總結
- 蘋果過去12個月上漲了約65%，但過去6個月下跌了5%，上個月下跌了7%。
- 這些價格變化促使我關注蘋果的現狀，特別是增長率、市盈率和估值。
- 本文回顧了一系列估值方案，並為讀者提供了幾個需要考慮的假設，包括買入價格。
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簡單介紹
這篇文章的目的是對$蘋果(AAPL)$ 進行評估，以確定一個買入價格。首先，我給出了自己投資記錄並結合了一些令我吃驚的價格變化。其次，我研究了蘋果2021年第一季度的收益報告。第三，我回顧了蘋果公司的現狀，包括其市盈率的擴張。第四，我展示了蘋果的增長率，包括過去的數據和未來預期。第五，我用不同的假設對收益、增長和市盈率終點進行了三種估值方案。第六，我探索了一些催化劑和金融工程的順風。最後，我給出了一個相當保守的“買入價格”和最後的行動方案。
歷史的觀點
自2016年5月以來，我一直以略低於34 美元的平均調整股價投資蘋果。我的記錄顯示，2018年底有少量額外購買，2020年初有少量削減。我幾乎沒有交易過這支股票，這支股票對我來說是買入並長期持有。
然而，我最近看到了一些圖表，它們讓我懷疑現在是不是增持股票的好時機。或者，我需要擔心一下最近的價格活動。
首先，儘管蘋果股價在過去12個月裡上漲了約65%，但以下是蘋果股價在過去6個月裡的走勢。
這有點難看，但是股票下跌了5%這讓我有點吃驚。當我們放大到更短的時間(即30天)，下跌超過7%，這在這個視圖中更容易看到：
我會第一個說一個月沒什麼意義，即使是六個月的下跌5%也不必擔心。但這足以讓我深入思考。
最近，我一直在更多地考慮蘋果的市盈率。我確實對蘋果的股價與收益的比例增長感到擔憂。多年來，它一直在10到20之間波動，但看看現在的情況。
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不難看出，蘋果的市盈率已經擴大，目前已超過30倍。再說一次，我不是很擔心市盈率，但它看起來確實很高。
蘋果2021年第一季度收益
在這裡，我認為我們需要看看2021年第一季度的收益報告，並找出一些關鍵事實。儘管最近價格有所下降，但可能存在一些明顯的增長驅動力和積極的事實。
首先，收入看起來很棒：
“我們創造了1114億美元的歷史收入記錄。我們在每個產品類別上都看到了強勁的兩位數增長，我們在每個地區的收入都創下了歷史記錄。”
其次，硬件是強大的。
我們為有源設備的安裝基礎創下了新高，隨著我們在12 月季度在全球超過16.5 億台設備，增長速度加快。
其中iPhone增長17%，iPad增長41%，Mac增長21%。雖然在許多方面都是悲劇，但新冠疫情卻是蘋果公司的順風車。
第三，軟件和售後服務表現良好。例如：
硬件、軟件和服務的深度集成一直定義著我們在這裡的方法，它創造了158 億美元的季度服務記錄。這是Apple One 捆綁包的第一季度，它將我們的許多出色服務匯集到輕鬆的訂閱中，並且每天在這些服務中添加新內容，我們對我們將走向何方感到非常樂觀。
很明顯，領導層對未來的增長持樂觀態度，新產品也會增長。應用商店是活生生的。
綜上所述，2021年第一季度的盈利報告非常清楚地表明，AAPL有一個非常好的季度，未來看起來是光明的。沒有即將到來的崩潰，也沒有用狡猾的語言用來迴避糟糕的結果。
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需要注意的四件事
在估值方面，我們可以結合資本利得和股息來簡單地了解蘋果的情況，儘管方法很簡單，但這相當有用的。
我在上圖指出了四點:
1. 很容易看出，相對於它所創造的收益，蘋果的股價大幅上漲。這是蘋果過去兩年左右市盈率增長的一種可視化表現。
2. 蘋果的“混合市盈率”是衡量蘋果當前市盈率與最接近的預測值相結合的指標。作為參考，seeking Alpha的市盈率為28。
3. 在21世紀初，很明顯蘋果只賺了幾分錢。然後，到了2011年和2012年，它的每股收益超過了1美元。到2020年，收入遠超3美元，預測顯示增長將達到4-5美元。
4. 蘋果財務穩定。它甚至可能擁有我們所謂的堡壘式資產負債表。標普的信用評級為AA+，這是非常健康的。
增長率
作為另一個基本認識問題，以下是AAPL 的盈利增長率在幾個時期的表現：
- 20年增長率：17.5%
- 15年增長率：13.2%
- 10年增長率：13.3%
- 5年增長率：10.6%
雖然過去的增長率相當有用，但展望未來同樣重要。沒有一個完美的方法來做到這一點，但AAPL後面跟著一大群分析師。他們喜歡猜測。結果如下：
- 2021年預期增長：34%
- 2022年預期增長：5%
- 2023年預期增長：7%
- 2024年預期增長：10%
從估值的角度來看，我並不太看好2021年34%的增長預期。當然，這很重要，但我認為，更明智的做法是平穩增長，以獲得更合理的基線。我很快會回到這個話題。
在繼續之前，我想提一下，在過去的5-6年裡，蘋果分析師並不是完全準確的。2015年，蘋果領先23%，2016年落後18%，2017年落後2%，2018年落後8%，2019年落後15%，去年落後2%。而在2009年到2012年，蘋果公司的業績分別高出76%、54%、35%和25%。關鍵在於，分析師們並沒有對蘋果的收益進行過多的關注。像我們其他人一樣，他們沒有水晶球可以占卜未來。
我將在這裡總結一些事情。首先，在未來3-5年的平均收益增長率估計在13%左右。其次，如果收益平均僅增長13%，市盈率被壓縮到25倍左右，那麼從現在到2024年，蘋果的年化回報率僅在3-4%之間。下面提供的所有內容都要記住這一點。
當然，蘋果的市盈率完全有可能保持在高位。如果果真如此，那麼蘋果的市盈率將繼續超過30倍，總年化回報率將更接近於11-12%。鑑於蘋果股息收益率較低，這段時間的大部分回報都來自股價上漲。
如果假設成立
在這一點上，我們可以看到當我們計算數字時會發生什麼。首先，分析師們假設每股收益為4.40美元，未來增長13%。我們的預期門檻將是7%，高於目前大多數人對標準普爾500指數的預期，但低於我通常使用的12%至15%。股息為0.82美元，過去5年的股息增長率為10%，這似乎符合我們的計算。我先假設市盈率保持不變。下面是它的外觀。
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根據之前的假設，蘋果的市值似乎是260美元。然而，有兩個潛在的問題。首先，我認為蘋果的市盈率很高。此外，我不相信蘋果能在第5年到第10年以13%的速度增長。所以，我們調整一下，看看接下來會發生什麼。
讓我們保持每股收益4.40美元的預期，並在未來5年保持13%的增長，然後我們將在第5年到第10年將增長降至10%。我們的門檻將保持在7%。我們將保持股息為0.82美元，同時保持10%的增長率。我假設PE壓縮到25。這是這一觀點。
在這些修正後的假設下，蘋果手機價值175美元。五年後，我們的增長放緩了一點，我們在計劃出售的時候壓縮了預期市盈率。這並非微不足道。我的新假設將之前的估值降低了85美元。想清楚任何假設都是必要的。
現在，當我這樣分析股票時，我經常使用另一種我更為保守的情形。我通常把市盈率壓縮到20年的平均水平或者用15的市場平均水平。在這個例子中，蘋果10年的平均市盈率為16倍，所以我將其作為我出售時的預期市盈率。我還打算把目標回報率提高到12%，這很激進。話說回來，也許這並不是太離譜，因為qq在過去10年里平均創造了20%的收益。下面是它的外觀。
在這裡，蘋果價值75美元。再一次，我們減緩了增長，提高了目標回報率將市盈率壓縮到歷史平均水平。這是一個保守的估值，在困難的情況下，它可能接近底價。換句話說，在75美元的價位買入將提供很大的安全邊際，但它也可能表明某種破碎的投資理念，即蘋果出現了嚴重問題。
所有這些加在一起，我們的價格範圍在75美元到260美元之間。雖然這是一個巨大的領域，但根據你對未來3-5年乃至更長的時間內蘋果將如何發展的看法，“找到你想要的價格”會變得更容易。
催化劑加上金融工程的順風
目前，蘋果的成交價約為122美元。如果你認為市盈率過高，盈利增長將會放緩，那麼蘋果可能被高估了一點。另一方面，如果你認為市盈率大約是正確的，甚至有可能擴大，再加上iPhone 12的推出、M1 mac電腦和服務的推出，蘋果的增長可能會繼續保持在更高的水平，那麼蘋果目前可能被低估了。
我很快會再回到估值問題上。在此之前，我需要指出，蘋果不斷增長的運營現金激勵了我。這是一家健康的公司。同樣，蘋果也是一個“食人族”，年復一年地蠶食股票。因此，一些基本的利好因素(比如股票回購)幫助支撐了蘋果的價格，同時也推動了產品的推出和相關的增長。這裡有一點金融工程，但並不過分。
我也看好蘋果的股息增長，我預計這種增長將持續下去。雖然我不喜歡低初始收益率，但我欣賞相對較高的股息增長率和派息率。
需要注意的是，早期的股息增長率與真實的平均水平相差很大。更像是每年10%的股息增長，我之前解釋過了。你可以看到股息率在24-26%非常合理，在我看來，非常舒適。
$100 或以下
目前，我無意出售我持有的蘋果股票。拿起來很容易。一切似乎都很順利，未來也有穩定和增長的催化劑。我沒有看到任何讓我太擔心的東西，除了市盈率。正如我所指出的，它高於歷史平均水平。
根據我的計算，我覺得在我目前的情況下，任何低於100美元的價格都是合理的。雖然這可能不會發生，但我的計算讓我感到放心。(我可能會等很長時間。)
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