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據華爾街日報報導，數十隻在美上市中國股票染上的“流行性”欺詐成為今年報紙上的一大新聞，而2011年還是投資者最喜歡的股市周刊關注的焦點。不過，令很多在納斯達克和紐約證券交易所上市的中國公司蒙羞的欺詐問題並不是由交易所、審計師、投資銀行家或股市監管機構揭露的。調查工作是由以研究為導向的對沖基金完成的，他們發現了這些花費數十億美元的股票宣傳背後的謊言，做空這些股票，然後吹響了哨子。

這些空頭因這種“公共服務”而受到了懲罰，方式出人意料。

當東南融通金融技術有限公司(Longtop Financial Technologies)和中國高速頻道(China MediaExpress Holdings)等公司的審計師辭職、表達了對可能存在欺詐問題的擔憂時，交易所暫停了這些股票的交易。2012年已經有十多隻股票因此停牌，如文中表格所示，他們最多拖了三個月。法規禁止上市股票停牌期間對其進行交易。這就使股票期權交易員無法行使期權，多頭和空頭陷入所持倉位。不過，對賣空者來說有一個更加不可思議的問題：整個停牌期間，他們必須繼續為藉入的股票支付類似利息的費用，以便進行做空。這類費用，即所謂的“負回傭”，年率化費率最高可達180%。

相關資訊：在國內如何買入或做空美股：

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在2012年3月11日納斯達克暫停了中國高速頻道的交易後，一位早於審計方德勤會計師行(Deloitte Touche Tohmatsu)得出結論說這家位於香港的巴士廣告商在業務上說謊的對沖基金經理髮現自己損失了數百萬美元的回傭；按照一項貸出股票合同，回傭與股票停牌前最後交易價格11.88美元掛鉤。在納斯達克花了近70天停止該股上市後，中國高速頻道於2012年5月19日恢復場外交易，股價跌到了約1美元(見圖表)，顯然不值11.88美元。

Gary Hovland for Barron's這位賣空者幻想華爾街公司對他說，祝賀你，你是對的，這是一場欺詐，現在我們要無限期地把你鎖在90%的負回傭合同里。

中國高速頻道和東南融通金融技術有限公司說他們正在應對其前審計師所擔心的問題。納斯達克沒有回复記者的屢次致電和電子郵件。實際上，牽涉進中國股票回傭泥潭的人都不會公開討論此事：對沖基金不會，為其服務的主要券商不會，託管公司的證券貸出方也不會。

還好它們相互之間還有對話。過去幾週，證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)、金融業監管局(Financial Industry Regulatory Authority)的監管人員與證券借貸行業成員聚在一起制定新辦法，以便讓老練的投資者能夠在長時間停牌期間結清空頭和多頭，同時將因此而確定的股價用於計算希望繼續做空的​​空頭所支付的回傭。

哎喲，這很痛！

以下中國股票停牌數月期間價格顯然不符合市場行情，賣空者也很受傷。按停牌時間由後到先排列​​。

證券借貸是華爾街的一項重要業務。如果一位投資者想賣空，她就給“一級經紀商”(prime broker)打電話，然後一級經紀商從自己所持的股票中或是另一家經紀公司或道富銀行(State Street) 、北美信託銀行(Northern Trust)等託管機構旗下龐大的證券借貸部門那裡尋找可藉證券。託管機構出借交易所交易基金等大型機構所持有的股票。回傭視供需狀況而定。以往的停牌很少有超過數小時的，所以證券借貸安排並沒有預料到因欺詐指控而停牌數月之久的情況，凍結股價這種做法的合理性因此而受到質疑。

美國股市每天有超過一萬支以上的股票在交易，它們不但分屬於不同的交易所，也分屬於不同的指標指數，因此當我們聽到美國股市上漲或下跌時，必須了解到在指那一個指數的漲跌，也必須知道那一些股票的漲跌左右了這個指數才行，如此才不會對美國股市大盤產生錯誤的看法，以下為美國股市主要指數內容：

美國股市主要指數一覽表：

股價指數中英文名稱代碼成份股數特性

道瓊工業平均指數Dow Jones Industrial Average DJIA 30優價藍籌股

道瓊運輸平均指數Dow Jones Transportation Average DJTA 20運輸類股

道瓊公用事業平均指數Dow Jones Utilities Average DJUA 5公共事業股

納斯達克綜合指數NASDAQ Composite COMP 6711高科技類股

納斯達克100指數Nasdaq 100 Index NDX 100大型及非金融類股

史坦普500指數S&P 500 Index SPX 500大型股

美股交易常說的買Call和賣Call有什麼區別？我知道是期權交易的術語，不知道如何方便直觀理解這兩種投資方式。

打個比方，你手上有一股目前市價在260港元的騰訊股票。而且判斷騰訊後繼乏力，在未來半年內可能會小漲一點，但是漲不了多少。

我則相信騰訊有60%可能性在半年內漲到300港元。同時擔心由於市場總體情況不樂觀，騰訊依然有40%可能會大跌。但是我是學生，現金流緊張到買不起一股（口袋只有10元），也承受不了大跌的風險。

按理說，你該把你的股票賣給我，因為我們的需求是匹配的——一個總體看漲，一個總體看淡。但是，由於我的現金不夠，而且我不能接受大損失，導致交易無法進行。

這時候你提議，向我出售一個以半年為期，行權價為280港元的買入期權（Call）。這個買入期權定價多少呢？考慮到我口袋裡只剩10元，於是你就10元把Call賣給我了。（現實中，call的價格由市場參考布萊克斯科爾斯期權定價模型而決定）

於是我交付你10元。這10元立刻成為你的現金收入。我則收穫了在未來半年內，以280元購買一股騰訊的權利（非義務）。

如果交易之後的六個月內，騰訊一度波動至300港元，屆時我會立刻行權，從你手上以280元買走1股騰訊，再賣給市場上其他人。我收益是：-10元期權費-280元買入價+300元賣出價=10元利潤。

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其實，如果我一開始就花260元現金買騰訊，那利潤不是300-260=40元，比期權獲利多了四倍嗎？但買Call對我好處是，開始只需付出10元現金，而且就算以後騰訊狂跌，我的最大損失也只有10元。

你的好處是，一開始就賺了10元。而且只要半年內騰訊價格波動在280元以下，這10元收益就是穩穩的。即使騰訊漲到了290元，由於你一開始就賺了10元，所以收支相抵，也沒虧。只有漲到了290元以上才產生損失。不過理論上，你的最高收益就是10元了，不會更高。但騰訊漲的越厲害，你就越虧，你的損失可以是非常高的…

在這個例子裡，你就是Call seller（Call writer），我則是Call buyer.

日本地震、意大利被標普降級、蒙古國股市一年暴漲262%……，很多時候你看到世界各地的發生了重大事件是不是都在想：要是我能做空或者買入該國的股票就好了，可以投機一

把；但可惜的是沒有該國的股票賬號。不用懊悔，現在有了ETF；你其實完全可以用一個美股賬號就投資全球市場；以後有類似的機會，你可以藉助ETF來實現你投機的想法。

所謂ETF（Exchange Traded Fund）是交易所交易基金；其基金經理會根據某個指數進行資產配置，從而實現和指數價格及收益基本一致的回報。一些基金通過追踪摩根士丹利

（MSCI）等推​​出的區域市場或者國家市場指數，就可以反映相應資本市場的變動情況。  

目前美股市場上有1600多只ETF，其中跟踪區域市場指數的ETF有100多只，覆蓋了大部分國家和區域。比如反映日本市場的iShares MSCI日本ETF（iShares MSCI Japan Index）、

SPDR Russell/Nomura 日本小型股指數ETF（SPDR Russell/Nomura Small Cap Japan ETF NYSE:JSC）等；反映意大利市場的iShares MSCI意大利ETF（iShares MSCI Italy Index

ETF NYSE:EWI）。在日本地震和意大利被標普降級時，你都可以通過買賣這些ETF進行投資活動。不過在目前美股市場上，還沒有專門跟踪蒙古國的ETF；但今年5月Van Eck也已

經開始準備推出跟踪蒙古國資本市場的走勢的ETF，相信不久之後就可以在美股市場上投資蒙古了。

另外，目前希臘債務危機也鬧得滿城風雨，但美股市場目前也沒有專門跟踪希臘的ETF；不過因為該事件的影響範圍大，歐洲經濟的聯繫又緊密，你可以通過反映區域市場的一些

ETF進行投資。比如跟踪歐洲銀行及金融機構的iShares MSCI歐洲金融指數ETF（iShares MSCI Europe Financials Sector Index Fund NASDAQ:EUFN），或者是整個歐洲市場的

Vanguard MSCI歐洲ETF（Vanguard MSCI European ETF NYSE:VGK）。

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股票( Stocks )

當一家公司為了要擴充其業務或資金不足時，股票的發行將是籌集資金的一個方法，而它是眾多籌集資金方法中的一個管道。股票分為二種形式：普通股( Common Stock ) 及優先股(Preferred Stock )。通常一家公司發行普通股有以下二種選擇: 1. 向大眾出售股票，此種作法是公司僱用承銷商(Underwriters ) 依目前的市場價格首次公開發行股​​票( Initial Public Offering )。2. 向原來股東出售股票，使得舊股東能夠買到比市價便宜公司的新股票。

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優先股(Preferred Stock):

一般來說，公司如果賺錢，每年優先股的股東有優先權利配到股利，而普通股的股東則需等候有優先權的股東發放完股利才可配到股利。優先股有以下四種：

累積優先股: 股利可以用每年累計方式一次算給優先股的股東。

參與優先股: 如果普通股的股利超過太多數目，優先股的股東可分到特別股利。

可贖回優先股: 原先出售股票的公司有權利向股東以高價贖回其股票。

可轉換優先股: 優先股能夠轉成一定數量之普通股。

普通股(Common Stock):

普通股有選舉董事會( Board of Directors ) 的權利、公司與其它公司合併( Consolidation )、解散( Dissolution )、及修改公司章程時的投票權。普通股的股東只對其所購買的股份負責，不會因為公司之破產而受牽連。普通股的股東所擁有的股份可以自由轉讓給他人。普通股的股東有分配股息的權利，但在公司破產時，卻是最後才有權利分配其資產。

投資人購買股票數量多寡基本上分為二種:

整數股( Round Lots ) :通常在證券交易所被認可的最小交易單位數量。在紐約證券交易所，股票的交易單位數量是100股，債券的單位是票面1,000元或5,000元;而不像台灣是以1,000股為一張股票的單位。

畸零股( Odd Lots ) :在美國投資人也可以在網路上逢低點時下單購買零星的股票，如IBM電腦公司10股或15股等，而每次並不一定必須購買整數的100股。

槓桿ETF如今已是廣大投資者知曉和躍躍欲試的投資工具，每個階段總會有些領域的槓桿ETF因為取得令人咂舌的收益而令人關注，比如這兩三年的生藥類槓桿ETF，比如過去半年的能源、俄羅斯反向槓桿類ETF。但是，大部分人看到的只是其外在槓桿表現，對其基本原理以及其中的風險並不清楚，這裡，我們由在去年因三倍做空俄羅斯的RUSS而聞名的ETF發行商Direxion的官方文檔來了解下，此類ETF的一些基本運作原理和不同情況下投資者的收益或者損失情況。

Direxion的ETF從名稱就需要關注兩點，比如Daily Russia Bear 3X Shares，即RUSS，這裡的3X即三倍槓桿（Leverage），指的即該ETF的每1美元投資資產即對應3美元的敞口（exposure），他針對的是掛鉤的指數的表現，意味著300%的波動。很重要的容易被人們忽視的一點是這個”Daily“的含義，它的意思是槓桿針對的是每天的波動，這個後面有很生動的例子進行展示。

那麼槓桿ETF適用於普通投資者嗎？Direxion本身的回答也是斬釘截鐵的：No！適合長期投資嗎？斬釘截鐵的：No！Direxion的官方建議是：
1.槓桿類ETF適合專業的進行較為複雜投資的投資者，他們因為理解和接受短期內的巨大損失風險，應該理解此類ETF每天運作的機理。
2.槓桿類ETF不適合保守穩健性投資者使用，如果你無法承受短期的巨大損失，對相關ETF運作原理不了解，那麼請遠離此類ETF。
3.槓桿類ETF通常被用於投資組合中，處於某種目的，可以緩解該組合的一定的波動性。我理解其實就是一種小比例持有，利用槓桿四兩撥千斤的對沖使用。

讓我們看看槓桿ETF的基本原理，通常，為了獲得投資資本對應的敞口，達到槓桿的目的，Direxion會使用金融衍生品，最常使用的就是期貨和掉期交易，而在每天的交易過程中，為了讓其資產產生槓桿效果，那麼它通常需要同時對其敞口的衍生品進行對應匹配的增減，即所謂的”再平衡“，下面是個例子，我們假設是一個每日三倍槓桿做多的ETF，當天其掛鉤的指數上升了1%。

大家如圖可見，假設該ETF有100mil的淨資產，對應的敞口就需要300mil，當指數上升1%的時候，敞口上升3%到303mil，而淨資產則上升到103mil，對於ETF持有者則會看到3%的收益。但是對於Direxion而言，這還不算完，因為他需要保持敞口也是淨資產的3倍，故需要將敞口增加到309mil，才是103mil。至於這個衍生品增減是如何做的，我不太清楚，不過就槓桿ETF機理而言，到這裡就足夠了，熟悉衍生品交易的朋友可以進一步展開介紹一下。

隨著近1,2年中國股市大幅飆升，投資中國市場的投資商品愈被重視，如何參與中國股市呢？！透過ETF是不錯的選擇