等待好球的出現。

認為投資應該越分散越好是一種發瘋的觀念。我們認為幾乎所有好投資的分散程度都是相對較低的。

你需要的不是大量的行動,而是極大的耐心。你必須堅持原則,等到機會來臨,你就用力去抓住它們。這些年來,伯克希爾就是通過把賭注押在有把握的事情上而賺錢的。

解讀:

為什麼要集中投資,我經常的比喻是:女朋友太多照顧不過來。

俗話說:不要把雞蛋都放在一個籃子裡。但對於投資,過於分散的後果就事與願違。

分散投資的結果就票太多,結果就是都不了解,或者都了解不深。不了解,了解不深,跟踪不到位,就會遭遇踩雷而躲不及防。

另外,投資最大的風險是決策風險,決策的風險一方面來自於研究理解的深度,一方面是決策的次數。深度和廣度是矛盾的,聚焦才會有深度。從概率上說,一個人不可能每次都能決策成功,決策的次數越多,決策失敗的可能性越大。古代皇帝三宮六院七十二妃,互相了解的又有多少?不了解,就容易出錯。

因此我們建議投資者,向芒格學習,不要總是揮棒,耐心等待,等待好球出現的時候用力猛擊。即,少做決策,做大決策。

事實也是,單一重倉的股票成為大牛股確實會有運氣的成分。也有朋友會說重倉的公司「萬一」可能出現的失敗結果。在深度研究的情況下,我們建議持倉的股票在一隻手以內,以此構建一個金牛股的投資組合,在逐步深入跟踪的過程中,根據估值和公司的業務發展,逐步調倉,縮減持股個數,淘汰弱者,留下最強的選手。

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保持旺盛的求知欲

光靠性格是不行的。你需要在很長很長的時間內擁有大量的求知慾望。你必須有濃厚的興趣去弄明白正在發生的事情背後的原因。如果你能夠長期保持這種心態,你關注現實的能力將會逐漸得到提高。如果你沒有這種心態,那麼即使你有很高的智商,也注定會失敗。

解讀:

為什麼是這樣,為什麼是那樣?為什麼市場不認可,或者市場為什麼會熱捧?多問幾個為什麼?芒格讓我們這樣做,其實是為了讓我們能夠更清楚的認識一家公司。保持對陌生公司或陌生行業的好奇心和立刻進行集中研究、探索的精神,是投資者吃透一家公司必要的特質,也是投資者能力圈逐步擴大的必要條件。

持續學習:不進則退

我還沒發現有誰能夠很快做到(成為一名偉大的投資者)。作為投資者,沃倫·巴菲特比我第一次遇到他時好得太多了,我也是這樣的。所以訣竅就在於不斷學習。你應該喜歡學習的過程。

我觀察沃倫幾十年了。沃倫學習了很多東西,這使他得以拓展他的能力圈,所以他能夠投資像中國石油這樣的企業。

如果你打算成為一名投資者,那麼總會有些投資領域不是你完全了解的。但如果你努力學習,不斷進步,那麼你就能夠保證你的投資都會產生好的結果。關鍵是自律、勤奮和練習。

那就像打高爾夫球——你必須努力練習。

解讀:

投資工作的本質就是通過學習提升認知,向同仁學習、向專家學習、向企業家學習、向市場學習,了解當下,通過深度閱讀和前瞻思考,深度把握公司、行業發展的邏輯。

投資本身就是投資者的認知變現。這個認知就像投資者存於銀行儲蓄,ATM機只是一個取錢的設備。如果沒有提前存入正確的認知,怎麼能從股市裡取出錢來呢?這是個小學生都很明白的話題。

世界一直在變,不學習的人會用過去的知識和方法來判斷未來的問題。可是昨天的太陽曬不干明天的內褲呀!

錯誤的金融投資課程:不可盲目吸收

Beta係數、現代組合投資理論等等——大學教授怎麼可以散播這種無稽之談(股價波動是衡量風險的尺度)呢?這些在我看來都沒什麼道理。我們想要做到的是,用低廉的價格,甚至是合理的價格,來購買那些擁有可持續競爭優勢的企業。

解讀:

記得是在特朗普發動貿易戰之後,中國股市陷入極度震盪和低迷。當時我們在上海受邀參加第一財經的讀書分享活動。當時公募的基金經理大多都清倉待業,臉色倦怠。只有少數幾位老夾頭興高采烈,當時我們正好是加倉了平安和格力。在我們很興奮的時候,金融界為什麼會一片哀鳴?他們給出的解釋是振幅太大,波動太大,貿易戰之下對國家宏觀基本面不看好,必須清倉等待!巴菲特和他的學徒們可不這麼想,他們關注的焦點永遠在公司,他們的頭腦比較簡單,就是要在價格便宜的時候,多多買入優秀的公司。

說實話,我也在人大金融系讀過一點書,學了讓人頭皮發麻的Beta理論,現代投資組合理論,這種脫離公司基本面純粹談波動、對沖的內容本人實在無法恭維。學這些有什麼用呢?還有同學說讀完書要掏錢買股票實戰一下。我說這些知識或許在大型金融機構設計金融產品時可以用到,投資實戰還是算了,看住自己的錢包最要緊。

無論如何,華爾街的知識體系還是全世界的主流。上流的政策制定者也大多受此毒害。所以我們看到一些莫名的政策也見怪不怪。

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現自我能力圈的邊界

關於投資,我們有三個選項:可以,不行,太難。除非我們對某個項目特別看好,否則就會把它歸為「太難」的選項。你需要做的,只是尋找一塊特殊的能力領域,並把精力放在那裡面就可以了。

如果你確有能力,你就會非常清楚你能力圈的邊界在哪裡。沒有邊界的能力根本不能稱之為能力。(如果你問自己是否過了能力圈的範圍,)那這個問題本身就是答案。

解讀:

首先要說能力圈是可以通過後天構建的。但有幾個概念有必要弄清楚。

1.夢想歸夢想,學習歸學習,能力歸能力。

2.只有夢想,不學習,再豐滿的夢想也變不了現實。

3.學習和掌握不是一回事,掌握和領悟也不是一回事。學習有一個漸進的過程,當能夠達到領悟的境界,方為吃透。很多人擅長在初學蹲馬步的階段就想做方丈的活,結果總是流血、碰壁。

4.在理論上吃透了一個行業就可以把這個行業界定為自己的能力圈了麼?還要有資源,有人脈資源。巴菲特、費雪、鄧普頓的成功都和他們豐富的人脈、資源有關係,通過這些行業的朋友關係,可以隨時電話了解行業的真實動態,有這些資源,投資者往往可以提前半年感知市場動態。

這個人脈資源感知系統就是投資者能力圈的雷達輻射天線。

只有在能力圈內的行動,投資者才更容易做到深度了解,十分確認。即使股災當前,投資者也可以從容、自如、穩若磐石。

坐等投資法:無為勝有為

我們偏向於把大量的錢投在我們不用再另作決策的地方。

解讀:

大多數人不是喜歡投資,而是喜歡交易。很多無知的韭菜到死都還不知道每一次交易都意味著一次冒險。

投資最大的風險是決策風險。減少投資次數,就是減少決策風險。無為勝有為,芒格的智慧正在於此,把錢投到未來十年、二十年一直興旺的優秀公司,投資者可以享受到的除了公司的成長,還有復利的價值,生活的快樂。

優秀企業必須創造自由現金流和滿意的股東回報

有這麼兩類企業:第一類每年賺12%,你到年底可以把利潤拿走。第二類每年賺12%,但所有多餘的現金必須進行再投資——它總是沒有分紅。這讓我想起了那個賣建築設備的傢伙——他望著那些從購買新設備的客戶手裡吃進的二手機器,並說:「我所有的利潤都在那裡了,在院子裡生鏽。 」我們討厭那種企業。

解讀:

芒格的意思至少有兩層:1.優秀的公司必須創造滿意的股東回報。如果只有12%,這個顯然無法讓芒格滿意,那麼公司就應該分紅,把錢給到股東進行額外的資產配置。2.公司必須創造更多的自由現金流,一堆廢銅爛鐵躺在資產負債表上沒有任何意義。高庫存,低周轉,肉爛在鍋裡,這是典型的夫妻老婆店的做法。

反思1:好公司的估值可以放寬一點,多買一點

如果喜詩糖果(在我們收購它的時候)再多要10 萬美元(巴菲特插口說:「1 萬美元」),沃倫和我就會走開——我們那時就是那麼蠢。

解讀:

然而在喜詩糖果之前,1971年43歲的巴菲特投資評估還是延用老師格雷厄姆早期的淨流動資產估值法。當時的交易價格大概是3PB,這對與巴菲特來說「太貴了」,無法接受。所以巴菲特說,如果喜詩糖果再多要1萬美元他就放棄。

但是這筆2500萬美元的投資帶來了超過20億美元的回報。超額回報的背後是喜詩糖果的優秀:深入人心的品牌護城河、管理團隊的產品精神、自由現金流的創造能力、對供應商的議價權等等。面對超額回報,面對優秀的公司,芒格想表達的意思是優秀的公司應該多買一點,哪怕貴一點點。

反思2:伯克希爾最嚴重的錯誤是坐失良機

伯克希爾歷史上最嚴重的錯誤是坐失良機的錯誤。我們看到了許多好機會,卻沒有採取行動。這些是巨大的錯誤——我們為此損失了幾十億美元。到現在還在不斷地犯這樣的錯誤我們正在改善這個缺陷,但還沒有完全擺脫它。

這樣的錯誤可以分為兩類:1.什麼也不做,沃倫稱之為「吮吸我的大拇指」;2.有些股票本來應該買很多,但是只買了一點。

在差點犯下沒有購買喜詩糖果的大錯之後,我們有很多次犯了相同的錯誤。很顯然,我們吸取教訓很慢。這些機會成本並沒有反映在財務報表上,但卻讓我們失去了幾十億美元。

由於坐失良機的錯誤(是無形的),絕大多數人並不會注意到它們。我們會主動說出我們犯下哪些坐失良機的錯誤——就像我們剛才所做的那樣。(芒格還說到,他們因為沃爾瑪的股價上漲了一點點而沒有買進,結果犯下了少賺100 億美元的錯誤。)

解讀:

一家公司的價值完全是由其未來決定。當前的淨資產只是公司整體價值的一小部分。用內在價值對比當前價格,如果物超所值,就應該多買。畢竟好公司常有,好價格卻不常在。

沃爾瑪的案例表明,假如我們覺得當下20元的股票在未來擁有40元的內在價值,並且按保守預測,這個內在價值將在5年內翻番至80元,如果足夠確定,那麼為什麼非要在20元以下買入呢?在21、22、23元買入同樣可以讓你獲得滿意回報!

誰都不願意錯過,但又怎麼樣麼?關鍵是我們要吸取教訓,關鍵是不要做錯。

對於類似的「錯過」,我反思的原因是:要么是自己對這家公司沒有足夠的信心,要么是自己準備不足,比如現金不夠、研究不夠深入。也可能是它的預期回報還沒有優秀到讓我調倉買入。

在股價下跌時買進

過去幾十年來,我們經常這麼做:如果某家我們喜歡的企業的股票下跌,我們會買進更多。有時候會出現一些情況,你意識到你錯了,那麼就退出好了。但如果你從自己的判斷中發展出了正確的自信,那麼就趁價格便宜多買一些吧。

誘人的機會總是轉瞬即逝的。真正好的投資機會不會經常有,也不會持續很長的時間,所以你必須做好行動的準備。要有隨時行動的思想準備。

解讀:

1.下跌了,就意味著買價更便宜了,在判斷公司前景無恙的前提下,我們會買得更多。越跌越買。

2.如果發現自己判斷錯了,公司的基本面之前考慮未有周全,請及時改正——堅決、馬上、退出,一分鐘都不要猶豫。現在只是虧一點,繼續猶豫後面可能會虧光。

3.投資人就像狙擊手,你必須要隨時準備行動。準備的內容,一是獵物畫像——備選公司,二是子彈——現金倉位。機會總是轉瞬即逝,好球到了擊球區,我們要做的就是揮棒狠擊。獵物到了掃射範圍,我們就要迅速開槍猛打。問題是,你要認得獵物,還要有子彈。

小投資者的機會超過機構

如果你今天只有很少的資本,年紀尚輕,那麼你的機會比我年輕時要少一些。當年我們剛走出大蕭條。當時人們認為資本主義很糟糕。

你遇到的困難更大,但這並不意味著你沒辦法做得好——只是需要更多時間而已。但那有什麼關係呢,你能活得更長久啊。如果我是你,我就會買些很小的股票,尋找一些罕見的錯誤定價的機會,但這類機會的確是很少。

解讀:

芒格承認在他年輕時,時值大蕭條,股市便宜至極,今天這樣的機會不多了。但是可以尋找一些罕見的錯誤定價機會,比如當前疫情之下暴跌的全球股市,這類機會非常少,投資者必須學會抓住。

伯克希爾已經很龐大,很難去買入一些小的成長型公司,但是小投資者資金量不大,可以買入,這些成長型公司未來的成長空間很大。

三年前我們比較封閉,一直在關注老明星、大明星,2017年開始我們跟踪了幾家年輕的醫藥公司(當時還是次新股),他們的走勢都非常好,超出了預期,比如健帆生物、歐普康視、邁瑞醫療、安圖生物、基蛋生物。除了健帆生物經過深入調研,我們曾經買入並嚐到了甜頭,其他都一直在觀望,就在觀望之中,他們的股價都飛了很高。這給我了一些經驗教訓,優秀的新公司未必不是好的投資標的,尤其是醫療板塊,在財務過關、調研深入的基礎上可以做組合佈局。

不要做空

賣空股票,卻又看到股價因為某些因素而上漲,是很苦惱的事情。你在生活中不應該去做這麼苦惱的事情。

解讀:

鐵律:不要做空優秀的公司。

做空是極端的市場預測行為,市場預測本來就像占卜、賭博,十賭九輸,浪費生命。

關注護城河和持續的競爭優勢

舊的護城河正在被填平,而新的護城河比以前更難預測,所以事情變得越來越難。

解讀:

世界變化太快,科技進步曾經革了芒格的重倉——《華盛頓郵報》和IBM的命。今天的大潤發也是如此,殺光了對手之後,自己也走到了懸崖邊。

但我們還是可以選擇一些不變的行業,風口總在變,消費永不眠。不眠的行業除了大消費,還有醫藥、銀保行業。這兩個板塊也是伯克希爾投資佈局的重點。

三個毫無意義的事情:

1.資本成本和機會成本

關鍵是考慮各種成本,包括機會成本。當然,資本不是免費的。要算出你的借貸成本很容易,但理論家對股本成本的說法是很神經的。他們說,如果你獲得100%的資本回報率,那麼你就不應該去投資某個產生80%回報率的項目。這簡直是瘋話。

解讀:

2019年三季報伯克希爾的賬面躺著千億美元現金,什麼也沒做。可能有人說買點理財也好,這樣太傻了。相對於其他已經投資的資本而言,這部分資本是不是要考慮資本成本和機會成本?

事實是,這筆現金最大的價值就是它們什麼也沒做(活期產品除外),一旦做買了定期或其他受限的安排,這筆資金的價值就失去了它應有的價值?這筆千億美元的現金,是伯克希爾的補倉備用金,是暴跌時刻的流動性保障。什麼時候會用到,芒格不知道,上帝恐怕也不知道。

之前我們說了,在暴跌的好機會來臨時,我們要用重機槍,在天上下金子時,我們要拿桶接,拿洗澡盆接。可如果沒有準備,你拿什麼接呢?沒有子彈,有槍又有什麼用?

上帝總是眷顧有準備的人。在機會來臨時,伯克希爾總是準備了滿滿的現金流,讓全世界的投資人羨慕得口水直流。

2.預測的價值

人們總是喜歡請人來為他們預測未來。很久很久以前,有些國王會請人來解讀綿羊的內臟。假裝知道未來的人總是有市場的。聆聽今天的預測家的行為,就像古代國王請人看綿羊的內臟那麼瘋狂。這種情況總是一而再、再而三地出現。

解讀:

最受歡迎的占卜師總是拿著各種科學的數據和儀錶盤。我說的就是市場上的各路荐股大神。

能夠準確預測市場的人,應該不會靠為別人提供預測賺錢吃飯了吧?

3.IPO-新娘子

每年發行的新股有無窮多,我堅信你總能抓住一兩個值得購買的新股。但普通人玩新股很容易遭受重挫,所以你要是覺得你是個天才,那就去玩吧,祝你好運。

解讀:

新股IPO的概念、故事還是偏多,比如今天的科創版。

國內新股上市,發行人總是充當了化妝師的角色。以至於在新股上市解禁以後,財務卸妝,原形畢露。

沒有5年左右的財務數據支持,很難斷定一家公司的質地。所以芒格說,玩新股是天才的遊戲。

原文節錄

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GoForTrading 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

今天想給大家分享一下我是如何用黃金分割線來找止損止盈的。黃金分割線又稱為斐波那契回調線,可以很好的幫助我們找到阻力位和支撐,它的好處和MACD,KDJ,RSI這些滯後性技術指標不同,它具有提前性,能夠很好的幫助我們進行提前佈局。

這裡聲明一下,任何的技術指標都是輔助手段,不可能100%正確,還要結合其它指標或圖形。在某牛某圈發貼的時候有人說:世界根本沒有任何理性的方法可以預測股票,連巴菲特都不敢吹這個牛,你要是有辦法早就億萬富翁了還在這裝。哎,這位同學連這個都不懂我看就別抄股了。

anyway,我先用thinkorswim拿/ES 期貨來說明如何使用,然後我們在用某途畫幾個股票來說明一下,老虎的看圖軟件應該也差不多,大家可以自己試驗下。

 

上圖是s&p500 期貨,我們可以看出最低點是2316.75, 最高點是3155, 那我們在畫的時候最低點就應該是0,然後3155是100%,我們選取黃金分割線畫圖工具

 

如上圖的%就是黃金分割線畫圖工具。選好之後我們先從最高點開始畫起(thinkorswim裡面要先畫100%,然後才畫0%,和富途不一樣,我們要記住這一點)然後畫向最低點。

 

上圖中我們可以看到最低點2316.75是0%, 最高點3155為100%,意思就是我們的黃金分割線是從最低點0%畫到最高點100%,當然你也可以取一個區間的最高點和最低點來畫,我們一會演示一下,先來說我們上圖畫好的。

 

上圖畫圈的地方就是阻力位或支撐位。當/ES漲到23.6%的時候(圈1)受到阻力,之後大陽突破,漲到38.2%(圈2)又受到阻力橫盤之後突破漲到圈3(50%),漲到61.8%的時候受阻又回落到50%(圈4),這時50%變成了支撐位,然後又漲回到61.8%(圖5),等等,如果你繼續往後看可以發現每次股價都是在黃金分割線的地方受阻或支撐。

我們不但可以回看,還可以預測他的阻力和支撐。如果/ES沒有創新高而是回落,那第一個大支撐位就應該是2975.61(78.6%),以此類推。如果股價突破了,那我們就要重新畫一下了,還是要找最高點和最低點。

下面我們在舉一個/ES的例子,我們隨便找一個時間段,比如17年4月到18年3月的圖形

 

還是從最高點畫到最低點,我們看到,基本上還是會遵循黃金分割線來走。

 

我們把時間軸往右推,可以看到"未來"的走勢也是按照黃金分割線的規律來走。

 

下面我們演示一下如何在某某途裡畫黃金分割線。我們以$Roku Inc(ROKU)$為例。某途的工具在左上角,點開之後最後一個就是黃金分割.

 

在某途裡面是要從低點往高點畫和我們剛才在thinkorswim裡面畫的正好相反。從圖中可知最低點為26.3最高點為176.550, 最低點到最高點畫完以後就是下圖。

 

圖中可以看出股票走勢基本按著黃金分割線的畫法來走。股票突破23.6%之後橫盤了一段時間,然後漲到38.2%之後受阻稍微橫盤之後又漲到50%,之後又跳空到61.8%,最後一個黃色圓圈正好漲回調在了61.8%.

 

再舉幾個例子:

$亞馬遜(AMZN)$

 

$蘋果(AAPL)$

 

$微軟(MSFT)$

 

$Facebook(FB)$

 

$特斯拉(TSLA)$

 

好了,今天就先說到這吧,哦對了,黃金分割線最精確的是期貨和國際黃金,因為沒有人為操控的干擾。

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來源| 財主家的餘糧

先來看錢。

如果你定義白銀是錢,那麼,當前全世界的可統計的白銀實物存量大約是20億盎司(6萬噸左右),按照當前的銀價大約折合340億美元;如果按照有人估計的社會最大存量,大約是20萬噸,其總價值約1000億美元。

如果你定義黃金是錢,當前的全世界的黃金存量大約是19萬噸,按照當前的黃金價格折算,大約是8.8萬億美元。

如果你定義包括比特幣在內的加密貨幣是錢,目前比特幣的總市值大約是1500億美元,其他的所有加密貨幣合計起來是1000億美元左右,也就是說,加密貨幣總市值是2500億美元左右。

如果你定義實物紙幣和硬幣算是錢的話,那麼全世界目前的紙幣和現金總額度大約是8萬億美元。

定義央行的信用是錢的話,那麼目前美聯儲的資產負債表約4萬億美元,而包括美、歐、日、中、英等在內的全球央行,總資產大約在25萬億美元左右。

如果你把硬幣、紙幣和活期存款都當做錢,那麼其總額大約是40萬億美元;如果你將當今由央行及整個金融銀行體系所提供的信用全部都當做錢的話,廣義貨幣(通常用M2或M3表示)規模大約是90萬億美元。

如果你把各國政府的負債算作錢的話,僅美國政府負債高達22萬億美元,而日本政府負債也高達12萬億美元,全球的政府債務總規模大約在90萬億美元。

​​​

再來看資產。

在當代社會,只有可以迅速變現的或具有可存儲價值的商品或金融品,才會被視為資產。

黃金、白銀和加密貨幣,現階段其實都被視作資產,其總價值規模大約是9萬億美元。

原油是現代工業的血液,也是人類當前最主要的能源,其交易規模巨大,2018年每日的消費量高達9500萬桶,而各大原油期貨市場未平倉合約總規模更是高達3萬億美元以上,這些合約可以被視為一種資產。

除了黃金白銀之外,其他金屬市場交易合約的價值,大約就相當於該類資產的總價值,具體的規模可以參見下圖。不過需要注意的是,圖中數據是根據2015年11月份的合約交易量和價格來統計,那個時候各大類資產價格均處於極低價格——如果以當前的價格進行折算,除黃金外的金屬原材料市場未平倉合約總規模大約1000億美元。

​​​

股票、債券、房地產和金融衍生品才是當今全球資產的大頭。

因為美股的上漲以及全球股票從2018年底以來的反彈,目前全球股票市場的資產總值為80萬億左右,其中美股一家佔比大約在30萬億美元,而中國和日本的股票市場規模也都超過10萬億美元。

債券基本是根據債務來發行,但也有相當一部分債務以貸款的形式體現,但貸款通常也被視為資產——2019年一季度,全球的債務總規模大約250萬億美元,純粹的可交易的債券市場總規模大約是120萬億美元。

世界上已開發的房地產總值與全球債務總規模接近,大約是220萬億美元,這包括了住宅、辦公室、零售、賓館、工業用地、農業用地和其他的一些商業用途用地。其中,21%的全球房地產資產在北美市場,歐洲包含了24%的住宅——分別只有5%和11%的全球人口居住。

所有的資產規模與金融衍生品市場相比都相形見絀。根據虛擬合約基準,全球的衍生品市場從大小和範圍的低估角度來估計的話,是544萬億,這包括了期貨合約、遠期合約、期權、憑證、互換合約等,各大金融機構通常利用高桿桿實現這些倉位管理,並在正規的期貨或者商品交易所交易,但更多的衍生品卻是非正規的場外交易——這還不算什麼,在2008年的全球金融危機爆發之前,全球金融衍生品的總規模一度高達1200萬億美元。我特別要強調的是,所有的金融衍生品交易都是負和交易(因為有人抽取佣金),絕大多數人輸得精光,而只有那些操縱市場或設局的人得以暴富。

最後的問題,這些錢和資產被誰所擁有?

根據最新的福布斯排行榜,目前全世界最有錢的10個人及其所擁有的資產規模見下表,而位於排行榜上的這些富人,所擁有的總資產超過了2萬億美元。

​​​

如果把富人的資產門檻放低到100萬美元,那麼2019年全球有4700萬人滿足這一條件,他們所擁有的總資產規模為158萬億美元。

對了,根據瑞士信貸銀行的報告,當代的富人們,資產主要由股票、債券和房地產構成,按照私人所屬資產統計,2019年的全球總財富規模高達360萬億美元。

約佔了全世界0.9%的4700萬成年人,所擁有的財富佔了全世界財富的44%——相比之下,28.83億最低財富水平的成年人只是佔了當今世界總財富規模的1.8 %(6.3萬億美元)。

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你可能還想知道2019年新增財富的地區分配,還想知道這些百萬富翁(美元計價)分別都是哪個國家的人,下面的圖表能夠給你答案。

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​​

就機構和公司來看,蘋果和微軟公司是當今世界上最大的被市場資本化的公司。它們的市值,分別是1.18萬億美元和超過了1.14萬億美元,其他諸如亞馬遜、谷歌、臉書、阿里、騰訊等大型科技公司,市值也都在5000億美元以上。$老虎證券(TIGR)$

如果你把國家或某個地區視為機構的話,GDP也可以用來表示一個機構的市值情況。例如,加利福尼亞州是美國經濟最強大的州,其GDP為2.9萬億美元,而2018年全球GDP總量為85.8萬億美元、人口總規模為75.94億人,其中各自的前15名如下。

​​​

全球的錢、資產和財富分配,大致就是這樣的情況。

本文寫作資料及數據來源:

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www.credit-suisse.com

www.worldbank.org.cn

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美國基準利率最有名的就是聯邦基準利率(federal fund rate),但同時還有一些其他基準利率,如隔夜逆回購利率(Over Night Reserve Repo Offering Rate,簡稱ON RRP Rate)、超額準備金利率( the interest rate one excess reserves,簡稱IOER)、聯邦貼現率(discount rate)等。

專門找了幾篇文章歸納總結分析後,嘗試從邏輯以及歷史演進的角度分析這幾者的關係。

1、 背景

美國的監管規定,經營存款業務的機構必須在每晚平賬時確保有足額的準備金存在聯邦儲備銀行的準備金賬戶中,以防止資金儲備不足發生擠兌進而影響金融穩定。如果存儲部分超出準備金要求,超出部分即為超額準備金;如果存儲部分不足準備金要求,機構就要在市場上借款(往往是隔夜貸款)以彌補準備金要求。

2、聯邦基金市場

上述這個市場就是聯邦基金市場,參與者包括大中小型銀行、外資銀行以及政府支持企業,注意這個里面幾乎沒有非銀機構。而在這個市場裡的拆借利率即為“聯邦基準實際利率”,這個實際利率的計算是在每個交易日結束的時候,美聯儲收集中介交易商(聯邦基金市場以及待會提到的回購市場都不存在集中交易的交易所或者實體市場,主要靠ICAP、Tullet等中介交易商撮合交易)報價的加權平均數。

所以我們看到的美聯儲設定的聯邦基準利率是一個區間,美聯儲的目的是要讓”聯邦基準實際利率“落在聯邦基準利率區間中,而具體怎麼做待會會提到。

3、回購市場

剛才也說到聯邦基金市場幾乎沒有非銀機構,非銀機構斬獲隔夜貸款的主要市場叫作回購市場,主要由證券交易商、貨幣基金、對沖基金等非銀機構組成,但同時銀行也可以參與。

Anyway, 聯邦基金市場利率市場和回購市場,組成了美國當前的隔夜拆借市場體系。

4、聯邦基準利率與GC回購利率的關係

回購市場一般需要抵押物(通常為美國國債,簡稱GC),由於聯邦基準利率沒有抵押物,因此GC回購利率理論上會比聯邦基準利率要低,但會受到市場避險行為、美國國債供需、新型國債投放的影響。

當GC回購利率高於聯邦基準實際利率的時候,就存在套利空間,銀行可以在聯邦基金市場借入資金在回購市場借出,因此GC回購利率的走高會帶動聯邦基準實際利率上漲,兩者密切相關。

5、美聯儲操作

在2008年之前,聯儲主要通過公開市場操作(Open Market Operation)來調節市場上的資金借貸成本,公開市場操作主要指的是聯儲在公開市場和金融機構之間對債券的買斷式轉讓,這可以為市場注入或回收較長期限的流動性,通過調節貨幣供應量來影響同業資金的拆借利率。在公開市場操作中,聯儲買賣的債券一般主要是價格波動較小的短期政府債券。

2008年次貸危機之後,由於美聯儲啟動QE,向市場投放了海量的貨幣,全美的金融機構的儲備金都很充裕,所以聯儲僅僅憑藉公開市場操作很難影響到聯邦基準利率。為了擺脫這種困境,美國國會立法允許聯儲自2008年10月開始向金融機構存在聯儲的超額儲備金支付利息,這一利率被稱為IOER(the interest rate on excess reserves)。

IOER正好是利率目標區間的上限,這是因為在相互拆借資金的金融機構中間,有一類特殊的機構---政府資助機構(Government Sponsored Enterprise,簡稱GSE),或者叫非存款機構,鼎鼎大名的房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)就屬於GSE,它們在聯儲也有儲備金賬戶,但是聯儲並不向其超額儲備金部分支付利息。所以這些機構願意把這些錢以低於IOER的利率借出去。很多銀行往往會向它們藉錢,再交給聯儲存進儲備金賬戶,賺取IOER和借貸利率中間的利差。這樣一來只要市場利率低於IOER,就有機構願意向GSE借錢。而如果IOER設的太高,會讓聯邦基準實際利率高於美聯儲設置的利率目標區間上限。

2013年之後聯儲開發了新的貨幣政策工具—債券的回購,通常是隔夜的,所以又稱臨時性公開市場操作。需要注意的是,西方國家通常把回購的操作主體視為金融機構而不是央行,所以聯儲的正回購相當於人民銀行的逆回購。當然因​​為機構都不缺錢,正回購用得比較少,一般比較多見的是逆回購,隔夜逆回購利率(Over Night Reverse Repo Offering Rate,簡稱ON RRP Rate)也被用作利率區間的下限。具體操作就是金融機構向聯儲買入債券,到第二天再加上ON RRP旳利息賣回給聯儲的操作,而GSE們是可以參與這種逆回購的,所以如果向他們藉錢的機構出價太低,他們的超額儲備金就寧願去跟聯儲做逆回購賺ON RRP的利息,這樣一來金融機構之間借貸成本的下限就落在了ON RRP的利率上。

聯儲的公開市場操作,本質上都是聯儲直接下場參與同業市場,成為金融機構資金拆借的“最終交易對手”,區別在於債券的買斷式轉讓可以為市場注入或回收較長期限的流動性,正逆回購則是對流動性的短促干預。

6、貼現利率

再說下貼現利率,它是美聯儲直接對商業銀行提供貸款的利率,一般為銀行的最後資金渠道,除偶發、短期的緊急需要外,美聯儲一般不鼓勵銀行借款。

轉自公眾號雲端漫步枷鎖還是自由,原文標題:嘗試搞清楚美國幾大基準利率間的關係

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1:看清股市,不如看清自己。

2:“執著”與“固執”之間只是一線之差。很多散戶買入垃圾股,投資理由純粹因為別人推介而買。遇上逆市只知抱著不放,自己明明對該公司情況不甚了解,卻妄言要與之共存亡。死不服輸的散戶性格,在不應該執著的時候執著,例如在牛市三期時堅持不賣,反而愈熊市三期將盡時才腳軟撤退。這就是固執硬頸。

3:真正不屈不饒的性格,背後必須有實質的知識、分析、信息及信念等支持,這就是我所說的substance。只有充分了解情況後,才能認清方向,然後擇善而固執。

4:成功投資者所應有的性格特徵,包括低調謙遜、充滿好奇心、思考獨立、知所進退,並能時刻保持平常心。

5:成功的投資者不是特別喜歡低調,而是性格低調者往往較易成功。他們往往遵行“悶聲發大財”的訓導,甚少在公開場合大發偉論,因為“多說多錯”。

6:成的投資者,通常都有強烈的求知欲,永遠都會對世界各國經濟發展、金融市場走勢、行業發展前景,以及投資對像有透徹的了解。他們在自己領域內學習,從書本吸收知識,從別人成功的例子中學習秘訣,更從別人失敗的例子中汲取教訓。

7:今日社會信息爆炸,獲得信息的成本十分便宜。投資者只消打開報章、開啟收音機、看電視或上網,已可獲得大量信息。別人的意見和分析方法,雖然可以聽亦可以學,但成功的投資者必須養成獨立思考的習慣。

8:健全的金錢觀,應該既是花費者、建造者、給予者,同時亦是節儉者。所謂“少壯不努力,老大徒傷悲”,我老曹認為30歲之前最好不要富有,年輕時不妨做節儉者。

9:能夠投資成功的人,肯定不怕辛苦、不怕沉悶,而且嚴守紀律,絕不任意妄為。大部分成功故事的背後,都是冗長而乏味的工作和努力。勝利者總是那些能夠持之以恆,並且在學習及行動過程中得到樂趣及新經驗的人。

10:作為投資者,我們不但需要認清自己,更要了解人性。金融市場是一個結集無數投資者行動的地方。我們都是人,都有人性的弱點,包括羊群效應,過度樂觀、過分自信、討厭虧損、注重眼前實利……憑藉行為金融學的研究,我們知道自己非理性行為的根源,便能對症下藥。

11:譬如說,學習違反人性而行(即所謂逆向思維),建立投資系統並嚴格遵守,投資者才有機會贏多輸少;才能在別人恐慌時貪心,在別人貪心時恐慌;才能從人性的角度去評估前景,透視投資市場心理,找出股市的買入點及退出點。

12:根據我個人觀察所得,世上沒有一個市場能符合強式有效市場的要求,大部分市場仍停留在弱式有效市場水平,理由是企業估值理論仍未確立。

13:是故我老曹一再強調,成功的投資者應將99%的感情移走。做人要有人情味,投資卻最好“沒人性”。獨立思考本身就是違反人性的行為,但唯有如此,我們才有機會在股市高峰時賣出,在股市低估時買進。

14:行為金融學者認為,客觀的經濟因素雖然重要,但決定性因素還是群眾心理;猶如汽車質量雖然重要,但決定性因素還是駕車者的素質。股市既然是一個“非理性、自我驅動、自我膨脹”的泡沫,那麼透過分析群眾心理,然後做出相應部署,往往可從中獲取巨利。

15:我老曹傾向於相信金融市場是一個無秩序及低效率的市場。市場一旦受到干擾,往往便無力真實反映企業或資產的真正價值,十分容易形成偏高或偏低的局面。在無序的市場當中,投資者既然沒有“核心理論”作標準,在進行投資與融資決策的時候,便很容易形成羊群心態。這就是行為金融學所說的“跟大隊效應”。

16:在經歷了20世紀70年代初接連兩次重挫以後,我方明白,只有運用系統性的投資策略,嚴守追隨趨勢、止損不止賺、加漲不加跌、不猜頂、不抄底等紀律,才能戰勝自己的本性。

17:感情用事,是許多投資者的通病。投資者往往傾向於出售股價上升的股份,而保留股價下跌的股份;太早獲利套現,遲遲不肯面對現實,止損自保。行為金融學者稱這種心理為“處分效應”。他們逃避市場懲罰,究其原因,還是源於上文所說的“討厭虧損”的心理。他們對虧損連想都不願想,更遑論要自己執行刑罰。

18:我老曹認為投資者雖然偶有理性的時候,但大多數時間,他們都是非理性的。說到底,股市的升跌起伏始終是一眾投資者集體行動的結果。在了解經濟及金融運作之前,我們必須先對人性有所了解。

19:投資者須時刻保持平常心,放棄賭徒心理,坦然面對自己有時候惘然無知、有時候犯錯的事實。只有這樣,我們才會嚴格執行止損及其他投資紀律,持盈保泰。

20:是故我老曹一再強調,投資者不可盲目追隨羊群、不可過度自信,不可有勇無謀,而是要知所進退;在順勢時進攻,在逆勢時防守。

21:經濟泡沫,既為人性所製造,以後還是會不斷地出現。作為投資者,我們不能逃避泡沫。沒有泡沫,我們哪有致富的機會?投資者應學習如何利用泡沫,就像我老曹一樣,今時今日在享受泡泡浴之時,趁機壯大自己的財富,改變一生的命運。

22:投資新手在開立股票賬戶後,必然經歷以下三個階段:首先,是“初生之犢不畏虎,盲拳打死老師傅”的階段。第一次踏足股票市場的投資者,初期總是躍躍欲試,不論什麼市況都想大顯身手,不買心不安。投資新手的首站通常告捷。但“輸錢皆因贏錢起”,由於他們不相信、也不明白股市之風險,故在開戶3至6個月內,便很有可能第一次嚐到“被套”的滋味,感到不知如何是好。

23:投資第二階段,在吸收了大約半年的實戰經驗後,他們對股票市場還是一知半解,既試過亂買亂賣都可以贏錢的幸運,也試過自選股份卻被套的霉運。他們發現市場裡上升的股份,每每就是自己曾經擁有卻一早賣出的股份;而市場裡下跌的股份,則正好就在手中,弄得自己患得患失,只管到處問人怎麼看、怎麼辦。

24:在股市至少打滾3至5年後,投資者才可能進入第三階段的成熟期,他們開始明白投資前必須先做分析,擁有自己的獨立判斷,而不再盲目聽信“專家”所言,頭腦冷卻下來,不再發熱。

25:缺乏耐心或死守資本不放,都是小投資者的大忌。

26:挑選強勢股份的方法很簡單:我們只要將個股升降與指數比對,便能看得一清二楚。

27:我們不必頻繁地買賣,因為輸贏關鍵不在於進出次數的多寡,而只關乎眼光的準備。一般而言,每個月(甚至每季)買賣一兩次已經足夠,在短線交易中能夠長期賺錢的人,只佔總數的5%。作為小投資者,以少參與短線交易為佳,宜集中在中長期趨勢上。

28:牛市第二期為時一般是第一期的兩到三倍。由於2008年11月開始的牛市第一期如長約20個月的話,牛市第二期很可能變長達40個月到60個月。如此推算,瘋狂的牛市第三期可能要到2017年左右才出現。不過,此乃後話,不可照單全收。

29:真正的成功的投資者,通常都會花上很長的時間來審視自己,琢磨出自身性格的長處、短處,再參考別人的投資策略,為自己度身訂做一套配合性格的買賣系統,然後持之以恆地去執行。

30:金融市場裡,只分贏家和輸家。兩者主要區別在於思考的角度不同,贏家勝在懂得逆向思維、出奇制勝,輸家則主要輸在自己的性格缺憾上面。

31:價值投資法與市場大趨勢,是股市內兩股經常爭鬥的勢力。前者是評估機器後者卻是投票機器;前者以靜制動,後者順勢而為,不是把股價進一步推向偏高,便是把股價進一步推向偏低。

32:五大情緒誤區,首先,大部分的投資者都有拒絕承認錯誤的心理。

第二個常見的情緒誤區,就是投資者未能適應市場的迅速變化。上午所作的分析,僅上午有效;吃過午飯回來,如果形勢有變,大可完全改變決定。這才是以萬變應萬變的正確態度。

第三個誤區,就是短視。

第四個情緒誤區,就是屢犯高估自己、低估對手的毛病。

第五個情緒誤區,就是以過去的經驗分析未知之事。

投資者要成為股市智者,必須懂得先知先覺,客服上述五大情緒誤區。否則全憑感情、直覺或胡亂猜測來買賣,早晚會出事。請建立一個投資系統,認清市場方向。

33:世上獲得智慧的方法只有三種:最崇高的方法,是透過自己深思熟慮,頓悟出來的;最容易的方法就是透過模仿前人的智慧;最痛苦的方法,則是透過親身的經驗來學習。

34:不要猜頂或抄底,不要誤以為“低價”就等於“值得買入價”,請在趨勢形成後加入,趨勢完成後退出。趨勢是你最好的朋友,不要盲目相信什麼大行報告。好的投資通常十分簡單、直接、易明,並有事實支持,那些含糊、扭曲或令人困擾的項目通常都暗藏殺機。

35:賺錢無關閣下的資本多寡。投資者只要讓利潤往前跑,適時止損,加漲不加跌,便會同意我老曹所說的話:“賺錢容易,蝕本甚難。”

36:當你發現一箱蘋果內有一個爛蘋果,你會怎麼辦?答案顯而易見:將那個爛蘋果扔掉。那麼,為何世上仍有如此多資不抵債的“負資產者”?為什麼投資者面對20%的虧損時,仍不肯止損,不願將第一個爛蘋果揀出來快快丟掉,非要等到全箱蘋果都變爛為止?

37:投資之時,請答應自己會嚴守紀律:任何一項投資所涉及的資金,不宜動用超過資本總額的10%;虧損一旦超過投資資金的15%須馬上止損(20%已是極限) 。

38:大部分人在賭錢時,只會輸死而不會贏死,因為他們往往在贏錢時驚懼退縮,輸錢時卻賭氣不服,毫無策略可言。成功的投資者心態剛好相反,贏錢時不怕贏盡,一旦輸錢便自動縮手。

39:成功的投資者必須要具有山的穩健、風的速度,才有機會再股市之內建立財富。凡經仔細分析後所建立信念,便不易受其他人改變而動搖。平常時候,靜如止水;當形勢有利時,則攻城略地疾如風。在風高浪急的環境下,我們的投資策略必須做到膽大心細,同時嚴守紀律。

40:現今中國社會充滿機會,底下階層可通過自己努力工作,來分享經濟繁榮的果實;只要努力讀書,更可改變整個家庭的命運,由貧窮階層變成中產;再努力一點,更有機會成為社會上的20%的高收入人士。

41:回首看來,過去認識的朋友而今幾乎粒粒皆星,朋友甲是“投資大師”、朋友乙被譽為“金融奇才”,然後朋友丙、丁、戊是“股壇教父”、“打工**”、“金融界才子”……作為他們身邊的朋友,難道我老曹還不在金融界精英之列嗎?原來真的是物以類聚,大家興趣一樣,所以才能聚在一起。可惜我老曹亦難免有身為中國人的劣根性,常因自卑而不願高攀當年的名人。其實不少名人都十分和藹可親,並不拒人千里之外,只因自己當年的自卑而錯失了認識他們的機會,現在想來總覺遺憾。

42:一個人成功與否,70%在其人際網絡。平日有事沒事,應多給事業有成的朋友打電話,彼此交流對世事的看法。聊多了便自然成為好朋友,甚至可以促膝談心,建立跨越一生的友情。

43:反過來說,對於人家想認識你但你沒有興趣的,“應酬”一下也無妨。不過要恪守原則,那就是一次起、兩次止,第三次便應該謝絕。“盡量交際、減少應酬”說來雖有點市儈,但人的確很容易受朋輩影響。如果身邊人皆玩世不恭,心智猶如小孩一樣,自己也難免感染這種脾性。

44:通財易失義:中國讀書人常言“朋友有通財之義”。坦白說,對此我是極其反對的。在擇友路上要格外小心,尤其是涉及金錢的時候。借錢給別人真的要量力而為,心理上要做好別人不償還的準備,這才是理性的借錢行為。

45:我老曹認為,每一個孩子到了七歲的時候,就有權知道世界第十一大奇蹟:複利率的秘密。讓他們明白“小小水滴,變汪洋大海;小小沙粒,亦可組成神州大地”的投資大道理。

46:我老曹認為,投資不論是賺是虧,我們也勿忘三件事。一、做人應該be good,即是對朋友要好,同時保持良好的態度;二、處世應該be honest,即是不要欺騙別人(否則,人家會牢記一生);三、時刻保持be happy,即是何時都要常懷喜樂。今天輸錢,明天忘記。

47:打工只是賺錢第一筆投資本錢的手段,隨後應開始精明地投資。投資者在30歲以前不妨進取一點,說不定日後來自投資的收入可超過每月的薪金。反正年輕,即使虧至一無所有,大不了便從新開始。

48:過去市場的漲跌已告誡大家,置業須考慮的因素十分多,不要盲目相信“結婚應買樓”的傳統智慧。物業只是一項投資而已,我們必須先評估風險及回報率,做出理性的選擇。我老曹認為,中國房地產市場縱有泡沫,也不會出現類似美國的次貸危機。不過,2009年中國新增房貸是2008年同期的5倍,與房地產相關的信貸額佔總信貸額的20%,已達到警戒水平,出現短期調整無可避免。

49:參考美國的經驗,地產繁榮期一般可長達22年。中國房地產市場從1998年至今已繁榮12年(2000年至2003年為回落期),換言之,雖然不排除或有短期調整,但房地產市場應仍有十年好景,估計調整一兩年後才進入另一上升週期。

50:投資是有了余錢才能做的事情。財富積累中確實有年齡的因素,如果你弄不清自己的財政狀況,只一味“夢想”,那夢想永遠是夢想。

51:我老曹不相信遲婚有助事業。25至30歲是男士的適婚年齡,而且愈早愈好。25歲開始專心事業,跟30歲才開始修心養性,大家到60歲分別有多大?如果25歲時用10萬元起步,以每年投資回報25%計算,到60歲時身家可達2464萬元;30歲才起步,則只有646萬元!

52:投資成功最重要的是專注,而非不眠不休地熬時間。

53:我老曹寫了三本書跟讀者分享“勢、戰、性”。這些理念跟中國傳統的太極學說,其實同出一轍。所謂“勢”,就是陰陽盛極必衰的道理;所謂“戰”,就是順勢而行的方法;而所謂“性”,就是回歸人性本源,學習如何面對大勢變化的心法。

54:老兵何以不死?因為他們經歷得多,明白趨勢乃由意見所匯成,情況有如磁場,投資者總在不知不覺間被引導從一個極端走向另一個極端。股市在大部分日子皆為牛市,熊市僅佔三分之一。唯熊市非常殘忍,投資者於牛市所賺的錢,往往三分之二都要賠進去。

55:現在回想一下,上證指數由2003年4月約1500點升至2007年2月初見3000點,花了四年時間才上升一倍;但由3000點升至6000點,卻僅花上8個月時間,怎麼看也是牛市第三期之相。我們都應該知道,當進入牛市第三期,距離熊市第一期也不遠了。

56:金融海嘯使各國股票市場相繼崩潰,投資者應從中參透三大教訓:第一,股市急瀉之狠勁,可將膽小的“傻瓜”永遠逐出投資市場。這幫人自此以後,皆無力影響日後大勢。第二,只要股價下跌15%或20%,肯定跌勢已成,便不要再問東問西,只管止損好了。第三,在大熊市中死守,無異於武俠小說裡自廢武功。因為閣下的100萬元身家,隨時可蒸發至只剩5萬元或10萬元。

57:永遠記住,在牛市之中,股票市場的遊戲規則是增值者勝;但在熊市之中,遊戲規則卻變成保本者勝。在熊市中欲作長線投資,更是毀滅個人財富的最佳方法。

58:今天才明白“100萬元最有錢,1000萬元最風光,2000萬元開始感覺自己貧窮,擁有一億元的人最自卑”的道理。

59:追求財富的真正目的是追求快樂。擁有健康的身體、可愛的伴侶、乖巧的子女,愛你的鄰居,寬恕所有得罪你的人,甚至欣賞人生中的苦難以及過程中的顛簸,便可構成快樂人生。

60:在投資市場上,最大的敵人不是別人,而是自己性格上的弱點。

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GoForTrading 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

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"歷史總是重複的出現"

"歷史是教訓的明鏡"

懂歷史或許無法讓你大富貴,但謹記歷史教訓卻能讓你明哲保身....

陸家嘴地鐵站的格局,是和別處不同的。一共6個出口,無論從哪個出來,一抬眼都是雄偉冷漠的高大建築。

一大清早,站內人流如潮水,從幾個口子浩蕩湧出:天南海北來的遊客們,從1號2號口出站,擁擠在架空的環形天橋上,擎著手機拍照;在金融機構工作的上班族們,則從3號5號6號口出站,行色匆匆地擠過人群,走進一幢幢洋氣的寫字樓,開始一天的工作。

陝西青年趙偉,就夾在這些上班族之中。

他每天6點多就要起床,趕在洶湧的高峰前擠進地鐵2號線,四十分鐘後出陸家嘴站,前往靠近黃浦江的一棟略顯陳舊的寫字樓。

只有在走進公司卸下背包後,他才會斜靠在okamura的辦公椅上,鬆一口氣,看著樓下黃浦江上川流如梭的船隻,和對面外灘那排灰舊的萬國建築。

趙偉就職的這家單位,是中國最難進的金融機構之一。

高中畢業時,他在全省32萬名考生中成績名列第27名,進入了中國最好大學的理工科專業,並在之後保送本系研究生;碩士畢業時,在來自幾所頂尖高校的3000多名申請者中,他幸運地成為這家公募基金正式錄用的5名股票研究員之一,進入了無數人艷羨的資產管理行業。

職業光鮮,生活卻不易。趙偉家境貧寒,畢業幾年後,雖然工作攢下的積蓄遠超同齡人,但父母能資助的極為有限,他也只能承擔一套上海外環兩居室的首付。而趙偉就職的這家大型基金公司,以關係戶和富二代云集,每次聽到同事不經意地說起“週末要收一圈房租”時,趙偉通常都是下意識地抿住嘴,心裡泛起一絲波瀾。

作為85後的一員,趙偉一直覺得自己這代人比較憋屈:出生時正值嬰兒潮,升學就業競爭激烈;畢業時房價高企,未來養老更是難題。改革開放之後那些能夠改變階層的機遇,似乎都與85後無關,70後有房,90後有爹,夾在中間的趙偉,常常跟同學朋友們一起討論:屬於85後的第一次時代機遇會在哪裡?

到了2014年下半年,外地滬漂趙偉開始感受到,他的等待已久的時代機遇,似乎已經出現在遠處的地平線上,用一句話概括就是:大牛市就要來了。

1. 升溫

中國股市從2009年的高點開始算起,至2014年已經熊了接近五年,但進入下半年後,敏感的投資人開始感受到襲來的熱浪。 2014年7月,上證指數開始突破長期徘徊的2000點區間,到了8月份已經上漲到2200點左右,此時官媒開始給股市搖旗吶喊。8月8日,《人民日報》海外版刊發《股市七年熊市有望終結》一文;8月31日,新華社發表《中國需要有質量的牛市》,更是給市場添柴加火,在這時,一篇更具影響力的“戰鬥檄文”橫空出世了:5000點不是夢! 2014年9月2號,國泰君安首席宏觀分析師任澤平,發布一份旗幟鮮明的研報:《論對熊市的最後一戰》。

在報告中,他用文學筆調寫道: “5年來,一隻大熊橫在通往牛市的路口,吞噬著眾生的財富,大家徒喚奈何,等待英雄的出現。

這隻大熊不是別的,就是過高的無風險利率。中央打虎歸來之後,出手打熊,手握改革利劍,破舊立新,降低無風險利率,提升風險偏好,將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市,5000點不是夢。”

5000點不是夢的觀點,瞬間引爆了證券市場朋友圈,調侃者遠多於贊同者。但業內不少敏感的人,隱約知道他在國務院發展研究中心的一位老領導,已經榮列廟堂決策的最頂層,因此像這樣接地氣的旗幟鮮明,反倒是像內藏玄機的奉旨唱多,就如任澤平在報告裡引用《智取威虎山》裡的那句歌詞一樣:黨給我智慧給我膽。

趙偉也嗅到了這絲熱意。在這之前的2013年,他成功地向公司推薦了兩隻成長股,在創業板牛市的帶動下,兩隻股票各自從底部漲了3倍。這份戰績讓趙偉成為了公司最年輕的基金經理助理。而在2014年,同事重倉的中國交建也勢如破竹,這讓他意識到:無論是“萬眾創新”還是“一帶一路”,股市好像遠比自己懂政治。

他頻繁地約見各路“唱多派”人士,聽取他們的邏輯和觀點。此時趙偉已經參與管理接近10億的公募資金,這讓他能夠享受市場上最好的賣方服務,身邊不缺漂亮的女銷售和資深的分析師。在一場場私密的交流後,他聽到的觀點也都類似:增速換擋,房市蕭條,出口疲軟,產能過剩,實體經濟需要降息降準,而這卻會強烈刺激股市上漲。

券商板塊已經一馬當先。在2014 年之前,受制於監管,證券公司經營槓桿上限僅2.5~3倍。2014 年8 月,監管體系開始放鬆,槓桿上限被提升至5.5~6 倍,這既為股市後面的瘋狂埋下伏筆,又移去了壓制券商股價的巨石,板塊不斷走高。到了11月上旬,先知先覺的資金已經入場搶籌,但大多數人仍然在等待發令槍。

2014年11月21日,券商板塊再次飆漲7.5%,消息靈通的人提前動手。到了晚上,央行宣布降息降準,市場終於看到了夜空上的信號彈,蟄伏在各處的資金,開始山呼海嘯地湧入股市。大牛市正式開啟,上證指數僅用了11個交易日,就從2500點衝破了3000點。

在第一波大漲中,券商保險是龍頭,之前的市場明星創業板被拋棄。這對於重倉成長股的趙偉來講,這並不是好消息,但他並不急著換倉。在他看來,大牛市會引來無數老百姓購買基金,而募集來的海量資金,將會有很大一部分被投入到創業板,大幅拉升相關成長股的股價,就像07年牛市的最後階段,銀行股被瘋狂暴拉一樣。

他做出這個推斷的邏輯很簡單:過去兩年的成長股牛市,讓大批保守的價值型基金經理黯然離去,新銳的80後基金經理們,多數是成長股的擁躉,不買創業板還能買什麼呢? 在2014年12月31日,本年度的最後一個交易日,A股再次創新高,收盤於3234點,趙偉開完總結會,回到辦公室收拾自己亂糟糟的桌子。

從他的座位上望去,外灘陳毅廣場張燈結彩,附近已經站上了執勤的武警,為晚上的跨年做準備。一向討厭人多的趙偉,自然不會去摻和這種熱鬧,他打算回到自己的小房子裡,睡上一整個假期。 第二天,一覺醒來的新聞令他震驚。在午夜的十一點半,外灘出了大事情:

在通往黃浦江觀景平台的階梯上,上下人流不斷對沖形成僵持,繼而形成“浪湧”,儘管現場無數人在喊“後退、後退”,但被裹挾的人群已經無法改變湧動的趨勢,不斷有人摔倒,疊壓,踩踏,36人在新年夜裡失去了生命。

這讓每天上班都能看到遠眺到事故現場的趙偉感到一絲不安,他不斷告誡自己:一定要避開太多人去的地方。他不知道的是,在他的背後,正有無數的人前仆後繼地向股市瘋狂湧來。

2. 狂熱

浙江寧波人錢明,是一個喜歡折騰的富二代。

大學畢業之後,他拒絕給做運輸生意的父親接班,而是拿了家裡給的1000萬,效仿王思聰,去杭州搞互聯網創業。 在折騰了幾個不太成功的項目之後,錢明的本金也只剩下了500萬。

2014年,在混進了浙江義烏的一個炒股圈子之後,他終於發現了一個能夠令他在父親面前挽回顏面的機遇:配資。 給炒股的人配資,是一門古老的生意,其歷史幾乎跟股市一樣悠久,商業模式也非常簡單:借錢給炒股的人,收取高額利息,並控制客戶的證券賬號,在炒股人的本金虧損接近安全線時強制平倉。

這門生意在牛市時火爆異常,那個帶錢明入行的大哥,曾經僱傭過40多人來人工盯盤,而在錢明入行的2014年,他們有了新式工具,那就是68萬一套的恆生Homs系統。 Homs系統讓配資的便利性極致放大:客戶申請了一筆1:5的配資,先打來一筆保證金,假設為100萬,錢明就在Homs系統裡開個二級分倉交易賬戶,內有600萬資金,其中500萬月息1分。

客戶拿到賬戶名和密碼就可以操作,但只有交易權沒有提現權。假如股票大賺,那麼扣除利息後,客戶可以拿錢走人;假如大跌虧損接近100萬,系統自動凍結客戶操作權限,進行強制平倉。

門檻低杠桿高的配資,比門檻為50萬的券商兩融業務更讓散戶蠢蠢欲動,杭州、義烏、溫州等地的配資公司紛紛興起,錢明也通過信託發了產品來募資,一頭給信託8%的年化利息,一頭收配資客戶12%的利息。隨著牛市的演繹,他很快就感受到了兩個現象:一是配資額度基本會在一天內搶光,二是客戶根本不在乎利息是12%還是20%。

無論是在陸家嘴寫字樓裡盯盤的趙偉,還是在杭州濱江別墅裡喝茶的錢明,都感受到了空氣裡瀰漫的狂熱氣息。

對這種狂熱,監管層有所準備。A股在2015年的1月份一度突破3400點,但很快在證監會清查兩融業務的壓迫下,進入橫盤整理時間。1月19日,監管傳出利空,大盤跳空低開5個多點,最終以暴跌7.70%收盤,創7年最大單日跌幅。但到了3月上旬,上證指數已經開始收復失地,而創業板指數,早跟趙偉預料的那樣,一飛沖天。

錢明通常安慰客戶的一句話是:“牛市多暴跌!”這句話聽起來像是《大時代》裡的“不要怕,這只是技術調整。”

總感覺有忽悠的成分,但前來配資的客戶卻對此深信不疑,鼓動他們的,除了民間流傳的各類財富神話之外,還有一種對國家意圖的揣摩和理解,這讓他們的投機行為塗上了一抹詭異色彩。

2015年3月的兩會,記者就“改革牛”和“槓桿牛”兩個話題,採訪時任證監會主席。肖主席贊同了改革牛的概念,對於槓桿牛雖未直接肯定,但也強調了融資融券的規模和風險總體可控。

而到了4月份,人民網一篇標題為《4000點才是A股牛市的開端》的文章,被狂熱的股民“錯認”為人民日報的權威觀點,一時間,“國家牛”的概念甚囂塵上。 憑藉著對“國家需要牛市”的粗淺理解,大量散戶湧入市場,在這種情況下,慢牛已絕無可能,上證指數開始向4000點甚至5000點挺進。

而創業板更是接近瘋狂。按照趙偉的劇本,牛市的財富效應吸引大量基民申購基金,新募的資金相當高的比例被投入到了創業板。3月底創業板股票已經占到了公募倉位的17.9%,到了6月底該數值升為20.2%,遠高於創業板7%左右的市值佔比。

在資金的推動下,創業板指數從年初的1400點飆升至4000點,半年10倍的股票比比皆是。

有人因此調侃道:慢牛,就是銀行股負責慢,神創股負責牛。

對於像趙偉這樣的80後基金經理來說,新募集來的錢,是去買便宜的藍籌股,“給那幫價值型基金經理抬轎子”,還是繼續買抱團重倉的創業板股票,拉抬老產品的淨值,似乎是一個很簡單的選擇。在這種操作策略下,趙偉的基金淨值一掃去年年底的低迷,快速攀升,到5月份已經浮盈超過80%。

在這種牛市氛圍裡,基金公司強調的基本面研究形同虛設。

趙偉跟著券商的分析師一起去調研上市公司,發現投資者翻來覆去就是四個問題:

①大股東要不要搞事?

②搞的事兒性不性感?

③高管參與不參與?

④參與的話放不放槓桿?

一旦高管暗示有戲,即使調研還沒結束,股價也會馬上拉起一根大陽線。

而游資在此過程中賺的更是盆滿缽滿。4月7日,南北車合併後的中國中車復牌,成為市場的明星,無數散戶蜂擁而至,而江浙游資在裡面大進大出,股價連續漲停。

4月16日,87年出生的牛散趙強,在淘股吧上發了名為《八年一萬倍》的帖子,稱“今天是值得紀念的一天,資金終於上了一個大台階,感謝中國神車!” 而錢明的配資生意,也搞的熱火朝天。

在父親的支持下,他能夠用來放款的資金最高時接近10個億,同學、朋友、鄰居、親戚等都紛紛上門來要額度,甚至合同還沒簽就,保證金已經打到了錢明的賬戶。

一個做房產生意的同鄉,在錢明這裡開了8個1:4配資的賬戶,每個賬戶5000萬,找了一個江湖“猛人”來管理,2個月便浮盈三個多億。

4月底,錢明前往烏鎮參加了所謂的“2015配資行業大會”,見到了無數名字諸如“xx金融”、“xx財富”的公司,令人眼花繚亂。在開會的度假酒店,套房價格被炒到了每晚8000多,但仍然一房難求。錢明在會場碰到了幾個做高利貸生意的朋友,大家在白天在會場討論監管的政策,到了晚上則在會所頻頻舉杯,感謝時代給他們的紅利。

一片觥籌交錯的發財聲中,日曆很快翻到了2015年6月。

3. 崩塌

6月16日股市暴跌時,湖南瀏陽人孫正,正在死死地盯著顯示器最上面貼著的一張黃色便籤紙,上面赫然寫著:大盤如破2 0日線,跑!跑!跑! 86年的孫正年紀不大,股齡卻很長。

畢業於一所二本理工院校的他,大學期間就熱愛炒股,畢業時放棄本專業,來到一家券商營業部上班。

後來營業部老總出來搞私募,把他帶來出來,從交易員做起。

在此期間,孫正廢寢忘食的啃各種證券知識,每天泡在公司,睡覺打地舖,吃飯叫外賣,成果也很明顯:獎金兩年發了七位數,體重同期漲了三十斤。

跟管大資金的趙偉不一樣,孫正管的資金只有一個億,但提成卻高達20%,這意味著如果替客戶翻一倍,公司可以提2000萬,而分到個人手裡的則有400萬!能否把浮盈兌現成真金白銀,關乎到孫正的獎金。

所以,當6月16日滬深300指數跌破20日線時,孫正毫不猶豫地遵循了便籤條上的指示,開始減倉一半,等到了6月18日市場再次大跌時,他將剩下的股票也悉數拋售。

這離6月12日上證指數創出5178點新高,僅僅過去了幾個交易日,而整個上證指數的“5時代”,也僅僅維持了7個交易日。

大跌的導火索是監管層清查場外配資,搞配資的錢明對此已有預感。

早在6月上旬,一份疑似長江證券的蓋章文件,便在在媒體上廣為流傳,上面寫道:“6月12日收市後關閉所有客戶HOMS接入接口”。

儘管長江證券在8號這天出來澄清,稱文件和公章都是偽造,但這讓高槓桿的投資者開始感受到了一陣寒意。

接下來的事情更讓錢明感到心驚膽戰。一個配資的客戶4倍槓桿滿倉中國中車,6月8號,中車復牌漲停,A+H市值逼近2000億美金,超過波音和空客的總和。但之後便開始連續暴跌,到了6月16日,中車已從高點跌了33%。也就是在這一天,這位客戶賬戶的安全線被擊穿,第二天賬戶凍結並開始強制平倉,700萬本金灰飛煙滅。

在聽完被強制平倉的客戶打來的憤怒和痛哭的電話後,他開始勸身邊親密的朋友收手。

事情惡化的速度和程度,遠超錢明的預計。

槓桿資金一旦跌破平倉線,配資公司會不計成本進行拋售,往往是今天賬戶跌破安全線,晚上就凍結賬戶,第二天所有股票掛跌停板出貨,進而帶動更多股票下跌,使更多槓桿資金被強制清倉,這樣周而復始,積累的能量像滾雪球,最後演變成一場雪崩。

就這樣,從10倍槓桿的賬戶爆掉後,8倍槓桿的賬戶開始爆,之後是6倍,4倍……直到券商的兩融賬戶,也開始出現大量強制平倉,股市徹底墜入深淵。

已經管理近20億資金的趙偉,發現自己根本無法像孫正那樣減倉:公司通常都是幾隻基金一起扎堆,集中持有某隻小盤股​​,甚至占到流通股的40%,達到高度控盤的目的。這種做法在上漲時一往無前,但在下跌時卻根本賣不掉,只要一減倉,股價就逼近跌停。

因此,趙偉幾乎毫無辦法,只能硬著頭皮承受衝擊。 孫正在6月18日的清倉,並不是他第一次“跑路”。

他在5月初也因為指數跌破20日線而大幅減倉過,但大盤很快就收復失地再創新高,這讓他損失了大約5%的收益,並被老闆和同事一陣調侃。

但孫正決心堅持原則,畢竟2015年以來的收益已經超過了200%,按照公司規定,他到年底可以拿到800萬獎金,保住勝利果實,比什麼都重要。 事後證明,這種堅持原則的謹慎,在關鍵時刻能夠救命。

在孫正清倉後的第二天,也即6月19日,大盤暴跌6.24%,986隻股票跌停;6月26日,大盤暴跌7.4%,2025隻股票跌停;6月29日,大盤跌3.34 %,1512隻股票跌停,此時上證指數已經跌去了1000多點,整個市場血流漂杵伏尸千里。 而對於配資公司老闆錢明來說,這種連續暴跌像鐮刀一樣,將他的客戶悉數收割。

每天收盤後,錢明就給觸發警戒線的客戶打電話,要求補足保證金,但往往第二天直接跌破強平線,連跑的機會都沒有。

有的客戶不甘心,東拼西湊補上保證金去博反彈,但沒用幾天,那些辛苦攢下的血汗錢,就在雪崩的衝擊下化成齏粉。

不管有沒有使用槓桿,絕望的股民都希望監管層有所作為,至少“要溫柔的去槓桿,不要粗暴的去槓桿”。

是股民不知道的是,單純地停止查配資,已經無法阻止了雪崩的傾軋。

6月26日晚,在某檔財經節目中,一位股評家陪主持人刷了一遍2000多個跌停的股票,扭過頭來沮喪地對電視觀眾說:“大家自求多福吧。”

第二天,央行宣布同時降息降準,一場前所未有的股市保衛戰打響了。

4. 救市

6月27日的降息降準,被認為是“核彈級別”的利好消息,這讓被接連重創的投資者振奮不已。

央視財經頻道在周日(6月28日)下午連線央行金融研究所所長姚餘棟,對此進行解讀,這時候,一行意味深長的字幕詭異地出現在了屏幕下方:一旦逃出火場,就不要再返回火場。

6月29日週一,週末興奮了兩天的股民迎來了開盤。上證指數跳空高開,但半個小時之後便掉頭向下,核彈級別的利好完全沒有起到作用,大盤一度下跌超過6%,收盤前在銀行股兩桶油的搶救下,勉強收跌3.34 %,兩市超過1500隻股票跌停。

投資者剛剛燃氣的希望,再度被現實澆滅。

當晚,證監會開始用“發言人答記者問”的形式,來傳達監管信息,並安撫投資者情緒,人們對公告咬文嚼字,尋找利好線索。

事實上,從6月27日到6月30日,央行和證監會就開始密集出台各類利好消息,如央行雙降、養老金入市、險資入場、13家私募大佬集體唱多等等,措施令人眼花繚亂,史稱“A股的72小時黃金救援”。

6月30日週二,上證指數低開,短暫翻紅後一路走低,到了10點半跌幅已經接近5%,但隨後卻奇蹟般的反轉向上,到收盤時已經上漲5.5%,全天政府超過10個點。

對於這種“大奇蹟日”,很多人在心裡疑問:難道之前的措施湊效了?股災難道結束了嗎? 發出這種疑問的,也包括已經“逃出火場”的孫正。

在18號就已經空倉的他,此時在公司裡已經封神,被老闆和客戶稱讚有加。

但孫正心裡還有一副算盤:自己之前看好的股票,已經回調了30~40%,“明顯超跌”,自己如果趁機做一把反彈,個人獎金就能提升到1000萬,自己在公司的地位也將更加穩固。 在這種動機的驅使下,孫正在尾盤將自己所管基金的倉位加到了50%,並把自己的所有積蓄也投入進去。

但他的幻想很快被打破,在接下來的三個天,股市再次連續暴跌,跌幅高達13.8%,並失守4000點,這其中7月1日(週三)872隻股票跌停,7月2日(週四)1461隻股票跌停,7月3日(週五)1428隻股票跌停,股災已經演變成流動性危機,無數上市公司停牌自保。

週五收盤之後,市場一片死寂,股市滴水成冰。

孫正用來抄底的資金,三個交易日之內虧損了超過20%,而自己的積蓄也因為使用了槓桿,虧損接近40%。孫正並非個例,資歷、名氣和業績遠勝過他的私募一姐王茹遠,

7月1日也在微信群裡號召抄底,“大家備三天彈藥一起上”,結果損失慘重。“大佬們也拗不過人性。”孫正在事後如此安慰自己。

7月4日週六休市,仍未離場的投資者,把目光在再次投向了北京。在這天早上,十多家券商的高層前往金融街19號富凱大廈證監會所在地開會,守候在此的記者迅速將消息傳向全國。這讓人想起了Lehman破產前,美聯儲組織高盛美林等投行來商量對策挽救雷曼,但他們最終並沒有成功,中國版本的救火會議能夠成功嗎?

緊接著券商救市會議之後,是7月4日下午國務院召開的緊急會議,一行三會、財政部、國資委、主要央企負責人悉數參加,這才是重頭戲。在這場會議上,IPO被暫停。

而到了7月5日晚上,證監會發布週一開盤前的最後一條微博:充分發揮中國證券金融股份有限公司的作用……維護市場穩定……中國人民銀行將給予流動性支持。

這意味能夠挽救股市的國家隊,擁有了央行給予的充足彈藥,但這些軍火運到戰場上,還需要時間。

7月6日週一,萬眾矚目的多空大戰再次開打。在權重股的拉抬下,指數收漲2.41%,但個股卻哀鴻遍野,927支股票跌停。這種兩級分化的情況在第二天繼續延續。

7月7日,上證指數微跌1.29%,1752支股票跌停;

7月8日,上證指數大跌5.9%,917支股票跌停:市場已經完全陷入絕望。

7月8號,是這輪下跌中最黑暗的一天。在這一天,不僅是大量個股跌停,很多具備固定收益性質的分級A也紛紛跌停,這說明股災帶來的流動性危機和恐慌,已經蔓延至之前無法想像的領域。而為了避險,超過1400家上市公司選擇停牌,這在A股歷史上,都是前所未見的景象。

在恐慌的市場,信心一旦喪失便再難攏聚。能挽救大廈之將傾的,只有真金白銀的買盤。

這些由國家資金形成的買盤,在7號8號就已經零星出現,但未能形成有效力量。7月9日,這些買盤終於形成燎原之勢,這一天上證指暴漲5.76%,1286支股票漲停。7月10日(週五),1323支股票漲停。7月13日(週一),1552隻股票漲停。

這場以解決流動性危機為目的的救市行動,終於獲得了成功。 從千股跌停,到千股停牌,再到千股漲停,不到一個月,牛市和那些寄託在其身上的夢想,已經滄海桑田。

5. 尾聲

2002年,英國上映了一部電影,叫做《驚變28天》。

電影講述了一個驚悚的故事:因為一種致命病毒的洩露,繁華的倫敦變成了一座死城,昔日熱鬧的街道空無一人,荒涼且毫無生氣,那些倖存下來的人,也變的孤僻、猜疑和絕望。 從6月12日上證指數創新高,到7月9日流動性危機解除,恰好是28天。

但《驚變28天》之​​後還有《驚變28週》,股災1.0後還有2.0、3.0……如同病毒傳播一樣,這場由資金、槓桿和人性推動起來的牛市,後遺症無數。

而那些在牛市身上寄託了太多希望的人們,被命運高高地拋起,又狠狠地摔下。 這讓人想起了中國台灣的經驗:從1985年到1990年,台灣股市也出現全民加槓桿的瘋牛,600多萬家庭有500萬參與其中,指數從600點漲到12000點,足足漲了20倍,概念股泡沫股橫行。

在到達頂點之後在8個月內,指數從12000點跌到2400點。在這個過程中,一大批台灣中產階級的財富被消滅。

錢明的配資生意,前後總共有400多個客戶,盈利離場的只有17個,其他的人要么割肉出局,要么全軍覆沒,有8000萬本金只剩1400萬的,也有700萬本金全部化為烏有的。

這些人裡有很多都是錢明家族的故交好友,他們在股災之後,大多數都跟錢明斷絕了來往,即使還有聯繫的,也明顯生疏了許多。 一輪牛熊,有的人折騰回了原點,有的人踩著屍骨前行。 不過那些勝利者,也面臨著清算。

2015年11月1日,一輛奧迪A8匆忙地從寧波的一處小區駛出來,穿過奉化江,繞過杭州灣,開上了G15G高速上的杭州灣跨海大橋。車的主人並不知道,警方在車子開上大橋的那一刻,就將兩端堵住,封鎖了他的來路和去處,等待他的將是五年半的刑罰和110億的罰金。

在他之前和之後,至少還有16位重要的人物捲入問責風暴,他們或者已被拘捕,或正接受調查。 2018年6月的一個午後,我與趙偉,錢明,孫正三人圍在一個自動雀友機前,聊起了三年前的這段牛熊往事。

我們各自講述自己的故事,口吻冷靜的像是在朗讀一部跟自己無關的小說。

最終,我們不約而同地提起了同一段話:牛市,就是過程中所有人都有浮盈,最終只有極少部分人實現盈利;熊市,就是過程中絕大部分人都是浮虧,最終大部分人割肉出局。 所以從某種角度上講,你借助來實現階層躍遷的東西,很可能只是別人的一個工具:你覺得你在利用工具,而工具背後的力量卻在利用你,無論是股票還是房子。

但任何一個中國人,都不敢放棄每個看似能改變命運的機會。

吸引他們前仆後繼的東西,與其說是攫取暴利的誘惑,倒不如說是踏空時代的焦慮。

他們中每一個人的歷程,都被填塞進了澎湃與縹緲、貪婪與克制、幻想與絕望,組合在一起,就是這個時代的一切故事。

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本文節選自傑克·施瓦格所著的《金融奇人》一書,作者從一個金融專家的視角對華爾街最成功的17位金融高手停止訪談實錄。   

眾所周知,湯姆·鮑德溫是長年期國債期貨場內買賣中最大的散戶買賣者。

憑他的買賣範圍,他可以和場內首要的機構玩家等量齊觀。

單筆買賣量到達2000張合約對他而言是屢見不鮮。

單張持久國債期貨合約的代價是100000 美元,那麼2000張合約的總代價就是2億美元,而他一天的買賣量普遍跨越20000張合約,這些合約的總代價就是20億美元。

在鮑德溫30歲出頭時,他買賣持久國債期貨已快要六年。   

當初鮑德溫進入場內買賣時更像自尋死路,而非自找前途。

在1982年,鮑德溫辭去他在肉類包裝公司產物司理的職務,並租下芝加哥商品期貨買賣所的一個席位,起頭了場內買賣生活,在此之前他毫無買賣經歷。

那時他的本金只要25000美元。

他租借買賣所席位每月還要付出2000美元的租金,另外每月最少要留1000美元用於生活開支,這些都要從他微薄的家底中扣除。

似乎這些支出還不夠用,因為那時他妻子正在懷孕中。   

很明顯地,鮑德溫不是兢兢業業的買賣者,他積極主動、勇於冒險的買賣風格是其買賣成功的關鍵要素之一。

他在場內買賣的起步階段就已盈利。

場內買賣的第一年還未結束,他經過買賣就已經成了百萬富翁,而且自此後連續買賣皆成功獲利。

雖然對於自己買賣盈利的細節,鮑德溫拒絕議論,但據保守估計,他買賣盈利應該超過3000萬美元。

現實上,他買賣盈利的實在數字遠遠超過3000萬美元。   

觀察市場·積累心得   

你是怎樣學會買賣的?   

學買賣時,我每次只買賣一手。

那時我成天站在買賣所內觀察行情靜態,並對市場行情構成自己的概念。

即使有時我並未入場買賣,只是在心中構成自己的概念,但只要我的概念正確,我就會備受鼓舞、信心大增。

接著當我進場買賣時,去驗證自己的買賣概念是否正確。

當所觀察到的市場形式、買賣紀律再度出現時,我會進場買賣,絲毫未變。

我把所有觀察、進修所獲得的工具應用到現實買賣,把在心中構成的概念付諸理論。   

你是指市場形式或買賣紀律會始終穩定、不竭重現?   

兩者都是這樣。

市場形式會一次又一次重現,而一樣的一件事,市場介入者會不停地重複同一件事。   

想要在市場上連結正確,要有充足的自信,而你做場內買賣,此前卻毫無佈景和經歷,不知你的自信來自那裡?   

刻苦盡力就是我最大的自信。

我天天在買賣所站六個小時,觀察市場行情。

我會盡力工作一成天,而且天天如此。

做場內買賣,你不需要什麼經歷。

你底子不需要接管任何教育。

人越聰明,在買賣中就越愚蠢;曉得得越多,對你的買賣越是阻礙。   

短線收支·下降風險   

你做的是“ 剝頭皮 ”(scalp)的買賣,當你做這類買賣的時,你的盈利方針是什麼?   

盡我所能去盈利。

在一筆買賣中,我可以賺到整整一個區段或只賺到一個點。

對於能賺幾多,你永久沒法事前預知。

你必須觀察市場,熟悉市場,假如你持有的頭寸是正確的,是能盈利的,那就一路持有。   

你持倉的時候是以“分鐘”計較的嗎?   

是的,大概可以用“秒鐘”來計較。

我這樣做,只是由於持倉時候越短,承受的風險也就越小。

“風險最小化”始終是買賣實現的最重要方針。   

你始終是“剝頭皮”型的買賣者?   

我一直都是“剝頭皮”型的買賣者,現在我已成長變化,既是“剝頭皮”型的買賣者,又是投機買賣者,身兼兩重身份。

但投機買賣的頭寸比例很小,低於10%。   

你是做短線的,所以你用日內的技術圖表?   

我不用。

我用涵蓋以往六個月走勢的棒狀圖(bar chart)。   

假如你看了走勢圖,然後說“我看多”。那麼你在“剝頭皮”買賣時也會做多?   

一定如此。

看了走勢圖,我在起頭會有了一個概念(即看多市場的概念),但爾後假如我發現有些工具能讓我最初的想法、概念發生改變,那麼我會做出調整。   

那些剛起頭場內買賣的人,起步五年後,其中沒有輸光本金,沒有黯然離去,能仍然留在場內,能在買賣中存活下來的人,其比例有多高?   

決不超過20%。這只是一條經歷法則(the rule of thumb)。

上限20%,我只能夠說高估了。   

那些剛起頭場內買賣的人,其中能經過買賣最少賺到幾百萬美元而且能始終具有的人,其比例有多高?   

1%吧。

換句話說,只要極小部分買賣者能做到。這和其他行業是一樣的。

有幾多人能當上通用汽車公司的總裁呢?想當的人不計其數,能當上的人只要一個。   

輸家必定不夠盡力   

這1%的人憑仗什麼脫穎而出,他們和別的99%的人有何區分?

對此你可有特別的想法?   

我的看法是,這1%的人都是很刻苦盡力,而且百折不撓、對峙不懈。

他們酷愛買賣。

酷愛買賣,才能獲得買賣的成功,這是必須的。

其次,在交易買賣這行,你必須完全漠視金錢,不能把錢看得太重。

把錢看得太重會致使交易買賣操縱出錯,你不能為錢而買賣。   

你的意義是,只要你以為持有的頭寸是正確的,是你喜好的,你就會果斷持有,是這樣嗎?

你不會這麼去想“這筆買賣我輸了100萬美元,這筆輸掉的錢夠我買一間大屋子的”。

即你不會把盈虧的數字轉換為無形的實物。   

確切如此。

很多人會把盈虧的數字轉換為無形的實物,這樣做是有問題的。

換一種說法,對於交易買賣的盈虧,你必須無所害怕。   

對於場內交易買賣的新人,你能否預先對他經過觀察來預知其未來的成敗?   

是,我能做到。

最為重要的判定根據是,輸家在交易買賣方面認真程度遠遠不夠。

介入市場買賣的人都以為,任何一筆買賣的勝率都是50%,成敗的能夠是五五開。

他們不曉得有些工具可以進步買賣的勝率。

他們沒有盡心盡力,沒有全神灌輸。

他們沒有仔細觀察“影響市場的身分”。

你從輸家的眼中可以看到,一座高牆似乎已聳立在他們的眼前,使他們沒法超越前行,而這座牆是他們自己建立的,一切都是自取其禍。   

你前面所說“影響市場的身分”,是指市場的根基面嗎?   

不是。

要留意其他市場的意向,比如道指或黃金的意向。

要觀察場內買賣池裡的買賣者。   

換句話說,買賣輸家沒有全神灌輸,對於市場和其他買賣者關注不夠。

他們站在場內就是試圖不停交易買賣,但對於市場一切一切的意向卻知之甚少。   

他們不願花充足長的時候站在場內觀察和進修,從而把握買賣的技術。

這和任何工作是一樣的,假如你觀察和進修的時候夠充足,你就會把握相關的技術。

問題就在於,在你脫手買賣前,你願花多長的時候來觀察和進修,願花多少時間候來把握買賣的技術。   

對於一個普通的人,他也許當不了賺取百萬美元的買賣者,但假如他能在場內站上五年,不竭觀察和進修,他就會有所收穫,把握買賣的技術。

這就像工作一樣,你從事一份新工作,最初的六個月你不用承當任何正式的工作,只是觀察和進修,把握相關工作的技術,那麼你感受會舒服、輕鬆。   

你是在哪個時點確信你將成功?   

這個題目很不容易回答。

由於在買賣中快速輸光離場的總會存在,所以在買賣這行絕沒有什麼確信可言。

我的買賣觀是,拿劍之人將會死於劍下。

由於突發情況,市場價格朝向於我的所持倉方向而且超過漲跌幅限制,而我又是重倉持有,在買賣中,這類永久存在。

但另一方面,任何一個買賣市場,我都能介入其中而且盈利,對此我深信不疑。   

耐心等待買賣交易時刻   

以你看來,普通買賣者,也就是一般交易買賣者,他們在買賣上所犯的毛病是什麼?   

他們所犯的毛病是交易買賣過於頻繁,對於買賣機會沒有精挑細選。

市場價格一有波動,他們就想交易買賣。

所以他們不會耐心期待買賣良機,而最終染上買賣交易的逼迫症。

許多人缺少耐心,而“具有耐心”是成功交易買賣者的重要特徵。   

要期待合適的買賣機會,是這樣嗎?   

是的。

我敢打賭,許多人做完最初五筆買賣後,相較他人的業績,其業績是領先的、是盈利的。

這時他們會想“這太好了,市場就是我的提款機”。

但接著他們忘記了自己最初贏利的緣由。

他們一路可以贏利是由於他們可以長時間的期待,可以耐心期待買賣良機的到來。

在最初買賣的時後,他們會說“我確信這是做多的良機,由於市場以往屢次都是這樣的,這類看多的形狀是我觀察總結出來的”,是以他們賺到了錢。

但很快,他們就無時無刻在交易買賣,不再耐心期待買賣的良機。   

接下來發生的事就是,他們在一些交易買賣中發生虧損,而且應當如何應對虧損,他們一定不曉得。

在這些買賣中,他們一上來都是贏利的,等他們曉得事情並未如想像中順利時,交易賬面已經打平了。

此時他們開始猶豫:“我要在什麼價位離場呢?”

就在他們猶豫之際,市場讓他們的虧損繼續擴大。

當他們賬面虧損時,他們會說“假如我在這裡做空離場,我將虧損1000美元”。

假如他們每週的薪資是500美元,那麼他們就不想虧1000美元,不願就此止損離場。

之前頻繁地教義買賣的時他們從不考慮金錢的得失,而此時他們對於金錢的得失又很快考慮起來。   

一旦你在買賣中對於金錢的得失患得患失,你就死定了。   

面臨發生虧損的頭寸,你是若何處置的?是很快止損離場嗎?   

假如我能很快離場的話,我會很快離場。

我止損方式的要點是,我很有耐心,我會期待離場良機的出現。

假如我以為這是一筆失利、虧損的買賣,我會等到最好的離場機會再平倉止損。

離場良機一旦到臨,我就力圖沖銷平倉。   

例如說,當市場是單向運轉的,你是以面臨止損離場的題目,那麼你到什麼時會被迫止損離場,而沒法繼續期待離場良機?   

這取決於市場價格離我的預期設定的止損有多遠,亦即我賬面的虧損已經有多大。

當賬面虧損到達一定的水平,我就會放棄期待,止損離場。

這類情況一年中會有三四次。一旦發生,我就會毫不猶豫平倉離場。   

一般說來,較好的做法是,假如你做多,當市場價格下跌,使你蒙受一點虧損,你應力圖在價格反彈一點的時再做空沖銷,止損離場;假如你做空,當市場價格上漲,使你蒙受一點虧損,你應力圖在價格回跌一點的時再做多沖銷,止損離場。

即在這兩種情況中,你不應立即止損,不應慌忙離場,要期待離場良機的到來。   

這類止損手法是你買賣方式中的關鍵要素嗎?   

是的。在買賣中不要輕易放棄,即不要一遭虧損,就立即快速止損。

一般以為,交易買賣者要遵守“快速止損”的買賣原則,很多買賣者深受這樣的教育,所以只要持倉頭寸一出現虧損,他們就立即止損離場,這樣快速止損固然有好的地方:這些快速止損的買賣者在市場上永久可以活下去,不會輸光離場。

可是,假如他們能有一些耐心,應當會這麼說,“是的,這將是一筆失利、虧損的買賣,但假如我能忍受幾分鐘,我也許能在10美元做空沖銷多頭頭寸,止損離場。

假如我現在頓時止損的話,當前的離場價格只要7美元”。   

踏出成功的第一筆   

在技​​術圖表上,你關注哪些工具?   

關注關鍵的價位,比如一周中的價格高點和價格低點,50%的回調位置以及價格盤整區間。   

你已經做了不計其數筆買賣,你對哪一筆買賣最具特別印象?   

第一筆100手的買賣。

這筆買賣是我交易買賣生活的里程碑。

那時長年期國債期貨的價格是64.25,某人原預計要在64.25做多100手,可是他忘了報做多合約的數目,只報了64.25的做多價格。

所以我在不知買賣範圍的情況下說“我做空”。

該交易者以為我在惡作劇,因而對我說“你要搞清楚,我做多100手哦”。

由於他曉得我的買賣範圍之前從未到達過100手,所以才會感覺希奇。

因而我說“好吧,我就做空100手,你的100手,我來接”。

我做空100手後市場價格立即跌到了64.24。   

你的首筆100手交易買賣聽上去就像一場搬弄,是那位交易人挑動你脫手的,是這樣嗎?   

是可以這麼說的。

那時我還不是很好的交易買賣者。

在做空後,我立即獲利了結,先做多10手來沖銷,接著又做多10手來沖銷。

我試圖在64.23做多沖銷,但市場價格跌到了64.22。

由於那時我不曉得100手的空頭頭寸該怎樣平倉,所以我共分10次平倉,每次做多沖銷10手。   

你是否總是能謹慎,自我控制?是否會有大意、失控的時後?   

有一些是,但不能不說,任何輸掉幾百萬美元的日子都是失控嚴重的期間。

那時市場價格朝一個方向,趨向性很強。

由於我是市場上的農戶,所以我會與市場趨向反向而行。

所以,假如市場價格已朝某一方向50個刻度,而我是反向操縱的,那麼此時我可以向你保證,我的操縱已經出錯,而且這筆買賣能夠終將損虧。   

經心投入·締造財運   

命運和買賣有關嗎?   

買賣和其他任何工作一樣。當你刻苦盡力付出和精神,你的命運自然就來了。

我在首筆100手買賣中很是榮幸地成為贏家,但我為什麼會有好運呢?

由於之前我能一整天站在買賣所內,不停地觀察進修,六個多月天天如此,從而構成和提升了我對市場感受。

機遇一旦到臨,我就不會游移,能立即把握。

機遇和命運只留給有預備的人。   

場內交易買賣者中,有些人並非傑出的買賣者,但由於在幾筆大買賣中碰巧選對了趨勢,憑仗命運做出了正確的判定,從而使其買賣業績處於領先的職位,這類情況是否存在?

任何人都能僅憑命運來獲得買賣業績的領先嗎?   

不能,從持久來看,是沒法做到的。

有一條經驗法則,那就是假如你能延續一年連結領先,那你就能真正做到領先,但僅憑命運,你很難做到這一點,由於命運都是一時的。   

不能總是我行我素,不能惟我獨尊,這能否也是獲得買賣成功的要素之一?   

是的。當你成功時,你必須調劑自己的狀態,以順應成功的狀態。

假如你賺到很多錢,你會很快開始自以為是,以為自己絕不會出錯。

你能操縱正確、獲得成功是由於你能遵守以往觀察、進修所得的點點滴滴,而當你自以為是後,你會忘記這個緣由。

一旦你以為“老子將是全國第一”,你就會蒙受重挫。   

超越自我·邁向成功   

是你自己的交易買賣想法,還是其他人的交易買賣想法,這完全不重要。

唯一重要的事就是交易買賣盈利或是虧損。

交易買賣想法來自那裡不重要嗎?   

你說得對。交易買賣想法來自那裡不重要。   

能成為成功的交易買賣者,是否需要有點自豪(自負)?   

現實上,成功的交易買賣者並不會自負。要成為成功的交易買賣者,在需要建立自傲心的時後才需要有充足的自我認識,才需要有點“自豪”(自信/自負)。

自負,對交易買賣會構成障礙,那是輸家所為,你要力圖避免,你必須戒除自負,消除激烈的自我驕傲。   

當你在買賣中已賺到一定的盈利,是否會讓你發生這樣的想法:

“賺這點錢就夠了,至於是否賺更多的錢,已無所謂,也許我應當兌現利潤了。 ”你是否會有這類想法?

這類想法,我絕不會有。

在我交易買賣起步的階段,那時我需要贏利養家,但我從來沒有具體的贏利方針(目標),比如說“我要賺100萬美元”。

我只會說“這是筆有益可圖的好買賣,也許我能賺10萬美元”。   

勿以金錢論成敗   

經過此次訪談,我很有收穫,而且收穫的一孔之見都與場外買賣有關。

其中最重要的一點就是,鮑德溫誇大“不要從金錢角度進場交易買賣”。

對他來說,金錢只是買賣的業績。

而與鮑德溫做法相反的是,每一個交易買賣者會先把盈虧的數字轉換為無形的實物,然後再去進場交易買賣的盈虧和操縱,此時這些買賣者的毛病心態會讓他無法做出正確買賣決議。   

例如,假定你最初的買賣計劃是,在一筆買賣中你能承當的最大風險是5000美元,即最多能虧5000美元,跨越就止損。

接著在某筆買賣中你賬面上很快虧掉了2000美元。

假如此時你從金錢的角度來衡量這筆買賣(比如“別的的3000美元夠我去度一次假”),你就會平倉止損。

即使你仍然相信“這筆買賣的操縱是正確,最初的判定是無誤的”,而且此時也並未到達止損點,可是由於毛病的心態,你還是會平倉止損。

由於判定失誤致使頭寸虧損,你不想繼續持有從而平倉止損,這是一碼事;由於你把買賣承當的風險轉換為無形的工具(比如能夠虧掉的錢能用來度假),從而致使心態改變,完全出於感動而去平倉,那是另一碼事。

兩者天差地別,截然分歧。   

鮑德溫另一個成功因素的在於交易時有違傳統、分歧平常的止損方式:他以為止損不要過快,不要過於倉皇,而應耐心期待離場的良機,對離場的時點要停止挑選。

這一止損的操縱倡議和其他交易買賣者的止損主張相悖。

難道“快速止損”不是獲得買賣成功的根基原則之一嗎?

但是我以為,鮑德溫這一論述與“快速止損”的原則並無衝突。

我任為他所說的意義是,當市場價格朝原先設定的大幅偏向、快速活動時,此時並非止損離場的良機,也是離場的最壞時點。

鮑德溫的概念是,此時不要急於離場,要忍受賬面虧損帶來的疾苦,只要稍作忍受和期待,就能找到更加有益的平倉離場機會。

因此,只要練習有素、具有紀律的交易買賣者才能利用鮑德溫的止損理念和方式,而這些交易買賣者才真正具有風險控制的戰略和才能的。

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本文節選自《股票作手回憶錄》,作者埃德溫·利非弗。

本書描寫了有史以來最出色的股票投資人——傑西·利弗莫爾波濤升沈的出色投資生活,與《股市趨向技術分析》並稱“ 華爾街必讀兩大巨著”。

書中的那些一孔之見對投資人深具啟發,影響了數代的投資人,一代又一代的讀者發現從書中的受益要比從市場和有多年經歷的投資者們教給的工具要多很多。   

任何有明智的人都不否決為自己的毛病支出價格(付出代價)。

任何人出錯都得支出價格(付出代價),這是毫無破例的。

當我是正確的時辰,我不想虧錢。

但我還是由於某項特別的買賣制度忽然變化,支出了金錢價格(虧錢交易)。

我把一些投資活動中的偶發事務銘刻在心,它們不時地提醒投資者,凡是利潤都要等到存入銀行自己的帳戶後才可以以為十拿九穩了。(落袋為安)   

歐洲爆發二戰以後,那些急需的商品價格起頭上漲。

人們很輕易預見到這類情勢和戰爭引發的通貨收縮。

自然,整體上漲趨向隨著戰爭的延續一直持續著。

你能夠還記得,1915年我一向都在為“死灰复然”忙碌著。

股市的暴漲就在眼前,操縱它是我當仁不讓的義務。

我最穩妥、最輕鬆和最敏捷的大勝就在股市上。   

到1917年7月為止,我不單已經可以還清一切債權,而且還淨賺了一些,這就意味著此時有多餘資金能夠去同時交易期貨和股票買賣。

多年來我已經把研討一切市場情況當做習慣了。

商品(期貨)買賣市場上的商品價格與戰前相比增加了100%到400%不等。

只有一樣工具破例,就是咖啡。

固然,其中自有緣由。

戰爭的爆發意味著歐洲市場的封閉,大量的貨物運到美國 ——碩果僅存的大市場。

這致使國內咖啡的極端過剩,這類情形反過來又使得其價格相對昂貴。

當我開始意識到是否能夠投資咖啡時,其價格已經跌到戰前水平之下了。   

假如說這類變態現象的緣由可謂淺白的話,那麼下面這類情況就加倍明顯了:德國和奧地利潛水艇不斷地進犯友邦船隻,意味著可用於貿易意圖的船隻數目的削減,這將致使咖啡進口量大降。

隨著進口量削減而消耗速度穩定,殘剩的咖啡庫存一定會被吸收。

是以,這類情況發生時,咖啡的價格一定會像一切其他商品一​​樣上漲。   

用不著請出福爾摩斯就能得出這一結論,可是為什麼大家都沒買(交易)咖啡?我不曉得。

但當我決議買入時,我不以為這是一種投機。

我清楚這筆買賣是需要時候的,同時也一定會帶來利潤。

這一點使得這筆買賣成了守舊的投資活動,這是投資客的所為,而不是投機客的行動。   

1917年冬季我買進了大量咖啡。

但是,市場繼續不景氣,價格並沒有像我估量的那樣升上去,我只好抱著自己毫無成果的投資長達9個月。

9個月以後我的合約到期,只能賣掉平倉。

這筆買賣使我又損失了一大筆錢,不過,我仍然以為自己的看法是有事理的,只不過外在條件機會沒配合而已。

我一直認定,咖啡一定會像其他商品一樣上漲的。

是以,我一賣光手裡的頭寸就又開始吃進。

這回我買進的咖啡是上次的三倍。

固然,我買的是期權合約——這樣可以在盡能夠長的時候裡持有。   

此次我沒出錯。

當我買進後,價格頓時就起頭上漲。

情勢起頭清朗,似乎這筆投資就要給我帶來巨額利潤。咖啡市場還會發生什麼嗎?!   

我手中合約的賣方是焙烤商,其中大都是德國商人,他們在巴西買進咖啡,非常自傲地運到美國來。

可是他們很快就發現自己處於尷尬的地步,南美的咖啡源源不竭地到貨,卻沒法運到供給稀缺的美國,而他們自己還在做空咖啡。   

請留意,當我第一次買入的時辰,咖啡價格現實上處於戰前水平。

也不要忘記,我買進以後,手中倉位套牢了泰半年時候,形成了龐大損失。

出錯的賞罰就是吃虧,正確的誇獎就是獲利。

我的判定毫無疑問是對的,又持有了很大的頭寸,是以我不需要市場上漲幾多,就能賺到自己滿足的利潤。

我不想給出買賣的具體數目,由於這實在太大了,他人會以為我在吹噓。   

現實上我在依照自己的方式投資,而且總是給自己留有充實的平安。

在這樁買賣中,我是非常守舊的。

我大筆吃進期權的來由是感覺自己不會賠本,大勢對我有益。

我已經被迫期待一年了,現在我的判定和耐心都將要獲得抵償。

利潤正滔滔而來,只要不是瞎子,都能抓到。   

那幾百萬利潤實實在在地來了,而且來得緩慢!

可是就是沒到我手裡,發生了什麼呢?

不成預感事即將發生!這件事任何人都沒有履歷過,因此我也無從防備起。

這件事迫使我在一長串投機風險名單中加進一個新的名字。

那些賣咖啡給我的空頭戶們清楚自己將面臨什麼,只得想盡法子從本來的位置脫身。

因而他們設想了一種新的賴帳方式——向華盛頓求援,而且他們成功了。   

也許你記得,政府已經制定過各類百般計劃來抑制必須品囤積居奇的行為。

因而那些“有善心”的咖啡空頭們跑到戰時價格委員會去大談愛國主義,呼籲他們庇護美國人吃早飯的權利。

他們說,一個名叫勞倫斯·利文斯頓的職業投機客正在把持或行將把持咖啡。

假如他的投機詭計成功的話,美國人就得被迫支出高貴的價格來採辦天天必吃的咖啡。

他們暗示自己不是咖啡賭徒,而是做著政策的咖啡貿易,他們願意幫助政府約束那些攫取暴利的行為出現。   

我對這些裝不幸者極為悔恨。

我不是指責價格委員不應限制囤積居奇和浪費的行為,而是想說,他們不應當過量地介入咖啡市場。

終極,他們給咖啡原料定了最高價,也為停止一切現存合約定了一個最初刻日。

無疑,這個決議意味著咖啡買賣所將關門大吉,我能做的只是賣掉一切合約。   

我認定能安然落袋的幾百萬利潤完全成為泡影。

不管之前還是現在,我都激烈否決從生活必須品中攫取暴利,可是,在價格委員會制定咖啡章程的時辰,一切其他商品已經以比戰前多250-400%的價格賣出,而咖啡價格現實上比戰前幾年裡的均勻價還低。

價格上漲是無法避免的,其緣由不是由於投機活動,而是由於咖啡存量在削減,這要歸罪於日益削減的進口量,爾後者又是德國潛水艇聳人聽聞地擊沉船隻致使的。

價格委員會沒有等到咖啡起頭漲價,就踩下了制動器。   

不管怎樣看,強迫停止咖啡買賣是一個毛病。

如果價格委員會不干涉咖啡買賣,那麼,價格無疑會漲上去,與任何所謂的把持毫無關係。

可是這類高價——不會高得離譜——將會刺激供給增加。

後來咖啡回復買賣時,價格已經漲到了23美分。

美國群眾不能不付出這樣的價格,是由於供給量太少;而供給量太少,是由於價格太低;價格太低的推手,自然是那些“有善心”的愛國者們。   

我一向以為,在我做過的一切期貨買賣中,咖啡買賣是最公道正當的,我把它看做是投資而不是投機。

在我投資的一年多時候裡,假如說其中有什麼賭博身分,那就是那些德國烘焙商。

他們在巴西買進咖啡,又在紐約賣給我。

價格委員會定下了牢固的官方價格,在囤積居奇起頭之前,庇護了公眾好處不受影響,可是卻沒法限制緊隨而來的高價。

而且當生咖啡以每磅9美分的價格出售時,烘焙咖啡卻和其他商品價格一路上漲,終極獲利的只要那些烘焙商。

假如生咖啡每磅上漲2、30美分,那麼我就能賺幾百萬,而且也不會使民眾需要支出那麼高的價格去購買。   

凡是投機活動中事後分析是浪費工夫,不會帶來任何益處。

可是這一次的買賣頗具教育代價。

我幹得很是標致,不亞於其他任何一次脫手。

上漲邏輯清楚可見,一切都合情公道。

以致於我都不由得設想幾百萬美圓得手的樣子,但最初我沒有如願以償。   

除此之外,我還履歷過兩次買賣交易沒有警告的情況下改變買賣法則的事,而且都形成了我的吃虧。

只不過在這兩次交易中,我的買賣雖然在技術上無懈可擊,卻沒有我在咖啡買賣中那麼篤定,而在投機操縱中也確實沒有什麼是篤定的。   

咖啡風浪後,我在其他商品和股市的做空買賣中都很是成功。

然而,我又遭到無故的非難,華爾街的職業作家和消息記者們已構成了習慣,只要商品價格大幅下跌,我就是攻擊市場的罪魁罪魁。

我想,他們之所以誇大我投資的範圍和影響,只是為了滿足公眾的無趣要求——為每次價格變更找出緣由。   

我曾千百次誇大,任何操縱手段都不能把股票抬高並使之穩定在底部。

這點並不奧秘,任何人只要不嫌麻煩地思考半分鐘,就能想到答案。

假如一個炒家對一種股票忽然採納行動,也就是說,把價格抬高到實在代價以下,那麼會發生什麼不成避免的事呢?

當股票跌至合理價位時,有人會趁低價吃進。

假如這些人也停止吃進,那必定是由於大勢已去,他們的財力不敷以與之對抗了。

究竟上,所謂的操縱,一百次中有九十九次都是公道的下跌。

不管所謂“操縱者”頭寸有多龐大,充其量也只能加速跌勢,而非下跌的主因。

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