關鍵點
- 在這個混亂的時代，很難給防禦性股票下定義。
- 傳統上採取守勢的公司可能難以實現自己的聲譽。
- 一些成長型股票可能會表現出防禦性。
什麼是防禦性股票？這是一個簡單的問題，曾經有一個簡單的答案。在過去的幾年裡，防禦型股票是消費品、公用事業和醫療保健領域可靠、保守、乏味的投資。這些公司產生了穩定的現金流，支付了穩定的股息，而且沒有“網絡公司”的名字。
不過，最近投資者對防禦性股票的看法發生了明顯的轉變。包括食品、煙草和電信公司在內的許多以前被認為是防禦性的企業，由於科技的進步、消費者行為的改變和全球經濟的激烈競爭而受到衝擊。
當投資者在下一次衰退來臨之前尋找防禦性股票時，他們可能會發現一個更寬泛的定義是有道理的。
投資組合經理Alan Wilson解釋說：“防禦性股票是指在經濟衰退期間，公司的收益和收入有潛力保持良好的股票。”
“所以關鍵的問題是，那些過去表現出防禦性的公司將來還會繼續這樣做嗎？我不太確定，”威爾遜說。“這可能在很大程度上取決於下一次衰退的起因。”
食品行業
幾十年來，食品公司一直被視為典型的防禦性投資。人們需要吃東西，對吧?事實上，在2008年至2009年的全球金融危機期間，一些食品相關企業的表現相對於整體市場而言還算不錯，其中包括麥當勞(McDonald 's)、Panera Bread和沃爾瑪(Walmart)。但那是在這項業務被亞馬遜(Amazon)等新進入者、消費者口味的改變、大規模整合以及來自在線送餐初創公司的競爭打亂之前。
食品行業巨頭卡夫亨氏(Kraft Heinz)就是一個例子，隨著消費者越來越多地接受新鮮食品和有機食品，而不是加工食品，該公司陷入了困境。今年2月，卡夫亨氏對旗下一些陷入困境的品牌進行了154億美元的資產減記，這些品牌包括Velveeta、Maxwell House和Miracle Whip。該公司還將股息削減了36%。
投資組合經理Jonathan Knowles表示：“食品等傳統行業面臨一些挑戰，可能不像我們曾經認為的那樣具有防禦性。與許多其它行業一樣，它正在經歷一段顛覆性的時期，這正在改變投資格局。”
進攻是最好的防禦嗎？
Knowles認為，防禦性股票的定義近年來已經發生了變化。它現在可能包括盈利增長強勁、產品創新、定價權強、有能力改變現有行業現狀的公司。
“很多人可能不同意我的觀點，但我認為，像谷歌母公司Alphabet這樣的公司，基於其現金流和在互聯網搜索市場的主導地位，有一些防禦性的特點。”Knowles也將Facebook歸入這一類。
Knowles補充道，以多數標準衡量，這些企業都是成長型企業，但基於其強勁的獲利潛力、創新能力和相對有吸引力的估值，這些企業在經濟持續低迷時仍可能表現良好。
檢查成長型企業
投資組合經理Lisa Thompson說，防禦型股票通常與傳統的價值型投資聯繫在一起，但精選成長型股票肯定不應被忽視。
Thompson解釋說：“在我們近年來看到的一些相對較小的市場低迷中，有許多高質量成長型公司的表現好於整體市場的例子。它們往往是那些擁有強大管理和穩健資產負債表的公司，能夠在艱難的環境中生存。”
此外，一些成長型股票可能表現出逆週期特徵。芝加哥商品交易所集團(CME Group)就是一個例子。這家總部位於芝加哥的交易所為衍生品、期權和期貨交易提供便利。在市場極度波動期間，芝加哥商品交易所的收入往往會上升。
隨著交易活動的增加，芝加哥商品交易所的股價基本上也在上漲——就像2018年第四季度標普500指數下跌近14%時的情況一樣。在此期間，芝加哥商品交易所的股價上漲了12%。
公用事業股在低迷時期也可能保持穩固的防禦特徵，只要它們由有能力、有經驗的管理團隊管理，並在一個人口穩定或不斷增長的市場中運作。
尋找高質量的股息而不是“價值”
就像過去識別防禦性股票比較容易一樣，過去為你的投資組合選擇防禦性投資策略也相對比較簡單——只要轉換成價值導向型指數，然後收工。
但重要的是，投資者要明白，價值型股票並不總是防禦性的。例如，許多被納入流行價值指數的股票不支付股息，也沒有很高的信用評級。2018年，羅素1000價值指數(Russell 1000®Value Index)中約22%的股票派息低於0.1%，該指數中約40%的評級公司的評級為BBB -或更低。債務水平高得令人質疑的公司也並不少見。
拖欠債務或評級下調可能會導致股價暴跌。投資組合經理Joyce Gordon表示，更好的策略可能是關注那些最有可能維持持續派息的高質量公司。
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