近期，美股震盪不斷，最近幾日的連續下挫更引發市場的高度關注。
剛過去的財報季，眾多企業財報不及預期，市場信心開始受挫。
而與此同時，圍繞美股市場的“做空”論斷絡繹不絕。投資者在市場迷霧中如何尋找新出
路？當我們談做空時，我們應該怎麼做呢？
巴倫周刊最新半年一度的Big Money調查顯示，美國基金經理人中看多美股前景的比例僅為38% 。
對沖基金大佬David Einhorn 表示，他正在做空卡特彼勒( 75.93 , 0.94 , 1.25% )的股票。
Einhorn預計，卡特彼勒的股價可能被腰斬，意味著大宗商品超級週期的終結。
Kynikos Associates的創始人、著名“ 大空頭” 查諾斯表示，他正做空南非的電信公司，還正
在做空“鋼鐵俠”馬斯克專門發展家用光伏發電項目的公司SolarCity（太陽城）。
查諾斯表示，這家公司現金流情況糟糕，每安裝一個太陽能設備，SolarCity虧得更多。
美國知名做空機構渾水負責人布洛克則表示，正在做空Ozarks 銀行的股票。此言一出，導致
該股在5月4日美股交易時段暴跌超過10%。
DoubleLine Capital創始人、“新債王” Jeffrey Gundlach 則建議投資者做空公共事業股。
美國個人投資者協會（AAII）每週調查顯示，做多美股的比率降至22.33%，是2月12日當週以
來最低水平，低於4月28日當週的27.37%。做空比率則從4月28日當週的28.6%升至30.34%。
摩根士丹利( 25.31 , 0.24 , 0.96% ) 4月的報告也指出，怪異的現像已出現在美股——這是七年
來最超買的市場，同時也是八年來做空程度最高的市場，這樣的背離難以持續。
在“空軍”集結的美股市場中，投資者該如何自守呢？
其實，在市場偏弱環境下，靈活運用套利機制，在弱市做空不失為一個可取的投資思路。
那麼，究竟何為“做空”？當我們談“做空”的時候，我們該怎麼做呢？
什麼是做空？
簡而言之，做空就是預期未來行情下跌，先向券商融券，將股票按目前價格賣出，待股票價
格跌到一定程度後再買進歸還，而獲取的差價就是你的利潤。
舉個例子：
假設當前阿里巴巴( 77 , -1.27 , -1.62% )（NYSE：BABA）的市場價格為75 美元
你認為阿里巴巴一個月後價格會跌到50美元，但你當前不持有該股，剛好你的好朋友
Firstrade（券商）有，於是你就付了一筆押金（保證金）給Firstrade並從Firstrade （券商）那
裡借了1000股阿里巴巴的股票，並立即以75美元的價格把股票賣出。一個月後，阿里巴巴果
然跌到50美元。這時你以50美元的價格買回1000股阿里巴巴的股票還給你的好朋友
Firstrade（券商），然後拿回你的押金。這個過程就是所謂的做空。
特別注意
* 做空融券需要向券商支付利息；
* 做空獲利的前提是你準確預測了做空股票短期下跌的趨勢，如果預測失誤，你在低價位
賣出了股票，就不得不在高價位買回來，風險比做多要大；
* 做空的平倉時間並沒有限制，什麼時候平倉取決於你自己，但證券清算公司收取清算費
用是按日來計算的，借出股票時間越長借出成本越大，你的獲利空間也就越小；
* 與市場情緒作對、與公司基本面作對的做空雖然可能帶來極高收益，但也同時以為著風險劇增，慎選
空頭市場成交量值特徵
空頭市場最大特徵，就是股價下跌導致接手不積極，成交量隨股價創新低而萎縮。下跌行情
的次級行情裡，成交量若無法再萎縮，股價就容易反彈。如此一段一段地下跌，出現新低
價，小成交量亦創新紀錄，直至成交量無法再萎縮，原始下跌行情就結束。
空頭市場行情初段，投資人仍懷念高價，多空之間對於股價看法不一致，換手積極，成交量
自然龐大，直到某日出現大跌，使多頭受重創，不再正面抵抗，成交量即隨股價下跌而減
少，顯然地主力試探市場需求性後，放出的額子不再補回，市場缺乏調節性，交易停滯，而
股價卻遠離大成交量聚集的價位。因此，股價跌破盤檔，成交量增加，股價繼續下跌，就是
空頭市場來臨先兆，亦是賣出信號。
原始空頭市場結束而轉為多頭市場前，成交量會放出信號。空頭市場尾聲，股價波動小，買
方皆已退出，成交量經過一段時期整理，多已萎縮，隨後成交量有放大跡象，股價有時立刻
回升，有時仍沉寂不動，但煽火的種子已生，幾次大換手後，漲勢勢在必行。
美股做空機制下具體操作方法
方法一、就是直接做空股票。如上述例子的阿里巴巴股票BABA。可以先向券商融券，當
阿里股價跌下去以後，將股票買回來，還給券商賺取差價。
方法二、美股市中有很多公司的股票都有相應期權（Options）。有時間標的不同的期權，也
有價格標的不同的期權。相對於到期時間，標的價，還有做多期權（CALL），做空期權（PUT）。
如果你手中有股票，你可以將期權賣給別人。做空的話有兩個選擇：一是直接買做空期權（買PUT）；
二是買了股票以後，把做多的期權賣給人家。不管股票漲還是跌，只要將標的在現價以上的做多期權寫出去，你就能獲利。
方法三、美國股市中有道瓊斯( 17675.16 , -57.94 , -0.33% )指數，標普500指數，標普100指數
等，凡是指數，就有期權。期權操作和股票期權一樣。但個人無法做“賣出”操作。看空股市，可以買做空期權（PUT）。
方法四、美國股市中現在有了做空ETF。
比如做空道瓊斯指數的（DXD），做空納斯達克( 4800.34 , -44.58 , -0.92% )指數的
ETF（QID），做空金融服務業指數的ETF（SKF）等，花樣越來越多。如果不願意冒太大做
空風險，做這類ETF是比較保險的，因為ETF是由專家操作的。
方法五、期貨交易。期貨交易與股市是分開的。主要的市場有芝加哥期貨交易市場。股指期
貨比期權種類少，一般較少人做股指期貨。
A股當前雖然也可以通過“融券”進行“做空”操作，但主要是針對機構，散戶很難做空。
相比而言，美股市場則有較健全的做空機制。券商的實力能保障其流通性，利於投資者在進
行做空操作時順利進行融券。
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