摘要：本週，美國超威半導體公司（AMD）交出了前所未有的Q1成績單。不僅遠超預期，還吊打了上一季度似有捲土重來跡象的行業老大哥英特爾。今天我們就來聊一聊AMD在2021年Q1的優異表現，為何它能從2014年幾近破產退市的半導體行業千年老二逆襲到如今直逼行業龍頭老大英特爾（INTC）的地位？3大優勢下AMD的逆襲之路穩嗎？入場前要注意的風險點有哪些？$AMD(AMD)$ $英特爾(INTC)$
本文聚焦：
- 看Q1財報，千年老二AMD如何吊打行業老大英特爾？
- 市場情緒為何截然相反？AMD憑何走出逆襲之路？
- 全球“芯片荒”下，AMD未來將如何發展？
- 3大優勢下，AMD逆襲之路穩嗎？
首先，老規矩，我們來看一下AMD在2021年第一季度的財報表現如何爆錘英特爾，以及財報中我們應該注意什麼？
營業收入：
AMD在第一季度創下了歷史性的營收，達到了34.5億美元，同比增長93%，環比增長6%。管理層大幅上調Q2營收指導至36億美元，全年營收增速指導至50%，又創歷史新高。
- 其中計算和圖像部門營收21億美元，同比增長46%，主要來自於已經連續6個季度創營收新高的筆記本電腦CPU和GPU銷售；
- 同時，企業嵌入式和半定制芯片部門（包括數據中心和遊戲機芯片）迎來了爆發式增長，同比增長286%，達到了13.45億美元的營收，主要來自於針對數據中心的第三代EPYC處理器Milan的上市和次世代遊戲主機的發售——數據中心收入同比增長超過一倍，再創新高；遊戲機芯片營收也同比暴漲，索尼PS5上市至今需求居高不下，銷量至今已經超過780萬台。
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反觀英特爾，雖然第一季度營收達到197億美元，超過分析師預期，但同比下降1%。
- 其中英特爾個人電腦部門（CCG）營收106億美元，雖然同比增長8%，但根據市場研究機構IDC數據顯示，在新冠疫情的影響下，2021年第一季度全球個人電腦需求量同比增長55.2% ，英特爾的個人電腦銷量增長只是搭上了全球PC需求增長的順風車。在PC需求冷卻之後，英特爾個人電腦業務營收可能會面臨挑戰；
- 更令人驚訝的是，雲計算的需求自新冠疫情以來不斷增高，亞馬遜，微軟和谷歌Alphabet 2020年在雲計算上共提高了32%的資本支出，按理說這對於在數據中心CPU幾乎處於壟斷地位的英特爾應該是一個好消息。但英特爾第一季度數據中心營收同比下降20%至56億美元，這對於以數據中心為主營業務的英特爾無異於是當頭一棒，和AMD在數據中心業務上的爆發式增長可謂是冰火兩重天。
盈利能力：
- AMD在2021年第一季度實現淨利潤5.55億美元，同比暴增243%，環比由於上一季度13億美元的所得稅收益等一次性事件有所下降，毛利率同比持平，為47%.
- 相比之下，英特爾卻在不斷走下坡路，2021年第一季度淨利潤為34億美元，同比下降41%，毛利率達58.4%，同比下降6%，英特爾最賺錢，最引以為豪的數據中心經營利潤率更是創下新低，達23%，令投資者失望。
從財報的數字上看，同樣是超預期，英特爾的營收和淨利潤也都是AMD的6倍左右，但為何AMD股價至今一路走高，自財報公佈後一度上漲了4%，而英特爾在財報公佈後股價卻一度慘淡下跌7%，市場情緒為何如此截然相反？
答案就在於，股票買的是企業的未來。
目前來看，雖然英特爾依然在芯片市場份額上處於領先地位，但AMD逐漸增長的獨特競爭優勢正在以破竹之勢不斷蠶食英特爾的市場份額。
供給優勢
5G大趨勢下，全球都開始鬧“芯片荒”，汽車、電腦、手機等電子產品的生產和供應出現延遲，幾乎所有用到芯片的行業都受到了衝擊，AMD和英特爾也不例外。但AMD由於已早早抱上了主導全球半導體供應的代工廠老大哥台積電（TSM）的大腿，將CPU和GPU生產外包給了台積電，幾乎沒有遇到供應短缺的問題。而英特爾卻一直堅持整合型芯片製造商的路線，擁有自己的芯片製造晶圓廠，但自2018年的10納米芯片研發戰略失敗後，開始滾**般導致一系列製造與交付的延誤，產能被嚴重製約。$台積電(TSM)$
產品技術優勢
不同於英特爾年年一點點“擠牙膏”，目前AMD的新產品每年都在快速更新迭代，大幅增加內核，通過不斷推出領先市場的產品爭奪市場份額。比如其目前擁有世界上最快的桌面遊戲處理器Ryzen 5000，使用了台積電基於Zen3的7納米芯片生產工藝，在價格和性能上都全面吊打兩個月前英特爾剛剛上市的Rocket Lake CPU，比Rocket Lake CPU效率高11%，比上一代效率高26%; 而其第三代EPYC處理器Milan要比英特爾Xeon6258R效率高68%。
這些都是英特爾芯片研發戰略失誤而導致的惡性循環——10納米芯片的延誤隨後開始牽連後續英特爾7納米芯片的生產節奏，而台積電和三星都已經開始量產5納米芯片，並均預計2022年將開始量產3納米芯片。英特爾前CEO喬治・戴維斯此前對投資者承認，公司已經落後於競爭對手台積電至少3年時間。
管理優勢
要說讓AMD從破產邊緣起死回生的頭號功臣，必須是高瞻遠矚的首席執行官蘇姿豐（Lisa Su）女士。蘇媽自掌舵AMD以來，專注打造偉大的產品、深化客戶合作、簡化業務流程，並要求AMD 將高性能計算和圖形技術專注於遊戲、數據中心和沈浸式平台這三大增長市場，6年間將AMD的股價從1.61美元拉到接近95美元。自2017年Zen架構的第一代產品出現，開始了逆襲之路，可以說這位IT屆女神成就瞭如今網友熱情刷屏的“AMD Yes”。
反觀英特爾的管理者十年間卻出現了接二連三的決策失誤導致一步錯步步錯，市場份額被競爭對手瘋狂圍剿——2014年自滿的Brian Krzanich關於10納米芯片的決策失誤引發了一連串難以解決的供給和技術問題，財務總監Bob Swan接任後專注於削減成本和資本運作而忽略產品研發問題的解決讓英特爾更加腹背受敵，如今的英特爾在新任CEO基辛格的帶領下轉變風格，何時才能重回正軌？
AMD未來將如何發展？
作為一家同時研發CPU和GPU的芯片公司，AMD包括遊戲、數據中心和沈浸式平台這三大增長市場，可觸及市場達790億美元，未來還有很長的路要走。不同於擁有“牙膏廠”“美名”的英特爾，其清晰的產品迭代架構提供了極高的可預見性、客戶粘性和不斷增加的領先於英特爾性能的CPU產品，可能會吸引更多客戶未來從英特爾轉向AMD；GPU領域，AMD也在極速追趕，與GPU行業巨頭英偉達（NVDA）幾乎已經齊頭並進；再說AMD對於Xilinx的收購，也讓人對其數據業務和未來在通訊和自動駕駛等嵌入式市場的佈局更加期待。
但AMD真的就躺著穩贏了嗎？
如今全球的“芯片荒”大有愈演愈烈的態勢，英特爾新任CEO基辛格提出，全球新品供應短缺問題將持續多年。究竟台積電這個大腿還能讓AMD抱多久？能否繼續提供足夠的產能還需要畫上一個問號。更重要的是，老話說得好，“瘦死的駱駝比馬大”，英特爾作為美國半導體行業的老大哥依然佔據大量市場份額，如今英特爾換帥後轉變風格，大幅增加產品研發，且突然官宣將回歸芯片晶圓代工業，直接和台積電、三星等晶圓代工廠搶占市場份額，一旦突破了技術瓶頸，難保不會再次圍剿AMD的市場份額，重現當年輝煌。
那麼究竟這場芯片大戰接下來將如何發展？AMD能否成功逆襲英特爾？歡迎關注貝瑞研究，我們繼續從北美第一視角，跟踪分析這場多方芯片大戰中的行業機會。
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