从昨天到今天,稍微关心点金融或者投资的人都被XIV,SVXY的消息刷屏了。各种谣言也是满天飞,什么瑞士信贷一天亏了5个多亿啊,明天XIV就被清盘啦。等等。今天大菀菀来像剥洋葱一样层层剥开,给大家好好讲讲这里面到底是怎么回事。
XIV的本质是什么
XIV是Exchange trade note (ETN)。说到底,exchange traded note是公司债,和那些每半年付次利息,如果到期时发行方没有倒闭就还本的公司债,本质上是一样的:发行方(也就是融资的一方,XIV的发行方是Credit Suisse瑞士信贷)出一个offering document (募资文件),里面写清楚明白:只要发行方不倒闭,在不同的scenario下,发行方会给投资人什么样的回报。
所以,说到底,ETN个公司债。而且和普通公司债一样,是一种senior unsecured debt。
“senior unsecured”是什么意思呢?
Senior是指在capital structure的位置。在senior debt之后赔付的有junior debt, preferred equity, common equity等等。所以说,就算发行方倒闭,senior debt在清算环节还是非常优先的。相对应的,common equity,也就是股票,在公司倒闭情况下,是第一要被亏光光wipe out的。
Unsecured,是指没有抵押物。相对应而言,secured就是指有抵押物的贷款,比如房贷,在还清之前,房产证是押在银行的。大多数公司债都是unsecured,就是说没有抵押物,公司靠自己的信誉来融资,类似于拍拍胸脯说我到期肯定还。那没有抵押物空口画大饼的借债,大家为什么这么买账呢?因为能够发行unsecured debt的,通常都是些大公司啦。苹果啊,高盛啊,GE啊,等等。
总结:XIV本质上是瑞士信贷发行的公司债
XIV为什么不像债券而像股票?#大跌之后的选择#
读到这里你肯定很奇怪,你说XIV是个公司债,可是通常债券是每半年或者每季度发一次利息的那种啊,而且普通人很难接触和交易。XIV则像股票一样,每天起起落落,可以不断买入卖出,还有个ticker。从各个方面看,都像是个股票或者ETF。
说得没错,这是发行方的初衷啦:希望把ETN设计得像股票一样容易交易来吸引投资者。还记得我们前一段提到的offering document吗?里面只要写好这个债券的交易方式,赔付方式等等细节,没有说债券不可以像股票一样交易啊。
事实上,多数ETN都是像股票一样,有intraday price,可以随时买卖的。并且,ETN的回报如何计算,在发行前就是定好的,一切都清清楚楚地写进offering document的文件里面。Track什么index, fee是多少,ETN如何rebalance and reset,都是公式决定,100% passively track the index,没有任何hidden cost or tracking error(这点甚至比ETF还好,因为ETF有tracking error)。
ETN之所以像股票一样价格起起落落,和普通按期付利息的债券的不同的地方是:ETN的performance主要是由ETN追踪的指数决定。当然里面还有expense ratio啊,creation redemption fee啊,possible distribution, possible tax withholding啊等等细节,这里不做展开。
XIV performance到底是怎么算出来的