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過去一年中，科技股的股價像坐上了火箭一般直衝雲霄。這裡說的科技股可不是那些充滿投機因素、尚未盈利就被投機者炒來炒去的公司，而是指蘋果、亞馬遜等公司業務和價值共同飛漲的高質量科技公司。

市值最大的四家科技公司估值一覽，圖源：價值大師網

股票回報瘋漲的原因之一就是由於去年三月份美股多次熔斷後引發的恐慌性拋售，導致股價降至低點，因此回報也會有所提高。儘管科技公司在疫情中註定會有其他行業無法比擬的優勢，但拋售後的回暖比市場上絕大多數的投資者想像的都要快許多。

美股三大指數近一年回報一覽，圖源：價值大師網

從接連的熔斷觸底，再到觸底反彈不斷爬升，當前股市絕大多數公司，尤其是科技公司的估值和價格均已經回到了疫情前的水平，甚至比疫情前的估值還要高出不少。這不只是這些公司在疫情期間得到了業務上的飛速發展，還有一個不可忽視的原因就是全球利率的大幅下降。

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美國十年期國債收益率，圖源：價值大師網

股神巴菲特在今年的伯克希爾的股東大會上不僅提到了科技股的瘋漲，並為曾在去年小幅減持蘋果的事情感到惋惜。他還在會議上談到了利率的突然下降將如何影響股票價格：

“如果重力降低80%，我就能去東京奧運會上參加跳高項目……這就像是（利率）對所有能夠賺錢的資產估值的影響，而眼下利率對估值的影響是巨大的…… ”

他接著又舉了一個例子。在疫情之前，如果伯克希爾在美國國債中投入1000億美元，將會得到大約15億美元的收益。而在當前的利率下，這筆收益將大幅減少至2000萬美元。這樣似乎還看不出有多大的影響，換句話說，“相當於你的時薪從15美元縮水到了20美分”。

巴菲特繼續說道，如果10 年期國債長時間保持在疫情期間的極低水平，像蘋果這樣的公司股價實際上“非常划算”。若單純考慮資本收益率，谷歌、蘋果和微軟這樣的公司都是可遇不可得的極佳公司。

他對此解釋道：“這類公司不需要很多資金，運營成本非常低，但卻可以產生非常高的利潤。”與利率低於1% 的國債相比，這類低成本高質量的公司對投資者來說是極具吸引力的，即使在最近三個月的回報不盡人意的情況下也是如此。

價值大師網的大師方案就可以為我們輕鬆選出這類低成本高質量公司：

美股低成本高質量公司列表，圖源：價值大師網

點擊閱讀原文查看包括滬深股、美股、港股、台股的完整列表。

雖然過去幾個月利率有小幅上升，但巴菲特所說的底層邏輯仍然是正確的。與無風險的國債回報率相比，投資資本回報率高的科技公司仍然是更好的投資選擇，因為它們產生了更多的現金流和更好的回報。

數字比文字更闡明這一觀點，我們用價值大師網的DCF計算器為例，來看利率對公司估值的影響有多大。

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在DCF估值模型中，對估值結果影響最大的參數就是“折現率”。折現率是指將未來有限期預期收益折算成現值的⽐率，也可以理解為股市投資的機會成本，即投資所希望達到的最低迴報。

合理的折現率假設至少應為股票市場的長期平均回報，可以利用無風險利率加上股票市場的風險溢價來估算。價值大師網使用美國十年期國債收益率作為無風險利率，四捨五入向上約分至最接近的整數，然後加上6％的風險溢價以得到折現率的合理估計值。不同投資者對投資標的物的回報要求也不同，因此折現率也會有所差異；一般來說，折現率可以在6％-20％之間浮動。

若將時間撥回至2018年，彼時的美國十年期國債收益率在3%上下浮動，我們取3%作為計算。據此，我們對股票資產的折現率設置為10%，帶入蘋果DCF估值模型中。

我們採用基於每股自由現金流的模型進行估值，DCF計算器的具體使用方式和介紹歡迎參考這篇文章：【教程】股票頁·DCF計算器

我們在利率3%下對蘋果公司的估值結果是每股價值140美元，安全邊際為10.74%，如圖所示：

蘋果現金流折現模型，圖源：價值大師網

而在去年一月時，利率觸底，僅為0.5%左右。我們據此得到的折現率為7%；在DCF估值模型中所有的參數不變的情況下，將折現率從10%調低至7%，蘋果公司的估值也升高至了189美元，安全邊際提高了20%以上，而利率卻僅僅浮動了3%：

蘋果現金流折現模型，圖源：價值大師網

從這一計算中就可以看到，國債利率對股票估值有著至關重要的影響。 

當然，以上這些數字僅為示例，在真正使用DCF計算器時，每個投資者都會根據自己對公司的判斷對應調整快速成長階段和永續增長階段的年數和增長率，您可以閱讀這篇文章【教程】股票頁·DCF計算器，詳細了解DCF計算器的使用。雖然上述實驗不能直接用於投資決策，但是它清楚地表明了隨著過去12 個月中利率的大幅調整，公司的估值也會對應產生非常大的變化。

如果您對自由現金流折現模型還不熟悉，不妨使用大師價值線，一眼就可對股票估值進行評判。大師價值線、彼得·林奇價值線等多種估值方所產生的圖表，現已加入至全能篩選器中，只需一鍵就可對比不同估值模型下，不同公司的估值情況！

全能篩選器圖表功能，圖源：價值大師網

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$Beyond Meat, Inc.(BYND)$昨天大漲12.5%，看起來公司成為WSB的熱門標的。近來曾在年初引起史詩級狂熱的WSB概念股，AMC和GME再度火熱起來。$AMC院線(AMC)$ $遊戲驛站(GME)$

此外，我們關注到CNBC的吉姆·克萊默（Jim Cramer）發表了一些評論，表示Beyond Meat約有25％的股票被賣空，這可能會導致空頭擠壓而大幅獲利。今年一月份，圍繞在GameStop的高空頭頭寸，在股價上漲之際促發了空頭回補，進而導致股價指數級上升，脫離了大多數人認為的基本面水平。

之於Beyond Meat不同的一點是，公司具有基礎業務，並認為Beyond Meat具有很長的增長空間。事實上，我蒐集到了2點支撐看漲Beyond Meat成為成長股的論點：

儘管國內餐飲服務部門同比下降26％，但2021年第一季度，Beyond Meat收入同比增長11.4％。餐飲業務的減少推動了餐飲服務領域的減少，隨著餐飲開始在國內和國際上重新營業，Beyond Meat應該會看到更強勁的業績。

公司宣布了眾多合作夥伴關係。僅舉幾個例子，在過去的三個月中，它增加了在沃爾瑪的產品，與加拿大必勝客和小卡爾（Carl's Jr.）合作，宣布將在整個歐洲進行大規模零售，並在中國開設了生產廠。

最後，長期投資者應專注於公司業務的判斷與分析。那些想嘗試從短暫的狂熱中獲利的人，應抱著賭博的心態參與這個遊戲。

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英偉達的財報總能讓投資者振奮！

去年四季度，英偉達營收破50億美元大關，創下歷史記錄。

今年一季度，英偉達勇立潮頭，再創佳績，單季營收增速達到83.8%，又一次讓市場驚掉了下巴。

或許是歷史成績過於優異，屢超預期的成績單很難調動華爾街貪婪的慾望，在大超預期的財報發布之後，英偉達盤後股價不漲反跌，小幅回落近1%。

這一幕似曾相識，上一次大超預期的四季報發布，股價同樣不漲反跌，讓人摸不著頭腦。但還好，是金子總是會發光的，比如當下英偉達的股價逼近歷史新高！

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巔峰狂飆不敵預期打的太滿！

當下的英偉達不僅是資本市場的香餑餑，更是遊戲玩家寵愛的對象，受疫情影響，遊戲顯卡的需求大爆發，疊加半導體產能受限，一卡難求已經是老生常談。

除了顯卡業務爆發，數據中心同樣迎來需求洪峰。受益於線下活動減少，線上需求活躍，谷歌、亞馬遜、阿里等互聯網巨頭重金砸向數據中心。

此種背景之下，英偉達成為最大的贏家，季度營收增速屢創新高，資本市場先是驚喜連連，而後開始對好成績略顯疲態。

在一季報發布之前，英偉達曾上調業績預測，因此，當大超預期的財報發布之後，市場反應反而是利好出盡是利空，先跌為敬。

回到一季報財務數據上來，英偉達當季營收56.6億美元，超出業績指引的53億，也超出華爾街一致預期的54.1億，同比增速達到了83.8%。

分業務來看，遊戲業務是英偉達傳統第一大營收來源，數據中心業務是明日之星，營收規模曾一度超越遊戲業務，其他業務，如專業可視化、汽車和OEM，當下的營收總額較小，對英偉達這艘大船來說，尚無攪動方向的能力。

遊戲業務得益於GeForce RTX 30系列的強勁銷售和任天堂Switch一季度出貨量大超預期，當季營收斬獲27.6億美元，同比增速106%，是本季度營收大超預期的主要功臣。

遊戲業務的大爆發與加密貨幣挖礦需求也脫不開關係，將游戲顯卡用於挖礦也不是新鮮事了，雖然英偉達為了照顧遊戲玩家的感受，主動將部分顯卡限速，但恐仍難以阻擋礦機廠。

在財報中，管理層坦言遊戲業務受到了挖礦需求的拉動，但具體金額難以確定。

歷史上，英偉達曾經因為比特幣價格暴漲，挖礦需求大爆發，一度生產了大量的顯卡，在遇到加密貨幣熊市時，存貨一度對英偉達產生負面影響。

由於加密貨幣總是周期性波動，因此，市場部分投資者擔憂挖礦需求貢獻過多，如果後續加密貨幣步入熊市，英偉達的業績或受到較大影響。

一季度，英偉達推出專門用於挖礦的顯卡CMP，當季實現營收1.55億美元，未來，英偉達計劃推出新的挖礦顯卡。考慮到英偉達曾深受挖礦需求波動的禍害，預計未來該項業務仍會波動，但考慮到遊戲業務和數據中心業務貢獻主要收入，整體風險可控。

數據中心業務一季度斬獲20.48億美元，同比增長79.5%，收入增長主要由安培架構產品在超大規模客戶中的滲透和對Mellanox的收購推動。

該項業務的前景可用英偉達創始人兼首席執行官黃仁勳的話做總結：“隨著全球各行各業採用NVIDIA AI來處理計算機視覺、對話式AI、自然語言理解和推薦系統，我們的數據中心業務將繼續擴展。收購Mellanox一年來超出了我們的預期，並將NVIDIA轉變為數據中心規模的計算公司。”

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在盈利能力上，一季度英偉達的淨利潤為19.12億美元，同比大增108.5%。一季度毛利率64.1%，較上年同期的65.1%略有下滑，主要是受到整合Mellanox產生了無形資產攤銷。

經調整後的毛利率為66.2%，高於去年同期的65.5%。

Q2指引強勁！

歷史成績總是難以讓人持久興奮，畢竟預期打的太滿，相比較過往成績，資本市場總愛留意公司對於下一個季度的指引。

對於二季度，英偉達給出的指引如下：

1.收入預計為63億美元，上下浮動2％。

2.GAAP和非GAAP毛利率預計分別為64.6％和66.5％，正負50個基點。

63億美元的營收指引高於市場預測的54.9億美元，同比增速在63%左右，低於一季報83.8%的營收增速。

產品供不應求，當下困擾英偉達的只有產能，這也是資本市場詬病的地方，根據管理層的透露，下半年產能依然緊張。

總結：

英偉達在一季度再創輝煌，營收增速亮眼，遊戲業務和數據中心齊頭並進，前景一片大好。

但由於在財報公佈之前，管理層上調了一季度業績預測，因此，資本市場對這份超預期的財報不再感到驚喜，反而有一種利好出盡是利空的感覺。

從長遠來看，下游需求火爆，制約英偉達表現的只有產能，由於半導體擴產需要時間，產能問題或將持續到2022年上半年。

前進的路上雖然充滿坎坷，但英偉達有著光輝的未來！$英偉達(NVDA)$

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我反而覺得每次的崩跌(恐慌)就是創造財富/財富轉移的好機會

今晚，全球又見證歷史了，到處是腥風血雨...

首先，國常會再度出手，國內期貨市場夜盤開盤黑色系大幅下挫；

接著，加密貨幣全線崩塌。比特幣逼近3萬美元大關跌30%，以太坊一度跌46%，導致交易所一度“拔了網線”

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最後，美股開盤，道指一度跌了500點。

來看看到底發生了什麼事情。

幣圈崩了

“造富神話”和財富清零就在一夜之間。

自北京時間午後到現在，數字貨幣市場崩跌進一步加速，主流加密貨幣一日之間幾乎全線“腰斬”。

5月19日虛擬貨幣全線暴跌。比特幣一度跌破31000美元，24小時內跌幅達30%，創今年1月底以來新低；以太坊跌破2000美元大關，跌超40%；狗狗幣失守0.3美元/枚，日內跌超40 %。

還有基金君都叫不出名字的各種幣。都是跌50%以上。

再來看爆倉的數據，有50萬人爆倉了4​​00億，在過去的24個小時內。

另外，也斷斷續續有人曬出了爆倉的截圖。

整個過程可以說是相當慘烈。

交易所也“拔網線了”

據報導，伴隨著比特幣等數字加密貨幣價格全線下跌，美國最大的數字加密貨幣交易所Coinbase今日出現宕機。

對此，Coinbase在一份聲明中稱：“我們發現Coinbase和Coinbase Pro出現一些問題，一些功能可能不能完全正常運行。我們目前正在調查這些問題，並將盡快提供最新情況。”

對於Coinbase網站和App宕機，一些用戶在社交網絡上表達了沮喪之情，因為當前正值數字加密貨幣價格暴跌之際，他們想藉機買入。受此影響，今日早盤交易中，Coinbase股價一度下跌10%。

除了Coinbase，另一家受散戶投資者歡迎的交易平台“幣安”（Binance）今日上午也宣布，將暫停一些加密數字貨幣提現。

全球最大的加密貨幣交易所幣安以網絡擁堵為由暫時禁止以太幣提取。幣安網發布通告稱，已暫停BTCUP、BTCDOWN、ETHUP、ETHDOWN、BNBUP、BNBDOWN 之外的所有槓桿代幣的交易，並暫停所有槓桿代幣的申購和贖回功能。交易、申購和贖回恢復時間將另行通知。

比特幣等虛擬貨幣近期走勢低迷，一方面是因為監管因素，另一方面則是市場原因。

18日晚間，中國支付清算協會、中銀協和互金協會昨日聯合公告，明確金融機構、支付機構不得開展與虛擬貨幣相關的業務。同日，內蒙古發展改革委資源節約和環境保護處發布《關於受理虛擬貨幣挖礦企業問題信訪舉報的公告》指出，自治區能耗雙控應急指揮部辦公室設立虛擬貨幣“挖礦”企業舉報平台，全面清理關停虛擬貨幣“挖礦”項目。

此外，特斯拉暫停使用比特幣購車，一季度出售部分比特幣以及馬斯克對比特幣和狗狗幣的表態，都令近期虛擬貨幣“頻繁波動”。對此，City Index的高級金融市場分析師表示，“馬斯克的言論引導了虛擬貨幣領域的交易波動，這不是第一次，而且也不會是最後一次。”

黑色系期貨夜盤大幅收跌

焦煤、鐵礦石、動力煤均跌近8%

除了幣圈，大宗商品也崩了。

週三（5月19日），國內商品期貨夜盤黑色系大幅收跌，焦煤跌停，跌幅7.98%；鐵礦石跌7.92%，動力煤跌7.81%，熱軋捲板跌7.21%，螺紋鋼跌7.07%，焦炭跌6.45%。能源化工品也大幅受挫，玻璃跌6.06%，純鹼跌5.33%，甲醇跌4.97%，燃油跌3.82%，PVC跌3.68%。

消息面上，國務院總理李克強5月19日主持召開國務院常務會議，部署做好大宗商品保供穩價工作，保持經濟平穩運行；確定優化公證服務的措施，更好便企惠民；通過《生豬屠宰管理條例（修訂草案）》。

會議指出，今年以來，受主要是國際傳導等多重因素影響，部分大宗商品價格持續上漲，一些品種價格連創新高。要高度重視大宗商品價格攀升帶來的不利影響，貫徹黨中央、國務院部署，按照精準調控要求，針對市場變化，突出重點綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導。

一要多措並舉加強供需雙向調節。

落實提高部分鋼鐵產品出口關稅、對生鐵及廢鋼等實行零進口暫定稅率、取消部分鋼鐵產品出口退稅等政策，促進增加國內市場供應。著力調結構，抑制高耗能項目。發揮我國煤炭資源豐富優勢，督促重點煤炭企業在確保安全前提下增產增供，增加風電、光伏、水電、核電等出力，做好迎峰度夏能源保障。

堅持擴大對外開放，加強大宗商品進出口和儲備調節，推進通關便利化，更好利用兩個市場、兩種資源，增強保供穩價能力。

二要加強市場監管。發揮行業協會作用，強化行業自律。加強期現貨市場聯動監管，適時採取有針對性措施，排查異常交易和惡意炒作行為。依法嚴厲查處達成實施壟斷協議、散播虛假信息、哄抬價格特別是囤積居奇等行為並公開曝光。

特斯拉暴跌超4%

今晚美股也不是很平靜，道指一度跌了500點。另外，持有比特幣的特斯拉公司，暴跌了4%，盤中一度跌超5%，最低觸及546.98美元，較1月25日紀錄高位下跌近40%，市值目前報5328億美元，較1月下旬已經蒸發3000多億美元，而當時特斯拉市值一度超過Facebook。

與此同時，特斯拉CEO馬斯克發推文稱：“特斯拉有雙鑽石手”。據悉，“鑽石手”意味著“堅定地持有某種資產的人”。

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$Oatly Group AB(OTLY)$ “牛奶是給小牛喝的，不是給人喝的”，“對於顯而易見的事實，人們總是視而不見”。

這看似邏輯通順的兩句話中，第二句是歌德說的，在2015年左右頻繁發表的有關“走出牛奶誤區”的文章中，常被用來佐證“牛奶是給牛喝的”這第一句話。

而這曾經引發了輿論甚至科學界廣泛討論的第一句話，追根溯源，不過是一個產品的廣告語而已——“這個很像牛奶，但是是給人喝的”。

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來源：網絡

​這家公司成立於1994年，但在2012年現任CEO走馬上任後才打破了近20年的默默無聞，彷彿在一夕之間闖進了大眾視野。

它就是即便你沒有喝過，也一定聽過的、$星巴克(SBUX)$明星產品“燕麥拿鐵”中燕麥奶的供應商——Oatly（噢麥力）。

今年2月23日，Oatly宣布已向SEC（美國證券交易委員會）提交了保密的IPO申請，但具體的IPO時間還不得而知。

去年7月，Oatly剛剛完成了總額2億美元、由$黑石(BX)$集團領投的第九輪融資。除了黑石，Oatly的資方裡還“星光璀璨”，美國著名脫口秀主持人歐普拉、嘻哈天王Jay-Z、金像獎影后娜塔莉波特曼都跟投了Oatly。

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來源：網絡

​當時，Oatly的估值僅為20億美元，而在不到一年的時間裡，Oatly目前的估值已經達到了100億美元。

Oatly目前在燕麥奶產品領域的主要競爭對手是擁有Alpro品牌的達能、Abel & Cole，以及Chobani。而Chobani也在今年傳出了上市計劃，估值在70-100億之間。

作為植物奶第一股，市場對Oatly樂觀的估值可能部分來自於植物肉第一股Beyond meat的上市表現。19年5月2日上市的Beyond meat，發行價為25美元，交易首日大漲163%，收於65.75美元。兩年後的今天，其股價已經再翻了幾乎一倍，接近120美元。

相較於其他進口消費品公司，Oatly上市吸引了更多中國投資者目光的原因，恐怕是因為它前10大股東中華潤集團的關係。

2016年，華潤集團與比利時家族投資集團Verlinvest的合資公司——華潤維麟健康投資有限公司，收購了約30%的Oatly股份。同時，在Oatly披露的董事名單中，也有3位華潤高管的身影。

Oatly邁步進軍中國市場的2018年，也是最先被送上了華潤旗下高端超市Ole的貨架，以及華潤旗下唯一的咖啡連鎖品牌太平洋咖啡，不過並未引起消費者的關注。

從無人知曉到一夜爆紅，Oatly的銷售數據自然今非昔比，那麼從整個公司的角度來看，它的表現如何呢？

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1營收翻倍、虧損擴大

2020年，Oatly錄得總營收4.2億美元，較19年的2.04億美元增長了106.5%，而19年的總營收較18年同比增長了72.9%，可見Oatly仍處於增長的加速期。公司錄得毛利接近1.3億美元，與19年的6658萬美元相比也幾乎實現了翻倍。

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​不過2020年30.7%的毛利率則是從19年的32.63%減少了近2個百分點的結果。伴隨著毛利率的下降，自然是銷售成本的增長。2020年，Oatly的銷售成本從19年的1.37億美元激增超過112%，達到了2.92億美元。

正因如此，Oatly在營收翻倍的同時，虧損也同比擴大了近70%至6000萬美元以上。在招股書中，公司也坦承表示，虧損的情況仍將持續一段時間。原因是公司將繼續專注於擴張戰略，在生產、品牌知名度以及新市場拓展方面，公司仍將持續的投入。

另一方面，雖然在2020年底，Oatly推出了多款新品，包括植物基冰激凌、即飲咖啡和酸奶等，但是燕麥奶產品仍是Oatly的唯一支柱，公司總營收的近90%都來自燕麥奶，而其銷售成本佔營收近70%。

隨著公司加大力度在燕麥奶的營銷，燕麥奶的產能成為了公司增長的關鍵。因此Oatly也公佈了2021年將在美國建設第二家工廠，以及在新加坡、英國和中國分別建設新工廠的計劃。

據招股書，截至2020年12月31日，Oatly產品的銷售已覆蓋全球20多個國家的約6萬個零售門店和超過3萬家咖啡店。

2020年，Oatly在主要市場EMEA（歐洲、中東和非洲）的營收佔比近65%；美洲和亞洲的銷售佔比分別24%和13%。

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​其中，在中國的銷售增長在招股書中被作為了擴張策略初具成果的證明。自2018年進入中國至2020年底，得益於與線上夥伴$阿里巴巴(BABA)$和線下夥伴星巴克中國，Oatly在中國進駐的餐飲及零售點已經超過了9500個，兩年的總增長率超過450%。

如此驚人的增長背後，是植物奶對牛奶形成了降維打擊嗎？恐怕不是。

根據天貓7去年月發布的《2020植物蛋白飲料創新趨勢》顯示，2020年植物蛋白飲料在線上的銷售增速高達800%，購買人數上升900%，而2007到2016十年間的複合增長率連25%都不到。

過去十年，中國人又不是沒喝過“維維豆奶”、“六個核桃”，今年突然想喝了，很可能只是因為並不知道所謂的“植物奶”，只有名字是新的，葫蘆裡的藥還是舊的。

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2碰瓷式營銷

植物奶的迅速走紅和它在海外已經擁有了基礎堅持、規模龐大的市場不無關係。全球範圍內逐漸增長的植物奶銷量和看起來已經“漲不動了”的牛奶銷量，彷彿都可以證明，植物奶將成為牛奶的替代品。

可它在海外的暢銷，與植物奶本身並沒有什麼關係，簡單來說，就是有的人或主動或被動的不喝牛奶。

因為植物奶在海外，除了提供給乳糖不耐受人群（被動的不能喝牛奶），更多的是被純素食主義者買走了。也就是主動的選擇不食用任何來自動物的食品，包括牛奶和蜂蜜的人群。

中國12%的素食人口比例雖然居世界第三位（前兩位是印度和以色列），但符合“純素食主義”的卻並不多。這是因為大部分倡導食素的宗教出發點只是不殺生。而純素食主義比起傳統宗教，更多的是受到了現代環保主義和動物福利主義的倡導。

多年前，一則名為《DAIRY IS SCARY!（恐怖的乳製品）》的短片在YouTube走紅，視頻用5分鐘時間列舉了乳製品行業的“殘忍行徑”：強迫母牛懷孕、偷走誕下的小牛、奶牛分泌乳汁過度都變成了軟腳牛等等。

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來源：網絡

與此同時，也有數據可以證明喝植物奶“更環保” - Oatly的招股書中特意點出，每升燕麥產品代替牛奶可以減少80％的溫室氣體排放，79％的土地使用和60％的能源消耗。

不得不說，歐美老百姓確實很吃這一套。

在這樣的大背景下，誕生於90年代初，平凡的賣了20年燕麥奶的瑞典品牌Oatly，在12年迎來了一個新的CEO - Toni Petersson。

這位“托尼老師”，不僅原創了一首《WOW, NO COW（哇，沒有奶牛）》廣告歌、自彈自唱的出演了這支廣告，還對Oatly品牌形象進行了“舊貌換新顏”的大改造。

煥然一新的Oatly燕麥奶包裝上，除了印上了“時髦的價值觀” - “沒有奶牛！”“我是素食主義者！”，也在反面印上了：“It's like milk, but made for humans（這個很像牛奶，但是是給人喝的）”——也就是文章開頭提到的那個碰瓷式的“科研課題”。

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來源：網絡

​Toni有一句名言：“動物都喝同類的奶，為什麼只有人類要喝其他動物的奶？”由於一時間竟讓人無言以對，而收穫了粉絲無數。

但Oatly也因為這一番操作，被瑞典的乳製品集團以“破壞奶牛形象”為由給告了，而且敗訴了。

但燕麥奶“減少碳排放”、“保護奶牛”、“是給人喝的奶”的形象，已經深入人心。

3

燕麥奶在中國市場有未來嗎？

據Oatly亞洲區總裁張春稱，中國已經成為Oatly在全球最重要的一個增長市場。

但是在中國市場，我們似乎很少見到燕麥奶的“必殺技”——環境、動物保護主義。

這恐怕是因為，連Oatly也知道，這個故事在中國是講不通。於是，它特地為中國市場定制了新的故事——弱化了“反牛奶”的主張，而強調植物奶“不長胖”、“不致痘”、“更健康”，眼看著就要逐漸和收割年輕女性容貌焦慮的大鐮刀合二為一了。

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來源：網絡

​而光有故事，沒處講，肯定也是不行的。擺在華潤精品超市貨架上的燕麥奶幾乎無人問津，直到Oatly轉換思路，抱上“星爸爸”星巴克的大腿，燕麥奶在中國的銷售前景才逐漸明朗了起來。

星巴克前CEO 霍華德·舒爾茨（HowardSchultz）也是Oatly的投資人之一，燕麥拿鐵一經推出，長時間的佔據了星巴克菜單的特別推薦，以置頂的方式持續曝光。

“新概念”帶來的優異銷量，向同行們傳達出了“消費者喜歡燕麥奶”的信息，殊不知部分消費者選擇燕麥拿鐵，真就是因為它在菜單的最上面而已。

不過，這不妨礙Oatly燕麥奶很快的走進了MANNER、Tim Hortons$、Peet's、Costa等連鎖咖啡店，以及喜茶，並且也收穫了廣泛的熱度與好評。

張春表示，在精品超市折戟的Oatly選擇星巴克作為突破口的深層原因，除了這是Oatly在歐美打開市場的成功經驗，更重要的是，咖啡和燕麥奶在中國的大部分客群有一個同樣的屬性——“小資”。

這也與Oatly始終堅持的“生活方式品牌”定位不謀而合，簡單來說就是，Oatly希望達到的營銷效果，是讓喝燕麥奶成為一種身份和品位的象徵。

因此，Oatly燕麥奶與其他植物蛋白飲料，甚至其他牌子的燕麥奶比起來都屬於高端產品，而這個高，指的純粹就是價格上的高。

同時，Oatly明確表示，在中國市場上將大力投入資源打造數字化、進行線上消費者教育的平台。

消費者教育，可能更直觀的說法，就是“洗腦”吧。不過，“洗腦”在銷售中是太常見的手段了，洗腦成功對銷量的影響也是毋庸置疑的。因此，樂觀的看待Oatly燕麥奶產品在中國的銷售增長，還是有它的依據在的。

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來源：網絡

​只是，雖然中國市場擁有基數較大的乳糖不耐人群，針對他們的無乳糖牛奶早已深入各個渠道，Oatly雖然帶著新概念，但進入的卻是紅海市場。

4

結語

如果Oatly先於競爭對手Chobani成功IPO，作為“植物奶第一股”，在資本市場上吸引到一波熱度應該不成問題。

除此之外，華潤的投資也使中美關係成為了Oatly在納斯達克將會面臨的問題之一。在提交IPO後不久，Oatly表示，如果美國證監會對華潤介入Oatly管理提出異議，Oatly將會考慮到港股二次上市。

不過，Oatly啟動赴港上市還有一個條件，那就是亞太地區的收入能連續兩年占公司總收入的25%以上，目前這個數字還不到13%，所以赴港上市還是遙遙無期。

另外，別說二次上市了，單說持續增長能力，Oatly激進的為燕麥奶擴產能，以及持續增加的、給消費者“洗腦”的銷售成本所帶來的持續虧損，短期內自然可以帶來銷量的持續增長。

但長期來說，靠一款燕麥奶撐起90%公司營收，這個地基實在不能稱之為牢固。

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人工智能借貸平台Upstart $Upstart Holdings, Inc.(UPST)$財報發布後，股價盤前大漲22%。

財報大超預期增長亮眼外，公司還提高了2021年的收入和貢獻利潤率指引數字。

具體來看：

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目前，公司2021年的指引營收為6億美元，高於此前5億美元的指引，也高於分析師預測的5.022億美元。

預計今年的貢獻利潤率約為42%，高於此前的41%。

預計2021年調整後EBITDA利潤率約為10%。

UPST預計第二季度營收將在1.5億至1.6億美元之間，高於預期的1.1710億美元。

預計第二季度貢獻利潤率為44%，調整後EBITDA為2300萬- 2700萬美元。

第一季度調整後的每股收益為22美分，高於分析師平均預期的15美分，高於去年同期的5美分。

第一季度收入為1.21億美元，同比增長90%，超過分析師平均預期的1.161億美元。

今年第一季度，銀行合作夥伴在upstart的平台上發放貸款169,750筆，總額17.3億美元，同比增長102%。

2021年第一季度，利率請求的轉換率為22%，高於上年同期的14%。

調整後的EBITDA利潤率為總收入的17%，高於2020年第一季度的6%。

關於Upstart：

Upstart是一個人工智能借貸平台。它旨在破壞傳統的信用風險評估程序，並為藉款人和貸方提供更好的價值主張。

公司的主要優勢是AI，認可機構已在8年的時間裡培訓了超過1000萬筆還款實例，隨著時間累積準確性不斷提高。

通過充當借款人和貸方之間的平台，這個純技術的過程，公司直接從銀行通過介紹費和平台費賺錢。

Upstart具有很高的單一客戶集中度，宏觀敏感性，並在最近幾周經歷了極大的動盪。

Upstart的業務：

迄今為止，Upstart一直專注於無抵押個人貸款市場，這是增長最快的消費信貸領域之一。從2019年4月到2020年3月，美國有擔保的個人貸款產生了1,180億美元，同比增長8％。在此期間，Upstart促成了35億美元無擔保個人貸款的發起（約佔個人貸款市場的3％）。

除無抵押個人貸款外，Upstart還可以通過應用其AI模型和技術來抓住相鄰貸款市場（汽車，信用卡和抵押貸款）的市場份額。從2019年4月到2020年3月，美國的汽車貸款發起額為6,250億美元，美國信用卡的發起額為3,630億美元，美國抵押貸款的發起額為2.5萬億美元。2020年6月，Upstart在其平台上增加了汽車貸款，並在2020年9月，通過Upstart平台發起了第一筆汽車貸款。隨著時間的流逝，Upstart的管理層相信他們可以在學生貸款，銷售點貸款和房屋淨值信貸額度（HELOC）中搶占市場份額。進化空間巨大。

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摘要：2021 年fubo 發布了大超預期的一季度財報，其中總營收同比增長135％至1.197 億美元；廣告收入同比增長206％至1260 萬美元；訂閱收入同比增長131％至1.071 億美元； fuboTV 的訂戶達到590,430，較2020 年第四季度同比增長105％和8％。

2021 年第一季度是fuboTV 的轉折點。公司有一個出色的季度，訂戶，總收入和廣告收入的增長均好於預期，所有這些均比去年同期增長了一倍以上。儘管有過去的季節性趨勢，但公司還是在第一季度首次實現了收入和訂戶的連續增長。消費者越來越少使用電源線。公司相信，他們會選擇fuboTV，因為它們具有超值的價值，公司全年提供的內容以及相對於傳統付費電視（電纜/衛星/電信）的以客戶為中心的創新產品體驗。

公司看到，隨著越來越多的消費者發現他們可以在不失去自己喜歡的運動隊，直播頻道和內容的訪問權限的情況下切斷電源，這種趨勢將繼續加速。根據eMarketer 的數據，仍有7800 萬家庭仍然使用傳統付費電視，因此fuboTV 正在利用這些市場順風，繼續增加公司在所有虛擬MVPD（vMVPD）中淨訂戶增加的份額。而且，在這一順風車下，公司 持續的按年調整後的貢獻利潤率增長突顯出，公司在實現盈利的道路上進展順利，同時公司繼續投資於未來的增長。

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2021 年第一季度亮點 

• 總收入同比增長135％至1.197 億美元；
• 廣告收入同比增長206％至1260 萬美元；
• 訂閱收入同比增長131％至1.071 億美元；
• fuboTV 的訂戶達到590,430，較2020 年第四季度同比增長105％和8％；
• 每個用戶的平均收入（ARPU）[1] 同比增長28％至$ 69.09；
• 廣告的ARPU 每月同比增長57％至$ 7.11；
• 調整後貢獻利潤率為5.3％，為正5.3％，比2020 年第一季度的3.0％增長了230 個基點；

公司財務情況

截至本季度末，公司擁有4.65 億美元的現金，現金等價物和受限制的現金。這包括本季度因公司2021年2月2日發行可轉換優先票據而產生的3.9 億美元淨收益，以及500 萬美元的小企業協會付款保護計劃貸款償還的影響。在本季度末之後，作為公司資本結構優化的一部分，公司於2021 年5 月全額償還了AMC Networks 提供的1800 萬美元高級擔保貸款。

本季度的每股收益（EPS）為負0.59 美元，其中包括因開展公司的投注業務而產生的費用0.02 美元的不利影響，以及與公司的優先可轉換債券相關的債務折扣攤銷產生的0.02 美元的不利影響。

該季度的運營現金流為負5,390 萬美元，與2020 年第四季度相比，增加了2,000 萬美元。這包括與下注相關的付款，一次性內容商業真實付款以及已支付的部分年度運營費用的影響在第一季度，總額為1300 萬美元。

為了加快推出我們擁有和運營的Fubo Sportsbook，公司在第一季度完成了對體育博彩和互動遊戲公司Vigtory 的收購，總價為3,720 萬美元，包括合併對價和未來時期的股權補償。

截至2020年12月31日，公司已發行和發行的全部46,439,226 股AA 系列可轉換優先股的全部46,439,226 股轉換為普通股，截至2021年3月31日，公司擁有已發行和流通的普通股140,549,783股。

公司2021 年將推出三款遊戲

公司仍然專注於將fuboTV 的流視頻產品與交互性和遊戲集成在一起的策略。公司有望在2021 年第三季度推出免費遊戲，而公司的Fubo Sportsbook 將在2021 年第四季度通過體育博彩和互動遊戲提供全面的體育娛樂體驗，但須獲得必要的監管批准。

公司相信，與最近發展的體育博彩探索與遊戲和媒體發行公司具有以下明顯的優勢：

• 降低客戶獲取成本：註冊在fuboTV 上觀看體育賽事的客戶也可能希望對該賽事進行投注。作為參考，fuboTV 移動應用平均每月安裝40 萬，使公司的產品具有廣泛的消費群體。在足球賽季期間，每個月的應用安裝量增加到600,000。
• 參與首次投注：體育博彩平台可滿足複雜的投注者的需求。公司正在為主流體育迷製作體育博彩。將賭注整合到fuboTV 的流視頻產品中，應該使公司能夠覆蓋更廣泛的消費群- 從經驗豐富的賭徒到新手賭徒。
• 多平台合一：fuboTV 可以利用公司的內部數據功能（包括歷史數據和實時數據）來進行相關投注，並為公司的客戶創建定制的投注市場。公司不依賴第三方與公司共享數據。
•  

公司希望將更具包容性，擴展性和綜合性的體育博彩產品推向市場，以期將被動觀眾變成主動參與者。而且，反之亦然，吸引新的活躍玩家加入公司的體育博彩，並將其轉變為fubo 流媒體客戶。

2021 年第二季度展望

在第一季度創紀錄的訂戶和廣告增長之後，公司對fuboTV 的未來非常樂觀。因此，公司將2021 年全年收入的指導值提高至520-5.3 億美元，其中中點表示同比增長101％，高於之前指導性預測的78％。同樣，公司將年底的訂戶指導提高到830,000-850,000，中點同比增長了53％，而之前的指導則增長了40％。該訂戶前景意味著2021 年全年的淨增加量至少為282,000，比公司2020 年全年的淨增加量232,000 高22％。

公司的第二季度收入指南考慮到了市場季節性因素，收入為120-1.22 億美元，中位數代表同比增長174％。同樣，公司的第二季度訂戶指南包括600,000-605,000 個訂戶，中點同比增長111％。

結論

fuboTV 的第一季度是公司業務的拐點，並為公司有望在2021 年取得的輝煌做好了準備。在第一季度，公司繼續保持增長勢頭，儘管總收入，廣告收入和付費訂戶翻了一番還多季節趨勢。正如公司持續的按年增長的利潤所強調的那樣，公司在實現盈利的道路上進展順利，同時為未來的增長進行了投資。

公司在市場上的差異- 體育節目，技術第一和數據驅動的用戶體驗以及計劃中的下注和互動性- 為長期發展奠定了堅實的公司基礎。公司對執行增長戰略以及擴展到在線體育博彩感到滿意並充滿信心。

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摘要：目前，貝索斯持有的亞馬遜股票依然超過10%，並以1920億美元的身價位列世界首富，領先第二名馬斯克的1840億美元。

一周之內，亞馬遜創始人貝索斯連續兩次減持股票，累計規模達到近50億美元。

據美國證監會周五披露的最新文件，貝索斯按計劃出售了739032股亞馬遜股票。本週早些時候，他剛剛減持了相同數量的股票。

2020年，貝索斯分別於2月、8月和11月三次累計減持了超過100億美元股票。而根據這次計劃，貝索斯這輪將拋售200多萬股亞馬遜股票。

目前，貝索斯持有的亞馬遜股票依然超過10%，並以1920億美元的身價位列世界首富，領先第二名馬斯克的1840億美元。

去年，在疫情推動下，亞馬遜股價大漲了76%，今年一度漲逾9%，但由於上週科技股大跌，截至週五，今年的漲幅已經收窄至1.1%。

套現的巨額財富，貝索斯準備怎麼用呢？此前，貝索斯套現的很多資金都被他投資於旗下的航空公司藍色起源。去年2月，他還推出了慈善項目地球基金，承諾要10年花光100億，應對全球氣候變暖。

不過這次貝索斯的錢可能還有一個重要用途——買遊艇。據媒體報導，亞馬遜CEO貝佐斯前不久從荷蘭造船商海洋公司定制了一艘127米長的超大型遊艇。這艘遊艇造價5億美元，有望成為"現存最好的遊艇之一"。

據稱，由於這艘遊艇“太大了”，以至於貝索斯還專門定制了第二艘規模較小的“支持遊艇”，其中還建造了直升機停機坪。貝索斯的女友勞倫·桑切斯是一名直升機飛行員，貝索斯也上過飛行課。

今年年初，貝索斯宣布將於今年年底前卸去亞馬遜CEO一職，這將使他有更多時間投入他的其他業務中去，包括藍色起源、華盛頓郵報和地球基金等等。

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最近的醫藥股有點上頭。伴隨印度疫情再次升級，美國宣布放棄疫苗專利，醫藥股是否到了合適的進場時機呢？

1

一場慶祝儀式，將印度拖入萬劫不復的境地。

目前，印度疫情持續惡化，連續14天超過30萬人確診。變異病毒到處飛，甚至蔓延至周邊國家，僅尼泊爾病例就增加了137%。

疫情的加重，意味著將消耗大量的醫療資源。這對於相關概念板塊來說，是一大利好，隨後醫藥股普漲。

主要體現在兩個方面。

首先在疫苗上，有抗疫概念的醫藥股，幾乎無一例外地上漲。

在今天，抗疫股更是集體爆發，復星醫藥（02196.HK）漲超20%，國藥控股（01099.HK）漲逾10%，康寧傑瑞製藥-B（09966.HK）漲12.46% ，康希諾生物-B（06185.HK）漲5.01%。$復星醫藥(02196)$  $康希諾生物-B(06185)$ 

其次是帶動醫療物資相關概念股，即一次性手套、防護服、氧氣罐等。拿醫療護理產品供應商——英科醫療（300677.SZ）來說，去年僅一次性手套就賣了138.4億元，股價也從年初7元最高漲至300多元，翻了好幾十倍。

賣制氧機的魚躍醫療（002223.SZ）也憑藉疫情，接到源源不斷的訂單。自2020年至今，股價走出一段高位趨勢。

行情來源：同花順

可見，醫藥板塊的大漲，正是疫情升級的反映。

值得注意的是，飆漲的股價也有提前透支部分未來業績增長的可能。如中證醫藥指數（000933.SZ），目前接近年前的最高點了。

當前市盈率百分位已高達86%，即當前醫藥股比歷史上86%的時候都更貴。一旦高估值的股票調整，就是大幅度的回撤了。

行情來源：同花順

2

疊加此前拜登政府宣布支持全球放棄疫苗專利保護，直接帶垮了次日的醫藥板塊。

為什麼呢？

專利壁壘是醫藥技術重要的壁壘之一，而且疫苗研發投入高昂，如果放開專利，意味著疫苗企業費盡心思研發的疫苗，大家可以隨便“山寨”了。

受此消息影響，中國7家代表性疫苗股市值在5月6日，合計蒸發1177.46億人民幣。

但從後來各國的態度來看，專利公開暫時還不可行。

據5月8日在葡萄牙北部城市波爾圖閉幕的歐盟社會峰會上，歐盟各國領導人就暫緩新冠疫苗知識產權豁免達成一致。

此外，全球疫苗巨頭輝瑞（PFE.US）也明確回應拜登政府，放棄疫苗知識產權只會破壞全球疫苗接種進程，不會改善全球疫苗供應短缺的局面。$輝瑞(PFE)$ 

這也能從疫苗研發的技術路線得以驗證。人用疫苗從研發到上市需經眾多流程，其他對手要復制產品將面臨病毒變異、研發門檻高、產能不足、公眾信任度低、生產成本控制等難題，這不僅需要長時間的研究，同時產能也不保證能得到充足的供給。

就拿輝瑞的mRNA疫苗來說，需要19個國家86個供應商的280種生產原料，世界範圍內能效仿的企業屈指可數。

圖片:mRNA等核酸疫苗和傳統滅活疫苗的流程差異對比

最後，疫苗普遍受政府限價影響，利潤率有限，在世界整體接種率上升及其他生產技術壁壘的影響下，開放專利對已具有領先地位的疫苗企業影響非常有限。

截至5月10日16點，國外抗疫股BNTX漲超9%，INO漲近3%，阿斯利康、輝瑞、強生小幅上漲。

對投資者來說，只要疫情還未完全消退，醫藥股就還有佈局的空間，尤其是抗疫概念股。

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ETF 是什麼 ・槓杆型ETF原理

最近周遭朋友和我說他想買三倍作多原油ETF，因為他覺得石油一定會漲到100元以上，為了要賺的更多，他決定要買三倍的，聽到這我都還滿同意他的想法，不過我和他說短線油價漲幅有點大了，後來他說沒關係，反正我是打算長期投資的，目標每桶上看100，到時至少獲利120%，聽到這，我想他一定對桿杆型ETF不了解，才會有如此想法～～

以下就以FAZ FAS實例來說明該項產品的特性： 自去年由11月中開始，三倍作多羅素1000金融(FAS)趺了71%到每股10.38元，而同時期三倍作空羅素1000金融(FAZ)也趺了95%到每股4.43元，不過同時期這兩支ETF追蹤的指數羅素1000金融指數(Russell 1000 Financial Services Index)卻上漲了7%！

怎麼FAS FAZ在這一段時間都是跌這麼多，而它們的追蹤指數羅素1000金融指數卻反而上漲？

主要原因就在於這段期間內市場波動性過大及日報酬的３倍原理，說明如下：

三倍桿槓型ETF當初設計的原理就以是追蹤日報酬的三倍為基礎，採用每日態調整 (daily rebalance) 的方式達到每日追?指數三倍報酬，在它的公開明書裡也警告投資人千萬不要把三倍桿槓型ETF當作長期投資的工具

關於日報酬的三倍說明在它的公開說明書第１頁就提醒大家了！請看http://www.direxionshares.com/pdfs/DRX_prospectus.pdf

內容大致是說三倍槓桿型ETF是追蹤目標指數每日三倍報酬（Daily Leveraged)為目的，因此該產品只適合用來做短期投資，由於以日報酬為基礎，故不保障長期間的累積報酬會等於追蹤標的的倍數，尤其當遇到市場波動性（Market Volatility)大的時候，長期報酬更是會遠遠落後標的，最後在公開說明書裡再次強調該產品並非適合所有投資人，在進行該類產品交易前一定要明白以日報酬為基礎的意義及其可能的結果 大家應該對於每日動態調整（Daily Rebalance）感到有點疑惑！其實這只是基金操作手法，簡單來說就是每日進行基金部位調整以達到每日倍數報酬為目標，改天再來針對這部份詳細說明囉～

詳見公開明書裡的第6頁http://www.direxionshares.com/pdfs/DRX_prospectus.pdf 說明，

在第六頁的表格一說明，雖然標的指數的累積報酬是持平的，也就是幾乎沒什麼漲，但愈高的市場波動，造成槓杆作多及作空的累積報酬皆是呈現極大的損失~

如：市場波動為90%時，作多為-92%，作空為-99%，兩者皆損失極大，這種情況就很像近來FAZ FAS的結果一樣，雖然羅素1000金融指數上漲了7%，但FAZ FAS居然都跌了七成以上~~

延伸閱讀 : 【美股ETF投資】哪些ETF漲得最好？來看看上半年榜單

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※ 延 伸 閱 讀 ※

【美股 ETF投資策略| ETF 怎麼買】美股指數ETF的幾種權重類型的投資策略建議

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【市場異動】

Beyond Meat ：營收不及預期$Beyond Meat, Inc.(BYND)$

• 盤前跌超7%
• 人造肉第一股，人造肉（人造素肉）公司，除了素食漢堡，Beyond Meat的產品還包括雞肉和香腸替代品
• 財報顯示一季度營收同比增長11.4%至1.08億美元，市場預期1.14億美元，去年同期0.97億美元。一季度淨虧損2727萬美元，市場預期為淨虧損675萬美元，去年同期為淨利潤180萬美元；每股虧損0.43美元，市場預期虧損0.16美元，去年同期盈利0.03美元。
• 派傑投資公司(Piper Sandler)將Beyond Meat目標價從125美元下調至120美元，大摩下調目標價至90美元

 Roku ：業績大超預期$Roku Inc(ROKU)$

• 盤前漲超9%
• 流媒體視頻設備廠商，開發流媒體平台，提供流媒體播放器和配件、廣告產品
• 財報顯示，第一季度營收5.74億美元，市場預期4.91億美元，去年同期3.21億美元；第一季度淨利潤7630萬美元，市場預期淨虧損1661萬美元，去年同期淨虧損5461萬美元；第一季度每股盈利0.54美元，市場預期虧損0.13美元，去年同期虧損0.45美元。
• 摩根大通將ROKU目標價從525美元下調至500美元。
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 新氧：被做空，股價不跌反漲$新氧(SY)$

• 盤前漲1.95%
• 財報顯示，新氧2020年實現營收12.95億元，同比增長12.45%，增速同比下滑超60個百分點；淨利潤同比下降97.24%至0.05億元。
• 做空機構Blue Orca宣布做空互聯網醫美平台新氧科技，認為新氧的預訂數據存在虛假成分，其平台的受歡迎程度和平台產生的營業收入被誇大，給新氧科技的目標價為2.98美元。
• Blue Orca做空報告發出後，新氧科技股價一度下跌，不過很快反彈

【前十重倉】

@夢之真理 重倉$優能技術(PTIX)$ ,做多

• 生物技術公司
• 開發治療壓力相關精神疾病和情緒障礙的早期生物技術公司
• 公司沒有收入，並且與開發工作相關的大量研發、一般和行政費用也沒有在招股書上披露。截至2020年9月30日，該公司擁有988,574美元的現金和200萬美元的總負債。

 @176****1509重倉$虎都(02399)$，做多 

• 男裝企業，以生產男裝為主營業務
• 進軍新能源：公司2020年10月23日公佈，公司擬146萬收購天津自貿區的藍天科技全部股權，進軍新能源汽車銷售業務；10月28日，虎都公佈，與執行董事兼總經理同心訂立諒解備忘錄，可能收購天津洪高科技100%股權，後者主要於中國通過網絡平台從事汽車營銷及配套產生的汽車金融，汽車配件，線下汽車交易服務等業務，蹭上新能源汽車的風口，公司股價一飛沖天。
• 公司業績連年虧損，2020年全年，公司來自持續經營業務收益減少24.8%至人民幣2.7億元，毛利減少43.1%至7690萬元，公司權益持有人應佔年內虧損約5.52億元，同比擴大約77.6%。

@抽象八菲特重倉$ChemoCentryx(CCXI)$，做多

• 生物技術公司
• 針對化學引誘劑系統的小分子療法，治療慢性腎病、免疫腫瘤、其他炎症和自身免疫性疾病，研發計劃相對廣泛
• 2021年第一季度的收入為1,040萬美元，而2020年同期為600萬美元。2021年第一季度的研發費用為2,340萬美元，而去年同期為1,930萬美元。2021年第一季度的一般和管理費用為1,630萬美元，而去年同期為880萬美元，該增加主要是由於與員工相關的支出增加。2021年第一季度淨虧損為2970萬美元，而2020年同期為淨虧損2170萬美元。
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@Woshidui重倉$大唐發電(00991)$，做多

• 中國獨立發電及供電企業，中國五大國有電力集團之一
• 截至3月31日，公司及子公司累計完成發電量約628.699億千瓦時，同比增長約10.61%;累計完成上網電量約591.155億千瓦時，同比增長約10.93%。電量增長的主要原因是：2021年一季度全社會用電量同比大幅增長;及公司所在部分區域新投機組同比增加。
• 一季度實現營業收入250.95億元，同比增長13.36%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.09億元，同比增長14.53%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤7.67億元，同比增長25.85%；基本每股收益為0.0242元/股。

 @會所嫩模我來摸重倉$百融雲-W(06608)$，做多

• 金融大數據分析解決方案供應商
• 大摩發研報稱：公司2021年一季度從去年疫情的低基數中強勁恢復，期內總收入同比增長92%至4.09億元。其中三大業務包括數據分析及其它服務、精準營銷服務、保險分銷服務分別同比增長33%、293%、93%。2020-2023年公司總收入複合增長率達27.7%，2021年總營業收入達到13.97億元，2023年總營業收入將達23.65億元
• 大摩首次給予百融雲“增持”評級，並予目標價34港元

 @小玖太陽牛氣沖天重倉$特斯拉(TSLA)$，做多

• 新能源汽車股
• 第一季度減去資本支出後的營運現金流（自由現金流）為2.93億美元，借款和融資租賃負債減少12億美元，與比特幣相關的淨現金流出12億美元，GAAP營業利潤為5.94億美元，營業利潤率為5.7%，GAAP淨利潤達到4.38億美元，非GAAP淨利潤首次超過10億美元
• 據國外媒體報導，2021年第一季度，特斯拉成為全球最暢銷的電動汽車品牌（市場份額為16%）

 @xiaocaizhu重倉$CryoLife Inc(CRY)$ ,做多

• 生物醫療設備製造商，在全球範圍內製造，加工和分銷醫療設備和可植入人體組織的公司。
• 第一季度公司總收入為7,110萬美元，按公認會計原則（GAAP）計算，與2020年第一季度相比增長7％。公司財報揭露大約有5710萬美元的現金和3.2億美元的債務，一季度每股虧損0.08美元

 @HCBICE重倉$1-800-Flowers.Com Inc(FLWS)$，做空

• 鮮花和禮品零售商
• 是一家以美國為主要基地，提供美食、禮品籃、花藝等服務，美食禮品籃和消費花藝占公司總收入的大部分。
• 公司公佈的季度收益為每股0.02美元，超過Zacks此前預估的每股虧損0.09美元，公司預計第四季度收入增長為10%-15%，下一財年的全年收入增長余約40% ，全年總收入超過20億美元。
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 @美股投資建議重倉$Roku Inc(ROKU)$，做空

• 流媒體
• 第一季度營收5.74億美元，市場預期4.91億美元，去年同期3.21億美元；第一季度淨利潤7630萬美元，市場預期淨虧損1661萬美元，去年同期淨虧損5461萬美元；第一季度每股盈利0.54美元，市場預期虧損0.13美元，去年同期虧損0.45美元。
• 大摩將目標價從275美元提升至300美元

 @177****0194 重倉$紫金礦業(02899)$，做多

• 有色金屬概念股，從事黃金及其他金屬的勘探、開採、生產、冶煉及銷售
• 受經濟復甦、通脹預期抬升、美聯儲官員講話、以及全球重要產銅國智利受疫情困擾等影響，五一假期紫金礦業累計漲幅11.15%。
• 消息面上，嘉能可首席執行官格拉森伯格週四表示，銅價需要在目前接近歷史高位的基礎上再漲50%，才能鼓勵礦企增加更多新開採供應，以滿足旺盛的需求。

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摘要：美股漲跌不一，道指收高230點；鮑威爾稱經濟正取得真正進展，但不同群體差距懸殊；比爾·蓋茨與梅琳達宣布離婚；福特計劃不晚於2025年推出自產電池>>>

海外市場

收盤：美股漲跌不一道指收高230點

受紐約州州長官宣“解封”計劃提振，經濟重啟概念股領漲大盤，三大股指僅納指收跌，科技龍頭普遍下挫，後續公司財報和非農報告將影響市場走勢。截至收盤，道指漲238.38點，或0.70%，報34113.23點；納指跌67.56點，或0.48%，報13895.12點；標普500指數漲11.49點，或0.27%，報4192.66點。

熱門中概股多數下挫 跟誰學跌超7%

阿里巴巴跌0.10%，京東跌0.44%，網易跌1.47%，百度跌2.56%，拼多多跌0.37%，蔚來汽車跌0.75%，理想汽車跌1.52%，小鵬汽車跌2.98%，嗶哩嗶哩跌4.27%。跟誰學跌超7%，更名後財報顯示，用戶和收入實現雙增長，此前由於價格違法行為，被北京市市場監管處以警告和50萬元頂格罰款的行政處罰。

週一美油收高1% 布油上漲1%

原油期貨價格週一收高。即使印度這個全球第三大原油消費國的每日新增新冠病例續創新高，但全球整體需求前景的更加明朗化，令油價得到提振。週一紐約商品交易所6月交割的西德州中質原油（WTI）期貨價格上漲64美分，漲幅1%，收於每桶64.22美元；倫敦洲際交易所6月交割的布倫特原油期貨價格上漲68美分，漲幅1%，收於每桶67.44美元。

黃金期貨週一收高1.4% 白銀大漲4.2%

黃金期貨價格週一收高。美元走軟和美國國債收益率下滑在一定程度上提振了投資者的黃金需求。紐約商品交易所6月交割的黃金期貨價格上漲24.10美元，漲幅1.4%，收於每盎司1791.80美元，創4月21日以來的最高收盤價。

歐股週一全線收高德國零售業三月份增長創下紀錄

歐洲股市週一在5月的第一個交易日全線收漲，英國因公共假期休市。德國DAX30指數收盤上漲100.56點，漲幅0.66%，報15236.47點；法國CAC40指數收盤上漲38.42點，漲幅0.61%，報6307.90點；歐洲斯托克50指數收盤上漲25.91點，漲幅0.65%，報4000.65點。

國際宏觀

紐約州州長宣布“解封”計劃

紐約州州長安德魯·庫莫（Andrew Cuomo）週一宣布紐約州大部分地區將於5月19日重新開放，將取消紐約、新澤西州和康涅狄格州的大部分疫情容量限制，本月晚些時候將在紐約市恢復24小時地鐵服務，這一聲明推動經濟重啟概念股領漲大盤。

拜登重申將提高企業稅和高收入者稅收以支付基礎設施建設計劃

美國總統拜登當地時間5月3日在弗吉尼亞州諾福克一所社區大學發表講話，重申他將提高企業稅和高收入者稅收以支付他早前提出的基礎設施建設計劃。

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美聯儲主席：美國低收入人群經濟狀況緩慢好轉

鮑威爾強調，儘管經濟有所回暖，但美國還沒有脫離困境，需政策制定者的持續支持。新冠肺炎疫情給少數族裔和女性工薪階層造成了巨大影響，包括在失業率和兒童保育教育方面都存在種族不平等現象。

鮑威爾稱經濟正取得真正進展但不同群體差距懸殊

美聯儲主席鮑威爾稱，儘管美國經濟復甦正“取得真正的進展”，但經濟滑坡呈現出種族性和收入性差異，復甦階段的紅利也分佈得不均衡。

美國工廠活動增長降溫因供應鏈問題持續存在

由於持續的供應鏈問題和材料短缺導致生產受限和訂單積壓，美國製造業增長勢頭在4月出現降溫。

美聯儲關鍵利率降至一年來最低引發管理利率調整的猜測

4月最後一天，美聯儲用以控制貨幣政策的關鍵基準利率跌至一年多以來最低水平，引發了關於美聯儲是否需要調整部分利率調控工具的疑問。

公司新聞

比爾·蓋茨與梅琳達宣布離婚

當地時間3日，比爾·蓋茨與梅琳達通過聯合聲明，宣布結束雙方27年的婚姻，聲明中稱，兩人認為繼續保持婚姻關係已經無法讓彼此繼續提升。

白宮支持輝瑞出口美國產新冠疫苗

美國疫苗接種意願減弱之際，拜登政府將支持輝瑞把美國產新冠疫苗出口到海外。美國總統喬·拜登的疫情應對協調官Jeff Zients週一在聲明中表示，我們很高興看到他們正與其他國家合作，以幫助滿足供應需要，此前輝瑞向美國供應疫苗進度超前。

福特計劃不晚於2025年推出自產電池

特斯拉、通用等汽車製造商紛紛發力電池製造業務之際，福特汽車亦在加入這一場大戰，計劃不晚於2025年生產自己的電池。福特首席產品平台兼運營官唐浩泰表示，我們不必今天就擴大規模來證明我們自建專用電池廠的合理性，到2025年，隨著福特推出F-150、E-Transit和另一款電池電動汽車，我們在北美將擁有足夠的產量來證明我們自建工廠的合理性。

eBay考慮擁抱加密貨幣和NFT

一向爭議巨大的加密貨幣和NFT再度俘獲巨頭芳心，eBay週一表示，公司對未來接受加密貨幣作為一種支付方式的可能性持開放態度，同時也在考慮通過“多種途徑”進入近期大火的NFT領域，目前正在探索如何以一種簡單的方式在eBay上實現這一功能。

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知情人士：瑞信允許Archegos 10倍槓桿交易導致損失遠超同行

據媒體週一報導，一位知情人士透露，瑞信借錢給Bill Hwang家族理財室，允許其進行十倍押注，只要求相當於所借資金10%的抵押品，結果是這個家族理財室爆倉時，瑞信蒙受的損失大大超過同行。Archegos 3月份爆倉後，瑞信蒙受大約55億美元損失，相比之下，Archegos業務去年僅給瑞信帶來1750萬美元收入。

Moderna與疫苗聯盟Gavi達成5億劑疫苗供應協議

週一Moderna宣布與疫苗聯盟Gavi簽署新冠疫苗供應協議，將提供至多5億劑新冠疫苗，其中包括首批將於2021年第四季度交付的3400萬劑疫苗。根據協議條款，Gavi將保留在2022年獲得額外4.66億劑疫苗的選擇權。

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Peloton將於5月6日週四盤後公佈2021財報三季度財報。

去年疫情帶火了居家概念股，智能家庭健身行業龍頭$Peloton Interactive, Inc.(PTON)$市值也水漲船高，市值較疫情時期的低點翻了近5倍，達289億美元。從商業模式來看，國內的Keep與Peloton經營思路最為接近，Peloton與Keep都是先憑藉線上豐富的健身課程成為了國內互聯網健身平台第一流量入口後逐步開始延展業務，發布硬件產品及會員訂閱服務等以實現流量變現。

投資要點

歐美健身行業高滲透率。作為全球健身行業最發達的國家之一，健身文化已經深入成美國人的生活方式，背靠這個高度成熟的健身市場，Peloton這樣的健身科技類公司通過線上賦能，提供了一種全新的健身方式，並且形成了一個相對比較成功的商業模式。

硬件+軟件，打造運動健身閉環。Peloton商業模式核心在於通過對線上健身課程的打造引流，且多數是接受度更高的直播形式，能夠形成很好的互動和反饋，再以此搭售如手套、健身墊等運動周邊配飾實現營收。公司直至2014年開始才分別推出硬件產品動感單車以及跑步機，並成為公司主要收入來源。

Peloton重新定義了運動場景，創造獨特的高用戶留存率。根據Peloton公告披露，FY2017 -2021Q1互聯健身用戶的月均淨流失率常年維持在小於1%的水平（最近一個季度為0.76%），展現了Peloton在長期吸引用戶的獨特魅力。其中，很大程度受益於軟硬件一體化很好的解決健身消費者的痛點，比如：1）Peloton提供便捷性，沉浸式體驗，多重運動場景；2）互動性、專業性的指導；3）社區氛圍、監督反饋機制；

總結

Peloton的橫空出世為健身用戶很好的為日常健身提供了健身消費者需要的：1）便捷性；2）參與感，互動指導；3）監督、反饋機制等；更重要的是，這些痛點的解決，也進一步增加了用戶的粘性。

我們認為未來值得期待的是，未來隨著5G技術的不斷完善和成熟，相信還會有更加流暢高速的互動場景升級，包括像深化直播、視頻互動在內的場景等等。基於此，歐美家庭智能健身市場將勢必有自己的一席之地，我們認為其滲透率的上升應具備持續性。

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風險提示

• “疫情紅利消退”，新增獲客放緩為公司帶來階段困擾，參考同為居家概念股的奈飛、Pinterest前車之鑑。
• 目前北美佔比營收約95%，公司計劃向歐洲擴張，若國際化拓展受限於品牌認可度等原因，不及預期，將導致額外的運營成本和風險
• 群體免疫後，用戶重返線下，客戶留存率指標意外下滑。

正文部分

一、“健身界的奈飛：重新定義運動場景

Peloton 成立於2012 年，是一家健身科技公司，公司通過線上直播方式將頂級的健身教練以及自製課程內容傳播給客戶，在與教練實時運動互動的過程中結合社交體驗，滿足用戶隨時可在家開展運動的同時也能享受到社交的樂趣。

從商業模式來看，Peloton與國內的Keep經營思路是最為接近的。兩家都是先憑藉線上豐富的健身課程成為了國內互聯網健身平台第一流量入口，隨後逐步開始延展業務，包括發布硬件產品及會員訂閱服務等以實現流量變現。

目前Peloton坐擁160萬會員，是全球最大的互動健身平台企業，由於率先在健身界成功推行了這種硬件+軟件+內容模式，形成了有一定黏性的閉環系統，因此才被稱為“健身界的蘋果、奈飛”。當然Peloton的成功也離不開已經高度成熟的北美健身市場。中國健身行業數據報告就曾顯示，美國健身人口的滲透率高達20%，大概是中國健身人口滲透率的6倍。二、Peloton營收模式：硬件+軟件，打造運動健身閉環

傳統的健身房更多是一門“3公里”以內的生意，但互聯網健身的出現，則逐漸打破了時間及空間的局限性，使用戶運動前的“阻力”顯著降低。

回顧Peloton發展，它的生意並不復雜，主要通過銷售健身硬件產品和內容訂閱收費獲得收益。但其商業模式核心在於通過對線上健身課程的打造引流，且多數是接受度更高的直播形式，能夠形成很好的互動和反饋，再以此搭售如手套、健身墊等運動周邊配飾實現營收。Peloton在創立2年後，才分別推出硬件產品動感單車以及跑步機，並在日後成為Peloton的主要收入來源。憑藉著獨特的商業模式，Peloton近年來發展亮眼，19財年營收同比增長110.3%，2020財年營收增長達99%。Peloton於2019年9月登陸納斯達克，去年疫情帶火了居家概念股，作為智能家庭健身行業的龍頭，Peloton市值也水漲船高，已較疫情低點翻了近5倍，達289億美元。

目前，Peloton約80%的營收都來自於健身器材類的產品（硬件及其交付、安裝、保修費用）。從增長來看，作為核心業務的健身器材的增速還在持續攀升，訂閱服務以及其他收入（品牌服裝）也呈100%以上的高增長，公司整體呈現出一個全方位的強勁發展態勢。2.1）硬件類：健身器材及運動配飾產品

Peloton旗下的健身器械目前主要有兩款，分別為2014年推出的售價為2245美元的動感單車，以及2018年推出的售價為4295美元的跑步機，均可供用戶在家配合Peloton的線上課程聯網使用；運動配飾主要包括單車鞋、自行車墊、耳塞等運動周邊產品。

作為硬件市場較新的參與者，Peloton跑步機等產品價格與市場上三大健身器材巨頭相比並不低，甚至高於部分品牌的系列產品，這裡面的附加值主要來自於其能夠與軟件服務相連接而產生的溢價。

2.2）軟件：提供付費訂閱課程，再通過健身教練、音樂服務、流媒體渠道破圈

除了健身器械，公司還提供自製視頻流媒體健身課程，每個月的原創視頻課程超過1000個為了獲取這些線上原創課程，用戶需要開通會員訂閱服務。目前公司有兩種訂閱模式：

• 聯網健身用戶訂閱：售價39美元/月，可獲得線上課程全部權限；
• 數字用戶訂閱：售價12.99美元/月（原價19.49美元），與聯網訂閱的不同是裡面不包含Peloton跑步機和動感單車的訓練課程。

公司表示數字訂閱是非常行之有效的一種能夠將普通會員引導至購買健身器材的方式。公司通過降低購買壁壘，提高營銷效率，目的在於讓更多的普通會員體驗健身課程後易於轉化為高價值的聯網健身訂閱會員。

聯網健身訂閱是針對擁有Peloton健身器械（動感單車，跑步機）的用戶，購買後可以通過Peloton的健身器材、手機、電視或者平板電腦等設備實時觀看直播的健身課程，並且支持與教練進行實時的溝通交流。且課程種類繁多，每項運動課程還按照健身教練、難度係數、音樂類型及時間段等分類，大幅提升了用戶的選擇性。同時，該訂閱賬戶是可供多人使用的，能夠滿足家庭多人的健身需求。數字訂閱則是針對暫時沒有購買Peloton健身器械，只單獨訂閱健身課程的用戶，

除此之外，公司還與多名音樂KOL合作：Peloton擁有超200萬首歌曲的最大互聯健身音樂庫，通過優質音樂的不斷引入，不僅能夠創造更加沉浸式的運動環境，提升用戶體驗，還有能夠協助營造Peloton“潮流”的形象，增強用戶對品牌的好感。例如，Peloton曾與2020年11月10日宣布與國際音樂巨星碧昂斯開展合作，通過創建系列主題鍛煉課程，借助音樂的力量激勵健身人群。與多個訂閱渠道合作：Peloton在2020年擴展了用戶獲取訂閱內容的接觸渠道。分別與Android TV，Apple TV和Roku等電視流媒體平台建立了合作關係，使用戶能夠通過手機、ipad等移動終端外的更多渠道接觸到Peloton課程內容。

如何$0元手續費購買美股Peloton......美股券商Firstrade (第一證券)雖然公司軟件業務的絕對收入額不及硬件，但是其背後的戰略意義卻非常關鍵： “通過硬件與用戶發生綁定，同時通過軟件直播與用戶產生實時互動”。軟件+硬件結合的新商業模式使得用戶不再局限於時間和空間的同時，滿足更加碎片化、輕量化的健身需求。

2.2. Peloton獨特的高用戶留存率

根據Peloton公告披露，FY2017 -2021Q1互聯健身用戶的月均淨流失率常年維持在小於1%的水平（最近一個季度為0.76%），展現了Peloton在長期吸引用戶上的獨特魅力。

根據財報，公司聯網健身訂閱用戶的鍛煉次數在2019及2020年分別同比增長了192%和215%，顯著高於聯網健身器材訂閱用戶數量的增速，這意味著平均每個賬戶的用戶健身頻次持續提升，也側面證明了客戶黏性在增強，當然這樣的業務表現，除了和疫情居家概念有關。很大程度上也受益於Peloton的軟硬件一體化，很好的解決健身消費者的痛點，比如：1）Peloton提供便捷性，沉浸式體驗，多重運動場景；2）互動性、專業性的指導；3）社區氛圍、監督反饋機制；Peloton打破了過去傳統健身模式的限制，重新定義了上述場景。當然，為了提升客戶體驗以及進一步推廣品牌，Peloton不斷佈局線下網點，主要擺放健身器材以及品牌服飾以對線下的產品體驗進行補充。

1）Microstore，面積300平方英尺左右，一般設立於人群密度高的市中心，這類門店佔

線**驗店數量的30%；2）Showroom，面積在1500至2000平方英尺之間，佔總線下門店數量的70%。兩類體驗店都可提供健身器材體驗課程，除此之外，Peloton經常會在Showroom組織客戶活動，以此提高客戶黏性和品牌力。包括，Peloton已逐步在美國部分地區的酒店進行健身器材的鋪設，訂閱用戶可以通過已購賬戶在合作酒店進行健身課程，進一步增加會員的運動場景。

四．Peloton盈利能力

從盈利水平來看，Peloton整體盈利率較高，2019年毛利率高達41.9%。分業務來看，2020年聯網健身器材、訂閱業務以及其他業務毛利率分別為43%、57%，用戶的增加，庫存的減少都幫助公司毛利提升。我們認為未來隨著訂閱用戶的增加，該業務的毛利率將隨著成本邊際遞減而提升。五、總結：家庭健身市場滲透率上升具備持續性

“智能家庭健身”被此次疫情催生的大契機，Peloton的橫空出世為健身用戶很好的解決了疫情期間健身的：

1）便捷性；2）參與感，互動指導；3）監督、反饋機制等痛點；更重要的是，也進一步增加的用戶的粘性。值得期待的是，未來隨著5G技術的不斷完善成熟，所帶來的是更加流暢高速的互動場景升級，或深化像直播、視頻互動在內的場景，基於此家庭智能健身市場將勢必有自己的一席之地，我們認為其滲透率的上升應具備持續性。

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摘要：ARK基金佈局電商賽道持續買入shop、拼多多、京東。持續賣出數字貨幣交易SQ，陸續開始買入tsla。

ARK Invest是近期來熱門的主動型ETFs (ARKW，ARKK）的基金管理公司推出的產品，其創辦人為Catherine Wood，華爾街推崇其為女版巴菲特。這個稱謂展示了近年來她的投資績效非常突出深受華爾街投資人們的認同，尤其Tesla之役更是讓他一戰成名，其帶領的ARK Invest Fund在近年來更是大幅超越大盤的戰績引起人們廣泛關注！

ARK Invest 旗下基金分類

• 方舟旗下有6只主動管理ETF和2只指數型ETF，分別是
• ARK創新主題基金（代碼：ARKK）；
• 自主技術和機器人基金（代碼：ARKQ）；
• 下一代互聯網基金（代碼：ARKW）；
• 基因革命主題基金（代碼：ARKG)；
• 太空探索與創新基金(代碼：ARKX)；
• 金融科技創新基金（ARKF）；
• 3D打印創新基金（代碼：PRNT）；
• 以色列創新技術基金（代碼：IZRL）；

ARK基金2021-04-28持倉變化

ARKG買入TDOC: 16.66w股,基金倉位佔比: 0.29%;

ARKG賣出TMO: 2.15w股,基金倉位佔比: 0.10%;

ARKG賣出NVS: 11.30w股,基金倉位佔比: 0.10%;

ARKK買入TSLA: 6.91w股,基金倉位佔比: 0.20%;

ARKK買入TDOC: 42.43w股,基金倉位佔比: 0.30%;

ARKK買入SPOT: 14.02w股,基金倉位佔比: 0.15%;

ARKK買入COIN: 12.14w股,基金倉位佔比: 0.15%;

ARKK賣出ROKU: 12.90w股,基金倉位佔比: 0.19%;

ARKK賣出SQ: 29.97w股,基金倉位佔比: 0.31%;

ARKK賣出SE: 14.37w股,基金倉位佔比: 0.16%;

ARKQ買入GLEO: 45.48w股,基金倉位佔比: 0.14%;

ARKQ賣出NVDA: 1.10w股,基金倉位佔比: 0.20%;

ARKW買入TDOC: 12.54w股,基金倉位佔比: 0.32%;

ARKW買入SPOT: 4.12w股,基金倉位佔比: 0.16%;

ARKW買入SHOP: 0.78w股,基金倉位佔比: 0.15%;

ARKW買入PDD: 7.57w股,基金倉位佔比: 0.15%;

ARKW買入COIN: 3.29w股,基金倉位佔比: 0.15%;

ARKW賣出SI: 11.20w股,基金倉位佔比: 0.19%;

ARKW賣出NVDA: 9.43w股,基金倉位佔比: 0.85%;

以上只統計ARK相關基金持倉變化大於0.1%的調倉變化，ARK全部調倉變化如下圖

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點評

大幅買入電商相關股票shop、pdd、jd。說明木頭姐看好電商賽道，shop也發布一份炸裂的財報！

木頭姐前段時間大幅賣出特斯拉，今天改變風格，開始買入。長期看好繼續看好特斯拉。

持續賣出數字貨幣交易sq，大家注意一下。

中概股經歷大調整、木頭姐開始分步佈局。

$特斯拉(TSLA)$  $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $拼多多(PDD)$ $Shopify Inc(SHOP)$  $Spotify Technology SA(SPOT)$ 

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摘要：本週，美國超威半導體公司（AMD）交出了前所未有的Q1成績單。不僅遠超預期，還吊打了上一季度似有捲土重來跡象的行業老大哥英特爾。今天我們就來聊一聊AMD在2021年Q1的優異表現，為何它能從2014年幾近破產退市的半導體行業千年老二逆襲到如今直逼行業龍頭老大英特爾（INTC）的地位？3大優勢下AMD的逆襲之路穩嗎？入場前要注意的風險點有哪些？$AMD(AMD)$     $英特爾(INTC)$ 

本文聚焦：

• 看Q1財報，千年老二AMD如何吊打行業老大英特爾？
• 市場情緒為何截然相反？AMD憑何走出逆襲之路？
• 全球“芯片荒”下，AMD未來將如何發展？
• 3大優勢下，AMD逆襲之路穩嗎？

首先，老規矩，我們來看一下AMD在2021年第一季度的財報表現如何爆錘英特爾，以及財報中我們應該注意什麼？

營業收入：

AMD在第一季度創下了歷史性的營收，達到了34.5億美元，同比增長93%，環比增長6%。管理層大幅上調Q2營收指導至36億美元，全年營收增速指導至50%，又創歷史新高。

• 其中計算和圖像部門營收21億美元，同比增長46%，主要來自於已經連續6個季度創營收新高的筆記本電腦CPU和GPU銷售；
• 同時，企業嵌入式和半定制芯片部門（包括數據中心和遊戲機芯片）迎來了爆發式增長，同比增長286%，達到了13.45億美元的營收，主要來自於針對數據中心的第三代EPYC處理器Milan的上市和次世代遊戲主機的發售——數據中心收入同比增長超過一倍，再創新高；遊戲機芯片營收也同比暴漲，索尼PS5上市至今需求居高不下，銷量至今已經超過780萬台。
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反觀英特爾，雖然第一季度營收達到197億美元，超過分析師預期，但同比下降1%。

• 其中英特爾個人電腦部門（CCG）營收106億美元，雖然同比增長8%，但根據市場研究機構IDC數據顯示，在新冠疫情的影響下，2021年第一季度全球個人電腦需求量同比增長55.2% ，英特爾的個人電腦銷量增長只是搭上了全球PC需求增長的順風車。在PC需求冷卻之後，英特爾個人電腦業務營收可能會面臨挑戰；
• 更令人驚訝的是，雲計算的需求自新冠疫情以來不斷增高，亞馬遜，微軟和谷歌Alphabet 2020年在雲計算上共提高了32%的資本支出，按理說這對於在數據中心CPU幾乎處於壟斷地位的英特爾應該是一個好消息。但英特爾第一季度數據中心營收同比下降20%至56億美元，這對於以數據中心為主營業務的英特爾無異於是當頭一棒，和AMD在數據中心業務上的爆發式增長可謂是冰火兩重天。

盈利能力：

• AMD在2021年第一季度實現淨利潤5.55億美元，同比暴增243%，環比由於上一季度13億美元的所得稅收益等一次性事件有所下降，毛利率同比持平，為47%.
• 相比之下，英特爾卻在不斷走下坡路，2021年第一季度淨利潤為34億美元，同比下降41%，毛利率達58.4%，同比下降6%，英特爾最賺錢，最引以為豪的數據中心經營利潤率更是創下新低，達23%，令投資者失望。

從財報的數字上看，同樣是超預期，英特爾的營收和淨利潤也都是AMD的6倍左右，但為何AMD股價至今一路走高，自財報公佈後一度上漲了4%，而英特爾在財報公佈後股價卻一度慘淡下跌7%，市場情緒為何如此截然相反？

答案就在於，股票買的是企業的未來。

目前來看，雖然英特爾依然在芯片市場份額上處於領先地位，但AMD逐漸增長的獨特競爭優勢正在以破竹之勢不斷蠶食英特爾的市場份額。

供給優勢

5G大趨勢下，全球都開始鬧“芯片荒”，汽車、電腦、手機等電子產品的生產和供應出現延遲，幾乎所有用到芯片的行業都受到了衝擊，AMD和英特爾也不例外。但AMD由於已早早抱上了主導全球半導體供應的代工廠老大哥台積電（TSM）的大腿，將CPU和GPU生產外包給了台積電，幾乎沒有遇到供應短缺的問題。而英特爾卻一直堅持整合型芯片製造商的路線，擁有自己的芯片製造晶圓廠，但自2018年的10納米芯片研發戰略失敗後，開始滾**般導致一系列製造與交付的延誤，產能被嚴重製約。$台積電(TSM)$ 

產品技術優勢

不同於英特爾年年一點點“擠牙膏”，目前AMD的新產品每年都在快速更新迭代，大幅增加內核，通過不斷推出領先市場的產品爭奪市場份額。比如其目前擁有世界上最快的桌面遊戲處理器Ryzen 5000，使用了台積電基於Zen3的7納米芯片生產工藝，在價格和性能上都全面吊打兩個月前英特爾剛剛上市的Rocket Lake CPU，比Rocket Lake CPU效率高11%，比上一代效率高26%; 而其第三代EPYC處理器Milan要比英特爾Xeon6258R效率高68%。

這些都是英特爾芯片研發戰略失誤而導致的惡性循環——10納米芯片的延誤隨後開始牽連後續英特爾7納米芯片的生產節奏，而台積電和三星都已經開始量產5納米芯片，並均預計2022年將開始量產3納米芯片。英特爾前CEO喬治・戴維斯此前對投資者承認，公司已經落後於競爭對手台積電至少3年時間。

管理優勢

要說讓AMD從破產邊緣起死回生的頭號功臣，必須是高瞻遠矚的首席執行官蘇姿豐（Lisa Su）女士。蘇媽自掌舵AMD以來，專注打造偉大的產品、深化客戶合作、簡化業務流程，並要求AMD 將高性能計算和圖形技術專注於遊戲、數據中心和沈浸式平台這三大增長市場，6年間將AMD的股價從1.61美元拉到接近95美元。自2017年Zen架構的第一代產品出現，開始了逆襲之路，可以說這位IT屆女神成就瞭如今網友熱情刷屏的“AMD Yes”。

反觀英特爾的管理者十年間卻出現了接二連三的決策失誤導致一步錯步步錯，市場份額被競爭對手瘋狂圍剿——2014年自滿的Brian Krzanich關於10納米芯片的決策失誤引發了一連串難以解決的供給和技術問題，財務總監Bob Swan接任後專注於削減成本和資本運作而忽略產品研發問題的解決讓英特爾更加腹背受敵，如今的英特爾在新任CEO基辛格的帶領下轉變風格，何時才能重回正軌？

AMD未來將如何發展？

作為一家同時研發CPU和GPU的芯片公司，AMD包括遊戲、數據中心和沈浸式平台這三大增長市場，可觸及市場達790億美元，未來還有很長的路要走。不同於擁有“牙膏廠”“美名”的英特爾，其清晰的產品迭代架構提供了極高的可預見性、客戶粘性和不斷增加的領先於英特爾性能的CPU產品，可能會吸引更多客戶未來從英特爾轉向AMD；GPU領域，AMD也在極速追趕，與GPU行業巨頭英偉達（NVDA）幾乎已經齊頭並進；再說AMD對於Xilinx的收購，也讓人對其數據業務和未來在通訊和自動駕駛等嵌入式市場的佈局更加期待。

但AMD真的就躺著穩贏了嗎？

如今全球的“芯片荒”大有愈演愈烈的態勢，英特爾新任CEO基辛格提出，全球新品供應短缺問題將持續多年。究竟台積電這個大腿還能讓AMD抱多久？能否繼續提供足夠的產能還需要畫上一個問號。更重要的是，老話說得好，“瘦死的駱駝比馬大”，英特爾作為美國半導體行業的老大哥依然佔據大量市場份額，如今英特爾換帥後轉變風格，大幅增加產品研發，且突然官宣將回歸芯片晶圓代工業，直接和台積電、三星等晶圓代工廠搶占市場份額，一旦突破了技術瓶頸，難保不會再次圍剿AMD的市場份額，重現當年輝煌。

那麼究竟這場芯片大戰接下來將如何發展？AMD能否成功逆襲英特爾？歡迎關注貝瑞研究，我們繼續從北美第一視角，跟踪分析這場多方芯片大戰中的行業機會。

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核心觀點：

1）本日Ark調倉邏輯出現回歸，調倉力度有所下降。DDD獲增持35.77%，WKHS獲增持15.75%，PTON獲增持13.58%。本日減持力度同樣出現擴大，TSM遭減持48.92%，XLNX遭減持36.65%，SPCE遭減持21.96%。

2）本日Ark浮盈出現收窄。PACB浮盈回落至79.44%，GBTC浮盈達到39.79%，PD浮盈達到38.54%。本日浮虧出現擴大，ARCT UQ浮虧達到49.48%，PSTI浮虧達到48.32%，SKLZ浮虧達到46%。

3）本日中概股受到的關注度有所回升，JD獲增持6.20%，PDD獲增持4.52%，NIU獲增持1.62%，TCEHY遭減持0.54%，BIDU遭減持0.75%，BEKE遭減持0.76%。

4）RXRX作為Ark本日重點關注的新上市企業，股價潛力處於釋放區間，建議投資者關注。

一、持倉追踪

本日Ark調倉邏輯出現回歸，調倉力度有所下降。DDD獲增持35.77%，WKHS獲增持15.75%，PTON獲增持13.58%。以市值計，COIN獲增持4782萬美元，JD獲增持2483萬美元，PTON獲增持1605萬美元，虛擬貨幣熱度不減。

本日減持力度同樣出現擴大，TSM遭減持48.92%，XLNX遭減持36.65%，SPCE遭減持21.96%。以市值計，NVDA遭減持5445萬美元，TSLA遭減持2766萬美元，SQ遭減持1619萬美元，針對TSLA的連續減持值得關注。

二、浮盈虧觀察

本日Ark浮盈出現收窄。PACB浮盈回落至79.44%，GBTC浮盈達到39.79%，PD浮盈達到38.54%。本日浮虧出現擴大，ARCT UQ浮虧達到49.48%，PSTI浮虧達到48.32%，SKLZ浮虧達到46%。市場出現下行，建議投資者謹慎關注。

三、中概股觀察

本日中概股受到的關注度有所回升，JD獲增持6.20%，PDD獲增持4.52%，NIU獲增持1.62%，TCEHY遭減持0.54%，BIDU遭減持0.75%，BEKE遭減持0.76%。JD和PDD兩大電商平台同日獲得Ark重點關注，背後緣由值得探析。

四、個股觀察

NASDAQ：RXRX

Recursion Pharmaceuticals, Inc.最初成立於2013年11月4日，並在特拉華州註冊成立。Recursion是一家生物技術公司，結合了自動化，人工智能，機器學習，體內驗證功能和高度跨職能的團隊，以發現能夠擴大人們對生物學的集體理解的新型藥物。

公司作為新近上市的潛力個股，股價走勢喜人，目前已上漲64%。火爆的醫療概念、公司的獨特優勢基於公司領先於行業的估值水平，作為年輕的高技術企業，公司當前仍處於虧損狀態，但增長潛力正在逐步釋放，2020年營收增幅超過50%，建議投資者關注。

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4月16日，炒作狗狗幣的瘋狂達到高潮。這一天，狗狗幣24小時內漲幅一度達250%，最高觸及0.47美元/枚，總市值一度突破600億美元。

不過，接下來的兩天，狗狗幣的價格開始大幅回撤。根據Coindesk的數據，截至發稿，狗狗幣報價0.27美元/枚，總市358億美元，較兩天前的高點，縮水達40%，24小時跌幅超過16%。

受狗狗幣大跌的影響，包括比特幣在內的多種加密貨幣在今天上午出現崩盤式行情。據新浪財經，今日上午，比特幣出現大幅跳水，價格一度跌破52000美元，跌幅一度達到13.44%。

加密貨幣暴跌之際，爆倉量也令人咋舌。

在有人暴富的同時，亦有人慘遭收割。加密貨幣價格的劇烈波動，導致幣圈許久不見的大爆倉現象再度出現。據比特幣家園數據，過去24小時有超過47萬人爆倉，爆倉量達58.11億美元（約合378.93億元人民幣）。

庫納互惠集團(CUNA Mutual Group)首席市場策略師Scott Knapp表示：這讓我想起了互聯網時代，很多投資者都在拼命追逐，這導致了泡沫。

數字資產交易平台OKEx研究院首席研究員李威廉表示，“狗狗幣這波大火的原因主要還是因為馬斯克'帶貨'，如果未來馬斯克不再繼續，或者沒有什麼實際支持動作，狗狗幣將跌至原來的水平，甚至出現崩盤的風險。”

Galaxy Digital Holdings的首席執行官Michael Novogratz認為：狗狗幣“並沒有真正的價值”，這讓人想起GameStop。如果我的一個朋友在這樣的價格投資狗狗幣，我會非常非常擔心。

英國投資應用Freetrade的分析師David Kimberley在接受CNBC採訪時表示，狗狗幣的崛起是'大傻瓜理論'發揮作用的一個經典例子。人們正在購買加密貨幣，不是因為他們認為它有任何有意義的價值，而是因為他們希望其他人會湧入，推高價格，然後他們可以賣出，迅速賺一筆錢。

有專家提醒，比特幣、狗狗幣、以太坊等加密貨幣是一種投機性資產，既沒有國家主權的授信，也沒有法定貨幣的地位，應用前景不確定性大。

比特幣好久沒有跌破上升趨勢線了..........這次真的可能會修正不少

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外媒報導，根據ARK（木頭姐）旗下基金最新成交回報：

4月15日，共買入$Coinbase Global, Inc.(COIN)$約75萬股，以收盤價計算，市值高達2.46億美元之多；同日，ARK還賣出約24萬股$特斯拉(TSLA)$ ,賣出市值高達1.76億美元。

木頭姐，真名凱瑟琳·伍德（Cathie Wood），在58歲時創立了方舟投資（ARK Investment），專注於“破壞性創新”，風格側重極致成長，長期重倉科技股。

2020年，ARK旗下7只ETF產品中，有5只平均回報率超過140%，其中更是因為持續重金押注特斯拉而一戰成名，被稱為“女版巴菲特”。

Coinbase成立於2012年，是美國最大的數字貨幣交易平台。

Coinbase與昨天上市，盤中最高漲超70%，市值突破千億美元（超越了$香港交易所(00388)$的750億美元），收盤後下跌回落至653.9億美元。及近年來，隨著數字貨幣的普及，Coinbase的業績開始高速發展：

• 2020年Q1營收12.8億美元，相當於2019年的2.4倍，淨利潤3.22億美元，扭虧為盈；
• 2021年Q1營收約18億美元，又相當於2020年9.4倍，淨利潤約8億美元，同比增長了25倍！

目前，Coinbase幾乎所有收入都來自比特幣和以太坊的交易。

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幣圈風大，刮得人看不清前路。繼區塊鏈第一股之後，加密貨幣交易平台Coinbase本週三也要在納斯達克上市了。市場火熱，大風刮來了千億美元的估值，但是那些已經入市的老前輩們顯然意難平。風是助力，還是陷阱，終究沒人說得清。

估值幾何

虛擬貨幣市場以令人驚嘆的速度瘋狂成長，區塊鏈第一股登陸納斯達克一年半，加密領域第一股聲勢浩大，緊隨其後。加密貨幣交易平台Coinbase宣布計劃在本週三登陸納斯達克股票市場直接上市，股票代號COIN。

值得注意的是，Coinbase將繞過傳統IPO程序，並不會在此次發行中籌集資金，而是以直接上市的方式登陸納斯達克，即公司僱員和投資者將其擁有權轉換為股票，然後在股票交易所掛牌。

也就意味著，股票一旦上市後，公眾可以購買股份，Coinbase現有的投資者可隨時套現離場，而不用像傳統的IPO，具有一段時間的鎖定期。據悉，這種“直接上市”的方式由SPOT和PLTR等大公司開創，近幾年深受科技企業青睞。

這種“簡單粗暴”的上市方法與幣圈的風向變化之快不無關係。數字貨幣管理公司Coinshares發布的數據顯示，今年第一季度，數字貨幣市場總成交量居高不下，平均每天的交易額為116億美元，而在去年第四季度這一數字僅為35億美元。

風起時，萬物皆能上青雲。創立僅僅九年，Coinbase就成長為了美國最大的比特幣和其他數字貨幣交易平台，其市值可能超過任何傳統的交易平台。根據近期Coinbase在私人市場交易中的表現，受益於比特幣價格的大幅上漲，Coinbase的市值約為915億美元。不過，按照今年2月Coinbase披露的招股書來看，其公司此前估值高達1020億美元。

但市場普遍認為，隨著加密市場的成熟，快速發展的行業競爭讓Coinbase的高估值受到一定程度的影響，從長遠來看可能並不利於其股價。而其競爭對手，同為美國比特幣交易平台的Kraken近日也表示，受惠於加密貨幣投資熱潮，Kraken近月平台交易量大增，公司擬2022年於美國直接上市。

北京商報記者聯繫Coinbase進行採訪，截至發稿未收到回复。

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“大風刮來”的業績？

也許是大風過境短暫輝煌，也許是水到渠成只借東風，但Coinbase是妥妥頂著光環，手持10億美元現金流，閑庭信步地敲開了納斯達克的大門。市場甚至認為，有其現金流打底，通過上市籌集到的任何資金，無論多少，都可以幫助其安穩渡過比特幣的動盪走勢。

市場的信心並不盲目，Coinbase也在積極為自己背書。Coinbase此前發布的財務數據顯示，2021年一季度，Coinbase吸引了1300萬新用戶，收入為18億美元，利潤比去年全年還要高出兩倍以上。哪怕按照接下來環比零增長來計算，Coinbase的全年業績預計也能夠達到210億美元，如果算上上市後的提振作用，全年業績甚至能達300億。

“Coinbase選擇先發布今年第一季度的數據，顯然是對一季度的數據非常有信心。而現在看來，這個數據還是比較亮眼的。作為Coinbase本身來說，也是相信一季度的數據，將有利於提升掛牌時的估值。”美國力研諮詢公司創始人谷燕西指出。

儘管如此，Coinbase暴漲的數據還是離不開幣圈近期的這把“猛火”。數據顯示，在收入來源方面，Coinbase約85.8%的收入來自客戶交易手續費；約10.6%的收入來自其他收入。而這10%的其他收入，也是Coinbase使用自身持有的加密資產幫助客戶完成交易而獲得的收入，不過是在交易系統意外中斷期間而已。

看懂研究院高級研究員程宇認為，Coinbase錢包服務不會向用戶收取加密貨幣存儲費用，但當用戶實際買賣比特幣和以太坊等加密貨幣時，Coinbase將賺取手續費和佣金。因此，Coinbase的風險還在於其對交易費用的依賴。交易熱潮退去，費用也將大幅降低，因此這種盈利模式的可持續性並不強。

風口，風險

對於Coinbase自身來說，風險更是來自同行。谷燕西指出，隨著加密貨幣市場的成熟，交易費用可能會受到廉價競爭對手的壓力。比如，免佣金加密交易平台Robinhood已允許投資者像PayPal和Square一樣購買加密貨幣，投資巨頭富達也開始向認可投資人提供比特幣指數基金交易服務。

實際上，此前Coinbase的估值已經引起了市場的躁動，BNB、HT、OKB等幣圈頭部交易所的平台幣迅速暴漲。畢竟從目前來看，在幣圈交易規模能和Coinbase不分伯仲的交易所並不少。如果Coinbase值1000億美金，也就意味著，當今幣圈的頭部加密貨幣交易所的價值都遠遠被低估了。

但與此同時，谷燕西也表示：“Coinbase會面臨來自競爭對手，比如Kraken和BlockFi的競爭壓力。不過，預計美國會在近期推出國家級的數字資產交易所牌照，Coinbase作為首個上市的加密貨幣交易所，則有可能成為首批獲得該牌照的公司。因此，在很長一段時間內，Coinbase依然會處在非常有利的競爭位置。”

而且，與Coinbase不同，對手的風險表單裡都多了一項——比特幣。計劃明年上市的Kraken聯合創辦人兼行政總裁Jesse Powell近期表示，比特幣近月價格屢創新高，加上近月大批機構投資者進入加密貨幣市場，平台交易量急升。單計今年首季，平台新註冊用戶數量比去年下半年高出4倍，期內平台交易量錄得1600億美元，創歷史新高，比去年全年高出1.5倍。

然而，令人唏噓的是，儘管Coinbase沒有直接下注於比特幣，但是如果比特幣崩潰，Coinbase交易量下滑，將有可能導致其股價遭受損失。今年以來，比特幣一路高歌猛進，最高值一度突破61000美元。然而，就在去年年底Coinbase公開宣布上市時，這個價格才剛剛過20000美元的線。

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上週三美國總統拜登在賓夕法尼亞州匹茲堡發表講話，宣布了一項數額高達2.25萬億美元的基礎設施計劃，並表示將在未來8 年內重構美國的基礎設施。

目前這一份計劃只是一份草案，不排除2.25萬億計劃金額在未來第二輪或是第三輪計劃中逐步提升。

身為美股投資者，清楚未來市場上資金流動性集中在哪些行業、哪些領域是非常重要的。因此，我們也密切關注美國基建計劃草案的內容。

梳理之後，拜登公佈的基礎設施計劃包括四項：

1. 投資交通基礎設施和建立能夠抵禦天氣災害的“堅韌基礎設施”
2. 改造和建造200 多萬套經濟適用房和商業地產，更換全國所有鉛管和服務電纜，投資通用寬帶網絡；
3. 改善護理經濟，幫助老年人和殘疾人獲得負擔得起的醫療護理，並擴大護理人員隊伍，投資氣候研究與製造業；
4. 提高企業稅，以支付8 年的支出計劃。拜登提議將公司稅率提高到28%，並把對跨國公司徵稅的最低稅率提高到21%。

圖：來自美國官方

今天，我們換一種方式講解美股，不針對某一檔個股，而是從大方向看這一份基礎建設計劃，有哪些值得挖掘的投資方向。

一、交通基礎建設——6210億美元

這一部分的資金計劃用來更新國內基礎建設，比如橋樑、鐵路、高速公路等。

其中有1740億美元會用來投資電動車市場。受到消息面影響，電動車龍頭特斯拉股價上周有較好表現，股價一路從600美元拉升至700美元，上漲幅度16%。

圖：TSLA走勢圖

但是仔細看計劃內容，電動車市場的投資金額只有佔據總計劃的不到10%，並且，1740億美元並非全部用來折抵消費電動車的稅費。因此，這一次的基建方案對電動汽車公司來說，實際利好非常有限。

我們認為，這次計劃在基建的資金投入，最大的受益者還是鋼鐵股、水泥股等基建股。

二、家庭基礎建設——6500億美元

這部分是我們關注的重點，這一部分和第一計劃的資金是相同的。資金主要投入四個方向：改善居民純淨水、寬屏、電網、高品質居住。

其中重點關注“寬屏”，根據美國白宮文件，其中一個目標是讓尚無寬屏的35%鄉村人口可以上網。目前正在4G轉向5G的時代，雖然美國互聯網發展仍是全球第一，但是和舉國之力投入5G的中國相比，近期美國在網絡基建的速度卻明顯落後。

因此這一部分的建設，美國要趁著手上有鈔票、國內聲浪統一的時候追趕起來。

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其餘三個方向中，“淨水”主要受益鋼鐵股，因為實現目標的方法仍是替換水管。此前，我們在“美股Call訊”中，也有帶領各位投資朋友佈局鋼鐵股——美國鋼鐵（NYSE:X）。

圖：美國鋼鐵X近期走勢

若是你對我們的美股Call訊感興趣可以聯繫（ddbird12345）領取學習資料。

最後，除了鋼鐵，另外有1000億美元會用來升級、增建學校。

三、美國製造訓練研發——5800億美元

製造、訓練、研發主要目的在於打造國內完整供應鏈。這一部分的目標和上一任有異也有同。

上一任政府的政策重點在於吸引海外企業回國，就可以免稅，

拜登則是加稅，但是會提供額外的資金、獎勵來輔助研發。該政策對於製造業是全面性的利好，在這裡沒法一一贅述具體利好到哪些公司。

四、照護經濟——4000億美元

利好社區養老院、養老機構。

五、資金來自何處？

上面，我們看完拜登介紹在未來如何花錢？但是沒有提及這筆錢的來源何處？

在美國政府公佈2.25萬億基建計劃的同時，拜登政府也同時公佈了“加稅”計劃。投資朋友需要特別注意這部分消息。

為了支應政府支出，拜登政府規劃多項稅務措施如下：

• 企業稅率由21%提升至28%
• 增加對美國跨國公司的全球最低稅率
• 廢除化石燃料補貼和稅務漏洞

企業稅在特朗普時代是被調降的，由歐巴馬時代的35%調降到21%，所以特朗普時代政府的收入是下降的，未來，拜登要將企業稅重新調升至28%。這一加稅措舉主要針對的對象就是美國大型科技藍籌股。包括增加對美國跨國公司的全球最低稅率也是在針對美國大型藍籌科技公司。

過去幾年來，藍籌股漲幅不小，原因來自於稅後盈餘大漲，這和本土企業稅和跨國企業稅收下降有關，換句話說，一旦稅率提升，大型科技藍籌的稅後收入也將受到影響。

上週股市表現最優秀的族群還是集中在傳統基礎建設股，比如我們二月份曾佈局過的美國鋼鐵（NYSE:X）。未來基建草案的影響力，將繼續改善鋼鐵股的基本面表現，因此美國鋼鐵未來還是有機會繼續走高。

雖然美國基建計劃的大體框架已經被提出，但是按照過去的慣性，政策距離真正落地仍有時間，基礎建設計劃最快會在2022年落地。因此未來，仍預留許多時間讓投資朋友在傳統基建股佈局，同時，加稅對藍籌板塊的利空落地也仍需時間。

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