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有一隻此前市值不足1億美金的小票，本週在大盤創最大跌幅的時候，逆市大漲340%，老美瞎炒起來也很變態啊

這只$Alpha Pro Tech Ltd(APT)$是一家美國賣一次性防護用品的、感染控製材料和針對建築產品的材料的生產製造商。去公司官網瞄一眼：http://www.alphaprotech.com/

N95！好了，都懂了！全世界就賣口罩的漲！

且公司昨日晚間發佈公告稱，上調2020第一季度業績，預計完成400萬美元的N95訂單，預計第二季度將完成了1410萬美元的N95口罩訂單。對比公司去年第四季度所有業務的總收入僅僅1092萬美元，簡直是飛來橫財。

細看公司成立於1989年，目前公司產品分為三個業務線：

• 全套防護服：包括鞋套、工作服、蓬鬆帽、長袍、連衣裙和實驗服等；
• 

控制感染用品：包括各種口罩、面罩眼罩等

• 以及建築材料：保溫層和合成屋頂襯底等

公司說他們的願景是開發、生產和銷售創新的高價值產品，保護人類，保護環境。他的目標客戶為製藥商、生物醫療公司和醫療器械公司、實驗動物研究所、高科技電子製造公司等，公司大概也沒想到自己有一天會成為賣口罩概念股！

公司2019Q4財報，總收入1092萬美元，而其中約620 萬是來自建築相關材料，防護類和感染用品只有約470萬，而昨晚公告的一季度光N95就賣了400萬，對業績實實在在提升。公司雖然收入不高，但仍有盈利，去年第四季度微薄盈利了33.5萬美元， 稀釋後每股EPS0.03美元。

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一、週度行情回顧

1、美國主要股指期貨品種週度表現
美國時間2月18日-2月24日當週，前期市場風險偏好提升，支撐前三交易日三大股指及股指期貨維持強勢運行，而後兩交易日，一方面受疫情影響美國私人投資縮減、2月Markit PMI大幅下行不及預期，另一方面疫情擴散至中國以外的地區，韓國、日本、意大利、中東等地區疫情加重，美國也有蔓延跡象，市場恐慌情緒顯著提升，三大股指及股指期貨大幅下調，三大股指跌破前期中國疫情爆發時的低點。

表1：當前合約週度表現

資料來源：Wind國際衍生品智庫

2、標普500行業指數週度數據

美國時間2月18日至2月24日當週，受疫情蔓延至其他國家影響，市場恐慌情緒顯著上升，三大股指全線下挫、大幅下跌，標普500指數所有板塊均下行，其中能源、通信服務和可選消費下跌最多。

表2：標普500行業指數一周漲跌情況

資料來源：Wind國際衍生品智庫

3、MSCI核心區域指數週度表現

美國時間2月18日至2月24日當週，疫情逐漸蔓延至中國以外的地區，市場恐慌情緒再度上升，歐美股市下挫。其中，意大利疫情在歐洲地區最嚴重，疊加受疫情影響近期公佈的歐洲經濟數據不及預期，MSCI歐盟和MSCI歐洲區域指數下跌最多。

維珍銀河控股有限公司Virgin Galactic Holdings, Inc.(NYSE:$SPCE)創立於2004年，是一家為私人和研究人員開發人類太空飛行的航空航天公司。$維珍銀河(SPCE)$

維珍銀河（Virgin Galactic）是理查德·布蘭森爵士創辦的維珍集團當中的一家公司。

該公司專注於開發太空飛行系統，為客戶提供為期數天的體驗，最終達到太空飛行的目的，其中包括幾分鐘的失重狀態，從太空觀看地球的景象，計劃提供亞軌道的飛行。

2019年10月28日維珍銀河（Virgin Galactic）與投資公司Social Capital Hedosophia合併上市，維珍銀河當日開始在紐約證券交易所掛牌，股票代碼為$SPCE。

該公司通過其航天開發子公司The Spaceship Company, LLC在加利福尼亞州莫哈韋生產航天器。它的航天系統由三個主要部分組成：運輸機“白騎士二號”、太空飛船“太空船二號”以及混合動力火箭發動機。“太空船二號”是一艘能夠將飛行員和客戶或有效載荷運送到太空並將其送回地球的太空船。“白騎士二號”是一種雙機身飛機，旨在將“太空船二號”運載至大約45,000英尺的高度，太空船將被釋放飛入太空。

2019年2月22日，首次嘗試載運乘客測試，由太空船二號搭載太空船「團結號」，以接力方式，將團結號推上海拔89.9公里的高空。

有很多其他的公司正積極就商業客運亞軌道飛行。維珍銀河最有可能的競爭者包括火箭飛機公司、太空冒險公司、太空探索科技公司、藍色起源和犰狳航空公司。

維珍銀河也與美國國家航空航天局簽署了一項諒解備忘錄，探討一切合作的可能性。

$SPCE 將於下週四（2月25日）盤後發布最新一季度財報。美股實戰交易室為大家帶來不同維度的分析：

內容由美股實戰學院研究提供，僅作為參考，不構成您的投資建議。

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2020年巴菲特致股東的信發布，2020巴菲特致股東的信（全譯文）這封長達14頁的信主要回顧巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋在2019年的得失。

2019年伯克希爾每股賬面價值增長11%，儘管美股不斷新高的2019年伯克希爾大幅跑輸標普500指數31.5%的表現，但長期投資者仍不免驚艷於伯克希爾過去55年復合年增長率高達20.3%，遠遠超過標普500指數的10%。

一起看看今年的信有哪些亮點。這份信中，年近90高齡的巴菲特不但以婚姻戲比收購、給我們薦書，還首次談及“後事”，同時，今年的巴菲特股東大會將讓“接班人”走向台前。

投資組合與市場先生

截至2019年底，伯克希爾整體投資組合市場價值從2018年底的1728億美元增至2480美元，增幅達43.5%，大有做多的跡象，經我們的對比發現，投資組合的成本僅增長7.3 %。主要市值增幅來自於持有股價的上漲，得利於美國股市過去一年的繁榮。

雖然伯克希爾在過去兩個季度少量減持了蘋果，但仍持有2.5億股$蘋果(AAPL)$ ，截至2019年底，伯克希爾持有蘋果市值高達736.7億元，佔整體投資組合29.7%。值得注意的是，伯克希爾在2016年初首次抄底蘋果，期間數次加倉，截至2019年12月31日收盤，蘋果股價約293美元，較伯克希爾的平均成本141美元增幅108% ，浮盈高達380億美元。

另一方面，伯克希爾耗資120億美元買入大量“其他”頭寸。根據此前披露的13F顯示，投資組合僅51隻股票，除了頭部持倉，其他的佔比都不大。值得一提的是，巴菲特首次買入兩隻標普500指數ETF：$標普500ETF(SPY)$ 和先鋒公司的$Vanguard S&P 500 ETF(VOO)$ ，總計市值為2500萬美元，二者的差別在意VOO費率更低。巴菲特以指數投資先鋒約翰博格為偶像，並曾一再告誡散戶應該選擇低成本的指數基金。在大幅跑輸標普500的這一年，巴菲特選擇買入它，可見市場先生才是王道，也側面證實，他仍然非常看好美股大盤。

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資產配置比例部分ETF是絕對需要的....

上周美國股市略微回調，但仍然阻止不了投資者對ETF的熱情，從申購贖回榜單中我們可以看到投資者的風險偏好降低。

美國ETF上週淨流入達到90億美元，年初至今淨流入達到了983億美元，而去年同期的淨流入只有940億美元。（投資$老虎中美互聯網巨頭ETF(TTTN)$  ）

美股ETF上週的淨流入在所有資產類別中是最高的，淨流入達到32億美元。其中申購前十的榜首就是標普500低波動ETF（$PowerShares S&P 500 Low Volatility(SPLV)$  ），相反贖回前十的榜首則是標普500ETF（$標普500ETF(SPY)$  ）。

隨著上周美國十年國債收益率創下去年9月份以來的新低，為1.44%，美國債券ETF亦在上週暴漲。美國全債ETF（AGG）和美國長期國債ETF（$債券20+美公債指數ETF-iShares Barcla(TLT)$  ）都上了申購前十。

黃金ETF（$SPDR黃金ETF(GLD)$  ）的需求依然沒有減少，上週淨流入也有6億美元。

上週11個行業ETF基本上全線回調，僅有房地產行業（XLRE）獲得正收益0.12%，值得注意的是房地產行業在上周也有4.86%的漲幅，上漲動力較足。跌幅最大的是科技行業（XLK），為-2.47%，年初至今科技行業仍然有著不錯的表現，兩個多月以來漲了8.48%。年初至今漲幅最大的是公共事業板塊，漲幅貢獻多來自於其權重的能源股，以新紀元能源（NEE）為首。

新冠病毒疫情陸續影響到全球市場，在美國股市回調的情況下，美國債券市場則獲得自去年9月份以來的新高，美國國債ETF全線上漲，漲幅最高為美國長期國債ETF（TLT），TLT年初至今的漲幅已經達到了驚人的9.27%，超越了所有美國行業股票ETF。

美國指數（UPP）上週錄得0.26%的漲幅，而跌幅最大的則是負面消息眾多的日元（FXY）和澳元（FXA），日本受鑽石公主郵輪疫情的影響，股市、外匯市場均大跌。

上週商品ETF中黃金、白銀等避險資產都有著不錯的漲幅，分別為3.83%和4.35%，投資者望在動蕩的股市中獲得一些安全感。原油和天然氣也難得的有了漲幅，但它們年初至今均有著超過12%的跌幅。

去年，就一直大推買入黃金相關標的了，畢竟黃金已經走弱數年而且美股不斷創新高時，黃金，是相當不錯的防禦工具

黃金期貨價格接近1,700美元，上漲2.5%至1,691美元。2月初，LBMA發布了其年度預測。很少有分析師預測年底油價會超過1700美元。最大的牛市，獨立的羅斯諾曼預測，我們將在2080美元年底。

他寫道:“具有諷刺意味的是，2020指的是完美的願景，而市場卻很少像現在這樣不透明或難以預測。”

“經濟事件越來越多地受到政治事件的驅動，而這些事件又不可能預測，甚至無法深究——因此，黃金價格在未來12個月內基本上是不可預測的。”也就是說，如果金融市場脆弱，那麼僅憑這一點，就應該有理由將大量黃金配置在黃金上。

“2019年，我們得知各國央行將永遠實施量化寬鬆政策，全球債務與gdp之比達到創紀錄的322%，股票被嚴重高估，這只是取決於這一諺語何時生效，而非是否奏效。”金融市場陷入困境，我們預計金價將在2020年下半年創下歷史新高。”

• 黃金價格繼續攀升。
• 修正期間未平倉頭寸減少。
• 中央銀行繼續購買。
• 低利率。
• 低點和高點較高的格局，逢低買入初級黃金礦業股。

在本世紀初觸及每盎司250美元以上的低位之後，黃金價格開始上漲。在2008年全球金融危機之前，這種黃色金屬已經達到了每盎司1033.90美元的新紀錄。黃金在2008年之前從未達到過875美元的水平。由於風險和不確定性困擾著所有資產類別的市場，2008年黃金在風險回落期間跌至681美元之後，2011年金價攀升至歷史新高1920.70美元。貴金屬在2015年末低至1046.20美元的低點。從2014年到2019年6月，黃金期貨市場的交易價格為331.30美元/盎司。當美國中央銀行告訴世界，美聯​​儲利率將在2019年底前下降，並在去年6月結束資產負債表正常化計劃時，黃金出現了上行。黃金價格升至2016年7月英國脫歐公投後的最高技術阻力位1377.50美元，並且一直在走高。2019年的高點是1559.80美元，而2020年1月，黃金達到了更高的峰值，達到1613.30美元/盎司。在本周初，金價在1600美元的水平上仍保持在2019年高點上方。到本週結束時，貴金屬在附近的4月COMEX期貨合約上交易超過1650美元，升至另一個新高峰。

VanEck初級黃金礦商ETF產品（GDXJ）持有全球許多領先的初級黃金礦業公司的股票。從上漲的角度來看，黃金礦業股的表現往往會超過黃金的價格，而初級黃金礦業股的表現往往更好。

黃金價格繼續攀升

2020年2月17日當週，黃金價格走勢看漲。

資料來源：CQG

正如4月份COMEX黃金期貨日線圖所突出顯示的那樣，2月18日價格逼近新高。價格動能和相對強度指標從本月初的中性讀數以下走高。隨著價格上漲，每日曆史波動率下降至7.97％。從本世紀初開始的看漲趨勢繼續抬高了黃金的價格。此外，自去年6月開始的下一輪上漲趨勢仍保持不變。

修正期間未平倉頭寸減少

在4月期貨合約觸及1619.60美元和連續合約觸及1613.30美元的峰值後，2月5日，金價修正至4月期貨的更高低點1551.10美元。

今天早晨，巴菲特管理的伯克希爾公佈了2019年第四季度的持倉報告，伯克希爾第四季度總規模2420.51億美元，環比增加了12.75%。第四季度，伯克希爾減持了8隻股票，同時增持了4只持倉，並新買入2隻股票和2只ETF，他們分別是：

減持1.5%的$蘋果(AAPL)$，截至第四季度仍持有2.45億股蘋果，市值約為720億美元，在伯克希爾的倉位重佔比29.74%，仍然是其第一大重倉股。

減持5家金融機構，其中4家為銀行股，減持富國銀行和美國銀行主要是避免持股權超過10%，引起監管機構審查。​​​ 還減持了高盛、紐約梅隆銀行。另外，少量減持了$旅行者財產險集團(TRV)$ 。

伯克希爾讓持有大量金融板塊，從整體板塊來看，金融為其第二重倉板塊。

此外，伯克希爾還減持了石油股$Phillips 66(PSX)$和航空股$美國航空(AAL)$。

增持最大的的是 $西方石油(OXY)$ 、高端家具品牌$RH(RH)$ 、$$森科能源(SU)$ 和$$通用汽車$(GM.US)$ 。

新買進美國老派連鎖超市$$克羅格(KR)$ ，是繼沃爾瑪和家得寶之後的美國第三大零售集團。此外還買入了生物製藥公司$$生化基因(BIIB)$ ，Biogen主要從事癌症、自動免疫和激動疾病的治療的研究、開發和商業化。

買入兩隻ETF分別是$標普500ETF(SPY)$ $Vanguard S&P 500 ETF(VOO)$ ，說明巴菲特非常看好美股大盤。

在消息公佈後，$克羅格(KR)$股價在盤後交易時段上漲近6%。出於好奇，我上網查了一下這家美國知名連鎖超市。

克羅格公司成立於1883年，由伯納德·克羅格（Barney Kroger）在俄亥俄州辛辛那提的市中心開設了一家食品雜貨店。作為一位商人的兒子，伯納德·克羅格有著簡潔明了的生意座右銘：“要做到獨一無二，永不銷售自己都不想要的商品。

跟Costco一樣，Kroger也有自己的會員體制，店中97%的購買都來自於會員，在美國開店的地區，85%的家庭都會成為她的會員。

在全球零售業都在被電商衝擊的今天，Kroger依然在過去連續47個季度中，同店銷售額一直都保持了正增長，截至2018年Kroger在全美35個州擁有2,800餘家店鋪，2018年全年年銷售額超過1211億美元。

克羅格超市銷售額的四分之一都來自於自有品牌，每個店舖內平均有13000種自有品牌商品，而40%的自有品牌商品都是在超市旗下的38家工廠內生產的。

隨著技術的不斷進步，憑藉突破時空限制、共享優質教育資源的優勢，在線教育滲透率和市場規模不斷提升。疫情當前，在“停課不停學”的號召下，教育企業紛紛推出免費線上課程，推進行業認可度與滲透率的快速提升，在線教育的發展進程有望加速，擁有優質內容和良好口碑、線上佈局完善的教育企業有望長期受益。

 線上教育到2018年市場規模已超過2000億元，用戶規模超過2億。

 這次疫情當前教育公司線上佈局重要性凸顯，信息化企業技術賦能實現共贏。各家教育企業也紛紛進行線上佈局，一方面可以與本身業務互補，另一方面也可以更快的吸引更多新用戶，實現下沉。同時，還有諸多教育信息化企業為在線教育的實現提供技術賦能。行業內各環節參與者在疫情期間紛紛快速效應，獲得了不俗的效果。

在線教育的中概股中最近表現搶眼的有，$跟誰學(GSX)$、$有道(DAO)$、$新東方在線(01797)$等都有不同程度的漲幅。其中有道兩個交易日漲幅70%，昨日下跌27%，有道目前處於高度控盤狀態，交易量比較低迷，沒有任何對沖基金或機構在持有，主要還是上市公司和早期投資人。下圖為有道的股價：

跟誰學在2019年11月便開啟了上漲行情，股價從14美金沖高至42美金，昨日下跌10%，現報37美金。公司財務狀況良好，2018扭虧為盈，隨著線上教育的進一步發展，持續創造價值的公司將迎來新機遇。股價一年內已經漲幅超過200%。雖然目前看下來價格略顯偏高，不過還是那句話，好公司不便宜。我們需要了解公司持續盈利能力和所在行業賽道是否有前景，這些才是主導公司股價未來能走多高的重要因素。

財務數據上可以看到跟誰學2018年開始營業收入大增，利潤也扭虧為盈。雖然2019年財報我們還沒有看到，但2019年前三季度營業收入已超8個億，對比2018年整年已有大幅的提高，相信這也是為什麼股價一直創新高的原因。今年Q1的數據目前預估將創新高，優秀的數據和市場預期也將體現在股價上。

新東方在線作為新東方旗下的在線教育平台，自2018年成立以來依托新東方強大師資力量與教學資源，擁有中國先進的教學內容開發與製作團隊，致力於為廣大用戶提供個性化、互動化、智能化的卓越在線學習體驗。課程涵蓋出國考試、國內考試、職業教育、英語學習、多種語言、K12教育等6大類，共計近3000門課程。目前，新東方在線網站個人註冊用戶已逾2000餘萬，移動學習用戶超過5000餘萬。

其實嚴格說來，說“突然”並不確切，三個信號都是在近兩週的美股反彈中漸漸出現的，但看完分析，你可能會感覺到突然，是因為這三個現像很容易被人忽視，不持續做盤面觀察，是很容易被目前美股市場表面的樂觀給帶偏的。

在兩週前，中國疫情爆發加上美聯儲的流動性注入的掣肘，讓美股經歷了一次短暫的小幅回撤，但根據美債和美股市場的風險情緒分析，恐慌在前三個交易日內釋放的迅速而充分，5個百分點的跌幅都不到，美股就已經短期見底走出了一個V字形反彈，並用了一周多的時間再次拿下了新高。

關於市場情緒變化的觀察方法，你可以回顧我的上篇分析：疫情中的股市數據大起底。

另外，如果你對近期美聯儲的流動性變化不了解，建議看下我們上個月的分析：警惕黑天鵝下的回調魅影。

現在的市場，表面而言是穩定而強勢的，比如說昨晚的三個指數期貨還在小幅的上漲當中，但從這週開始，幾個回調指標就已經悄悄越過了紅**域，再次發出了短期調整的預警，這場看似得益於“中國疫情緩解”而回暖的風險偏好，可能並不那麼健康。

首先，超賣超買的指標在標普觸及新高後出現了四年多來的新高，注意歷史走勢上的紅點，這個高點出現後，幾乎無一例外，都出現了回調。

其次，標普500和10年期美債期貨的日回報率之間的相關性，也出現了6年多的新高，幾乎接近了“1”的上限，

同樣的，歷史上這樣的高點出現後，也出現了不久之後的回撤，這樣的指標意味著10年美債收益率和sp500之間的背離開到了最大，風險資產相對於代表實體經濟未來現金流的穩定的債市收益的比觸及了6年多的新高，很顯然，這樣的現狀不會太久。

第三，如果我們將標普500從2000年到目前的周線圖跑出來，你會發現以50週週均線為界劃分牛市熊市會相當的準確，而高於或低於50週週均線兩個方差為限做出標普500走勢圖，20年來，標普很少突破上下兩個方差的渠道界限，

但目前，標普已經史無前例的觸及了3個方差的高位上限，可見，回撤已經箭在弦上。

再從恐慌程度上來看，把CNN的恐懼貪婪指標和標普500走勢做對比，你可以發現，貪婪情緒並沒有跟隨標普出現反彈，所以從期權市場看，面對目前的反彈人們的表現還是相對冷靜的

隨著特斯拉$(TSLA)$股價今年一路飆升，大批年輕散戶正湧向這家電動汽車製造商的股票。

根據美國投資平台SoFi Invest的數據，特斯拉在1月底已超過蘋果，成為該平台上投資者持倉最高的股票，上週更大幅領先。在2月7日前的6個交易日，特斯拉都是SoFi Invest上被購買最多的股票。

SoFi Invest是一個股票和ETF交易平台，用戶主要是年齡在25歲到40歲之間的“千禧一代”。該平台上的交易者本週買入的特斯拉股票數量是歷史平均水平的20倍。

圍繞特斯拉的散戶狂熱情緒的出現正值特斯拉股價飆升至創紀錄高位之際。上週一，該股上漲近20%，創下近六年來來最大單日漲幅，上週二盤中一度達到968.99美元，當天有5000多萬股易手，這一數字也創下特斯拉股票單日交易量的紀錄。

今年以來，特斯拉股價已經翻番。

1月29日，特斯拉發布第四季度財報，淨收入以及現金流等財務指標超出華爾街預期。在當天的盤後交易中，特斯拉股價大漲逾10%。

在沒有其他利好因素刺激的情況下，特斯拉股價仍一路高歌。2月4日，特斯拉股價再次大漲13.73%，收於887.06美元/股，盤中甚至一度攀升至968.99 美元/股。

“特斯拉股價要上天。”一位網友在社交媒體上如此評論。對特斯拉近期魔幻的股價，包括何小鵬在內的很多業內人士均表示：“看不懂”。

“看不懂”背後有著汽車行業的邏輯。與一些傳統車企相比，特斯拉還是一家“小公司”。2019年，特斯拉全球交付量為36.8萬輛，且從未實現全年盈利。然而，隨著連續兩個交易日的股價暴增，特斯拉的市值高漲至1598億美元，直逼全球市值最高的汽車企業—— 豐田汽車。

“特斯拉此前連續暴增的股價是一種不太正常的市場表現。”全國乘用車聯席會秘書長崔東樹認為，雖然特斯拉市場發展前景很好，但仍不足以支撐如此高的股價，呈現虛高走勢；美東時間2月5日特斯拉股價下滑17%，是一種回調的表現。對特斯拉來說，並不是壞事。

中國汽車工業協會秘書長助理許海東卻有不同的看法。“從上海超級工廠量產交付以及本土化進程加快來看，特斯拉的基本面依然良好。事實上，從國產Model 3開始交付以來，特斯拉股價就一直在持續增長中。股價的上漲是資本市場對特斯拉及其在中國本土化生產的一種肯定。”許海東說。

許海東認為，上海超級工廠的量產及交付，對特斯拉來說，不僅解決了產能問題，還對改善其後期盈利情況有明顯作用。而特斯拉超市場預期的2019年第四季度業績，也為投資者增加了信心。

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這些公司正做著FAANG做過的事U在龐大的潛在市場中率先以更好的方法做某件事。

　　Facebook、亞馬遜、蘋果、NETFlix及Alphabet的Google，被統稱為FAANG股票，在短短時間內便產生了讓人吃驚的股東回報。在過去五年，這些股份產生的總回報分別為187%、533%、210%、631%及190%。如您在五年前將10,000美元平均投資在這些股票，今天會得到超過45,000美元。

　　要找到表現如此出色的新股票組合併不容易，但以下有一些可供考慮的候選股票。那麼，哪些股票可以成為下一個“FAANG指數”呢？

　　所以，研究機構認為Spotify、Carvana、亞馬遜及Zillow Group這組稱之為SCAZ股票是個不錯的選擇。亞馬遜是原來FAANG的一員，基於其努力開拓龐大市場，故值得再次入圍。

　　1.Spotify

　　Spotify是全球最大的音樂串流平台，截至九月底，每月活躍用戶達2.48億，當中包括1.13億付費訂閱用戶，與上季相比分別增長30%和31%。儘管有如此穩健的增長，但該公司在超過30億部的智能手機潛在市場中仍準少份額，因此未來的增長潛力很大。

　　雖然串流唱片公司的音樂還不是很賺錢，但該公司對播客服務及其雙邊市場的積極擴展，應該為迅速增長的利潤有所貢獻。舉例而言，最近推出的串流媒體廣告插入工具，首次為播客提供針對性及可衡量的廣告，應能大幅提高廣告定價。

　　有人質疑APPle Music、Amazon Music、YouTube、SiriusXM的Pandora及其他平台會帶來競爭，不過Spotify現正獨占鰲頭。

　　如第二大串流服務商Apple Music於6月公佈訂閱人數，稱訂閱用戶超過6,000萬。自那時起，Spotify的每月活躍用戶及付費訂閱用戶分別增長了38%及36%。若Apple此後有更可觀，甚或可匹敵的數字公佈，該公司不太可能會一直保密。

　　Spotify認為其用戶互動率為Apple Music的兩倍及Amazon Music的三倍，這是Spotify相信其用戶流失率（包括取消訂閱）只有Apple Music一半的原因。與此同時，Pandora的用戶群也持續萎縮。

　　有些投資者擔心主要唱片公司具有過大的市場力量，會搶奪大部分行業利潤。然而隨著Spotify繼續發展並拓展其音樂以外的業務，而那些唱片公司也愈來愈依賴Spotify帶來的收入，業內的議價能力只能朝著Spotify的方向轉移。

　　2.Carvana

本周美股共有7家新公司IPO上市，主要集中在2月6日（四）和2月7日（五）兩天集中發行，建議重點關注PPD、Casper Sleep和Schrodinger。

下面為大家一一介紹。

一、2/6（四）IPO上市公司

1、美國床上用品電子商務公司：Casper Sleep(CSPR)

卡斯珀睡眠Casper Sleep, Inc.(NYSE:CSPR)創立於2014年4月22日，總部位於美國紐約州New York，全職僱員831人，是一家美國床上用品生產商，也是睡眠經濟的先驅，通過電子商務，在網上和線下銷售睡眠產品。

卡斯珀睡眠Casper Sleep, Inc.(NYSE:CSPR)計劃於2/6/2020 IPO上市登錄紐交所，發行價$17.00 – $19.00，發行840萬股，募資1.5億美金，Morgan Stanley/ Goldman Sachs / Jefferies承銷。

2、藥物開發及合同研究龍頭公司：PPD, Inc.(PPD)

藥物產品開發公司PPD, Inc.(NASDAQ:PPD)創立於1985年，PPD代表Pharmaceutical Product Development，總部位於美國北卡羅來納州Wilmington，全職僱員23000人，是生物製藥行業藥物開發服務的領先提供商，致力於幫助客戶將其新藥上市、帶給世界各地的患者。

藥物產品開發公司PPD, Inc.(NASDAQ:PPD)計劃於2/6/2020 IPO上市登錄納斯達克，發行價$24.00 – $27.00，發行6000萬股，募資15.3億美金，Barclays/ JP Morgan/ Morgan Stanley/ Goldman Sachs/ BofA Securities/ Credit Suisse/ Jefferies/ UBS Investment Bank/ Citigroup/ Deutsche Bank Securities/ Evercore ISI/ HSBC/ Mizuho Securities/ Baird/ William Blair承銷。

3、生物製藥和工業軟件提供商：薛定諤公司Schrodinger(SDGR)

Schrodinger(NASDAQ:SDGR)創立於1990年，總部位於美國紐約州New York，全職僱員392人，是一家基於物理的差異化軟件平台，其產品能夠更快，更低成本地發現用於藥物開發和材料應用的高質量新穎分子，與傳統方法相比，成功的可能性更高。

Schrodinger(NASDAQ:SDGR)計劃於2/6/2020 IPO上市登錄納斯達克，發行價$14.00 – $16.00，發行1000萬股，募資1.5億美金，Morgan Stanley/ BofA Securities/ Jefferies/ BMO Capital Markets承銷。

4、精密基因藥物開發公司：Beam Therapeutics(BEAM)

連米國川普和各國領袖都還在用推特twitter，就表示推特twitter熱度還足夠.......

推特獲得有史以來最大的季度用戶增長，股價在2月7日飆升15%

該公司第四季度的收益也超過了預期，但利潤低於預期

具體來看

mDAU超預期增長，有望延續至明年

可貨幣化日活用戶（mDAU）同比增長22%至1.52億，高於市場預期的1.48億，三季度為1.45億。

四季度美國mDAU為3100萬，同比增長15%；國際mDAU為1.21億，同比增長23%。面對Facebook，Instagram，tiktok等眾多競爭對手，推特在本土的增長變得越來越難，相對來說，海外仍有不小的空間

這是Twitter第三次報導mDAUs，自今年2季度開始，推特不再對外公佈月活躍用戶(MAUs)數據。推特表示，mDAUs無法與其他公司的類似指標相比，後者更具擴張性。該公司表示，其新數據衡量的是“在任何一天通過Twitter網站或Twitter應用程序登錄並訪問Twitter的用戶，這些應用程序可以顯示廣告”

Q4營收超預期

2019年四季度，推特營收同比增長11%至10.1億美元，高於市場預期的9.97億美元。其中，廣告業務收入8.85億美元，同比增12%，數據許可和其他收入1.23億美元，同比增5%。

3季度 CFO內德·西格爾（Ned Segal）在電話會議上解釋說，Twitter以前一直在向不該收集的人收集設備信息，並將其用於廣告定位。他說，收集這些信息的設置“未按預期工作”，並補充說Twitter還與廣告商共享了數據，這些數據原本不應用於衡量目的。自從8月初停止這種做法以來，從廣告庫中刪除這些數據就損害了公司的業務。Twitter將該問題稱為“錯誤”。

​推特將其歸結為是BUG，不過翻譯成大家能聽懂的話，實際上就是推特以前也跟$(FB)$ 一樣侵犯用戶隱私，現在監管抓得緊，不敢這麼乾了，於是營收就一下子坑爹了。所以說4季度營收扑街的話我也不驚奇，不過還是挺意外的，數據居然不錯。

全球固收部門在2019年收穫頗豐，截止目前來看，其在2020年的增長更為迅猛。彭博-巴克萊美國債券綜合指數在2019年上漲了8.72%，為17年以來最佳表現，且在2020年1月份再度上漲2%。

隨著美聯儲將其基準聯邦基金目標下調75個基點，美國所有期限國債收益率均有下跌，十年期美國國債收益率接近1.5%。

由于冠狀病毒疫情爆發，美國國債期貨價格在避險買盤的作用下進一步飆升。

儘管美國當局政府依舊在努力獲取該疫情的真實準確信息當中，其對於資本和大宗商品的影響卻迅速而殘酷。

下圖為相關品種的行情趨勢圖，6種不同類別的期貨和ETF都在1月底、該疫情消息爆發之時出現了下跌。

表現最差的三種類別為銅（黃線）、原油（白線）和新興市場（綠線），這說明投資者大多撤出了與中國工業產業密切相關的資產。

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資料來源: The Long View

目前尚不清楚疫情對經濟的實際影響有幾何，也沒人知道拋售究竟會持續多久。儘管這種病毒的致死率似乎遠低於SARS，但它的傳播風險很高。

2002年，SARS患者極高的死亡率出乎世界各國的意料，當前的冠狀病毒肆虐狀況也是一樣。美國當局採取了機場安檢乘客等措施，幫助減輕了疫情影響，待危機結束時，8273起感染病例中，有775人喪生。如果冠狀病毒疫情持續擴散，這種影響最終會蔓延至美國股市，從而促使美國央行採取一定措施。如下表所示，本次疫情肆虐以來，市場只經歷了5個交易日，而根據SARS和寨卡病毒的例子來看，標普500指數在幾個月內還會出現兩位數的下跌情況。

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資料來源: CNBC，投資寶石

而美聯儲主席鮑威爾已經美國國會發表的聲明中承認了該項經濟風險。聯邦基金期貨市場目前預計，據芝商所的美聯儲觀察工具（CME FedWatch），美聯儲6月前降息的可能性約為58%，12月前降息的可能性約為60%，由於目前美國收益率曲線的形狀，這種可能性可能會更高。從下圖可以看出，上周美國國債收益率曲線再次出現倒掛，3個月期的短期國債與10年期長期國債收益率之間的利差略低於0。儘管關注度更高的2年期和10年期國債收益率（紅線）的利差仍為正17個基點，但美聯儲可能不得不採取糾正措施。

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2月5日凌晨美股盤後，$吉利德科學(GILD)$公佈了2019年第四季度以及全年的財報。Q4營收58.8億美元，略超此前市場相對悲觀的57.1億美元的預期，GAAP下的每股盈利2.12美元，比預期的1.22美元好不少，但這主要來自於內部不同實體轉移區域形成的稅收優惠，以及公司的證券公允價值變動。扣除這些影響，每股盈利1.3美元，遠不及預期的1.67美元。

肺炎神藥加持，吉利德獲名不獲利

武漢肺炎確診人數在2月5日9點已經達到24363例，同期疑似人數23260例，首次小於確診人數。最有望成為抑制此冠狀病毒的特效藥——來自吉利德公司的“瑞得西韋”(Remdesivir)，目前正在實戰中進行三期臨床試驗。

除了美國首例接病人外，網傳接受吉利德的“瑞得西韋”治療的病人都恢復的立竿見影，也難醫療圈甚是欣喜，投資者更是對它寄予厚望。A股醫藥公司，凡事能和吉利德搭上點邊的，哪怕是陳芝麻爛穀子的事都發佈公告“認一下親”，期望投資者給它拉幾個漲停。

美股沒有漲停，吉利德本尊就無法享受眾星捧月的感覺。更重要的是，吉利德在美股市場越來越不受待見，即便“瑞得西韋”令人欣喜的消息傳出後的第一個交易日2月3日，股價漲幅也從盤前的12%下落至收盤的5%。從當年發布重磅藥物，一躍成為全球前10大藥企，到現在被投資者疏遠和拋棄，吉利德究竟發生了什麼變化？

說到底，還是業績不斷下滑。

支撐股價靠回購

全年來看，2019年全年吉利德營收224億美元，2018年為221億美元，差距不大。GAAP下的每股盈利4.22美元，略好於2018年的4.17美元，但由於稅收優惠和公允價值變動是正向影響，普通攤薄後收益6.63美元，不及2018年的6.67美元。

因此，與大部分標普500成分股相比，2019年對吉利德來說依然是消失的一年，盤後下跌1%無可厚非。

吉利德略微調降了2020年全年預期，預計營收在218-222億美元之間，攤薄的每股收益5.15-5.55美元之間。並且從2020年開始，吉利德財務公示將作出改變，股票激勵費用將不會列支，並且也不再預估與稅費相關的收益或損失。

但是目前，支撐其股價的主要動力還是高分紅以及公司的回購計劃。吉利德將分紅再次提高，從之前的每股0.63美元升至0.68美元，股息率達到了4%。

如今，上萬例肺炎有望使“瑞得西韋”成為第二款神藥嗎？很難。首先，三期臨床試驗本來就沒收入，實驗結束到上市獲批需要時間；其次，該藥難以高昂定價，中國參與了三期臨床就有一定議價權，而此時趁火打劫恐成眾矢之的；此外，該藥是治愈型新藥，這批病人治愈之後，下次用武就不知何時了；更重要的是，病毒變異快，無法確定對以後的病毒也有效，瑞得西韋本是為埃博拉準備，因療效沒有其他藥品好而被擱置，對武漢肺炎療效好也是驚喜。

請參考此前關於肺炎的討論：從“丙肝”到肺炎，“神藥”之王吉利德能帶來多少驚喜

神藥之後無神藥

吉利德最成功的藥物莫過於攻克丙肝病毒的兩個神藥Harvoni和Sovaldi，巔峰期的2015年能給公司帶來191億美元的營收。網傳的吉利德神藥把丙肝消滅，療效太好而無人可醫導致股價大跌的故事基本上屬實。因為Sovaldi對丙肝的治愈率超過90%，2019年這兩款藥累計貢獻的營收不到10億美元。

當然，藥物成功後的爆發總有時限，而Harvoni和Sovaldi這兩款藥無論在哪個國家都是天價藥，好在美國的醫保覆蓋，吉利德得以在其風華正茂之時獲利頗豐。而後無論是印度仿藥衝擊、媒體降壓壓力都無法讓該藥持續帶來貢獻，業績也自2015年四季度頂峰以來一直下降。而要重新打造一款“重磅藥物”，又談何容易。

繼昨天接近20%的漲幅之後，特斯拉盤前再度上漲，一度突破900美元。距離2010年6月29日特斯拉上市發行價17美元，十年間特斯拉累計漲幅超5000%。$特斯拉(TSLA)$

如果長期關注特斯拉的虎友，可能會發現特斯拉自2019年10月23日公佈了驚天逆轉的Q3財報之後，10月至今特斯拉股價將近300% ，上週財報後至今漲幅超50%。

​​​大超預期的Q4財報

營收創新高，交車輛超預期，特斯拉第四季度總營收為73.84億美元，與上年同期的72.26億美元相比增長2%。

特斯拉在第四季度交付了創紀錄的112,000輛汽車，比分析師的預期高出6,000輛。特斯拉2019年共交付了36.75萬輛，超出之前的產能指引，同比上漲50%。​

庫存周轉更是首次降到了11天，而根據中國汽車流通協會2018年上半年客車企業存貨周轉天數平均為46.6天，大大跑贏了行業平均水平，反映出特斯拉銷售水平高，存貨變現速度高，而特斯拉11天的存貨周轉天數甚至與與iPhone的庫存周轉相當。

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與此同時，特斯拉第四季度歸屬於普通股股東的淨利潤為1.05億美元，連續2個季度實現盈利。

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再加上上海工廠交貨以及 Model Y電動汽車已經在美國加州弗利蒙特工廠提前投產，該工廠2020年一季度末就會開始交付Model Y，多重利好刺激之下，領特斯拉股價在上周大漲。

松下VS特斯拉

除了出色的財報之外，助推特斯拉大漲的又一因素是與寧德時代的合作。

其實在特斯拉早期，特斯拉電池供應商松下與之的合作更為密切，對於這個老牌日企，在2012年實現巨虧之後，就撲捉到新能源革命的到來，而早早的為馬斯克轉身，從供應商到合資建廠，二者是綁在同一輛戰車的伙伴。

美股財報季恰逢高峰期，截至上週五，共有227家標普500成份股企業公佈了第四季度業績，總收入同比增長了3.4%，總盈利同比增長了2.9%；其中67.5%的公司收入超出預期，72.2%的公司EPS超出預期。

本週財報焦點仍將是科技股，重點關注谷歌、高通、Twitter、Uber等。

本週熱門個股前瞻

週一/ 2020.2.3 | 盤後

谷歌$(GOOGL)$

本季度谷歌廣告業務的持續增長勢頭還將延續，同時營銷和研發支出也將增長，這一趨勢將持續提振表現強勁的雲業務，而核心廣告業務將在價格改善的基礎上以兩位數的速度增長。此外，Waymo無人駕駛出租車的試運行和交付潛力也可能有助於2020年的前景。

由於消費者的需求持續強勁，谷歌和亞馬遜的銷售額增長並沒有因為宏觀經濟的不確定性而減少，這種強勁的勢頭很大概率會延續到第四季度。但由於谷歌與微軟、亞馬遜爭奪雲計算業務的競爭加劇，因此投資支出增加的壓力會貫穿本季度。

週二/ 2020.2.4 | 盤後

迪士尼$(DIS)$

儘管迪士尼流媒體業務在第一財季造成了8億美元的虧損，但“Disney+”的早期階段的成功仍將是重中之重，每股收益壓力在長遠看來並不值得擔憂。一些第三方報導估計，截至到2019年年底，該平台已經擁有2000萬至2500萬用戶。此外，迪士尼還推出了《冰雪奇緣2》和《天行者的崛起》等大片，國內票房收入預計增長213%。

根據Bloomberg MODL consensus的數據，迪士尼樂園的運營收入增長了9%，這在一定程度上得益於新《星球大戰》景點的開放。福克斯電影公司本季度可能會出現6000萬美元的運營虧損，本季度看收購福克斯仍將拖累公司業績。

福特汽車$(F)$

福特汽車四季度的汽車銷量預計同比下降41%，其中SUV預計同比下降4%，卡車銷量同比下降90%，主要原因是日益縮小的產品範圍和不斷集中的地理位置。因此在下一次市場需求催化劑出現之前，福特幾乎沒有犯錯的空間。由於F-150保持了其在高利潤領域的領先地位，包括皮卡和商用車在內的第三季度卡車銷量飆升了16%。

儘管在除北美以外的所有地區Ebit利潤率都為負，但三季度合併Ebit的利潤增長了8%至18億美元，這表明即使在銷量下降的情況下，更有利的產品組合也能推動利潤增長。到2020年，福特將把重點放在電動汽車和自動駕駛汽車上，並在與大眾結盟的支持下，向新型汽車公司邁進。

本周美股共有6家公司計劃IPO上市，大部分是醫療及生物科技行業的公司，還包含家用消費品龍頭Reynolds Consumer Products(REYN)，下面為大家詳細介紹。

1/29/2020（三）IPO上市新股：

臨床階段藥物平台公司：Annovis Bio(ANVS)

Annovis Bio(NASDAQ:ANVS)創立於2008年，總部位於美國賓夕法尼亞州Berwyn，全職僱員2人，是一家臨床階段的藥物平台公司，致力於解決神經退行性疾​​病，例如唐氏綜合症（AD-DS ），阿爾茨海默氏病（AD）和帕金森氏病（PD）等神經變性。

Annovis Bio(NASDAQ:ANVS)計劃於1/29/2020 IPO上市登錄納斯達克，發行價6-8美元，發行140萬股，募資1000萬美元，ThinkEquity (Fordham Financial Management, Inc.旗下部門)承銷。

1/30/2020（四）IPO上市新股

1、生命科學公司：Avadim Health, Inc.(AHI)

Avadim Health, Inc.(NASDAQ:AHI)創立於2007年，總部位於美國北卡羅來納州Asheville，全職僱員229人，是一家發展迅速的生命科學公司，不斷開發新的護理方式，以改變生活和改變社區。

Avadim Health, Inc.(NASDAQ:AHI)計劃於1/30/2020 IPO上市登錄納斯達克，發行價$14.00 – $16.00，發行500萬股，募資7500萬元，Raymond James/ SunTrust Robinson Humphrey承銷。

2、精密腫瘤醫學公司：黑鑽療法公司Black Diamond Therapeutics(BDTX)

黑鑽療法公司Black Diamond Therapeutics, Inc.(NASDAQ:BDTX)創立於2014年，總部位於美國馬薩諸塞州Cambridge，全職僱員31人，是一家精密腫瘤醫學公司，致力於小分子腫瘤未知療法的發現和開發。

黑鑽療法公司Black Diamond Therapeutics, Inc.(NASDAQ:BDTX)計劃於1/30/2020 IPO上市登錄納斯達克，發行價$16.00 – $18.00，發行890萬股，募資1.513億美金，JP Morgan/ Jefferies/ Cowen承銷。

1/31/2020（五）IPO上市新股

1、美國會員制連鎖醫療診所機構：1Life Healthcare(ONEM)

在這一周，全球上下都陷入了對於新型肺炎的恐懼中，在WHO宣布該疫情成為全球衛生緊急事件之後，中國作為世界工廠，受到阻礙的國際物流將對其他國家的零售和製造業等造成巨大影響。因此我們可以看到本周有30億美元流入了債券ETF，投資者在尋求一些國際投資和投資級債券ETF。因此在淨流入中，遠東歐澳ETF（EAFE）獲得最高淨流入20.48億美元。先鋒全債ETF（$債券指數ETF-Vanguard美國(BND)$  ）和iShares核心美國全債（$債券指數ETF-iShares Barclays綜合國債(AGG)$  ）分別獲得了7.95億和5.25億美元。$老虎中美互聯網巨頭ETF(TTTN)$  $標普500ETF(SPY)$ 

再看淨流出中，高風險資產ETF都遭遇了較大淨流出，iShares美元垃圾債ETF（$債券指數ETF-iShares iBoxx高收益公司債(HYG)$  ）週淨流出達到16億。

總體來看，美國ETF市場仍有56億美元的淨流入，總管理資產達到4.5萬億美元。

隨著全球股市走弱，三大股指均跌，板塊中僅有公共事業$公共事業指數ETF-SPDR(XLU)$ 板塊取得正收益，為0.91%。跌幅最大的依然是波動最大的能源板塊，主要是被原油拉下去，跌幅為5.62%。另外工業、材料受疫情聯動影響跌幅均為3%左右。

當股市震盪，恐慌上升時，債券價格往往會取得較好收益。本週債券價格均漲，因此美國長期國債（TLT）漲幅達到2.69%。債券本週的漲幅將$債券20+美公債指數ETF-iShares Barcla(TLT)$  TLT年初至今漲幅拉到7.69%。

本周美元指數微跌0.42%，因此歐日英貨幣均有微漲，分別為0.56%、0.85%和0.95%，澳洲大火將要燒到首都堪培拉，澳元大跌1.88%。

本週因為中國疫情原因，大宗商品均跌，僅有避險資產黃金獲得0.91%的漲幅，將其年初至今拉到4.5%。另外原油大跌5.16%，由於疫情的發展，國外一些航空公司陸續暫停部分往返中國的直航航班。美國能源資料協會(EIA)表示，因燃料油需求減弱導致煉廠減產，上周美國原油庫存增幅遠超預期，汽油庫存創歷史新高。

ETF新聞:

1） ETF發行商CSOP資產管理公司結束在美業務，Pacer接盤

CSOP資產管理公司是總部在香港的ETF發行商，2020年1月6日，CSOP決定關閉中國a股國際對沖ETF（CNHX），並撤出美國ETFS市場，其旗下的其他基金則賣給Pacer（ ETF發行商），原本是CSOP的中國A50ETF（AFTY）也冠上了Pacer的名字，目前管理資產有1千3百萬美元。

香港上市ETF

本周全球市場因為疫情動盪，上榜的香港ETF均為反向產品，兩倍做空中國企業和恆指$FI二南方國指(07588)$ 和$FI二南方恒指(07500)$ 週漲幅為14.13%和11.77%，儘管A股仍未開盤，但外盤的a50如今跌幅不小。

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我最近發現了一段有趣的郵件對話內容，這段對話是在電子郵件的使用還處於早期的時候，巴菲特和39歲的微軟高管Jeff Raikes之間的對話。他們在聊過比爾蓋茨和一些瑣碎的事兒之後，就開始說到微軟商業模式上非常有趣的地方，以及為什麼這會是一個很棒的生意。

幾年前，巴菲特說過S&P500最大的5家公司為什麼會這麼牛（蘋果，微軟，谷歌，亞馬遜，臉書），因為他們的增長不需要太多的資本投入。巴菲特說他可以在沒有股權投資的情況下運營這5家公司。

我不能確定我完全同意這個觀點，因為公司要花很大一筆錢在資本支出和研發上，這需要被視為投入，但是我認為他所說的是指公司的核心業務不需要像幾十年前的鋼鐵廠和製造業那樣需要大量的運營資本和實物的投資。

“五大”的4個優勢

我覺得與工業界成功企業來比較，“五大”還有另外四個很重要的區別：

首先，除了亞馬遜外，他們沒有什麼庫存，所以他們有大量的毛利。這就使得他們能夠用自己的現金流做投資，不需要向別人借錢。

其次，他們的核心業務都有非常低的邊際成本，這意味著每增加1塊錢的營收將有非常高的利潤。他們有固定成本，比如數據中心，但是在YouTube或者Instagram上每增加一個廣告，那獲得的幾乎是純利潤。

第三，相比較過去，互聯網的本質意味著這些公司可以更快的速度，更低的成本觸及到用戶。Facebook的可及市場是每一個能夠連接到互聯網的人，同時他們的產品是免費下載。

第四，在我看來是最重要的，特別對於Facebook和Google來說，他們受益於別人的資本性支出（比如將用戶連接到互聯網上的前期投入成本），就像很多年前微軟受益於IBM的資本性支出一樣。

我的一個觀察是，最好的生意經常能夠找到方式受益於別人的資本性投入，這樣就不需要藉錢自己來乾了，這也就意味著這個商業能夠有非常高的投資回報率。Facebook利用了AT&T的資本性支出自己獲得了受益，但是不需要將AT&T的債務放入自己的資產負債表裡。

這些因素使得“五大”能夠超出大多數的人的預計可以更快的成長，所以結果就是這些公司就比預期的更有價值。

“最好的生意是在其它公司的業務增長上收取特許經營費，而自己幾乎不要資本投入”-巴菲特

當我思考這五家公司的業務的時候，我認為90年代的微軟可能是最具有這麼一種特性的公司，他可以基於別家公司的產品投入之上收取特許經營費。1986年，也就是微軟上市的那一年，差不多5千萬的資本性投入可以獲得3900萬的淨利潤。十年以後，3億的資本性投入可以獲得22億淨利潤，投資回報出奇的高因為公司不需要為增長保留現金，同時他不需要保留現金是因為微軟能夠利用其它公司的投入而獲得利益。

IBM用自己的投入撐起了PC行業的增長，微軟建立了商業模式可以從賣出的每一台電腦上獲得專利費。這個行業增長迅速快，利潤豐厚，IBM的投資帶動了大部分的增長，微軟獲得了大部分的利潤。