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隨著我們接近2019年底，不僅是時候列出年終名單了，還是十年末的時候了。

美國股市經歷了只能稱得上是出色的十年，今天我們回頭看看。

道瓊斯工業平均指數$道瓊斯(.DJI)$回報率165％（股息再投資），標準普爾500指數SPX$標普500ETF(SPY)$ 從2009年底到2019年12月5日，它的回報率為244％。現在2019還沒結束，但是如果我們保持這些數據，則道瓊斯工業平均複合年增長率將為10.2％。對於標準普爾500指數，這一比例為13.2％。

與1927年6月30日至2019年9月30日這近100年的10％的平均回報率相比，標準普爾500指數的平均回報率表現良好，這是使用定制研究可獲得的最長期限。

在過去的十年中，我們回顧了目前的標準普爾500指數，以查看表現最佳的股票。在這500家公司中，有46家以目前的形式交易不到10年，因此被排除在外。

十年間表現最好的股票

以下是從2009年底到12月5日表現最佳的股票（再投資股息）的公司列表：

最右邊的列顯示了過去10年（包括2019年至12月5日）內每種股票在表現最佳的十隻股票中的次數。

$Netflix, Inc.(NFLX)$遙遙領先，回報率高達3,767％。這意味著複合年增長率（CAGR）為44.1％。$亞馬遜(AMZN)$排名第10位，其1,209％的回報率意味著29.3％的複合年增長率。$蘋果(AAPL)$排名第28位，總回報率為899％，複合年增長率為25.9％。

有趣的是，十年來表現最好的一些公司在任何一年中都沒有躋身前十名。例如，$TransDigm(TDG)$位居第四，回報率為2,067％（複合年增長率為36％）。該公司在航空航天工業中具有非常重要的優勢-飛機專用替換零件進入市場的高門檻。4月，Westfield Capital Management的Will Muggia將TransDigm稱為“美國最佳管理公司。”

十年間標普表現最好的行業

根據FactSet的數據，這是從2009年底至2019年12月5日，標普500指數的11個行業表現，科技和消費兩大行業遙遙領先其他行業。

以下是2019年至12月5日表現最佳的20只標普500指數股票：$AMD(AMD)$ 以115%領漲標普，零售股$塔吉特(TGT)$ 今年漲95%，接近翻倍。

投資IPO股票既有趣又有風險。一般來說僅從招股書能了解公司的關鍵信息可能很少。有時，承銷商可能故意低估一家公司的價值，以大肆炒作股票（並獎勵以廉價購買股票的銀行客戶）。儘管如此，正如我們將要看到的，即使對於普通投資者在第一天買入股票，今年的IPO市場還是有可觀的回報。

2019年IPO市場到12月回報仍然最高的不是被炒熟的$Beyond Meat, Inc.(BYND)$也不是萬眾矚目的$優步(UBER)$ ,而是一家大家不熟的精神疾病研發公司$Karuna Therapeutics(KRTX)$，隨著現代人對於心理、精神方面疾病的越來越關注，這家研究阿爾茲海默症的公司得到了許多投資者的青睞。

該榜單為從股票IPO的開盤交易到12月20日收盤的股票收益。令人驚訝的是，很多不熟悉的生物技術公司在前十名中佔據主導地位。在排名前十的股票中，有三隻股票的“ IPO破發的”，即第一天的市場收益低於承銷商設定的價格。以下是2019年的十大IPO：

1.$Karuna Therapeutics(KRTX)$ （漲幅341％）

2019年漲幅最大的IPO是$Karuna Therapeutics(KRTX)$ ，表現驚人。該股票的發行價為每股16美元，開盤價為18.50美元。從那以後，這一直是一個瘋狂的過程，一直到每股81美元。

與許多針對癌症的生物技術不同，Karuna專注於精神疾病。它的主要化合物KarXT正在進行精神分裂症引起的精神病的2期試驗。該藥物正在阿爾茨海默氏病的1期試驗中。

2. NextCure（漲幅276％）

生物技術投資者可能對$Nextcure Inc.(NXTC)$ 的瘋狂波動很熟悉。11月5日，該股票上漲了225％ ，這是刺激生物技術投資者的一日交易之一。幾天后，這隻股票跌了55％ ，這是生物技術投資者夢night以求的一日交易之一。當它在五月份首次亮相時，該股的發行價為每股15美元，開盤價為15.55美元。

NextCure是一家專注於治療癌症和其他免疫相關疾病藥物的生物技術公司。該公司在臨床試驗中擁有2期藥物。儘管過山車，首日買入的投資者仍上漲了276％。

3. InMode（漲幅207％）

$InMode Ltd.(INMD)$ 是一家以色列醫療技術公司，擁有一系列用於美容手術的微創手術工具。承銷商在8月份將其股價定為14美元，其開盤價低於每股13.50美元。但是，早期的投資者做得很好。該股票在四個月內上漲了207％。

4.$Applied Therapeutics Inc.(APLT)$ （漲幅207％）

Applied Therapeutics在上市的第一天是令人失望的。其承銷商以每股10美元的價格發行股票，到5月份開始交易時的開盤價為8.04美元。但是，耐心的股東得到了回報，因為其股價現在為24.72美元。

Applied是一家生物技術公司，專注於首次臨床試驗失敗的藥物。該公司使用最新科學技術，努力提高這些分子的選擇性和效力，從而最大程度地減少不良副作用並提高療效。Applied的主要化合物正在糖尿病糖尿病心肌病（糖尿病患者的心肌疾病）的第2期試驗中。

2019年的下半年，中美市場由於中美關係的緩和而開啟了新一輪的上漲。

而ETF市場這邊則開啟了價格大戰，更多低管理費的ETF湧進了市場，近200個新ETF在2019年發行。

而2019年也接近尾聲，我們一起來看看本年度關注度最高的9支ETF，以及他們的表現吧：

第一名：納斯達克指數ETF（$納指ETF(QQQ)$  QQQ）

在ETF。com上，本年度投資者們最喜歡的ETF是自然是大名鼎鼎的納斯達克ETF（QQQ），不需要過多的介紹，該ETF跟踪納斯達克100指數，投資在納斯達克交易所上市的100家公司，其中大多數公司都屬於科技公司，並在過去五至十年都有著翻幾倍的漲幅，拉著指數往上漲，而$老虎中美互聯網巨頭ETF(TTTN)$  TTTN則是將QQQ中增長率最高的幾個科技巨頭挑了出來進行投資。巨頭坐鎮，分外妖嬈。

目前QQQ的管理資產規模達到了840億美元，是投資者目前最喜歡的投資科技股的工具。

第二名：大麻ETF（$ETFMG Alternative Harvest ETF(MJ)$  MJ）

說到大麻，大家都對這個在國內被視為禁忌的話題十分有興趣，由於加拿大和美國對娛樂大麻的一些監管上的放鬆，使得大麻股在今年漲的很好，因為應運而生的MJ則成為機構和個人投資者投資大麻的有力工具。

作為目前市面上規模最大也是僅有的一支大麻ETF，不過MJ並不是單純投資做大麻的公司，還有些菸酒企業也被納入ETF裡。而且今年MJ股價腰斬，大麻概念的風頭在今年過的差不多了，明年還得在看有沒有相關政策支持。

目前MJ的管理資產規模有7億美元

第三、第四、第五名：標普500指數ETF—— $標普500ETF(SPY)$ $Vanguard S&P 500 ETF(VOO)$ $標普500指數ETF(IVV)$  SPY、VOO和IVV  

三四五名都是跟踪標普500指數的ETF，其中規模最大的要數SPY。在本年度主動投資、因子投資，主題投資和smart beta表現都遜於市場，因此大家在自己倉位裡多多少少都會買些大盤指數ETF，一是覺得大盤行情好，二是大盤ETF費率低到可以不計入回報，其中VOO以0.03%取勝，而IVV則是0.04%，SPY是0.09%。而以上這三名選手和VTI組成了ETF產品中的四巨頭。

第五名：高分紅ETF（VYM $Vanguard High Dividend Yield ETF(VYM)$ ）

高分紅ETF是目前比較火的ETF，目前該ETF年分紅率達到3%，管理費率才0.06%，是一個很實惠的ETF，適合穩健型的投資者。

第六名：$高科技指數ETF-SPDR(XLK)$ 

前言

2020是特朗普競選連任年，正所謂在“一頓操作猛如虎，漲跌全看特朗普”的背景下，分析再多經濟數據還不如直接看他的推特來的直接。

以特朗普對股市的重視和對美聯儲所施加的影響，明年競選年，美股大跌是很難的（只要跌大於10%，特朗普就會要求美聯儲降息救市）。

更何況自70年代至今美國總統競選連任的年份，股市就沒跌過，而平均漲幅達到12.84%，這做空美股就十分困難。

所以我的觀點很明確，美股調整10%很正常，調整20%就比較困難，由於今年漲幅較大，只要美聯儲不超預期降息的話，總體漲幅估計在10%左右，也即3600附近。

2019年低點的性質

2019年初的低點（標普2350，SPY234），是一個極其重要的低點，自該低點後的美股上漲，可以理解為美聯儲降息預期下的放水牛，只要美聯儲不收緊銀根，這個低點就不要指望回歸。反之，若美聯儲加息收緊銀根，那麼就極其容易引發股市的流動性危機，此時這個低點就是大跌後重要的低點分水嶺。從目前降息週期預估看，美聯儲要重新加息估計要2年後，因此美股大頂出現的時間估計會在2021-2022年間，重點要看美聯儲加息時間。

幅度預期

美股放水牛的漲幅以基準點算，在60%-100%之間，以標普算也即在4000點以上。當然上述幅度不太可能在明年摸到，畢竟貿易糾紛本身就有很大不確定性。所以明年漲幅估算也就10%以內，3600附近估計也就差不多了。很多朋友可能會問美股漲了那麼多究竟動力在哪？其實最直接的動力就是美股企業的回購行為，由於美聯儲降息，大量廉價信用流通至優質企業手上，對於企業來說，世界經濟環境預期差，投資擴產的意願就小，但企業自身經營的利潤率還很不錯。因此當他們手上有大量金錢的時候就需要進行投資，既然實體不行，那麼就買自家股票吧，假定借貸利率為2%，企業股息率有4%，那麼回購股票就有2%的利差，總體來說比投資實體風險低收益有保障，何樂而不為？

2020走勢路徑

過於細節的預測很容易被隨機事件打敗，因此走勢路徑此類預期，純粹個人觀點，不作為投資建議。聽過我講課的朋友都知道美股高危的時間點2、5、8、10月，所以將該事件點套入明年的走勢中就得出如下走勢路徑：

2020年1-2月份，既有美股財報季亦有中美貿易協議簽訂可能的黑天鵝，更有第二階段談判不和諧的聲音，因此預期會是一個高危時間點，如果是貿易戰方面的消息，黃金波動也會跟進。8月份則是大選前的一個財報季，民*主*黨是否會在大選前製造點麻煩給特朗普，導致股市可能出現調整，這是需要關注的事件。

總體來說，2020年對於美股來說預期就是波動上漲的一年，跌下來用風險有限的策略抄底是最優選擇，多些使用芝商所的微股指、股指期權等工具，可以讓大家更從容的獲取收益。

原文節錄

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長期以來，“道指狗股理論”作為一種專注於股息的投資策略，有著不少的擁躉。簡而言之，這種策略是指在每年年初買入道瓊斯工業平均指數中十隻收益率最高的成分股，並押注它們將跑贏大盤。

（譯者註：狗股理論是美國基金經理邁克爾·奧希金斯（Michael O'Higgins）於1991年提出的跑贏大市投資策略。具體的做法是，投資者每年年底從道瓊斯工業平均指數成份股中找出10隻股息率最高的股票，新年伊始買入，一年後再找出10隻股息率最高的成分股，賣出手中不在名單中的股票，買入新上榜單的股票，每年年初年底都重複這一投資動作，便可獲取超過大盤的回報。這為那些懶於（或不懂）分析公司基本因素、從中尋找“超值”股票，卻又希望跑贏大市的散戶，提供了一個方便實用的選擇。 ）

在過去的四年中，這種價值投資策略的表現均跑贏了市場；過去十年中，有七年超過了大盤。但是，今年這一策略收益甚微，因為動量股的表現要好於其他任何細分市場。

2019年迄今，只有寶潔公司(NYSE:PG)的表現優於標普500指數，後者在今年飆升了26%。相比之下，“狗股”的平均回報率僅為8.6%。

不過，對於那些有興趣在2020年嘗試該投資策略的人來說，可以考慮以下三隻高收益的道指成分股：

1、陶氏化學公司

作為材料、塑料和有機矽行業的巨頭，陶氏化學公司(NYSE:DOW)明年將是一個非常有吸引力的投資選擇，因該化學品生產商已明確表明將致力於通過豐厚股息和股票回購將其大部分盈利返還給投資者。陶氏化學向投資者表示，公司計劃每年將其淨利潤的65%回饋股東。$陶氏化學(DOW)$ 

陶氏化學計劃減少在新工廠上的支出，將其業務部門從15個削減至6個，以更加專注於其目標市場，從而實現上述目標。塑料和包裝現在是陶氏化學最大的業務，覆蓋31個國家和地區，約貢獻公司總營收和盈利的一半。

陶氏化學公司股價，來源：英為財情Investing.com

這隻股票目前支付每股0.7美元的股息，年收益率約為5.27%。該公司的目標股息支付率為公司淨營業利潤的45%，是一個相當保守的比例。隨著陶氏化學削減成本並利用其在全球塑料業務中的領先市場地位，該股息支付率還有更大的增長空間。

不過，投資者也應意識到，作為石油衍生物的塑料是具有高度週期性的業務，其需求和供應與全球經濟增長和其他宏觀因素密切相關。在今年上漲約7%之後，該股上週五收於53.28美元。

2、埃克森美孚

埃克森美孚(NYSE:XOM)是美國超級能源巨頭之一。這隻股票在今年未能維持年初的反彈趨勢，整體表現落後於大市，但卻適合在2020年執行“道指狗股理論”策略。$埃克森美孚(XOM)$ 

在美國頁岩產油區，無論是鑽井、精煉還是開採，埃克森美孚都擁有龐大的業務規模。儘管該股不太可能為投資者帶來非常豐厚的收益，但它仍然是長期能源多頭的首選。自2019年初以來，該股僅上漲了1%，週五收於69.23美元。

一位消息人士周四對CNBC的表示，嘉信理財正就收購德美利證券（TD Ameritrade）進行談判。交易最早可能在周四宣布。

如果嘉信理財和德美利達成交易，將締造一個擁有逾5萬億美元總資產的資管巨搫，其中嘉信理財管理的資產規模約為3.8萬億美元，TD Ameritrade為1.3萬億美元。

富國銀行(Wells Fargo)高級分析師梅奧(Mike Mayo)週四在給客戶的報告中稱，”這將在財富管理領域創造一個巨無霸。”

德美利證券的股價週四飆升15%，創下2008年9月以來的最大單日漲幅。嘉信理財股價飆升8%，創下2015年9月以來最大單日漲幅。

此前據英國《金融時報》週四消息，嘉信理財將以250億美元收購德美利證券。

嘉信理財和德美利證券之間的交易將鞏固一個正在經歷大規模變革的行業。近幾個月來，幾乎所有主要互券商都宣布了將線上佣金降至零的計劃。嘉信理財是第一個採取該措施的知名公司，該在10月初宣布取消線上佣金，隨後嘉信理財的競爭對手，富達和德美利迅速跟進。

消息人士稱，嘉信理財首席執行官貝廷格(Walter Bettinger)已被任命管理合併後的新公司。德美利證券的首席執行官兼總裁霍基(Tim Hockey)今年7月說，他將在2020年2月離開該公司。

嘉信理財創始人兼董事長施瓦布上月對CNBC的鮑勃-皮薩尼(Bob Pisani)表示，零售經紀行業的整合是“必然會出現的趨勢”。

在回答有關嘉信理財是否可能收購另一家券商的問題時，嘉信理財表示，“如果估值準確，我們肯定會這麼做，但我們規模已經足夠大，我們經營的方式也很獨立，所以如果這對我們的股東來說是合適的，我們就會這麼做”

記者致電嘉信理財和德美利證券，但都沒有立即得到回复。

對消費者來說，不收取交易費是件好事，但這讓券商們不得不想方設法維持利潤。

自2013年矽谷初創公司Robinhood免費提供股票交易服務以來，各大經紀公司一直面臨著零佣金的壓力。此後，先鋒集團(Vanguard Group)大幅削減了交易所交易基金交易的費用，摩根大通也推出了自己的免費交易應用程序。Interactive Brokers也推出了一款名為IBKR Lite的免佣金產品。其他推出類似產品的還包括億創理財。

JMP Securities金融分析師瑞安（Devin Ryan）表示:”迄今為止，市場整合潛力巨大，我認為這種情況可能會持續下去。關鍵是消費者能從中得到什麼。最終，消費者得到了他們想要的零佣金政策，而如果在一家平台做多項投資他們會得到更多優惠。”

在取消佣金後，嘉信理財股價一度承壓下行，因投資者擔心佣金收入的減少將對其利潤率構成壓力。不過，受上月強勁財報的提振，該公司股價已反彈。上月該公司發布的三季度財報顯示，客戶資產在第三季度創下歷史新高。

上週，嘉信理財表示，零佣金交易交易正在為新客戶賬戶帶來回報。該公司說，10月份新增經紀賬戶14.2萬個，比9月份增加了31%，比去年10月份增加了7%。新賬戶使嘉信理財的客戶資產達到創紀錄的3.85萬億美元。

2019年，標誌著全球央行政策的一個重要轉變。從年初至年末，降息潮這個主題始終貫穿著市場走勢。尤其是從7月份美聯儲牽頭下調利率開始，全球央行淨降息次數驟然躍升。

從加息到不變，再到降息，推動美聯儲政策立場轉變的根源是什麼？今年來，這一政策轉變對市場資產造成了怎樣的影響？12月降息或暫停，但這輪降息週期結束了嗎？從全球央行的角度來看，特別是新興市場，在降息潮的背景下明年還將有哪些投資機會？

美聯儲政策立場轉變的背後

美聯儲在2018年加息了四次，如果從2015年底開始算起，整個加息週期共上調利率九次。在此期間，美國經濟肉眼可見的波動中走強。尤其是2018年，在特朗普財政減稅政策的刺激下，美國經濟強勁增長，達到2.9%，為2015年以來最高。

美聯儲利率，來源：英為財情Investing.com

美國核心PCE年化季率，來源：英為財情Investing.com

美聯儲官員認為，強勁的消費者支出和緊張的勞動力市場最終會推動通脹上升，但從今年3月份開始，美聯儲最為看重的通脹指標——核心PCE通脹指數年率從央行2%的目標回落，並在6月份跌至最低的1.5%。美聯儲先是停止了加息舉措，並在決議聲明中降息做好了充足的鋪墊，比如刪除“進一步循序漸進加息”的指引，強調全球經濟以及貿易方面的風險，頻頻向市場釋放鴿派信號。

在7月31日、9月18日以及10月30日，美聯儲先後降息了三次，目標利率區間從2.25%至2.50%下調至當前的1.50%至1.75%。三次降息的背後，是美國實際GDP增速從一季度的3.1%、二季度的2%放緩至三季度的1.9%。

美聯儲稱，雖然勞動力市場和家庭支出強勁，但貿易政策不確定性帶來的風險、全球經濟增長的放緩，使得企業固定資產投資和出口疲軟。

預防性降息？美股和黃金最受益

不過，該央行表示，這幾次降息都應屬於“貨幣政策的中期調整”，是預防性降息。

預防性降息的說法在7月份被鮑威爾首次提出。當時資產市場對此反應激烈，標普500指數在降息後的四個交易日里累計大跌5.7%，因為原本對於美聯儲放鬆貨幣政策的預期是支撐美股上半年一路高歌的重要原因。

然而，年內的三次降息對於美股市場而言仍然是一個重大利好：迄今標普500指數已經累計上漲了25.30%。這裡需要強調的是，降息對於美股的影響，在很大程度上取決於當前的經濟形勢如何。

標普500指數，來源：英為財情Investing.com

根據安聯的研究，1981年以來的八個寬鬆週期，其中有四個是“預防性”降息週期，即經濟面臨問題，但未落入衰退；另外四個則是經濟體正在進入、或者已經進入到衰退當中。前者的情況中，標普500指數在降息一年後平均上漲20.4%，後者則平均下降10.2%。

而對於黃金市場來說，美聯儲所擔憂的風險主導了這種貴金屬的走勢，包括貿易風險，以及對於美國經濟未來可能陷入衰退的擔憂。而且，美聯儲大幅放寬政策的預期，導致債券收益率暴跌，全球負收益率債券出現爆發式增長，超過17萬億美元，這也使得投資者紛紛湧向黃金。年內，黃金的漲幅逼近15%，作為貴金屬，其表現僅次於鈀金。

說到阿卡迪亞製藥公司(NASDAQ:ACAD)，很多美股投資者可能仍然覺得陌生。但是，這隻股票今年迄今為止已經飆升了180%，在一眾製藥公司中鶴立雞群，大幅高於年內SPDR醫療保健ETF(NYSE:XLV)累計15%的漲幅。$阿卡迪亞(ACAD)$ 

ACAD和XLV行情對比圖，來源：英為財情Investing.com

根據稍早前，投資機構Svb Leerink的個股研究分析師發布的研究報告顯示，該機構分析師M. Goodman預計公司今年的每股收益將為0.40美元，低於此前預期的0.85美元，同時，他預期公司2022財年每股收益將達到2.80美元，2023財年每股收益將為5.25美元。他給予阿卡迪亞公司“增持”評級，設置目標價為50美元，

與此同時，還有幾家大投行發布了針對阿卡迪亞的研究報告，其中，Piper Jaffray將阿卡迪亞的目標價從此前的35美元大幅提升至56美元，並給予公司“增持”評級；同時，奧本海默也在近期開始覆蓋公司評級，並且給出了“與大盤持平”的評級，以及44美元的目標價。

華爾街似乎對這只個股樂見其成，截至目前，華爾街共有四名分析師給予公司“持有”評級，12名分析師給予公司“買入”評級，同時一位分析師給予“強烈買入”評級。該股的共識評級為“買入”，平均目標價為51.73美元，距離當前股價，仍有15%左右的上漲空間。

“製藥小能手”阿卡迪亞

那麼，在經歷了今年驚人的波動性以後，阿卡迪亞的股價後市是否仍有上漲空間？飆升180%以後，投資者目前還可以買入這只個股嗎？要回答這個問題，我們必須先了解阿卡迪亞是做什麼的。

阿卡迪亞製藥公司創立於1993年，總部位於美國加州聖地亞哥，專注於解決神經系統和相關的中樞神經系統疾病治療的小分子藥物的研發和商業化。讀起來拗口的醫學名詞，簡單翻譯過來就是，阿卡迪亞製藥公司專注研發的藥品可以用以治療阿茨海默症，也就是我們再熟悉不過的“老年癡呆症”。

阿茨海默症，今年由於中國大陸熱播劇《都挺好》而成為了一個廣為所知的熱門“名詞”，根據研究數據顯示，目前全球有約5000萬的阿茨海默症患者，並且有爆發性增長的可能，預計到2025年可能會飆升至1.5億人。而照顧阿茨海默症患者成為了患者家人和全球社會的“不可承受之重”，據估計，2018年全球社會治療阿茨海默症的相關成本高達1萬億美元，到2030年，這一數字將會增長至2萬億美元。

面對阿茨海默症這個萬億美元的大市場，縱使困難重重，仍然抵擋不住全球各大製藥公司紛紛投身阿茨海默症新藥的研發。其中就包括了大名鼎鼎的輝瑞、禮來、羅氏等。

然而，就當這些知名大藥企紛紛折戟阿茨海默症新藥研發之際，同處於大市場之中的阿卡迪亞製藥在今年九月份就宣布，對治療癡呆相關精神病的主要藥物Nuplazid （Pimavanserin）的第三階段臨床試驗Harmony獲得成功。公司表示，與安慰劑相比，Pim​​avanserin具有“強大的統計優勢”，能延長精神病復發的時間。

阿卡迪亞同時還表示，根據研究結果，這項研究將提前停止。該公司計劃在2020年就補充新藥申請(NDA)提交事宜與美國食品和藥物管理局舉行會議。

消息一經宣布，阿卡迪亞股價當日盤前飆升了110%，到收盤，仍然上漲逾60%。

而去年，阿卡迪亞的這一藥品曾經被曝出患者在服用後死亡的新聞。彼時，阿卡迪亞股價也遭到了致命打擊，一夜之間下滑四分之一。

11月25日，阿卡迪亞的研發人員還發布了Pimavanserin在精神分裂症患者中的2期臨床試驗結果，結果顯示，該藥品在治療精神分裂患者過程中的陽性反應有很大的改善，不過，結果沒有反映出這一藥品和安慰劑相比，在患者個人社會表現方面有何優勢。