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本文的採訪工具林峰是一位期貨買賣經歷豐富的買賣員，曾獲得第三屆藍海密劍期貨實盤大賽第三季收益率第一位。他的投資以中長線買賣為主，根基面分析找風雅向，技術分析找入市點。在他看來，做期貨，趨向固然重要，價格也不成小視。他常用的技術分析就是價格形狀。以下是部分訪談實錄：

　　非論長線短線，順勢操縱最緊急

　　問：您做買賣以中長線為主，短線為輔，您在什麼時辰會做短線？做短線是由於中長線沒有買賣機遇隨手做幾把，還是有一定的計劃才做短線？

　　答：前幾年我一向很蒼茫，自己到底合適做長線還是短線。我現在總結一點，不管做長線買賣還是短線買賣，一定要順著偏向去做。最平安的操縱方式是順著趨向的偏向轉動操縱。假如趨向是上漲的，你做多單，哪怕臨時被套，也不需要驚慌。假如趨向上漲，你開了空單，能夠你還沒有碰上機遇就出來了。一般短線合適相對震動的行情，例如上躥下跳的行情。我指的短線是決不持倉留宿的那種，純潔的短線，日內買賣。假如持倉，不過是想博第二天的高開大概低開，可是一波行情下來，這類情況很少，一年200多個買賣日，跳空賺一把隔夜倉，實在也很少的。假如長線買賣，按趨向偏歷來操縱。有些投資者經常問自己，是做長線好還是做短線好？找到合適自己的買賣氣概是最好的法子，大概採納複合式頭寸買賣，這是最穩妥的。複合式頭寸買賣可以分紅這樣一個比例，60%做趨向單，40%做短線單，也可以挑選7:3這樣的比例。從心理層面上說，既可以捉住趨向也可以捉住波動比力小的日內買賣單。

　　根基面把握住風雅向即可

　　問：您用根基面分析肯定風雅向，用技術分析找入市點，叨教您首要關注哪些範例的根基面？分歧的品種，分歧的時候，能否根基面的關注點也有所分歧？

　　答：看全部天下經濟，以及國家的宏觀政策面。一般情況下，我還比力喜好看貨幣刊行量、宏觀經濟面、市場的供求關係和生產本錢等等。

　　舉例來說，當某一個產物的生產本錢在10000元，而期貨市場價是13000左右時，這類情況下研討它的生產本錢就沒成心義了。由於市場上已經存在利潤，也就是企業已經發生利潤。根基面臨投資者而言是比力複雜的，大的偏向可以把握住便可以了。它還有一定的滯後性，根基面很明白的時辰，市場反而能夠會出現題目。

　　問：您的技術分析屬於哪一品種型？是目標類的分析？圖形結構識此外分析？量價變化的分析？數理統計機率的分析？還是有所連繫？

　　答：我喜好綜合分析。常用的技術分析首要還是價格形狀。此外還有相關背叛目標，假如在超買以後出現背叛目標，應當連結關注。單看一些技術目標就入市，這不是很得當。平安的做法是，等到幾個目標同時發出了看漲信號大概看跌信號時才入市。對於量能的關係，出格是在成交量和持倉量中，我比力偏向於持倉量。理論上成交量的權重佔30%，價格形狀佔50%，持倉量佔20%，我反而感覺持倉量比成交量重要，這能夠是由於小我的偏好。假如技術分析成交量，像OBV（能量潮目標）這些目標還是可以的，成交量在某一些方面判定很有用。例如現在價格形狀在市場前期的低點，假如這時成交量大幅削減，能夠是一個見底的信號。趨向下跌，成交量常常會削減。但實在的漲和跌都是靠資金做出來的，持倉量就反應一個資金流入流出的題目，所以持倉量完全可以表現資金的靜態，從別的的角度來說就是表現投資者的行為。假如價格上漲，持倉量不竭上漲，明顯資金量在高的價位也願意買入，說明能夠還會繼續漲。

　　如做投機，外盤好過內盤

　　問：您也做一些外盤，叨教您做外盤是以對沖內盤風險為主，還是投機為主？有人說外盤投機比內盤投機更好做，您怎樣看？

　　答：假如做投機必定是外盤比內盤好做。從時候和持續性的水平上來說，外盤必定有益於內盤。純真做日內短線的話，外盤做起來相對好一點。外盤期貨我做投機比力少，假如發生了一些突發事務，我會做外盤來對沖。像08年的10月國慶時代，倘使有外盤操縱，那就完全可以對沖掉風險。

　　問：您做內盤期貨，一般的倉位設備在什麼比例？有沒有加倉、減倉的設備？您的加倉和減倉是遵守計劃好的形式還是盤平分析決議？

　　答：我們先要明白是日內短線買賣還是中期操縱。日內操縱，假如感覺心裡很踏實，滿倉也是可以的。假如是一個波段，下單的時辰入市點位很是重要，最好依照你止損點的遠近，來控制開倉比例，太多太少都欠好，太少就沒需要做期貨了。短線日內買賣要看投資者自己的氣概，我倡議第一把開進去只管不要滿倉，由於偶然也會有突發情況。等盈利後再停止加倉。

　　我自己有加減倉的計劃，最好的加倉法子就是衝破站穩以後加倉，而不是在模棱兩可的情況下，憑自己的感受加倉。假如你心裡重要的價格成功衝破了，那就是加倉的最好機會。盈利減倉就是你感覺盈利很大，今朝會出現與趨向相反的長久回撤大概反彈時，我們可以適當減倉來兌現一部分盈利。等反彈竣事，再把減掉的倉位重新補返來。

　　入市前務必設好止損

　　問：您會不會重倉買賣？在怎樣的條件下會重倉買賣？您若何看待重倉的風險承當和利潤能夠？

　　答：會的，假如做日內短線，我比力喜好重倉。條件是風險和收益率的比例必須在1:4以上才可以滿倉。意義是說我頂多虧100個點，可是賺的空間能夠會到達300個點大概更多，這樣開滿倉就值得了。假如對半的機率就沒成心機開滿倉了。

　　問：關於止損，您下單之前就設好了一線止損和二線止損，叨教作甚“一線止損”，作甚“二線止損”？兩者的區分是怎樣的？

　　答：入市之前，首先要做的是往最壞的成果去斟酌，一定要在入市之前設好止損。假如是多單，下跌到什麼位置我就要止損。一線止損和二線止損適用於波段和趨向性操縱。偶然辰一線止損到達止損時，市場紛歧定就反轉了，大概你現在做空，漲到某一價位以後，紛歧定就是一路上漲了，有能夠是一種假衝破大概是假的現象。假如真正觸及到一線止損，最好的方式就是依照一線止損點平掉一部分，在現有的倉位中平掉35%左右。觸及到二線止損就是最初一道防線，必必要平掉。

　　畏敬市場，莫輸自傲

　　問：做金融投資難免有虧有賺，很多人做期貨都履歷過較大的吃虧，您能否記得自己最大的一次吃虧？那時的情況是怎樣的？您從中能否獲得了一些經歷經驗？您有沒有把失利總結記錄下來的習慣？

　　答：對於那次大的吃虧，我能夠一輩子都不會忘記。在08年金融危機，那時幾近接近爆倉的狀態，吃虧很大。每一次失利都有緣由，是偏向錯了？還是倉位大了？大概說你底子沒有一個明白的作戰計劃？那次還是由於逆勢而為，沒有順勢操縱。那時是46000多的銅，9月27、28號左右短線操縱，持了倉，倉位比力少，一下來就跌停板，這類工作是銘肌鏤骨的。我經常寫操縱日誌，這樣做有一個益處，避免下次出現一樣的情況時，犯一樣的毛病。做一些持久趨向單時，出格是一些晦氣於自己大概出錯的情況，城市記錄。

　　問：您曾用這句話——“劉備百戰百輸，但一戰可定全國”來借喻期貨買賣，請您略作詮釋？

　　答：實在這是我在失利的時辰為自己打氣的一句座右銘，並沒有別的意義。既然挑選這行業，投資者就應當熟悉到這個行業的風險有多大，假如沒有一定的承受才能和毅力，絕對不成能簡單成功的。成功需要支出很多，哪怕失利99次都不重要，只要有信心，只要你還沒有被這個市場踢進來，你就還有機遇，能夠只要一個機遇，一把就能賺回你之前一切的吃虧。2009年行情上漲，一向到2010年的10月份，快要兩年728天的時候，即使之前輸得再多，抓一把行情就返來了。虧錢不怕，怕的是你輸掉自己的自傲，輸掉自己進入市場的勇氣，輸掉自己對市場偏向的信心。

　　問：您以為做期貨要像“雪豹”一樣，為什麼這麼說？買賣者要具有“雪豹”的哪些品格和才能？

　　答：雪豹是發展在高原上的一種動物，它有極強的耐心和保存才能。等到獵物一出現它的表示就是三個字：快、狠、準。就像期貨行情一樣一旦出現，不能猶豫，快，一定要動手快；狠，不要扭搖擺捏，下筆票據只要10%大概20%的倉位，假如你感覺合適一切應當具有的工具，就應當倉位重一點；準，看準了就下，看不准寧可休息。偶然走勢比力蒼茫的時辰，可以挑選休息，一旦機遇出現，我們動手要快，不要猶豫未定、勇於去承受失利，一定要學會止損，贏得起更輸得起，這是一個成功期貨買賣員根基的成功潛質。

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我常說，商品類每10年~15年一個循環，上次上升循環中獲利數倍出場後，如今這類商品已經沒被太多人青睞(跌無可跌，美股續創新高)

昨晚白銀又跌，最低時跌至16.26美元/盎司。

有人問，該怎麼辦呢？

當然是買買買啊！

人民幣升值到我說的6.3附近，而白銀又跌至一個低位，幹嘛不買？

可惜的是，每次資產在低點的時候，總是有很多人會說——

地板之下還有地下室呢！

哎，太多人只會鸚鵡學舌、人云亦云——

同樣的一句話，需要的是在不同的情況下的解讀。

“地板之下還有地下室”，這種話通常是對極高估資產經過一兩輪下跌之後說的，如果一種大家公認的有價值資產已經跌至十多年的極低水平，還來說這樣的話，我只能說，這恐怕不是個投資和賺錢的態度。

有人說了，2008年白銀還曾跌至8.4美元/盎司的價格，為什麼不能再跌？

嗯，要我說，你知道的太少了——

2001年11月份，白銀曾跌至4美元/盎司；

1991年1月份，白銀曾跌至3.5美元/盎司；

1969年7月份，白銀曾經“跌至”1.8美元/盎司；

1949年，白銀曾跌至0.7美元/盎司；

1939年，白銀曾跌至0.35美元/盎司；

1930年，白銀曾跌至0.29美元/盎司；

……

我給你列舉的，都是階段性的歷史最低價——按照“地板之下還有地下室”的理論，你應該等白銀跌破0.3美元/盎司以下再買入……

——嗯，我準備等北京或者上海的房價跌破100元/平米之後，買它100套！

你覺得可能麼？

2008年的1元人民幣，和現在的1元人民幣價值一樣麼？

1969年的1美元，和現在的1美元價值一樣麼？

1930年的1美元，和現在的1美元價值一樣麼？

之前我曾經提到，如果考慮到人民幣的發行量（用廣義貨幣發行量除權），按照人民幣價格計算，2017年底以來的白銀已經是歷史最低價格。

我也並不否認，白銀還有可能下跌，但其下跌的空間已經不大，現在購買白銀，不過是倉位設計的問題。

想知道白銀價格最低有可能到多低的人，請點擊“ 史詩般的崩盤和暴跌，白銀怎麼了？ ”

放寬一點兒視野，就從2000年到現在的白銀價格來說：

從2001年底的4美元，上漲到2004年4月的8.5美元，花了2年半時間；

從2004年的8.5美元，上漲到2006年5月的15.2美元，花了2年時間；

從2006年的15.2美元，漲到2008年3月的21.4美元，花了近2年時間；

然後，從3月份到10月底，花了半年多時間，從21.4美元跌至8.4美元；

然後，花了3年時間，一口氣從8.4美元暴漲至2011年4月的49.8美元；

從2011年4月到2013年7月，白銀從49.8美元暴跌至18.2美元，跌去近70%；

接下來的2年是盤整下跌時間，從2013年8月的高點25美元陰跌至2015年底的13.6美元；

然後，又用了半年多時間，從13.6美元上漲到2016年7月份的21.2美元；

然後，又在1年半時間裡跌至目前的狀態。

總結下來，在不超過3年時間裡，白銀必然有一個大漲跌的輪迴——漲跌幅基本都在50%以上——你覺得，現在的白銀價格，是上漲50%容易，還是下跌50 %更容易？

白銀3年之內上漲個50%乃至100%都輕而易舉（更多也說不准），但跌幅，根據我的估算，最多只有20%左右（更低的可能性極小），從2.5:1到5:1，難道這樣的盈虧比，還不值得你投入麼？

想起來過去的幾年間，為了對抗各國央媽的印鈔大法，大類資產中的股票、房產乃至比特幣都動輒50%、100%乃至1000%的漲幅，而具有貨幣屬性+不可替代的商品屬性的白銀，卻一直在17±3美元的地方趴窩，現在16美元/盎司、人民幣價格甚至不足3.4元/克的白銀，難道不是給我們提供了一個低成本投資的機會？

嗯，說說大家都關心的倉位情況：

目前，Comex的白銀淨投機倉位再度創下負值並接近2017年底白銀大跌時的值，但有點奇怪的是，這次的白銀淨投機多倉的減少靠的是投機多頭的大幅度萎縮，萎縮到2015年底以來的最低水平（前面說過價格，你應該知道2015年底發生了什麼），空頭倉位增加的倒是不大——接下來如果白銀價格上漲，看來能掙到錢的人應該不會太多。

另外，白銀的定價權掌握在美國的Comex（紐約商業交易所）那裡，如果你現在以人民幣價格買入白銀，即便美元計價的白銀不漲不跌，將來人民幣貶值的話，你依然可以獲取人民幣貶值的收益，這，難道不是比美元現金更靠譜的資產？

下圖是不考慮通脹情況下，最近10年來以人民幣計價的白銀價格變動情況。

站在現在看過去的資產價格，或者站在未來看現在的資產價格，因為選擇性記憶的關係，很多人都會口水四濺的鼓吹自己當年如何如何思考，如何如何錯過了某種資產的上漲… …

但投資機會真正到來的時候，大部分人卻對著機會嗤之以鼻，在幾乎所有人都不怎麼看好某類資產的時候，你堅持買入，看起來好像很SB，但最終，只有時間才能夠證明，誰才是真正的SB。

用一句話來說：

如果你和大多數人看法都一樣，那你的投資水平得多普通啊！

前兩天，全球最大對沖基金——橋水基金老大雷-達里奧（Ray Dalio）來華演講，用16頁PPT闡述了自己生活和工作的原則，其中提到：

人最大的悲劇，就是腦子裡有錯誤的想法，而自己又意識不到，而且，非常固執地認為自己是對的，認為人家是錯的。

雷-達里奧強調：

進步=失敗+痛苦+反思+改變。

《三體》一書中劉慈欣也提到：

弱小和無知不是生存障礙，傲慢才是。

的確，傲慢是妨礙投資者心智成熟和投資成功的最大障礙！

在學習盡可能完整的歷史知識並不斷錘煉投資邏輯的基礎上，我一直在告誡自己：永遠假定自己可能出錯，永遠不要傲慢！

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大部分美股券商目前支持限價單、市價單、止損單和止損限價單4種訂單類型，今天就向大家簡單介紹這4種訂單類型。

一、市價單(Market Order)

保證成交，但是成交價格不能限定，隨行就市，一般是按照買/賣對手一方的要價成交。

對於交易不活躍的股票，市價單可能很危險，因為說不定只有特別高價的賣方或者特別低價的買方能保證成交，結果買了一個特高價，或賣了一個特低價。

二、限價單(Limt Order)

指定成交價格，但是不一定能成交，和A 股中的普通下單一樣。

美股中限價單中的價格不允許偏離當前市場價格1 倍以上。

注意，成交價格不一定是自己指定的價格，而是可能“更好”，即買的比指定價格低，或賣的比指定價格高。

（買入時限價高於市價一定成交、賣出時限價低於市價一定成交，當然前提是股票足夠活躍，如果沒什麼人買的殭屍股另當別論）

三、止損單(Stop Order)

當股價達到某一個點時，觸發賣的動作。

一旦觸發，後面過程就類似市價單了，成交價格不能限定。

止損單用於鎖定利潤或減少損失。

比如當前股價是10 元，可以下一個8 元的賣出止損單。則當股價下跌到8 元時，變為市價單，即刻賣出以避免擴大損失或者保住利潤。

當股價變動劇烈時，不一定能起到止損/止盈的效果。

比如剛才的例子，如果下跌很猛烈，雖然在8 塊錢觸發，但是因為有可能跳空下跌，所以可能以市價成交在6 元甚至更低。

四、止損限價單(Stop Limt Order)

為了彌補止損單的缺點，才有了這個止損限價單。

即到達限價後，不是變成市價單，而是變成限價單。

可以避免成交價格偏差太大的問題，但是這樣一來就不一定成交了。

與止損單相比風險在於：如果別人是止損單，則一定可以成交，儘管可能賣的很低。

但是如果價格快速下落到限價單以下，這個訂單就沒用了，損失就會一直擴大下去。

在止損限價單中，投資者要註明兩個價格：止損價和限價，一旦市場價格達到或超過止損價格，止損限價委託自動形成一個限價委託。

例如：假定止損限價指令的限價為19美元，止損價格為20美元，只有當該股票的市場價格低於20美元，19美元的限價才有效。

這樣，成交價格一定在19美元到20美元之間。這個策略可以用於在上升趨勢得到確認後進行及時買入。

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交易市場是一場博奕，心理戰、技術戰、戰略、肉搏...無論技術再好，最終擁有絕佳的優越心裡素質往往是勝出的那一個贏家～～

本文摘自《買賣心理分析》，作者馬克·道格拉斯。馬克是著名的買賣心理教導師，這本著作是很多人保舉的買賣心理分析典範。

在本書中，馬克一語道破贏家的思考方式，並供給了具體的練習方式。 　　

相信在賭場玩過撲克牌等賭博遊戲的人城市迷惑，為什麼賭場老闆總是能操縱一件隨機事務，日復一日、年復一年地延續賺取一定數額的利潤？

為什麼他們似乎總是處於有益位置？這聽來很衝突，明顯是隨機成果的遊戲，卻總是在牢固盈利。 　　

這其中的事理，賭場老闆、有經歷的賭徒和最優異的買賣者都懂，而普通買賣者大多對此感應難以了解。

為了說明這點，我們以撲克牌21點為例。

在21點中，賭場的上風比玩家多4.5%，這是遊戲法則決議的。

這意味著，假如次數夠多（玩牌的數目），每個牌局賭博下來賭場的淨利潤是4.5%。 　　

天天、每週、每月、每年，賭場都賺了一切賭資的4.5%左右。

4.5%聽起來不多，可是讓我們算算。假如一年下來，玩21點的總賭資是1個億。賭場的淨利潤是450萬。

賭場具有者和專業賭徒都曉得每個牌局機率都紛歧樣。這意味著每個牌局都是怪異的，成果是隨機的，和前後每個牌局都紛歧樣。

但假如賭了很多局，形式就出現了，會發生延續分歧、可猜測的、統計牢靠的成果。 　　

看起來很難明，但在實戰練習前先搞清楚這些概念顯得相當重要，這將決議你買賣水平的高度。

第一層是微觀角度。

在這個條理，你要相信每個牌局是不肯定、沒法猜測的。

你曉得不肯定這個究竟，由於分歧的牌局總是有大量未知的變數在影響成果。

比如，你沒法曉得你的對手怎樣打，由於他們可以拿牌或不拿牌，這些變數你沒法控制，也沒法提早曉得，這樣就致使每個牌局的成果都是不肯定的、隨機的。 　　

第二層是宏觀角度。

在這個條理，你要相信很多牌局打下來，成果是肯定的，可以猜測的。

這個肯定和可猜測的水平取決於提早曉得其中一方所佔的牢固上風，這個上風一般就是遊戲法則。

所以，雖然你沒法提早曉得勝負情況，在打了一定數目牌局以後你就會曉得有上風者勝負的機率。 　　

實在這些說白了就是你賭多了便能夠摸清套路和機率的事理。

賭場和專業賭徒就是如此實現穩定盈利的。

他們相信每個牌局是怪異的，所以他們不會無謂地猜測每個牌局的成果。

他們已經大白，並完全接管了這個究竟，他們不曉得下一步會若何。

他們只會聚焦於連結機率，認真地履行，這樣他們就不會犯大毛病，同時輕鬆獲利。

實在優異的買賣者也是如此。

在進入買賣練習之前，我們要先了解以下幾點： 　　

1、買賣者、賭徒和賭場天天都在處置已知和未知的變數，這些變數會影響買賣或賭博的成果。

賭博時，已知的變數就是遊戲法則。

而在買賣中，已知的變數（每個買賣者概念分歧）是市場個人分析的成果。 　　

我們曉得，在一樣的狀態下，一樣的買賣者會一次又一次地停止一樣的操縱，成果是不言而喻的。

而一樣的群體頻頻談判會致使行為形式也會不竭反复。

趨向線、均線、振盪目標或反彈線等幾千種技術工具都可以用來發現並確認這些個人的行為形式。

每個分析工具的參數紛歧樣，界說的範圍也分歧。這些參數和界說的範圍就是買賣者已知的市場變數。 　　

2、我們要曉得每個牌局還會有一些未知的變數。

在21點中，未知的是洗牌的方式和玩家若何拿牌。

簡單說就是若何擲色子。

在輪盤賭中，未知的變數是轉動輪盤的氣力。

一切這些未知的變數影響每個賭局的成果，從統計學角度來說，每個賭局的成果互不相關，勝負是隨機的。 　　

買賣中存在很多未知變數，就算經過技術分析對當前市場行為偏向領會個大要，但仍然沒法獲得肯定的成果。

當某個買賣者建倉並持有倉位時，其他買賣者也在市場中。

他們也會按照自己對凹凸的熟悉做買賣。

任何時辰都有一些買賣者給這位買賣者製造上風，還有一些買賣者會給他製造優勢。

沒法提早曉得每小我的行為，也不曉得他們的行為對買賣有什麼影響，所以每筆買賣的成果是不肯定的，跟賭博類似。 　　

賭場老闆大概買賣高手凡是不會固執於猜測每個賭局的成果，而大大都普通買賣者則會費極氣力去尋覓一個肯定的答案，老想著下一步會若何，極端希望贏，心理上不接管吃虧。

對於這些買賣者來說，就算自以為曉得下一步若何，終極城市失利。

優異的買賣者接管吃虧，也接管變數，領會市場法則，時辰用機率思維思考，曉得若何操縱機率發揮自己的上風。

固然，這需要一定的練習進程，一旦真正把握了這類機率思維，買賣會變得加倍簡單。

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【2018 外匯交易】五點理由，你為什麼應該與英國FCA監管的外匯經紀商進行交易

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我個人也認為4%～5%才是極大警訊的臨界點.....

隨著美國10年期國債收益率逼近3%，美股接下來走勢成為市場關注的焦點。不少分析認為3％收益率是美國股市的分水嶺，市場或許將從這裡結束上升趨勢。

不過Fundstrat全球資管認為，從歷史數據來看，4%才是關鍵位置。屆時，股票市盈率會開始承壓，類似上世紀60年代。

過去五個月裡，美國10年期國債收益率飆漲了70個基點。

10年期美債收益率逼近3%，其對其他資產特別是股市的影響成為市場熱議的話題——畢竟，當以往達到這一高水平時，股市總會開啟熊市之路。

傳統上認為，基準美債收益率達到3%是美國股票變得越來越不吸引人的關鍵水平，它被視為一條關鍵的紅線。

美銀美林股票和量化策略師Savita Subramanian表示，標普500指數的最佳回報率是在十年期美債收益率處於2%至3%之間，特別是當收益率走高的時候。而歷史告訴我們，一旦利率超過3%，虧錢的概率就開始上升。

十年期美債收益率漲至3%是股市末日？未必！

債券收益率走高約束股市漲勢的邏輯是，企業和借貸成本將上升，從而傷害經濟增長和企業盈利，打壓股市估值，而同時固定資產收益率相對風險資產也顯得更有吸引力。

有50年從業履歷的瑞銀紐約證交所交易大廳經理Art Cashin表示，如果收益率達到3%，對市場來說可能是糟糕的一天，“3%的水平既是目標也是一種阻力。每個人都知道，這就像觸碰雷區。一旦觸及這一水平，所有地獄之門都將打開。”

不過，Fundstrat Global Advisors管理合夥人Tom Lee強調，儘管全球投資者擔心十年期美債收益率超過3%，但考慮到眾多資產價格崩跌與特定的利率水平有關，因此更為關鍵的收益率水平是4%。

歷史表明，4%才是關鍵位置。如下圖所示，當利率攀升到4%及以上時，股票的市盈率開始承壓。

Tom Lee表示，美聯儲需要再收緊1.28%個百分點才能影響實際利率。他認為，只要十年期美債收益率保持在4%下方，那麼更高的利率可能導致股價更高，就像是上世紀五、六十年代那樣。

極端情況下美股會怎麼樣？

十年期美債收益率高於其長期趨勢線，從歷史經驗來看，這對股市來說可不是好事，因為債市不景氣將拖累股市。

高盛分析師Jan Hatzius、Alec Phillips等在近日一份報告中做了一個極端情境的壓力測試，試圖分析當利率大幅上升至4.5%時，經濟和市場將受到什麼樣的影響。

高盛假設，利率受期限溢價大幅走高推動上漲，並使用美聯儲FRB/US模型來模擬影響。

模擬發現，當美國10年期國債收益率上升至4.5%時，將導緻美國經濟急劇地放緩，但不會出現衰退，對2018年和2019年GDP增​​速的負面影響分別是減少0.5個百分點和1個百分點，GDP增速分別降至2.25%和1%。

高盛預計，這種情況還將導致股市暴跌20%-25%，使得高盛自主編制的“金融狀況指數”(Financial Conditions Index)收緊至多200個基點。

以上是極端情況下的市場反應。高盛預測，在基準情形下，美國10年期國債利率將在年底逐步上升至3.25%

升息預期將被市場很好消化

美聯儲新主席鮑威爾(Jerome Powell)本週將迎來上任以來的國會首秀。

市場調查稱交易員現在預計下月升息一碼的機率為95.5%。

不過，高盛認為，近期利率走高預計將被市場很好地消化，一方面分析顯示，利率走高主要是反映了積極的增長，另一方面，隨著股價飆升，美元走弱，來自金融方面的增長動力仍然是積極的。

高盛指出，即便是出現利率大幅急劇走高的情況，也還是存在一些證明的緩衝因素：

• 首先，如果利率增長速度超出預期，可能伴隨著積極的增長消息，這可能會起到一定正面作用；
• 其次，市場利率向家庭和企業所面臨的有效利率的傳導過程可能相當緩慢；
• 再者，較低的償債比率為家庭和企業提供了抵禦利率上升的堅實緩衝。

市場分析美債收益率近期可能進入盤整階段，未來1-2週內不太可能測試3%的關口，但投資者需要密切注意下一組通脹數據。

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【2018 外匯交易】五點理由，你為什麼應該與英國FCA監管的外匯經紀商進行交易

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歷史經驗，你無法預測股市高低點，但一生中有幾次的財富翻轉我們可以把握住，就是當大家對經濟、股市徹底失望時，就是你絕佳的入場時機，真的是屢試不爽啊！！

至於『出場時機』，有賺就可以出場，轉進更有潛力的產業/企業，其餘的就抱到天荒地老(市場出現許多競爭者的時候...)

“理性（Rational）”這個詞兒，向來被人們所推崇。

1996年，美聯儲主席格林斯潘警告當時美國資本市場處於“非理性繁榮”狀態。藉著這個名詞，羅伯特-席勒的《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）一書於2000年3月出版，斷言美國股市1999年處於非理性繁榮之中。(美股券商推薦)

格林斯潘的警告並沒有嚇住投資者，當時美國股市在極短期下跌後仍持續上漲，而納斯達克指數更是從600點漲到2000年初的5000點以上，漲了8倍。(美股投資)

然而，就在席勒的書出版後1個月，美國的科技股突然崩盤，納斯達克指數大跌78%，一夜回到解放前，《非理性繁榮》一書由此名聲大噪，成為解讀和預言資本市場的《聖經》（下圖為1996-2001年納斯達克指數的情況）。

經歷了1996-2000年那一輪非理性繁榮和泡沫破裂，你認為，美國人該理性了？

你想多了！

從2003年開始，包括房地產市場在內的美國資本市場再度經歷一輪牛市，房地產價格持續上漲，按照經過通貨膨脹調整的凱斯-席勒房價指數，全美幾乎所有城市的房價都大幅飆升。

2005年，席勒修訂之後的《非理性繁榮》（第二版）出版，其中用大量篇幅分析了美國房地產市場的“非理性繁榮”。

席勒指出，20世紀90年代以來，全世界許多國家開始把房地產作為投資的一個主要方向，而在此之前，世界上並沒有哪個國家或地區的人們，普遍性的將房地產作為投資品……

經過研究美國和歐洲100多年來的房價，席勒教授得出一個和大多數人認知完全不同的結論：

剔除通貨膨脹之後，“房價必漲”這種說法有明顯的認知錯誤；

無論是美國住房價格還是歐洲的住房價格，長期看並未呈現上漲趨勢，大家認為的住房價格上漲無非是貨幣通脹所造成的數字幻覺；

2003-2005年美國房價的快速上漲，是在經歷一場“非理性繁榮”。

嗯，兩年之後的2007年，美國房地產市場出現次貸危機，並在2008年傳染到資本市場，釀成了全球性的金融危機（下圖為1890-2017年以凱斯-席勒指數計算的美國房價變動）。

此後美國股市和房地產都經歷深度下跌，最頂級的5大投資銀行差點兒全軍覆沒，無數中產一夜變窮，金融人士大批失業，美國經濟受到20多年來的最大重創……

席勒還無意間發現了一個很有趣的現象，那就是——現代市場經濟國家，在股市繁榮之後，通常會跟隨一輪房地產的繁榮（這個觀點隨後在2015-2016年的中國得到了再度驗證）。

2008年金融危機爆發，你覺得，短短20年間，美國股市吹起兩輪泡泡都破滅了，房價一年跌回“解放前”，美國人這下該理性了！

這可不好說。

1900年到2000年的100年時間裡，美股經歷了1901年、1929年、1966年和2000年4次大牛市。《非理性繁榮》（第三版）出版的時間是2015年初，在書中席勒認為，按照格雷厄姆的周期市盈率（CAPE）估值計算，2014年美國股市的估值已經過高，超越1901年和1966年的牛市高點，僅次於2000年和1929年股市泡沫期間……

2014年美國股市估值的確已經很高，但對究竟會不會跌這個問題，席勒卻說了一段很有意思的話——他把美國10年期國債收益率（美元資產的無風險收益率）與1929年美股的周期性市盈率的倒數進行對比發現：

1929年，美股的收益已經明顯低於美國國債收益率，特別是1929年的時候美元是緊縮的，通脹是負值，這意味著國債實際收益率更高，這是最典型的泡沫特徵；

然而，美國股市2014年的CAPE雖然也很高，但卻始終高於10年期國債收益率，更進一步的說，因為美國2014年處於微通脹狀態，所以十年期國債收益率實際上更低。

席勒的意思是說，只要美股平均收益率（週期性市盈率的倒數）仍然比“無風險收益率-通貨膨脹率”高，那麼美股的泡沫就很有可能並沒有到達極限。

看來，席勒把股票10年期平均收益率等於或低於“無風險收益率-通貨膨脹率”作為美股“非理性繁榮”的終極指標。

現在已經是2017年底，3年過去了，經歷了2015年底到2016年初的短暫下跌之後，美股估值上漲到了更高點位，已經大幅超過1929年、僅次於2000年。

席勒又一次對了。

這裡解釋一下週期性市盈率（Cyclically Adjusted Price to Earnings Ratio，CAPE）：

席勒發表過一篇名為《估值比率和股票市場長期前景》的論文，他採用格雷厄姆的市盈率計算方法，把經過通脹調整的過去10年的平均盈利（熨平了第一次世界大戰期間盈利的階段性暴漲、第二次世界大戰期間盈利的階段性暴跌，以及經濟周期引起的時漲時跌）作為計算股票P/E中的E，把經過通貨膨脹調整之後的股票價格作為計算P/E中的P，得出美國股市2000年前後處於非理性繁榮的結論，當採用過去1年的盈利來計算市盈率（通常的P/E）卻無法得出這樣的結論。

經過通貨膨脹調整和10年平均盈利的調整，美國股市歷史平均市盈率為16左右,而2000年初的市盈率為44.9倍，1929年股市崩盤前最高時是30倍。

下面兩張圖，分別是147年來標普500的CAPE圖（第一張）和PE（第二張）的對比，你就會發現，在判斷股市泡沫上，CAPE比傳統的PE要靠譜很多。

如果用標普500的CAPE數據，在2014年之前，美國股市的高點出現在1901年、1929年、1937年、1966年和2000年，這與美國股指的真實走勢基本一致。

如果採用標普500的PE數據，你還以為美國股市估值的高點出現在1897年、2003年，特別是2009-2010年（2008年金融危機之下，很多公司出現虧損，市盈率指數完全失真），與股市實際走勢完全不符。

那，我們不妨就利用標普500當前的PE和CAPE計算一下美股的收益率，並將其與美國十年期國債收益率-通貨膨脹率對比，看看美股究竟有沒有發瘋……

顯然，無論是3.75%還是3.07%，都大於2.5%的美元十年期國債收益率，更不必說0.29%的真實無風險收益率。

嗯，看起來美股依然處於“理性”的範疇，並沒有漲到喪心病狂。

但是，如果看了下面這張圖，你可能就不會這麼認為了……

這張圖的名字，叫做“ 標普500的股息不再誘人 ”。

• 白線，是標普500成分股過去12個月的分紅折算成動態收益率；
• 藍線，是美國兩年期國債收益率，代表短期美元的無風險收益率。

目前，兩證正在逐步靠近，一旦實現“親吻”，則意味著標普500所發放的股息對於投資者將失去吸引力，理性投資者很可能停止購入股票。

如果這樣的事情發生，標普500指數很可能會長時間橫盤，或者在美聯儲加息後，需經歷大幅度動盪和下跌（2015年-2016年初的情況）。

需要強調的是，標普500成分股發放的股息只是公司收益的一部分，並非股息率低於短期國債收益率，美股就一定會崩盤。

實際上，1929年和2000年的股市泡沫之所以特別極端，就是因為按照CAPE

估值來計算，標普500成分股的收益率已經遠遠低於國債收益率，甚至低於國債收益率-當時的通脹率（見下表），而目前的美股還沒有到達這種狀態。

總結下來，我們可以得出如下3點結論：

1）單獨看美股估值的確很高，150年美股歷史的第二高；

2）與無風險收益率相比，美股收益率並未達到最極端泡沫狀態；

3）伴隨著美聯儲的加息步伐，2018年標普500指數橫盤或下跌的可能性要遠遠大於延續上證的可能性。

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在美國股市上，賣出股票和買入股票的時機是同等重要的，從某種程度上來說，賣出股票的時機其實對投資者最終獲得收益的多少影響更大，很多投資者在挑選股票買入的時候都做得非常的好，但是往往很容易在賣出的時候犯錯誤，比如太過於貪心沒有見好就收，或者垂死掙扎不肯止損。有句俗話說的好“會買的是徒弟，會賣的是師父”，今天就來給大家分享是著名投資大師巴菲特賣出股票的三大原則，或許能給大家一點啟發。

1、當你原先買入這隻股票的原因不復存在的時候 所有投資者買入某隻股票必然會有一定的原因，或者是他們對這支股票必然有所期待。

巴菲特在2013年對石油市場和石油公司是充滿信心的，巴菲特及其商業合作夥伴Charlie Munger當時認為石油的供應量很快會出現短缺，油價會飆升，因此他們購入了大量美孚公司的股票。

然而在2014年，伯克希爾卻賣出了所持的美孚全部股份，巴菲特對此的解釋是或許當年買入美孚股票的時候，他對石油的信心應該再少一點。

從巴菲特的說辭中我們明顯可以看出他對石油價格走勢的預測發生了變化，2015年以來的油價走勢也印證了巴菲特的做法。

所以如果你當初買入一隻股票是因為看好其前景，或者是對其抱有一定的期待，可是過了一段時間後你預感到形勢可能發生變化，那麼就不要再猶豫了，趕緊賣出退場才是正經事。

2、當你注意到公司的管理高層變得非常貪婪的時候 這裡我們回顧一下巴菲特交易Freddie Mac的例子，上世紀80年代巴菲特大量購買了這家公司的股票，理由是“股價便宜的離譜”，到了上世紀末這家公司的股價已經翻了10倍以上。

然而從90年代末開始，巴菲特就注意到Freddie Mac這家公司的管理層似乎有些過於注重他們的季度業績，開始採取一些風險較大的激進措施，巴菲特意識到管理高層開始變得貪婪後，果斷在2000年賣出了所持的全部股份，後來的事實同樣證明了巴菲特這一舉動非常的明智。

3、當你願意把錢投資在其他股票上的時候 這一點從巴菲特最近賣出高盛股份的13%和沃爾瑪股份的7%（金額總計320億）就可以看出，巴菲特本人對這些賣出行為的解釋是為購買Precision Castparts籌款。

雖然巴菲特並沒有賣出所有的股份，但是他的這些行為也足以說明Precision Castparts是當前更值得投資的股票。

那些手上持有“雞肋”股票的投資者不妨學習一下巴菲特，如果你覺得手中所持有的股票已經無法為你賺取更多的價值，或者是你發現了更好的更值得投資的股票，那麼不妨退回一點資金放在新的股票上，說不定會有更大的收穫。

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今天就和大家來聊聊如何控制倉位。

入市不久的散戶，常見的操作是全倉買入、賣出，這樣做的弊端顯而易見。剛剛買入，發現價格又往下走了一段，有點後悔；好不容易熬到上漲，心裡才稍稍寬慰；越往上漲，賺錢的快感越來越強；到頂後開始下跌，感到有點失落：“怎麼不漲了？”，不過此時還是盈利的，興奮感要強於失落感，並期待著下一步上漲；然而往往是上漲不來，下跌繼續，盈利也變成虧損，又開始後悔：“早點賣就好了。”只不過還存在一絲上漲的僥倖；隨著進一步的下跌，虧損的擴大，失望、憤怒、懊悔、緊張等情緒一起上湧，賣還是不賣這個問題以越來越快的頻率出現在腦海中，大腦由於過度思考而變得空白，失去了正常的判斷力，最後在極度的不理智和恐慌中，賣出了所有籌碼。

相信很多散戶都有過類似的經歷。等有了經驗之後，才發覺有節奏地控制倉位相當重要。

下面，想深入討論一下倉位控制。

股票的價格是波動的，相應的倉位也應該隨之波動。

對於以天為單位的短線操作來說，倉位在一天之內變化的平均值稱為平均倉位，相對於平均值的變化稱為倉位波動。

合適的倉位和股票的走勢，股票的特性，止損策略，買入點的時機有關係。

一、倉位和走勢

股票以天為單位的走勢大致分為三種：橫盤、上漲和下跌。在股票在橫盤時，意味著上漲和下跌都有可能。平均倉位大致可以為50%，而如果你的賬戶使用了差價合約，平均倉位應該低於50%；如果股票上漲，可以酌情增加平均倉位，上漲越明顯，平均倉位越高。當股票下跌時，要酌情減少平均倉位，下跌越厲害，倉位越低。

二、倉位和股性

每隻股票的特性都是不一樣的。同樣是上漲，有的漲的快，有的漲的慢；有的波動大，有的波動小。波動大、股性活躍的股票，在K線圖上，相鄰兩天的價格重疊比較多，無論是上漲還是下跌，都有做短線的機會，倉位波動可以大一些。反之，如果股性不活躍，波動小，沒有做短線的機會，那麼在上漲時，可以鎖住倉位不動，或逐步增倉，而在下跌時應該堅決空倉。

三、倉位和止損策略

做股票，一定要有風險意識，要有自己的止損策略，並把止損策略當作控制倉位的一個重要因素。例如做短線，你可以把止損位定為全部資本的2%。現在大盤一路下跌，勢頭開始減弱，同時個股開始橫盤，在某個價位表現出抗跌性，你打算抄底買入。如果明天大盤還是走弱，根據經驗該股也有可能明天繼續下砸5%，這時候買入倉位應該控制在40%(5%*40%=2%)左右。

四、倉位和買入時機

A股市場實行T+1交易制度，買入的股票不能在當天賣出，但賣出後可以當天買入。這意味著上午買入的股票要承擔更大風險。有時候，上午走勢是一路向上，到下午很可能風雲突變，掉頭往下。我們在控制倉位時，要充分考慮到這一點。上午即時出現了好的買入時機，也要額外降低倉位；而下午現買入時機時，可以適當增加倉位。上午出現賣出時機時，要堅決減倉，因為你如果實在看好這支股票，後面還有低位買入的機會。

而美國股市實現T+0交易制度，買入股票能在當天賣出，所以美股市場倉位控制與A股市場相比較為靈活。但美股通常很多都運用了槓桿交易，建議高槓桿交易倉位應謹慎設置，避免超出50%，當然槓桿越高，倉位也相應降低來保障不被平倉的風險。

五、善於分清頂部時分批了結

有很多股民在股票處於頂部的時候還對市場利好抱有幻想，明明頂部特徵已經非常明顯了，卻仍然不甘心在上升左半球時分批了結。到了見頂回落之後，在下跌指出，即是盈利已經在減少了卻還是抱有期待，不願意放手，再一次錯過平倉出局的良機，最終被頂部套牢。

任何一段波動不可能完全吃掉振幅帶來的所有盈利，當然有極少部分頂級交易者可能會有完美操作，但作為小散，不應該抱有此僥倖。可能你可以盈利1200，而你在盈利800離場時後悔自己為什麼提早離場，但放牛妹認為賺800離場是對的，因為誰也不知道最後你會不會從盈利800變成虧損100。

由上面的分析可以看出，倉位控制是一個動態的持續的過程，需要隨時根據大盤和個股的走勢調整倉位。這樣做肯定很累，但卻可以有效地控制風險，實現穩步的盈利。

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