最近美國資本市場暴跌連連，而且波動率超級大，美國的股指期貨不是“漲停”就是“跌停”，這不，今天又“跌停”了。
週一的文章從債市的角度解釋這次美股的暴跌，不過當危機發生時，大家都是局中人，難以全方位看清楚究竟發生了什麼事。今天在各個群裡又流傳著全球最大的對沖基金橋水暴雷了，然後又有一個從對沖基金的角度解釋，對沖基金如何拋售國債，最後導致短期融資市場流動性枯竭的故事。
我相信，隨著危機的爆發，很快會有其他故事。大家的關注點也從新冠疫情對美國的影響，轉移到美國的金融系統性風險。究竟哪個真哪個假？身為局中人是無法看清的。或許在危機中，各種壞情況互相觸發，能產生核彈式的鍊式反應。
無論哪個版本的故事，有一點是可以確定的，就是美國的短期融資市場流動性確實枯竭了，所以美聯儲在上週末緊急降息100個基點+7000億QE之後，昨天又開始給商業票據市場提供流動性。商業票據市場是重要的短期融資市場，08年次貸危機也是因為市場出現流動性危機，導致後面一連串更大的危機。
因此，美聯儲重啟金融危機時期創造的CPFF（商業票據融資工具），向高信用評級的企業買入為期三個月的票據，以此希望能釋放1.1萬億美元規模的企業商業票據市場壓力。換句話說，美聯儲在盡量讓市場重新轉動起來。
可以發現，在這樣的環境中，大家都難以獨善其身，畢竟連股神都虧錢了。不過，正如周一文章說的，當危機過後，市場還是會恢復上漲。那樣，怎麼抄底就成為了一個重大的問題了。
在金融行為學中有一個理論叫“信息瀑布”，就是自己想投資，但是因為專業知識等方面不足，於是直接跟踪投資大師的投資組合。信息瀑布的好處在於，投資大師的調研能力比普通投資者都強得多，等於幫我們調研了一遍他們已經持有的標的。
跟踪哪個投資大師呢？
金融三大著名投資家，巴菲特、索羅斯和橋水的達里奧。索羅斯是出了名的投機家，所用的金融工具，大部分投資者都理解不了，而且變化頻繁，根本跟不了。達里奧今天才雷暴，敢跟嗎？而且達里奧的投資有很多量化和超分散化的策略，普通投資者也跟不了。
那就只剩下巴菲特了，恰好巴菲特在每年寫給股東的信中都有公佈自己的持倉。下面是巴菲特2019年的持倉：
△來源：巴菲特2019年寫給投資者的信
可以看到，巴菲特在2019年持有2480億美元的股票，其中85%的倉位集中在15隻股票上。巴菲特的倉位控制是按照凱利公式來分配的，因此會把贏面最大的股票倉位加到很大。如果押注正確，可以獲得很大的收益，但也會導致波動率很大。
既然巴菲特的持倉公佈出來，如果有興趣的話，可以算出持倉最大的前15隻股票因此次大跌虧了多少錢。如果粗略計算和指數的跌幅差不多，那就是下跌22%，虧掉了545.6億美元。
不過巴菲特的總持倉成本是1103億美元，在2019年底，相對於總持倉成本，巴菲特賺了125%。即使在暴跌之後，巴菲特依然盈利75%。
咦？這就奇怪了，不是說巴菲特每年收益率20%嗎？為什麼炒股這麼多年，才翻一番而已呢？別急，這是因為巴菲特的保險公司每年都有保費收入，由此產生浮存金。巴菲特每年都會把新獲得的浮存金投入到市場中，因此持倉成本也會一直增加。
如果看一下巴菲特已經持倉非常久的個股，還是能感受他超強的收益率。例如可口可樂，持倉成本13億美元，2019年底持倉市值221億美元，賺了17倍！
雖然今年以來巴菲特虧了不少，不過他非常穩，因為從2019年的年報來看，巴菲特擁有非常多的現金。
△來源：伯克希爾哈撒韋2019年報
巴菲特一般使用保險的浮存金進行投資，因此主要看保險部分的財報。根據披露巴菲特保險部分的現金及現金等價物有612億美元，短期國債有638億美元，固定收益率證券有187億美元，也就是說，可以騰出來買股票的錢一共有1437億美元。
把這筆錢算到股票賬戶中，2019年巴菲特的倉位為63.3%。假設巴菲特的持倉跌幅和指數一樣都是22%，那巴菲特總賬戶虧損只有13.9%。
這種計算才合理，就像我們在看自己的股票賬戶，不能僅看自己持倉的部分，還要看全部。從這個角度來看，巴菲特已經跑贏了市場8個百分點了。
對比巴菲特2018年的持倉，可以發現他有些股票加倉了，有些股票減倉了。我在下表標記了出來，紅色為加倉，綠色為減倉，沒有顏色的代表沒有變化。
△來源：根據伯克希爾哈撒韋財報整理
從上表可以看到，美國銀行、達美航空、摩根大通和美國合眾銀行在2019年加倉，其中Visa在2019年新進。
這些加倉和新進的標的，我認為可以優先抄底。因為巴菲特向來買入明顯低估的股票。在去年股價高企的時候，巴菲特都認為這些股票低估，那麼在大跌的時候，這些股票就更加低估了。
反過來，那些減持的股票，就要小心了。說過在去年的時候，巴菲特認為它們估值高了。那現在算不算低估？因為我們的思路是跟踪巴菲特的持倉，所以還需要等巴菲特一季度的13F文件出來才知道。
此外，巴菲特的持倉其實告訴了我們獲得財富的秘密。首先複利增長是不可缺少的要素，這也是廣為人知的。除此之外，還需要有一筆現金流持續投入到投資賬戶中，巴菲特旗下保險公司的浮存金充當了這一角色。一方面是已經驗證可長期產生復利增長的投資方式，另一方面是持續流入的現金流，雙輪驅動才能獲得財富快速增長。
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