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IC Insights在本月晚些時候發布的2019年McClean報告的11月更新中，對2019年預測的前25名半導體供應商進行了預測（本研究公告涵蓋了2019年排名前15位的半導體供應商）。該更新還包括按產品類型（包括美元數量，單位出貨量和平均售價）對IC市場進行的詳細五年預測，以及對2019年和2020年主要半導體行業資本支出者的預測。

圖1顯示了預期的2019年全球排名前15位的半導體公司（IC和OSD-光電，傳感器和分立器件）銷售排名。包括總部位於美國的六個供應商，歐洲的三個供應商，韓國的兩個供應商，日本，和中國台灣。

圖一

總體而言，預計到2019年排名前15位的半導體公司的銷售額將比2018年下降15％，比預期的全球半導體行業總下滑幅度13％低2個百分點。三星，SK海力士和美光三大內存供應商均預計在2018年同比下降大於29％，而SK海力士預計將以今年銷售額下降38%的幅度成為前15家公司中降幅最大的。

預計今年前15名公司的銷售額預計都將達到至少70億美元，與2018年的公司數量相同。如圖2所示，在排名前15位的公司中，只有3家預計在2019年實現同比增長——索尼、台積電和聯發科。此外，預計今年有6家公司的銷售額將出現兩位數下降，其中包括四大內存供應商(三星、SK Hynix、美光和東芝/Kioxia)，以及英偉達(Nvidia)和高通(Qualcomm)。

圖二

排名上升最快的是索尼，由於圖像傳感器的強勁銷售，索尼有望上升4位至第11位。相比之下，恩智浦預計今年將下降兩位至第14位，銷售額下降6％。

英特爾在2017年第一季度是排名第一的半導體供應商，但在2017年第二季度失去了領先地位。它也從1993年以來一直保持在2017年全年排名的首位。隨著2018年DRAM和NAND閃存市場的強勁增長，三星的半導體總銷量從2017年比英特爾高出7%，增長到2018年比英特爾高出12%。然而，預計今年內存市場將下降34%，英特爾將再次成為最大的半導體供應商，2019年的銷售額將比三星高出26%。$英特爾(INTC)$

2019年的前15名排名包括一家純晶圓代工廠（TSMC）和四家無晶圓廠公司。如果將台積電排除在前15名之外，總部位於中國的海思（華為）將排名第15位，2019年的預測銷售額為75億美元，比2018年增長24％。

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前言：三季度零售股表現參差不齊，不過大致可以看見兩個趨勢，一是像沃爾瑪這樣的大型綜合零售商和像塔吉特一類的折扣零售商均有強勁表現，二是百貨公司或者購物中心業務比例佔比很高的零售商一蹶不振，比如梅西、維密母公司L Brands、彭尼。本系列文章將探討在零售危機之中仍然蓬勃生長的“另類”：折扣零售商。

昔日的百貨巨頭梅西百貨(NYSE: M )已經是日薄西山了。

週四披露的財報，三季度梅西百貨(NYSE: M )同店銷售重新陷入負增長，下滑3.5%。不過，華爾街分析師給梅西百貨指出了一條明路：變成TJX (NYSE: TJX )。

TJX憑什麼？就憑過去逾十年，它甚至遠遠跑贏了公認的零售牛股開市客(NASDAQ: COST )（Costco）。

憑藉著715億美元的市值，它現在已經是美國最大的服裝零售公司。

2009年以來TJX與 COSTCO 股價對比（紫線為 COSTCO ）

傳統零售業中的一朵“奇葩”

這家公司的歷史可以追溯到1970年代。TJX最初是兩家出售低價服裝和家具的商店TJ Maxx，連鎖店的母公司在1980年代進行了重組，由此成立了一家名為TJX的新公司。

TJX的發展歷史有兩個關鍵節點，一是1995年收購了其最大的競爭對手、當時的第二大折扣零售商Marshalls，並成功進行了整合；二是2008年從一家處理尾貨的公司變成銷售當季商品的平價百貨公司。

發展到現在，TJX旗下有多條產品線，其中美國的TJ Maxx和Marshalls（在財務報表上合併為Marmaxx）佔據營收大頭，淨銷售額佔比超過60%；家居產品線HomeGoods次之，佔比15%；加拿大TJX和歐洲、澳大利亞TJX國際則分別佔10%和14%。

在截至今年2月2日的2019財年中，TJX淨銷售額同比增長8.7%至389.73億美元，已經連續數十年實現銷售增長；而且同店銷售已經連續23年保持增長。在傳統零售業逐漸走向式微的環境下，這樣的業績表現使得TJX脫穎而出。

最新一個季度，TJX整體同店銷售增長4%，而且這還是在去年同期已經實現了7%的增長基礎上達成的。自從去年三季度以來，該公司的累積同店銷售增長了11%。和過去幾年季度一樣，公司管理層仍然將增長歸因於門店的流量增加。反觀同行，門店客流下滑一直是困擾它們的棘手難題。

美國兩大經紀商合併，料改變美國證券市場格局

美股交易市場愈來愈有趣了.............美股交易市場愈來愈有趣了.............表示這行業正在激烈競爭中...對消費者而言會受惠於較低的交易佣金。

週四，美國最大兩家經濟商嘉信理財(NYSE: SCHW )宣布與TD Ameritrade (NASDAQ: AMTD )合併，此舉有望改變美國證券市場格局。

目前，這筆交易正等待反壟斷監管機構批准。

鑑於傳統經紀商正面臨智能投顧和華爾街大行的擠壓，外界普遍認為監管機構將批准這項交易。

上個月，經紀商爆發的價格戰，嘉信理財、TD Ameritrade和其他經紀商宣布把交易佣金降至零，當時外界猜測併購將隨之而至。

消息傳出後，嘉信理財和TD Ameritrade均大幅上漲。

目前，市場焦點轉向E*Trade等經紀商，投資者正密切關注這些公司是否會採取戰略應對措施。E*Trade的股價週四跌超9%。

若成功完成收購，雙方合併資產估將高達 5 兆美元。 

收購消息傳出後，TD Ameritrade 股價一度跳升近 20%，最高來到每股 51.81 美元。嘉信理財漲幅也達 6%。

另外，競爭對手盈透證券 (Interactive Brokers) 股價持平，而億創理財 (ETrade Financial) 股價下滑 9%，此前市場預計億創為首個收購目標。

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半導體巨頭$AMD(AMD)$該股繼續逐年飆升，週三收盤後又創下52週新高，收於每股41.29美元。在年初至今錄得超過100％的漲幅之後，AMD登上了S＆P 500表現最好的股票的頂峰。

公司動態

該公司19日宣布推出了針對3D設計師，建築師和工程師的7nm Radeon Pro W5700圖形卡。Radeon Pro W5700採用AMD的RDNA架構，與上一代產品相比，每個時鐘提供1.25倍的指令。

價格和供貨情況：W5700的零售價為799美元，並從當天開始從部分零售商處開始發售。

該公司將在未來六個月內在所有AMD市場發布​​幾種7nm產品。Cowen預計這些產品將“推動超預期增長，份額增長，利潤率增長和AMD份額升值。”在與公司CEO Lisa Su會晤後，Cowen將其AMD的目標提高了7美元，至47美元。

今年延續漲勢的因素包括AMD與Google在其Stadia雲遊戲服務上的較早合作關係，該服務使用了定制的AMD GPU。此外，AMD上周宣布，目前擁有超過110萬台活動服務器的騰訊，將使用該芯片製造商的第二代EPYC處理器進行雲計算服務。

分析師看法

Rosenblatt的Hans Mosesmann認為這次上漲不會很快結束。在與AMD管理層舉行機構投資者會議之後，這位五星級分析師笑了笑，並指出：“鑑於AMD在2019年的出色表現以及未來幾年雄心勃勃的CPU / GPU路線圖，尤其引起了我們的會議興趣來自長期投資者。我們對公司戰略的信心得到增強。

摩西曼“為穩定的渦流股票增長做好準備”，並重申他的“買入”評級以及52美元的目標價。這不僅意味著有30％的上漲空間，還暗示新的歷史高點即將出現。

這位分析師還指出，儘管英特爾最近在低端CPU市場的短缺可能使AMD受益，但該公司反駁這是其成功的原因。儘管傳統上該領域一直是AMD的主要業務，但該公司“正在向台式機甚至筆記本電腦的中高端市場進軍”，並且還有其他目標：“ AMD預計到2020年將是這一年。分析師表示，由於7nm的移動Ryzen的性能，核心數量，效率和電池壽命的需求，該公司的相對優勢將大大優於台式機。最後， “ AMD的3年發展路線圖，戰略合作夥伴關係以及新產品的推出，都標誌著“粘性”，可持續和長期關注的成功。”

有趣的是，與摩西斯曼的樂觀態度相反，華爾街目前對芯片巨頭的前景不冷不熱。根據TipRanks在過去3個月中跟踪的21位分析師的調查，有12位將AMD評為“買入”，有10位建議“持有”，還有一位建議“賣出”。12個月平均股價預測為36.68美元，較該股目前的交易價格下跌11％。這可能歸因於尚未更新其價格目標的分析師，或者僅歸因於某些人可能認為AMD今年的漲幅過大並且即將在不久的將來撤出這一事實。時間會證明一切。

原文節錄

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迪斯尼大家應該都不陌生了,這是一家接近100年的公司了。$迪士尼(DIS)$

昨天迪斯尼推出了新的視頻流媒體服務Disney+，這是一款看一收看迪斯尼旗下電影電視的應用。

類似的應用有不少，例如Netflix，蘋果最近推出的Apple TV plus, 亞馬遜Video，Roku，等。谷歌的Youtube也在推出一些自製視頻，但是主流還是用戶上傳的視頻。

迪斯尼不止擁有無數經典的動畫角色，漫威宇宙的英雄們也被它收歸旗下。

相信這些角色的吸引力是巨大的。

一經推出，第一天註冊用戶就超過了1000萬用戶。每個月的花費是6.99美元。

相對應的，Netflix目前用戶一共1.58億，而在2007年第一年推出的時候，一年的用戶是738萬。

目前迪斯尼+只在美國加拿大和荷蘭開放，而Netflix基本在全球大部分國家都開通了註冊。

迪斯尼有如此廣泛的群眾基礎，也導致華爾街對它的新產品相當看好。

今天股價一天上漲了7%。市值達到了2670億，超過了Netflix的兩倍。Netflix也相應的下跌了3%。

迪斯尼自己也沒想到竟然這受歡迎，直接導致了在服務剛推出的當天，服務器一度中斷。而後很快修復後，就一直比較流暢了。

而迪斯尼自己的預測是到2024年在全球範圍內擁有6000萬至9000萬流媒體訂閱用戶。目前開通了美國加拿大和荷蘭，下週開通澳大利亞和新西蘭，明年3月31日在英國和西歐開通。

相信Disney+的訂閱用戶會很快的翻倍。

而市場的估計，這款服務會快速的增長，信心來自於迪斯尼這個金字招牌，它無與倫比的內容和強大的分銷渠道。

關鍵點

• 在這個混亂的時代，很難給防禦性股票下定義。
• 傳統上採取守勢的公司可能難以實現自己的聲譽。
• 一些成長型股票可能會表現出防禦性。

什麼是防禦性股票？這是一個簡單的問題，曾經有一個簡單的答案。在過去的幾年裡，防禦型股票是消費品、公用事業和醫療保健領域可靠、保守、乏味的投資。這些公司產生了穩定的現金流，支付了穩定的股息，而且沒有“網絡公司”的名字。

不過，最近投資者對防禦性股票的看法發生了明顯的轉變。包括食品、煙草和電信公司在內的許多以前被認為是防禦性的企業，由於科技的進步、消費者行為的改變和全球經濟的激烈競爭而受到衝擊。

當投資者在下一次衰退來臨之前尋找防禦性股票時，他們可能會發現一個更寬泛的定義是有道理的。

投資組合經理Alan Wilson解釋說：“防禦性股票是指在經濟衰退期間，公司的收益和收入有潛力保持良好的股票。”

“所以關鍵的問題是，那些過去表現出防禦性的公司將來還會繼續這樣做嗎？我不太確定，”威爾遜說。“這可能在很大程度上取決於下一次衰退的起因。”

食品行業

幾十年來，食品公司一直被視為典型的防禦性投資。人們需要吃東西，對吧?事實上，在2008年至2009年的全球金融危機期間，一些食品相關企業的表現相對於整體市場而言還算不錯，其中包括麥當勞(McDonald 's)、Panera Bread和沃爾瑪(Walmart)。但那是在這項業務被亞馬遜(Amazon)等新進入者、消費者口味的改變、大規模整合以及來自在線送餐初創公司的競爭打亂之前。

食品行業巨頭卡夫亨氏(Kraft Heinz)就是一個例子，隨著消費者越來越多地接受新鮮食品和有機食品，而不是加工食品，該公司陷入了困境。今年2月，卡夫亨氏對旗下一些陷入困境的品牌進行了154億美元的資產減記，這些品牌包括Velveeta、Maxwell House和Miracle Whip。該公司還將股息削減了36%。

投資組合經理Jonathan Knowles表示：“食品等傳統行業面臨一些挑戰，可能不像我們曾經認為的那樣具有防禦性。與許多其它行業一樣，它正在經歷一段顛覆性的時期，這正在改變投資格局。”

進攻是最好的防禦嗎？

Knowles認為，防禦性股票的定義近年來已經發生了變化。它現在可能包括盈利增長強勁、產品創新、定價權強、有能力改變現有行業現狀的公司。

“很多人可能不同意我的觀點，但我認為，像谷歌母公司Alphabet這樣的公司，基於其現金流和在互聯網搜索市場的主導地位，有一些防禦性的特點。”Knowles也將Facebook歸入這一類。

Knowles補充道，以多數標準衡量，這些企業都是成長型企業，但基於其強勁的獲利潛力、創新能力和相對有吸引力的估值，這些企業在經濟持續低迷時仍可能表現良好。

檢查成長型企業

投資組合經理Lisa Thompson說，防禦型股票通常與傳統的價值型投資聯繫在一起，但精選成長型股票肯定不應被忽視。

Thompson解釋說：“在我們近年來看到的一些相對較小的市場低迷中，有許多高質量成長型公司的表現好於整體市場的例子。它們往往是那些擁有強大管理和穩健資產負債表的公司，能夠在艱難的環境中生存。”

此外，一些成長型股票可能表現出逆週期特徵。芝加哥商品交易所集團(CME Group)就是一個例子。這家總部位於芝加哥的交易所為衍生品、期權和期貨交易提供便利。在市場極度波動期間，芝加哥商品交易所的收入往往會上升。

英特爾在上個月發布了超預期的三季度財報後，股價打開上行通道創出58.8美元的歷史新高。

芯片行業寒冬尚未消散，AMD $(AMD)$、英偉達$(NVDA)$、高通$(QCOM)$等主要競爭對手難以快速增加新一代芯片的供應，短期內無法進一步搶占市場份額，老牌芯片巨頭英特爾正在抓住這一機會，重新鞏固芯片龍頭的地位。

業績情況

英特爾$(INTC)$第三季度營收為191.9億美元，略微超出預期；第三季度淨利潤為60億美元，高於市場預期的52.82億美元。其中數據中心業務止住下滑趨勢，實現了有史以來最好的業績表現，本季度貢獻了近一半的總收入。

英特爾利用數據的指數增長來重新定位產品組合，新引擎正接棒傳統PC業務。英特爾接下來的任務是延續增長，提高執行力，並配置資金以獲得有吸引力的回報，英特爾第四季度以及全年業績展望均超出華爾街分析師預期。

投資要點

數據中心業務復甦驅動業績增長

三季度英特爾的營收為191.9億美元，超出預期11億美元，與去年同期191.63億美元基本持平，而AMD的營收略低於預期1000萬美元，但需要注意的是，英特爾的營收增幅僅為0.2%。而與英特爾相比，AMD的收入規模仍然相對較小，因此市場份額的增長對這個芯片巨頭來說並非完全不利。

本季度最大的意外當屬數據中心業務的崛起，營收收入從上季度的49.8億美元飆升至63.8億美元。作為英特爾曾經的增長驅動力，數據中心業務近兩個季度分別下滑10%和6%。

此前，根據FactSet的數據，市場預期三季度英特爾數據中心業務收入將同比下滑8.5%至56.2億美元。從結果來看，實際結果超出了機構預期。還有一個無法解釋的現像是，AMD新推出的EPYC 2服務器芯片在本季度僅獲得了約1億美元的市場份額，並未對英特爾形成有威脅的衝擊。

此外，英特爾將調製解調器業務出售給蘋果並退出了5G調製解調器的競爭，這一舉措預計將在2020年2月對收入形成衝擊。隨著蘋果明年推出5G iPhone，調製解調器的銷售渠道將轉向高通，而英特爾將推出另一款熱門產品。

總之，由於第三季度營收大幅增長，市場的普遍反應是認為英特爾似乎挺過了AMD快速崛起帶來的威脅。但現實情況是，AMD的規模仍在不斷擴大，未來的競爭只會更加激烈。

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就財報而言，$英偉達(NVDA)$本次財報真的算是一個無聊的財報，基本上毫無亮點。股價在盤後微跌0.91%

財報概覽

• 總收入30.1億美元，同比下降了5％，但好於預期的29.1億美元。

• 不計特殊項目，該公司每股收益1.78美元，高於市場預期的1.55美元。

英偉達預計第四季度的收入為28.9億美元至30.1億美元，高於去年同期的22.1億美元，不過低於分析師的預期，市場普遍預期為30.7億美元。

具體來看，

• 總收入30.1億美元，同比下降了5％，但好於預期的29.1億美元。
• 視頻遊戲業務的收入下降6%至16.59億美元，但超過分析師估計的15.4億美元。
• 數據中心收入下跌8%至7.26億美元，低於華爾街一致預期的7.591億美元
• 汽車部門的銷售額下降6%，達到1.62億美元。
• 專業可視化部門收入為3.24億美元，高於分析師預期的3.154億美元
• OEM及其他業務下降3%至1.43億美元

光追技術推動遊戲顯卡業務發展

Nvidia最大的業務來自遊戲的收入下降了6％，至16.6億美元，而華爾街原本預計將下降近13％，至15.4億美元。造成英偉達遊戲業務環比下降主要是因為季節性因素，而造成英偉達遊戲業務同比下滑的一大原因是比特幣的影響，如下圖所示，英偉達於比特幣走勢呈正相關關係，對英偉達視頻遊戲業務產生重大影響的因素是虛擬貨幣的價格。由於礦潮的原因，使得AMD和英偉達推積了過多顯卡，使得GPU生產商英偉達與AMD等生產企業出現了產能過剩。而當虛擬貨幣泡沫的破裂不僅使虛擬貨幣投資者蒙受了巨大損失，同時也導致顯卡生產商的整體業績出現了大幅波動。與同期相比，比特幣價格在今年3季度出現放緩，使得因礦機需求而帶來的顯卡業務放緩。按理說，英偉達遊戲業務應該下滑嚴重，之所以這部分沒有那麼差的原因在於英偉達在加大光追業務的發展。（光追技術全名為實時光線追踪，意思是類似現實光的效果，讓遊戲中的光出現反射，折射，陰影等效果，使得遊戲變得更真實。）要知道遊戲大作的推出有利於拉動顯卡的升級換代需求，像是2017年PUBG和《堡壘之夜》的橫空出世帶來全球“吃雞”熱潮，也拉動了2016年上市的Pascal 10系列顯卡的升級熱賣。而近期幾乎所有的遊戲開發者都已經簽署了光追協議，計劃推出的遊戲包括《我的世界》，《使命召喚》，《戰地風雲》，《看門狗》，《古墓麗影》， 《毀滅戰士》，《德軍總部》和《賽博朋克》等都會應用這一技術。而目前市場上其主要競爭對手AMD並未推出能與之抗衡的大作，未來隨著英偉達力主的RTX光追技術逐步獲得市場適配，英偉達能繼續依靠技術革新在中高端顯卡市場保持優勢。

雲計算需求飽和，數據中心業務再度下滑

數據中心是英偉達的第二大業務，第一季度的同比銷售額下降了近10％，第二季度則下降了近14％。在第三季度，再度下降了8％，至7.26億美元，而且低於華爾街一致預期的7.591億美元。連續3個季度的同比下滑，意味著高增速時代結束，雲計算客戶的採購需求降低，拖累了業務成長性。全球雲計算投放建設會進入更為穩態成長的階段，後續這一部分業務在調整過程中極大可能會繼續下滑。未來這部分業務還是要看人工智能相關的發展，黃仁勳在電話會議中表示，“在過去的幾年裡，出現了一些非常重要的發展。其中一個發展就是將深度學習應用於推薦系統的突破。第二部分是人工智能對話，英偉達的加速器可以幫助人們更快更好的完成實時對話。”目前來看這部分的需求接近飽和，人工智能下游端英偉達面臨ASIC和FPGA的競爭，並沒有突出優勢。

未來英偉達還是得看軟實力

值得一提的是幾項業務中唯一實現同比增長的是專業可視化部門，該部門收入為3.24億美元，同比增長6%。專業視覺化產品在設計製造、數字內容創造、企業圖像視覺領域發揮著重要作用。該業務以Quadro為核心，通過和獨立軟件開發商合作，用於提高汽車、媒體、娛樂、油氣、以及醫療影像等行業核心環節生產力。隨著虛擬現實技術的發展，它所服務的行業已經從遊戲拓展到醫療、建築、產品設計、零售、旅遊等眾多領域。

沃倫•巴菲特第三季度的伯克希爾哈撒韋公司的股票調倉已經完成。一定規模的基金必須在稱為13F的監管文件中披露長期持有的股票。這些文件在每個季度結束後的45天被公開，因此在那時該職位可能會發生變化。

減持富國銀行、Phillips 66和蘋果

根據一份監管文件，伯克希爾將其富國銀行$(WFC)$頭寸削減7％，即3140萬股，至最後持有3.78億股。富國銀行是伯克希爾·哈撒韋公司持有的第四大股票。$Phillips 66(PSX)$的股份也減少了6％，即370,078股，至510萬股。

儘管蘋果公司的股票在今年以來表現十分強勁，但伯克希爾公司再度作出了減持的決定，伯克希爾在2018年第四季度將持有的蘋果股份從2.525億股降至了2.496億股，本季度根據文件顯示伯克希爾哈撒韋公司將其蘋果$(AAPL)$頭寸略微減少了750,000股，至最後持有的2.48億股，該季度末頭寸價值為557億美元。不過目前蘋果仍然是最大的持股量。

增持家具製造商和能源公司

該文件顯示，在其他地方，巴菲特在第三季度增加了120萬股家具製造商$Restoration Hardware Holdings(RH)$和740萬股$西方石油(OXY)$的新股份。盤後交易中，RH的股票上漲了7％以上。今年4月，伯克希爾公司出資100億美元幫助西方石油競購阿納達科石油公司，從而使西方石油在雪佛龍方面擁有優勢（CVX）也在爭奪阿納達科，後來屈服了。RH的股票在盤後交易中上漲了7％以上，而西方石油的股票上漲了約1.6％。

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$瑞幸咖啡(LK)$今天發布2019年第三季度財報，無論是財務指標和運營指標都大幅好於市場預期。正如此前公司承諾，這個季度門店層面首次實現盈利，爆發性增長的商品銷量使得瑞幸股價盤前一度暴漲15%。

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恰逢公司IPO禁售期結束，瑞幸在短短兩年創造資本神話給老股東們帶來豐厚的回報，不知道他們是否會選擇套現？瑞幸本季度如此強勁業績表現能否扛住解禁壓力？管理層對此在電話會議中表示，不擔心，老股東投資的時間都不長還沒有套現壓力，而且公司是難得還在高增速的階段，少數優質的投資選擇。

淨收入同比暴增540%，淨虧損5億元

2019年第三季度瑞幸的淨收入15.4億元人民幣，同比增長暴增540%，環比增長也達到了70%，可謂是非常亮眼。收入暴漲的同時，虧損並沒有如預期的持續放大，第三季度瑞幸淨虧損5.3億元人民幣，，雖然較去年同期的淨虧損4.85億有所放大，但較上季度虧損6.8億已有明顯縮窄。

第三季度是瑞幸大幅擴張小鹿茶品牌的投入期，但總體虧損卻比市場預期的少。從下圖可見瑞幸淨虧損率一路好轉，從去年同期的-201%收斂到上季度的-75%再減少到本季度的-34.5%。瑞幸在上市後，對於花錢相當精當細算，已經徹底擺脫了“賣一杯虧兩杯”的笑柄。

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又一家巨頭要披露財報了，這次是零售行業的巨無霸—— $沃爾瑪(WMT)$！

在上一個季度，沃爾瑪營收和每股收益全面超預期，財報公佈後股價大漲6.11%。截止本週三收盤，沃爾瑪的年度漲幅達到了29.88%，超過標準普爾500指數的23.42%，這個表現，用大象跳舞形容並不為過！

回顧Q2：強勁的業績為股價大漲奠定基石

今年8月15日，沃爾瑪公佈2020財年的第二季度財報，當季營收1304億美元，同比增長1.8%，超出市場預期的1292億美元；經調整後的淨利潤36.4億美元，超出市場預期的35.1億美元；公司經調整每股收益為1.27美元，高於市場預期的1.22美元。

根據財報披露，沃爾瑪的業務主要有3部分：沃爾瑪美國、沃爾瑪國際和山姆會員店。

其中，沃爾瑪美國當季營收852億美元，同比增長2.9%，營業利潤46.59億美元，同比增4%，這雖然是連續五個季度取得增長，但增速有所下滑。

如果去除燃油成本的影響，沃爾瑪美國同店銷售同比增速2.8%，小於去年同期的4.5%。

沃爾瑪國際方面，當季營收291億美元，同比下滑1.1%，去除匯率影響則同比增長3.3%，墨西哥和中國貢獻較多，英國和加拿大脫了後腿。

山姆會員店方面，當季營收150億美元，同比增長1.8%，去除燃油成本的影響，同店銷售同比增速1.2%，小於去年同期的5%。

如果單看這幾項，雖然營收、淨利潤超出了市場預期，但其實增速都是在放緩的。

如果說亮點則只剩下電子商務業務大增了，財報披露，沃爾瑪美國電子商務銷售額增長37％、山姆會員電子商務銷售額增長了35％！

可惜的是，財報裡並沒有​​詳細披露電商業務數據，但是對於沃爾瑪這樣的傳統零售業巨頭來說，抓住了電商，就等於抓住了未來增長的引擎，也許這正是股價大漲的原因吧。

Q3財報看點

成長型股票已經連續幾年跑贏大盤。他們能在經濟放緩的情況下繼續他們的勝利之路嗎？

編譯|智堡

成長型股票已經連續幾年跑贏大盤。他們能在經濟放緩的情況下繼續他們的勝利之路嗎？貝萊德美國財富諮詢公司負責人Martin Small向資深成長型投資者Lawrence Kemp提出了這個問題。

在2019年，成長型股票的表現好於價值型股票和大盤，在危機後的大部分時間裡，它們一直表現強勁。經濟增長勢頭最終放緩是成長型股票的喪鐘，還是它們能繼續為投資者帶來福音？

Martin：增長勢頭很好。我經常聽到的是，這是不可持續的。你怎麼看？

Lawrence：一段時間以來，經濟增長確實不錯，但我們堅信成長型股票不是“交易”。隨著各行各業的公司採用技術降低成本、擴大市場份額，成長已成為市場中更為普遍的一部分。

今天成長型投資特別令人興奮的是，我們第一次處在一個沒有傳統商業周期的經濟環境中。我的意思是，過去可能提振股市某些部分的許多因素——如通脹、利率、石油或大宗商品價格——不太可能為股市提供有意義的推動力。這意味著，投資者將尋找那些依靠自身力量、幾乎獨立於經濟周期而實現有機增長的公司。我認為這對整體成長型股票來說是個好兆頭，不僅是今天，今後幾年都是如此。

Martin：在你32年的職業生涯中，你已經看到了你所經歷的經濟和商業周期。經濟擴張顯然為成長型股票提供了一些動力。當經濟活動放緩時會發生什麼？

Lawrence：首先我要說的是，我們預計美國經濟在未來12個月內不會出現衰退。儘管市場波動性和地緣政治風險上升，但我們的基本預期是美國經濟將放緩但保持穩定，所有這些都可以繼續為美國公司提供有利的環境。

所以作為主動成長型投資者，我們實際上是樂觀的。

Martin：你樂觀的動力是什麼？

Lawrence：經濟活動放緩和低通脹的結合意味著投資者將越來越多地尋求獨立運作的商業模式——獨立於主流的宏觀經濟變量。在他們的行業中排名第一或第二的公司，有定價權，並能從競爭中奪取市場份額，這是我們所追求的。我們的研究模型旨在及早識別這些公司。

相反，我們不希望擁有那些依賴商業周期的公司。我們認為，隨著時間的推移，這些商業模式不太可能推動投資者投資組合的增長。

Martin：我們經常聽說動量股。這些和成長型股票一樣嗎？

Lawrence：有一個重要的區別。高動量股票是在不同的行業和不同的資本市場中發現的。我們發現，很難預測在任何給定的時間點上，什麼將構成公司的“動量”子集。作為成長型投資者，我們期待的是由銷售和收入的增長以及利潤率的提高所推動的盈利修正——我們認為，這些特徵能夠推動股價長期表現。動量是非常不同的；它會在周期中迅速變化。

Martin：你的同事Tony DeSpirito最近寫了一篇關於質量偏見的重要性的文章。現在的成長有質量嗎？

Lawrence：當然。在過去幾年裡，市場的質量已經發生了顯著的變化。過去，日用消費品、公用事業和大型製藥公司是市場上最受歡迎的優質品牌。這主要是由於高資本回報率和低收益變異性。

我們看到市場發生了翻天覆地的變化。今天，許多技術和通信服務公司已經進入了成熟的“質量”領域。我們還認為，某些行業，如支付處理和商業服務，已經成為美國市場上質量最高的部分。為了說明這一點，我想以蘋果(Apple)、Visa、萬事達(MasterCard)、Facebook等公司為例，這些公司在如今市場上許多優質交易所交易基金(ETF)的前10大持倉中非常普遍。

Martin：你提到技術是一個潛在的增長和高質量的遊戲。科技股還有上漲空間嗎？

Lawrence：幾年來，科技行業的表現一直好於其他行業，因為各個行業都在進行數字化轉型。然而，以現金流為基礎的估值似乎並未普遍過高。事實上，科技股仍是我們投資組合中最大的板塊。我們估計，最近企業在技術上的年化支出約為1400億美元，全球未來幾年的支出總額估計可能超過1.3萬億美元。這對新的商業模式和成熟的商業模式來說都是一個巨大的機會。我們面臨的挑戰是找出那些最有可能利用這一歷史性遷移的企業。

在矽谷，每一個5-10年大概有一些代表性的科技公司出現。

谷歌成立於1998年，Facebook成立於2004年，Uber成立於200年。

這三家公司在Uber如日中天的時候，是被作為三代互聯網科技公司的代表的。

Uber一直以來被寄予厚望，能重現谷歌和Facebook股價的快速增長，創造新的矽谷故事。

今年，Uber終於上市了之後，股價卻一路走低。

走低不是問題，Facebook，谷歌上市之後股價都有一段時間，一兩年的低迷。

那麼Uber能否重現它兩個前輩的神話，在低點絕地反彈上漲10倍呢？

在上市時間上，谷歌6年上市，Facebook8年上市，Uber10年上市。正好每個差兩年。

谷歌的拉里佩奇，Facebook的紮克伯格，Uber的特拉維斯·卡蘭尼克都是從對應的學校輟學創業。不同的的拉里佩奇是斯坦福拿到本科學位之後進入博士階段退學，扎克伯格和特拉維斯都是本科就輟學創業。

創立Uber之前，特拉維斯有過創業被收購成功退出的創業經驗。而拉里佩奇和扎克伯格都是第一次創業就一飛沖天。

本科學校上，拉里佩奇是斯坦福，扎克伯格是哈佛，特拉維斯是UCLA，都算是頂級名校了。

不同的是，特拉維斯被迫在2017年辭掉CEO職位，而拉里佩奇和扎克伯格看起來對公司都有相當的控制力。

上市之後，拉里佩奇在2006年之前就出售了14億美元的股票，扎克伯格第一筆也出售了10億美元，特拉維斯就在上週禁售期一過，也出售了10億美元的股票。

所以，我們也不能看創始人開始出售股票作為對公司判斷的依據。創始人出售股票也是所有公司IPO之後的普遍現象。

摩根大通的資產分配團隊週四表示，由於“週期性複甦的跡象，地緣政治緊張局勢緩和，貨幣寬鬆同步”，JP Morgan Securities取消了黃金對沖。花旗集團的策略師在周四的資產配置報告中放棄了黃金的多頭頭寸。那週早些時候，理財經理們提高了對金屬的看跌賭注。

最近的地緣政治和經濟擔憂為對金屬作為避險資產的需求提供了支撐。全球經濟的負面跡像有所減弱，美元走強，最重要的是，全球貿易談判取得新進展，這種情況被扭轉了。

Invesco Ltd.首席全球市場策略師克里斯蒂娜•胡珀在接受采訪時說：“圍繞美中貿易關係的情緒在很大程度上推動了金價的上漲。”“這種情緒有所改善，因此最近幾週對黃金的需求不那麼多了。但是據我們所知，這可以在一角錢上改變。”

並更改它。一天前，一位中國官員表示，世界上兩個最大的國家已同意逐步取消“關稅，以求取得進展”，唐納德·特朗普總統週五表示，美國尚未達成任何協議。這使價格瞬間上漲，並引發了人們對是否會在不久的將來達成協議的新懷疑。

總體而言，黃金的整體情緒仍然不利。根據美國商品期貨交易委員會周五公佈的數據，在截至11月5日的一周中，對沖基金將其黃金空頭頭寸增加了15％，至31,111手期貨和期權，為6月份以來的最高水平。這減少了淨多頭頭寸，該頭寸衡量的是漲價押注與下跌押注之間的差額，至兩週來最低。

在周五價格波動一天之後，紐約Comex 12月交割的黃金期貨價格下跌3.2％，收於每盎司1,462.90美元，為自2017年5月以來最活躍合約的最糟糕的每週跌幅。週四，金價跌破其最低價。自5月份以來首次達到100天移動平均線，這一關鍵水平可能表明進一步下跌。

新斯科舍省銀行金屬策略師尼基·希爾斯稱，週五的金價波動和一個月來的首次每週暴跌提供了證據，表明市場意識到頭條新聞可能會變幻莫測。這種現像被稱為“頭條輪盤賭”。現在，儘管金價應該她說，如果保持在總體的橫向軌跡上，鑑於其突破性的技術水平，它們可能會跌至較低的範圍。希爾斯說：“風險已被排除在外。”“有一線希望，現在暫時把您的避風港放到了後腳。”

黃金ETF

交易所交易基金（ETF）使交易者無需購買實物黃金即可獲得黃金的價格走勢。黃金ETF通常被構造為信託。在這種結構下，ETF所發行的每股ETF持有一定數量的黃金。買入股份意味著擁​​有信託持有的部分黃金。

這些類型的基金持有實物黃金，因此它們的價格在短期和長期內都隨黃金價格而變化。ETF價格偏離黃金價格時，只有很小的跟踪錯誤。當出現跟踪錯誤時，套利者會迅速糾正它們。

黃金ETF有很多，但我們這裡只考慮兩個最受歡迎的選擇。

GLD黃金ETF

SPDR黃金信託$SPDR黃金ETF(GLD)$是最受歡迎的黃金ETF，截至2019年11月，其管理的資產為440億美元。GLDETF的日均交易量超過14億美元。根據SPDR，每股股票的淨資產價值（NAV）價值0.094214金盎司。隨著實際黃金價格的上漲或下跌，GLD的價格也上漲。投資者可能會將價格推高至資產淨值之上或之下，這意味著這些股票的價值可能略高於或低於0.094214盎司的黃金。

GLD ETF的交易價格約為金價的1/10。然而，隨著ETF向投資者收取0.4％的年費，隨著時間的推移，每股持有的黃金數量會逐漸減少。這些費用會慢慢降低ETF的資產淨值，從而略微減少了股票每年的價值。就黃金的長期收益而言，該費用相對較低。請記住，根據世界黃金協會的數據，在1971年至2018年期間，黃金每年的回報率約為7.65％。小投資者的實物黃金儲存和保險費通常每年超過0.4％。因此，黃金ETF是投資黃金的有效工具。請記住，根據世界黃金協會的數據，在1971年至2018年期間，黃金每年的回報率約為7.65％。

前言：在流媒體大戰即將打響，Disney+正面硬剛Netflix之前，$迪士尼(DIS)$在盤後發布了最新的財報，Q4財報怎麼樣？能否為“96歲”的迪士尼注入新活力？

不同於Q3帶給投資者的驚嚇，Q4的業績全面超出了市場的預期。

從季報上看，FY2019Q4營業總收入為191億美元，同比增長33.5%，大幅增長的主要原因來自對21FOX的收購，略超市場預期的190.46億美元。

在盈利能力方面，迪士尼Q4財季調整後淨利潤20.73億美元，大超市場預期的15.56億美元，調整後的EPS1.07美元，高於預期的0.95。

自由現金流4.09億美元，由負轉正。

超預期的表現迎來了股價的大漲，市場用5.29%的漲幅給這次財報做了最好的註解！

分業務來看：

媒體網絡收入 65.1億美元，較去年同期上漲22%，好於市場預估的63.7億美元。此部分收入是迪士尼兩大基本盤之一，隨著流媒體的挑戰和即將到來的Disney+左右手互博，市場並不看好此塊業務的發展，在Q4中，此塊業務的營運利潤依然是負增長；

樂園、度假區與消費品收入 66.55億美元，較去年同期上漲8%。增長的主要原因來自周邊產品的銷售增長和價格的提升，度假區方面的業務受到香港樂園業務下滑影響，管理層在業績會上預計香港迪士尼樂園在2020財年第一季度仍將減少8000萬美元收入。但隨著新園區“星球大戰：銀河邊緣”的完全開放和即將來臨的史上最大規模擴建，此部分收入有望繼續增長，並為即將到來的流媒體大戰提供源源不斷的現金流；

影視娛樂收入 33.1億美元，較去年同期增長52%。此部分主要是電影收入，主要歸功於火爆全球的《獅子王》和大賣的《玩具總動員4》，福克斯的電影《雨中賽車》和《黑暗鳳凰》對業績有所拖累。雖然爆款電影不可預料，但手握多種爆款IP，加上優秀的運營能力和過往成功經驗，此部分收入仍值得期待；

本週（11.4-11.8）美股新股IPO發行呈現井噴之勢，數量上大幅提升——本週將於10只新股IPO上市，其中包括大家耳熟能詳的中概股——36氪和青客公寓，也包括行業龍頭諸如GFL Environmental，下面為大家一一介紹。

一、11/4（一）IPO上市新股

車隊管理&點對點汽車租賃市場YayYo, Inc.(YAYO)

YayYo, Inc.(NASDAQ:YAYO)創立於2016年，總部位於美國加州Beverly Hills，全職僱員24人，是一家控股公司，通過旗下全資子公司Distinct Cars, LLC、Savvy LLC、Rideyayyo LLC和Rideshare Car Rentals LLC運營，2017年8月12日，公司宣布，主要業務從Metasearch應用程序開發轉移到運輸/共乘行業。

YayYo, Inc. (NASDAQ:YAYO)於4/30/2018遞交IPO招股說明書，最初計劃於9/28/2018 IPO登陸納斯達克，最新計劃於2019年11月4日IPO，發行價由最初的7.00-9.00美元降到4美元，發行250萬股，募資1000萬美元，Aegis Capital/ WestPark Capital承銷。

二、11/5（二）IPO上市新股

長租公寓服務商青客公寓Q&K International Group(QK)

青客公寓（青客國際集團公司、上海青客設備租賃有限公司）Q&K International Group(NASDAQ:QK)創立於2012年，總部位於中國上海，全職僱員1222人，是中國領先的技術驅動的長租公寓平台，可為年輕的新興城市居民提供位置便利，可隨時入住且價格實惠的品牌公寓，並提供各種增值服務。

青客公寓（青客國際集團公司、上海青客設備租賃有限公司）Q&K International Group(NASDAQ:QK)計劃於11/5/2019 IPO上市登陸納斯達克，發行價$17.00 – $19.00，發行520萬股，募資9360萬美元，Morgan Stanley/ CICC承銷。

三、11/7（四）IPO上市新股

1、中國版TechCrunch：36氪36Kr Holdings(KRKR)

36氪控股（北京多氪信息科技有限公司）36Kr Holdings, Inc.(NASDAQ:KRKR)創立於2010年，總部位於中國北京，是一個萬維網科技部落格，36氪介紹Web 2.0和萬維網科技，並提供科技以及新興互聯網公司訊息，評論和分析。

36氪控股（北京多氪信息科技有限公司）36Kr Holdings, Inc.(NASDAQ:KRKR)計劃於11/7/2019 IPO上市登錄納斯達克，發行價14.5美元-17.5美元，發行360萬股，募資5760萬美元，瑞士信貸和中金公司擔任聯席主承銷商，AMTD尚乘集團、Needham＆Company以及老虎證券為副承銷商。

2、北美第四大多元化環境服務公司：GFL Environmental Holdings(GFL)

GFL Environmental Holdings, Inc. (NYSE:GFL)創立於2007年，總部位於加拿大，全職僱員9500人，GFL是北美第四大多元化環境服務公司，具有經數據證明的、超越在公共環境服務領域的同行的業務擴張能力。

Instagram助力Facebook營收大漲，但在這次大漲背後也藏著三大隱憂。

Facebook 2019年3季度財報超預期，盤後大漲4.46%。

Facebook 2019年3季度財報超預期

• 營收176.5億美元，去年同期為137.3億美元，同比上漲29%，超出分析師預期的173.7億美元；其中廣告營收佔總營收的98%，為173.8億美元。

• 淨利潤60.9億美元，去年同期51.4億美元，同比增長18%；每股獲利2.12美元，超出分析師預期的1.91美元；運營利潤41%；

說真的這個數字還蠻意外的，在監管加劇的環境下，原本認為Facebook會像推特一樣受到影響，沒想到Facebook還能給出這麼令人滿意的答卷。

號稱最嚴的加州消費者隱私法案CCPA將於明年1 月生效，此外，以紐約州為起點，更多的法案正在美國多個州陸續生效。眾所周知，像Facebook這類社交平台營收90%以上來自廣告，而廣告收入公式如下：

廣告收入=用戶量x廣告效率

像Facebook這麼大體量的公司用戶數大增是不大可能的，從3季度財報的月活與日活數據可以看出，Facebook 3季度日活躍用戶16.2億人，同比增長9%。

Facebook 3季度月活躍用戶24.5億人，同比增長8%

而我們上文所說的廣告效率其實就是基於用戶數據做精準投放，增加轉化率。理論上，數據收集的越多，廣告就會越精準。而嚴監管的形勢下，限制了像Facebook，推特這一類社交平台收集用戶數據，上周公布財報的推特就受制於嚴監管，而出現營收下滑，因此財報前很多分析師認為同是廣告營收為主的Facebook也會受到影響。

然而事實卻恰恰相反，Facebook發布了極其亮眼的數據

先從營收說起，Facebook3季度營收176.5億美元，同比上漲29%，超出分析師預期的173.7億美元；其中廣告營收佔總營收的98%，為173.8億美元，移動廣告營收佔總廣告營收的94%；

10月31日凌晨美股收盤，星巴克公佈了截至2019年9月29日Q4財報，上交全年答卷。其中，營收為67.47億美元，同比增長7.1%，超出市場預期；調整後每股盈利0.7美元，同比增長13%。全年的收入達到了265億美元，同比增長7.2%。

店大不代表欺客，星巴克自去年年底漲價之後並沒有再次加價，其保持收入穩定增長的最重要原因，是多樣化的產品選擇，比如，在全球範圍內推廣的“氣致冷萃咖啡”，是咖啡行業的重大創新，也有望成為未來一段時間內的明星產品。

因此我們看到，星巴克第四季度全球同店銷售增長5%，又一次高於消費品行業平均水平，其中美國和美洲業務的同店銷售增長5%，國際業務的同店銷售增長3%。再細分一點，中國地區的增長回升至5%。

本季度在中國區推出的夏季特飲並沒有獲得諸多好評，也許是中國區增長沒有美國高的原因吧。

當然，營收增長還有一個來源是星巴克出售在泰國的所有權權益，這個影響將持續到2020年。

中國地區面臨最大的競爭來自外賣。在截止6月底的Q3財報後，公司高管對中國市場的增長表示出了一些不確定性。而在此後宣布下調全年預期，更是讓今年屢創性高的股價回調了15%。畢竟，在中國“天下武功唯快不破”的競爭態勢下，星巴克的第一時間樹立起了危機感，並開始應對，已經是傳統餐飲行業中做得不錯的。

此次，公司高管在電話會議中依然表示，“中國消費者些數字化場景中要比美國先進得多”，因此，在移動支付、會員獎勵計劃、外賣訂購方面，星巴克在中國的動作頗多。截止Q4，星巴克中國已經有超過了1000萬獎勵會員。同比增長45％，同時在中國的註冊會員總數達到3250萬，同比增長了66％。星巴克獎勵計劃將成為提高客戶忠誠度的關鍵因素。

另外，由於Q4新開的店達到了640家，門店總數達到了31256家，與去年同期相比增長7%，因此星巴克在運營效率上也花了更多的心思。比如，更新了Mastrena咖啡機，可以一鍵打出三倍量的意式濃縮咖啡，此前如果要打三倍裝的必須先打一個兩倍的，再加一個一杯。同時，這些機器內置了物聯網傳感器，這樣公司的支持中心就能獲得遙測數據。

更多數字化的運作也是星巴克這一年來“求變”的結果，畢竟，競爭對手的全App覆蓋就注定將客戶數據運用到營銷和銷售中，未來，在市場增量穩定的情況下，對星巴克這樣的大公司來說，運營效率將是關鍵。

近日，盈透(Interactive Brokers)宣布推出一款新的免佣金交易應用程序。這家美國零售經紀商表示，其新服務IBKR Lite將允許用戶無需支付佣金（免佣）或市場數據費，即可投資美國股票和交易所交易基金。

盈透在一份聲明中表示，這項新服務將通過向做市商銷售客戶訂單流得到支持。

事實證明，這種有爭議的做法對其他股票經紀公司而言，利潤極其豐厚。 盈透也將向客戶提供另一項服務IBKR Pro。

這項服務的費用花費更多，但卻可使交易員獲得更好的執行服務。 盈透董事長兼首席執行官Thomas Peterffy表示:“對於經驗豐富的投資者和機構來說，盈透一直被稱為低成本經紀商。為了吸引更多的客戶，我們希望消除開設IBKR賬戶的任何障礙。由於交易在美國交易所上市的股票和交易所交易基金（ETF）不收取佣金或費用，也未設有賬戶最低限額，以及不需要維護IBKR Lite賬戶，我們相信，盈透將為專業和散戶投資者提供最佳定價選擇。” 無獨有偶，美股市場另一重要玩家—— 嘉信證券也在今日宣布免佣，自10月7日起開始執行。 除非一家公司將訂單流賣給做市商，否則這項服務究竟能帶來多大利潤依舊未知。雖然目前還尚不清楚，但美國和歐洲的免佣金交易市場正在升溫。

(2019 最新優惠活動詳閱Firstrade官網)

盈透證券 (Interactive Brokers Group)週一(9月30日)起已開始為美國證券（股票）及ETF提供免佣優惠，摩根大通去年夏季已為於流動應用程式進行的股票交易提供免佣金優惠。

10月1日，美股券商龍頭嘉信理財也宣布了對美國和加拿大市場的股票、ETF及期權實行免佣政策，還因此導致競爭對手德美利 (TD Ameritrade)及億創 (E-Trade)股價分別急跌逾兩成及超過一成。當時，市場預期其他網上券商亦會跟隨。

今天，10月2日，TD Ameritrade Holding Corporation（Nasdaq：AMTD）宣布，其美國經紀公司將取消美國國內和加拿大上市的股票及ETF和期權在線交易的佣金，從$ 6.95降至$ 0，自2019年10月3日（星期四）起生效。

客戶的交易期權現在將為每份合約支付0.65美元（原為6.95+0.65/合約），不包含行使和轉讓費。

截止目前，大型美股券商中，只剩下富達（Fidelity）和億創理財(ETrade)沒有根據，市場普遍預期，為爭奪客戶，兩家券商最終也將跟進。

原文節錄：開戶之家

看來，免佣金交易從美股券商第一證券(Firstrade)開了第一槍後，果然引起市場的震撼跟隨了.....

嘉信理財集團（Charles Schwab Corporation），隨後TD Ameritrade 也跟著在10/3 也跟上了～～

再來是IB盈透證券....

Charles Schwab就在今日，向網絡券商收費模式開了一槍，公司週二宣布計劃取消在其移動和網絡平台上交易股票，ETF和期權的佣金。

嘉信理財集團（Charles Schwab Corporation）宣布，從10月7日開始，將把美國股票，ETF和期權的在線交易佣金從之前的4.95美元下調至零，成為繼羅賓俠和第一證券之後的有一家免佣券商。

全美最大證券商Td Ameritrade應聲暴跌24+%，Charles Schwab的股票SCHW自身也下跌了9+％，是自2006年以來跌幅最大的一天。

免佣，券商靠什麼賺錢？

其實美股免佣交易已經不是什麼新鮮事，美股行業內免佣的鼻祖要數Robinhood和2018年8月23日開始實行免佣政策的第一證券，很多客戶通過不同的渠道問我，這些券商免佣金，靠什麼賺錢呢？其實有幾個渠道。

一個是靠投資人交易時候，融資融券的利息收入，並在成本上控制，用程序處理數據，交易等流程，裁員節約成本。矽谷初創公司Robinhood在2013年提供免費股票交易之後，分析師預測，主要經紀人也被迫降至零只是時間問題。宣布此消息之前，盈透證券在周四朝著免費佣金邁出了同樣的一步，摩根大通在8月推出了自己的免費交易應用程序。

嘉信證券（Charles Schwab）百科資料：

嘉信理財集團（查爾斯施瓦佈公司）The Charles Schwab Corporation(NYSE:SCHW)是全美國最大的金融服務公司之一，成立於1971年（當時的公司名為First Commander Corporation），總部設在美國加州舊金山，全職僱員20,500人，Charles Schwab Corporation通過其子公司提供財富管理，證券經紀，銀行，資產管理，託管和財務諮詢服務。