經過這些天一些社區大神的分享，想來大家都對美債和美股“相愛相殺”的關係有了大致的了解，總的說來呢，就是美債利率上漲，美股就會下跌，有細心的朋友可能更進一步的了解到，美債利率的上漲其實來源於美債價格的下跌，也就是說美債價格的下跌間接的帶跌了美股市場。
首先這個現象並不是絕對會發生的，有的時候美債利率的上漲會出現和美股的負相關關係，而有的時候美債利率的上漲也會伴隨著美股的走高，所以美債利率走高並不必然導緻美股的下跌。來看下10年美債利率和spy之間的10年走勢對比，你會發現兩者的相關性其實並不大。
但就近3個月來說，10年美債期貨(也叫10年美債利率期貨)的價格和美股的關係已經越來越緊密了，這個相關性係數已經從1月份的-50%到瞭如今的接近100%。所以不誇張的說，短期美債價格對美股的走勢影響很大。
這其間的道理太複雜，如果你感興趣，可以看看這位社區網友的深度解說：為什麼這次跳水不簡單，深入聊聊美債，美股和通脹的關係
咱們這回要解決的問題是，如果說美債利率的上漲是不可避免的，那麼有什麼標的可以用來賺錢的麼？
當然有，美國的金融市場上，任何一個現像都是盈利的機會，更何況又是這麼典型的債券市場，債券是資金的“天然避險池”，是金融市場體量第一的證券。他的一級，二級，包括衍生品市場都相當的龐雜和飽和，所以在這裡有起碼上百種的選擇可以用來通過做多美債利率的上揚而賺錢，但我們散戶比較熟悉，也比較容易接觸的，也就兩種：一個是ETF，一個就是期貨。
ETF不用多說了，大家在老虎app上搜索“債”這個關鍵詞，會有10多種ETF供你選擇，他們跟踪的都是債券市場的價格變化，理論上來講，10年美債的利率走高會帶動其他類型的債券利率同步走高，一般而言，我們會將這些國債利率；企業債利率，甚至包括商業銀行向企業的借貸利率這些整體稱為市場利率，所以代表無風險利率的10年美債利率的走高，會帶動市場利率的上行，但具體到企業債，通脹保值債，高收益債，5年期，10年期債等等的利率走高程度，就要具體問題具體分析了。
大的方向很簡單，就是市場利率的走高意味著債券價格的下降，所以做空上述ETF是個不錯的選擇，比如TLT $債券20+美公債指數ETF-iShares(TLT)$ HYG $債券指數ETF-iShares iBoxx高收益公司債(HYG)$等等吧
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那麼期貨呢？
重點來了，咱們這次就跟大家重點講解一下國債期貨的價格變動規律和交易注意事項，如果做空債券價格，國債期貨的空單當然是首要選擇，要知道，期貨接近24小時滾動交易，無管理費，無做空費率等特點，讓他們比起ETF來更為靈活和方便，當然，風險也相對更大。
所以了解複雜的國債期貨交易規則是近階段的高級能力，但問題是這個東西太複雜了，大家盡量理解吧，推薦用小量的金額去試試市場，畢竟國債期貨是自帶50多倍的槓桿的。
那咱們就從：
什麼是國債期貨
他是怎麼定價的？
他的價格是如何變動的？
如何通過國債利率期貨來賺錢？
這幾個維度來聊吧，由於要說的知識較多，邏輯比較複雜，我分階段分享哈，感興趣的，關注我這個持續更新的帖子就行。有問題的話，隨時留言給我。
首先，什麼是國債期貨。
國債期貨就是以國債為未來交割標的物的期貨合約，他跟踪的也就是國債的價格，國債期貨，我們也稱之為利率期貨，因為國債的價格和利率是分不開的，持有國債期貨，我們一方面可以持有債券市場的風險敞口，一方面也可以當作美政府債務利率的風險敞口。
一般而言，我們所說的5年美債，10年美債，都是指美國政府發行的國家主權債券，主流的美債期也統指美國國債期貨，因為美國國債是以國家信譽為背書來保證兌付的，所以一般來說中期國債利率，也就是10年美債利率會被當成無風險利率來做市場的風險研究。
想要了解國債期貨，那必須首先了解國債。
國債和股票都是證券的一種，所以相比掉期，還有CDF，CDS等更為複雜的衍生品來說，債券可能更容易理解一些，債券說白了就是別人借了你的錢的有價憑證嘛，國債就是國家借了錢的有價憑證，憑證就是你只要持有它就是債主，到期了就可以找借款人還錢，有價呢，就是這個憑證還可以在二級市場上買賣，他是有價格的，此外，在持有期你還可以按期收穫債券的利息。
所以你要了解，完全看懂一個債券，需要看懂這些因素，時間維度上：這個債券的時間期限，剩餘期限（也就是交投當下到到期日的時間）；債券的期貨需要注意它的到期交割日，最後交易日。價格維度上重要的因素有：債券在二級市場的買賣價格，還有這個債券的面值，這個債券發行時的利率，以及帶上預期的未來利息後，這個債券的帶息價格（dirty price） 。
是不是有點亂？聽起來很複雜，但別急，慢慢給你捋清楚。
首先我們這次針對10年期美債期貨來講，也就是主講國債期貨，忽略了企業債等其他債券品種，事先要聲明的是，不是每種債券的每期利息都是固定的，債券分為定息債，浮息債，累息債，單利債，複利債等等吧。而國債比較簡單，就是每期利率固定，發行時候就定了，每期的還款金額也是固定的。
美國政府主要通過以固定利率發行債券&票據來借錢，固定利率由債券發行時市場上的現行利率決定。而美債市場上這些已經在一級市場上發行的債券也在進行著全天候的交易，所以價格會一直波動，那麼當債券的每期還款的金額固定，但價格浮動的時候，那麼它的收益率就會浮動起來，一般而言：債券價格變動比例與利率或收益率成反比。利率上升，債券持有人將會經曆本金價值下跌；利率下跌的環境下，債券市場價值則會上漲。
這裡面邏輯比較複雜，涉及兩個知識點，一個是收益率，一個利率，這倆是完全不同的：
收益率是指持有人持有債券期間，獲得的總收益相對與投資這個債券金額的收益比率，收益率和債券價格自然成反比
而利息是指發行時就固定的每期利率，利息和債券發行價格也是反比的，這個涉及到“貼現”的概念，和貼現公式，大家可以去了解一下。
”貼現“簡單說就是：就是將來的錢，折算到現值，少掉或多出的那部分的錢與將來的錢的比值
比如，在不考慮匯率和稅費的變動情況下，現在你有95萬，1年後這些錢會因為銀行利息，而變為100萬，多出的5萬比上1年後的100萬得到5%，所以貼現率就是5%
1年後你可以得到100萬，貼現率為5%，所以相當於這筆錢現在的價值為95萬，那麼貼現率越高，則折現到現在的現價就越低，所以價格和利息成了反比。
那麼結論就是：債券的價格和利率是反比關係，這就是為什麼美債收益率不斷上漲，美債價格卻在被做空，美債期貨也在不斷探底的原因。
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另外要說明的一點是，時間維度上債券的天數計算問題，
這個問題決定了你持有一個債券期間，債券的計息次數和你在利息上的收益，從而間接的決定了債券的帶息價格（dirty price）也就影響到了收益率。
一般做法是將天數計算表達成X/Y的形式，X定義了兩個日期（也就是你持有債券的時期）之間的天數計算方式，Y定義了參考期限內總天數的計算方式。所以說在你持有的這段日子裡掙到的利息為
（兩個日期之間的天數/參考期限的總天數）*參考期內所應得的總利息。
美國有3種流行的天數計量法。
1，實際天數/實際天數（一段時間內）
2，30/360
3，實際天數/360
美國國債採用第一種。
假定一個債券的本金為100美元，票息支付日期為3月1日和9月1日，息票率為每年8%，說明在每年的3月1日和9月1日各支付4美元的利息，我們想要計算3月1日，與7月3日之間的利息，這裡參考時段為3月1日到9月1日，共184天（實際天數），這段時間所得利息4美元，在3月1日到7月3日之間總共有124天，（實際天數）。因此，3月1日與7月3日之間所得利息為
（124/184）*4=2.6957
你可不要小看了天數計量法的不同，企業債是用30/360的計量法來算計息天數的，所得的結果通常比國債的利息要多很多，具體我就不說了，這也是為什麼國債價格的變動幅度要相比企業債價格變動小很多的原因所在。
最典型的國債有2年期短期國債，也有5年和10年期的長期國債，還有30年的超長期國債債券，前些日子耶倫還說要考慮發行50年到100年的更長期的債券，說了上面的知識，你可能就了解了，為啥50到100年的國債也有人買，如果非得持有到期，當初購債的人在不在還說不定呢，為的就是二級市場上債券的買賣，遠期現金流可以盤活，擴大了金融市場上的貨幣流通乘數。
好，了解了國債，
再來了解下國債的定價
這個問題就複雜在國債期貨和國債價格的轉換上，不過不影響我們交易期貨，只要我們不持有到期進入交割過程，就不會涉及到這個轉換的問題。
首先了解一下國債的報價
美國長期國債的報價是美元和美元的1/32為單位來報出的，1/32 這個單位，在業界有個統稱，叫做一個“大點”。所報價格的基數是面值100美元的債券。所以，120'05，或者120又5/32 的價格，也就說100，000美元面值的債券的價格為120156.25美元。
我們這裡所說的報價是被稱為純淨價（clean price），而真實的持有人買賣國債的價格還要計算上未來的利息，就是帶息價格，這兩者有這麼個關係：
現金價格=報價（即純淨價）+從上一個付息日開始的累計利息
舉個例子吧，假設現在時間是2018年3月5日，所考慮的債券券息率為11%，到期日為2038年7月10日，報價為155'16，即155.50美元。因為政府債券的券息每半年支付一次。最近的前一次付息日2018年1月10日，下一個是2018年7月10日，從2018年1月10日到2018年3月5日之間實際天數共有54天，1月10日到7月10日之間共有181天，一個面值100美元債券，在1月10日，7月10日所支付券息為5.50美元。2018年3月5日，累計利息是7月10日所支付的票息被累計到2018年3月5日的數量
所以累計利息為（54/181）*5.50=1.64
100美元面值債券現金價為：
155.50+1.64=157.14
所以對應的100，000面值債券的現金價格是157140美元。
我們所說的債券收益率也是相對於債券的現金價格，也就是帶息價格來計算的。
好，總結一下：債券的價格的小數部分，是以1/32為單位報出，整數部分則是以1為單位報出。具體到期貨價格上是這樣
10年中期債券期貨的結算價格精度為1/32的一半，當期貨價格為129'17 5的時候，也就是129又17.5/32，也就是129.546875美元。那麼10年期美債期貨的最小變動量就是0.5個大點，也就是1/2*1/32，相當於15.625美元
是不是比較繞。
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而其他2年，5年，等期限的債券的期貨，期限越短，結算價格，也就是有可能成交的價格也就越精確。
2年期債券期貨合約可以交易的最小增量是1/32的1/8。由於2年期票據的每張合約的面值為200,000美元，因此1/32等於每張合約62.50美元。因此，最小變動價位或最小價格變動增量為1/32的1/8 /變動價位，每張合約價值0.125 x 62.50美元或7.8125美元。
5年期票據期貨最小價格波動或波動幅度為1/32的1/4。由於5年期債券期貨的面值為100,000美元，因此1/32的價值為31.25美元，因此1/32的1/4等於0.25 x 31.25 = 7.8125美元，四捨五入到每張合約的最近整數。
但各位要交易10年美債期貨的朋友要注意了，美債期貨自帶的槓桿特別高，就拿上面那張圖來說吧，合約規模100，000美元，初始保證金1848美元，槓桿100， 000/1848=54.11倍的槓桿，這還是已經降低了之後的，也就是一個波動點15.625美元。怎麼辦，當然是留充足的可用資金了，能及時補助保證金。
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當然，我上面說了，美債波動幅度非常小，1個百分點的波動，那都到天上去了，從10年債期的周線圖上看，很少有2%以上的波動的，具體到每天或者是短差幾個時辰而言，就更少了，所以如果你的可資金超過5萬美金做日內，並及時止損的話，風險還是可控的。
如果美債進入到交割階段，結算價格和最後交割到現貨的價格之間還需要有個轉換環節，最終交割美債的金額等於期貨結算價格乘以轉換因子，加上應計利息。轉換因子是交付債券的價格，以產生6％的收益。”
如何通過國債利率期貨來賺錢？
好就剩下最後一個問題了，這個好解決。
舉個例子來說吧。交易者認為美國經濟正在走強，同時中期國債收益率將會提高（5年期與10年期）。怎麼利用這個預期賺錢？很簡單，就做空債期嘛：
該交易者以120又25/32的價格賣出10份2014年3月的5年期美國中期國債期貨合約。
實際也正如他的預期，5年期國債收益率增加，2014年3月的5年期中期國債期貨價格下跌。交易者以120又03/32的價格買回100份2014年3月的5年期中期國債期貨合約。
本例交易所得利潤= 10 x（120 25/32 – 120 03/32） x 1000美元= 6,875美元。（利潤或損失= 合約數x 價格變化x 1,000美元）
本例當中的利潤計算還可用最低變動價位或波動點來表示。
5年期合約的最低變動價位為1點的1/32的¼。5年期合約最低變動價位的美元價值為7.8125美元。
交易中賺得的波動點數= （25/32 – 3/32） x 4 = 88個波動點
本例交易所得利潤= 10份合約x 88個波動點x 7.8135美元= 6,875美元
這個是就單邊做空而言的，如果這個人又碰巧進行了浮動利率借貸，為了對沖未來利率上漲的風險，他做空了美債期貨，那麼他所獲得的收益，對沖掉了他借貸所付出的利息，所以債券期貨也可以用來對沖利率波動的風險。
$NQ100指數主連(NQmain)$ $道瓊斯指數主連(YMmain)$ $10年美債主連(ZNmain)$ $超10年美債主連(TNmain)$ $5年美債主連(ZFmain)$ $2年美債主連(ZTmain)$
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