步入5月以來，$Etsy, Inc.(ETSY)$就進入刷新歷史新高的軌跡。從60到70到80，直到昨日大漲7%後，股價來到127美元。回頭一看，如果以疫情低點來看，今年Etsy至今已是4倍行情。時間線拉得更久遠一些，近4年Etsy最高回報20倍。
關於Etsy
Etsy是美國一個在線銷售手工工藝品的網站，網站集聚了一大批極富影響力和號召力的手工藝術品設計師。在Etsy，人們可以開店，銷售自己的手工藝品。
Etsy網站並沒有Amazon/eBay等主流電子商務網站知名，但它卻以獨特的經營角度，多樣的盈利模式，為大家提供了非一般的網絡服務。
在Etsy網站交易的產品五花八門，服飾、珠寶、玩具、攝影作品、家居用品……只是，這些產品有個共同的前提：原創、手工。
所以，Etsy聚集的不是普通人，而是一大批極富創意的手工達人和才華橫溢的設計師，他們不僅在網上創造屬於自己的品牌，開店銷售自製手工藝品，還參加網絡社區交流，進行線下聚會，參加Etsy贊助的工藝品集市或展覽。
Etsy商業模式
Etsy的營收圍繞用戶在網站的購物過程，來從賣家身上薅羊毛。分為兩個部分，包括市場收入和服務收入。
市場部分收入，包括賣家產品上架，完成買賣雙方之間交易的抽成，支付處理過程，包括外匯兌換。
服務部分收入，主要即廣告，比如允許賣家為其在搜索結果中的突出位置付費。
Etsy因為其手工製品在線市場吸引了工匠和購物者，在與$亞馬遜(AMZN)$和其他競爭對手的競爭中捍衛了自己的利基市場，同時持續產生兩位數的收入和盈利增長。
不過，Etsy目前的預期市盈率超過130倍，投資者可能想知道，它的增長是否仍能證明這種溢價估值合理。讓我們再深入挖掘一下。
Etsy是如何抵禦亞馬遜的?
2015年亞馬遜推出手工市場時，許多媒體稱其為“Etsy殺手”。但Etsy的先手優勢——註冊流程更簡單、佣金更低、沒有月費、在製造商品和自我推廣方面的規定更寬鬆——只局限於活躍的賣家。2015年第一季度，Etsy的活躍賣家從143萬增加到281萬，幾乎翻了一番。
在此期間，Etsy的活躍買家從2,084萬飆升至4775萬，因為其市場吸引了尋找獨特禮品的購物者。去年，Faire的一項調查發現，37%的美國千禧一代女性更喜歡收到手工製作的禮物，而不是批量生產的，65%的千禧一代購物者更喜歡從獨立零售商而不是大型零售商那裡購買節日禮物。
這些趨勢表明，Etsy將繼續對抗亞馬遜。亞馬遜曾多次被指責通過第三方市場銷售低質量的中國商品，以促進其電子商務銷售。去年8月，Etsy收購了樂器電商網站Reverb，由此開闢了另一個可防禦的利基市場。
Etsy能保持勢頭嗎?
Etsy去年的收入和利潤分別增長了36%和25%。今年第一季度，公司收入同比增長35%，但由於收購Reverb、匯率不利因素以及3月份疫情的影響，其利潤下降了58%。但經調整後的EBITDA(不包括大部分一次性支出)仍增長了10%。
對於第二季度，Etsy預計其收入將以每年70%-90%的速度增長，原因有兩個。首先，當疫情危機導致實體店關閉時，Reverb成為了主要的樂器零售渠道，但在第三季度完成收購、零售商重新開業後，這種暫時的增長勢頭應該會減弱。
其次，Etsy的核心市場在4月份實現了79%的大幅增長，原因是在大型零售商努力穩定供應鏈、優先考慮基本產品訂單的情況下，其產品(尤其是手工面具)的訂單激增。但隨著消費者購買口罩的數量減少，以及大型零售商的業務趨於穩定，這些利好因素也可能在第三季度消散。
Etsy沒有提供任何全年業績指引，但華爾街預計其收入和利潤將分別增長43%和25%。投資者應該對這些預測持保留態度，但它們表明，Etsy的高增長日子遠未結束。
Etsy的股票值得它的溢價估值嗎?
Etsy的股價相對於其盈利增長有很高的溢價，但可以說它有三大支柱支撐。
首先，它龐大的工匠基礎與亞馬遜和其他零售商完全絕緣，因為他們生產獨特的手工產品。
其次，Etsy的賣家自己製造和運輸產品，這使他們能夠避免供應鍊和物流問題，而在整個危機期間，這些問題一直困擾著較大的零售商。
最後，第一波疫情感染實際上為Etsy帶來了推動力，而第二波感染(希望不會發生)可能會再次提振它的訂單。
由於這三個因素短期內不會改變，相信Etsy仍具投資價值。不過，鑑於Etsy的火熱行情，未來肯定會再次回落，逢低買進或是更明智的做法。$Etsy, Inc.(ETSY)$
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