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在外匯保證金行業，主要有兩種不同類型的交易商。櫃檯交易模式（Dealing Desks）和無交易
員模式（No Dealing Desks）。櫃檯交易模式也被稱之為做市商，而無交易員模式又可分為
STP（直通處理，Straight Through Processing）和ECN+STP（電子通訊網絡+直通處理，
Electronic Communication Network + Straight Through Processing） 。
何為櫃檯交易經紀商即做市商（Dealing Desk Broker aka Market Maker）？
外匯交易商通過櫃檯交易使其和客戶資金進行對沖，這也被稱為做市商制度。做市商確立一
個外匯市場，並為投資者承擔相關貨幣對的買進和賣出，買賣雙方不需等待交易對手出現，
只要有做市商出面承擔交易對手方即可達成交易。也許投資者認為這種制度會和他們交易有
衝突，但是實際上並不如此。因為做市商能夠確保其同時提供一個買價和賣價，這意味著做
市商並不太關注投資者的買賣方向。
由於做市商能夠控制價格，因此這類交易商為了把風險降到最小通常會設置固定的點差（你
很快就會明白它們這麼做的原因）。當然，客戶可能會看不到市場真是的匯率，不過不要擔
心，如今交易商之間的競爭是如此的激烈，以至於這些交易商所提供的匯率相對於與銀行間
同業利率都是很接近的。
下面這張圖就是做市商的基本運作模式
例如你買一標準手的EUR/USD，交易商為了對沖掉這些單子，它們會尋找反向交易的其他投
資者，或者把你的單子拋給隨時購買或出售金融資產的流通資金提供者。
這樣一來，它們降低了風險，因為它們從沒有採取和投資者反向交易來賺取差價。然而，如
果它們沒有相匹配的交易，那麼交易商就會不得不採取和投資者相反的交易。不過要注意的
是，不同的交易商有不同的風險管理政策，因此投資者需要弄清楚交易商屬於哪一種。
何為無交易員模式經紀商
正如名稱所說的，無交易員模式交易商的客戶的交易指令不通過櫃檯交易，這就意味著，交
易商不會成為任何投資者的交易對手，而只是簡單的把各方的交易連接起來。
NDDs就像一個橋樑建設者：它們建造一座建築以便把很難通行的雙方連接在一起。
NDD經紀商可以是STP模式或者STP+ECN模式
STP經紀商（Straight Through Processing Broker）
一些經紀商聲稱它們是真正的ECN經紀商，但是實際上，它們只是有一套STP系統。
擁有STP系統的外匯經紀商直接發送它們客戶的交易指令給獲得銀行市場的流動報價提供商。
NDD STP經紀商擁有很多的流動報價提供商，每個提供商給出它們各自的買價和賣價。
比如說，你的NDD STP經紀商有三種不同的報價提供商。在他們的系統中，他們將看到三組
不同的買賣報價。
Bid Ask
A 報價商 1.2998 1.3000
B 報價商 1.2999 1.3001
C 報價商 1.3000 1.3002
他們會根據系統中最好到最差的報價進行排序，從而得到最好的買入價是1.3000，最好的賣出
價是1.3001。這樣報價就是1.3000/1.3001。
你在平台上看到的是這個報價嗎？當然不是！經紀商不是慈善機構，它們不會免費的對這些
報價進行排序。為了彌補他們處理這些問題的成本，經紀商通常會加一些很小的固定的標
記。如果它們的政策是增加一個點的標記，那麼你在平台上看到的報價就是1.2999/1.3002。
你可以看到有3個點差，對你來說，一個點差就變成了3個點差了。
因此當你決定在1.3002的價格去買入100,000份單位合約（100K）的EUR/USD，你的交易指令
被發送到你的交易商處，然後連接到A報價商或者B報價商處。
如果你的交易被接受，A或B報價商會在1.3001的位置賣空100,000份單位合約（100K）的
EUR/USD，而你是在1.3002的價位持有多頭100,000份單位合約（100K）的EUR/ USD。
你的經紀商將賺取1個點的收入。
這種買賣報價的改變也是為什麼STP經紀商會是浮動點差的原因。如果它們的報價商的價差擴
大，他們也會別無選擇的擴大價差。雖然有部分STP經紀商提供固定點差，但大多數是浮動點
差。
ECN經紀商（Electronic Communication Network Broker）
真正的ECN經紀商，是讓客戶的交易訂單和其他ECN參與者的訂單相互影響。參與者可以是
銀行、其他交易者、對沖基金以及其他的交易商。從本質上來講，參與者對彼此的交易都獲
得最佳的買入價和賣出價。
ECN經紀商也允許他們的客戶進入到“市場的深度”，“市場的深度”可以顯示其他參與者的買入
和賣出訂單。由於是天然的ECN，他們很難做一個固定的標記，因此，ECN交易商通常會通
過佣金獲得一定的成本補償。
資料來源
ECN平台所需的建構和維護所費不貲，這也是為何有些號稱 ECN或STP平台的經紀商，其實
不是真的，靠著『加點』，無形中交易成本仍是不低的。
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