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2017 年，數字貨幣的瘋狂吸引了大量的外匯經紀商湧入，外匯經紀商們抱著“搶占新商機”的熱切期望紛紛推出數字貨幣 CFD 產品，然而，到 2017 年末時，多家外匯經紀商紛紛宣布暫停發行數字貨幣 CFD ，有的還取消或限制了數字貨幣 CFD 交易。從瘋狂進軍，到停步反思，僅半年，這場開疆拓土的擴張之路暫時劃上了一個分號。

而在這期間，外匯經紀商們到底經歷了什麼？

由於數字貨幣的巨大波動性，外匯經紀商們嗅到了這一投機工具的商機，經紀商們認為：數字貨幣波動如此大，而且人們對數字貨幣的狂熱情緒不斷升級，肯定會有很多零售客戶願意交易它（或者有交易它的潛在意向），這對經紀商來說，就意味著市場潛力或新的商機，只要客戶願意交易，經紀商就有利可圖（點差、佣金、手續費等）。

在經過嚴謹的成本 / 收益計算後，經紀商決定推出數字貨幣 CFD 產品（類似於現貨黃金 CFD ）。

數字貨幣 CFD 既滿足了零售客戶的數字貨幣投機需求，又保留了傳統的交易方式。對零售交易者而言，數字貨幣 CFD 不僅上手容易、一看就懂，而且操作起來也便捷了很多，少了很多麻煩事，不需要下載加密錢包，不需要換幣（法定貨幣和數字貨幣互換），也不需要下載新的交易軟件，直接在原來的軟件（ MT4/MT5 ）上就可以交易。

因而數字貨幣 CFD 也非常受零售交易者（投機者）們歡迎。 在利誘之下，傳統外匯經紀商瘋狂進軍數字貨幣領域，紛紛推出各種數字貨幣 CFD ，期待著這一新產品能給它們帶來新的收入來源。

歷史教訓：一邊倒行情，流動性稀缺 在外匯及差價合約的零售市場，經紀商是一個樞紐機構，一頭接著客戶 / 零售投資者，另一頭接著流動性（大銀行、大機構）。

根據過去幾十年的經驗，在零售外匯及差價合約市場上，一般大多數客戶都是虧損，只有少數人盈利，而經紀商就坐在中間穩穩噹噹地賺佣金就可以了，市場的波動風險對經紀商來說，基本沒什麼影響。比如：現貨黃金漲多少跌多少，只會影響客戶的訂單盈利或虧損，並不會影響經紀商賺錢。

那麼，難道經紀商就不會受到市場價格波動的衝擊嗎？

當然不是。2015 年的瑞士央行黑天鵝事件就是最好的教訓。

當時，歐元 / 瑞郎暴跌 2000 點，流動性提供商為控制風險不提供報價、不執行客戶訂單，由此造成流動性瞬間稀缺，使得很多訂單無法及時平倉，客戶訂單最終成交價格和掛出的價格大幅偏離，造成訂單虧損巨大，眾多客戶爆倉，而客戶爆倉後的負餘額部分的虧損均是由經紀商自行承擔，由此也使得多家經紀商虧損嚴重，甚至破產。

由此可見，當市場出現一邊倒行情，流動性緊缺時，經紀商的致命弱點暴露無遺。

從瘋狂進軍，到停步反思：看到“黑天鵝” 其實，在之前經歷了瑞士央行黑天鵝事件後，經紀商們對類似的事件已經做好了預警心理。

經紀商們在推出數字貨幣 CFD 之前，已經考慮到了其價格的巨大波動性和流動性支持問題。但是讓經紀商們沒想到的是，投機者情緒狂熱，數字貨幣出現了一邊倒的行情，持續大漲，客戶們“買入並持有”的策略使得經紀商累積大量的 CFD 多頭頭寸，這將經紀商推向了“風險之口”。

據華爾街日報報導，數十隻在美上市中國股票染上的“流行性”欺詐成為今年報紙上的一大新聞，而2011年還是投資者最喜歡的股市周刊關注的焦點。不過，令很多在納斯達克和紐約證券交易所上市的中國公司蒙羞的欺詐問題並不是由交易所、審計師、投資銀行家或股市監管機構揭露的。調查工作是由以研究為導向的對沖基金完成的，他們發現了這些花費數十億美元的股票宣傳背後的謊言，做空這些股票，然後吹響了哨子。

這些空頭因這種“公共服務”而受到了懲罰，方式出人意料。

當東南融通金融技術有限公司(Longtop Financial Technologies)和中國高速頻道(China MediaExpress Holdings)等公司的審計師辭職、表達了對可能存在欺詐問題的擔憂時，交易所暫停了這些股票的交易。2012年已經有十多隻股票因此停牌，如文中表格所示，他們最多拖了三個月。法規禁止上市股票停牌期間對其進行交易。這就使股票期權交易員無法行使期權，多頭和空頭陷入所持倉位。不過，對賣空者來說有一個更加不可思議的問題：整個停牌期間，他們必須繼續為藉入的股票支付類似利息的費用，以便進行做空。這類費用，即所謂的“負回傭”，年率化費率最高可達180%。

相關資訊：在國內如何買入或做空美股：

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在2012年3月11日納斯達克暫停了中國高速頻道的交易後，一位早於審計方德勤會計師行(Deloitte Touche Tohmatsu)得出結論說這家位於香港的巴士廣告商在業務上說謊的對沖基金經理髮現自己損失了數百萬美元的回傭；按照一項貸出股票合同，回傭與股票停牌前最後交易價格11.88美元掛鉤。在納斯達克花了近70天停止該股上市後，中國高速頻道於2012年5月19日恢復場外交易，股價跌到了約1美元(見圖表)，顯然不值11.88美元。

Gary Hovland for Barron's這位賣空者幻想華爾街公司對他說，祝賀你，你是對的，這是一場欺詐，現在我們要無限期地把你鎖在90%的負回傭合同里。

中國高速頻道和東南融通金融技術有限公司說他們正在應對其前審計師所擔心的問題。納斯達克沒有回复記者的屢次致電和電子郵件。實際上，牽涉進中國股票回傭泥潭的人都不會公開討論此事：對沖基金不會，為其服務的主要券商不會，託管公司的證券貸出方也不會。

還好它們相互之間還有對話。過去幾週，證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)、金融業監管局(Financial Industry Regulatory Authority)的監管人員與證券借貸行業成員聚在一起制定新辦法，以便讓老練的投資者能夠在長時間停牌期間結清空頭和多頭，同時將因此而確定的股價用於計算希望繼續做空的​​空頭所支付的回傭。

哎喲，這很痛！

以下中國股票停牌數月期間價格顯然不符合市場行情，賣空者也很受傷。按停牌時間由後到先排列​​。

證券借貸是華爾街的一項重要業務。如果一位投資者想賣空，她就給“一級經紀商”(prime broker)打電話，然後一級經紀商從自己所持的股票中或是另一家經紀公司或道富銀行(State Street) 、北美信託銀行(Northern Trust)等託管機構旗下龐大的證券借貸部門那裡尋找可藉證券。託管機構出借交易所交易基金等大型機構所持有的股票。回傭視供需狀況而定。以往的停牌很少有超過數小時的，所以證券借貸安排並沒有預料到因欺詐指控而停牌數月之久的情況，凍結股價這種做法的合理性因此而受到質疑。

美國股市每天有超過一萬支以上的股票在交易，它們不但分屬於不同的交易所，也分屬於不同的指標指數，因此當我們聽到美國股市上漲或下跌時，必須了解到在指那一個指數的漲跌，也必須知道那一些股票的漲跌左右了這個指數才行，如此才不會對美國股市大盤產生錯誤的看法，以下為美國股市主要指數內容：

美國股市主要指數一覽表：

股價指數中英文名稱代碼成份股數特性

道瓊工業平均指數Dow Jones Industrial Average DJIA 30優價藍籌股

道瓊運輸平均指數Dow Jones Transportation Average DJTA 20運輸類股

道瓊公用事業平均指數Dow Jones Utilities Average DJUA 5公共事業股

納斯達克綜合指數NASDAQ Composite COMP 6711高科技類股

納斯達克100指數Nasdaq 100 Index NDX 100大型及非金融類股

史坦普500指數S&P 500 Index SPX 500大型股

美股交易常說的買Call和賣Call有什麼區別？我知道是期權交易的術語，不知道如何方便直觀理解這兩種投資方式。

打個比方，你手上有一股目前市價在260港元的騰訊股票。而且判斷騰訊後繼乏力，在未來半年內可能會小漲一點，但是漲不了多少。

我則相信騰訊有60%可能性在半年內漲到300港元。同時擔心由於市場總體情況不樂觀，騰訊依然有40%可能會大跌。但是我是學生，現金流緊張到買不起一股（口袋只有10元），也承受不了大跌的風險。

按理說，你該把你的股票賣給我，因為我們的需求是匹配的——一個總體看漲，一個總體看淡。但是，由於我的現金不夠，而且我不能接受大損失，導致交易無法進行。

這時候你提議，向我出售一個以半年為期，行權價為280港元的買入期權（Call）。這個買入期權定價多少呢？考慮到我口袋裡只剩10元，於是你就10元把Call賣給我了。（現實中，call的價格由市場參考布萊克斯科爾斯期權定價模型而決定）

於是我交付你10元。這10元立刻成為你的現金收入。我則收穫了在未來半年內，以280元購買一股騰訊的權利（非義務）。

如果交易之後的六個月內，騰訊一度波動至300港元，屆時我會立刻行權，從你手上以280元買走1股騰訊，再賣給市場上其他人。我收益是：-10元期權費-280元買入價+300元賣出價=10元利潤。

在國內如何買賣美股：

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其實，如果我一開始就花260元現金買騰訊，那利潤不是300-260=40元，比期權獲利多了四倍嗎？但買Call對我好處是，開始只需付出10元現金，而且就算以後騰訊狂跌，我的最大損失也只有10元。

你的好處是，一開始就賺了10元。而且只要半年內騰訊價格波動在280元以下，這10元收益就是穩穩的。即使騰訊漲到了290元，由於你一開始就賺了10元，所以收支相抵，也沒虧。只有漲到了290元以上才產生損失。不過理論上，你的最高收益就是10元了，不會更高。但騰訊漲的越厲害，你就越虧，你的損失可以是非常高的…

在這個例子裡，你就是Call seller（Call writer），我則是Call buyer.

日本地震、意大利被標普降級、蒙古國股市一年暴漲262%……，很多時候你看到世界各地的發生了重大事件是不是都在想：要是我能做空或者買入該國的股票就好了，可以投機一

把；但可惜的是沒有該國的股票賬號。不用懊悔，現在有了ETF；你其實完全可以用一個美股賬號就投資全球市場；以後有類似的機會，你可以藉助ETF來實現你投機的想法。

所謂ETF（Exchange Traded Fund）是交易所交易基金；其基金經理會根據某個指數進行資產配置，從而實現和指數價格及收益基本一致的回報。一些基金通過追踪摩根士丹利

（MSCI）等推​​出的區域市場或者國家市場指數，就可以反映相應資本市場的變動情況。  

目前美股市場上有1600多只ETF，其中跟踪區域市場指數的ETF有100多只，覆蓋了大部分國家和區域。比如反映日本市場的iShares MSCI日本ETF（iShares MSCI Japan Index）、

SPDR Russell/Nomura 日本小型股指數ETF（SPDR Russell/Nomura Small Cap Japan ETF NYSE:JSC）等；反映意大利市場的iShares MSCI意大利ETF（iShares MSCI Italy Index

ETF NYSE:EWI）。在日本地震和意大利被標普降級時，你都可以通過買賣這些ETF進行投資活動。不過在目前美股市場上，還沒有專門跟踪蒙古國的ETF；但今年5月Van Eck也已

經開始準備推出跟踪蒙古國資本市場的走勢的ETF，相信不久之後就可以在美股市場上投資蒙古了。

另外，目前希臘債務危機也鬧得滿城風雨，但美股市場目前也沒有專門跟踪希臘的ETF；不過因為該事件的影響範圍大，歐洲經濟的聯繫又緊密，你可以通過反映區域市場的一些

ETF進行投資。比如跟踪歐洲銀行及金融機構的iShares MSCI歐洲金融指數ETF（iShares MSCI Europe Financials Sector Index Fund NASDAQ:EUFN），或者是整個歐洲市場的

Vanguard MSCI歐洲ETF（Vanguard MSCI European ETF NYSE:VGK）。

相關信息– 在國內如何買賣美股：

其實身處國內的投資者不出國也能在網上開戶做空或買入美股、ETF（紐交所、納斯達克或OTCBB上的股票），只要找能開國際賬戶的美國本土網上券商開立賬戶就可以（當然，

這家網上券商必須是參加SIPC強制保險的，因為美國政府規定全部券商都必須是SIPC會員），具體開戶步驟可參考這裡：【美國券商比較 DriveWealth 嘉維 Vs. TD Ameritrade Vs. Firstrade】 【美股投資新手】