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2月5日凌晨美股盤後，$吉利德科學(GILD)$公佈了2019年第四季度以及全年的財報。Q4營收58.8億美元，略超此前市場相對悲觀的57.1億美元的預期，GAAP下的每股盈利2.12美元，比預期的1.22美元好不少，但這主要來自於內部不同實體轉移區域形成的稅收優惠，以及公司的證券公允價值變動。扣除這些影響，每股盈利1.3美元，遠不及預期的1.67美元。

肺炎神藥加持，吉利德獲名不獲利

武漢肺炎確診人數在2月5日9點已經達到24363例，同期疑似人數23260例，首次小於確診人數。最有望成為抑制此冠狀病毒的特效藥——來自吉利德公司的“瑞得西韋”(Remdesivir)，目前正在實戰中進行三期臨床試驗。

除了美國首例接病人外，網傳接受吉利德的“瑞得西韋”治療的病人都恢復的立竿見影，也難醫療圈甚是欣喜，投資者更是對它寄予厚望。A股醫藥公司，凡事能和吉利德搭上點邊的，哪怕是陳芝麻爛穀子的事都發佈公告“認一下親”，期望投資者給它拉幾個漲停。

美股沒有漲停，吉利德本尊就無法享受眾星捧月的感覺。更重要的是，吉利德在美股市場越來越不受待見，即便“瑞得西韋”令人欣喜的消息傳出後的第一個交易日2月3日，股價漲幅也從盤前的12%下落至收盤的5%。從當年發布重磅藥物，一躍成為全球前10大藥企，到現在被投資者疏遠和拋棄，吉利德究竟發生了什麼變化？

說到底，還是業績不斷下滑。

支撐股價靠回購

全年來看，2019年全年吉利德營收224億美元，2018年為221億美元，差距不大。GAAP下的每股盈利4.22美元，略好於2018年的4.17美元，但由於稅收優惠和公允價值變動是正向影響，普通攤薄後收益6.63美元，不及2018年的6.67美元。

因此，與大部分標普500成分股相比，2019年對吉利德來說依然是消失的一年，盤後下跌1%無可厚非。

吉利德略微調降了2020年全年預期，預計營收在218-222億美元之間，攤薄的每股收益5.15-5.55美元之間。並且從2020年開始，吉利德財務公示將作出改變，股票激勵費用將不會列支，並且也不再預估與稅費相關的收益或損失。

但是目前，支撐其股價的主要動力還是高分紅以及公司的回購計劃。吉利德將分紅再次提高，從之前的每股0.63美元升至0.68美元，股息率達到了4%。

如今，上萬例肺炎有望使“瑞得西韋”成為第二款神藥嗎？很難。首先，三期臨床試驗本來就沒收入，實驗結束到上市獲批需要時間；其次，該藥難以高昂定價，中國參與了三期臨床就有一定議價權，而此時趁火打劫恐成眾矢之的；此外，該藥是治愈型新藥，這批病人治愈之後，下次用武就不知何時了；更重要的是，病毒變異快，無法確定對以後的病毒也有效，瑞得西韋本是為埃博拉準備，因療效沒有其他藥品好而被擱置，對武漢肺炎療效好也是驚喜。

請參考此前關於肺炎的討論：從“丙肝”到肺炎，“神藥”之王吉利德能帶來多少驚喜

神藥之後無神藥

吉利德最成功的藥物莫過於攻克丙肝病毒的兩個神藥Harvoni和Sovaldi，巔峰期的2015年能給公司帶來191億美元的營收。網傳的吉利德神藥把丙肝消滅，療效太好而無人可醫導致股價大跌的故事基本上屬實。因為Sovaldi對丙肝的治愈率超過90%，2019年這兩款藥累計貢獻的營收不到10億美元。

當然，藥物成功後的爆發總有時限，而Harvoni和Sovaldi這兩款藥無論在哪個國家都是天價藥，好在美國的醫保覆蓋，吉利德得以在其風華正茂之時獲利頗豐。而後無論是印度仿藥衝擊、媒體降壓壓力都無法讓該藥持續帶來貢獻，業績也自2015年四季度頂峰以來一直下降。而要重新打造一款“重磅藥物”，又談何容易。

繼昨天接近20%的漲幅之後，特斯拉盤前再度上漲，一度突破900美元。距離2010年6月29日特斯拉上市發行價17美元，十年間特斯拉累計漲幅超5000%。$特斯拉(TSLA)$

如果長期關注特斯拉的虎友，可能會發現特斯拉自2019年10月23日公佈了驚天逆轉的Q3財報之後，10月至今特斯拉股價將近300% ，上週財報後至今漲幅超50%。

​​​大超預期的Q4財報

營收創新高，交車輛超預期，特斯拉第四季度總營收為73.84億美元，與上年同期的72.26億美元相比增長2%。

特斯拉在第四季度交付了創紀錄的112,000輛汽車，比分析師的預期高出6,000輛。特斯拉2019年共交付了36.75萬輛，超出之前的產能指引，同比上漲50%。​

庫存周轉更是首次降到了11天，而根據中國汽車流通協會2018年上半年客車企業存貨周轉天數平均為46.6天，大大跑贏了行業平均水平，反映出特斯拉銷售水平高，存貨變現速度高，而特斯拉11天的存貨周轉天數甚至與與iPhone的庫存周轉相當。

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與此同時，特斯拉第四季度歸屬於普通股股東的淨利潤為1.05億美元，連續2個季度實現盈利。

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再加上上海工廠交貨以及 Model Y電動汽車已經在美國加州弗利蒙特工廠提前投產，該工廠2020年一季度末就會開始交付Model Y，多重利好刺激之下，領特斯拉股價在上周大漲。

松下VS特斯拉

除了出色的財報之外，助推特斯拉大漲的又一因素是與寧德時代的合作。

其實在特斯拉早期，特斯拉電池供應商松下與之的合作更為密切，對於這個老牌日企，在2012年實現巨虧之後，就撲捉到新能源革命的到來，而早早的為馬斯克轉身，從供應商到合資建廠，二者是綁在同一輛戰車的伙伴。

美股財報季恰逢高峰期，截至上週五，共有227家標普500成份股企業公佈了第四季度業績，總收入同比增長了3.4%，總盈利同比增長了2.9%；其中67.5%的公司收入超出預期，72.2%的公司EPS超出預期。

本週財報焦點仍將是科技股，重點關注谷歌、高通、Twitter、Uber等。

本週熱門個股前瞻

週一/ 2020.2.3 | 盤後

谷歌$(GOOGL)$

本季度谷歌廣告業務的持續增長勢頭還將延續，同時營銷和研發支出也將增長，這一趨勢將持續提振表現強勁的雲業務，而核心廣告業務將在價格改善的基礎上以兩位數的速度增長。此外，Waymo無人駕駛出租車的試運行和交付潛力也可能有助於2020年的前景。

由於消費者的需求持續強勁，谷歌和亞馬遜的銷售額增長並沒有因為宏觀經濟的不確定性而減少，這種強勁的勢頭很大概率會延續到第四季度。但由於谷歌與微軟、亞馬遜爭奪雲計算業務的競爭加劇，因此投資支出增加的壓力會貫穿本季度。

週二/ 2020.2.4 | 盤後

迪士尼$(DIS)$

儘管迪士尼流媒體業務在第一財季造成了8億美元的虧損，但“Disney+”的早期階段的成功仍將是重中之重，每股收益壓力在長遠看來並不值得擔憂。一些第三方報導估計，截至到2019年年底，該平台已經擁有2000萬至2500萬用戶。此外，迪士尼還推出了《冰雪奇緣2》和《天行者的崛起》等大片，國內票房收入預計增長213%。

根據Bloomberg MODL consensus的數據，迪士尼樂園的運營收入增長了9%，這在一定程度上得益於新《星球大戰》景點的開放。福克斯電影公司本季度可能會出現6000萬美元的運營虧損，本季度看收購福克斯仍將拖累公司業績。

福特汽車$(F)$

福特汽車四季度的汽車銷量預計同比下降41%，其中SUV預計同比下降4%，卡車銷量同比下降90%，主要原因是日益縮小的產品範圍和不斷集中的地理位置。因此在下一次市場需求催化劑出現之前，福特幾乎沒有犯錯的空間。由於F-150保持了其在高利潤領域的領先地位，包括皮卡和商用車在內的第三季度卡車銷量飆升了16%。

儘管在除北美以外的所有地區Ebit利潤率都為負，但三季度合併Ebit的利潤增長了8%至18億美元，這表明即使在銷量下降的情況下，更有利的產品組合也能推動利潤增長。到2020年，福特將把重點放在電動汽車和自動駕駛汽車上，並在與大眾結盟的支持下，向新型汽車公司邁進。

本周美股共有6家公司計劃IPO上市，大部分是醫療及生物科技行業的公司，還包含家用消費品龍頭Reynolds Consumer Products(REYN)，下面為大家詳細介紹。

1/29/2020（三）IPO上市新股：

臨床階段藥物平台公司：Annovis Bio(ANVS)

Annovis Bio(NASDAQ:ANVS)創立於2008年，總部位於美國賓夕法尼亞州Berwyn，全職僱員2人，是一家臨床階段的藥物平台公司，致力於解決神經退行性疾​​病，例如唐氏綜合症（AD-DS ），阿爾茨海默氏病（AD）和帕金森氏病（PD）等神經變性。

Annovis Bio(NASDAQ:ANVS)計劃於1/29/2020 IPO上市登錄納斯達克，發行價6-8美元，發行140萬股，募資1000萬美元，ThinkEquity (Fordham Financial Management, Inc.旗下部門)承銷。

1/30/2020（四）IPO上市新股

1、生命科學公司：Avadim Health, Inc.(AHI)

Avadim Health, Inc.(NASDAQ:AHI)創立於2007年，總部位於美國北卡羅來納州Asheville，全職僱員229人，是一家發展迅速的生命科學公司，不斷開發新的護理方式，以改變生活和改變社區。

Avadim Health, Inc.(NASDAQ:AHI)計劃於1/30/2020 IPO上市登錄納斯達克，發行價$14.00 – $16.00，發行500萬股，募資7500萬元，Raymond James/ SunTrust Robinson Humphrey承銷。

2、精密腫瘤醫學公司：黑鑽療法公司Black Diamond Therapeutics(BDTX)

黑鑽療法公司Black Diamond Therapeutics, Inc.(NASDAQ:BDTX)創立於2014年，總部位於美國馬薩諸塞州Cambridge，全職僱員31人，是一家精密腫瘤醫學公司，致力於小分子腫瘤未知療法的發現和開發。

黑鑽療法公司Black Diamond Therapeutics, Inc.(NASDAQ:BDTX)計劃於1/30/2020 IPO上市登錄納斯達克，發行價$16.00 – $18.00，發行890萬股，募資1.513億美金，JP Morgan/ Jefferies/ Cowen承銷。

1/31/2020（五）IPO上市新股

1、美國會員制連鎖醫療診所機構：1Life Healthcare(ONEM)

在這一周，全球上下都陷入了對於新型肺炎的恐懼中，在WHO宣布該疫情成為全球衛生緊急事件之後，中國作為世界工廠，受到阻礙的國際物流將對其他國家的零售和製造業等造成巨大影響。因此我們可以看到本周有30億美元流入了債券ETF，投資者在尋求一些國際投資和投資級債券ETF。因此在淨流入中，遠東歐澳ETF（EAFE）獲得最高淨流入20.48億美元。先鋒全債ETF（$債券指數ETF-Vanguard美國(BND)$  ）和iShares核心美國全債（$債券指數ETF-iShares Barclays綜合國債(AGG)$  ）分別獲得了7.95億和5.25億美元。$老虎中美互聯網巨頭ETF(TTTN)$  $標普500ETF(SPY)$ 

再看淨流出中，高風險資產ETF都遭遇了較大淨流出，iShares美元垃圾債ETF（$債券指數ETF-iShares iBoxx高收益公司債(HYG)$  ）週淨流出達到16億。

總體來看，美國ETF市場仍有56億美元的淨流入，總管理資產達到4.5萬億美元。

隨著全球股市走弱，三大股指均跌，板塊中僅有公共事業$公共事業指數ETF-SPDR(XLU)$ 板塊取得正收益，為0.91%。跌幅最大的依然是波動最大的能源板塊，主要是被原油拉下去，跌幅為5.62%。另外工業、材料受疫情聯動影響跌幅均為3%左右。

當股市震盪，恐慌上升時，債券價格往往會取得較好收益。本週債券價格均漲，因此美國長期國債（TLT）漲幅達到2.69%。債券本週的漲幅將$債券20+美公債指數ETF-iShares Barcla(TLT)$  TLT年初至今漲幅拉到7.69%。

本周美元指數微跌0.42%，因此歐日英貨幣均有微漲，分別為0.56%、0.85%和0.95%，澳洲大火將要燒到首都堪培拉，澳元大跌1.88%。

本週因為中國疫情原因，大宗商品均跌，僅有避險資產黃金獲得0.91%的漲幅，將其年初至今拉到4.5%。另外原油大跌5.16%，由於疫情的發展，國外一些航空公司陸續暫停部分往返中國的直航航班。美國能源資料協會(EIA)表示，因燃料油需求減弱導致煉廠減產，上周美國原油庫存增幅遠超預期，汽油庫存創歷史新高。

ETF新聞:

1） ETF發行商CSOP資產管理公司結束在美業務，Pacer接盤

CSOP資產管理公司是總部在香港的ETF發行商，2020年1月6日，CSOP決定關閉中國a股國際對沖ETF（CNHX），並撤出美國ETFS市場，其旗下的其他基金則賣給Pacer（ ETF發行商），原本是CSOP的中國A50ETF（AFTY）也冠上了Pacer的名字，目前管理資產有1千3百萬美元。

香港上市ETF

本周全球市場因為疫情動盪，上榜的香港ETF均為反向產品，兩倍做空中國企業和恆指$FI二南方國指(07588)$ 和$FI二南方恒指(07500)$ 週漲幅為14.13%和11.77%，儘管A股仍未開盤，但外盤的a50如今跌幅不小。

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我最近發現了一段有趣的郵件對話內容，這段對話是在電子郵件的使用還處於早期的時候，巴菲特和39歲的微軟高管Jeff Raikes之間的對話。他們在聊過比爾蓋茨和一些瑣碎的事兒之後，就開始說到微軟商業模式上非常有趣的地方，以及為什麼這會是一個很棒的生意。

幾年前，巴菲特說過S&P500最大的5家公司為什麼會這麼牛（蘋果，微軟，谷歌，亞馬遜，臉書），因為他們的增長不需要太多的資本投入。巴菲特說他可以在沒有股權投資的情況下運營這5家公司。

我不能確定我完全同意這個觀點，因為公司要花很大一筆錢在資本支出和研發上，這需要被視為投入，但是我認為他所說的是指公司的核心業務不需要像幾十年前的鋼鐵廠和製造業那樣需要大量的運營資本和實物的投資。

“五大”的4個優勢

我覺得與工業界成功企業來比較，“五大”還有另外四個很重要的區別：

首先，除了亞馬遜外，他們沒有什麼庫存，所以他們有大量的毛利。這就使得他們能夠用自己的現金流做投資，不需要向別人借錢。

其次，他們的核心業務都有非常低的邊際成本，這意味著每增加1塊錢的營收將有非常高的利潤。他們有固定成本，比如數據中心，但是在YouTube或者Instagram上每增加一個廣告，那獲得的幾乎是純利潤。

第三，相比較過去，互聯網的本質意味著這些公司可以更快的速度，更低的成本觸及到用戶。Facebook的可及市場是每一個能夠連接到互聯網的人，同時他們的產品是免費下載。

第四，在我看來是最重要的，特別對於Facebook和Google來說，他們受益於別人的資本性支出（比如將用戶連接到互聯網上的前期投入成本），就像很多年前微軟受益於IBM的資本性支出一樣。

我的一個觀察是，最好的生意經常能夠找到方式受益於別人的資本性投入，這樣就不需要藉錢自己來乾了，這也就意味著這個商業能夠有非常高的投資回報率。Facebook利用了AT&T的資本性支出自己獲得了受益，但是不需要將AT&T的債務放入自己的資產負債表裡。

這些因素使得“五大”能夠超出大多數的人的預計可以更快的成長，所以結果就是這些公司就比預期的更有價值。

“最好的生意是在其它公司的業務增長上收取特許經營費，而自己幾乎不要資本投入”-巴菲特

當我思考這五家公司的業務的時候，我認為90年代的微軟可能是最具有這麼一種特性的公司，他可以基於別家公司的產品投入之上收取特許經營費。1986年，也就是微軟上市的那一年，差不多5千萬的資本性投入可以獲得3900萬的淨利潤。十年以後，3億的資本性投入可以獲得22億淨利潤，投資回報出奇的高因為公司不需要為增長保留現金，同時他不需要保留現金是因為微軟能夠利用其它公司的投入而獲得利益。

IBM用自己的投入撐起了PC行業的增長，微軟建立了商業模式可以從賣出的每一台電腦上獲得專利費。這個行業增長迅速快，利潤豐厚，IBM的投資帶動了大部分的增長，微軟獲得了大部分的利潤。

Netflix $(NFLX)$週二盤後公佈財報顯示，該公司去年第四季度營收和利潤均超出預期，同時國際訂戶增加量超出預期，不過該公司預期今年第一季度訂戶增加量不及分析師預期，導致該公司股價盤後震盪，Netflix股價在周二的常規交易時間下跌0.46%，收盤價為338.11美元；公佈財報後，盤後走勢震盪，一度下跌2%，但隨後轉漲，截至發稿，奈飛盤後股價漲幅近3%。​

Netflix

財報要點：

• Netflix去年第四季度營收54.7億美元，高於彭博分析師一致預期的54.5億美元；
• 每股收益1.3美元，高於分析師預期的0.3美元；
• Netflix上季度全球共增加876萬付費用戶，高於分析師預期的765萬，比去年同期的增加880萬稍微下降；
• 該公司預計2020年第一季度將增加700萬付費用戶，不及分析師預期的782萬，同時意味著訂戶增加量同比下滑27%。
• 該公司表示截至去年第四季度，全球總訂戶數量為1.67億人。

2020年第一季度，Netflix預計每股收益1.66美元，營收57.3億美元。相比之下，分析師的預期為每股收益1.20美元，營收為57.6億美元。​​

此外，Netflix表示上季度全球付費用戶淨增加760萬，其中有60萬是美國用戶，700萬為海外訂戶；其中，北美上季度的淨訂戶增長僅為55萬，相比之下去年同期為淨增長175萬；Netflix上月中旬曾披露其流媒體業務在各地區的營收和變現情況，當時數據顯示其國際業務增長迅速；其中，亞太區、歐洲、中東和非洲各細分市場的營收和訂戶數量過去兩年來均翻倍。

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Netflix表示，北美市場訂戶淨增長下滑可能由於最近的漲價以及其他流媒體競爭對手的到來，未來將繼續提高服務品質以應對競爭。

Netflix去年初將其最受歡迎的標準套餐的價格提升2美元至每月12.99美元，而去年11月推出的Disney+和Apple TV+也開始對Netflix形成競爭，這也是自以上兩大流媒體服務推出以來Netflix公佈的首份財報；迪士尼週二宣布，將於今年3月在歐洲市場推出Disney+。

另外，當AT&T旗下的華納傳媒（WarnerMedia）於5月推出HBO Max，康卡斯特旗下的NBC環球（NBCUniversal）於7月推出Peacock時，流媒體大戰預計將進一步升溫。

面對競爭，Netflix則強調自身的先發優勢，表示未來將繼續專注於流媒體業務，吸引更多訂戶，對未來發展表示樂觀；“儘管Disney+和Apple TV+上季度推出，我們的訂戶平均瀏覽量無論是在美國市場還是國際市場，同比都有所增加。”

Netflix聯合創始人蘭多夫(Marc Randolph)表示，Netflix不畏競爭，“我非常坦率地認為，Netflix不懼更多玩家進入流媒體行業帶來的競爭；相反，迪士尼、HBO等推出流媒體服務反而會對其傳統的電視業務形成競爭。”

Netflix提供了一張全球谷歌搜索趨勢圖表，將其原創劇集《巫師》（The Witcher）與蘋果的《早間秀》（The Morning Show）和迪士尼的《曼達洛人》（The Mandalorian）的搜索量進行了比較。該公司表示，《巫師》的搜索量遠遠高於競爭對手，這表明人們對它的原創節目非常感興趣。

此外，Netflix日前表示，該公司已在巴黎開設了一個新的辦事處，併計劃在2020年開發20多部原創法語作品。

Netflix此前曾宣佈在法國已擁有超過500萬訂閱用戶，早已超過法國當地最大的付費電視集團Canal Plus。

$AMD(AMD)$將於1月28日盤後公佈Q4財報，投資者很期待公司收入增長動力是否依舊。

而一些其他關鍵指標，同樣值得關注。例如平均售價（ASP）和出貨量增長，利潤率情形以及收入指引。所有這些，對AMD未來幾個季度的成功至關重要，也將影響股價走勢。一起仔細看看。

平均售價和出貨量增長

首先要說，AMD把手裡的牌打得很好。AMD分階段發布了基於Zen 2的7nm SKU，而不是一次性發布產品陣容，這為公司提供了充足的市場反饋時間，更好地執行既有的計劃。

結果也開始顯現。德國電子零售商Mindfactory數據顯示，12月上半月AMD的CPU單位銷量高出英特爾7倍。此期間，英特爾出售了3100多個SKU，AMD出售了23,000多個SKU，相形見絀。

此際我們看到AMD的銷量超過了$英特爾(INTC)$。但展望未來，這些新SKU的持續成功，對於AMD的財務增長至關重要。AMD管理層上次財報電話會議表示，Ryzen 3000系列CPU產品陣容正在推動整個公司的ASP和出貨量增長。

我們看到，需求最高的是Ryzen 9和Ryzen 7的最高層次。這就是ASP增長的動能所在。

而探討第四季度AMD的ASP和出貨量增長率，對多頭尤其是一個有趣的問題。在那之後，AMD推出了價格更高的產品線-Threadripper。

這種新的HEDT（高端台式機）產品線廣受好評，但還不知道它在DIY和OEM渠道中的銷售表現，以及和英特爾本季度發布的Cascade-X產品線競爭態勢。因此，投資者應在Q4報告中密切關注AMD的ASP和出貨量增長指標，並聽取管理層看法，以了解新產品組合的成功度。

新產品線的發布有時會帶來公司利潤壓縮，至少在發布初期如此，因為解鎖規模經濟需要時間。但是，AMD管理層在上次財報電話會議上指出，新的基於7nm的產品陣容不僅帶來了ASP增長，而且還帶來了利潤率的增長。

如果我們看清楚產品，那麼新產品和 7納米很好地推動了毛利潤 ……對高端產品的需求，推動了更豐富的產品組合。

如果價格適中的7nm台式機SKU，可以為整個AMD帶來顯著的ASP和利潤增長；那麼相對較貴的7nm Threadripper系列產品，也應為AMD帶來同樣的收益。所以，投資者還應密切關注AMD四季度的毛利率，以及管理層對2020財年的利潤率指引。

主要的財務指標

分析人士預測AMD四季度的收入在20.8億美元至21.7億美元之間。中值21.1億美元，與管理層指引相符，相對去年同期增長48.5％。