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本文節選自傑克·施瓦格所著的《金融奇人》一書,作者從一個金融專家的視角對華爾街最成功的17位金融高手停止訪談實錄。   

眾所周知,湯姆·鮑德溫是長年期國債期貨場內買賣中最大的散戶買賣者。

憑他的買賣範圍,他可以和場內首要的機構玩家等量齊觀。

單筆買賣量到達2000張合約對他而言是屢見不鮮。

單張持久國債期貨合約的代價是100000 美元,那麼2000張合約的總代價就是2億美元,而他一天的買賣量普遍跨越20000張合約,這些合約的總代價就是20億美元。

在鮑德溫30歲出頭時,他買賣持久國債期貨已快要六年。   

當初鮑德溫進入場內買賣時更像自尋死路,而非自找前途。

在1982年,鮑德溫辭去他在肉類包裝公司產物司理的職務,並租下芝加哥商品期貨買賣所的一個席位,起頭了場內買賣生活,在此之前他毫無買賣經歷。

那時他的本金只要25000美元。

他租借買賣所席位每月還要付出2000美元的租金,另外每月最少要留1000美元用於生活開支,這些都要從他微薄的家底中扣除。

似乎這些支出還不夠用,因為那時他妻子正在懷孕中。   

很明顯地,鮑德溫不是兢兢業業的買賣者,他積極主動、勇於冒險的買賣風格是其買賣成功的關鍵要素之一。

他在場內買賣的起步階段就已盈利。

場內買賣的第一年還未結束,他經過買賣就已經成了百萬富翁,而且自此後連續買賣皆成功獲利。

雖然對於自己買賣盈利的細節,鮑德溫拒絕議論,但據保守估計,他買賣盈利應該超過3000萬美元。

現實上,他買賣盈利的實在數字遠遠超過3000萬美元。   

觀察市場·積累心得   

你是怎樣學會買賣的?   

學買賣時,我每次只買賣一手。

那時我成天站在買賣所內觀察行情靜態,並對市場行情構成自己的概念。

即使有時我並未入場買賣,只是在心中構成自己的概念,但只要我的概念正確,我就會備受鼓舞、信心大增。

接著當我進場買賣時,去驗證自己的買賣概念是否正確。

當所觀察到的市場形式、買賣紀律再度出現時,我會進場買賣,絲毫未變。

我把所有觀察、進修所獲得的工具應用到現實買賣,把在心中構成的概念付諸理論。   

你是指市場形式或買賣紀律會始終穩定、不竭重現?   

兩者都是這樣。

市場形式會一次又一次重現,而一樣的一件事,市場介入者會不停地重複同一件事。   

想要在市場上連結正確,要有充足的自信,而你做場內買賣,此前卻毫無佈景和經歷,不知你的自信來自那裡?   

刻苦盡力就是我最大的自信。

我天天在買賣所站六個小時,觀察市場行情。

我會盡力工作一成天,而且天天如此。

做場內買賣,你不需要什麼經歷。

你底子不需要接管任何教育。

人越聰明,在買賣中就越愚蠢;曉得得越多,對你的買賣越是阻礙。   

短線收支·下降風險   

你做的是“ 剝頭皮 ”(scalp)的買賣,當你做這類買賣的時,你的盈利方針是什麼?   

盡我所能去盈利。

在一筆買賣中,我可以賺到整整一個區段或只賺到一個點。

對於能賺幾多,你永久沒法事前預知。

你必須觀察市場,熟悉市場,假如你持有的頭寸是正確的,是能盈利的,那就一路持有。   

你持倉的時候是以“分鐘”計較的嗎?   

是的,大概可以用“秒鐘”來計較。

我這樣做,只是由於持倉時候越短,承受的風險也就越小。

“風險最小化”始終是買賣實現的最重要方針。   

你始終是“剝頭皮”型的買賣者?   

我一直都是“剝頭皮”型的買賣者,現在我已成長變化,既是“剝頭皮”型的買賣者,又是投機買賣者,身兼兩重身份。

但投機買賣的頭寸比例很小,低於10%。   

你是做短線的,所以你用日內的技術圖表?   

我不用。

我用涵蓋以往六個月走勢的棒狀圖(bar chart)。   

假如你看了走勢圖,然後說“我看多”。那麼你在“剝頭皮”買賣時也會做多?   

一定如此。

看了走勢圖,我在起頭會有了一個概念(即看多市場的概念),但爾後假如我發現有些工具能讓我最初的想法、概念發生改變,那麼我會做出調整。   

那些剛起頭場內買賣的人,起步五年後,其中沒有輸光本金,沒有黯然離去,能仍然留在場內,能在買賣中存活下來的人,其比例有多高?   

決不超過20%。這只是一條經歷法則(the rule of thumb)。

上限20%,我只能夠說高估了。   

那些剛起頭場內買賣的人,其中能經過買賣最少賺到幾百萬美元而且能始終具有的人,其比例有多高?   

1%吧。

換句話說,只要極小部分買賣者能做到。這和其他行業是一樣的。

有幾多人能當上通用汽車公司的總裁呢?想當的人不計其數,能當上的人只要一個。   

輸家必定不夠盡力   

這1%的人憑仗什麼脫穎而出,他們和別的99%的人有何區分?

對此你可有特別的想法?   

我的看法是,這1%的人都是很刻苦盡力,而且百折不撓、對峙不懈。

他們酷愛買賣。

酷愛買賣,才能獲得買賣的成功,這是必須的。

其次,在交易買賣這行,你必須完全漠視金錢,不能把錢看得太重。

把錢看得太重會致使交易買賣操縱出錯,你不能為錢而買賣。   

你的意義是,只要你以為持有的頭寸是正確的,是你喜好的,你就會果斷持有,是這樣嗎?

你不會這麼去想“這筆買賣我輸了100萬美元,這筆輸掉的錢夠我買一間大屋子的”。

即你不會把盈虧的數字轉換為無形的實物。   

確切如此。

很多人會把盈虧的數字轉換為無形的實物,這樣做是有問題的。

換一種說法,對於交易買賣的盈虧,你必須無所害怕。   

對於場內交易買賣的新人,你能否預先對他經過觀察來預知其未來的成敗?   

是,我能做到。

最為重要的判定根據是,輸家在交易買賣方面認真程度遠遠不夠。

介入市場買賣的人都以為,任何一筆買賣的勝率都是50%,成敗的能夠是五五開。

他們不曉得有些工具可以進步買賣的勝率。

他們沒有盡心盡力,沒有全神灌輸。

他們沒有仔細觀察“影響市場的身分”。

你從輸家的眼中可以看到,一座高牆似乎已聳立在他們的眼前,使他們沒法超越前行,而這座牆是他們自己建立的,一切都是自取其禍。   

你前面所說“影響市場的身分”,是指市場的根基面嗎?   

不是。

要留意其他市場的意向,比如道指或黃金的意向。

要觀察場內買賣池裡的買賣者。   

換句話說,買賣輸家沒有全神灌輸,對於市場和其他買賣者關注不夠。

他們站在場內就是試圖不停交易買賣,但對於市場一切一切的意向卻知之甚少。   

他們不願花充足長的時候站在場內觀察和進修,從而把握買賣的技術。

這和任何工作是一樣的,假如你觀察和進修的時候夠充足,你就會把握相關的技術。

問題就在於,在你脫手買賣前,你願花多長的時候來觀察和進修,願花多少時間候來把握買賣的技術。   

對於一個普通的人,他也許當不了賺取百萬美元的買賣者,但假如他能在場內站上五年,不竭觀察和進修,他就會有所收穫,把握買賣的技術。

這就像工作一樣,你從事一份新工作,最初的六個月你不用承當任何正式的工作,只是觀察和進修,把握相關工作的技術,那麼你感受會舒服、輕鬆。   

你是在哪個時點確信你將成功?   

這個題目很不容易回答。

由於在買賣中快速輸光離場的總會存在,所以在買賣這行絕沒有什麼確信可言。

我的買賣觀是,拿劍之人將會死於劍下。

由於突發情況,市場價格朝向於我的所持倉方向而且超過漲跌幅限制,而我又是重倉持有,在買賣中,這類永久存在。

但另一方面,任何一個買賣市場,我都能介入其中而且盈利,對此我深信不疑。   

耐心等待買賣交易時刻   

以你看來,普通買賣者,也就是一般交易買賣者,他們在買賣上所犯的毛病是什麼?   

他們所犯的毛病是交易買賣過於頻繁,對於買賣機會沒有精挑細選。

市場價格一有波動,他們就想交易買賣。

所以他們不會耐心期待買賣良機,而最終染上買賣交易的逼迫症。

許多人缺少耐心,而“具有耐心”是成功交易買賣者的重要特徵。   

要期待合適的買賣機會,是這樣嗎?   

是的。

我敢打賭,許多人做完最初五筆買賣後,相較他人的業績,其業績是領先的、是盈利的。

這時他們會想“這太好了,市場就是我的提款機”。

但接著他們忘記了自己最初贏利的緣由。

他們一路可以贏利是由於他們可以長時間的期待,可以耐心期待買賣良機的到來。

在最初買賣的時後,他們會說“我確信這是做多的良機,由於市場以往屢次都是這樣的,這類看多的形狀是我觀察總結出來的”,是以他們賺到了錢。

但很快,他們就無時無刻在交易買賣,不再耐心期待買賣的良機。   

接下來發生的事就是,他們在一些交易買賣中發生虧損,而且應當如何應對虧損,他們一定不曉得。

在這些買賣中,他們一上來都是贏利的,等他們曉得事情並未如想像中順利時,交易賬面已經打平了。

此時他們開始猶豫:“我要在什麼價位離場呢?”

就在他們猶豫之際,市場讓他們的虧損繼續擴大。

當他們賬面虧損時,他們會說“假如我在這裡做空離場,我將虧損1000美元”。

假如他們每週的薪資是500美元,那麼他們就不想虧1000美元,不願就此止損離場。

之前頻繁地教義買賣的時他們從不考慮金錢的得失,而此時他們對於金錢的得失又很快考慮起來。   

一旦你在買賣中對於金錢的得失患得患失,你就死定了。   

面臨發生虧損的頭寸,你是若何處置的?是很快止損離場嗎?   

假如我能很快離場的話,我會很快離場。

我止損方式的要點是,我很有耐心,我會期待離場良機的出現。

假如我以為這是一筆失利、虧損的買賣,我會等到最好的離場機會再平倉止損。

離場良機一旦到臨,我就力圖沖銷平倉。   

例如說,當市場是單向運轉的,你是以面臨止損離場的題目,那麼你到什麼時會被迫止損離場,而沒法繼續期待離場良機?   

這取決於市場價格離我的預期設定的止損有多遠,亦即我賬面的虧損已經有多大。

當賬面虧損到達一定的水平,我就會放棄期待,止損離場。

這類情況一年中會有三四次。一旦發生,我就會毫不猶豫平倉離場。   

一般說來,較好的做法是,假如你做多,當市場價格下跌,使你蒙受一點虧損,你應力圖在價格反彈一點的時再做空沖銷,止損離場;假如你做空,當市場價格上漲,使你蒙受一點虧損,你應力圖在價格回跌一點的時再做多沖銷,止損離場。

即在這兩種情況中,你不應立即止損,不應慌忙離場,要期待離場良機的到來。   

這類止損手法是你買賣方式中的關鍵要素嗎?   

是的。在買賣中不要輕易放棄,即不要一遭虧損,就立即快速止損。

一般以為,交易買賣者要遵守“快速止損”的買賣原則,很多買賣者深受這樣的教育,所以只要持倉頭寸一出現虧損,他們就立即止損離場,這樣快速止損固然有好的地方:這些快速止損的買賣者在市場上永久可以活下去,不會輸光離場。

可是,假如他們能有一些耐心,應當會這麼說,“是的,這將是一筆失利、虧損的買賣,但假如我能忍受幾分鐘,我也許能在10美元做空沖銷多頭頭寸,止損離場。

假如我現在頓時止損的話,當前的離場價格只要7美元”。   

踏出成功的第一筆   

在技​​術圖表上,你關注哪些工具?   

關注關鍵的價位,比如一周中的價格高點和價格低點,50%的回調位置以及價格盤整區間。   

你已經做了不計其數筆買賣,你對哪一筆買賣最具特別印象?   

第一筆100手的買賣。

這筆買賣是我交易買賣生活的里程碑。

那時長年期國債期貨的價格是64.25,某人原預計要在64.25做多100手,可是他忘了報做多合約的數目,只報了64.25的做多價格。

所以我在不知買賣範圍的情況下說“我做空”。

該交易者以為我在惡作劇,因而對我說“你要搞清楚,我做多100手哦”。

由於他曉得我的買賣範圍之前從未到達過100手,所以才會感覺希奇。

因而我說“好吧,我就做空100手,你的100手,我來接”。

我做空100手後市場價格立即跌到了64.24。   

你的首筆100手交易買賣聽上去就像一場搬弄,是那位交易人挑動你脫手的,是這樣嗎?   

是可以這麼說的。

那時我還不是很好的交易買賣者。

在做空後,我立即獲利了結,先做多10手來沖銷,接著又做多10手來沖銷。

我試圖在64.23做多沖銷,但市場價格跌到了64.22。

由於那時我不曉得100手的空頭頭寸該怎樣平倉,所以我共分10次平倉,每次做多沖銷10手。   

你是否總是能謹慎,自我控制?是否會有大意、失控的時後?   

有一些是,但不能不說,任何輸掉幾百萬美元的日子都是失控嚴重的期間。

那時市場價格朝一個方向,趨向性很強。

由於我是市場上的農戶,所以我會與市場趨向反向而行。

所以,假如市場價格已朝某一方向50個刻度,而我是反向操縱的,那麼此時我可以向你保證,我的操縱已經出錯,而且這筆買賣能夠終將損虧。   

經心投入·締造財運   

命運和買賣有關嗎?   

買賣和其他任何工作一樣。當你刻苦盡力付出和精神,你的命運自然就來了。

我在首筆100手買賣中很是榮幸地成為贏家,但我為什麼會有好運呢?

由於之前我能一整天站在買賣所內,不停地觀察進修,六個多月天天如此,從而構成和提升了我對市場感受。

機遇一旦到臨,我就不會游移,能立即把握。

機遇和命運只留給有預備的人。   

場內交易買賣者中,有些人並非傑出的買賣者,但由於在幾筆大買賣中碰巧選對了趨勢,憑仗命運做出了正確的判定,從而使其買賣業績處於領先的職位,這類情況是否存在?

任何人都能僅憑命運來獲得買賣業績的領先嗎?   

不能,從持久來看,是沒法做到的。

有一條經驗法則,那就是假如你能延續一年連結領先,那你就能真正做到領先,但僅憑命運,你很難做到這一點,由於命運都是一時的。   

不能總是我行我素,不能惟我獨尊,這能否也是獲得買賣成功的要素之一?   

是的。當你成功時,你必須調劑自己的狀態,以順應成功的狀態。

假如你賺到很多錢,你會很快開始自以為是,以為自己絕不會出錯。

你能操縱正確、獲得成功是由於你能遵守以往觀察、進修所得的點點滴滴,而當你自以為是後,你會忘記這個緣由。

一旦你以為“老子將是全國第一”,你就會蒙受重挫。   

超越自我·邁向成功   

是你自己的交易買賣想法,還是其他人的交易買賣想法,這完全不重要。

唯一重要的事就是交易買賣盈利或是虧損。

交易買賣想法來自那裡不重要嗎?   

你說得對。交易買賣想法來自那裡不重要。   

能成為成功的交易買賣者,是否需要有點自豪(自負)?   

現實上,成功的交易買賣者並不會自負。要成為成功的交易買賣者,在需要建立自傲心的時後才需要有充足的自我認識,才需要有點“自豪”(自信/自負)。

自負,對交易買賣會構成障礙,那是輸家所為,你要力圖避免,你必須戒除自負,消除激烈的自我驕傲。   

當你在買賣中已賺到一定的盈利,是否會讓你發生這樣的想法:

“賺這點錢就夠了,至於是否賺更多的錢,已無所謂,也許我應當兌現利潤了。 ”你是否會有這類想法?

這類想法,我絕不會有。

在我交易買賣起步的階段,那時我需要贏利養家,但我從來沒有具體的贏利方針(目標),比如說“我要賺100萬美元”。

我只會說“這是筆有益可圖的好買賣,也許我能賺10萬美元”。   

勿以金錢論成敗   

經過此次訪談,我很有收穫,而且收穫的一孔之見都與場外買賣有關。

其中最重要的一點就是,鮑德溫誇大“不要從金錢角度進場交易買賣”。

對他來說,金錢只是買賣的業績。

而與鮑德溫做法相反的是,每一個交易買賣者會先把盈虧的數字轉換為無形的實物,然後再去進場交易買賣的盈虧和操縱,此時這些買賣者的毛病心態會讓他無法做出正確買賣決議。   

例如,假定你最初的買賣計劃是,在一筆買賣中你能承當的最大風險是5000美元,即最多能虧5000美元,跨越就止損。

接著在某筆買賣中你賬面上很快虧掉了2000美元。

假如此時你從金錢的角度來衡量這筆買賣(比如“別的的3000美元夠我去度一次假”),你就會平倉止損。

即使你仍然相信“這筆買賣的操縱是正確,最初的判定是無誤的”,而且此時也並未到達止損點,可是由於毛病的心態,你還是會平倉止損。

由於判定失誤致使頭寸虧損,你不想繼續持有從而平倉止損,這是一碼事;由於你把買賣承當的風險轉換為無形的工具(比如能夠虧掉的錢能用來度假),從而致使心態改變,完全出於感動而去平倉,那是另一碼事。

兩者天差地別,截然分歧。   

鮑德溫另一個成功因素的在於交易時有違傳統、分歧平常的止損方式:他以為止損不要過快,不要過於倉皇,而應耐心期待離場的良機,對離場的時點要停止挑選。

這一止損的操縱倡議和其他交易買賣者的止損主張相悖。

難道“快速止損”不是獲得買賣成功的根基原則之一嗎?

但是我以為,鮑德溫這一論述與“快速止損”的原則並無衝突。

我任為他所說的意義是,當市場價格朝原先設定的大幅偏向、快速活動時,此時並非止損離場的良機,也是離場的最壞時點。

鮑德溫的概念是,此時不要急於離場,要忍受賬面虧損帶來的疾苦,只要稍作忍受和期待,就能找到更加有益的平倉離場機會。

因此,只要練習有素、具有紀律的交易買賣者才能利用鮑德溫的止損理念和方式,而這些交易買賣者才真正具有風險控制的戰略和才能的。

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本文節選自《股票作手回憶錄》,作者埃德溫·利非弗。

本書描寫了有史以來最出色的股票投資人——傑西·利弗莫爾波濤升沈的出色投資生活,與《股市趨向技術分析》並稱“ 華爾街必讀兩大巨著”。

書中的那些一孔之見對投資人深具啟發,影響了數代的投資人,一代又一代的讀者發現從書中的受益要比從市場和有多年經歷的投資者們教給的工具要多很多。   

任何有明智的人都不否決為自己的毛病支出價格(付出代價)。

任何人出錯都得支出價格(付出代價),這是毫無破例的。

當我是正確的時辰,我不想虧錢。

但我還是由於某項特別的買賣制度忽然變化,支出了金錢價格(虧錢交易)。

我把一些投資活動中的偶發事務銘刻在心,它們不時地提醒投資者,凡是利潤都要等到存入銀行自己的帳戶後才可以以為十拿九穩了。(落袋為安)   

歐洲爆發二戰以後,那些急需的商品價格起頭上漲。

人們很輕易預見到這類情勢和戰爭引發的通貨收縮。

自然,整體上漲趨向隨著戰爭的延續一直持續著。

你能夠還記得,1915年我一向都在為“死灰复然”忙碌著。

股市的暴漲就在眼前,操縱它是我當仁不讓的義務。

我最穩妥、最輕鬆和最敏捷的大勝就在股市上。   

到1917年7月為止,我不單已經可以還清一切債權,而且還淨賺了一些,這就意味著此時有多餘資金能夠去同時交易期貨和股票買賣。

多年來我已經把研討一切市場情況當做習慣了。

商品(期貨)買賣市場上的商品價格與戰前相比增加了100%到400%不等。

只有一樣工具破例,就是咖啡。

固然,其中自有緣由。

戰爭的爆發意味著歐洲市場的封閉,大量的貨物運到美國 ——碩果僅存的大市場。

這致使國內咖啡的極端過剩,這類情形反過來又使得其價格相對昂貴。

當我開始意識到是否能夠投資咖啡時,其價格已經跌到戰前水平之下了。   

假如說這類變態現象的緣由可謂淺白的話,那麼下面這類情況就加倍明顯了:德國和奧地利潛水艇不斷地進犯友邦船隻,意味著可用於貿易意圖的船隻數目的削減,這將致使咖啡進口量大降。

隨著進口量削減而消耗速度穩定,殘剩的咖啡庫存一定會被吸收。

是以,這類情況發生時,咖啡的價格一定會像一切其他商品一​​樣上漲。   

用不著請出福爾摩斯就能得出這一結論,可是為什麼大家都沒買(交易)咖啡?我不曉得。

但當我決議買入時,我不以為這是一種投機。

我清楚這筆買賣是需要時候的,同時也一定會帶來利潤。

這一點使得這筆買賣成了守舊的投資活動,這是投資客的所為,而不是投機客的行動。   

1917年冬季我買進了大量咖啡。

但是,市場繼續不景氣,價格並沒有像我估量的那樣升上去,我只好抱著自己毫無成果的投資長達9個月。

9個月以後我的合約到期,只能賣掉平倉。

這筆買賣使我又損失了一大筆錢,不過,我仍然以為自己的看法是有事理的,只不過外在條件機會沒配合而已。

我一直認定,咖啡一定會像其他商品一樣上漲的。

是以,我一賣光手裡的頭寸就又開始吃進。

這回我買進的咖啡是上次的三倍。

固然,我買的是期權合約——這樣可以在盡能夠長的時候裡持有。   

此次我沒出錯。

當我買進後,價格頓時就起頭上漲。

情勢起頭清朗,似乎這筆投資就要給我帶來巨額利潤。咖啡市場還會發生什麼嗎?!   

我手中合約的賣方是焙烤商,其中大都是德國商人,他們在巴西買進咖啡,非常自傲地運到美國來。

可是他們很快就發現自己處於尷尬的地步,南美的咖啡源源不竭地到貨,卻沒法運到供給稀缺的美國,而他們自己還在做空咖啡。   

請留意,當我第一次買入的時辰,咖啡價格現實上處於戰前水平。

也不要忘記,我買進以後,手中倉位套牢了泰半年時候,形成了龐大損失。

出錯的賞罰就是吃虧,正確的誇獎就是獲利。

我的判定毫無疑問是對的,又持有了很大的頭寸,是以我不需要市場上漲幾多,就能賺到自己滿足的利潤。

我不想給出買賣的具體數目,由於這實在太大了,他人會以為我在吹噓。   

現實上我在依照自己的方式投資,而且總是給自己留有充實的平安。

在這樁買賣中,我是非常守舊的。

我大筆吃進期權的來由是感覺自己不會賠本,大勢對我有益。

我已經被迫期待一年了,現在我的判定和耐心都將要獲得抵償。

利潤正滔滔而來,只要不是瞎子,都能抓到。   

那幾百萬利潤實實在在地來了,而且來得緩慢!

可是就是沒到我手裡,發生了什麼呢?

不成預感事即將發生!這件事任何人都沒有履歷過,因此我也無從防備起。

這件事迫使我在一長串投機風險名單中加進一個新的名字。

那些賣咖啡給我的空頭戶們清楚自己將面臨什麼,只得想盡法子從本來的位置脫身。

因而他們設想了一種新的賴帳方式——向華盛頓求援,而且他們成功了。   

也許你記得,政府已經制定過各類百般計劃來抑制必須品囤積居奇的行為。

因而那些“有善心”的咖啡空頭們跑到戰時價格委員會去大談愛國主義,呼籲他們庇護美國人吃早飯的權利。

他們說,一個名叫勞倫斯·利文斯頓的職業投機客正在把持或行將把持咖啡。

假如他的投機詭計成功的話,美國人就得被迫支出高貴的價格來採辦天天必吃的咖啡。

他們暗示自己不是咖啡賭徒,而是做著政策的咖啡貿易,他們願意幫助政府約束那些攫取暴利的行為出現。   

我對這些裝不幸者極為悔恨。

我不是指責價格委員不應限制囤積居奇和浪費的行為,而是想說,他們不應當過量地介入咖啡市場。

終極,他們給咖啡原料定了最高價,也為停止一切現存合約定了一個最初刻日。

無疑,這個決議意味著咖啡買賣所將關門大吉,我能做的只是賣掉一切合約。   

我認定能安然落袋的幾百萬利潤完全成為泡影。

不管之前還是現在,我都激烈否決從生活必須品中攫取暴利,可是,在價格委員會制定咖啡章程的時辰,一切其他商品已經以比戰前多250-400%的價格賣出,而咖啡價格現實上比戰前幾年裡的均勻價還低。

價格上漲是無法避免的,其緣由不是由於投機活動,而是由於咖啡存量在削減,這要歸罪於日益削減的進口量,爾後者又是德國潛水艇聳人聽聞地擊沉船隻致使的。

價格委員會沒有等到咖啡起頭漲價,就踩下了制動器。   

不管怎樣看,強迫停止咖啡買賣是一個毛病。

如果價格委員會不干涉咖啡買賣,那麼,價格無疑會漲上去,與任何所謂的把持毫無關係。

可是這類高價——不會高得離譜——將會刺激供給增加。

後來咖啡回復買賣時,價格已經漲到了23美分。

美國群眾不能不付出這樣的價格,是由於供給量太少;而供給量太少,是由於價格太低;價格太低的推手,自然是那些“有善心”的愛國者們。   

我一向以為,在我做過的一切期貨買賣中,咖啡買賣是最公道正當的,我把它看做是投資而不是投機。

在我投資的一年多時候裡,假如說其中有什麼賭博身分,那就是那些德國烘焙商。

他們在巴西買進咖啡,又在紐約賣給我。

價格委員會定下了牢固的官方價格,在囤積居奇起頭之前,庇護了公眾好處不受影響,可是卻沒法限制緊隨而來的高價。

而且當生咖啡以每磅9美分的價格出售時,烘焙咖啡卻和其他商品價格一路上漲,終極獲利的只要那些烘焙商。

假如生咖啡每磅上漲2、30美分,那麼我就能賺幾百萬,而且也不會使民眾需要支出那麼高的價格去購買。   

凡是投機活動中事後分析是浪費工夫,不會帶來任何益處。

可是這一次的買賣頗具教育代價。

我幹得很是標致,不亞於其他任何一次脫手。

上漲邏輯清楚可見,一切都合情公道。

以致於我都不由得設想幾百萬美圓得手的樣子,但最初我沒有如願以償。   

除此之外,我還履歷過兩次買賣交易沒有警告的情況下改變買賣法則的事,而且都形成了我的吃虧。

只不過在這兩次交易中,我的買賣雖然在技術上無懈可擊,卻沒有我在咖啡買賣中那麼篤定,而在投機操縱中也確實沒有什麼是篤定的。   

咖啡風浪後,我在其他商品和股市的做空買賣中都很是成功。

然而,我又遭到無故的非難,華爾街的職業作家和消息記者們已構成了習慣,只要商品價格大幅下跌,我就是攻擊市場的罪魁罪魁。

我想,他們之所以誇大我投資的範圍和影響,只是為了滿足公眾的無趣要求——為每次價格變更找出緣由。   

我曾千百次誇大,任何操縱手段都不能把股票抬高並使之穩定在底部。

這點並不奧秘,任何人只要不嫌麻煩地思考半分鐘,就能想到答案。

假如一個炒家對一種股票忽然採納行動,也就是說,把價格抬高到實在代價以下,那麼會發生什麼不成避免的事呢?

當股票跌至合理價位時,有人會趁低價吃進。

假如這些人也停止吃進,那必定是由於大勢已去,他們的財力不敷以與之對抗了。

究竟上,所謂的操縱,一百次中有九十九次都是公道的下跌。

不管所謂“操縱者”頭寸有多龐大,充其量也只能加速跌勢,而非下跌的主因。

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