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所謂帶槓桿操作的ETF，不說原理啥的，就表現看就是，掛鉤同樣指數的ETF，一般的賺1%，它就是差不多1%乘以槓桿倍數，假設槓桿是3倍，你就多賺了足足兩倍啊，聽上去激動人心快速致富。但是別急，同樣的，人家跌去1%，你也比別人賠的更慘些。還是拿最近最驚心動魄的石油領域ETF來看，由於俄羅斯經濟與石油價格關係很大，所以三支相關ETF表現如下：
它們分別是正向操作的RSX、三倍槓桿的RUSL，以及反向操作帶三倍槓桿的RUSS，怎麼樣，是不是三倍槓桿，再加正反向操作，可謂反差巨大。而同時，槓桿操作的一大弊端，或者說一大操作前提也突出體現出來：你要判斷對方向， 並且中間不出任何差錯。
以俄羅斯市場為例，這一直是一個讓投資者糾結的市場，讓人想投入的原因是這裡的股市“便宜”，堪稱一塊全球的價值窪地，讓人卻步的原因是，這裡的經濟環境，政府治理外加地緣政治因素太複雜，甚至存在意識形態的影響。在今年年初，投資俄羅斯曾經也是美國投資界熱議的主題，也有資金進入，但是隨著烏克蘭危機開始，外加馬航航班事故、國際油價大跌等多種因素交織，俄羅斯市場瞬間變得凶險。所以，基於年初的分析，看好俄羅斯市場，似乎也有道理，但是卻錯誤判斷了普京政府的政策走向，在冬奧會的歌舞昇平中，很多人還樂觀的認為烏克蘭變色後，俄羅斯不會有過激行動，誰知道後續走勢竟然這樣。所以，如果你因為錯誤判斷，而試圖以槓桿加大收益，那麼在俄羅斯市場就遭罪了。槓桿還有個麻煩的地方在於，因為槓桿的放大效應，會減少你操作的空間，影響投資紀律的執行。比如你對某一板塊制定了10%的止損點，正常跌了3%還有審時度勢的時間，而如果投了槓桿3倍的，一下子就逼近止損點了，怎麼辦？難道止損點也槓桿一下，整到30%？如果這麼做，算是靈活還是對投資紀律的破壞和放縱呢？
當然，也有成功和操作得當的，比如在10月份上一輪美股大幅度調整時。實際上，此前光看美國財經媒體和投資者論壇，就會發現風聲已經很緊，不少人甚至直接表露了調整風險，很多時候，投資也是一種情緒，當大家弦繃緊的時候，很可能一點風聲就導致恐慌性拋售。而這個時候，有投資者就減倉，同時買入少量的槓桿做空標普500（SPXU）或者做空納斯達克指數（SQQQ）的ETF產品，作為一種對沖，當調整來臨時整個投資組合會相對穩定。當然，完美的操作是，調整前一天迅速買入，調整這三四天后馬上賣出，買入正股，不過實際操作不會這麼完美，但是畢竟你只是少量配置，所以即使沒這麼準，因為對沖效果，整體還是讓你受益的。
相關信息– 在國內如何買賣美股：
其實身處國內的投資者不出國也能在網上開戶做空或買入美股、ETF（紐交所、納斯達克或OTCBB上的股票），只要找能開國際賬戶的美國本土網上券商開立賬戶就可以（當然，這家網上券商必須是參加SIPC強制保險的，因為美國政府規定全部券商都必須是SIPC會員），具體開戶步驟可參考這裡：美國券商比較 DriveWealth 嘉維證券 Vs. TD Ameritrade Vs. Firstrade 第一證券
正因為槓桿類ETF的放大效應，所以通常，這類ETF並不是價值投資提倡的長期持有或者重倉的品種，它會嚴重偏離掛鉤的指數。而ETF被人們稱道的一點就是根據統計，大部分人無法戰勝指數，而ETF掛鉤指數被動投資的特點正是給普通人緊跟趨勢的投資方式，而槓桿實際上是一種人為的行為，本質上成了主動行為，在中短期內可能加大人們的損失。所以，如果一定要購買槓桿類ETF，我們的建議是：
1.一定選擇自己能力圈以內的槓桿類ETF，因為前面說了，對於槓桿類ETF，趨勢判斷很重要，越是你能力圈以內的，你判斷的準確性相對較高。所以，我們特別不建議在啥黃金、石油、農產品之類，或者單一國家如日本、印度、巴西等領域上參與槓桿類ETF操作，雖然中國人都是天生的政治家，可以縱論國際形勢，但是現實往往沒那麼簡單。相反，我們日常生活可以感受到的比如消費品、半導體、互聯網之類領域可能更適合判斷。
2.把槓桿類ETF運用到組合中，而非全部，你一下子選三四隻槓桿類ETF作為投資的全部，這看上去更像賭博。
3.在組合中註意倉位控制，由於其本身帶有放大效應，倉位更要控制的更低。
在槓桿類ETF的發行上，Direxion和ProShares是具風頭的兩家發行商，Direxion堪稱ETF界的槓桿王，而ProShares則早期更以反向操作ETF起家，在槓桿ETF界，這兩家佔有統治地位，市值最高的十支此類ETF被它們分享。Direxion的ETF容易識別槓桿，比如Direxion Financial Bull 3X Shares（FAS），就是金融領域三倍看多。Proshares的含蓄些，比如ProShares Ultra S&P500（SSO），帶Ultra（超級、極端）就是說明是槓桿，沒有明確的槓桿表示，不過ProShares通常都是兩倍槓桿，可能在他們看來，無論多還是空，兩倍就已經算是極端的行為了。
由於美國股市目前情緒依然樂觀，而大盤劇烈變動概率相對較小，所以對於目前看好大勢，但是以個股選擇為主的朋友，倒是不妨配置少量的SSO這樣的大盤指數槓桿ETF，因為槓桿效應，起碼在個股失手的情況下，也可能在整體上獲得收益的提升。對於今年以來漲勢有些疲軟，但是大勢被投資界看好的金融領域，FAS可以選擇。此外，在熱門的如醫療（RXL）、半導體（SOXL）等領域都有相應的槓桿ETF選擇，各位看清形勢，把握倉位，慎重決策。
油價那個跌？盧布那個衰？俄羅斯那個慘？這是近期地緣政治領域一大連鎖反應的現象，不出意外，這一切也反映在了金融投資領域。過去，曾經跟大家介紹過油價大跌背景下的ETF眾生相，提到了槓桿做空俄羅斯ETF的生猛，在那之後，我們發現，俄羅斯有衰到底的跡象，而三倍做空俄羅斯的RUSS和它背後的基金公司Direxion也日漸熱門。
Direxion屬於在ETF發展過程中，進入相對較晚的典型的“另類ETF”公司，為什麼說他們另類？他們為什麼要另類？這得從ETF的特點說起，大家知道，ETF早期和主流是被動掛鉤指數的，而且早期都是標普500，羅素1000之類知名指數，而由於其透明性，實際ETF的價值和指數實際價值差額極小。所以慢慢地，早期的ETF逐漸龐大，而準備購買ETF的投資者想，反正都是被動投資，都是跟著指數走，投誰不一樣，那就投規模大的吧，何況大型基金公司實力強，費率可能給的更便宜。在這種情況下，你讓Direxion發行個跟踪標普500的，怎麼賣？憑什麼不買ETF祖宗級的SPY，要買你Direxion的？在這種背景下，一系列中小基金公司開始劍走偏鋒，發行各種另類ETF，比如反向操作的，比如加槓桿的，比如自創另類指數的。而在其中，Direxion就以大倍數槓桿和多空一起看的極端操作手法聞名。
在他們的官網，就大大的寫上了一句話：“Performance is important, but it is overall outcomes that matter. Direxion Investments is your powerful ally for employing new ways to challenge old standards.”，可見雄心壯志，咱就是要極端的給你一種新的投資工具。
看看它提供的產品：
分為“長期”和“短期”兩大板塊，當然以短期為主，即使長期也是比較另類的產品，比如曾經跟大家介紹過的專門跟踪美國富翁購買股票建倉的IBLN，比如掛鉤納斯達克100指數，但是不是按照市值，而是均衡配比的QQQE。它更大的特色還是在於短期產品，其特點就是槓桿和“精神分裂症”似的的雙向操作，從股票規模、行業、固定收益產品、國家地區、大宗商品等，都是三倍槓桿，大都同時建立多空兩支ETF。Direxion的這一特點也注定了他的客戶，一些哭一些笑，我也腦補一個場景，從其業務部，兩個辦公室出來兩位客戶，一個哭紅臉，一個笑岔氣，這將是怎樣的場景？
再來看看它雖然稱不上一戰成名，但是可以說一戰在雪球成名的RUSS，其全稱為：Daily Russia Bear 3x Shares，在Direxion的官網，通常把多和空一組產品放在一個頁面介紹和對比，“用心險惡”啊，這豈不可能增加一方的痛苦嗎？事實上，RUSS主要在最近3個月上漲，從11塊左右到今天已經接近4倍收益。
看到這裡，是不是之前沒買的一個個搥胸頓足，比當年錯過唯品會還嘆息，然後又一個個躍躍欲試，準備跟著俄羅斯看起來沒啥好轉跡象的軌跡入市賺一把？這個還是提醒下大家，注意既然Direxion把槓桿類ETF劃到短線類是有道理的，RUSS也曾有過從七十多塊跌到十幾塊的經歷。讓我們看看它的持倉：
我想對大多數朋友來說，第一反應就是，這都是些神馬玩意兒？？？看不懂？看不懂就對了，我也看不懂，要做空，要槓桿，這勢必需要應用更複雜的金融衍生工具，這肯定超出大多數能力圈以外了，而且金融衍生的投資風險也是顯而易見的。RUSS的招股書都比一般ETF在風險提示的篇幅長些，比如提到專門有“金融衍生品風險”（Derivative Risk）的條目，提到”這支基金使用了多種投資工具，包括金融衍生品，如掉期交易，期貨，遠期合約，期權，這會被認為是激進的投資方式。”，接下來用整整一頁分別介紹了相關風險，甚至專門舉例說明，足見其小心翼翼。
當然，貪婪與恐懼一直挑戰著投資者的內心，投機本身也是市場的一部分，何況俄羅斯近期趨勢至少看上去中短期內是那麼的確定。不過還是那句話，正如Direxion也一再提醒投資者的，槓桿基金不是值得長期投資的品種，我們一定要把它真正的當做一種工具看待，可以使用，切記保持倉位。另外，投資是馬拉松，平常心和適當進取很重要，在RUSS賺大的朋友也別被亂了心境，在以後的投資中過於激進，導致嚴重失手啊。
槓桿ETF如今已是廣大投資者知曉和躍躍欲試的投資工具，每個階段總會有些領域的槓桿ETF因為取得令人咂舌的收益而令人關注，比如這兩三年的生藥類槓桿ETF，比如過去半年的能源、俄羅斯反向槓桿類ETF。但是，大部分人看到的只是其外在槓桿表現，對其基本原理以及其中的風險並不清楚，這裡，我們由在去年因三倍做空俄羅斯的RUSS而聞名的ETF發行商Direxion的官方文檔來了解下，此類ETF的一些基本運作原理和不同情況下投資者的收益或者損失情況。Direxion的ETF從名稱就需要關注兩點，比如Daily Russia Bear 3X Shares，即RUSS，這裡的3X即三倍槓桿（Leverage），指的即該ETF的每1美元投資資產即對應3美元的敞口（exposure），他針對的是掛鉤的指數的表現，意味著300%的波動。很重要的容易被人們忽視的一點是這個”Daily“的含義，它的意思是槓桿針對的是每天的波動，這個後面有很生動的例子進行展示。
那麼槓桿ETF適用於普通投資者嗎？Direxion本身的回答也是斬釘截鐵的：No！適合長期投資嗎？斬釘截鐵的：No！
Direxion的官方建議是：
1.槓桿類ETF適合專業的進行較為複雜投資的投資者，他們因為理解和接受短期內的巨大損失風險，應該理解此類ETF每天運作的機理。
2.槓桿類ETF不適合保守穩健性投資者使用，如果你無法承受短期的巨大損失，對相關ETF運作原理不了解，那麼請遠離此類ETF。
3.槓桿類ETF通常被用於投資組合中，處於某種目的，可以緩解該組合的一定的波動性。我理解其實就是一種小比例持有，利用槓桿四兩撥千斤的對沖使用。
讓我們看看槓桿ETF的基本原理，通常，為了獲得投資資本對應的敞口，達到槓桿的目的，Direxion會使用金融衍生品，最常使用的就是期貨和掉期交易，而在每天的交易過程中，為了讓其資產產生槓桿效果，那麼它通常需要同時對其敞口的衍生品進行對應匹配的增減，即所謂的”再平衡“，下面是個例子，我們假設是一個每日三倍槓桿做多的ETF，當天其掛鉤的指數上升了1%。
大家如圖可見，假設該ETF有100mil的淨資產，對應的敞口就需要300mil，當指數上升1%的時候，敞口上升3%到303mil，而淨資產則上升到103mil，對於ETF持有者則會看到3%的收益。但是對於Direxion而言，這還不算完，因為他需要保持敞口也是淨資產的3倍，故需要將敞口增加到309mil，才是103mil。至於這個衍生品增減是如何做的，我不太清楚，不過就槓桿ETF機理而言，到這裡就足夠了，熟悉衍生品交易的朋友可以進一步展開介紹一下。
再看看指數下降1%的情況，初始條件不變，指數下降1%，類似的，淨資產和敞口同步減少3mil，為了平衡，進一步減少敞口到291mil。
而三倍做空的情況類似，這裡就不再闡述了，接下來看看投資者更關心的，三種市場情況下，槓桿ETF給投資者帶來的得失和指數關係：
第一種情況：市場均衡的上升，這顯然是一種“實驗室市場狀態”。即以起始指數為100算，每天指數漲5個點：
大家特別注意前兩天，第一天指數三倍和ETF的三倍體現情況是一致的，但是到了第二天不一樣了，因為指數的三倍是以起始點來看的，到了第二天一共變化了10點，所以是3*((110-100)/100)=30%的收益。而槓桿ETF不一樣，它是以當日算，即(110-105)/105=4.76%，這也正是所謂的Daily的含義，它始終是以前一日為基準，看當日變化，這樣兩天累積收益就是(1.15*1.1428)-1=31.40%了，看上去不錯，不是嗎，這樣下去，你累積的收益比指數的累積槓桿三倍收益還要高。
第二種情況：市場均衡的下降，這顯然也是一種“實驗室市場狀態”。即以起始指數為100算，每天指數減5個點：
這個類似，最後算下來，損失會比指數累積槓桿三倍損失小。
但是，市場更多情況下是波動的，這裡再來個接近於真實情況的設計，即市場在進行一個階段波動後，指數最終不變：
大家跟著示例的軌跡計算即可，注意把握的就是槓桿ETF的”daily“特點，我們發現市場回歸後，假設你投了指數ETF，那就是不賠不賺，而投槓桿ETF則是虧損了。
到了這裡，我們再回顧下RUSS今年的揚名過程，即它是在油價和俄羅斯動盪導致掛鉤的指數整體趨勢向下，並且波動過程中，反彈通常無力的情況下獲得了巨大的收益，假設有天市場走入一種趨勢不明朗的對峙情況，那麼它的表現就很難說了。
問：槓桿ETF為了保持敞口一般持有什麼標的？
答：通常，為了達到槓桿的效果，在股票以外，槓桿ETF需要使用衍生品進行投資，一般是期貨和掉期交易產品。前者主要是交易雙方達成一致，在未來某個日期的標的指數值進行買賣。後者則是交易雙方達成的一段時間的現金流交易，基於股票指數的掉期，一方通常會同意為指數的指定回報支付現金。
問：如果指數這個月比上個月增加了10%，那麼掛鉤的三倍槓桿的ETF會增長30%嗎？
答：可能是也可能不是，槓桿ETF都是基於當天的指數變化進行操作的，這意味著ETF需要頻繁的重新平衡。這意味著ETF一個月的收益不僅僅取決於指數一個月的增長結果，更在於其走向結果數值的過程，即它是一個基於每天的收益的“複利”的概念。通常，如果市場整體是一個上升的節奏達到一個月增長10%，最終ETF的收益甚至會高於30%，如果這個過程是波動進行的，那麼收益很可能低於30%。
問：Direxion的ETF值得購買並長期持有嗎？
答：即使Direxion官方，對這個問題的回答也是：不，這不是值得提倡的策略。Direxion的ETF追求的是每天的投資結果。如果試圖長期持有，投資者需要明白，它並不是基於長期目標設計的產品，你可以說我投資蘋果股票，112買入，目標價120賣出，無論中間經過如何的動盪，結果都是120的目標。但是槓桿ETF掛鉤指數的變化過程會大大影響該類ETF的最終收益，投資者需要頻繁的觀察每天的變化，進行相對更頻繁的調整，這顯然不是通常的投資者擅長的。
問：如果Direxion的三倍槓桿ETF掛鉤的指數有一天的變化超過33%，那麼對應的槓桿ETF會如何？
答：通常情況下，槓桿ETF對掛鉤指數是三倍的變化，類似超過33%這種極端變化一來是極其罕見的可能，另一方面，Direxion公司有權設置閾值。例如，如果掛鉤指數當日增長了25%，那麼槓桿ETF會獲得75%的收益，但是一旦高於25%，比如30%的指數當日漲幅下，投資者獲得的收益也將是75%。
問：購買槓桿ETF，投資者可能會有投資的本金之外的額外損失嗎？
答：這是剛接觸槓桿ETF，特別類似做空類ETF的投資者容易疑惑的問題，畢竟一聽做空，就想起了很多所謂“保證金”、“爆倉”這樣的詞彙，進而害怕，我購買了這類ETF，也需要交保證金嗎？實際情況是，槓桿ETF畢竟也是ETF，它的價格取決於市場供求，跟普通股票一樣，你損失的極端情況就是購買的ETF趨近為0，即損失投入的資金。至於其相關的一系列做空具體操作、保證金、爆倉風險防範都是發行商操作的，與你無關。
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