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今日拼多多股價暴漲20%超過135美元，創歷史新高，市值超過1600億美元。

除了營收同比大漲89%，年活躍買家直逼阿里，還狠狠地甩出“王炸“——創立五年、上市兩年半以來首次季度盈利，第三季度非美會計準則（ NON-GAAP）下歸屬普通股股東淨利潤4.664億元人民幣。$拼多多(PDD)$

很多人會驚訝於千億公司還能這麼猛漲？那麼首先要清楚對拼多多而言，這個盈利到底意味著什麼。

拼多多自上市以來一直被人病垢靠補貼拉增長，用虧損搶份額，“拼多多終會破產”“拼多多無法盈利”的話音從未絕耳。就在第二季度財報後，市場非常質疑當用戶規模已經看到明顯天花板，未盈利的拼多多如何再講述高增長的神話？拼多多就甩出這一季“盈利”終於證實自己也能盈利，而就算盈利了用戶規模也還在增長。如果我們回想同樣被人認為不會盈利的美團，在2019年第二季度的業績會上首次宣布扭虧為盈，由那時至今美團漲了近4倍。

下面一起來細讀拼多多這份幾乎無可挑剔的財報。

用戶規模直逼阿里，年活躍買家季度淨增4810萬

第三季度業績顯示，截至今年9月底，拼多多年活躍買家數達7.313億，相較於去年同期的5.363億，同比增長36%，一年內增長了1.95億，而僅第三季度單季淨增長4810萬。也就在上週阿里巴巴的財報顯示截至9月底，平台年活躍買家數7.57億，季度新增1500萬，同樣基本的用戶規模，拼多多季度增速是6.58%，而阿里的是2% 。很顯然，下季度拼多多的活躍買家就會趕上甚至超過阿里。

在用戶規模不斷擴張的同時，單個用戶的年消費額同比增長27%至1993元。由此可見，拼多多並沒有一味追求用戶人數而放棄了消費質量，仍在不斷提高平台的人均消費水平，但這個數字較京東、阿里仍有很大的成長空間。GMV受益內循環，營收重回高增長

截至9月底的過去12個月拼多多GMV達到14576億元人民幣，同比增長73%，環比第二季度增長了16%，當然第二季度是仍受到疫情影響。電話會上，拼多多新任CEO陳磊表示，將加大農產品領域的重投入，農產品訂單量保持高速增長，同時拼多多還在第三季度推出“多多買菜”業務，以推動農產品從種植、生產、流通道消費的全鏈條革新，滿足中國家庭的日常剛需。不用多想，這就是響應內循環！高盛表示，拼多多全平台GMV從4%提升至14%，而淘寶天貓全平台GMV從73%降至63%。剛好是10%的搶奪。

在GMV的帶動下，拼多多第三季度營收同比增長89%達142.1億元人民幣，貨幣化率保持在3%。回顧今年上半年的兩個季度，拼多多因受到疫情影響收入增速斷崖式下滑，這個季度重回高增速也相當讓市場為之鼓舞。另一方面，如果我們來看拼多多本季度市場費用100.7億元人民幣，同比增長46%，相當於第三季度日均燒1億，“百億補貼”相當甜！但也要看到，雖然同比增長仍居高不下，但這個補貼的“性價比”越來越高了，推廣費較收入的比例降至71%，這是上市以來最低點！當然，第四季度“雙十一”才是燒錢大季。史上首次NON-GAAP盈利，洗底虧貨的樣子

本季度，最讓市場以外的是拼多多竟然盈利了？第三季度非美會計準則下（NON-GAAP）盈利4.66億元人民幣，一掃全市場對拼多多永遠無法盈利的質疑。雖然這個盈利只是非美會計準則（NON-GAAP）下的盈利，但對拼多多來說首次盈利的意義重大。如下圖拼多多財報所示，第三季度，GAAP口徑下拼多多虧損7.8億元，從GAAP虧損到NON-GAAP盈利加回去幾個項目分別是股權激勵、可轉債票面價值攤銷的利息、長期投資帶來的公允價值變動。其中最大頭就是股權激勵，這項可以說對業務趨勢影響最小，相信拼多多整體盈利已經不遠。剛剛過去的雙十一正是第四季度，也將是電商競爭最凶狠的一季，拼多多可能再度加碼補貼直接超過阿里的用戶規模，由此換來的或許是重回虧損，但盈利模型一旦經驗證，剩下的只是時間問題。

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