像這樣的大牛市通常會在熊市到來之前經歷一次巨幅的最後上漲。這是因為推動股市上漲的經濟力量最終導演了一場壯觀的崩盤大戲。我們有一個策略可以讓您利用即將到來的美國股市的崩盤。
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是什麼推動了市場的上漲？
我們看到，即使在美國股市跌至低點、跌幅接近10%之後，仍有許多股票大幅上漲。是什麼在驅使了它們的上漲?
是債券。美國的企業在前所未有地進行“槓桿化”。
自2008年上一次大規模債務崩盤以來，未償還的美國公司債務急劇增加。總計增長了40%，超過2.5萬億美元。目前，公司債務相對於美國國內生產總值(GDP)的比例是達到了歷史最高點。在這裡面，除掉少數資本充裕的科技和製藥公司，債務與企業現金水平之比接近歷史最高水平。
還有其他哪些也處在創紀錄的水平呢？股票回購。今年它們幾乎肯定會超過1萬億美元的規模，遠遠超過以往任何一年。這為牛市提供了更多的動力。
為什麼債券會成為一個問題？
數量創新高的投資級債券將被降低評級。BBB級公司債券(僅比非投資級或“垃圾級”債券高出一級)的巨大增長最終將給投資者帶來麻煩，並且最新的數字簡直令人震驚。
自歐洲央行(ECB)兩年前開始大量購買企業債券以來，核心債券指數中BBB級債券的數量大幅上升。現在它是所有其他評級債券的總和的兩倍之多。這些指數是為反映市場而建立的，因此它表明市場已經向質量最低的債券嚴重傾斜。
因此，美聯儲的干預將企業垃圾債券變成了“勉強”的投資級債券指數，其交易價格基本上與主權債券持平。換句話說，更多的投機性債券與相對安全的債券驚人地接近。
這些債券現在怎麼樣了?
花旗集團信貸策略師漢斯•洛倫岑(Hans Lorenzen)估計，前景不被看好的的BBB級債券走勢最弱，加上有些發行人還持有其他垃圾級評級的債券，相當於美國現有1萬億美元垃圾債券市場的一半。在歐洲，如果所有評級都被下調，那些接近崩潰邊緣的債券將為價值4,050億美元的垃圾債券市場增加約35%的市值。
如果利率不大幅上升，這些降級的債券不可能被吸收到高收益債券市場。此外，利率的飆升將導致可用信貸大幅減少，就像數万億美元的企業債務必須在2019年至2020年之間延期一樣。
隨著這些公司的財務狀況不斷惡化，遲早會將其債券暴露為垃圾債券。那將不再是持有股票的好時機。但在那之前，數万億美元的新債將推動股票回購，這將使公眾相信，股價只會繼續走高。這就為崩盤埋下了伏筆。
投資者首先要注意什麼?
下面是接近頂部時我們需要注意的三個最重要的信號：
● 垃圾級債券的價格。隨著信貸緊縮，垃圾級債券的價格將會逐步下降。您可以觀察垃圾級債券基金的走勢，如iShares iBoxx高收益公司債券基金(HYG)來監控這些價格。
● 高收益債券和美國國債之間的利息差。隨著違約率的上升，這種風險的增加要比弱勢借款人的利率高得多。
● 10年期美國國債收益率。如果政府債券的安全收益率達到4%或更高，公司債券市場將會遭受重創。
那麼最近這些指標發生了什麼樣變化呢?
垃圾債券價格已經從9月底的近期高點回落，但已經反彈至7月低位之上。
與此同時，垃圾債券和美國國債的利差今年幾乎沒有變化。
儘管近期有所回升，但仍低於7月份的高點，接近歷史低點，這意味著對垃圾企業借款人而言，信貸的成本幾乎從未如此低廉，也從未如此容易就能獲得信貸。
而且利率仍然很低。再看，10年期美國國債收益率——全球最重要的單一利率——增長緩慢。而失業率仍在3.1%左右，與5月份時的水平差不多。
因此，就目前而言，我們還是建議做多美國股票。
如果歷史可以為鑑的話，美美股國股市將在這一局面以糟糕的結尾收場之前出現一些令人難以置信的上漲。
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