有關交易機制...“最後觀望”(黑平台)如何利用你的交易信息
外匯市場是一個高度分散的OTC市場,在整個交易週期中, 在訂單被100%執行前, 所有收接到的交易信息都是寶貴的, 也是最容易被濫用的。(外匯交易/外匯經紀商平台)
在“最後觀望”的交易環境中, 有關交易意圖的信息披露有不同階段。
首先, 在請求報價(RFQ)模式中, 雖然沒有顯示買賣方向, 但有關貨幣和交易量數的信息會暴露出來。
在競爭報價的過程中, 多方交易對手其實已經看到有關信息。
在第二階段, 向最佳報價的對手提交訂單時, 交易者的交易意圖(買入還是賣出某種貨幣)已經被披露。
獲得交易的流動性提供商(LP)現在已經完全獲得交易者交易意圖的秘密信息。
接著，這些信息可以有以下用途：
一是在等待成交時間 (hold time) 期間用來交易前對沖(Pre-hedging)。
如果LP能成功以有利價格交易的話, 交易者訂單就會被接納; 否則, 訂單會被拒絕。
理論上, 如果每次交易前對沖失敗都進行拒單, PL的潤利便是毫無風險可言。
二是LP可以收集交易意圖信息, 即使是訂單最終被拒。
這就是說, 如果LP拒絕所有訂單, 他可以免費收集所有信息。
當然這是實際上不會存在的, 但可以想像, 聰明的“最後觀望”LP會收集所有訂單信息, 無論成交與否。
在ECN交易環境中, LP通常會持續向ECN平台提供報價, 所以有關貨幣和交易量等信息都不會一早被披露。
不過, 當交易者提交訂單時, LP一樣會獲得交易意圖和交易數量信息, 他們有機會在等待成交時間期間(約100-200毫秒)分析這樣信息作為交易前對沖或超前交易之用。
其操作可以是: 手持訂單期間在其他平台下單對沖; 直接在交易者訂單成交前已經作大量買入, 這會直接推升成交價; 基於風險等各種問題而直接拒單。
前兩者顯示的是滑點擴大, 後者顯示的是成交率下降。
如果大型投資者交易數量相當大(如買入某種貨幣作公司收購), 下單時間的靈活性便很有限, 只能用RFQ方式下單。
在此情況下, “最後觀望”LP就可以通過之前拒單來收集該大型投資者的交易意圖, 然後在對方下次下單時使用。
可以想像, 這時大型投資者得到的報價將比之前要差。
在RFQ和ECN平台中, 重複報價做法很常見, 投資者利益被損害也不自知。
相比之下, 在沒有“最後觀望”的環境中, 交易前的信息是不會被披露的。
例如在MTF(如LMAX)交易模式, 通過中央限價單報價(CLOB), 訂單好像在股票交易所一樣按照接收先後，在系統內撮合最佳成交價格, 然後再將成交確認同時傳達給銀行和交易
者。
不過這不會如股票交易所一樣披露交易者信息, MTF所有的交易前信息都必須是保密的。
這是監管要求, 也是交易模式要求, 因為當中根本沒有等待成交時間去分析交易信息, 更不要說是交易前對沖和超前交易等不良行徑了。
只有超低點差, 絕無 “最後觀望 ”
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但除點差外, 平台商客戶必須考慮: 成交率, 等待成交時間、拒單率和 交易後對市場的影響。
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