我個人也認為4%～5%才是極大警訊的臨界點.....
隨著美國10年期國債收益率逼近3%，美股接下來走勢成為市場關注的焦點。不少分析認為3％收益率是美國股市的分水嶺，市場或許將從這裡結束上升趨勢。
不過Fundstrat全球資管認為，從歷史數據來看，4%才是關鍵位置。屆時，股票市盈率會開始承壓，類似上世紀60年代。
過去五個月裡，美國10年期國債收益率飆漲了70個基點。
10年期美債收益率逼近3%，其對其他資產特別是股市的影響成為市場熱議的話題——畢竟，當以往達到這一高水平時，股市總會開啟熊市之路。
傳統上認為，基準美債收益率達到3%是美國股票變得越來越不吸引人的關鍵水平，它被視為一條關鍵的紅線。
美銀美林股票和量化策略師Savita Subramanian表示，標普500指數的最佳回報率是在十年期美債收益率處於2%至3%之間，特別是當收益率走高的時候。而歷史告訴我們，一旦利率超過3%，虧錢的概率就開始上升。
十年期美債收益率漲至3%是股市末日？未必！
債券收益率走高約束股市漲勢的邏輯是，企業和借貸成本將上升，從而傷害經濟增長和企業盈利，打壓股市估值，而同時固定資產收益率相對風險資產也顯得更有吸引力。
有50年從業履歷的瑞銀紐約證交所交易大廳經理Art Cashin表示，如果收益率達到3%，對市場來說可能是糟糕的一天，“3%的水平既是目標也是一種阻力。每個人都知道，這就像觸碰雷區。一旦觸及這一水平，所有地獄之門都將打開。”
不過，Fundstrat Global Advisors管理合夥人Tom Lee強調，儘管全球投資者擔心十年期美債收益率超過3%，但考慮到眾多資產價格崩跌與特定的利率水平有關，因此更為關鍵的收益率水平是4%。
歷史表明，4%才是關鍵位置。如下圖所示，當利率攀升到4%及以上時，股票的市盈率開始承壓。
Tom Lee表示，美聯儲需要再收緊1.28%個百分點才能影響實際利率。他認為，只要十年期美債收益率保持在4%下方，那麼更高的利率可能導致股價更高，就像是上世紀五、六十年代那樣。
極端情況下美股會怎麼樣？
十年期美債收益率高於其長期趨勢線，從歷史經驗來看，這對股市來說可不是好事，因為債市不景氣將拖累股市。
高盛分析師Jan Hatzius、Alec Phillips等在近日一份報告中做了一個極端情境的壓力測試，試圖分析當利率大幅上升至4.5%時，經濟和市場將受到什麼樣的影響。
高盛假設，利率受期限溢價大幅走高推動上漲，並使用美聯儲FRB/US模型來模擬影響。
模擬發現，當美國10年期國債收益率上升至4.5%時，將導緻美國經濟急劇地放緩，但不會出現衰退，對2018年和2019年GDP增速的負面影響分別是減少0.5個百分點和1個百分點，GDP增速分別降至2.25%和1%。
高盛預計，這種情況還將導致股市暴跌20%-25%，使得高盛自主編制的“金融狀況指數”(Financial Conditions Index)收緊至多200個基點。
以上是極端情況下的市場反應。高盛預測，在基準情形下，美國10年期國債利率將在年底逐步上升至3.25%
升息預期將被市場很好消化
美聯儲新主席鮑威爾(Jerome Powell)本週將迎來上任以來的國會首秀。
市場調查稱交易員現在預計下月升息一碼的機率為95.5%。
不過，高盛認為，近期利率走高預計將被市場很好地消化，一方面分析顯示，利率走高主要是反映了積極的增長，另一方面，隨著股價飆升，美元走弱，來自金融方面的增長動力仍然是積極的。
高盛指出，即便是出現利率大幅急劇走高的情況，也還是存在一些證明的緩衝因素：
- 首先，如果利率增長速度超出預期，可能伴隨著積極的增長消息，這可能會起到一定正面作用；
- 其次，市場利率向家庭和企業所面臨的有效利率的傳導過程可能相當緩慢；
- 再者，較低的償債比率為家庭和企業提供了抵禦利率上升的堅實緩衝。
市場分析美債收益率近期可能進入盤整階段，未來1-2週內不太可能測試3%的關口，但投資者需要密切注意下一組通脹數據。
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