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1:看清股市,不如看清自己。

2:“執著”與“固執”之間只是一線之差。很多散戶買入垃圾股,投資理由純粹因為別人推介而買。遇上逆市只知抱著不放,自己明明對該公司情況不甚了解,卻妄言要與之共存亡。死不服輸的散戶性格,在不應該執著的時候執著,例如在牛市三期時堅持不賣,反而愈熊市三期將盡時才腳軟撤退。這就是固執硬頸。

3:真正不屈不饒的性格,背後必須有實質的知識、分析、信息及信念等支持,這就是我所說的substance。只有充分了解情況後,才能認清方向,然後擇善而固執。

4:成功投資者所應有的性格特徵,包括低調謙遜、充滿好奇心、思考獨立、知所進退,並能時刻保持平常心。

5:成功的投資者不是特別喜歡低調,而是性格低調者往往較易成功。他們往往遵行“悶聲發大財”的訓導,甚少在公開場合大發偉論,因為“多說多錯”。

6:成的投資者,通常都有強烈的求知欲,永遠都會對世界各國經濟發展、金融市場走勢、行業發展前景,以及投資對像有透徹的了解。他們在自己領域內學習,從書本吸收知識,從別人成功的例子中學習秘訣,更從別人失敗的例子中汲取教訓。

7:今日社會信息爆炸,獲得信息的成本十分便宜。投資者只消打開報章、開啟收音機、看電視或上網,已可獲得大量信息。別人的意見和分析方法,雖然可以聽亦可以學,但成功的投資者必須養成獨立思考的習慣。

8:健全的金錢觀,應該既是花費者、建造者、給予者,同時亦是節儉者。所謂“少壯不努力,老大徒傷悲”,我老曹認為30歲之前最好不要富有,年輕時不妨做節儉者。

9:能夠投資成功的人,肯定不怕辛苦、不怕沉悶,而且嚴守紀律,絕不任意妄為。大部分成功故事的背後,都是冗長而乏味的工作和努力。勝利者總是那些能夠持之以恆,並且在學習及行動過程中得到樂趣及新經驗的人。

10:作為投資者,我們不但需要認清自己,更要了解人性。金融市場是一個結集無數投資者行動的地方。我們都是人,都有人性的弱點,包括羊群效應,過度樂觀、過分自信、討厭虧損、注重眼前實利……憑藉行為金融學的研究,我們知道自己非理性行為的根源,便能對症下藥。

11:譬如說,學習違反人性而行(即所謂逆向思維),建立投資系統並嚴格遵守,投資者才有機會贏多輸少;才能在別人恐慌時貪心,在別人貪心時恐慌;才能從人性的角度去評估前景,透視投資市場心理,找出股市的買入點及退出點。

12:根據我個人觀察所得,世上沒有一個市場能符合強式有效市場的要求,大部分市場仍停留在弱式有效市場水平,理由是企業估值理論仍未確立。

13:是故我老曹一再強調,成功的投資者應將99%的感情移走。做人要有人情味,投資卻最好“沒人性”。獨立思考本身就是違反人性的行為,但唯有如此,我們才有機會在股市高峰時賣出,在股市低估時買進。

14:行為金融學者認為,客觀的經濟因素雖然重要,但決定性因素還是群眾心理;猶如汽車質量雖然重要,但決定性因素還是駕車者的素質。股市既然是一個“非理性、自我驅動、自我膨脹”的泡沫,那麼透過分析群眾心理,然後做出相應部署,往往可從中獲取巨利。

15:我老曹傾向於相信金融市場是一個無秩序及低效率的市場。市場一旦受到干擾,往往便無力真實反映企業或資產的真正價值,十分容易形成偏高或偏低的局面。在無序的市場當中,投資者既然沒有“核心理論”作標準,在進行投資與融資決策的時候,便很容易形成羊群心態。這就是行為金融學所說的“跟大隊效應”。

16:在經歷了20世紀70年代初接連兩次重挫以後,我方明白,只有運用系統性的投資策略,嚴守追隨趨勢、止損不止賺、加漲不加跌、不猜頂、不抄底等紀律,才能戰勝自己的本性。

17:感情用事,是許多投資者的通病。投資者往往傾向於出售股價上升的股份,而保留股價下跌的股份;太早獲利套現,遲遲不肯面對現實,止損自保。行為金融學者稱這種心理為“處分效應”。他們逃避市場懲罰,究其原因,還是源於上文所說的“討厭虧損”的心理。他們對虧損連想都不願想,更遑論要自己執行刑罰。

18:我老曹認為投資者雖然偶有理性的時候,但大多數時間,他們都是非理性的。說到底,股市的升跌起伏始終是一眾投資者集體行動的結果。在了解經濟及金融運作之前,我們必須先對人性有所了解。

19:投資者須時刻保持平常心,放棄賭徒心理,坦然面對自己有時候惘然無知、有時候犯錯的事實。只有這樣,我們才會嚴格執行止損及其他投資紀律,持盈保泰。

20:是故我老曹一再強調,投資者不可盲目追隨羊群、不可過度自信,不可有勇無謀,而是要知所進退;在順勢時進攻,在逆勢時防守。

21:經濟泡沫,既為人性所製造,以後還是會不斷地出現。作為投資者,我們不能逃避泡沫。沒有泡沫,我們哪有致富的機會?投資者應學習如何利用泡沫,就像我老曹一樣,今時今日在享受泡泡浴之時,趁機壯大自己的財富,改變一生的命運。

22:投資新手在開立股票賬戶後,必然經歷以下三個階段:首先,是“初生之犢不畏虎,盲拳打死老師傅”的階段。第一次踏足股票市場的投資者,初期總是躍躍欲試,不論什麼市況都想大顯身手,不買心不安。投資新手的首站通常告捷。但“輸錢皆因贏錢起”,由於他們不相信、也不明白股市之風險,故在開戶3至6個月內,便很有可能第一次嚐到“被套”的滋味,感到不知如何是好。

23:投資第二階段,在吸收了大約半年的實戰經驗後,他們對股票市場還是一知半解,既試過亂買亂賣都可以贏錢的幸運,也試過自選股份卻被套的霉運。他們發現市場裡上升的股份,每每就是自己曾經擁有卻一早賣出的股份;而市場裡下跌的股份,則正好就在手中,弄得自己患得患失,只管到處問人怎麼看、怎麼辦。

24:在股市至少打滾3至5年後,投資者才可能進入第三階段的成熟期,他們開始明白投資前必須先做分析,擁有自己的獨立判斷,而不再盲目聽信“專家”所言,頭腦冷卻下來,不再發熱。

25:缺乏耐心或死守資本不放,都是小投資者的大忌。

26:挑選強勢股份的方法很簡單:我們只要將個股升降與指數比對,便能看得一清二楚。

27:我們不必頻繁地買賣,因為輸贏關鍵不在於進出次數的多寡,而只關乎眼光的準備。一般而言,每個月(甚至每季)買賣一兩次已經足夠,在短線交易中能夠長期賺錢的人,只佔總數的5%。作為小投資者,以少參與短線交易為佳,宜集中在中長期趨勢上。

28:牛市第二期為時一般是第一期的兩到三倍。由於2008年11月開始的牛市第一期如長約20個月的話,牛市第二期很可能變長達40個月到60個月。如此推算,瘋狂的牛市第三期可能要到2017年左右才出現。不過,此乃後話,不可照單全收。

29:真正的成功的投資者,通常都會花上很長的時間來審視自己,琢磨出自身性格的長處、短處,再參考別人的投資策略,為自己度身訂做一套配合性格的買賣系統,然後持之以恆地去執行。

30:金融市場裡,只分贏家和輸家。兩者主要區別在於思考的角度不同,贏家勝在懂得逆向思維、出奇制勝,輸家則主要輸在自己的性格缺憾上面。

31:價值投資法與市場大趨勢,是股市內兩股經常爭鬥的勢力。前者是評估機器後者卻是投票機器;前者以靜制動,後者順勢而為,不是把股價進一步推向偏高,便是把股價進一步推向偏低。

32:五大情緒誤區,首先,大部分的投資者都有拒絕承認錯誤的心理。

第二個常見的情緒誤區,就是投資者未能適應市場的迅速變化。上午所作的分析,僅上午有效;吃過午飯回來,如果形勢有變,大可完全改變決定。這才是以萬變應萬變的正確態度。

第三個誤區,就是短視。

第四個情緒誤區,就是屢犯高估自己、低估對手的毛病。

第五個情緒誤區,就是以過去的經驗分析未知之事。

投資者要成為股市智者,必須懂得先知先覺,客服上述五大情緒誤區。否則全憑感情、直覺或胡亂猜測來買賣,早晚會出事。請建立一個投資系統,認清市場方向。

33:世上獲得智慧的方法只有三種:最崇高的方法,是透過自己深思熟慮,頓悟出來的;最容易的方法就是透過模仿前人的智慧;最痛苦的方法,則是透過親身的經驗來學習。

34:不要猜頂或抄底,不要誤以為“低價”就等於“值得買入價”,請在趨勢形成後加入,趨勢完成後退出。趨勢是你最好的朋友,不要盲目相信什麼大行報告。好的投資通常十分簡單、直接、易明,並有事實支持,那些含糊、扭曲或令人困擾的項目通常都暗藏殺機。

35:賺錢無關閣下的資本多寡。投資者只要讓利潤往前跑,適時止損,加漲不加跌,便會同意我老曹所說的話:“賺錢容易,蝕本甚難。”

36:當你發現一箱蘋果內有一個爛蘋果,你會怎麼辦?答案顯而易見:將那個爛蘋果扔掉。那麼,為何世上仍有如此多資不抵債的“負資產者”?為什麼投資者面對20%的虧損時,仍不肯止損,不願將第一個爛蘋果揀出來快快丟掉,非要等到全箱蘋果都變爛為止?

37:投資之時,請答應自己會嚴守紀律:任何一項投資所涉及的資金,不宜動用超過資本總額的10%;虧損一旦超過投資資金的15%須馬上止損(20%已是極限) 。

38:大部分人在賭錢時,只會輸死而不會贏死,因為他們往往在贏錢時驚懼退縮,輸錢時卻賭氣不服,毫無策略可言。成功的投資者心態剛好相反,贏錢時不怕贏盡,一旦輸錢便自動縮手。

39:成功的投資者必須要具有山的穩健、風的速度,才有機會再股市之內建立財富。凡經仔細分析後所建立信念,便不易受其他人改變而動搖。平常時候,靜如止水;當形勢有利時,則攻城略地疾如風。在風高浪急的環境下,我們的投資策略必須做到膽大心細,同時嚴守紀律。

40:現今中國社會充滿機會,底下階層可通過自己努力工作,來分享經濟繁榮的果實;只要努力讀書,更可改變整個家庭的命運,由貧窮階層變成中產;再努力一點,更有機會成為社會上的20%的高收入人士。

41:回首看來,過去認識的朋友而今幾乎粒粒皆星,朋友甲是“投資大師”、朋友乙被譽為“金融奇才”,然後朋友丙、丁、戊是“股壇教父”、“打工**”、“金融界才子”……作為他們身邊的朋友,難道我老曹還不在金融界精英之列嗎?原來真的是物以類聚,大家興趣一樣,所以才能聚在一起。可惜我老曹亦難免有身為中國人的劣根性,常因自卑而不願高攀當年的名人。其實不少名人都十分和藹可親,並不拒人千里之外,只因自己當年的自卑而錯失了認識他們的機會,現在想來總覺遺憾。

42:一個人成功與否,70%在其人際網絡。平日有事沒事,應多給事業有成的朋友打電話,彼此交流對世事的看法。聊多了便自然成為好朋友,甚至可以促膝談心,建立跨越一生的友情。

43:反過來說,對於人家想認識你但你沒有興趣的,“應酬”一下也無妨。不過要恪守原則,那就是一次起、兩次止,第三次便應該謝絕。“盡量交際、減少應酬”說來雖有點市儈,但人的確很容易受朋輩影響。如果身邊人皆玩世不恭,心智猶如小孩一樣,自己也難免感染這種脾性。

44:通財易失義:中國讀書人常言“朋友有通財之義”。坦白說,對此我是極其反對的。在擇友路上要格外小心,尤其是涉及金錢的時候。借錢給別人真的要量力而為,心理上要做好別人不償還的準備,這才是理性的借錢行為。

45:我老曹認為,每一個孩子到了七歲的時候,就有權知道世界第十一大奇蹟:複利率的秘密。讓他們明白“小小水滴,變汪洋大海;小小沙粒,亦可組成神州大地”的投資大道理。

46:我老曹認為,投資不論是賺是虧,我們也勿忘三件事。一、做人應該be good,即是對朋友要好,同時保持良好的態度;二、處世應該be honest,即是不要欺騙別人(否則,人家會牢記一生);三、時刻保持be happy,即是何時都要常懷喜樂。今天輸錢,明天忘記。

47:打工只是賺錢第一筆投資本錢的手段,隨後應開始精明地投資。投資者在30歲以前不妨進取一點,說不定日後來自投資的收入可超過每月的薪金。反正年輕,即使虧至一無所有,大不了便從新開始。

48:過去市場的漲跌已告誡大家,置業須考慮的因素十分多,不要盲目相信“結婚應買樓”的傳統智慧。物業只是一項投資而已,我們必須先評估風險及回報率,做出理性的選擇。我老曹認為,中國房地產市場縱有泡沫,也不會出現類似美國的次貸危機。不過,2009年中國新增房貸是2008年同期的5倍,與房地產相關的信貸額佔總信貸額的20%,已達到警戒水平,出現短期調整無可避免。

49:參考美國的經驗,地產繁榮期一般可長達22年。中國房地產市場從1998年至今已繁榮12年(2000年至2003年為回落期),換言之,雖然不排除或有短期調整,但房地產市場應仍有十年好景,估計調整一兩年後才進入另一上升週期。

50:投資是有了余錢才能做的事情。財富積累中確實有年齡的因素,如果你弄不清自己的財政狀況,只一味“夢想”,那夢想永遠是夢想。

51:我老曹不相信遲婚有助事業。25至30歲是男士的適婚年齡,而且愈早愈好。25歲開始專心事業,跟30歲才開始修心養性,大家到60歲分別有多大?如果25歲時用10萬元起步,以每年投資回報25%計算,到60歲時身家可達2464萬元;30歲才起步,則只有646萬元!

52:投資成功最重要的是專注,而非不眠不休地熬時間。

53:我老曹寫了三本書跟讀者分享“勢、戰、性”。這些理念跟中國傳統的太極學說,其實同出一轍。所謂“勢”,就是陰陽盛極必衰的道理;所謂“戰”,就是順勢而行的方法;而所謂“性”,就是回歸人性本源,學習如何面對大勢變化的心法。

54:老兵何以不死?因為他們經歷得多,明白趨勢乃由意見所匯成,情況有如磁場,投資者總在不知不覺間被引導從一個極端走向另一個極端。股市在大部分日子皆為牛市,熊市僅佔三分之一。唯熊市非常殘忍,投資者於牛市所賺的錢,往往三分之二都要賠進去。

55:現在回想一下,上證指數由2003年4月約1500點升至2007年2月初見3000點,花了四年時間才上升一倍;但由3000點升至6000點,卻僅花上8個月時間,怎麼看也是牛市第三期之相。我們都應該知道,當進入牛市第三期,距離熊市第一期也不遠了。

56:金融海嘯使各國股票市場相繼崩潰,投資者應從中參透三大教訓:第一,股市急瀉之狠勁,可將膽小的“傻瓜”永遠逐出投資市場。這幫人自此以後,皆無力影響日後大勢。第二,只要股價下跌15%或20%,肯定跌勢已成,便不要再問東問西,只管止損好了。第三,在大熊市中死守,無異於武俠小說裡自廢武功。因為閣下的100萬元身家,隨時可蒸發至只剩5萬元或10萬元。

57:永遠記住,在牛市之中,股票市場的遊戲規則是增值者勝;但在熊市之中,遊戲規則卻變成保本者勝。在熊市中欲作長線投資,更是毀滅個人財富的最佳方法。

58:今天才明白“100萬元最有錢,1000萬元最風光,2000萬元開始感覺自己貧窮,擁有一億元的人最自卑”的道理。

59:追求財富的真正目的是追求快樂。擁有健康的身體、可愛的伴侶、乖巧的子女,愛你的鄰居,寬恕所有得罪你的人,甚至欣賞人生中的苦難以及過程中的顛簸,便可構成快樂人生。

60:在投資市場上,最大的敵人不是別人,而是自己性格上的弱點。

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"歷史總是重複的出現"

"歷史是教訓的明鏡"

懂歷史或許無法讓你大富貴,但謹記歷史教訓卻能讓你明哲保身....

陸家嘴地鐵站的格局,是和別處不同的。一共6個出口,無論從哪個出來,一抬眼都是雄偉冷漠的高大建築。

一大清早,站內人流如潮水,從幾個口子浩蕩湧出:天南海北來的遊客們,從1號2號口出站,擁擠在架空的環形天橋上,擎著手機拍照;在金融機構工作的上班族們,則從3號5號6號口出站,行色匆匆地擠過人群,走進一幢幢洋氣的寫字樓,開始一天的工作。

陝西青年趙偉,就夾在這些上班族之中。

他每天6點多就要起床,趕在洶湧的高峰前擠進地鐵2號線,四十分鐘後出陸家嘴站,前往靠近黃浦江的一棟略顯陳舊的寫字樓。

只有在走進公司卸下背包後,他才會斜靠在okamura的辦公椅上,鬆一口氣,看著樓下黃浦江上川流如梭的船隻,和對面外灘那排灰舊的萬國建築。

趙偉就職的這家單位,是中國最難進的金融機構之一。

高中畢業時,他在全省32萬名考生中成績名列第27名,進入了中國最好大學的理工科專業,並在之後保送本系研究生;碩士畢業時,在來自幾所頂尖高校的3000多名申請者中,他幸運地成為這家公募基金正式錄用的5名股票研究員之一,進入了無數人艷羨的資產管理行業。

職業光鮮,生活卻不易。趙偉家境貧寒,畢業幾年後,雖然工作攢下的積蓄遠超同齡人,但父母能資助的極為有限,他也只能承擔一套上海外環兩居室的首付。而趙偉就職的這家大型基金公司,以關係戶和富二代云集,每次聽到同事不經意地說起“週末要收一圈房租”時,趙偉通常都是下意識地抿住嘴,心裡泛起一絲波瀾。

作為85後的一員,趙偉一直覺得自己這代人比較憋屈:出生時正值嬰兒潮,升學就業競爭激烈;畢業時房價高企,未來養老更是難題。改革開放之後那些能夠改變階層的機遇,似乎都與85後無關,70後有房,90後有爹,夾在中間的趙偉,常常跟同學朋友們一起討論:屬於85後的第一次時代機遇會在哪裡?

到了2014年下半年,外地滬漂趙偉開始感受到,他的等待已久的時代機遇,似乎已經出現在遠處的地平線上,用一句話概括就是:大牛市就要來了。

1. 升溫

中國股市從2009年的高點開始算起,至2014年已經熊了接近五年,但進入下半年後,敏感的投資人開始感受到襲來的熱浪。 2014年7月,上證指數開始突破長期徘徊的2000點區間,到了8月份已經上漲到2200點左右,此時官媒開始給股市搖旗吶喊。8月8日,《人民日報》海外版刊發《股市七年熊市有望終結》一文;8月31日,新華社發表《中國需要有質量的牛市》,更是給市場添柴加火,在這時,一篇更具影響力的“戰鬥檄文”橫空出世了:5000點不是夢! 2014年9月2號,國泰君安首席宏觀分析師任澤平,發布一份旗幟鮮明的研報:《論對熊市的最後一戰》。

在報告中,他用文學筆調寫道: “5年來,一隻大熊橫在通往牛市的路口,吞噬著眾生的財富,大家徒喚奈何,等待英雄的出現。

這隻大熊不是別的,就是過高的無風險利率。中央打虎歸來之後,出手打熊,手握改革利劍,破舊立新,降低無風險利率,提升風險偏好,將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市,5000點不是夢。”

5000點不是夢的觀點,瞬間引爆了證券市場朋友圈,調侃者遠多於贊同者。但業內不少敏感的人,隱約知道他在國務院發展研究中心的一位老領導,已經榮列廟堂決策的最頂層,因此像這樣接地氣的旗幟鮮明,反倒是像內藏玄機的奉旨唱多,就如任澤平在報告裡引用《智取威虎山》裡的那句歌詞一樣:黨給我智慧給我膽。

趙偉也嗅到了這絲熱意。在這之前的2013年,他成功地向公司推薦了兩隻成長股,在創業板牛市的帶動下,兩隻股票各自從底部漲了3倍。這份戰績讓趙偉成為了公司最年輕的基金經理助理。而在2014年,同事重倉的中國交建也勢如破竹,這讓他意識到:無論是“萬眾創新”還是“一帶一路”,股市好像遠比自己懂政治。

他頻繁地約見各路“唱多派”人士,聽取他們的邏輯和觀點。此時趙偉已經參與管理接近10億的公募資金,這讓他能夠享受市場上最好的賣方服務,身邊不缺漂亮的女銷售和資深的分析師。在一場場私密的交流後,他聽到的觀點也都類似:增速換擋,房市蕭條,出口疲軟,產能過剩,實體經濟需要降息降準,而這卻會強烈刺激股市上漲。

券商板塊已經一馬當先。在2014 年之前,受制於監管,證券公司經營槓桿上限僅2.5~3倍。2014 年8 月,監管體系開始放鬆,槓桿上限被提升至5.5~6 倍,這既為股市後面的瘋狂埋下伏筆,又移去了壓制券商股價的巨石,板塊不斷走高。到了11月上旬,先知先覺的資金已經入場搶籌,但大多數人仍然在等待發令槍。

2014年11月21日,券商板塊再次飆漲7.5%,消息靈通的人提前動手。到了晚上,央行宣布降息降準,市場終於看到了夜空上的信號彈,蟄伏在各處的資金,開始山呼海嘯地湧入股市。大牛市正式開啟,上證指數僅用了11個交易日,就從2500點衝破了3000點。

在第一波大漲中,券商保險是龍頭,之前的市場明星創業板被拋棄。這對於重倉成長股的趙偉來講,這並不是好消息,但他並不急著換倉。在他看來,大牛市會引來無數老百姓購買基金,而募集來的海量資金,將會有很大一部分被投入到創業板,大幅拉升相關成長股的股價,就像07年牛市的最後階段,銀行股被瘋狂暴拉一樣。

他做出這個推斷的邏輯很簡單:過去兩年的成長股牛市,讓大批保守的價值型基金經理黯然離去,新銳的80後基金經理們,多數是成長股的擁躉,不買創業板還能買什麼呢? 在2014年12月31日,本年度的最後一個交易日,A股再次創新高,收盤於3234點,趙偉開完總結會,回到辦公室收拾自己亂糟糟的桌子。

從他的座位上望去,外灘陳毅廣場張燈結彩,附近已經站上了執勤的武警,為晚上的跨年做準備。一向討厭人多的趙偉,自然不會去摻和這種熱鬧,他打算回到自己的小房子裡,睡上一整個假期。 第二天,一覺醒來的新聞令他震驚。在午夜的十一點半,外灘出了大事情:

在通往黃浦江觀景平台的階梯上,上下人流不斷對沖形成僵持,繼而形成“浪湧”,儘管現場無數人在喊“後退、後退”,但被裹挾的人群已經無法改變湧動的趨勢,不斷有人摔倒,疊壓,踩踏,36人在新年夜裡失去了生命。

這讓每天上班都能看到遠眺到事故現場的趙偉感到一絲不安,他不斷告誡自己:一定要避開太多人去的地方。他不知道的是,在他的背後,正有無數的人前仆後繼地向股市瘋狂湧來。

2. 狂熱

浙江寧波人錢明,是一個喜歡折騰的富二代。

大學畢業之後,他拒絕給做運輸生意的父親接班,而是拿了家裡給的1000萬,效仿王思聰,去杭州搞互聯網創業。 在折騰了幾個不太成功的項目之後,錢明的本金也只剩下了500萬。

2014年,在混進了浙江義烏的一個炒股圈子之後,他終於發現了一個能夠令他在父親面前挽回顏面的機遇:配資。 給炒股的人配資,是一門古老的生意,其歷史幾乎跟股市一樣悠久,商業模式也非常簡單:借錢給炒股的人,收取高額利息,並控制客戶的證券賬號,在炒股人的本金虧損接近安全線時強制平倉。

這門生意在牛市時火爆異常,那個帶錢明入行的大哥,曾經僱傭過40多人來人工盯盤,而在錢明入行的2014年,他們有了新式工具,那就是68萬一套的恆生Homs系統。 Homs系統讓配資的便利性極致放大:客戶申請了一筆1:5的配資,先打來一筆保證金,假設為100萬,錢明就在Homs系統裡開個二級分倉交易賬戶,內有600萬資金,其中500萬月息1分。

客戶拿到賬戶名和密碼就可以操作,但只有交易權沒有提現權。假如股票大賺,那麼扣除利息後,客戶可以拿錢走人;假如大跌虧損接近100萬,系統自動凍結客戶操作權限,進行強制平倉。

門檻低杠桿高的配資,比門檻為50萬的券商兩融業務更讓散戶蠢蠢欲動,杭州、義烏、溫州等地的配資公司紛紛興起,錢明也通過信託發了產品來募資,一頭給信託8%的年化利息,一頭收配資客戶12%的利息。隨著牛市的演繹,他很快就感受到了兩個現象:一是配資額度基本會在一天內搶光,二是客戶根本不在乎利息是12%還是20%。

無論是在陸家嘴寫字樓裡盯盤的趙偉,還是在杭州濱江別墅裡喝茶的錢明,都感受到了空氣裡瀰漫的狂熱氣息。

對這種狂熱,監管層有所準備。A股在2015年的1月份一度突破3400點,但很快在證監會清查兩融業務的壓迫下,進入橫盤整理時間。1月19日,監管傳出利空,大盤跳空低開5個多點,最終以暴跌7.70%收盤,創7年最大單日跌幅。但到了3月上旬,上證指數已經開始收復失地,而創業板指數,早跟趙偉預料的那樣,一飛沖天。

錢明通常安慰客戶的一句話是:“牛市多暴跌!”這句話聽起來像是《大時代》裡的“不要怕,這只是技術調整。”

總感覺有忽悠的成分,但前來配資的客戶卻對此深信不疑,鼓動他們的,除了民間流傳的各類財富神話之外,還有一種對國家意圖的揣摩和理解,這讓他們的投機行為塗上了一抹詭異色彩。

2015年3月的兩會,記者就“改革牛”和“槓桿牛”兩個話題,採訪時任證監會主席。肖主席贊同了改革牛的概念,對於槓桿牛雖未直接肯定,但也強調了融資融券的規模和風險總體可控。

而到了4月份,人民網一篇標題為《4000點才是A股牛市的開端》的文章,被狂熱的股民“錯認”為人民日報的權威觀點,一時間,“國家牛”的概念甚囂塵上。 憑藉著對“國家需要牛市”的粗淺理解,大量散戶湧入市場,在這種情況下,慢牛已絕無可能,上證指數開始向4000點甚至5000點挺進。

而創業板更是接近瘋狂。按照趙偉的劇本,牛市的財富效應吸引大量基民申購基金,新募的資金相當高的比例被投入到了創業板。3月底創業板股票已經占到了公募倉位的17.9%,到了6月底該數值升為20.2%,遠高於創業板7%左右的市值佔比。

在資金的推動下,創業板指數從年初的1400點飆升至4000點,半年10倍的股票比比皆是。

有人因此調侃道:慢牛,就是銀行股負責慢,神創股負責牛。

對於像趙偉這樣的80後基金經理來說,新募集來的錢,是去買便宜的藍籌股,“給那幫價值型基金經理抬轎子”,還是繼續買抱團重倉的創業板股票,拉抬老產品的淨值,似乎是一個很簡單的選擇。在這種操作策略下,趙偉的基金淨值一掃去年年底的低迷,快速攀升,到5月份已經浮盈超過80%。

在這種牛市氛圍裡,基金公司強調的基本面研究形同虛設。

趙偉跟著券商的分析師一起去調研上市公司,發現投資者翻來覆去就是四個問題:

①大股東要不要搞事?

②搞的事兒性不性感?

③高管參與不參與?

④參與的話放不放槓桿?

一旦高管暗示有戲,即使調研還沒結束,股價也會馬上拉起一根大陽線。

而游資在此過程中賺的更是盆滿缽滿。4月7日,南北車合併後的中國中車復牌,成為市場的明星,無數散戶蜂擁而至,而江浙游資在裡面大進大出,股價連續漲停。

4月16日,87年出生的牛散趙強,在淘股吧上發了名為《八年一萬倍》的帖子,稱“今天是值得紀念的一天,資金終於上了一個大台階,感謝中國神車!” 而錢明的配資生意,也搞的熱火朝天。

在父親的支持下,他能夠用來放款的資金最高時接近10個億,同學、朋友、鄰居、親戚等都紛紛上門來要額度,甚至合同還沒簽就,保證金已經打到了錢明的賬戶。

一個做房產生意的同鄉,在錢明這裡開了8個1:4配資的賬戶,每個賬戶5000萬,找了一個江湖“猛人”來管理,2個月便浮盈三個多億。

4月底,錢明前往烏鎮參加了所謂的“2015配資行業大會”,見到了無數名字諸如“xx金融”、“xx財富”的公司,令人眼花繚亂。在開會的度假酒店,套房價格被炒到了每晚8000多,但仍然一房難求。錢明在會場碰到了幾個做高利貸生意的朋友,大家在白天在會場討論監管的政策,到了晚上則在會所頻頻舉杯,感謝時代給他們的紅利。

一片觥籌交錯的發財聲中,日曆很快翻到了2015年6月。

3. 崩塌

6月16日股市暴跌時,湖南瀏陽人孫正,正在死死地盯著顯示器最上面貼著的一張黃色便籤紙,上面赫然寫著:大盤如破2 0日線,跑!跑!跑! 86年的孫正年紀不大,股齡卻很長。

畢業於一所二本理工院校的他,大學期間就熱愛炒股,畢業時放棄本專業,來到一家券商營業部上班。

後來營業部老總出來搞私募,把他帶來出來,從交易員做起。

在此期間,孫正廢寢忘食的啃各種證券知識,每天泡在公司,睡覺打地舖,吃飯叫外賣,成果也很明顯:獎金兩年發了七位數,體重同期漲了三十斤。

跟管大資金的趙偉不一樣,孫正管的資金只有一個億,但提成卻高達20%,這意味著如果替客戶翻一倍,公司可以提2000萬,而分到個人手裡的則有400萬!能否把浮盈兌現成真金白銀,關乎到孫正的獎金。

所以,當6月16日滬深300指數跌破20日線時,孫正毫不猶豫地遵循了便籤條上的指示,開始減倉一半,等到了6月18日市場再次大跌時,他將剩下的股票也悉數拋售。

這離6月12日上證指數創出5178點新高,僅僅過去了幾個交易日,而整個上證指數的“5時代”,也僅僅維持了7個交易日。

大跌的導火索是監管層清查場外配資,搞配資的錢明對此已有預感。

早在6月上旬,一份疑似長江證券的蓋章文件,便在在媒體上廣為流傳,上面寫道:“6月12日收市後關閉所有客戶HOMS接入接口”。

儘管長江證券在8號這天出來澄清,稱文件和公章都是偽造,但這讓高槓桿的投資者開始感受到了一陣寒意。

接下來的事情更讓錢明感到心驚膽戰。一個配資的客戶4倍槓桿滿倉中國中車,6月8號,中車復牌漲停,A+H市值逼近2000億美金,超過波音和空客的總和。但之後便開始連續暴跌,到了6月16日,中車已從高點跌了33%。也就是在這一天,這位客戶賬戶的安全線被擊穿,第二天賬戶凍結並開始強制平倉,700萬本金灰飛煙滅。

在聽完被強制平倉的客戶打來的憤怒和痛哭的電話後,他開始勸身邊親密的朋友收手。

事情惡化的速度和程度,遠超錢明的預計。

槓桿資金一旦跌破平倉線,配資公司會不計成本進行拋售,往往是今天賬戶跌破安全線,晚上就凍結賬戶,第二天所有股票掛跌停板出貨,進而帶動更多股票下跌,使更多槓桿資金被強制清倉,這樣周而復始,積累的能量像滾雪球,最後演變成一場雪崩。

就這樣,從10倍槓桿的賬戶爆掉後,8倍槓桿的賬戶開始爆,之後是6倍,4倍……直到券商的兩融賬戶,也開始出現大量強制平倉,股市徹底墜入深淵。

已經管理近20億資金的趙偉,發現自己根本無法像孫正那樣減倉:公司通常都是幾隻基金一起扎堆,集中持有某隻小盤股​​,甚至占到流通股的40%,達到高度控盤的目的。這種做法在上漲時一往無前,但在下跌時卻根本賣不掉,只要一減倉,股價就逼近跌停。

因此,趙偉幾乎毫無辦法,只能硬著頭皮承受衝擊。 孫正在6月18日的清倉,並不是他第一次“跑路”。

他在5月初也因為指數跌破20日線而大幅減倉過,但大盤很快就收復失地再創新高,這讓他損失了大約5%的收益,並被老闆和同事一陣調侃。

但孫正決心堅持原則,畢竟2015年以來的收益已經超過了200%,按照公司規定,他到年底可以拿到800萬獎金,保住勝利果實,比什麼都重要。 事後證明,這種堅持原則的謹慎,在關鍵時刻能夠救命。

在孫正清倉後的第二天,也即6月19日,大盤暴跌6.24%,986隻股票跌停;6月26日,大盤暴跌7.4%,2025隻股票跌停;6月29日,大盤跌3.34 %,1512隻股票跌停,此時上證指數已經跌去了1000多點,整個市場血流漂杵伏尸千里。 而對於配資公司老闆錢明來說,這種連續暴跌像鐮刀一樣,將他的客戶悉數收割。

每天收盤後,錢明就給觸發警戒線的客戶打電話,要求補足保證金,但往往第二天直接跌破強平線,連跑的機會都沒有。

有的客戶不甘心,東拼西湊補上保證金去博反彈,但沒用幾天,那些辛苦攢下的血汗錢,就在雪崩的衝擊下化成齏粉。

不管有沒有使用槓桿,絕望的股民都希望監管層有所作為,至少“要溫柔的去槓桿,不要粗暴的去槓桿”。

是股民不知道的是,單純地停止查配資,已經無法阻止了雪崩的傾軋。

6月26日晚,在某檔財經節目中,一位股評家陪主持人刷了一遍2000多個跌停的股票,扭過頭來沮喪地對電視觀眾說:“大家自求多福吧。”

第二天,央行宣布同時降息降準,一場前所未有的股市保衛戰打響了。

4. 救市

6月27日的降息降準,被認為是“核彈級別”的利好消息,這讓被接連重創的投資者振奮不已。

央視財經頻道在周日(6月28日)下午連線央行金融研究所所長姚餘棟,對此進行解讀,這時候,一行意味深長的字幕詭異地出現在了屏幕下方:一旦逃出火場,就不要再返回火場。

6月29日週一,週末興奮了兩天的股民迎來了開盤。上證指數跳空高開,但半個小時之後便掉頭向下,核彈級別的利好完全沒有起到作用,大盤一度下跌超過6%,收盤前在銀行股兩桶油的搶救下,勉強收跌3.34 %,兩市超過1500隻股票跌停。

投資者剛剛燃氣的希望,再度被現實澆滅。

當晚,證監會開始用“發言人答記者問”的形式,來傳達監管信息,並安撫投資者情緒,人們對公告咬文嚼字,尋找利好線索。

事實上,從6月27日到6月30日,央行和證監會就開始密集出台各類利好消息,如央行雙降、養老金入市、險資入場、13家私募大佬集體唱多等等,措施令人眼花繚亂,史稱“A股的72小時黃金救援”。

6月30日週二,上證指數低開,短暫翻紅後一路走低,到了10點半跌幅已經接近5%,但隨後卻奇蹟般的反轉向上,到收盤時已經上漲5.5%,全天政府超過10個點。

對於這種“大奇蹟日”,很多人在心裡疑問:難道之前的措施湊效了?股災難道結束了嗎? 發出這種疑問的,也包括已經“逃出火場”的孫正。

在18號就已經空倉的他,此時在公司裡已經封神,被老闆和客戶稱讚有加。

但孫正心裡還有一副算盤:自己之前看好的股票,已經回調了30~40%,“明顯超跌”,自己如果趁機做一把反彈,個人獎金就能提升到1000萬,自己在公司的地位也將更加穩固。 在這種動機的驅使下,孫正在尾盤將自己所管基金的倉位加到了50%,並把自己的所有積蓄也投入進去。

但他的幻想很快被打破,在接下來的三個天,股市再次連續暴跌,跌幅高達13.8%,並失守4000點,這其中7月1日(週三)872隻股票跌停,7月2日(週四)1461隻股票跌停,7月3日(週五)1428隻股票跌停,股災已經演變成流動性危機,無數上市公司停牌自保。

週五收盤之後,市場一片死寂,股市滴水成冰。

孫正用來抄底的資金,三個交易日之內虧損了超過20%,而自己的積蓄也因為使用了槓桿,虧損接近40%。孫正並非個例,資歷、名氣和業績遠勝過他的私募一姐王茹遠,

7月1日也在微信群裡號召抄底,“大家備三天彈藥一起上”,結果損失慘重。“大佬們也拗不過人性。”孫正在事後如此安慰自己。

7月4日週六休市,仍未離場的投資者,把目光在再次投向了北京。在這天早上,十多家券商的高層前往金融街19號富凱大廈證監會所在地開會,守候在此的記者迅速將消息傳向全國。這讓人想起了Lehman破產前,美聯儲組織高盛美林等投行來商量對策挽救雷曼,但他們最終並沒有成功,中國版本的救火會議能夠成功嗎?

緊接著券商救市會議之後,是7月4日下午國務院召開的緊急會議,一行三會、財政部、國資委、主要央企負責人悉數參加,這才是重頭戲。在這場會議上,IPO被暫停。

而到了7月5日晚上,證監會發布週一開盤前的最後一條微博:充分發揮中國證券金融股份有限公司的作用……維護市場穩定……中國人民銀行將給予流動性支持。

這意味能夠挽救股市的國家隊,擁有了央行給予的充足彈藥,但這些軍火運到戰場上,還需要時間。

7月6日週一,萬眾矚目的多空大戰再次開打。在權重股的拉抬下,指數收漲2.41%,但個股卻哀鴻遍野,927支股票跌停。這種兩級分化的情況在第二天繼續延續。

7月7日,上證指數微跌1.29%,1752支股票跌停;

7月8日,上證指數大跌5.9%,917支股票跌停:市場已經完全陷入絕望。

7月8號,是這輪下跌中最黑暗的一天。在這一天,不僅是大量個股跌停,很多具備固定收益性質的分級A也紛紛跌停,這說明股災帶來的流動性危機和恐慌,已經蔓延至之前無法想像的領域。而為了避險,超過1400家上市公司選擇停牌,這在A股歷史上,都是前所未見的景象。

在恐慌的市場,信心一旦喪失便再難攏聚。能挽救大廈之將傾的,只有真金白銀的買盤。

這些由國家資金形成的買盤,在7號8號就已經零星出現,但未能形成有效力量。7月9日,這些買盤終於形成燎原之勢,這一天上證指暴漲5.76%,1286支股票漲停。7月10日(週五),1323支股票漲停。7月13日(週一),1552隻股票漲停。

這場以解決流動性危機為目的的救市行動,終於獲得了成功。 從千股跌停,到千股停牌,再到千股漲停,不到一個月,牛市和那些寄託在其身上的夢想,已經滄海桑田。

5. 尾聲

2002年,英國上映了一部電影,叫做《驚變28天》。

電影講述了一個驚悚的故事:因為一種致命病毒的洩露,繁華的倫敦變成了一座死城,昔日熱鬧的街道空無一人,荒涼且毫無生氣,那些倖存下來的人,也變的孤僻、猜疑和絕望。 從6月12日上證指數創新高,到7月9日流動性危機解除,恰好是28天。

但《驚變28天》之​​後還有《驚變28週》,股災1.0後還有2.0、3.0……如同病毒傳播一樣,這場由資金、槓桿和人性推動起來的牛市,後遺症無數。

而那些在牛市身上寄託了太多希望的人們,被命運高高地拋起,又狠狠地摔下。 這讓人想起了中國台灣的經驗:從1985年到1990年,台灣股市也出現全民加槓桿的瘋牛,600多萬家庭有500萬參與其中,指數從600點漲到12000點,足足漲了20倍,概念股泡沫股橫行。

在到達頂點之後在8個月內,指數從12000點跌到2400點。在這個過程中,一大批台灣中產階級的財富被消滅。

錢明的配資生意,前後總共有400多個客戶,盈利離場的只有17個,其他的人要么割肉出局,要么全軍覆沒,有8000萬本金只剩1400萬的,也有700萬本金全部化為烏有的。

這些人裡有很多都是錢明家族的故交好友,他們在股災之後,大多數都跟錢明斷絕了來往,即使還有聯繫的,也明顯生疏了許多。 一輪牛熊,有的人折騰回了原點,有的人踩著屍骨前行。 不過那些勝利者,也面臨著清算。

2015年11月1日,一輛奧迪A8匆忙地從寧波的一處小區駛出來,穿過奉化江,繞過杭州灣,開上了G15G高速上的杭州灣跨海大橋。車的主人並不知道,警方在車子開上大橋的那一刻,就將兩端堵住,封鎖了他的來路和去處,等待他的將是五年半的刑罰和110億的罰金。

在他之前和之後,至少還有16位重要的人物捲入問責風暴,他們或者已被拘捕,或正接受調查。 2018年6月的一個午後,我與趙偉,錢明,孫正三人圍在一個自動雀友機前,聊起了三年前的這段牛熊往事。

我們各自講述自己的故事,口吻冷靜的像是在朗讀一部跟自己無關的小說。

最終,我們不約而同地提起了同一段話:牛市,就是過程中所有人都有浮盈,最終只有極少部分人實現盈利;熊市,就是過程中絕大部分人都是浮虧,最終大部分人割肉出局。 所以從某種角度上講,你借助來實現階層躍遷的東西,很可能只是別人的一個工具:你覺得你在利用工具,而工具背後的力量卻在利用你,無論是股票還是房子。

但任何一個中國人,都不敢放棄每個看似能改變命運的機會。

吸引他們前仆後繼的東西,與其說是攫取暴利的誘惑,倒不如說是踏空時代的焦慮。

他們中每一個人的歷程,都被填塞進了澎湃與縹緲、貪婪與克制、幻想與絕望,組合在一起,就是這個時代的一切故事。

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本文節選自傑克·施瓦格所著的《金融奇人》一書,作者從一個金融專家的視角對華爾街最成功的17位金融高手停止訪談實錄。   

眾所周知,湯姆·鮑德溫是長年期國債期貨場內買賣中最大的散戶買賣者。

憑他的買賣範圍,他可以和場內首要的機構玩家等量齊觀。

單筆買賣量到達2000張合約對他而言是屢見不鮮。

單張持久國債期貨合約的代價是100000 美元,那麼2000張合約的總代價就是2億美元,而他一天的買賣量普遍跨越20000張合約,這些合約的總代價就是20億美元。

在鮑德溫30歲出頭時,他買賣持久國債期貨已快要六年。   

當初鮑德溫進入場內買賣時更像自尋死路,而非自找前途。

在1982年,鮑德溫辭去他在肉類包裝公司產物司理的職務,並租下芝加哥商品期貨買賣所的一個席位,起頭了場內買賣生活,在此之前他毫無買賣經歷。

那時他的本金只要25000美元。

他租借買賣所席位每月還要付出2000美元的租金,另外每月最少要留1000美元用於生活開支,這些都要從他微薄的家底中扣除。

似乎這些支出還不夠用,因為那時他妻子正在懷孕中。   

很明顯地,鮑德溫不是兢兢業業的買賣者,他積極主動、勇於冒險的買賣風格是其買賣成功的關鍵要素之一。

他在場內買賣的起步階段就已盈利。

場內買賣的第一年還未結束,他經過買賣就已經成了百萬富翁,而且自此後連續買賣皆成功獲利。

雖然對於自己買賣盈利的細節,鮑德溫拒絕議論,但據保守估計,他買賣盈利應該超過3000萬美元。

現實上,他買賣盈利的實在數字遠遠超過3000萬美元。   

觀察市場·積累心得   

你是怎樣學會買賣的?   

學買賣時,我每次只買賣一手。

那時我成天站在買賣所內觀察行情靜態,並對市場行情構成自己的概念。

即使有時我並未入場買賣,只是在心中構成自己的概念,但只要我的概念正確,我就會備受鼓舞、信心大增。

接著當我進場買賣時,去驗證自己的買賣概念是否正確。

當所觀察到的市場形式、買賣紀律再度出現時,我會進場買賣,絲毫未變。

我把所有觀察、進修所獲得的工具應用到現實買賣,把在心中構成的概念付諸理論。   

你是指市場形式或買賣紀律會始終穩定、不竭重現?   

兩者都是這樣。

市場形式會一次又一次重現,而一樣的一件事,市場介入者會不停地重複同一件事。   

想要在市場上連結正確,要有充足的自信,而你做場內買賣,此前卻毫無佈景和經歷,不知你的自信來自那裡?   

刻苦盡力就是我最大的自信。

我天天在買賣所站六個小時,觀察市場行情。

我會盡力工作一成天,而且天天如此。

做場內買賣,你不需要什麼經歷。

你底子不需要接管任何教育。

人越聰明,在買賣中就越愚蠢;曉得得越多,對你的買賣越是阻礙。   

短線收支·下降風險   

你做的是“ 剝頭皮 ”(scalp)的買賣,當你做這類買賣的時,你的盈利方針是什麼?   

盡我所能去盈利。

在一筆買賣中,我可以賺到整整一個區段或只賺到一個點。

對於能賺幾多,你永久沒法事前預知。

你必須觀察市場,熟悉市場,假如你持有的頭寸是正確的,是能盈利的,那就一路持有。   

你持倉的時候是以“分鐘”計較的嗎?   

是的,大概可以用“秒鐘”來計較。

我這樣做,只是由於持倉時候越短,承受的風險也就越小。

“風險最小化”始終是買賣實現的最重要方針。   

你始終是“剝頭皮”型的買賣者?   

我一直都是“剝頭皮”型的買賣者,現在我已成長變化,既是“剝頭皮”型的買賣者,又是投機買賣者,身兼兩重身份。

但投機買賣的頭寸比例很小,低於10%。   

你是做短線的,所以你用日內的技術圖表?   

我不用。

我用涵蓋以往六個月走勢的棒狀圖(bar chart)。   

假如你看了走勢圖,然後說“我看多”。那麼你在“剝頭皮”買賣時也會做多?   

一定如此。

看了走勢圖,我在起頭會有了一個概念(即看多市場的概念),但爾後假如我發現有些工具能讓我最初的想法、概念發生改變,那麼我會做出調整。   

那些剛起頭場內買賣的人,起步五年後,其中沒有輸光本金,沒有黯然離去,能仍然留在場內,能在買賣中存活下來的人,其比例有多高?   

決不超過20%。這只是一條經歷法則(the rule of thumb)。

上限20%,我只能夠說高估了。   

那些剛起頭場內買賣的人,其中能經過買賣最少賺到幾百萬美元而且能始終具有的人,其比例有多高?   

1%吧。

換句話說,只要極小部分買賣者能做到。這和其他行業是一樣的。

有幾多人能當上通用汽車公司的總裁呢?想當的人不計其數,能當上的人只要一個。   

輸家必定不夠盡力   

這1%的人憑仗什麼脫穎而出,他們和別的99%的人有何區分?

對此你可有特別的想法?   

我的看法是,這1%的人都是很刻苦盡力,而且百折不撓、對峙不懈。

他們酷愛買賣。

酷愛買賣,才能獲得買賣的成功,這是必須的。

其次,在交易買賣這行,你必須完全漠視金錢,不能把錢看得太重。

把錢看得太重會致使交易買賣操縱出錯,你不能為錢而買賣。   

你的意義是,只要你以為持有的頭寸是正確的,是你喜好的,你就會果斷持有,是這樣嗎?

你不會這麼去想“這筆買賣我輸了100萬美元,這筆輸掉的錢夠我買一間大屋子的”。

即你不會把盈虧的數字轉換為無形的實物。   

確切如此。

很多人會把盈虧的數字轉換為無形的實物,這樣做是有問題的。

換一種說法,對於交易買賣的盈虧,你必須無所害怕。   

對於場內交易買賣的新人,你能否預先對他經過觀察來預知其未來的成敗?   

是,我能做到。

最為重要的判定根據是,輸家在交易買賣方面認真程度遠遠不夠。

介入市場買賣的人都以為,任何一筆買賣的勝率都是50%,成敗的能夠是五五開。

他們不曉得有些工具可以進步買賣的勝率。

他們沒有盡心盡力,沒有全神灌輸。

他們沒有仔細觀察“影響市場的身分”。

你從輸家的眼中可以看到,一座高牆似乎已聳立在他們的眼前,使他們沒法超越前行,而這座牆是他們自己建立的,一切都是自取其禍。   

你前面所說“影響市場的身分”,是指市場的根基面嗎?   

不是。

要留意其他市場的意向,比如道指或黃金的意向。

要觀察場內買賣池裡的買賣者。   

換句話說,買賣輸家沒有全神灌輸,對於市場和其他買賣者關注不夠。

他們站在場內就是試圖不停交易買賣,但對於市場一切一切的意向卻知之甚少。   

他們不願花充足長的時候站在場內觀察和進修,從而把握買賣的技術。

這和任何工作是一樣的,假如你觀察和進修的時候夠充足,你就會把握相關的技術。

問題就在於,在你脫手買賣前,你願花多長的時候來觀察和進修,願花多少時間候來把握買賣的技術。   

對於一個普通的人,他也許當不了賺取百萬美元的買賣者,但假如他能在場內站上五年,不竭觀察和進修,他就會有所收穫,把握買賣的技術。

這就像工作一樣,你從事一份新工作,最初的六個月你不用承當任何正式的工作,只是觀察和進修,把握相關工作的技術,那麼你感受會舒服、輕鬆。   

你是在哪個時點確信你將成功?   

這個題目很不容易回答。

由於在買賣中快速輸光離場的總會存在,所以在買賣這行絕沒有什麼確信可言。

我的買賣觀是,拿劍之人將會死於劍下。

由於突發情況,市場價格朝向於我的所持倉方向而且超過漲跌幅限制,而我又是重倉持有,在買賣中,這類永久存在。

但另一方面,任何一個買賣市場,我都能介入其中而且盈利,對此我深信不疑。   

耐心等待買賣交易時刻   

以你看來,普通買賣者,也就是一般交易買賣者,他們在買賣上所犯的毛病是什麼?   

他們所犯的毛病是交易買賣過於頻繁,對於買賣機會沒有精挑細選。

市場價格一有波動,他們就想交易買賣。

所以他們不會耐心期待買賣良機,而最終染上買賣交易的逼迫症。

許多人缺少耐心,而“具有耐心”是成功交易買賣者的重要特徵。   

要期待合適的買賣機會,是這樣嗎?   

是的。

我敢打賭,許多人做完最初五筆買賣後,相較他人的業績,其業績是領先的、是盈利的。

這時他們會想“這太好了,市場就是我的提款機”。

但接著他們忘記了自己最初贏利的緣由。

他們一路可以贏利是由於他們可以長時間的期待,可以耐心期待買賣良機的到來。

在最初買賣的時後,他們會說“我確信這是做多的良機,由於市場以往屢次都是這樣的,這類看多的形狀是我觀察總結出來的”,是以他們賺到了錢。

但很快,他們就無時無刻在交易買賣,不再耐心期待買賣的良機。   

接下來發生的事就是,他們在一些交易買賣中發生虧損,而且應當如何應對虧損,他們一定不曉得。

在這些買賣中,他們一上來都是贏利的,等他們曉得事情並未如想像中順利時,交易賬面已經打平了。

此時他們開始猶豫:“我要在什麼價位離場呢?”

就在他們猶豫之際,市場讓他們的虧損繼續擴大。

當他們賬面虧損時,他們會說“假如我在這裡做空離場,我將虧損1000美元”。

假如他們每週的薪資是500美元,那麼他們就不想虧1000美元,不願就此止損離場。

之前頻繁地教義買賣的時他們從不考慮金錢的得失,而此時他們對於金錢的得失又很快考慮起來。   

一旦你在買賣中對於金錢的得失患得患失,你就死定了。   

面臨發生虧損的頭寸,你是若何處置的?是很快止損離場嗎?   

假如我能很快離場的話,我會很快離場。

我止損方式的要點是,我很有耐心,我會期待離場良機的出現。

假如我以為這是一筆失利、虧損的買賣,我會等到最好的離場機會再平倉止損。

離場良機一旦到臨,我就力圖沖銷平倉。   

例如說,當市場是單向運轉的,你是以面臨止損離場的題目,那麼你到什麼時會被迫止損離場,而沒法繼續期待離場良機?   

這取決於市場價格離我的預期設定的止損有多遠,亦即我賬面的虧損已經有多大。

當賬面虧損到達一定的水平,我就會放棄期待,止損離場。

這類情況一年中會有三四次。一旦發生,我就會毫不猶豫平倉離場。   

一般說來,較好的做法是,假如你做多,當市場價格下跌,使你蒙受一點虧損,你應力圖在價格反彈一點的時再做空沖銷,止損離場;假如你做空,當市場價格上漲,使你蒙受一點虧損,你應力圖在價格回跌一點的時再做多沖銷,止損離場。

即在這兩種情況中,你不應立即止損,不應慌忙離場,要期待離場良機的到來。   

這類止損手法是你買賣方式中的關鍵要素嗎?   

是的。在買賣中不要輕易放棄,即不要一遭虧損,就立即快速止損。

一般以為,交易買賣者要遵守“快速止損”的買賣原則,很多買賣者深受這樣的教育,所以只要持倉頭寸一出現虧損,他們就立即止損離場,這樣快速止損固然有好的地方:這些快速止損的買賣者在市場上永久可以活下去,不會輸光離場。

可是,假如他們能有一些耐心,應當會這麼說,“是的,這將是一筆失利、虧損的買賣,但假如我能忍受幾分鐘,我也許能在10美元做空沖銷多頭頭寸,止損離場。

假如我現在頓時止損的話,當前的離場價格只要7美元”。   

踏出成功的第一筆   

在技​​術圖表上,你關注哪些工具?   

關注關鍵的價位,比如一周中的價格高點和價格低點,50%的回調位置以及價格盤整區間。   

你已經做了不計其數筆買賣,你對哪一筆買賣最具特別印象?   

第一筆100手的買賣。

這筆買賣是我交易買賣生活的里程碑。

那時長年期國債期貨的價格是64.25,某人原預計要在64.25做多100手,可是他忘了報做多合約的數目,只報了64.25的做多價格。

所以我在不知買賣範圍的情況下說“我做空”。

該交易者以為我在惡作劇,因而對我說“你要搞清楚,我做多100手哦”。

由於他曉得我的買賣範圍之前從未到達過100手,所以才會感覺希奇。

因而我說“好吧,我就做空100手,你的100手,我來接”。

我做空100手後市場價格立即跌到了64.24。   

你的首筆100手交易買賣聽上去就像一場搬弄,是那位交易人挑動你脫手的,是這樣嗎?   

是可以這麼說的。

那時我還不是很好的交易買賣者。

在做空後,我立即獲利了結,先做多10手來沖銷,接著又做多10手來沖銷。

我試圖在64.23做多沖銷,但市場價格跌到了64.22。

由於那時我不曉得100手的空頭頭寸該怎樣平倉,所以我共分10次平倉,每次做多沖銷10手。   

你是否總是能謹慎,自我控制?是否會有大意、失控的時後?   

有一些是,但不能不說,任何輸掉幾百萬美元的日子都是失控嚴重的期間。

那時市場價格朝一個方向,趨向性很強。

由於我是市場上的農戶,所以我會與市場趨向反向而行。

所以,假如市場價格已朝某一方向50個刻度,而我是反向操縱的,那麼此時我可以向你保證,我的操縱已經出錯,而且這筆買賣能夠終將損虧。   

經心投入·締造財運   

命運和買賣有關嗎?   

買賣和其他任何工作一樣。當你刻苦盡力付出和精神,你的命運自然就來了。

我在首筆100手買賣中很是榮幸地成為贏家,但我為什麼會有好運呢?

由於之前我能一整天站在買賣所內,不停地觀察進修,六個多月天天如此,從而構成和提升了我對市場感受。

機遇一旦到臨,我就不會游移,能立即把握。

機遇和命運只留給有預備的人。   

場內交易買賣者中,有些人並非傑出的買賣者,但由於在幾筆大買賣中碰巧選對了趨勢,憑仗命運做出了正確的判定,從而使其買賣業績處於領先的職位,這類情況是否存在?

任何人都能僅憑命運來獲得買賣業績的領先嗎?   

不能,從持久來看,是沒法做到的。

有一條經驗法則,那就是假如你能延續一年連結領先,那你就能真正做到領先,但僅憑命運,你很難做到這一點,由於命運都是一時的。   

不能總是我行我素,不能惟我獨尊,這能否也是獲得買賣成功的要素之一?   

是的。當你成功時,你必須調劑自己的狀態,以順應成功的狀態。

假如你賺到很多錢,你會很快開始自以為是,以為自己絕不會出錯。

你能操縱正確、獲得成功是由於你能遵守以往觀察、進修所得的點點滴滴,而當你自以為是後,你會忘記這個緣由。

一旦你以為“老子將是全國第一”,你就會蒙受重挫。   

超越自我·邁向成功   

是你自己的交易買賣想法,還是其他人的交易買賣想法,這完全不重要。

唯一重要的事就是交易買賣盈利或是虧損。

交易買賣想法來自那裡不重要嗎?   

你說得對。交易買賣想法來自那裡不重要。   

能成為成功的交易買賣者,是否需要有點自豪(自負)?   

現實上,成功的交易買賣者並不會自負。要成為成功的交易買賣者,在需要建立自傲心的時後才需要有充足的自我認識,才需要有點“自豪”(自信/自負)。

自負,對交易買賣會構成障礙,那是輸家所為,你要力圖避免,你必須戒除自負,消除激烈的自我驕傲。   

當你在買賣中已賺到一定的盈利,是否會讓你發生這樣的想法:

“賺這點錢就夠了,至於是否賺更多的錢,已無所謂,也許我應當兌現利潤了。 ”你是否會有這類想法?

這類想法,我絕不會有。

在我交易買賣起步的階段,那時我需要贏利養家,但我從來沒有具體的贏利方針(目標),比如說“我要賺100萬美元”。

我只會說“這是筆有益可圖的好買賣,也許我能賺10萬美元”。   

勿以金錢論成敗   

經過此次訪談,我很有收穫,而且收穫的一孔之見都與場外買賣有關。

其中最重要的一點就是,鮑德溫誇大“不要從金錢角度進場交易買賣”。

對他來說,金錢只是買賣的業績。

而與鮑德溫做法相反的是,每一個交易買賣者會先把盈虧的數字轉換為無形的實物,然後再去進場交易買賣的盈虧和操縱,此時這些買賣者的毛病心態會讓他無法做出正確買賣決議。   

例如,假定你最初的買賣計劃是,在一筆買賣中你能承當的最大風險是5000美元,即最多能虧5000美元,跨越就止損。

接著在某筆買賣中你賬面上很快虧掉了2000美元。

假如此時你從金錢的角度來衡量這筆買賣(比如“別的的3000美元夠我去度一次假”),你就會平倉止損。

即使你仍然相信“這筆買賣的操縱是正確,最初的判定是無誤的”,而且此時也並未到達止損點,可是由於毛病的心態,你還是會平倉止損。

由於判定失誤致使頭寸虧損,你不想繼續持有從而平倉止損,這是一碼事;由於你把買賣承當的風險轉換為無形的工具(比如能夠虧掉的錢能用來度假),從而致使心態改變,完全出於感動而去平倉,那是另一碼事。

兩者天差地別,截然分歧。   

鮑德溫另一個成功因素的在於交易時有違傳統、分歧平常的止損方式:他以為止損不要過快,不要過於倉皇,而應耐心期待離場的良機,對離場的時點要停止挑選。

這一止損的操縱倡議和其他交易買賣者的止損主張相悖。

難道“快速止損”不是獲得買賣成功的根基原則之一嗎?

但是我以為,鮑德溫這一論述與“快速止損”的原則並無衝突。

我任為他所說的意義是,當市場價格朝原先設定的大幅偏向、快速活動時,此時並非止損離場的良機,也是離場的最壞時點。

鮑德溫的概念是,此時不要急於離場,要忍受賬面虧損帶來的疾苦,只要稍作忍受和期待,就能找到更加有益的平倉離場機會。

因此,只要練習有素、具有紀律的交易買賣者才能利用鮑德溫的止損理念和方式,而這些交易買賣者才真正具有風險控制的戰略和才能的。

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本文節選自《股票作手回憶錄》,作者埃德溫·利非弗。

本書描寫了有史以來最出色的股票投資人——傑西·利弗莫爾波濤升沈的出色投資生活,與《股市趨向技術分析》並稱“ 華爾街必讀兩大巨著”。

書中的那些一孔之見對投資人深具啟發,影響了數代的投資人,一代又一代的讀者發現從書中的受益要比從市場和有多年經歷的投資者們教給的工具要多很多。   

任何有明智的人都不否決為自己的毛病支出價格(付出代價)。

任何人出錯都得支出價格(付出代價),這是毫無破例的。

當我是正確的時辰,我不想虧錢。

但我還是由於某項特別的買賣制度忽然變化,支出了金錢價格(虧錢交易)。

我把一些投資活動中的偶發事務銘刻在心,它們不時地提醒投資者,凡是利潤都要等到存入銀行自己的帳戶後才可以以為十拿九穩了。(落袋為安)   

歐洲爆發二戰以後,那些急需的商品價格起頭上漲。

人們很輕易預見到這類情勢和戰爭引發的通貨收縮。

自然,整體上漲趨向隨著戰爭的延續一直持續著。

你能夠還記得,1915年我一向都在為“死灰复然”忙碌著。

股市的暴漲就在眼前,操縱它是我當仁不讓的義務。

我最穩妥、最輕鬆和最敏捷的大勝就在股市上。   

到1917年7月為止,我不單已經可以還清一切債權,而且還淨賺了一些,這就意味著此時有多餘資金能夠去同時交易期貨和股票買賣。

多年來我已經把研討一切市場情況當做習慣了。

商品(期貨)買賣市場上的商品價格與戰前相比增加了100%到400%不等。

只有一樣工具破例,就是咖啡。

固然,其中自有緣由。

戰爭的爆發意味著歐洲市場的封閉,大量的貨物運到美國 ——碩果僅存的大市場。

這致使國內咖啡的極端過剩,這類情形反過來又使得其價格相對昂貴。

當我開始意識到是否能夠投資咖啡時,其價格已經跌到戰前水平之下了。   

假如說這類變態現象的緣由可謂淺白的話,那麼下面這類情況就加倍明顯了:德國和奧地利潛水艇不斷地進犯友邦船隻,意味著可用於貿易意圖的船隻數目的削減,這將致使咖啡進口量大降。

隨著進口量削減而消耗速度穩定,殘剩的咖啡庫存一定會被吸收。

是以,這類情況發生時,咖啡的價格一定會像一切其他商品一​​樣上漲。   

用不著請出福爾摩斯就能得出這一結論,可是為什麼大家都沒買(交易)咖啡?我不曉得。

但當我決議買入時,我不以為這是一種投機。

我清楚這筆買賣是需要時候的,同時也一定會帶來利潤。

這一點使得這筆買賣成了守舊的投資活動,這是投資客的所為,而不是投機客的行動。   

1917年冬季我買進了大量咖啡。

但是,市場繼續不景氣,價格並沒有像我估量的那樣升上去,我只好抱著自己毫無成果的投資長達9個月。

9個月以後我的合約到期,只能賣掉平倉。

這筆買賣使我又損失了一大筆錢,不過,我仍然以為自己的看法是有事理的,只不過外在條件機會沒配合而已。

我一直認定,咖啡一定會像其他商品一樣上漲的。

是以,我一賣光手裡的頭寸就又開始吃進。

這回我買進的咖啡是上次的三倍。

固然,我買的是期權合約——這樣可以在盡能夠長的時候裡持有。   

此次我沒出錯。

當我買進後,價格頓時就起頭上漲。

情勢起頭清朗,似乎這筆投資就要給我帶來巨額利潤。咖啡市場還會發生什麼嗎?!   

我手中合約的賣方是焙烤商,其中大都是德國商人,他們在巴西買進咖啡,非常自傲地運到美國來。

可是他們很快就發現自己處於尷尬的地步,南美的咖啡源源不竭地到貨,卻沒法運到供給稀缺的美國,而他們自己還在做空咖啡。   

請留意,當我第一次買入的時辰,咖啡價格現實上處於戰前水平。

也不要忘記,我買進以後,手中倉位套牢了泰半年時候,形成了龐大損失。

出錯的賞罰就是吃虧,正確的誇獎就是獲利。

我的判定毫無疑問是對的,又持有了很大的頭寸,是以我不需要市場上漲幾多,就能賺到自己滿足的利潤。

我不想給出買賣的具體數目,由於這實在太大了,他人會以為我在吹噓。   

現實上我在依照自己的方式投資,而且總是給自己留有充實的平安。

在這樁買賣中,我是非常守舊的。

我大筆吃進期權的來由是感覺自己不會賠本,大勢對我有益。

我已經被迫期待一年了,現在我的判定和耐心都將要獲得抵償。

利潤正滔滔而來,只要不是瞎子,都能抓到。   

那幾百萬利潤實實在在地來了,而且來得緩慢!

可是就是沒到我手裡,發生了什麼呢?

不成預感事即將發生!這件事任何人都沒有履歷過,因此我也無從防備起。

這件事迫使我在一長串投機風險名單中加進一個新的名字。

那些賣咖啡給我的空頭戶們清楚自己將面臨什麼,只得想盡法子從本來的位置脫身。

因而他們設想了一種新的賴帳方式——向華盛頓求援,而且他們成功了。   

也許你記得,政府已經制定過各類百般計劃來抑制必須品囤積居奇的行為。

因而那些“有善心”的咖啡空頭們跑到戰時價格委員會去大談愛國主義,呼籲他們庇護美國人吃早飯的權利。

他們說,一個名叫勞倫斯·利文斯頓的職業投機客正在把持或行將把持咖啡。

假如他的投機詭計成功的話,美國人就得被迫支出高貴的價格來採辦天天必吃的咖啡。

他們暗示自己不是咖啡賭徒,而是做著政策的咖啡貿易,他們願意幫助政府約束那些攫取暴利的行為出現。   

我對這些裝不幸者極為悔恨。

我不是指責價格委員不應限制囤積居奇和浪費的行為,而是想說,他們不應當過量地介入咖啡市場。

終極,他們給咖啡原料定了最高價,也為停止一切現存合約定了一個最初刻日。

無疑,這個決議意味著咖啡買賣所將關門大吉,我能做的只是賣掉一切合約。   

我認定能安然落袋的幾百萬利潤完全成為泡影。

不管之前還是現在,我都激烈否決從生活必須品中攫取暴利,可是,在價格委員會制定咖啡章程的時辰,一切其他商品已經以比戰前多250-400%的價格賣出,而咖啡價格現實上比戰前幾年裡的均勻價還低。

價格上漲是無法避免的,其緣由不是由於投機活動,而是由於咖啡存量在削減,這要歸罪於日益削減的進口量,爾後者又是德國潛水艇聳人聽聞地擊沉船隻致使的。

價格委員會沒有等到咖啡起頭漲價,就踩下了制動器。   

不管怎樣看,強迫停止咖啡買賣是一個毛病。

如果價格委員會不干涉咖啡買賣,那麼,價格無疑會漲上去,與任何所謂的把持毫無關係。

可是這類高價——不會高得離譜——將會刺激供給增加。

後來咖啡回復買賣時,價格已經漲到了23美分。

美國群眾不能不付出這樣的價格,是由於供給量太少;而供給量太少,是由於價格太低;價格太低的推手,自然是那些“有善心”的愛國者們。   

我一向以為,在我做過的一切期貨買賣中,咖啡買賣是最公道正當的,我把它看做是投資而不是投機。

在我投資的一年多時候裡,假如說其中有什麼賭博身分,那就是那些德國烘焙商。

他們在巴西買進咖啡,又在紐約賣給我。

價格委員會定下了牢固的官方價格,在囤積居奇起頭之前,庇護了公眾好處不受影響,可是卻沒法限制緊隨而來的高價。

而且當生咖啡以每磅9美分的價格出售時,烘焙咖啡卻和其他商品價格一路上漲,終極獲利的只要那些烘焙商。

假如生咖啡每磅上漲2、30美分,那麼我就能賺幾百萬,而且也不會使民眾需要支出那麼高的價格去購買。   

凡是投機活動中事後分析是浪費工夫,不會帶來任何益處。

可是這一次的買賣頗具教育代價。

我幹得很是標致,不亞於其他任何一次脫手。

上漲邏輯清楚可見,一切都合情公道。

以致於我都不由得設想幾百萬美圓得手的樣子,但最初我沒有如願以償。   

除此之外,我還履歷過兩次買賣交易沒有警告的情況下改變買賣法則的事,而且都形成了我的吃虧。

只不過在這兩次交易中,我的買賣雖然在技術上無懈可擊,卻沒有我在咖啡買賣中那麼篤定,而在投機操縱中也確實沒有什麼是篤定的。   

咖啡風浪後,我在其他商品和股市的做空買賣中都很是成功。

然而,我又遭到無故的非難,華爾街的職業作家和消息記者們已構成了習慣,只要商品價格大幅下跌,我就是攻擊市場的罪魁罪魁。

我想,他們之所以誇大我投資的範圍和影響,只是為了滿足公眾的無趣要求——為每次價格變更找出緣由。   

我曾千百次誇大,任何操縱手段都不能把股票抬高並使之穩定在底部。

這點並不奧秘,任何人只要不嫌麻煩地思考半分鐘,就能想到答案。

假如一個炒家對一種股票忽然採納行動,也就是說,把價格抬高到實在代價以下,那麼會發生什麼不成避免的事呢?

當股票跌至合理價位時,有人會趁低價吃進。

假如這些人也停止吃進,那必定是由於大勢已去,他們的財力不敷以與之對抗了。

究竟上,所謂的操縱,一百次中有九十九次都是公道的下跌。

不管所謂“操縱者”頭寸有多龐大,充其量也只能加速跌勢,而非下跌的主因。

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