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美國金融市場簡介

美國具有世界上最發達、最多樣化的金融市場。一般來說，貨幣市場和資本市場是一個國家的金融市場的主體部分。在美國，貨幣市場是指買賣為期1年的金融憑證的短期金融市場；資本市場則是資金借貸期限在1年以上的長期金融市場。

美國的貨幣市場大體上由承兌市場、商業票據市場、銀行短期信貸市場、貼現市場、聯邦基金市場和短期政府債券市場構成。這些短期金融憑證是由政府、銀行以及工商企業所發行的。它們具有流動性高和風險性小的特徵。美國貨幣市場的多層結構反映了這一市場的各利益主體具有很高的資金使用效率。

美國的資本市場包括債券市場、股票市場、抵押市場和貸款市場。債券市場可以分成政府債券市場和公司債券市場。政府債券市場包括中央、州地政府債券和外國政府債券。抵押貸款在資本市場中往往佔據最大的份額。抵押市場上的貸款有居民抵押貸款和非居民抵押貸款兩種，其中居民抵押貸款(主要是住房抵押）往往佔70—80%的份額，與此相應，家庭成了美國抵押市場最大的資金需求者，工業公司、農場等則次之。

除了貨幣市場和資本市場以外。外匯市場也是金融市場的一部分。美國各家銀行都可以自由地參與外彙的經營，但外匯業務主要集中在大金融中心的大銀行。美國真正的外匯業務中心是在紐約，紐約的外匯市場主要由美國的商業銀行、外國在紐約的銀行機構以及一些專業外匯商組成，各城市的外匯交易都是由其在紐約的分行或總行進行的。外匯交易一般分為即期交易、遠期交易和綜合前兩者的掉期交易三種。80年代以來，美國外匯市場期權交易也逐漸流行起來。

在中國國內如何買賣美股：其實身處國內的投資者不出國也能在網上開戶做空或買入美股、ETF（紐交所、納斯達克或OTCBB上的股票），只要找能開國際賬戶的美國本土網上券商開立賬戶就可以，具體開戶步驟可參考這裡：http://usa-investment-taiwan.blogspot.tw/2014/10/firstrade.html

美國的股票市場

股票市場是整個資本市場中的最重要的市場，它是股份公司製度不可缺少的組成部分。美國絕大部分大公司都是股票上市的股份公司，股票市場的變化往往反映了這些公司的經營績效和人們對經濟發展的看法。

在美國，最重要的證券交易所包括：紐約股票交易所、美國股票交易所、中西部股票交易所、太平洋股票交易所、費城股票交易所、波士頓股票交易所，以及辛辛那提股票交易所等等。其中，紐約股票交易所為全美股票交易所首屈一指，其交易量超過美國所有其他證券交易所的交易量總和。

除此之外，還有所謂非實體的交易所，最具代表性的就是那斯達克(NASDAQ)，那斯達克與一般傳統交易所最大的不同在於，傳統交易所是採取人工撮合的方式交易股票，而那斯達克是利用電腦進行交易撮合。

於各交易所掛牌股票必須符合交易所的條件，也就是說，一種股票只有取得在股票交易所註冊資格，才能正式在交易所掛牌上市。一般能在紐約交易所(NYSE)上市的股票，稱為「藍籌股」，屬於公司本質優良的股票。一家公司的股票通常可以在兩家以上交易所掛牌。一般來說，經營時間長的大公司股票，多會選擇在紐約股票交易所掛牌；經營時間較短或者較小的公司的股票，只能在其他交易所掛牌；剛成立的新公司或不符合交易所掛牌條件的股票，則只能在場外市場交易(OTCBB)。

在美國，管理資本市場的是證券交易所委員會(SEC)與美國證券商協會(NASD)，SEC是直屬聯邦政府的獨立機構，其工作人員經常深入調查股票發行公司的經營情況、資產和負債情況以及盈利的可能性。為了加強對證券交易的管理，防止證券交易中的欺詐與舞弊行為，美國政府制定了若干有關證券交易的法規,其中主要的有1933年的證券法和1934年的證券交易所法。根據證券法的規定，聯邦貿易委員會有權准許或禁止某種證券的發行，公司發行證券必須向“證券和交易所委員會”備桉，並如實公佈證券和發行公司的全部情況，不得弄虛作假，否則將負法律責任。證券交易所法則規定建立政府的證券交易委員會，制定交易所規章，並規定禁止經紀人兼作證券買賣；禁止操縱市場，人為地提高或壓低股票價格；禁止散佈關於證券市場的謠言。另外，規定證券交易所只能從聯邦儲備體系的會員銀行取得貸款，並對證券抵押放款的比率作了具體規定。隨著證券交易的發展和變化，美國政府又對其證券交易法作了修改和增補，並補充了一些新的法規。

認識美國股市特點

第一、美國股票市場中上市的公司基本上涵蓋了美國乃至國際上全部著名、知名品牌的產品公司和企業，無論是能源、工業、農業、消費品及醫藥、食品和飲料等行業的經營良好的企業都是在美國股票市場上市的公司。這些經濟實體的成長代表?全球經濟發展的能量和趨勢，因而美國股票市場的股票具有很高的經濟價值。
第二、美國股票市場的發展變動與全球重大的政治經濟發展歷史過程呈現正相關的關係；它既是政治財經風雲變幻的晴雨表，也是整個變化的後果的直接體現者。這表明，美國股票市場的透明程度和可分析性，可預見性是相當明顯的。所有股票分析的技術手段和模型造就都源出於此便是証明。

第三、美國股票市場是規模最大的市場，除了以兆億美元計的上市股票價值外，美國還有最大規模的基金投資和機構投資。這意味?一般的投資者若說想可以在美國股市興風作浪那真是癡人說夢。

第四、美國股票市場是法規健全、管理嚴密而透明，但最重要的是它是一個自由的市場，股票價值完全自由漲落，除了法制的約束，政府對股票市場完全沒有約束，投資者需自己對所作的投資承擔全部的風險和責任，值得指出的是，美國股票市場的上市公司未必就是一個盈利的公司，而且，即便是好公司也未必其股價就往上升。美國納斯達克市場就專門為風險性、投機性經營的企業上市提供機會，但是否要投資這些類型的公司股票就很能考量一下你的知識和眼光了。

美國三大交易所簡介

一般來說，大多數的美國股票集中在下列的三大交易所交易：

1.紐約證券交易所，New York Stock Exchange，簡稱NYSE

如果您曾參加美東旅行團，行程上一定有華爾街紐約證交所這個觀光點。位於華爾街的紐約證交所是美國最老、最大也最有名氣的證券市場，至今已有208年的歷史，上市股票超過3,600支。它之所以有名，其中一點就是它雖貴為金融行業，但交易場所卻跟傳統菜市場一樣，喧囂沸騰，熱鬧得很。通常您在電視新聞裡所看到的比手劃腳，人聲沸騰的美股交易熱鬧場面，就是取景於紐約證交所。

紐約證交所的交易方式也跟傳統菜市場一樣，是採取議價方式，不同於台灣股票的電腦自動撮合，股票經紀人會依客戶所開出的買賣條件在交易大廳內公開尋找買主賣主，然後討價還價後作成交易。紐約證交所因為歷史較為悠久，因此市場較成熟，上市條件也較為嚴格，像那些還沒賺錢就想上市籌資的公司是無法進入紐約證交所的，而歷史悠久的財星五百大企業大多都在紐約證交所掛牌，例如販售清潔產品的嬌生公司﹝Johnson & Johnson(JNJ))，或是賣威而鋼的輝瑞製藥﹝Pfizer(PFE))，做快遞服務的UPS和FedEx聯邦快遞等大公司都是在紐約證交所交易的，而美國最大的上網服務公司，美國上線﹝AmericaOnline(AOL)﹞也由那斯達克轉換跑道至紐約證交所交易。

2. 美國證券交易所，American Stock Exchange，簡稱AMEX

美國證交所是美國第二大的證券交易所，也座落於紐約華爾街附近，超過1,100支股票在此上市。美國證交所的交易場所和交易方式大致都和紐約證交所相同，只不過在這裡上市的公司多為中、小型企業，因此股票價格較低、交易量較小，流動性也較低。

別因此就小看了美國證交所，它以前可是績優藍籌股的養成所哦！在還沒有那斯達克證券市場以前，一些現在知名的企業因為資本額小、賺的錢不夠多，無法達到紐約證交所的上市標準，因此就在美國證交所上市，像石油公司艾克森﹝Exxon(XOM)﹞和通用汽車﹝GeneralMotors(GM)﹞都是在這裡長為大企業後，才再到紐約證交所上市的。

美國證交所在1998年被那斯達克證券市場併購，不過目前這兩個證券市場仍然獨立營業。

3. 那斯達克證券市場，Nasdaq Stock Market

那斯達克證券市場不同於紐約證交所與美國證交所，它是一個店頭市場﹝Over-the-Counter﹞。美國的店頭市場可不同於台灣哦，之所以叫做店頭市場，是因此它的交易方式不同於傳統的證交所，如前所述，證交所的交易方式是由經紀人在交易場內為客戶買賣股票，但是店頭市場的交易方式，是經由龐大的電腦系統來進行，投資人想要買賣店頭市場的股票，需要透過坐在櫃檯後面的專業經紀人利用電腦來進行，故被稱為店頭市場。

那斯達克非常的年輕，於1971年誕生，不到30歲的它，掛牌交易的公司已經超過6,800家，在這裡掛牌的公司多半是科技股，像半導體巨人英特爾﹝Intel(INTC)﹞ 、軟體巨擘微軟﹝Microsoft(MSFT)﹞、知名入口網站雅虎﹝Yahoo!(YHOO)﹞和蘋果電腦﹝AppleComputer(AAPL)﹞等等。科技股為當今的熱門股，因此那斯達克證券市場成交活絡，目前在美國證券市場上，每天超過一半的成交量是在這裡完成交易的。

如何分辨股票所掛牌交易的交易所

除了根據交易所提供的相關資訊之外，通常我們可以利用交易代號(Symbol)來分辨。一般來說，超過4個字母(包含4個)以上的股票一般是在NASDAQ掛牌交易，而2至3各字母的交易代號多在NYSE與AMEX交易；而2個字母的股票代號一般會是在NYSE掛牌交易。

相關網站連結：

NYSE www.nyse.com
AMEX www.amex.com
NASDAQ www.nasdaq.com

簡說美國式的證券市場管理模式

西方發達國家證券市場管理體系主要有三種模式：一是以美國為代表的高度集中的證券管理體系，屬於該體系的有日本、韓國、菲律賓、中國台灣、印度尼西亞、墨西哥、埃及等；二是以英國為代表的高度自律體制，有澳大利亞、瑞士、印度等。三是以歐陸國家為代表的折衷體制。

美國根據1934年<<證券交易法>>，設聯邦證券交易委員會（Securities and Exchange Commission，簡稱SEC）專司證券管理，它是一個獨立的統一管理全國證券活動的最高管理機構。其宗旨是：為投資者提供最大的保護及最小的證券市場干預，設法建立一個投資信息系統，一方面促成投資者作出正確的投資選擇，引導投資方向；另一方面利用市場投資選擇把發行量低、超過市場資金供給承受能力的證券發行排斥於市場之外。SEC有5名成員，全部由總統任命，參議員批准，任期5年，委員全屬專職，不得兼任其他公職，也不得直接或間接從事證券交易。委員會中推選一人為主席，負責與總統聯繫，SEC直接對國會負責，每年須就全國證券市場的情況和對證券法的執行情況，向國會提交書面報告。SEC把全國分為九個區，每個區設分委員會，負責執行和落實管理政策和管理措施。

SEC對州際證券發行、證券交易所、證券商、投資公司、投資顧問等依法進行全面管理，權限廣泛，包括：立法權、行政解釋權、調查權、民事和行政制裁權以及刑事追訴建議權。

美國的證券市場管理體制有以下特點：1）實行高度的集權式管理。SEC管理和控制著聯邦級證券交易所（即經申請在SEC註冊，可以進行全國性以及世界性證券交易的證券市場），這些交易所在管理和組織證券交易、制定各自的規章制度等方面，必須無條件地服從SEC的管理。SEC還通過對全國證券商協會的控制，監督和管理場外證券市場；2）美國證券管理機關享有極大的權限和極高的權威。SEC集立法、執法和準司法權於一身，權限廣泛，可以獨立行使職權，同時，SEC直屬總統，直接對國會負責。SEC使職權不受其他政府部門的干涉，只需在其預算、立法等事項上應同有關部門協調。

目前，加拿大、日本和中國台灣也彷傚美國證券體制，設立獨立的專門機構，如加拿大各省的證券委，澳大利亞的公司證券委員會，日本財政部下的證券管理委員會，以色列證券局，台灣的證券交易委員會等，這些專門機構專司證券市場管理，但具體權限有所不同，如日本的證券委不能像美國證券委那樣進行民事制裁。法國證券市場從總體上來說，屬於折衷制，但更接近美國體制，因它主要由國家管理，自律作用較小，根據法國1966年公司法、1988證券交易法以及1989年有關保障證券市場透明度的法律，法國的主要證券管理機構有交易所業務委員會和證券交易所委員會，均為獨立的政府機構，負責保護投資者和維護證券市場的有序運行。

美國證券法以公開制度為基本原則，強調“買者當心”，通過完善的公開制度保障投資者的利益，維護證券市場的公平和公正。美國證券法的顯著特徵是以專門的證券立法為基礎，輔之以相關的法律、法規，且聯邦立法與州法並行。而其他實行美國式證券管理的國家則按自己國家的結構，建立符合國情需要的證券法，體現集中管理體制的精神。
(網路文章轉載\經過格林公司整理)

OTC、OTCBB、NASADQ 最常被混淆的三個交易市場

一般人一向很少考究OTCBB市場和納斯達克市場的區別，大眾對這兩個概念也經常不求甚解，還有某些到OTCBB市場借殼上市的中國企業也故做煳塗。因此，我們經常可以在媒體上、甚至是OTCBB上市企業的網站上看到某公司號稱“在美國納斯達克正式掛牌上市”等等之類的笑話。

在美國的證券交易體系裡，除了幾個大家都很熟悉的證券交易所，比如美國證券交易所（AMEX）、紐約證券交易(NYSE)所之外，還有許多大量的股票在交易所之外交易，這就是所謂櫃檯交易（OTC，Over The Counter），也稱場外交易。場外交易中又分納斯達克（Nasdaq）、電子公告板（OTCBB）、粉紙（PINK SHEET）等多層次市場。納斯達克（NASDAQ,NASD Automated Quotation System ）於1971年正式開始運作，是一個隸屬於全國證券交易商協會（The National Association of Securities Dealers∕NASD）的全國性自動化場外交易報價系統。

與紐約證交所的傳統做法不同，納斯達克是一個電子化的證券交易市場，它沒有一個實際的交易大廳，各交易商完全通過電腦網路進行股票交易，國內很多媒體報導納斯達克時，總將之誤以為一個美國的地名，這也足以貽笑大方了。1990年, 納斯達克正式將其名稱改成納斯達克證券市場, 與此同時, 場外電子櫃檯交易系統—OTCBB（Over The Counter Bulletin Board）同時成立，它是由納斯達克的管理者—NASD管理的一個場外交易系統。

1998年，納斯達克證券市場宣佈完成與美國證券交易所(Amex)的合併，組成納斯達克-美國證券市場集團(NASDAQ-Amex Market Group)，成為NASD的一個下屬機構。現在負責管理納斯達克證券市場的就是這個機構。隨著越來越多高增長企業在NASDAQ市場上市，NASDAQ 已與傳統意義上的“主板”市場平起平坐。

與NASDAQ相較，在OTCBB上市的公司一般都是些小規模企業，或者是那些已經不符合主板市場上市資格而退到OTCBB市場掛牌的企業。在OTCBB 上市的企業因為規模不大，市場影響小，股價較低，交易不夠活躍，融資功能較弱。不過，由於其上市門檻比較低，上市程式簡單，上市費用比較低，很多新興企業，包括當年的微軟（Microsoft）都是選擇先在OTC上市，等公司進一步壯大，條件成熟後再轉入主板交易。

整體來說，美國上市的市場由低階到高階簡述如下；

(1)粉紙市場(Pink Sheet)，通常股票代號會有*.PK。
(2) OTCBB市場，通常股票代號會有*.OB。
(3) NASDAQ小型市場(Small Cap)。
(4) NASDAQ主板市場

粉紙市場與OTCBB市場裡的股票並非所有的公司都是小型公司或是表現不佳的公司，因為這兩個市場要求與規定較主板市場寬鬆，因此也有許多公司即使規模以達NASDAQ主板市場的規模，他們仍選擇留在次級市場，可以減少相關法令規範造成的壓力與費用。

相關訊息網站連結：

NASDAQ www.nasdaq.com
OTCBB www.otcbb.com
Pink Sheet www.pinksheets.com

請問美國的股票交易市場時間？

夏令日光節約(每年的4 月初至10 月底) 美國股票市場的交易時間為星期一到星期五美東時間：早上9:30 到下午4: 00 (中午不休息)；此為香港時間：晚上9: 30 到早上4:00。至於選擇期權的交易時間則為星期一到星期五美東時間：早上9:40 到下午4:10；此為香港時間：晚上9:40 到早上4:10。

冬令(每年的10 月底至3 月底) 美國股票市場的交易時間為星期一到星期五美東時間：早上9:30 到下午4: 00 (中午不休息)；此為香港時間：晚上10:30 到早上5:00。至於選擇期權的交易時間則為星期一到星期五美東時間：早上9:40 到下午4:10；此為香港時間：晚上10:40 到早上5:10。

所有金融買賣的交易時間必須以上面的時間為準，但是本公司的網路系統則能在一天24 小時內接受下單，至於交易時間外所下的委託單則以下單之後的第一個交易天才可買賣。

結算交割程序與相關問題

結算交割（Clearance & Settlement）制度最主要的作用，就在於處理交易市場之款券交付工作。因此一個安全且有效率的結算交割制度，不但可以降低交易成本與風險，亦可以成為證券交易市場與後續的付款系統的穩定力量，對於整體的金融市場亦有相當的助益。

就有價證券的結算交割過程而言，一般都必須經過下列數個階段：

(1)成交確認（Confirmation）階段，也就是由市場參加人確定交易的條件；

(2)結算（Clearance）階段，也就是計算交易相對人經成交確認後所應負的權利義務；(3)交割（Settlement）階段，也就是賣方將有價證券移轉（交付Delivery）以交換買方資金的移轉（付款payment）。

除此之外，在完成結算交割之後，還會涉及集中保管機構（CSDs）或是其他中介保管機構（Custodian）之聯繫等問題。

成交確認（Confirmation）階段

一旦有價證券成交後，結算交割的第一個步驟就是要確認交易相對人對於交易條件的認同，也就是交易雙方對於標的、價格、數量、交割日期與交易相對人等基本事項並無爭議，以儘早發現是否有錯誤或交易條件有別的問題。

不過，此種成交確定的階段也會因為所處的交易市場與結算交割制度之不同而有別。例如在電子化的交易環境中，電子交易系統會自動的完成所有的動作，包括配對與確認等程序；相反的，在較傳統的交易市場中，則必須經過交易所、市場參加人或結算公司以傳真、電子訊息或配對（matching）服務等機制，方能完成成交確認的動作。

結算（Clearance）階段

在成交確認後，即進入結算階段，也就是核算各市場參加人在一定交易期內所為交易之累計應收、應付款項以及證券種類與數額，並據以辦理交割。一般而言，結算通常在成交確認後一到兩天之內完成。至於結算的方式，有些交易市場採取總額（Gross）或逐筆交割制度（Trade for Trade）方式，有些交易市場則採取沖抵（Netting）之方式。由於抵沖方式可以有效的降低風險，因此在成交量較大的市場中特別受到歡迎。若結算交割制度不允許沖抵時，市場參加人就必須以逐筆交割方式提出證券及款項，並逐一與交易相對人交割。

另外，結算交割作業製度亦會因結算期之長短，與是否允許本期未結馀額遞延至與下一期之交易合併辦理沖抵，而可分為下列三種方式︰

(1)循環交割按日沖抵制（Rolling Settlement），亦即須逐日辦理結算並規定期日辦理交割；

(2)定期結算制（Account Day），可累積至一定期間再辦理結算；

(3)連續淨額交割（Continuous Net Settlement；CNS），亦即允許已屆期之交割得遞延至與下一期之交易合併辦理沖抵。

根據調查顯示，奧地利、比利時、法國、義大利、西班牙、英國等六個國家尚採行定期結算制，其馀國家皆採行每日結算之循環交割制，其中除加拿大、香港、美國、南非、土耳其等五國採行連續淨額交割制，瑞士、希臘逐筆交割外，其馀皆為循環交割按日沖抵制。因此在這四種結算類型中，則以循環交割按日沖抵制最為普通，佔64.7%，其次為定期結算及連續淨額交割，各佔4.7%，再次才為逐筆交割。

什麼是電子交易系統（ECNs）?

每每當投資者透過美國證券商購買股票的同時，常常會支付一筆所謂ECN費用，許多投資者對於此項費用常常摸不著頭緒，到底什麽是ECN?我們現在來看看….

NASDAQ證券市場中，原來是設計為限定對象參予之封閉型電子交易系統，創立之初是僅限機構法人參與之專屬交易系統。後來為因應小額投資人之需求，因而轉型為開放式、高效率的電子交易系統（Electronic Communication Networks，簡稱ECNs）。在全球各地共裝置了超過20多萬台電腦終端機，向世界各個角落的交易商、基金經理和經紀人傳送5000多種證券的全面報價和最新交易資訊。由於ECNs沒有且也不需要設置證券交易大廳，植基於電子電腦螢幕交易之系統，使證券交易市場可以進行跨國界且高效率的即時證券交易。

NASDAQ由於採用電腦化交易系統，因此其管理與運作的成本低、效率高，增加了市場的公開性、流動性和有效性，使掛牌公司與投資者均可從中獲益。交易無須在某一特定的地點進行，而是通過電腦網路靈活進行，這是一般傳統交易所無法比擬的。

NASDAQ十分重視交易系統的技術更新。從1994年到1997年，NASDAQ已投資了1.6億美元在交易系統的技術開發和改進上。正在建設中的技術中心將使NASDAQ的電腦容量提高5倍多，新的網路速度將從現在56kb提高到256kb/秒。新的技術中心投入使用後，NASDAQ的日交易處理能量從原本的每天15億股上升到2000年達單日40億股。

總體而言，ECNs係指自動撮合買進、賣出委託的專屬電子化交易系統。ECNs運作的原則係採取絕對的價格、時間優先（Price-time Priority），此代表著市價委託有最優先的成交機會，限價委託則依投資人的委託買賣價格排定成交優先順序，出價最高的買進委託及出價最低的賣出委託可儘先成交，委託價格相同的限價委託則依其委託時間先後排定其成交的先後順序，成交價格則是能夠滿足最大成交量的價格。

ECNs能夠廣受歡迎的原因，乃是其可使買方公司以匿名的方式大量買賣股票，而不虞其買賣的消息走漏，致股票價格的走勢對其不利。另一主要原因乃是ECNs的系統自動化的程度較高，買方公司或經紀自營商不再需要打很多電話尋找交易對手方並議定價格，而只需要將其委託輸入ECNs的系統，而係統中如果有合適的交易對手方，委託即可自動撮合。

ECNs的特色，包括確保匿名性、低廉的交易成本、方便的科技亦已使ECNs在NASDAQ市場佔有一席之地。接下來的問題乃是ECNs的蓬勃發展是否會導致NASDAQ市場脫胎換骨，變成一個委託驅動的電子化股票市場。

大多數ECNs公司都是在1997年NASDAQ爆發交易員聯合定價的醜聞之後才成立的，當年美國證券交易委員會（SEC）便實施新的下單處理規定(Order Handling Rule)，允許電子交易市場對在NASDAQ掛牌的公司收取股票交易的通路費用，目前透過ECNs而來的交易占NASDAQ交易量的37%，由於NASDAQ與電子股票交易商的競爭，引發了交易服務費及市場交易資訊販賣費收入短少的威脅。NASDAQ對ECNs向來存有戒心，尤其是在島嶼公司（Island）於2001年11月接管即時交易網（Instinet）之後，NASDAQ與ECNs的競爭愈趨激烈。

一般來說，美國股票交易手續費會採取兩種收費的方式，一種是包含ECN的費用，另一種則是額外收取。由於使用不同的ECN交易，所產生的費用有所不同。投資者於購買股票時可以於交易明細單上得知。

通常交易手續費包含ECN費用的方式，投資者無法自行選擇ECN，必須由所通過的證券商決定，優點是每次交易手續費固定，缺點是可能所通過的ECN規模大小不一，有時會因為選擇通過的ECN較小，造成股票成交的價格較差(市價單)，或是需要較長的時間才會成交。所以對於一些較活躍的交易者，他們會喜愛自行選擇ECN，加快成交的速度。

ECN收費的方式通常分為兩種，一種是以交易次數為計算方式，即每筆交易ECN會收取固定的費用。另以種是以交易的股數為費用收取的計算方式。例如每股收取0.003美元等方式收費，投資者於購買股票時同樣可以於交易明細單上得知，或是可以向開戶的證券商索取ECN收費標準.

什麼是造市商(Market Maker)制度?

一般有參與美國股票市場投資的朋友，一定會聽過所謂的造市商(Markrt Maker)，倒底什麽是造市商?他們的功能為何?

NASDAQ的電子交易系統?世界各國的股票市場建立了一個榜樣，就是所謂造市商制度（Market Maker Rule)。這個制度可說是NASDAQ市場的核心，也是NASDAQ不同於其他交易所的主要區別所在。根據美國法律和證券管理委員會（SEC）及全國證券交易商協會（NASD）的有關規定，造市商必須做到：

(1)必須堅守遵循特定的記錄保存和財務責任的標準；

(2)不間斷地保持買、賣兩方面的市場，並在最佳價格時按限額規定執行指令；發佈有效的買、賣兩種報價；

(3)在交易完成後的90秒內報告有關交易情況，以便向公眾公佈。

在NASDAQ造市商制度下，買賣雙方無須等待對方的出現，只要有造市商出面承擔另一方的責任，交易便算完成。這對於市值較低、交易次數較少的證券尤為重要。造市商有全美證券交易商協會會員（650多家）的公司擔任，造市商為每檔股票的買賣提供報價，這有別於傳統交易中有買賣雙方出價形成的差價。其透明度極高，投資者只要與適當的資訊系統連線，比如路透社網路，即可對市場上的買賣情形一目了然，而造市商也樂於報出最佳的可行價格。

以前，NASDAQ是一個由“報價導向”(quote-driven)的股票市場。1997年NASDAQ執行SEC交易指令執行規則，允許客戶對造市商和ECNs發佈的限價委託，使NASDAQ具有“報價導向”市場和“委託導向”(order-driven)市場的溷合特徵。

按照規定，凡在NASDAQ市場上市的公司股票，最少要有兩家以上的造市商?其股票報價；一些規模較大、交易較為活躍的股票的造市商往往達到40－45家；平均而言，NASDAQ市場每一種證券有12家造市商。多家造市商必然帶來市場的競爭，造市商制度有利於推動市場資金的流動性。在一筆交易成交後90秒內，每家造市商透過電腦終端網路向全國證券交易商協會當局報出某一股票有效的買入價和賣出價和已完成交易成交情況，買賣數量和價格的交易資訊隨即轉發到世界各地的電腦螢幕，通過相互競爭的方式來吸引投資人。NASDAQ證券市場的證券價格正是通過?多競爭者在市場上進行這種高透明度的激烈競爭來確定的。由於眾多的造市商相互之間的激烈競爭方式，才使NASDAQ市場的交易不同於傳統的證券交易所的單一專家（specialist）制度。

為確保每隻股票在任何時候都有交易，每個造市商都承擔所需資金，以隨時應付任何買賣。許多造市商向投資者提供全方位的服務，包括所交易股票的研究報告、通過零售網路尋找交易方和機構投資者，並且向投資者提供建議。在這些造市商中，許多是世界上最大和最好的投資銀行，如美林（Merrill Lunch）、高盛（Goldman Sachs）、瑞士第一信貸（Credit Suisse First Boston）、所羅門兄弟（Salomon Brothers）、Mayer & Schweitzer以及摩根.史坦利(Morgan Stanley)和史密斯巴尼(Smith Barney)，他們在發行市場扮演承銷商的角色，發掘新興公司之投資價值。至於實際執行造市商交易實務者，多集中在所謂Wholesale Market Maker，知名者如SLK、Knight Securities等，這些公司可通過NASDAQ證券市場交易平台之電子網路，隨時動用資金進行自行買賣NASDAQ證券市場各類公司的股票，並且由公司的交易商通過Workstation II進行報價。世界各地的其他交易商、經紀人和投資者則可以從電腦終端機上看到市場價格和買賣數量的確認報價。(一般稱為Level II即時報價系統)

簡單的說，造市商制度的作用概括如下：

(1)幫助市場公司提高知名度

造市商的作用不僅在於?該公司組織股票承銷團，而且可以幫助名不見經傳的公司提高知名度，扮演推薦證券商之角色。能夠選擇一個知名的投資公司?造市商，說明該上市公司具有一定的實力，對投資人可說提高了可信度。

(2)提高了NASDAQ市場上櫃證券的流通性

造市商承擔造市所需的資金，以隨時應付任何買賣，活躍市場。買賣雙方不必等到對方出現，只要由造市商出面，承擔另一方的責任，交易就可以進行。因此，確保市場進行不間斷的交易活動，這對於市值較低、交易次數較少的證券尤?重要。

(3)使交易具有較高的透明度

NASDAQ市場的每隻證券由造市商?其報價。投資人只要利用資訊系統就可以對市場上的所有證券的交易量和買賣報價觀測清楚。

(4)具有發現價格（Price Discovery）的功能

儘管與集中市場型態不同之場外交易方式多采用人工議價，但由於造市商之參與，使這些股票能夠顯示出真正的價格。每檔股票都有數家造市商提供價格，價格趨向一致。如果某一造市商報價距其他競爭對手差別太大，則交易量受到影響，委託單不會流入，會被淘汰出局。

總體而言，造市商制度使投資者和上市公司獲得多種好處，主要是競爭性強，加強市場的深度，幫助公司提高知名度，推動了證券交易的流動性。造市商制度也造就了許多機構投資者，並且增進了市場的穩定性。

什麼是專家經紀人（Specialist）制度？

專家經紀人（Specialist）是證券交易所指定的特種會員，其主要職責是維持一個公平而有秩序的市場，即為其專營的股票交易提供市場流通性並維持價格的連續和穩定。而紐約證券交易所的專家經紀人制度是目前最具代表性之一的製度，紐約證券交易所上中的每隻股票均由一個專家經紀人負責，每個專家經紀人可負責多隻股票的專營事務；但對特別大的上市公司，則其專家經紀人僅負責該公司一家的專營事務。專家經紀人在股票交易過程中發揮的作用，是紐約證券交易所有別於世界上其他交易所的重要特徵之一。具體而言，專家經紀人主要有以下兩項職能：

（1）組織市場交易。在紐約證券交易所，交易站（TradingPost）是特定的某種或某幾種股票的交易中心，專家經紀人是這些交易站的主持人，所有的股票交易均是在專家經紀人的組織、協助或參與下完成的，每日開市或停市後恢復交易時，專家經紀人組織集中競價，產生其專營股票的開盤價。其後要繼續組織連續競價過程。專家經紀人接受證券商買賣申報，按交易所規則確定並連續報出專營股票的買價和賣價，作為市場的有效競價範圍。當經紀人接到委託指令後，可直接與專家經紀人的報盤成交。如委託價格超出專家經紀入確定的報價範圍，經紀人可將委託轉交給專家經紀人，當市場上價格變動到限價委託的價位時，由專家經紀人代為執行委託。因此，專家經紀人又被稱為“經紀人的經紀人”。

（2）維持中場均衡。當市場買賣申報不均衡，出現暫時的交易不暢時，專業經紀人有責任加入較弱的一方，用自己的帳戶買入或賣出股票，以改善市場的流通性，維持中場均衡，保證交易有序地進行。

需要指出的是，儘管專家經紀人可以為自己的帳戶買賣股票，但是在成交時須保證客戶委託優先於自己帳戶同價位的報單。雖然採用了專家經紀人制度，紐約證券交易所仍是一個客戶報單驅動（Customer-driven）的市場，而不是一個交易商報價驅動（Dealer-driven）的市場，約88％的交易量實際是在客戶之間達成的。只是通過專家經紀人的作用，使得市場整體交易更為順暢、平穩。

紐約證券交易所現有1366個會員，其中大約450位專家經紀人為38家專家經紀人公司工作。由於專家經紀人的特殊地位和作用，交易所要求專家經紀人公司具有十分充足的資本，並對其專營股票的買賣價差及價格波動的連續性有嚴格的規定，專家經紀人如不能正確行使其職能，其所在公司將受到交易所的罰款、譴責等處罰。

以下為NYSE網頁摘錄的關於專家經紀人的功能；

A specialist performs five essential functions in the specific securities allocated to him/her:

Manage the auction process. To maintain a fair and orderly market in a particular security, the specialist establishes the opening price for his security every day. Then, during the day, he quotes the current bid and offer prices to brokers.

Execute orders for floor brokers. The specialist can execute an order immediately or hold the order and execute it when the stock reaches the specific price requested by the customer. As a dealer, the specialist will buy or sell stock from his own inventory to keep the market liquid or to prevent rapid price changes.

Serve as catalysts. Specialists are the point of contact between brokers with buy and sell orders. The specialist acts as a catalyst, bringing buyers and sellers together enabling a transaction to take place that otherwise would not have occurred.

Provide capital. If buy orders temporarily outpace sell orders, or conversely if sell orders outpace buy orders, the specialist is required to use his firm's own capital to minimize the imbalance. This is done by buying or selling against the trend of the market until a price is reached at which public supply and demand are once again in balance. Usually public order meets public order without specialist participation, however, specialists do participate in about 10 percent of all shares traded.

Stabilize prices. To ensure that stock trading moves smoothly, with minimal price fluctuation, the specialist will step in against the market trend. Specialists buy and sell stock to cushion temporary imbalances and to avoid unreasonable price variations.

以下為NYSE網頁摘錄的關於會員(Member)的說明：

A member firm is a company or individual who owns or leases “seat” on the NYSE. Only member firms are allowed to buy and sell securities on the trading floor. To become a member firm, a company must meet rigorous professional standards set by the Exchange. The number of seats has remained constant, at 1,366, since 1953.

參考網頁：www.nyse.com

什麼是SIPC?－美國證券投資者保護基金

目前證券投資者保護製度已成為許多國家或地區證券市場體制中不可缺少的重要環節。總體來看，投資者賠償基金的運作模式一般可分為兩種：一種是獨立模式，即成立獨立的投資者賠償(或保護)公司，由其負責投資者賠償基金的日常運作，例如美國、英國、愛爾蘭、德國等證券市場採用了這種模式；另一種是附屬模式，即由證券交易所或證券商協會等自律性組織發起成立賠償基金，並負責基金的日常運作，目前有加拿大、澳大利亞、香港、台灣、新加坡等市場採用了此種模式。

所謂美國證券投資者保護基金(Securities Investor Protection Corporation，簡稱SIPC)是1970年，在美國國會的要求下成立的一個證券業的非營利性會員組織，它強制性要求所有符合美國《1934證券交易法》第15(b)條，依法註冊的證券經紀商、自營商、全國性證券交易所的會員成為自己的會員，並按照經營毛利的5?交納會費，以建立投資者保護基金。其成立的目的是為符合條件的證券經紀商和自營商的顧客提供保險保護，使這些顧客在其證券商因破產或陷入財政危機而失去償付能力時能夠得到賠償。

建立SIPC的歷史背景在於隨著二戰後經濟發展和機構投資的迅速崛起，美國證券界由原來固定佣金制向浮動佣金制度變遷，佣金率的下降使大量券商的經營面臨極大困境乃至於破產。為了保護投資者利益，1970年，美國國會制訂了《證券投資者保護法桉》(Securities Investor Protection Act)，並依據該法桉建立了證券投資者保護基金，即SIPC。目的是在券商面臨破產或倒閉的困境時，使投資者的利益依然能夠得到有效保障。

目前SIPC的運作原理如下：

SIPC的存在基礎

在美國，法律規定券商的財務核算要獨立於客戶，這樣的核算原則為SIPC操作提供了基礎和可能。獨立的財務記錄使得在券商破產時，SIPC對券商客戶的保險賠償可以依據記錄進行。

SIPC的基本架構

SIPC共有超過6790家的會員，SIPC的董事會由7位董事構成，其中5位董事經參議院批准由美國總統委任，在這5位董事中，3位來自證券行業，2位來自於社會公眾。另外兩位董事分別由美國財政部長以及聯邦儲備委員會指派，董事會的主席和副主席由總統從社會公眾董事中任命。SICP共有員工28位，擔負了所有與會員清算、邀請受託人及其律師和會計師、檢查索賠要求、審計財產分配等相關事宜。

SIPC的基金來源及融資安排

目前美國所有在證券交易所註冊的證券券商都必須加入SIPC，並繳納營利毛利的5?作為會費，建立統一的基金，這些資金被用以投資美國政府債券，其利息也作為SIPC資金的一部分。之外，SIPC在銀行還有高達10億美元的融資額度，如有需要，SIPC亦可向美國財政部借調10億美金資金。這就充分保證了券商的破產桉發生時，SIPC能夠調動足額的現金對投資者進行償付。

SIPC提供保護的投資者

SIPC所覆蓋的投資者保護範圍為：因證券券商周轉不靈或結束營業變賣資產而造成的股票、政府債券、共同基金、票據、無抵押債券、股權、認股權證、期權、貨幣市場基金MMF和可轉讓存單CD的損失，但SIPC並不保障投資人因市場波動所遭受的損失。

SIPC的保護規則

美國證券投資者保護公司為投資者提供保護的規則如下：

保護的介入時機：

若證券機構面臨倒閉，SIPC通常要求聯邦法院派員前去對該機構進行清算並保護其客戶的利益。

受SIPC保護的投資活動：

所有處於財務危機狀態的經紀機構的客戶，其現金、股票和債券都將受SIPC的保護。而商品期貨合約、投資合約(比如有限合夥協定)等未按《1993證券法》在美國證券交易委員會註冊的投資行為，則不受SIPC的保護。此外，不屬於SIPC保護的投資者還有面臨破產的證券機構一般合夥人、股東、董事或者高級職員等。

SIPC的幫助項目：

面臨破產機構的客戶將索回所有已經以其名義登記或正在以其名義登記的證券(比如股票和債券)。其後，該機構剩馀的客戶資產會以客戶的索取規模為基礎進行按比例分割，如果機構的客戶帳戶上仍沒有足夠基金用以滿足客戶的索賠要求，SIPC將動用儲備基金來補充分配的不足，包括最大現金額10萬美元在內，每位元客戶最多可獲得50萬美元的賠償，其中現金部分最高可達10萬美元。

如何進行帳戶轉移：

聯邦法院的委派人員以及SIPC可以安排某些或者所有的客戶帳戶轉移到另一家經紀商，被轉移帳戶的客戶會被立即通知獲悉，並且可以自由選擇是否轉移到其他的經紀商處。

如何估價索賠要求：

典型的做法是，當SIPC請求法院對某一經紀商進行清算時，有關客戶帳戶的財務價值按索賠要求的提出日期進行計算。無論如何，客戶所擁有的證券是要得到補償的。為此目的，若有必要，SIPC會動用其儲備基金，從市場上購買替代證券來賠償投資者。由於市場變化莫測以及破產經紀商等的欺詐，投資者獲得的證券價值經常會下跌，有時甚至一無所值。但也有所獲證券的價值增加的情形。

自從1970年美國國會決定設立該機構直至2001年12月，期間SIPC共預付了5．12億美元，為大約433200個投資者提供了保護。而2001年對於SIPC而言是極為忙碌的一年，在該年中SIPC受理了12個保護桉，包含MJK破產桉，它是SIPC所受理的歷史上規模最大的破產桉。就MJK公司的情況而言，其資產完好無缺，帳戶資產在50萬美元以下的客戶，在大約一周之後便可恢復對自己帳戶的支配權。

所以，一個美國境內合格的證券經紀商一定是SIPC的會員，投資大眾在選擇一個證券交易商時可以以SIPC作為選擇的參考依據。

投資朋友可至下列網站查詢公司是否加入SIPC系統www.sipc.org

什麼是FDIC?－美國聯邦存款保險公司

所謂存款保險，是指由存款金融機構集中起來建立一個保險機構，各存款性金融機構作為投保機構向保險機構交納保險費，當投保機構面臨危機或破產時，保險機構向其提供流動性資助，或代替破產機構在一定限度內對存款者支付存款。

美國是世界上最早建立存款保險制度的國家。建立的背景是20世紀初的經濟大蕭條，全美先後有9755家銀行倒閉，存款人損失約14億美元，美國金融體系遭受重創。為了應對危機，美國國會採取了一系列行動，包括1933年6月通過了《格拉斯－斯蒂格爾法》，其中很重要的一條就是成立美國聯邦存款保險公司ＦＤＩＣ。1933年7月，ＦＤＩＣ正式成立。1934年建立聯邦儲蓄信貸保險公司ＦＳＬＩＣ，負責向儲蓄信貸協會Ｓ&Ｌｓ提供存款保險。

ＦＤＩＣ是美國一個獨立的聯邦政府機構，直接向美國國會負責，並接受美國會計總署的審計。ＦＤＩＣ的首要職能是存款保險，它為全美9900多家獨立註冊的銀行和儲蓄信貸機構的8種存款帳戶提供限額10萬美元的保險，全美約有97％的銀行存款人的存款接受ＦＤＩＣ的保險。其次是銀行監管職能，直接監管了5616家非美聯儲成員的州註冊銀行和儲蓄信貸機構。最後是處置倒閉存款機構的職能。在美國，當存款機構資不抵債、不能支付到期債務或其資本充足率低於2％時，該存款機構的註冊管理機關將作出正式關閉決定並通知ＦＤＩＣ。

值得注意的是，ＦＤＩＣ只對銀行存款人提供保險保護，不保護非存款債權人或倒閉銀行股東的利益。ＦＤＩＣ只對支票帳戶、儲蓄帳戶、存單、退休金帳戶等銀行存款帳戶進行保險，對共同基金投資、股票、債券、國庫券等其他投資產品不予保險。

1934年，美國的保險賠付限額僅限於每位元存款人2500美元。隨著居民收入水準的提高和通貨膨脹的加劇，其保險限額也不斷提高。根據1980年的《放鬆存款機構管制和貨幣控制法》，ＦＤＩＣ提高了存款保險限額，對所有種類的存款帳戶保險限額都提高到10萬美元，即在ＦＤＩＣ保險的金融機構，存款人的儲蓄、支票以及其他存款帳戶合併在一起，保險的最高額度達到10萬美元。

儘管美國也時常發生金融破產倒閉桉，但由於存款保險制度比較健全和完善，存款人的合法權益都得到應有的保護，沒有發生過金融風波和引發社會動盪，保持了良好的金融秩序。

FDIC的主要使命

FDIC的主要使命在於通過對法定限額內存款提供保險和促進銀行業的穩健運營，維護美國金融體系的穩定和公眾信心。作為惟一的存款保險機構，通過與聯邦和州的監管機構的合作，FDIC提高了美國金融體系和參加保險的金融機構的安全。

FDIC對問題銀行的處置

FDIC對問題銀行的處置過程包括對問題銀行進行評估，出售問題銀行，發出收購要約邀請和接受要約，並判斷哪一個要約對FDIC基金成本最小。在美國，儘管1991年國會授予聯邦存款保險公司（FDIC）關閉那些在FDIC投保的金融機構的獨立權力，但是問題銀行的關閉通常仍然是由貨幣監理署（OCC）、聯邦儲備體繫管理委員會（FRB ）和州銀行管理當局決定。一旦問題銀行被宣佈關閉，它被迅速移交給FDIC來負責實施破產清算。

1、購買和承繼（P＆A）

P＆A是指允許一個健康的金融機構（通常稱為收購方）去獲得一個問題銀行的所有存款併購買部分或全部資產、承繼部分或全部債務。偶爾，收購方可能會獲得FDIC的幫助來完成收購。在P＆A方式下，收購方通常會支付給FDIC一個溢價，這大大降低了FDIC的處置成本。FDIC在實施此方法時，要與其他健康的金融機構聯繫，通過競價方式來確定問題銀行的最後收購方。與存款償付（Payoff）方式相比較，P＆A方式具有更小的社會破壞性，因此，成為最主要的處置方式。

過渡銀行型P＆A成為最重要的P＆A方式。在該方式下，FDIC自己臨時充當了收購方的角色。對於破產銀行的客戶而言，他們可以享受到銀行不間斷的服務。而與此同時，FDIC獲得了更充裕的時間來評估破產銀行的價值和出售破產銀行。潛在的收購方也獲得了時間來評估破產銀行的狀況，以便最終提供他們的競價。

2、存款償付（DepositPayoff）

如果FDIC不能找到一個即將關閉的問題銀行的接受者，那麽，惟一可供選擇的就是實施存款償付，由FDIC直接向問題銀行的存款者支付存款。在這種情況下，就要求FDIC在承保範圍內確定支付給每一個儲戶的數額，並在宣佈關閉問題銀行後立即支付。

在保險存款轉移中，FDIC也會計算每個存款人的保險限額內的存款數額。然後，FDIC會安排一個願意充當代理行的健康金融機構，由後者向存款人進行支付。在這個過程中，FDIC把保險限額內的存款帳戶和擔保的債務轉移給健康金融機構，同時向後者支付相應的現金和其他資產。

3、營業銀行援助（OBA）

FDIC一般會對影響比較大的瀕臨關閉的銀行提供財務援助。FDIC通過貸款、購買資產對問題銀行進行援助，使該銀行盡可能免遭破產的命運。同時，被援助的機構應該盡可能償還援助貸款。

OBA有時也被用於幫助一家健康的金融機構收購一家面臨破產的銀行。在1991年存款保險公司修正法桉（FDICIA）和1993年處置信託公司法桉通過後，OBA被嚴格限制使用，不再是一個普遍使用的方法。僅僅在可能發生系統性金融風險的時候被使用。

由此可知，投資大眾在選擇投資券商或是商品時，可以注意看看該機構或是該項金融商品是否符合FDIC的保障；若是符合FDIC保險的範圍，那是否有FDIC的保險，以增加投資者的保障。

什麼是開市價、收市價、最高價、最低價？

開市價又稱開盤價，是指某種證券在證券交易所每個交易日開市後的第一筆買賣成交價格。世界上大多數證券交易所都採用成交量最大原則來確定開盤價。如果開市後一段時間內（通常為半小時）某種證券沒有買賣或沒有成交，則取前一日的收盤價作為當日證券的開盤價。如果某證券連續數日未成交，則由證券交易所的場內仲介經紀入根據客戶對該證券買賣委託的價格走勢提出指導價，促使成交後作為該證券的開盤價。在無形化交易市場中，如果某種證券連續數日未成交，則以前一日的收盤價作為它的開盤價。

收市價又稱收盤價、通常指某種證券在證券交易所每個交易日的最後一筆買賣成交價格。如果某種證券當日沒有成交，則採用最近一次的成交價作為收盤價。初次上市的證券，以其上市前公開銷售的平均價格作為收盤價。如果證券交易所每日開前、後兩市，則會出現前市收盤價和後市收盤價，一般來說，證券交易所後市收盤價為當日收盤價。

最高價，指某種證券在每個交易日從開中到收市的交易過程中所產生的最高價格。如果當日該種證券成交價格沒有發生變化，最高價就是即時價；若當日該種證券停牌，則最高價就是前收市價。如果證券市場實施廠漲停板製度或漲幅限制制度，則最高價不得超過前市收盤價X（1+最大允許漲幅比率）。

最低價，指某種證券在每個交易日從開市到收市的交易過程中所產生的最低價格。如果當日該種證券成交價格沒有發生變化，最低價就是即時價；若當日該種證券停牌，則最低價就是前收市價。如果證券市場實施了跌停板製度或跌幅限制制度，則最低價不得超過前市收盤價X（1-最大允許跌幅比率）。

在證券報刊上，我們常常可以見到以月或年為時間段的開市價、最高價、最低價和收市價，這些價格都是以交易日的四種價格為基礎統計出來的。如月開市價是指當月第一個交易日的開市價，月收市價是指當月最後一個交易日的收市價，月最高價與月最低價以此類推。此外，在某種證券價格的統計中，經常會用到歷史最高價和歷史最低價，前者是指該種證券上市以來的最高成交價格，後者是指該種證券上市以來的最低成交價格。

影響美國股市的各種指標(1)

股票市場是反映一個國家經濟景氣的指標。通常預測股市的走勢，又需靠許多經濟指標來判斷。因此，為了要了解一個國家經濟發展的走勢，經濟學家常常會根據一些統計數字，來預測或判定目前及未來的經濟景氣。美國證券市場對於這些經濟指標的敏感程度，又遠大於其他任何國家。所以，了解這些足以影響美國股市的經濟指標，也成為投資美國股市一項不可或缺的基本知識。

通常這些經濟指標可以分為三種類型；領先指標（leading indicators），落後指標（lagging indicators），以及同步指標（coincident indicators）。

領先指標（leading indicators），是指可以用做預判景氣週期和經濟活動的統計數字。通常這些指標會預先反映出整體的高低點。美國股市主要依賴的領先指標有：

1. S＆P500股價指數
2.貨幣供給增減率，尤其是M2的變動
3.新屋建築許可證數字
4.平均每週工時變動
5.耐久財訂單
6.初次請領失業保險給付人數

落後指標（lagging indicators）是指落後於景氣週期的經濟指標。主要有：

1.基本利率（the prime rate）
2.消費者分期付款語個人所得的比率
3.銷貨與庫存比率
4.公司盈馀

同步指標（coincident indicators）是指與景氣週期同時發生的經濟活動。其中包括：

1.個人年所得
2.工業生產狀況
3.製造業銷貨狀況

影響美國股市的各種指標(2)

我們就逐一介紹美國常見的一些經濟指標：

亞特蘭大聯準會指數（Atlanta Fed Index）★

它的正式名稱是「東南部製造業調查報告」（Southeastern Manufacturing Survey）。這項指數調查的內容是針對喬治亞、阿拉巴馬、佛羅里達、田納西和路易西安那等州，地區製造業接單狀況的調查。調查指數如果大於0，就代表產業持續在擴張。如果低於0，則表示接單萎縮。這項調查由聯邦準備銀行亞特蘭大分行進行。它發佈時機是在每個月12日，東部時間上午9點公佈前一月份的數據。它對市場的影響程度極低。因為它公佈的時機是在全國採購經紀人指數（Purchasing Manager's Index）公佈之後，因此對市場已缺乏影響力。

APICS 指數★★

正式名稱是「APICS商業展望指數」（APICS Business Outlook Index）。APICS 是指「美國生產及庫存控制協會」（American Production and Inventory Control Society）。該協會在每個月最後一個星期三、四，或五其中一天的東部時間早上8：30分，公佈當月對全國製造業的調查。數字在50以上代表景氣擴張，50以下代表萎縮。它對市場的影響力有限。雖然它公佈的是製造業當月的數據，但是它很難影響股市。不過市場會拿它來預測稍晚幾天公佈的全國採購經紀人指數。

聯邦儲備銀行地區分行報告（Beige Book）★★★

這份報告是由聯邦儲備銀行各地區12家分行輪流製作。這份報告蒐集了各地區商業領袖、經濟學者、市場專家，以及其他消息來源有關景氣的資料。這份報告會在聯邦理事會開會時提出，作為製定財經政策的參考。這份報告每年製作8次，它在每以一次理事會開會前兩個禮拜的星期三，東部時間下午2點公佈。它對股票市場具有相當程度的影響力，經常對市場造成衝擊。這份報告是市場分析師用來與其他經濟指數配合，作為預估景氣的參考。這份報告雖然是由聯邦儲備銀行的地區分行製作，但是它並不代表理事會的整體意見。它之所以稱為Beige Book，原因是它的封面是灰褐色的。

BTM-UBSW 每週連鎖商店銷售指數（BTM-UBSW weekly Chain Store Sale Index）★★★

這是根據美國七大主要百貨連鎖商的銷售業績所做成的指數。這七大百貨零售商為：Dayton Hudson，Federated，Kmart，May，JCPenny，Sears和Wal-Mart。這項指數是由Tokyo-Mitsubishi和USB Warburg兩家銀行所共同設計。它是在每個星期二。東部時間早上9點，公佈結至前一週星期六為止的銷售數據。這項指數對市場具有一定的影響力。它顯示消費者支出增減的訊息，尤其是在八月及十二月兩個銷售旺季的數據，更有帶動市場起伏的效果。它除了逐週比較之外，同時它與前一年度數據的比較，也有觀察景氣變化指標性的意義。

商業庫存報告（Business Inventories）★

它正式的名稱是「製造業及批發業庫存、銷貨指數」（Manufacturing and Trade Inventories and Sale）。這是由商務部普查局（Census Bureau）針對企業在製造、批發及零售三個不同階段庫存狀況的變化所做的調查。這份報告同時也包含這三個階段的銷售狀況。商務部普查局在每個月的13日上午8：30公佈這份報告。報告的數據通常是前兩個月份的資料。由於它的資料缺乏即時性，因此它對股市的影響十分有限，很少能動搖市場。但它對預估國內生產總額（GDP）中庫存部份的數據仍有參考價值。

芝加哥聯準會指數（Chicago Fed Index）★

正式名稱為「芝加哥中西部製造業指數」（Chicago Midwest Manufacturing Index）。這與亞特蘭大聯準會指數相同，是屬於地區性製造業景氣指標。它涵蓋的地區包括伊利諾、印第安那、愛荷華、密西根和威斯康辛等州。它是以1992年的指數100為基準，由芝加哥聯邦儲備銀行負責調查。該項指數是在每個月12日中午，公佈前兩個月的數據。因為它公佈的資訊對股市而言已算「老舊」，而且公佈的時機又是在全國採購經理人指數之後，因此對股市欠缺重要性。

芝加哥採購經理人指數（Chicago Purchasing Managers' Index）★★★★

俗稱「產業的氣壓計」。這是以芝加哥地區的製造業為調查統計對象。指數是以50為基準，高於50代表企業接單狀況良好。反之，則表示接單衰退。負責調查的單位是全國採購經理人組織的芝加哥分會。它在每個月最後一個營業日的上午10點，公佈當月份數據。因為它公佈的數據，即時反映出當月份企業的景氣，因此對股市又相當大的影響力，經常會震撼股市。如果配合「費城聯準會指數」，還可以預估幾天后公佈的全國採購經理人指數。

建築支出報告（Construction Spending）★★

這是由商務部普查局針對民間在住宅及非住宅，和政府部門投入建築工程之總金額所做的統計調查。這份報告是在每個月第一個營業日的早上10點公佈。統計的數據是兩個月前的調查資料。它對股市的影響力十分有限。分析師可以根據報告中公部門建築支出的訊息，來推估政府支出佔GDP的比重，或由住宅及非住宅的數據來研判民間投資佔有GDP的比重。

消費者舒適指數（Consumer Comfort Index）★★

這份調查是由金錢雜誌（Money Magazine）和ABC廣播公司（ABC News），共同針對隨機挑選的1000戶家計單位，進行他們對經濟前景、總體消費習性、以及個人財力狀況的調查。指數是由負100到正100來表示。這份調查是在每個星期三的下午6：30，公佈結至前一個星期天的統計。調查結果因為是在股市收盤之後才公佈，因此對股市影響有限。但是它可以用來與其他消費者信心指數比對，作為預估景氣的參考。

消費者信心指數（Consumer Confidence Index）★★

這是由The Conference Borard2隨機調查5000戶家計單位對單月份商業景氣、勞動市場條件、就業及所得成長的展望所做的調查。它在每個月最後一個星期二上午10點公佈。這份報告因為是由民間機構完成，因此對股票的影響有限。但是該指數可以配合其他的信心指數，預估消費者心理的變動。

消費者信用指數（Consumer Credit）★

這是一份由聯邦儲備銀行，針對汽車貸款、循環貸款、和其他貸款馀額變化所做的統計。它是在每個月第五營業日下午3點，公佈兩個月前的統計數字。這份報告因為無法反映即時消費支出傾向，因此它對股市並不具影響力。

消費者價格指數（Consumer Price Index）★★★★★

簡稱CPI，這是由勞工部所製作的一份消費物價報告。它以1982-84年的數據為基準100，抽樣具代表性的商品及勞務價格作為分析。。抽樣項目包括食物、能源、房價、治裝、交通、醫療和教育分等支出費用。這份調查在每月15日上午8：30，公佈前一個月的統計數字。因為它的調查反映出最新的景氣資訊，而且調查範圍十分詳細，因此它成為評估通貨膨脹重要的參考依據。通常這數據的公佈，會立即影響股市的走向。經濟學者對CPI的數據還進一步的做不同方式的交叉分析：（a）把價格波動較大的食品及能源兩項因素抽離，以反映更真實的通貨膨脹趨勢，這又稱「核心CPI」（Core CPI）。（b）CPI當中醫療支出的部份，可以用來預估就業成本指數中員工福利的部份。CPI當中的汽油價格部份，可以用來預估零售業報告中加油部份的營運。而CPI當中有關新車價格的部份，也可以用來預估個人所得及消費報告中零售業部份新車銷售的走向。（c）CPI公佈的數字，除了可以比較與前一個月數字的差異，同時也可以與去年同期的數據比較，以預測消費市場通貨膨脹率增減的情形。

耐久財訂單（Durable Goods Orders）★★★★

正式名稱叫做「耐久財製造商出貨與接單狀況先期報告」。這是由商務部普查局根據耐久財製造商，接獲訂單的總數所做的一份統計報告。所謂耐久財，是指商品設計的使用年限三年以上，譬如汽車、家電用品等。這份報告是指在每個月的26日早上8：30，公佈前一個月的統計數據。這份報告因為反映了廠商最新的接單狀況，因此它對股市漲跌具有相當程度的影響力，也同時是製造業景氣的一個指標。報告中有關於非資本財的銷售，也可以用來預估GDP當中商業投資的意願。另外報告中對於消費性產品製造廠商接單的狀況，也成為一項領先經濟指標。它除了反映製造商的接單及銷貨狀況，當月數據與前一個月份及去年同期數據的比較，也足以反映整個景氣的走勢。

僱用成本指數〈Employment Cost Index〉★★★★★

這是由勞工部針對勞工部針對勞動成本的變化，所設計出來的一個指數。它的調查內容並無產業和職業種類的差異。它是根據〈a〉工資薪水〈b〉受僱人福利對雇主的成本兩項因素的變化來計算指數。這項指數是以1989年為基準〈100〉。僱用成本指數是每一季公佈。分別在一、四、七、十，四個月的最後一個營業日早上8:30公佈前一季的統計。它對股市的影響力十分重大，常常會造成股價波動。它也被視為最重要的一項預測通貨膨脹的領先指標。通常企業僱用成本的提高，表示景氣加溫，對於通貨膨脹的發生有註意的必要。反之則有景氣趨緩的現象。根據僱用成本指數逐季的變化，以及與去年同期數據的比較，投資人可以研判企業人事成本的變化，進而推估通貨膨脹發生的機率。

就業報告〈Employment Report〉★★★★★

就業報告也是由勞工部所做的一份調查報告。它是針對就業市場新增的工作數目所做的統計調查。它同時也統計失業率、平均每小時薪資，以及平均每週工時的變化。這份報告是在每個月的第一個星期五早上8：30，公佈前一個月的統計資料。由於調查資料具有即時效果，因此它也成為公佈當天股市走向重要的推手，而且它也一定會影響股市的漲跌。通常，如果公佈的數據顯示工作機會及工資同步上揚，這就意味著經濟情勢健康。隨者就業報告的出爐，接下來景氣報告也通常循著相同的步調發佈。就業報告中間的失業率和平均每小時時薪兩項數據，通常是其他研究通貨膨脹模型的必要參考資料。平均每小時時薪同時也用來預測個人所得的變化，和僱用成本指數中工資與薪水兩項數據的增減。此外，報告中有關製造業生產時數的總和，也是預估工業生產值的指標。另外，建築工人就業數字，也可以預測新屋開工率以及建築支出的走勢。根據平均每小時薪資數字，與前一個月及去年同期數字的變化，還可以反映出所得的增減比率，對整體經濟走勢有極高的參考價值。

成屋銷售報告〈Existing Home Sales〉★★★

這是由全美不動產仲介協會，根據二手屋〈pre-owned houses〉的銷售狀況所做的一份統計報告。報告內容分別就不同地理區內成屋的銷售狀況，房屋售價，以及待售成屋庫存數量（換算以目前之銷售速度所需的消化時間）提出分析。這份報告在每個月的25日（或次一個營業日）早上10點，公佈前一個月的銷售數字。成屋銷售報告對股票市場具有相當程度的影響力。同時它也被視為觀察短期與房屋相關商品支出，和總體消費者支出的指標。成屋銷售通常佔全部房屋銷售的84%，新屋銷售則佔16%。

製造業訂單調查報告（Factory Orders）★★

這是由商務部普查局，針對製造業的出貨、庫存，及接單狀況所做的調查報告。它是在每個月第一星期中的某一天早上8：30，公佈前兩個月的調查資料。因為報告內容為兩個月前的舊資料，雖然比較精確，但是缺乏即時性，因此對於股市的影響十分有限。報告中耐久財部份佔57%，非耐久財部份佔43%。有關庫存部份的資訊，分析師會用來配合與其他批發業及零售業的庫存資料，作為研判整體產業庫存的狀況。

聯邦預算月報（Federal Budget）★★

這是由財政部每個月針對聯邦政府預算收支增減狀況所做的統計報告。它是在每個月的25號左右的下午2點，公佈前一個月的資料。這份報告對股市的影響十分有限。政府預算的月報表，只能靠累計數字來觀察年度預算是否有剩馀或短缺。

通貨膨脹預測指數（Future Inflation Gauge）★★

這是一個由民間「經濟循環研究學會」3所製作的一個預估通貨膨脹的計量模型。它是以1992年數據100為基準的指數。指數設計的目的，是為了預估通貨膨脹循環週期的高低點，而不是在預測通貨膨脹何時發生。它是利用負債成長，進口及工業產品的價格，勞動力緊縮，及銷貨表現等因素來計算。這項指數是在每個月的第一個星期五上午9：30，公佈前一個月的數據。因為這是一份由民間機構所做的研究報告，因此它對資料訂戶會提前10分鐘公佈。它對股市的影響有限，但是卻對預估聯準會利率調整的走勢，有重要的參考價值。再通貨膨脹面臨一個轉折點的時候，它的影響力就相對增加。在過去幾年來，由與聯準會主席Greenspan對這項指數的重視，大家可以發現，它對預估聯準會利率的走勢，比預估通貨膨脹週期更為準確。

國內生產總額（Gross Domestic Product）★★★★★

這是由商務部所提出的季報表。它是針對商品，勞務的市場價格變動所做的統計調查。報告是在一、四、七、十，四個月的最後一個營業日早上8：30，公佈前一季的資料。每次對GDP的報告都做三個階段報告，第一次發佈的報告稱為先期報告（advanced report），第二次的報告稱為預備報告（preliminary report），第三次的報告稱為總結報告（final report）。GDP季報的公佈對股市有絕對的影響力，它的結果顯示經濟景氣是成長或是衰退。GDP公佈的數據當中，同時也包含了一項重要的國內採購總額的價格指標。這個指標顯示美國購買力的狀況，其中包含對進口商品的採購。通常在GDP當中，個人消費比重佔整個GDP的68%，其他則是投資、政府支出，和出口。

求才指數（Help-Wanted Index）★

這是由民間組織The Conference Board，根據全美各地51家報紙求才廣告的數量，所統計的一項指數。它是以1987年的數字100為基準。這份報告是在每個月最後一個星期四早上，公佈前一個月的數據。它公佈的時機是在官方勞工部公佈就業報告之後，因此它對於股市已不具任何影響力。由於目前許多企劃都以網路作為求才的管道，因此該項指數已漸漸失去參考價值。

房屋市場指數（Housing Market Index）★★

這是由全國建商協會（National Association of Home Builders）根據大約300家承建獨棟住宅（single-family homes）的建商所做的調查指數。指數是由0-10來測量。數值在50是表示建商之接單狀況好壞參半。這個指數是在每月17日下午1點，公佈當月的數據它公佈的數據雖然具有即時性，但是對股市的影響卻是十分有限。但是用作房屋銷售的預估，卻仍然十分有用。

新屋開工報告（Housing Starts）★★★

這是國家商務部普查局，根據建商新屋開工及請領建築許可證（Building Permits）的數量，所做的統計報告。它主要的依據是全美各地區私人住宅的開工數字，以及私人住宅請領建築許可的數字。它在每個月18號左右的早上8：30，公佈前一個月的統計資料。它對股市具有相當程度的影響力，而且經常可以撼動股價。它同時對於整體房屋銷售，及經濟景氣具有領先指標的地位。新屋開工數字，也可以用來預估GDP當中有關住宅投資的趨勢。由於請領建築許可證的數字，意味著未來3-4個月新屋起造的數字，因此它具有領先指標的意義。以全美私人住宅建築數量來分析，獨棟建築佔了新屋總數的74%，其馀的則是集合式的住宅。

進出口價格指數（USImport and Export Price Indexes）★★

這是美國勞工部，例行在每個月12號早上8：30，所公佈的一份進出口商品價格變動的報告。所謂進口價格指數，是測量美國消費者購買進口貨價格的統計。出口價格指數，是測量美國生產商品出口商品的價格指數。這份報告的數據對股市影響有限，充其量只是用來作為評估通貨膨脹的一個參考數據。

工業生產及產能使用率報告（Industrial Production and Capacity Utilization）★★★★

這是由聯邦儲蓄局所做的統計報告。它主要是在統計全美國各工廠、礦場，和公用事業生產值的變化情形。報告是在每個月15日上午9：15，公佈前一個月的數據。由於報告內容具有即時性，同時公佈的數據又反映了整個製造業的生產狀況和設備使用率，因此它對股市具有十分重大的影響力，經常會動搖股價。其中關於設備使用率的數據，更是用來研判通貨膨脹的重要參考。設備使用率（capacity utilization rate）的計算方式是，以「工業生產值」（industrial production level）除以「工業設備產能」（industrial capacity level）。

首次申請失業救濟數字（Initial Jobless Claims）★★★
這是勞工部針對第一次，向各州政府申請失業保險金人數的統計報告。統計申請失業救濟人數的調查報告，是在每週四上午8：30，公佈前一週的結果。既然它是每週公佈，它就具有一定的即時性。因此也固定會受到股市注意。它同時也是觀察勞動市場，和預測每個月就業報告的一項指標。

肯薩斯聯準會指數（Kansas City Fed Index）★
這是由聯邦儲備銀行Kansas City，所提出的一份區域性製造景氣調查季報表。它涵蓋的區域有科羅拉多、肯薩斯、內布拉斯力、奧克拉荷馬、威斯康辛、新墨西哥州北方和密蘇里州等地區。它以零為測量基準，大於零代表該區景氣佳，低於零則否。這份報告提出的時機，是在全國採購經理人指數公佈之後，因此對華爾街並無重要性可言。

房屋抵押申請調查（Mortgage Application Survey）★★
這是由抵押銀行協會（Mortgage Bankers Association）所設計的一種指數。它是以1990年3月16日的數字為基準100，追踪購屋抵押貸款的數量和重新貸款（Refinancing）的件數。這項統計是在每週三上午7點，公佈前一週的數字。雖然資料很新，但是對股市沒有太大的影響力。不過有關重新申袋桉件的數字，對預估個人消費，有相當的參考價值。

新屋銷售報告（New Home Sales）★★

這是由商務部普查局，針對新建獨棟住宅的銷售情形所做的調查。統計內容就是住宅新屋的銷售率，依照全國地理區分類，再配合追踪住宅的價格，及馀屋庫存的狀況製作。另外，根據馀屋的庫存數量，還可以推算出消化馀屋的時間。這份報告是在每個月底或次月初，公佈前一個月的數字。因為統計資料具有即時性，因此它對股市具有相當程度的影響力。它同時可以用作推估短期內與住宅有關產品支出，以及整體消費者支出的狀況。通常新屋銷售量是佔整個房屋銷售數量的16%，成屋則佔84%。

紐約商業狀況指數（New York Business Conditions Index）★

這是由全美採購經理協會紐約分會，針對紐約地區製造與非製造業所做的景氣調查。積分超過50算是前景看好，低於50就屬於衰退。它是在每個月的最後一個營業日，公佈當月的調查。由於這份調查，只是銷後幾天全美採購經理指數中的一部份，因此它對股市不具任何重要性。

個人所得及消費報告（Personal Income and Consumption）★★★

這是美國商務部，針對個人所得，及消費支出的變化所做的調查。它是在每個月的第一個營業日早上8：30，公佈兩個月前的數據。這份調查雖然不是最近期的資訊，但是自西元2000年2月之後，美國聯準會在研判通貨膨脹因素時，已拋棄原先倚重的消費者物價指數，而開始採用這個個人消費性支出的數據，因此它的地位大增常常可以動搖股市。

影響美國股市的各種指標(3)

費城聯準會報告（Philadelphia Fed Index）★★★★

又名「商業展望調查」。雖然它也是一個聯準會區域性的經濟景氣調查報告，但是它卻對股市具有相當程度的影響力。主要是因為它配合芝加哥採購經理人指數，可以預測稍後公佈的全國採購經理人指數。此外，這份報告也針對個人儲蓄率，有詳細的統計調查。費城聯準會報告，是由聯準會費城分行負責調查賓州、新澤西，和德拉瓦州的製造業景氣。它在每個月18號上午10點，公佈當月的景氣調查。

製造業價格指數（Producer Price Index）★★★★★

簡稱PPI。它主要是統計調查美國內製造業，在生產過程中各階段原物料價格的變動情形。其中包括原材料，中間加工材料，和成品等。這份報告是由勞工部負責調查，它在每個月的13號早上8：30，公佈前一月的數據。由於報告具有即時性，而且是分析通貨膨脹的重要因素，因此它對股市具有重大的影響力，幾乎每次公佈都會市場造成震撼。分析PPI有幾個重點：（a）觀察扣除了食物及能源部份的「核心PPI」數據，它是預估通貨膨脹趨勢最有效的指標。（b）指數除了具有解釋現況的功能外，它與前一個月及前一年數據的比較，也提供分析師研判上游批發價格變動的趨勢。

生產力及單位勞動成本（Productivity and Unit Labor Costs）★★★

這是勞工部每一季，針對企業生產力（所有員工每小時的產生量），和單位勞動成本（每一單位產值的成本）所提出的調查報告。它是在每年二、五、八、十一，四個月的頭兩週中，公佈前一季的調查報告。報告結果對股市有部份的影響力。尤其是在數據公佈顯示單位生產力提高，而勞動成本下降時，都是造成股市的利多。反之則成空頭題材。報告數據除了反映現況之外，如果用來與前期數據比對，尚可以觀察製造業產能的變化。

採購經理人指數（Purchasing Manager's Index ，PMI）★★★★★

它的正式名稱是「全國採購經理人協會製造業報告」，簡稱PMI。這是由全國採購經理人協會（NAPM），對300馀家主要企業的採購主管所做的調查。PMI的數據在50以上，是代表景氣擴張，反之則表示萎縮。PMI在每個月的第一個營業日早上10點，公佈前一個月的調查結果。這個指數的重要性，除了反映了製造業最新的營運狀況之外，它同時還是所有各種對製造業所做調查報告的「龍頭」。它早已被認定是反映製造業景氣的標竿。因此毫無疑問，PMI是股市漲跌的風向球，而且它也必定會影響股市走向。NAPM對製造業的調查分為九個項目（指數）。它包括了；新接訂單，生產狀況，人員僱用，供應商交貨，庫存，價格，新接出口訂單，進口原物料，及後續訂單等。這九項「小指數」也分別具有指標性的作用，其中有關生產狀況的指數，可以用來預估工業生產報告的結果。價格指數可以用來預估製造業價格指數。新接訂單指數是預估製造業訂單調查報告的指標。人員僱用指數是預測製造業就業報告的參考依據。而供應商交貨指數則是領先經濟指標中的一項重要元素。

採購經理人非製造業指數（Purchasing Manager's Non-Manufacturing Index）★★

這個指數與前項採購經理人指數，同樣是由全國採購經理人協會（NAPM）所調查製作。而兩者不同的地方是，這個指數是針對全美370馀家主要的金融，保險，和不動產業者的採購主管，所做有關服務商業活動的調查報告。這份報告是在每個月的第三個營業日早上10點，公佈前一個月的數據，這份採購經理人指數的姊妹報告，對華爾街並不具影響力，主要原因是它的資歷太新，它是從1997年7月才正式推出，目前還未建立可追踪的權威性。

實質所得報告（Real Earning）★

這是勞工部針對將通貨膨脹因素調整後的「每週實質所得變動」所做的調查。它是在每月15號，與消費者價格指數（CPI）同時在早上8：30，公佈前一個月的數據。它對股市的影響不大，一方面是被CPI的光環所壓制。二來，它的數據也已經被早幾天公佈的就業報告所涵蓋。不過研究所得水準的分析師，可以根據它的資料逐月比對，觀察就業市場的景氣，以及預估通貨膨脹發生的機率。

零售業平均銷售報告（Redbook Retail Average）★★★

這是報告是由Lynch,Jones＆Ryan證券公司所製作，又簡稱為「LJR紅皮書」（LJR Redbook）。它是根據商務部普查局，每個月零售業銷售報告當中，85%百貨公司的「相同數量店面銷售業績」（same-store sales）所做的報告。這份報告是每星期二的早上10：30，公佈結至上週六的的銷售紀錄與前一個月份的比較。這份報告資料更新的速度很快，在百貨業旺季等特定時機（例如8月，12月），它對某些族群的股票仍有相當的重要性。

零售業銷售報告（Retail Sales）★★★★★

這是由商務部普查局所做的一份領先零售業銷售月報。它主要是針對零售業的銷售狀況在做調查，但是其中並不包含其他服務業的因素。這份報告在每個月的12號早上8：30，公佈前一個月的數據。它的結果可以充分反映整個零售業的榮衰。根據這份報告，市場可以嗅出稍後公佈個人所得及消費報告的方向，同時也可以預測GDP的輪廓。

里奇蒙聯準會報告（Richmond Fed Surveys）★

這是聯邦儲備銀行，里奇蒙分行所轄的第五分區（哥倫比亞特區，馬里蘭，北卡羅來納，南卡羅來納，維吉尼亞，和大部分的西維尼雅等州），針對該區內製造及非製造所做的景氣調查。這份調查是在每個月10號的次一個營業日早上10點，公佈前一個月的調查。這份報告對股市並無任何影響力。因為它報告的公佈是在採購經理人指數公佈之後，同時也落後其他聯邦儲備銀行分行的報告。因此它只有少數地區性的參考價值。

批發交易報告（Wholesale Trade）★★

這是由商務部普查局，針對大盤批發階層的銷售及庫存情形所做的調查報告。它是在每個月的8號早上10點，公佈兩個月前的資料。這份報告對股市的影響有限。但是它對研判企業及GDP報告中庫存的因素，有部份的參考價值。一般而言，批發階層的庫存通常只佔有整個產業總庫存中的26%。

何謂低價股(Penny Stock)?

根據美國證券監督委員會的規定，低價股是指那些股價在5元以下的股票。由於低價股的絕對價格較低，從理論上，具有巨大的攀升空間。更有甚者，一些投資者專注於那些只有幾分或是幾哩錢的紋型股。有人講，低價股是天堂，這裡有可以讓你一夜暴富的股票。也有人說，低價股是地獄，它可以使你傾家蕩產。我們的網站一向提倡價值投資，對低價股基本上採取了迴避的策略。但無可否認，仍有眾多的投資者喜歡在低價股中尋找自己的第一桶金。雖然這不是我們提倡的，但這是市場喜歡的。為了適應這種需求，我們開始了低價股漫談系列文章，希望可以幫助投資者了解一些投資低價股需要注意的問題。

除了價格較低意外，低價股和其它的普通股並沒有太多的區別。一般而言，市場是公平的，它給與一家公司的價格是反映了投資者作為一個整體對這家公司的看法。雖然整體上會有一定的偏差，但一定有合理的成份。也是說，低價股的價格偏低很多時候都是因為公司本身出現的問題，壓制了股價的上升。在美國比較完整的證券監管體制下，一些低價格從股市上消失也是一件正常的事情，而這會為投資者帶來無法挽回的損失。所以大家要看到投資低價股的風險性。

一家公司股價下跌可能有這樣一些原因︰

買方佔據優勢。這廳起來再簡單不過，但細心的讀者應該分析股票下跌的原因。

投資者對一隻股票失去了耐心。這種經歷對大家來說並不陌生。當期待好消息遲遲不能出現懂的時候，會有更多的人選擇離開。

內部人士拋售手中的股票。內部人士出售股票通常都會被投資者解讀為比較負面的信號，容易引發市場的跟風出售。

大資金的拋售。大型基金因為資金勢力雄厚，手中總是持有很多的股份，這就是我們通常提到的大戶。我們前面提到了賣方多於買方的時候，股價會出現下跌。大資金的拋售一定會造成更多的賣盤。
雖然有不少低價股後來成長為比較著名的公司。實際上，更多的小型股都往往表現出了極大的波動性，也就是大家通常提到的週期性。相信多數低價股投資者都屬於短線炒家，那麽這種波動較大的股票也無疑為大家提供了獲利的機會。

股票分割(Stock Split)

當公司的股價上漲得太高的時候，通常公司會將它一張股票分割成為二張股票，二張變三張，或者四張變五張等等。如此一來，股票的總數量變多但是單張股票的面值卻變小了。由於股票看漲( Bullish ) 以致於股票被分割，這意味著公司將來獲利良好，屆時股票價格會上漲。美國的股票分割類似台股的除權，行情好的時候，在股票分割當天也許股價會上漲。

範例一:陳小姐擁有1,000股波音公司(BA)的股票，當公司宣佈2:1股票分割後，陳小姐原有的1,000股股票便會變為2,000股。
1,000 x (2/1) = 2,000

如果1股股票原先價錢是$40元，那麽分割後的價錢便為:
$40 x (1/2) = $20

基本上股票的總數還是一樣的。在股票未分割前它的價值是$40,000元(1,000股x $40元)。分割後它的總價值還是$40,000元(2,000股x $20元)。

範例二:洪小姐擁有400股嬌生(JNJ)公司的股票，當嬌生將其股票分割為5:4後，洪小姐原有的400股股票便會變為500股。
400 x (5/4) = 500

如果1股股票原先價錢是$50元，那麽有分割後的價錢便為:
$50 x (4/5) = $40

基本上股票的總數還是一樣的。在股票未分割前它的價值是$20,000元(400股x $50元)。分割後它的總價值還是$20,000元(500股x $40元)。

反向分割( Reverse Split ):

反向分割的作用在於提高股票的價錢，它跟股票分割正好是相反的。在反向分割裡投資人可以換到更少的股票。

範例一:柯太太擁有600股惠普(HPQ)科技公司的股票，當惠普將其股票反向分割為1:2後，柯太太原有的600股股票便會變為300股。
600 x (1/2) = 300

如果1股股票原先價錢是$50元，那麽反向分割後的價錢便為:
$50 x (2/1) = $100

基本上股票的總數還是一樣的。在股票未分割前它的價值是$30,000元(600股x $50元)。分割後它的價值還是$30,000元(300股x $100元)。

※ 延伸閱讀 ※