Firstrade 開戶教學 Firstrade 開戶 Firstrade 入金 美股開戶 美股推薦 Firstrade 下單教學 如何買美股 如何買美國股票
美國銀行業，危機來臨了嗎?!
年初至今，美國銀行業以平均28%的漲幅，大幅跑贏標普500指數（+14%），驚艷市場。但過去兩個月，卻集體開啟熄火模式，從跑輸到領跌市場，給下半年行情留下了足夠多的懸念。$KBW區域銀行業指數(KRX)$
如果是從周期性的角度來看全年的環境，美國銀行業正在經歷著典型的周期性變化：全球交投情緒從一季度時的高漲轉向溫和，美國本土消費信貸從低迷慢慢踏上復甦之路，美聯儲和白宮也從財政、貨幣的雙寬鬆，逐漸邁向寬鬆減量的窗口。而二、三季度正好是這樣的一個過渡窗口期。
我們從銀行股這周剛剛公佈的二季度業績裡面，也發現這方面更多的論據。對於這樣的過渡窗口期，會怎樣影響銀行股的表現呢？我們重點來看消費信貸和交易業務的變化。（佔比較大的兩塊業務）
摘要
趨勢性變化：今年以來，消費類銀行壞賬撥備連續釋放，二季度時，平均貢獻了大約總收入的10%，且在三季度大概率會持續的情形下，儘管屬於一次性收益範疇，但我們認為對提振股價具備階段意義。
另一個積極的變化在於，今年銀行業不僅啟動回購正常化，還加碼派息規模，這種對長期投資者更加友好，也會對股價形成支撐。
結構性分化：隨著三季度，美國經濟復甦，財政救濟資金有序退出，就業和消費的複蘇將是偏大的概率，下半年消費信貸業務更值得期待，消費類銀行應該逐步追趕，收斂與上半年與交易類銀行的差距。
二線銀行及地方銀行，仍將展現出更多的業績彈性。消費類銀行主要的風險在於，美國採用長期低利率的策略也並非沒有可能，而淨息差長期保持低位，後期會直接影響利息類收入。
一、美國銀行業的趨勢性變化
趨勢1：大波消費類銀行解除壞賬撥備，為二季度貢獻亮眼業績，三季度有持續釋放的潛力
二季度，消費類銀行貸款業務表現普遍不佳的原因在於，政府刺激計劃下，居民獲得了充裕資金支持，新增貸款減少。不過信貸質量也得到了提升，釋放了一部分壞賬撥備。正是這部分壞賬撥備的解除，為消費類銀行貢獻了亮眼的營收和盈利。
這部分原本擔心出現壞賬而計提的準備金屬於非利息成本，但在二季度被釋放出來後，相當於銀行的營收、利潤普遍也都被動增加了。
從對營收貢獻的角度來看，二季度$花旗(C)$釋放了24億美元壞賬撥備，占到了本季度175億美元營收（Net Revenue）的14%，是幾個大型銀行中最高的。其次是$摩根大通(JPM)$和$美國銀行(BAC)$，大概占到了10%的水平。
從利潤的角度看，按剔除撥備前的利潤比較，撥備對利潤影響最高的仍然是花旗，占到了利潤的39%。其次為$富國銀行(WFC)$，占到了利潤的27%，享受了信貸質量改善帶來的業績彈性。
值得一提的是，摩根大通CEO在財報中淡化了這類一次性費用的影響，主張用剔除撥備後的利潤，二季度摩根大通淨利潤119億美元，30億美元的撥備基本就佔到了利潤的25%，其財報顯示，剔除撥備後的利潤為96億美元。
撥備釋放對股價是否有實際意義？如果只是釋放一個季度可能意義甚微，但是如果下個季度也會釋放壞賬撥備，那麼意義就會稍有不同。
因為壞賬撥備釋放出來的利潤，計入當期損益，在計算ESP的時候，是會被納入進去的，這樣就有機會影響遠期PE這樣的估值指標。因此，我們偏向於認為，連續的撥備釋放對股價來講，具備階段意義，儘管實際效果可能會打折扣。
而眼下，美國銀行業這輪壞賬準備金的釋放，本質上在於居民流動性充裕，形成了良好的信貸質量。因此在流動性穩定的情況下，我們認為三季度美國銀行業具備持續釋放壞賬準備的潛能。
如何$0元手續費購買美股......美股券商Firstrade (第一證券)
【2022年Firstrade美股開戶教學】3分鐘開戶完成，含匯款入金、出金教學，美股交易中文券商(開戶流程更新2022.6)
趨勢2：美國繼續低利率壓制淨息差擴張，信貸活動本身潛在升溫
上半年雖然普漲，從風格上來看，美國銀行業之間的表現，也有一定的結構性的區別，比如：
1.上半年交易類銀行整體跑贏消費類銀行，這和信貸受財政補助影響，表現低迷有關，但這部分屬於階段性因素，免費的流動性終會有序退出；2.復甦背景下，部分盈利能力較強的二線/地方銀行跑贏一線大行。
例如$PNC金融(PNC)$，也包括像$第一資本(COF)$這樣的地方性銀行，上半年普遍都有不俗的漲幅。這部分主要是受到了復甦帶來的業績彈性。整體來看，參考下圖，銀行股年初以來，大部分跑贏了$標普500(.SPX)$（+16%）。
當前銀行股的過渡週期。如果細看二季度，美國銀行股繼四月份衝高後，在六月份後普遍已經出現了一定的盤整和分化行情。
我們看過去幾年，銀行股每走出一輪波瀾壯闊的行情，通常都是要在外部經濟形勢、貨幣政策變化出現較大的情況下完成，比如16年稅改前後，還有就是去年疫情后這輪天量寬鬆的帶動，無論是政策還是流動性的供給，都讓銀行業盈利更容易被催化，這樣即便是估值沒有明顯的擴張（PE），股價也會被動提升。
而對於二季度而言，就像這次財報後，小摩高管提到的一樣，在目前美國低利率、貸款需求減弱、交易也開始放緩的多重因素下，銀行營收在短期內很難有明顯增長。我們也認為這應該也是，現階段限制銀行股表現的原因之一。$摩根大通(JPM)$
下半年潛在的周期性變化會帶來哪些影響？我們認為隨著三季度，美國經濟復甦，財政救濟資金有序退出，就業和消費的複蘇將是偏大的概率，居民現金流補給減少的情況下，相應的未來半年，上述以消費見長的銀行，將不再受困於信貸低迷、淨息差收斂這樣的“雙殺”局面，在表現上應該逐步追趕與交易類銀行的差距；
對於二線銀行及地方銀行而言，復甦週期，仍將展現出更多的業績彈性，具體取決於自身的ROE水平。
未來風險點：長期低利率的可能性。我們認為，大的環境下，低利率應該會持續，但信貸的升溫應該可以彌補。
這裡的邏輯在於，加息畢竟要在QE減量後，才有機會提上日程。而目前QE是否減量的討論還要等到有足夠多的就業數據樣本的時候才會討論。這在一定程度上，延遲對了加息預期。但整體來看，什麼時間點開始加息，是一個彈性比較大的話題。
消費類銀行主要的風險在於，美國借鑒格林斯潘時期政策，採用長期低利率的策略也並非沒有可能，那麼淨息差長期保持低位，後期也會直接影響利息類收入。
趨勢3：全球交易情緒從一季度時的高漲轉向溫和，但大概率維持高位
在以交易見長的銀行里面，上半年普遍有更為靚麗的表現。如果是以摩根士丹利（+35%）、高盛(+41%)這樣的大行參考，上半年表現基本領先於消費類大行。
但參考彭博數據，市場普遍預計交易業務在2022下半年將逐漸轉向溫和，從而拖累2022年交易業務的表現。
單獨從今年的表現來看。消費和交易這兩個行為，更多扮演了此消彼長的角色，自從疫情以來美國救助金發放後，足夠量的資金沖向市場，提振了交易型業務，但隨著紓困措施的逐步退出，免費的流動性減少，交易可能很難有脈衝性的增長。
因此大致也可以判斷，一季度基本上是全年交投情緒的高點。但在整輪寬鬆沒有減量前，仍然可以支撐已經高位的市場交易。
二、財藝比拼：回購正常化，加碼派息，領先非美銀行，對長期投資者更友好
對投資者來講，另一個比較友好的地方在於，今年美國銀行業回購、派息全面回暖。但反觀貨幣政策相似的歐洲，當前，市場還普遍預期歐央行可能採取措施，確保下半年銀行業不會進行過高派息。橫向對比下來，在放鬆監管方面，美國銀行業的形勢更為寬鬆。
銀行回購產生哪些價值？如果說釋放撥備算非經常性利潤，那麼回購在某種意義上就可以理解為偏經常性的“利潤“了。
因為回購屬於在尋常年份都會進行的常規操作。直接的影響在於，銀行業通過回購，註銷流通股的方式，可以在短期內直接增厚像ROE、EPS這樣的盈利指標。在經濟復甦的順風週期，可以起到加槓桿的效果。如果是逆風期，例如疫情期間，限制回購，這樣量入為出的政策，也可以控制資本充裕率可能不足引發的風險。
二季度，大摩宣布了120億的回購計劃，大概占到了股本的9%左右。我們不妨以動態EPS來觀察，假設未來12月摩根士丹利按計劃在規定期限內回購，那麼這些流通股註銷後（減少），對每股收益的提振大概為9.3%，如果我們假設在估值(P/E)不變的情況下，流動股的減少，隨著EPS增厚（分母），也會對股價有相應的提振。$摩根士丹利(MS)$
為什麼選擇加碼派息？
為什麼選擇加碼派息？
去年疫情，企業現金流捉襟見肘，導致全球股息普降，今年反彈理所當然。但美國銀行業的股息率疫情期間並沒有縮水，這次加碼過後，實際上已經創了歷史新高水平。按年化算下來，普遍接近3%。
結合公司公開披露和市場預測，傳統五大行里面，提升幅度較大主要為高盛（由1.3%到2.1%），和摩根士丹利（由1.5%提升到到3.1%）這樣的交易型銀銀行。單純來看，加碼派息這部分，對長期投資者的持股體驗有一定提升。某種程度上，也有助於對抗消費型、交易型業務本身的周期性波動。
大的方向上，我們認為消費類銀行應該逐步追趕，收斂與上半年與交易類銀行的差距，且有機會跑贏標普。這個過程並沒有一個里程碑式的事件來催化，因為寬鬆退出，包括未來加息本身屬於漸進式的事件，下半年的表述可能更多是一個偏模糊的窗口。
邏輯上，主要基於下半年：1.財政、貨幣穩步退出的背景下，美國信貸質量有望保持良好，這會意味著下半年仍然會有一定量的壞賬準備金釋放出來，短期將繼續增厚主要銀行的營收和利潤，並傳導到價格上。
2.交易業務將逐漸轉向溫和增長，但美國這輪寬鬆未減之前，相對充裕的流動性，將仍然會給市場的交易行為提供支撐；
3.在美國保持低利率的預期下，淨息差的擴張並非一朝一夕實現，暫時無法幫助提升利息收入，但消費信貸的升溫，應該會至少彌補這部分；
4.二線/地方的消費類銀行可能在經濟復甦週期裡，享受更多的業績彈性。但本身還要看其利潤、ROE（淨資產收益率）這些反應盈利能力的指標。
如何$0元手續費購買美股......美股券商Firstrade (第一證券)
【2022年Firstrade美股開戶教學】3分鐘開戶完成，含匯款入金、出金教學，美股交易中文券商(開戶流程更新2022.6)
【2022 美股投資】重磅！美股券商第一證券（Firstrade）推出0佣金優惠+ 225美元現金獎勵(Firstrade（第一證券）八大優勢！)
【2022 美股投資】重磅再出擊～美股券商Firstrade (第一證券)大幅下調交易傭金至$0 (2018.8.23 零傭金交易($ 0 美金)時代)
1.免佣金($0美元)超過2200支以上
2.獲晨星星級評分數量超過1100支以上
3.ETF供應商數量100家
【2022 外匯交易】英國最佳2大外匯經紀商實時點差比較(LMAX vs. Darwinex) 
Skrill電子錢包 免費轉賬
Skrill電子錢包 匯款至境外銀行賬戶時將免收轉賬手續費
Skrill電子錢包 線上交易加密貨幣
【2022 挖礦BTC實錄CryptoTab】利用部落格/網站．網頁．手機挖礦賺爆美金(Referrals介紹下線賺更快)
【2022 外匯交易】英國最佳2大外匯經紀商實時點差比較(LMAX vs. Darwinex)
【2022 外匯交易】五點理由，你為什麼應該與英國FCA監管的外匯經紀商進行交易
【2022 外匯交易】IC Markets，全球最大ECN/世界第一家真正ECN(什麼是真正的True ECN)
最新老虎證券(Tiger Brokers)優惠請詳閱--->最新優惠活動
【2022 AMP Futures 介紹＆開戶流程完整全攻略(含圖解)】/【美國(海)外期貨開戶操作交易】
【2022 DeepDiscountTrading開戶流程完整介紹全攻略】【圖解流程】/【史上最便宜海外期貨手續費．最低保證金】/【國外期貨選擇權開戶交易】
內容僅供參考，本網站不涉及任何經營和推薦，所有內容皆可在網路和官網搜尋並找到資料，投資前請謹慎評估，本人不負任何責任 免責聲明 » 凡本網站註明來源網絡或其他網站，均為轉載稿，本網轉載出於傳遞更多信息之目的，並不意味著贊同其觀點或證實其內容的真實性，也不構成任何投資建議。對於訪問者根據本網站提供的信息所做出的一切行為，本網站不承擔任何形式的責任。本網站僅提供經濟信息，並僅供參考；亦不提供證券、基金、銀行、保險、金融任何業務與服務；不推薦任何相關商品和服務；不與任何人簽署任何海外證券投資協議，不進行海外金融產品交易，不接受任何人投資資金。
留言列表
外匯總匯 (15)