今年的A股和美股可謂冰火兩重天。
年初至今，A股全線飄綠。
上證指數微跌1.3%，創業板指神話不再，跌幅超過10%。相比之下，納指漲幅14%，蘋果市值首破8,000億美元。
中概白馬股表現也很優異，阿里巴巴和京東今年漲幅均超40%。
宏觀環境迥異，也導致兩邊的券商經紀業務表現不一。
A股券商經紀業務老大華泰證券，今年一季度手續費淨收入同比下滑30%。
而TD Ameritrade作為美股經紀業務龍頭之一，過去半年的手續費淨收入微漲4%。
老虎證券 Tiger Brokers作為服務華人的美股互聯網券商，也在此風口獲得眾多投資人青睞。
從去年底到今年初，老虎證券連續完成B輪和B+輪數億元融資。
賽道拓寬 海外互聯網證券領域一直有新勢力在湧入。
從2010年i美股成立，到2012年騰訊發布自選股，再到2014年東方財富設立國際證券公司，老虎證券 Tiger Brokers也誕生於同年6月。
但是，這條賽道是否足夠寬廣，此前一直是投資人的疑慮。
最近幾年，宏觀經濟變化、科技股受寵、期權激勵流行等因素均在一定程度上拓寬了這條賽道的規模。
首先，宏觀經濟上，人民幣持續貶值促使全球資產配置理念在國內升溫。
對於計劃配置外幣的人群而言，投資海外無非房產、QDII基金、美/港股(包括滬港通、深港通)等方式。
房產單價高，只適合高淨值人群。QDII基金數量200只，不足公募基金總數量4%，可選範圍小。
美股、港股門檻低，可選標的範圍更廣，而且省去了QDII基金管理費率，受益良多。
其次，代表中國未來的科技公司都在海外證券市場。
中概股雖然經歷了私有化浪潮，但最頂尖的騰訊、阿里巴巴依然受到海外投資人歡迎，市值相繼突破3,000億美元，成為亞洲第一、
第二。滴滴出行、美團點評、今日頭條三家數百億美元估值的TMD組合，也都是VIE架構，大概率會在美股、港股IPO。
這將吸引大批熟悉這些科技股的投資人進行海外配置。
第三，科技公司最擅長發RSU(限制性股票)激勵員工，這培育了大批海外證券用戶。
美圖剛上市 5 個月，就發行了1， 000 萬股獎勵中高層管理者，且不設行權價。去年騰訊成立 18 周年時，馬化騰授予每位員工 300 股股票。
騰訊員工近 4 萬，直接為開戶券商中銀國際證券帶來大量新客。
老虎證券創始人巫天華，也是在網易期間通過RSU首次接觸到美股。
第四，海外網際網路券商的競爭對手不強，搶占市場份額並不難。
老虎證券 Tiger Brokers、富途、雪盈們的主要競爭對手是海外券商以及中資在港券商。
海外券商對於中文用戶的服務肯定是脫鉤的，本土化能力差。
TD Ameritrade甚至沒有中文版，很難與老虎們形成競爭。
中資在港券商的優勢在於可以成為科技公司的開戶券商，但零售經紀並非其所擅長。
以國泰君安國際為例， 2016 年新開戶數量僅 1 萬，年交易額預測約2， 300 億港元。
看未來，海外網際網路券商最大的競爭對手其實是QDII基金。
據統計，2007- 2015 年QDII基金累計發行 98 只。
而 2016 年QDII基金新發行 25 只， 2017 年前 4 個月就發行了 16 只，增速極快。
QDII基金優勢在於無需換匯，投資門檻極低， 1000 元起投。
隨著可選基金範圍迅速擴充，以及被動型低費率基金的不斷上線，QDII基金有可能搶占一部分海外網際網路券商用戶。
品牌先發優勢 從網際網路證券的「網際網路」屬性看，最大的競爭壁壘是品牌。
品牌可以降低獲客成本，流量匯聚形成規模效應之後，又會進一步提升品牌。
我們看A股的網際網路證券概念股，東方財富、同花順、大智慧，這三家公司歷史都超過 10 年。
從PC時代到移動時代，A股網際網路證券唯一的變化是三家公司的市值座次，從「大同東」變為「東同大」。
而第二梯隊中並沒有新公司實現彎道超車。
可以說，品牌的先發優勢是這三家公司牢牢把控第一梯隊的核心原因。
而在海外網際網路證券領域，競爭尚不激烈， 2014 年開始樹立品牌的老虎證券目前屬於第一梯隊，在美股領域更是位列第一。
隨著時間推移，品牌先發優勢將是老虎證券最寬的護城河。
如何將品牌優勢從美股延伸至港股、滬股通、深股通也是老虎證券未來看點。
近期，愛分析對老虎證券創始人&CEO巫天華進行了調研訪談，現摘選部分內容與讀者分享。
清華計算機本碩畢業的巫天華，曾任網易有道搜索技術負責人。
在創立老虎證券 Tiger Brokers前，巫天華已在TMT圈摸爬滾打八年，因網易派發股票開始接觸美股，美股資深玩家。
關於行業 愛分析：怎麼看待國內用戶對於全球資產配置的認知度?
巫天華：跟已開發國家比，國內用戶進行全球資產配置的比例很低。
類比購物，在全球市場挑選優質資產肯定比在某一地區挑選更好。
而且美國的證券市場其實幾乎承載了全球最優秀的公司，比如阿里巴巴、京東等優秀的中國公司，也有以色列和歐洲的公司。
同時美國證券市場還有債券、期權和ETFs等產品。
中國作為全球第二大經濟體，在全球通脹背景下，國內新中產人群在更廣範圍內做理財或投資是毫無疑問的。
再說股票在全球資產配置的定位，首先，股票流動性好。
買房相對麻煩很多，包括外匯管制、房產稅、是否合規以及單筆大額資金等。
其次，從投資可選擇的角度來看，一個股票帳號，不僅可以買阿里巴巴等股票，還可以買黃金ETFs、REITs、期貨，可做多做空。
長期來看股市是唯一一個適合普通大眾跑贏通貨膨脹的資產配置類型。
美國股市 100 多年的歷史，抽取任何一段時間來看的話，基本上都是很好的配置，因為它就是代表全球最具創造力的優秀公司。
A股許多年以後也可以承載這樣的職能，但目前受制於發展時間短以及各種歷史包袱的原因而不同。
所以，我認為股票在資產配置中，是一個最為大眾化、最常見、配置額度最高、交易量超大的市場。
愛分析：從周期性的角度來講，美股券商的表現是不是要比A股更好?
巫天華：兩者都有周期性。
分享一個數據：中資在港券商在去年滬港通牛市來臨時，它一個月的收入頂過去一年收入。
券商這個行業不得不承認是靠天吃飯的。
愛分析：怎麼判斷未來交易費率的變化?
巫天華：長期來看，經紀業務費率是會下降的。
從歷史上來看也是這樣的趨勢，包括美國和中國本土的A股券商。
愛分析：費率下降後，公司未來的收入構成會是怎樣的?
巫天華：我認為最終通道是跟電信聯通移動一樣，任何一家公司如果只做通道的話，長期來看，該收入受市場價格競爭的影響比較大。
那麼就應該做應用層的東西，就是像BAT一樣。
所以老虎證券提供的不僅僅是一個買賣的按紐，而且還是一整套的服務，我們的用戶盈利比例超過50%，這就是老虎的價值體現。
以C端為例，老虎有研報、社區和學院，之後還會增加量化榜單等服務。
老虎兩百多人在做的事情就是要創造一些應用層的價值，使得用戶真的是因為我們提供的服務而選擇老虎證券。
就跟買手機買iPhone一樣，多花的錢一定是買了額外的功能或體驗。
愛分析：老虎發展過程中需要權衡用戶基數增加和盈利用戶占比嗎?
巫天華：不用權衡，老虎證券這個產品是有價值觀的。
我們希望用戶能知曉風險，不是所謂的交易頻率越高越好，我們寧可放棄很多短期利益。
老虎社區的文章和新手教學視頻等內容是有一套算法和策略在運營。
波動榜里的小票都會過濾掉，熱貼里也基本不會討論高風險的東西，即使有人賺了很多錢。
總之，如果我們認為某個東西對用戶有害，即使它能提高公司的交易頻率，我們也會犧牲短期利益換取長期利益。
愛分析：用戶增速目前是怎樣的?
巫天華：老虎目前的開戶數目比很多中資在港券商的量要大一些，但是因為他們B端存量比我們多，所以交易量可能比我們更高一些。
老虎目前應該是增量市場裡最大的，如果去掉他們B端，單看C端的話，老虎也是最大的。
愛分析：今年有開拓其他區域市場的計劃嗎?
巫天華：取決於兩方面，第一、用戶需求。
中國人最感興趣的還是中概明星股所在的地方，比如說港股有騰訊，美股有阿里巴巴。
第二、老虎還是要聚焦。
老虎證券 Tiger Brokers不是一個簡單的買賣按鈕，內核涉及大量的業務邏輯和規則體系，這些都需要產品和技術來支持。
愛分析：今年交易額的目標是多少? 巫天華：相比去年數倍的增長吧。
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