目前分類:美股投資指南 (299)

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號稱FANG組合的Facebook (FB),亞馬遜(AMZN),Netflix (NFLX)和谷歌(GOOGL)在兩個交易日中,整體的總市值縮減2000億美元。

這四個公司的總市值7月份的時候還有2.5萬億,今天也只有1.93萬億了。

10月份各家公司的股價下跌14%至24% , 很明顯, 曾經這些華爾街的寵兒, 現在有點是失寵了。

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上週四亞馬遜的季度業績有好有壞,引發了對這家技術寵兒終於面臨更激烈競爭的擔憂。

從上週四到這週一,兩天時間亞馬遜的股價下跌了14%,這是自2014年以來最糟糕的兩天,而市值也被微軟超過去了。

那亞馬遜有哪些方面放市場在擔憂?

1. 銷售收入同比增長只有29% , 而第二季度同比增長是39% , 增速明顯減慢。

2. 運營收入達到37億美元, 這可能受益於AWS的高利潤, 不過整體的net profit還是很低

3. 重要的第四季度銷售旺季卻只預計同比增速15%左右, 這更讓是市場對這家公司的表現存在疑慮。

同樣谷歌的營收也低於預期,儘管利潤超過預期,股票已經快跌到1000以下。

如果跌破了這一年以來的支撐,股價也只能隨著大盤繼續自由落體了。

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而Netflix被財報的用戶增速增快推動下第二天大漲之後,到今天十幾天也已經跌了超過20%。

很明顯,優秀的財報數據並不能抵消大盤下跌的趨勢。繼續下跌也很可能勢在必行。

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目前FANG四家當中的三家都發布了財報,只有Facebook要在明天盤後發布。

現在應該已經有很明顯的信號,市場在轉跌了,大家應該還是想看一下Facebook的財報來確認一下市場的整體方向。

而Facebook第二季度的時候就已經提起預測了下面季度的財報增速都不會好看。

分析師平均預計Facebook收入在第三季度增長了33%,這是自2012年公司上市以來最慢的季度增長率。如果Facebook勉強達到這個增速,同時第四季度指引不高,那麼必然會引發科技股的新一輪大跌。

不管如何,科技股的轉跌信號早就有了,也早就該提前拋售,目前也僅僅是讓大家進一步確認熊市可能就在拐角。

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想要成為一名稍微成功的美股投資人真不容易,首先選股就是一個很難的事情,我之前一直寫文章跟大家說,要選擇自己熟悉的行業,比如我是一個互聯網從業者,那麼就會比較天然對互聯網行業會有一個大概的了解,哪家公司開始崛起了,哪家公司開始沒落了,哪家公司的業務很穩定很成熟,可能心裡都會有個大概的了解。

但是其實這還是不夠,哪怕你是阿里的員工,但是因為你項目組的情況不能代表整個公司,所以也經常會摸不清楚整個公司的發展態勢,只有查看一個公司的財報才能真正了解到這個公司真正的態勢。

那麼如何查看一個公司的財報呢?

跟我來: 首先每個上市公司每個季度都會發布財報,比如昨晚亞馬遜和Google就發布了財報。

那麼我們應該如何來查看到這些公司的財報信息呢?

跟我來:

1、首先打開美國證劵會的官網:https://www.sec.gov/ 

在搜索框,搜索你想要查看股票的代碼,比如我搜索的是亞馬遜的股票代碼

 

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然後來到亞馬遜的SEC主頁,但是下圖圈圈的東西都代表什麼意思呢?

且看下面繼續:

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想要知道亞馬遜都披露了啥信息,需要了解下美國證券會的規定,SEC規定每個上市公司公開披露的各種信息都要提交一個統一格式的FORM文件,不一樣情況下提交的文件名稱也不一樣,上圖中提到的好幾個8 - K、10 - Q等是什麼意思呢?

我在本文最後面給大家羅列下美國不一樣FROM名稱代碼的意思;

我這裡直接跟大家說下我們需要重點關注的幾個8 - K、10 - Q、S - 8 、8 - K:

10 - Q 季報

10- K 年報

8 - K 季度之間公司發布的重要事件或者公司變化的臨時公告;

S - 8 員工持股情況

所以上圖裡面我們直接點擊10 - Q 文件就可以啦

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繼續點擊箭頭所指向的地方: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872418000108/amzn-20180630x10q.htm

然後就找到了當季亞馬遜的季報文件:地址:https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872418000108/amzn-20180630x10q.htm

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先了解財報在哪裡查看,一些FORM文件代表的意思,後面我們更加細緻來了解美股財報中的一些信息,因為每個財報會披露很多信息,我會一個模塊一個模塊來帶領大家讀,最後我們會發現,財報雖然長篇大論非常多,但是我們其實主要還是看一下公司的核心財務信息,比如當季營收、營收增長率、用戶數、用戶增長等(不一樣公司查看的核心數據不一樣)。

附錄:FORM文件代碼意思詳解:

  • S1/S1-A

美國本土公司的招股說明書,包含了公司首次IPO 時所需提交的一切材料,包括財務信息,未來有無可能分紅,公司的競爭對手情況,市場地位,收入是否穩定等。

PS:S1-A 的A 是指Amendment,補充S1 文件的信息。

  • 8-K 當期報告。上市公司的備案報告。當上市公司發生十分重大的事件時,即發生所謂的觸發事件(triggering event)時,需要提交此報告。比如:盈利公告,收購邀約,收購完成,資本市場交易等等。利用8-K 發布的盈利報告通常比10-K 要早,並且是未經審計的。
     
  • 10-Q 相當於季報。上市公司向SEC 提供的最近一個季度財務綜述。雖然沒有10-K 全面,但仍有10-K 的大部分內容,包括最新普通股數量,最新認股權證等等。他一般會晚於8-K 文件發布。
     
  • 10-K 年度報告。提供公司及其上年績效的全面總數。他要求包含披露內容的一個詳盡清淡,包括但不限於:業務綜述,管理層討論,分析,經過審計的財務報表(GAAP), 未償付債務細節,基本普通股數,認股權證數據等等。
     
  • 6K 這是中概股投資者經常接觸的表格了。由於外國公司在美國發行的存託憑證不強制要求提交10-Q 和8-K 財務報表,所以6K 經常用來傳遞季報/ 年報的財務信息。 當然,6K 還有其他用處:比如當存託股的ADR 在公司所在地上市(比如中概股在A 股市場發行股票了),需要提交6K 文件。發出私有化邀約時,紕漏一些重要信息也需要6K。
     
  • Proxy Statement 委託聲明書,上市公司在股東大會之前給股東的一份文件,包含希望投票的重大信息等等。這份聲明書還會用14A 文件(Schedule 14A)在SEC 備案。
     
  • SC 13G, SC 13G/A 股權變動書。適用於公司持股5% 以上股東。當他們發生增持/ 減持情況時需提交此類文件。SC 13G 一般情況下為某投資者股份首次超過5% 時,適用。SC 13G/A 為補充文件,即經過首次公告後,該投資者又有增持/ 減持情況時需提交文件。
     
  • 13F 機構投資者持倉情況公佈。類似伯克希爾這樣的機構投資者每個季度公佈自己的持倉情況,以此保護中小投資者利益。當然,這些公司也可以向SEC 申請隱瞞一部分持倉情況,以防止抄襲者的出現。
     
  • 424B3 根據美國證券法第424b3 條所要求發行的文件。當某公司發行證券類產品時,必須提供該證券的詳細信息,以幫助投資者了解其真實情況,決定是否買入。 例如,LC 就必須經常發行424B3 文件。因為2008 年時,SEC 規定,Lending Club 面向普通人發行的P2P 產品為證券性質,必須向SEC 備案詳細的信息,以保護LC 上投資人的利益。
     
  • CT ORDER 保密處理信息。當公司進行競價收購,與合作夥伴商談合併事宜等等前期工作時,為了防止競爭對手的抄襲或者惡意競爭,可以向SEC 申請暫時保密相關信息。
     
  • SF-3/SF-3A 當公司發行資產證券化產品是,需要公佈此類信息。
     
  • F-3ASR 向指定機構/ 個人投資者定向發行ADR 時,需要披露規定信息,提交F-3ASR 文件。
     
  • F6 文件 中概股投資者必備。當中概股的原始投資者/ 管理層希望希望自己公司的股份以ADR 形式進行交易時,發行F6 文件。
     
  • S-8 公司上市後的員工持股情況需要用S-8 文件首次登記。
     
  • POS AM 招股信息更正說明。
     
  • 144 文件 證券準備出售的聲明。
     
  • F-1 文件 非美國本土公司的招股說明書。
     
  • DEFM 14-A 股東最終決議書

    以上是較為常見的一些SEC 文件。如果想查找這些文件,只需要在SEC 的官網上輸入查詢公司的代碼,查找對應文件即可。

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像這樣的大牛市通常會在熊市到來之前經歷一次巨幅的最後上漲。這是因為推動股市上漲的經濟力量最終導演了一場壯觀的崩盤大戲。我們有一個策略可以讓您利用即將到來的美國股市的崩盤。

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是什麼推動了市場的上漲?

我們看到,即使在美國股市跌至低點、跌幅接近10%之後,仍有許多股票大幅上漲。是什麼在驅使了它們的上漲?

是債券。美國的企業在前所未有地進行“槓桿化”。

自2008年上一次大規模債務崩盤以來,未償還的美國公司債務急劇增加。總計增長了40%,超過2.5萬億美元。目前,公司債務相對於美國國內生產總值(GDP)的比例是達到了歷史最高點。在這裡面,除掉少數資本充裕的科技和製藥公司,債務與企業現金水平之比接近歷史最高水平。

還有其他哪些也處在創紀錄的水平呢?股票回購。今年它們幾乎肯定會超過1萬億美元的規模,遠遠超過以往任何一年。這為牛市提供了更多的動力。

為什麼債券會成為一個問題?

數量創新高的投資級債券將被降低評級。BBB級公司債券(僅比非投資級或“垃圾級”債券高出一級)的巨大增長最終將給投資者帶來麻煩,並且最新的數字簡直令人震驚。

自歐洲央行(ECB)兩年前開始大量購買企業債券以來,核心債券指數中BBB級債券的數量大幅上升。現在它是所有其他評級債券的總和的兩倍之多。這些指數是為反映市場而建立的,因此它表明市場已經向質量最低的債券嚴重傾斜。

因此,美聯儲的干預將企業垃圾債券變成了“勉強”的投資級債券指數,其交易價格基本上與主權債券持平。換句話說,更多的投機性債券與相對安全的債券驚人地接近。

這些債券現在怎麼樣了?

花旗集團信貸策略師漢斯•洛倫岑(Hans Lorenzen)估計,前景不被看好的的BBB級債券走勢最弱,加上有些發行人還持有其他垃圾級評級的債券,相當於美國現有1萬億美元垃圾債券市場的一半。在歐洲,如果所有評級都被下調,那些接近崩潰邊緣的債券將為價值4,050億美元的垃圾債券市場增加約35%的市值。

如果利率不大幅上升,這些降級的債券不可能被吸收到高收益債券市場。此外,利率的飆升將導致可用信貸大幅減少,就像數万億美元的企業債務必須在2019年至2020年之間延期一樣。

隨著這些公司的財務狀況不斷惡化,遲早會將其債券暴露為垃圾債券。那將不再是持有股票的好時機。但在那之前,數万億美元的新債將推動股票回購,這將使公眾相信,股價只會繼續走高。這就為崩盤埋下了伏筆。

投資者首先要注意什麼?

下面是接近頂部時我們需要注意的三個最重要的信號:

● 垃圾級債券的價格。隨著信貸緊縮,垃圾級債券的價格將會逐步下降。您可以觀察垃圾級債券基金的走勢,如iShares iBoxx高收益公司債券基金(HYG)來監控這些價格。

● 高收益債券和美國國債之間的利息差。隨著違約率的上升,這種風險的增加要比弱勢借款人的利率高得多。

● 10年期美國國債收益率。如果政府債券的安全收益率達到4%或更高,公司債券市場將會遭受重創。

那麼最近這些指標發生了什麼樣變化呢?

垃圾債券價格已經從9月底的近期高點回落,但已經反彈至7月低位之上。

與此同時,垃圾債券和美國國債的利差今年幾乎沒有變化。

儘管近期有所回升,但仍低於7月份的高點,接近歷史低點,這意味著對垃圾企業借款人而言,信貸的成本幾乎從未如此低廉,也從未如此容易就能獲得信貸。

而且利率仍然很低。再看,10年期美國國債收益率——全球最重要的單一利率——增長緩慢。而失業率仍在3.1%左右,與5月份時的水平差不多。

因此,就目前而言,我們還是建議做多美國股票。

如果歷史可以為鑑的話,美美股國股市將在這一局面以糟糕的結尾收場之前出現一些令人難以置信的上漲。

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標普500指數在9月創新高。

與此同時,美國國債收益率從6月份接近2018年低點,上升至9月份的最高水平,10年期國債收益率保持在3%以上。

從今年年初到10月的ETF收益率,也驗證了這一點,在前十的ETF中,股票相關的ETF佔了很大一部分。

下面我就來分析一下2018領漲ETF的特點

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科技股ETF領漲

像是收益最高的$(XWEB)$追踪的是一籃子美國互聯網、零售、服務業相關股票,這部分的股票取得了較高的收益,像是其中的亞馬遜$(AMZN)$和谷歌$(GOOG)$ Facebook$( FB)$、美國交友相親網站Match $(MTCH)$、社交股推特$(TWTR)$比特幣概念股Overstock $(OSTK)$也是它的成分股

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追踪互聯網相關的ETF除了XWEB外,還有像 The Invesco Dynamic Software ETF $(PSJ)$關注軟件類投資,成分股中包含Adobe $(ADBE)$、微軟公司$(MSFT)$、還有包含報稅用的財捷公司,提供企業解決方案的saleforce等公司

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the iShares North American Tech-Software ETF $(IGV)$關注遊戲和軟件股,成分股中與PSJ有重合,也包含了微軟、財捷、Adobe等公司,還包含了暴雪$(ATVI)$和藝電$(EA)$

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Global X FinTech ETF $(FINX)$這只ETF追踪的是一籃子互金平台股票,吸引了3.24億美元淨流入,其中包含了移動支付、眾籌、區塊鏈、個人理財相關業務。

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原油ETF大漲

當原油價格2016年初崩跌至每桶27美元時,多數行業高管稱之前每桶100美元的油價已成絕響。

時隔兩年,全球原油過剩局面出現緩解跡象,隨著OPEC達成凍產協議,國際油價大幅上漲。

目前WTI原油交易價格為68美元,布倫特原油價格為78美元,分析師認為:隨著伊朗、委內瑞拉等國產量下滑,以及強勁的需求增長,油價在2018年破三位數也是很有可能實現的。

受油價上漲的趨勢帶動,原油相關的ETF大漲

$(USO)$ United States Oil追踪美國西得州中質原油期貨(WTI)(流動性好)

$(BNO)$ United States Brent Oil追踪布蘭特原油期貨(Brent)(流動性可以)

$(DBO)$ PowerShares DB Oil追踪WTI中的低硫輕質原油(流動性可以)

$(USL)$ United States 12 Month Oil即將到期的原油期貨。

$(OIL)$ iPath S&P GSCI Crude Oil Total Return ETN追踪標普GSCI原油指數的ETN(其中包含了WTI原油期貨及部分國債,成分複雜,並非單獨受原油期貨影響)

網站:http://us. spindices.com/indices/commodities/sp-gsci-crude-oil

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投資的普遍原則是低買高賣。

但許多已經賺到大錢的投資者一旦購買了一種能不斷產生現金的資產就很少賣出。

偉大的投資者菲利普·費舍(Philip Fisher)在他的著作《怎樣選擇成長股》(Common Stocks and Uncommon Profits)中提出了一個著名的論斷,即“幾乎從不”存在賣出股票的最佳時機。

世界上最成功的價值投資者沃倫·巴菲特(Warren Buffett)在1988年致伯克希爾·哈撒韋(NYSE:BRKa)股東的信中寫道,他“最喜歡的持有期限是永遠”。

如果你的目標是為退休後的生活創建一個堅實現金來源,那麼最好在你的投資組合中納入一些可永久持有的股票。

當你需要的時候,可以使用從高息股獲得的固定收入。當你不需要動用被動收入時,你可以利用這些現金流進行再投資,釋放複利的力量。

可永久持有的股票是那些不論整體經濟如何都會派息的公司。

無論他們股價處在頂點還是低谷,無論是處在戰爭、蕭條或資產泡沫期間,這些公司都將能夠為股東提供回報。

他們的產品和服務非常重要,以至於我們的日常生活中不能沒有他們。

這種特質使得這些公司變成了永不枯竭的提款機。

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強生:賺錢,發錢 強生$(JNJ)$不是那種在宴會上會被人們吹捧的股票,而作為傳統產業股,很少被金融媒體提及。

但這家總部位於新澤西州新不倫瑞克市(New Brunswick)的醫療保健巨頭正屬於本文第一段所述投資者青睞的投資標的類型。

強生是世界上最具影響力的品牌之一。

該公司擁有三個業務部門,在全球各地經營著260多家公司。在過去四個季度中,強生產生了超過180億美元的無槓桿自由現金流。

在回報投資者方面,很少有公司能媲美強生。

強生季度股息率已連續56年上升,這一非凡的成就使強生躋身於“股息之王”的精英集團之列,該集團中的公司,其年度股息至少增長了50年。

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加拿大皇家銀行:無懼任何狂風暴雨 因為銀行在危機時期的固有風險,自2008年金融危機以來,銀行股一直不入投資者的法眼。

但在美國北部邊境另一邊,事實證明,與美國的情況相比,銀行股是一種好選擇。

在加拿大,銀行業被寡頭壟斷,這些寡頭的加拿大國內業務受到保護,不受競爭影響。

與其他發達國家或地區的市場相比,加拿大的銀行監管更加嚴格。

最近例如,加拿大強力的監管環境成功地應對了該國房地產市場過去十年猖獗的投機活動,這些投機活動暴露了銀行業的許多風險,這種令人震驚的局面促使加拿大銀行監管機構及時收緊抵押貸款政策,從而避免了災難的發生。

要想從全球最好銀行系統中分一杯羹,可以考慮購買加拿大最大銀行加拿大皇家銀行$(RY)$的股票。

這家銀行的股票很適合作為可永久持有的投資產品。

加拿大皇家銀行總部位於多倫多,並創造了巨大的現金流,其每年將大約一半的收益以股息形式回報給股東。

自1870年以來,這家銀行每年都向股東派付股息。

自1998年以來,加拿大皇家銀行以美元計價的股票價格上漲了超1400 %。

在此期間,爆發了經濟衰退、銀行倒閉和金融危機,但是加拿大皇家銀行安然度過所有這些危機,這得益於它有一條寬闊的護城河來保衛自己。

結論 在積累財富和儲備金方面,購買和持有強生加拿大皇家銀行等可永久持倉的股票是一個經過考驗的方法。

投資者可參考這兩支股票來選取市場上的其他值得長期投資的股票,投資期限是未來30至40年,這種股票需要有強健的資產負債表,不斷增長的現金流,以及擁有堅固的市場主導地位。

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全球三大ETF發行商中,Vanguard,State Street基金調整,而iShares $(EEMA)$保持不變。

一些投資者已經開始轉變持倉。

在這周美國股市繼續創造歷史新高的牛市期間,由於美股中表現最突出的科技股,許多ETF投資者都得到了超額回報。

但下週一開始,標普指數將會進行重大調整- 許多基金也將會做出對應調整,這可能使得這些基金的投資者像“球迷為他們幾乎不認識的球隊歡​​呼”。

標準普爾全球評級(S&P Global Ratings),和摩根士丹利$(MS)$資本國際公司(MSCI Inc $(MSCI)$ .)這兩家全球最大的兩家指數提供商,正準備將一些電話通信公司與一些互聯網和媒體的企業,合併為一個名為“通信服務”(communication services)的新行業,來重組他們對股票行業的衡量標準。

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FANG中3支股票-谷歌$(GOOG)$母公司Alphabet Inc.,Facebook $(FB)$和Netflix將全部歸為新的通信服務行業。

此次重組將使得許多追踪技術基準股的ETF發生巨大變化。

“科技行業正在失去一些最大的明星股,”彭博情報分析師Eric Balchunas說。

這就像NBA中,勇士隊失去了凱文杜蘭特和斯蒂芬庫裡。”

全球行業分類標準結構,即Global Industry Classification Standard Structure(或者更廣為人知的,GICS)的變化於11月公佈,並將於週一開放的市場生效。

然而,投資者需要格外小心- 因為並非所有ETF發行人都會以同樣的方式回應以反映重組。

變化前的標普500指數的行業權重分佈如下。

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不同公司的不同的“玩法”

由Vanguard Group Inc. 和S tate Street Corp.(全球三大ETF發行人中的兩家)經營的行業基金將以與GICS重組來調整持股。

其實早在5月開始,有三個Vanguard ETF已經開始追踪新的過渡行業基準,旨在反映最終的行業變化。

同時,State Street推出了通信服務選擇部門SPDR基金(XLC),以應對即將發生的變化。

XLC在本週四的交易量超過2.15億美元,創下了該基金的歷史最高記錄- 這是自6月開始交易以來,平均每日成交量的八倍還多。

其中,有一位投資者購買了110萬股,價值約5400萬美元。

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另一方面,由全球最大的ETF發行人BlackRock Inc.運營的iShares基金旗下的核心行業類別的ETF,將不會發生變化。這意味著iShares美國科技ETF(即IYW)將保持其對Facebook和谷歌的18%持有量,這個的的巨額風險。

現在的關鍵性問題在於,ETF發行商的產品,在此之前的行業持股情況非常相似,但現在區別變得非常很明顯。iShares產品諮詢部門負責人丹尼爾•普林斯(Daniel Prince)表示,由於收益差異的出現,投資者可能不得不轉移倉位。

“這是一個評估你所擁有的東西的好時機,因為它將會改變- 當然這取決於你持有什麼,”普林斯說。“我們客戶大部分關注點,都聚焦在科技巨頭的所屬行業。

我剛從一位銷售人員那裡收到了一封關於財務顧問的電子郵件,標題就是“什麼ETF將持倉FANG?

普林斯說,iShares安碩北美科技ETF(IGM),是唯一的以公司市值加權,並且持倉廣泛的科技股的科技類ETF,並且包含有FANG。

Invesco 公司的標準普爾500等權重行業基金也將進行改造。例如,Invesco S&P 500 Equal Weight Technology ETF(RYT),將減持Facebook和Alphabet總共2.6%的持股。根據監管文件顯示,該公司正在準備上市等額加權標準普爾500通信服務ETF 。

新的投資策略

一些投資者已經開始轉移他們的財產分配,來維持對一些大型科技公司的倉位。

截至週四,投資者已向State Street的XLC投入了3.137億美元,這是自推出以來最多的。

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新的"Communication Service" 準確組成如下。因此,我們應該對即將發生的大變化好好回顧一下自己對美股的持倉變化了。

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原文

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交易者面臨的最大問題之一是進入和退出時間。

市場永遠不會讓你輕易抓住重要拐點。

以下是美國傳奇交易員保羅•多鐸•瓊斯(Paul Tudor Jones)的建議。

在如何解決這一問題上,瓊斯可能是最成功的交易員。

下面,我們將介紹瓊斯的建議對目前的四個主要市場意味著什麼。

對交易者而言,常見的一個現象,是股票長期持續上漲,之後上漲勢頭放緩,開始讓人覺得大趨勢似乎開始衰竭。

隨後,價格小幅或中幅下跌,讓交易雙方都摸不著頭腦: 某些交易者因為潛在巨大收益而持有“反轉”倉位。

如果股票長期處於上漲趨勢,他們可能會做空該股票,如果股票已持續下跌一段時間,他們可能會做多。

其他交易者擔心該股票已經上漲到位,會賣出持有的倉位。

令兩類交易者感到沮喪的是,隨後該股票會重拾主導趨勢。

因此交易者說“趨勢是你的朋友”,這意味著只要一支股票的長期趨勢維持不變,交易者就應該堅定持有該股票。

這是傳奇交易員保羅•多鐸•瓊斯支持的建議。

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保羅•多鐸•瓊斯是誰?

《市場奇才》(Market Wizards)是一本關於偉大交易員如何交易的書,書中對瓊斯(常被稱為“PTJ”)作了介紹。

瓊斯是一位“大局”交易員,以精準把握市場頂部和底部而聞名。

用他自己的話裡說,瓊斯“始終在思考賠錢,而不是賺錢的可能性。”

瓊斯曾連續五年實現99%以上的回報,足以在這一短短時間內將10,000美元變成310,000美元。

瓊斯也曾創下連續28年無任何一年虧損的紀錄。

在《金錢:掌控遊戲》(Money: Master the Game)一書中,瓊斯分享瞭如何觀察趨勢的一些看法。

“你不需要去商學院,你只需要記住兩件事。

第一,你總是想跟隨主流趨勢。​​”

瓊斯建議:“對於我跟踪的的每支股票,我的衡量標準是收盤價的200日移動均線。”

1987年10月,也就是標普500指數創下單日下跌20.5%黑色星期一的那個月,瓊斯使用200日移動均線(“200-DMA”)取得60%的回報率(相對整個投資組合)。

僅僅是一個月的時間!

瓊斯解釋說,該指數“已經處於200日移動均線下方。在暴跌最嚴重的時候,我沒有虧錢。”

由於保持空倉,瓊斯有足夠的靈活性,並在底部大舉建倉。

值得注意的是,在趨勢進一步下探前,瓊斯並沒有試圖尋找頂部,而是堅持200日移動均線原則。

200日移動均線是什麼?

200日移動均線指一支股票過去200天收盤價的平均線。

如果畫在一張圖上,就可以形成將市場波動“平滑”掉的一條線。

觀察200日移動均線時,應主要考慮兩件事: 在牛市期間,股價往往在大多數時候處於200日移動均線上方。

在熊市期間,股價往往在大多數時候處於200日移動均線下方。

200日移動均線走高或走低時,股票通常會繼續朝著同一個方向發展。

在掌握以上要點後,讓我們來觀察世界上一些最重要的市場,看看它們目前所處的位置。

標普500指數正如你在下面看到的,2016年3月標普500指數突破了200日移動均線,此後基本保持在200日移動均線上方……

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標普500指數目前接近之前的1月高點,而200日移動均線正在攀升。

這對美股而言是好兆頭,表明牛市仍在持續。

美元美元上次在2017年5月跌至200日移動均線下方後,已經下跌近一年。

但目前情況正在發生變化,美元在4月開始大幅上漲。

美元同月上破200日移動均線。

目前200日移動均線也已經上移。

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由於美元最近大幅上漲,而且其200日移動均線出現反轉,美元前景樂觀。

新興市場衡量新興市場表現的一個簡單方法是安碩MSCI新興市場指數基金(EEM)。

該基金持有不同國家近千家公司的股票,以中國大陸、韓國和台灣的股票為主。

該基金今年大幅下跌,目前交易價格處於200日移動均線下方。

這是熊市的信號。

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200日移動均線下移將對股票上漲構成阻力,而且投資者信心必鬚髮生巨大變化,這些股票才會上漲。

在該基金價格攀升至200日移動均線上方並且200日移動均線走平之前,最好不要做多。

美國債券市場先鋒全債指數基金(BND)是衡量美國債市表現的一個良好指標。

這只規模360億美元的基金持有近8500只美國投資級債券,其中大約一半是美國政府債券。

2016年11月,該基金跌至200日移動均線下方,但在2017年的幾個月裡回升至200日移動均線上方。

但在此之後的大多數情況下,該基金都處於大跌趨勢中。

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與新興市場一樣,目前美國債券表現較差。

該基金暫時在低點附近企穩,但精明的投資者正在等待其價格上漲到200日移動均線上方或其200日移動均線走平,才考慮做多。

200日移動均線是否始終有效?

在投資中沒有“始終”,有時一個外部事件,比如戰爭,就可能導致市場突然毫無徵兆地逆轉。

幾乎沒有什麼可以阻止類似事件發生,因此遵循200日移動均線並不是每次都起作用。

不過在正常情況下,交易者關注200日移動均線,這對很多人來說是一個路標,包括史上最優秀交易員之一的保羅•多鐸•瓊斯。

 

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Costco $(COST)$公佈了其8月的銷售情況,數據顯示,公司8月銷售額上漲12.2%,達到110億美元,而在線銷售額增長達到32%,靚麗的銷售數據推升公司股價週二美股盤中再次創出了歷史新高,達到245.16美元,過去一年,公司股價已經累計上漲達到55.19%,2018年迄今為止上漲超過30%.

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Costco曾被亞馬遜創始人貝索斯稱為“最值得學習的零售商”,也被股神巴菲特稱作:芒格“到死都不會賣”的神奇超市——伯克希爾哈撒韋從2000年開始買入Costco的股票,截至目前,持有其大約價值7億美元的股份。

那麼,對於普通投資者而言,目前高達37.29倍的市盈率是否意味著該股已經偏貴了?

確實,從股息收益率來看,如果你現在買入這只個股,你的股息收益率為0.9%,不及一年前買入可以獲得的1.2%收益率。

不過,從其他多個方面來看,Costco仍是一隻值得投資者關注的股票。

Costco所處的零售行業競爭激烈,而且公司一直採用超低利潤的運營模式,面對行業中沃爾瑪公司(NYSE:WMT)、塔吉特公司(NYSE:TGT)、亞馬遜公司(NASDAQ:AMZN)等線上線下大型零售商的競爭,在2016年至2017年初,曾經歷增長放緩。

不過,Costco在美國本土及海外擁有超過750家實體店,在折扣市場中佔據了相當大的市場份額,以及其通過成本控制和特有會員制度而建立的護城河,讓其擁有從眾多競爭對手中脫穎而出的資本。

首先,Costco一直在保證產品質量的前提下,盡量壓低其商品售價,Costco大部分的利潤來自其60-120美元/年的會員費收入,雖然會員費不菲,但是Costco的會員忠誠度非常高,高達90%以上。

而這一部分收入,幫助公司實現低價銷售策略。

此外,超高的資產運轉效率也壓低了公司經營的成本,和沃爾瑪、Kroger不同的是,Costco的庫存週期只有29天,低於Walmart的42天。

庫存管理的高效,庫存週期的縮短直接帶來了資產運轉效率的提高和經營成本的降低。

而高周轉率的庫存也得益於其相較於同行少得多的商品品種,相比於沃爾瑪的10萬種商品,Costco僅有約3800種商品。

雖然選擇較少,但是Costco商品從廁紙、葡萄酒到珠寶仍一應俱全。

穆迪的首席零售分析師Charlie O'Shea評論稱,消費者認可Costco的商品組合,而且他們在對商品的選擇上,有相較於同行更明顯的競爭優勢。

另外,Costco通過自助服務模式,將其每平方英尺的收入提高至1200美元,遠遠高於同行競爭對手的600美元/平方英尺。

哥倫比亞商學院零售研究主管Mark Cohen曾評論稱,Costco是零售行業中效率最高的企業之一,他們懂得怎麼把錢花在刀刃上。

就在兩年前投資者正懷疑這家公司的市場是否已經開始飽和的時候,這些優勢轉化成了Costco強勁的基本面,在過去一年半的時間裡,公司的銷售又再次加速增長,Costco證明了自己的天花板尚未到來。

在最近的一份財報中,公司的營收為323.6億美元,每股收益為1.7美元。

Costco對於後市的業績也信心十足,公司此前預計2018財年,公司營收將增長20%,盈利增長12%,而2018財年和2019財年的銷售額也將分別增長9%和7%.分析師預計公司2019財年的營收將達到1500億美元。

從銷售地區來看,美國仍是Costco最主要的市場,也是增長最強勁的市場,本年度美國市場的增長預計將達到7.4%,而加拿大和其他國際市場的增長分別為4.1%和7.1%. 其中,西班牙、日本、墨西哥是Costco發展最強勁的海外市場。

近年來,Costco的同店銷售增速已經遠超沃爾瑪、Kroger和塔吉特。分析師表示,Costco已經打敗了沃爾瑪旗下的山姆會員店,在Costco保持每月開一家新店,每家店投資1億美元的情況下,沃爾瑪近期則關閉了63家山姆會員店。

此外,雖然亞馬遜包括雲計算業務的營收高於Costco,但是Costco在零售業務方面的營收已經超過亞馬遜越居第二名。

雖然電子銷售保持強勁增長,但是Costco的大部分收入仍然來自實體店,其客流量仍保持5%左右的速度健康增長。

近期,華爾街至少五家投行同時上調了Costco的公司評級,Raymond James將好市多目標價從225.00美元上調至252.00美元;Stifel Nicolaus將好市多目標價從220.00美元上調至245.00美元;摩根大通將公司目標價從206美元上調至了212美元。

目前該公司在華爾街分析師中的共識評級為“買入”,平均目標價為223.94美元。公司將於2018年10月4日公佈新一季度的財報。

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美股券商.第一證券Firstrade 交易美股期權免交易佣金($0美元)

那麼,如何透過券商交易期權呢?!

以下以簡單的例子作說明。

例如:現在NFLX的股價是97.03,我看漲8月19日之前股價會漲到98,我就以每股2.04的call期權價買入1個合約。2.04 x 100 = 204 。結果到8月19號的時候,股價漲到了101,那麼這個時候我的收益是怎麼樣的?是不是我就可以以98元的行權價買入100股101元的股票,再在市場上賣出, (101 - 98)x 100 = 300我的獲利是不是300 - 204 = 96 。還有一個問題,如果股價在8月16號就漲到了101,我是不是也可以在8月19日到期日之前的8月16日行權?

期權的價格是會根據股價的變化而變化的。當股價從97.03漲到了101,漲了將近4塊錢;期權可能漲2塊錢(平價期權價格變化大概是股票變化的50%,你買的是價外期權,幅度應該小於50%,此處近似為平價期權)。股價的漲幅是4%,期權價格的漲幅是98%!!!

也就是說,此時你賣出期權,利潤是(4.04-2.04)*100=200美金。

如果你行權,需要你佔用賬戶裡的98*100=9800美金的現金,買入股票;假如你立即按101的價格賣出去,你的利潤是(101-(98+2.04))*100 =96美金。

你可以看到,利潤相差一倍,而且更重要的是,佔用資金!如果行權了,就跟買股票一樣,失去了槓桿的意義。

永遠不要行權!!!

否則就失去了買期權的意義!!

當然16號行權也可以,行權了你得到100股NFLX股票,每股持倉成本是98+2.04

簡單來講,期權就是一個對賭合約,買賣雙方賭未來一段時間內標的物(可以是股票、指數或者ETF) 價格的變化。

舉一個看漲期權(Call)的例子,就很容易看明白。

1. 王大錘和韓梅梅

阿里巴巴現在的股價是175.80美金,王大錘認為在未來的兩週內阿里巴巴的股價會漲,而且會超過182美金,非常有可能達到190美金,但是韓梅梅並不同意王大錘的看法。王大錘夜觀星象之後,對自己的判斷非常有信心,決定和韓梅梅賭一把。於是兩人簽了一個合約,規定:

  1. 王大錘立即付給韓梅梅0.97美金,購買一個權利;
  2. 韓梅梅收到這筆錢,答應履行一個義務;
  3. 王大錘的權利是:在兩週內的任意時間,他可以以182美金的價格從韓梅梅手裡買入1股阿里巴巴的股票;
  4. 韓梅梅的義務是:當王大錘要求行使權利的時候,必須按照182美金的價格賣給他1股阿里巴巴股票。

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如果王大錘的預測正確,股價在第一周的星期五就漲到了190美金,王大錘可以立即以182美金的價格買韓梅梅手裡的1股阿里巴巴股票,然後再以市價賣出去,賺得8美金,減去簽合約是付出的0.97美金,王大錘總贏利7.30美金。

如果王大錘預測錯誤,股價在兩週內都低於或者等於182美金,很顯然他不會以比市價高的價格買入股票;同時,如果以市價從韓梅梅那裡買入股票也無利可圖,所以他會放棄行使權利。在第二週的最後一個交易日過去之後,合約終止,王大錘損失0.97美金。韓梅梅的義務也隨之終止,盈利0.97美金。

看到這裡,你會說王大錘是個純賭徒!但是他是真的傻嗎?

假設王大錘預測股價會漲時,選擇買入阿里巴巴股票。他就要用175.8美金的價格買入一股,再在190美金的價格賣出,盈利14.2美金。本質上是,以175.8美金的現金,撬動14.2美金的收益,比例是12.38:1。如果買期權,是以0.97美金的現金,撬動7.30美金的收益,比例是1:7.25。王大錘在用一個非常小的賭注,來博取阿里巴巴股票上漲帶來的高收益,這就是期權的槓桿作用。

再來看風險。王大錘買了175.8美金的一股阿里巴巴股票,理論上最大的風險,是阿里巴巴股票跌倒零,退市,他損失175.8美金;王大錘買期權的最大風險,股價沒有漲過目標值,期權合約變成一張廢紙,損失1.5美金。(很多時候王大錘也可以選擇在合約到期之前,把期權以更低的價格賣出去,以彌補損失。)很顯然,期權的風險更小。

這個時候,你可能會一拍大腿,感嘆,這是真實一筆好生意,原來王大錘是個人才啊!那韓梅梅就是個傻啦?

2. 概率站在韓梅梅那一邊

事實恰恰相反。市場上大部分“韓梅梅”並不是個人,而是機構,叫“做市商”(Market Maker),一群非常聰明的人!他們本質上不相信股價是可以預測的,而是按照正太分佈隨機波動。(當然他們也會使用一些技術分析,但是我認為那並不是保證他們穩賺不賠的主要原因。)

正太分佈顯示,股價在一個標準差範圍之內波動的概率是68.2%,就是下圖從-1σ到1σ的範圍之內。阿里巴巴的股價是175.8美金,目前的標準差是6.4,也就是說阿里巴巴股價在169.4到182.2的範圍內的概率是68.2%。王大錘賭的是股票價格上漲超過182美金,近似就是下圖1σ右邊的範圍,那麼韓梅梅贏得賭局的概率是84.1%!有沒有不寒而栗?

 

  1. 股票的標準差是根據BS期權定價模型計算得出,簡易的算法是平價期權的看漲期權價和看跌期權價的和。
  2. 隨機事件用正態分佈模型來研究是很普遍的方法,更多信息可以看維基百科中正態分佈或鐘形曲線的應用。

 

拋開做市商更完備的數據、專業的調研團隊以及對散戶心理的研究,僅僅從概率的角度,他們就是穩賺不賠的。有數據顯示,97%的期權交易賬戶,會在第一年爆倉,存活率僅僅3%!

那麼問題來了,那散戶玩期權就完全沒有機會了嗎?

3. 一個拼智商的遊戲

雖然現實是散戶九死一生,但其實期權交易設計的規則是平等的。因為你也可以賣出看漲期權,和做市商進行同樣的操作。而且不僅可以買賣看漲期權(Call),還可以買賣看跌期權(Put),還可以買賣幾個看漲期權和看跌期權做組合。也就是說,做市商可以做的,你都可以做,概率也可以站在你的這一邊!

那麼關鍵問題在哪裡?期權策略太複雜,太數學了,太反直覺,普通人很難理解,很少人會花時間去深入研究。

比如期權的價格分為內在價值和外在價值,而外在價值又分為時間價值和隱含波動率。時間價值是隨著時間流逝而加速蒸發的一條曲線;隱含波動率是根據歷史波動率和市場當下期權報價計算出來的一個近似參數,它也是高度不確定性的。除此之外,還引入Theta值考量股價和期權價格的關係,Gamma值來考量Theta值的變化率。這一些列的數學處理,把影響期權價格的各種因素量化之後,通過買入或賣出多個期權,組成組合,有專門做空時間價值的組合,有做多和做空隱含波動率的;有方向性策略,也有市場性策略的,等等等。。。被稱為“期權聖經”的《期權投資策略》(Options As A Strategic Investment, by Lawrence G. McMillan)一書共有728頁,講述了二十多種期權策略,每個策略都可以單獨出一本書來闡述。

簡單來說,這是一個被聰明人設計出來的複雜的賭博遊戲,它的門檻很低,每個有財富夢想的人拿出幾百美金就可以參與;規則平等,沒有誰有好人卡或者隱藏技能;甚至設計者都把遊戲的設計過程和遊戲攻略都公開了;唯一拼的就是智商!

即使你沒有機構信息全備、沒有他們團隊協作優勢,只要你足夠深刻地理解其中規律,永遠只下注高概率策略,並嚴格執行,那麼,再強大的機構,也無法佔你半點便宜。因為概率是客觀的,任何外力都無法改變它,再強大也不行!

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第一級:初戰告捷,豪氣沖天

新股民,有了一點閒錢,不屑於銀行的低利率,想在股市裡“錢生錢”,於是像模像樣的開了戶,此時對股票交易規則、股市運行規律、股市術語、技術指標等知之甚少或完全不知,這個時候的買賣很隨意,僅憑感覺,盈虧全靠運氣。

這個時候的表現更多的是好奇、興奮,也比較虛心,能夠虛心像周圍的人請教,準備在股市上大干一場。這個時候運氣往往不錯,大多會賺一些小錢,很多人會因此感嘆原來在股市賺錢這麼容易。賺錢的主要原因恰恰是心態比較單純,就像剛出生的嬰兒。

第二級:迷信專家,上當受騙

輕鬆賺到小錢之後,開始加大投入股市的資金,炒股的知識也比以前懂的多了,知道一些證券基本常識和簡單的技術指標,幻想在股市發大財,殊不知這個時候厄運卻悄悄來臨。在度過初入股市的一段興奮期後,但懂的多了,卻不賺錢了,此時才發覺在股市投資贏利並非想像中的容易。

發現炒股還真的不簡單之後,往往變成自己拿不定主意卻喜歡盲目跟風操作的投資者。往往會輕信老股民,尤其迷信各類股評、“專家”和知名博客,成為其忠實的追隨者,並且愛打聽所謂的內幕消息。經常關注各類媒體的股評文章或電視廣播裡的股評節目,也是各類股評報告會的常客。天真的期盼股評人士為自己的股票投資出謀劃策,但最終結果多是失望大於希望。

這個時候的操作毫無主見,別人怎麼說就怎麼做,像無頭的蒼蠅那樣亂撞。喜歡跟熱點,盲目跟風並短線操作,以為這樣才安全。操作上帶有很大的盲目性和隨意性,自然成為莊家拉高出貨,打壓吸籌的犧牲品。虧錢很容易,賺錢很難。

第三級:價值分析,鏡花水月

太多次的輕信、受騙之後,不敢再盲目相信別人了,求人不如求己,但這個時候往往對技術分析知之甚少,一般會開始熱衷研究上市公司基本面、政策面,也就是所謂的基本面和價值分析。但公司基本面受管理者水平、上下游行業景氣度、國內、國際政治、經濟形勢,甚至是股市大市環境影響巨大,一般投資者很難探尋究竟,而公司財務數據作假嚴重,不可輕信。

大盤頂部,基本面所有的消息都是好的,還有人給你描畫美好藍圖,相信基本面只會讓你在高位站崗;大盤底部,基本面所有的消息都是壞的,還有人給你自殘的理由,相信相信基本面只會增強你認賠賣出的勇氣;在股市的大底部和大頂部,你只能反著做,否則你將死的很慘,但反著做的理由別人給不了你,基本面給不了你,只有通過自己的研究,在技術面中尋找蛛絲馬跡。

迷戀基本面和價值分析,其實也是外道。雖然這方面最讓人激動的榜樣就是“股神”巴菲特,讓一大批人趨之若鶩。其實,價值投資不是不好,而是投資價值需要專業的投資價值分析和細緻完善的實地考察、市場調查手段,這方面機構、大資金更有優勢,另外,巴菲特並非簡單的價值投資,其盈利模式更適合機構、大資金而不是散戶,相對於技術分析的直觀、高效,散戶根本不具備有效價值分析的能力,在此基礎上大談價值投資無異於天方夜譚。

在基本面和價值分析的結果和市場真實走勢出現巨大的反差甚至恰好相反的問題時,常常不知所措,價值分析成為鏡中花、水中月,可望而不可及。而在基本面分析方法不靈時,又只得求助於技術分析方法。

第四級:苦練技術,屢戰屢敗

在價值分析上碰壁之後,意識到只有不斷的提高自己的技能才能立於不敗之地,於是開始刻苦用功,努力學習各種知識和操作技巧。開始迷戀研究技術指標或某種技術分析方法,但一知半解,對股市漸漸有了自己的認識,但不清晰,也不太準確。

由於股票的技術包羅萬象,太多、太活。有些人在剛弄懂幾個技術分析指標、形態或方法(一知半解),就認為翅膀已硬,自以為懂了很多,好為人師,喜歡評論股票,想當然的成分居多,所以成功率並不高。仍然虧錢,主要原因----知道一點比不知道還糟。

這個時候,有些人很容易被一些玄虛的理論誤導,墮入外道:比如江恩理論、波浪理論,或者迷信某個神秘的技術指標,包括什麼LEVEL數據,其結果仍然是在股市中屢屢碰壁,以至於最後連自己都懷疑股票技術分析方法是否還有效。

這個時候的操作,有時短線、有時長線,試過各種方法,有時賺,有時虧,經常坐過山車,到頭來都是紙上富貴。懂得越來越多,資金越來越少,信心越來越小。失敗的原因在於技術指標只是概率,而且永遠滯後於行情,試圖用某一個技術指標或某一種技術分析方法預測行情,根本就是一個偽命題。如果你希望把這個根本不可能的事情變成現實,現實當然總是白費力氣。

這個階段的結果,要么走入死胡同,陷入外道,要么徹底對技術絕望,淪為技術無用論。

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第五級:迷惘輪迴,股海無邊

多數散戶的最終歸宿

學習了各種知識,經歷過各種行情,經過了大漲大跌,試過各種各樣的方法,但處處碰壁,吃過各種苦頭,怎麼努力都不見提高,錢賺了又賠掉,或者越來越少,即使賺,也不太多,而且很辛苦,陷入非常迷惘的狀態,好像是處在一個陷阱或者重重迷霧之中,看不見進步,也看不到希望,也不知道何時能夠走出。

這個時候,股市好像總是跟自己作對,信基本面時基本面是假的,信技術時技術無用,不信技術時技術反而管用。別人不可信,自己沒自信,技術不可信,價值不可信,看什麼都不對,怎麼做都是錯的。更可氣的是這個時候發現原來網絡、電視、媒體上的專家、都是大忽悠,周圍“高手”的情況其實也和自己差不了多少,信心低落到了極點。

現在,股市在你眼裡已經不再是剛開始時“遍地是黃金”的感覺,反而發現是遍地都是陷阱。股市是一個沒有標準答案的地方。只要想說,誰都可以發表自己的意見,聽起來也都像那麼回事,所以,股票市場裡充滿了一知半解和盲人摸象式的評論。同時,股市又是一個金錢的角斗場,一些心懷叵測的人為了利益不擇手段,股市裡也就充滿了謊言和欺騙。

許多人會困惑,為什麼剛開始炒股時什麼都不懂的情況下還能賺到錢?真的只是初生牛犢不怕虎的精神嗎?顯然不是。真正的原因恰恰是把簡單的問題搞複雜了。所以,一般人很容易被陷入其中,不能自拔。大部分人都會先後進入這個階段,而且遺憾的是,超過80%的人一直會停留在這個層次中,永遠也不會走出,有的會重新回到第二、三、四級的階段去,墮入苦海輪迴,不能解脫。有些人也許會因為徹底失望而退出股市。

這個過程,別人幫不了你,你只有自己幫助自己。

(以上5類投資者不屬於高手級投資者,時間久了投資者將會發生裂變,一部分人可能走火入魔,變成神經病患者、成為廢人,還有少數人容易轉變成股評家,販賣自己一知半解的技術,或變成職業騙子,從炒股賺錢變成賺股民的錢。為了保持級別的連貫性,這些人都列入等外級,放在文章的最後。

只有極少數(整體不到10%)有悟性、對技術孜孜以求、勇於戰勝自己的人才能晉升到更高層次。會不會轉變和需要多長時間要看你的悟性和努力。)

第六級:技高一籌,風光無限

常見高手的最高境界

有少部分悟性較高的投資者,一般是有較長股齡、經驗豐富的老股民,在實戰積累的基礎上融合各種理論形成了一套獨特的、完整的、適合自己風格的交易系統或操作體系,並且能夠把它們運用的得心應手。也有一些人,能夠熟練的應用某一項技術,賺錢概率較高,或者有的掌握了某種絕招,也能做到虧少贏多,進入一般人難以企及的高手行列。

由於股票技術沒有權威的標準,只要想說,任何人都可以發表自己的看法,這個階段的人尤其喜歡說話,期望獲得別人的承認,喜歡預測和向別人推荐股票。有道是“一瓶子不滿,半瓶子晃蕩。”事實上是越不懂的人越喜歡說,所以,市場裡的聲音更多是“半瓶醋”販賣的盲人摸象、自以為是的言論,讓人眼花繚亂。

很多人的自我感覺相當不錯,但表面上風光無限的背後,他們應該知道錢賺的並不輕鬆,賺錢的概率並不如想像的那樣高,盈利幅度也不是很高,正所謂如人飲水,冷暖自知。這種狀況會持續很長的時間,技術也很​​難再有突破和提高。仍然會經常止損,而且感到痛苦,具體多長取決於你的悟性和努力。原因就在於此時並沒有找到投資的真理,理念和技術上都還有缺陷,所以仍然會遇到許多不能解決的問題。

這一級是一般高手所能達到的最高境界,能夠到達這一級的人不會很多,比例不會大於10%,一般常見的高手絕大部分屬於這個級別,這裡面當然也有層次高低的區別,限於篇幅,不再細分。同樣遺憾的是,他們中的大部分一般也會終生停留在這個層次上。

這樣的局面比上一級更難打破,除非有悟性、真正謙虛的人,某一天恍然醒悟,開始重新審視股市和自己,能夠認識到自己的不足,並下決心戰勝自己,回歸簡單、輕裝上陣的時候,你才能像更高的目標進發。

第七級:為道日損,有捨有得

向更高目標邁進的必經之路

炒股是個系統工程,理念、技術、心態,短了哪一個都不能成功。技術和心態相輔相成,離開任何一個,都是妄談、扯淡!這就是許多人努力了很多也不能成功的主要原因。理念尤其重要,因為理念是方向,勤奮是必要的,但如果方向不對,就成了南轅北轍,到頭來自然白費力氣。

這一級要做的就是確立正確的方向,就是化繁為簡的過程。

只有少數人能意識到是理念出了問題,也就是走錯了努力的方向,開始探尋正確的理念,有針對性的潛心研究技術,開始學會放棄那些花里胡哨的東西,不再聽股評,不再聽消息、也不再聽假高手意淫的鼓譟;不再和市場去拼命,也不再奢談戰勝莊家,知道天外有天,人外有人,不再盲目自大,知道首要要戰勝的是自己;放棄短線,擇選中線波段,學著看大盤做個股。不再理會什麼玄虛的波浪理論、江恩理論或其他亂七八糟的所謂的理論,也不再迷信某個神秘的技術指標,包括所謂的LEVEL數據。

當然,這不等於你不再關注基本面的一些數據,而是僅僅需要公開的免費數據就可以了,其實所謂的高價數據本來就是以騙錢為目的的,本身不具備公開宣稱的那樣的價值。

這個階段結束的標誌是理念的成熟和技術的化繁為簡。最接近於“道”的理念應該是:以技術分析為主、基本面分析為輔,中線波段為主、適長則長適短則短,看大盤炒個股。牛市滿倉賺錢,熊市空倉賺股。技術呢,是在道瓊斯理論指導下,以均線為主,以趨勢線、形態分析為輔,並參考成交量、KDJ、MACD、BIAS等幾個最常用的輔助指標。

我並不否認有人喜歡做短線,也有人適合做短線。但是,我要說,如果拿武術上的術語來說的話,做短線的人,好比是戰場上砍來殺去的“刀客”,哪一個不受傷乃至傷痕累累?惟獨一年操作一到四次、做大行情的人,好比是一般不出手,一出手便“一劍封喉”的“大俠”,才能氣定神閒。所以,我們要做就做大俠,不做刀客。多做大俠,少做刀客。

此時,你已知道預測是不對的,但你還是喜歡預測,雖然你的預測得到驗證的概率越來越高,但有時難免會犯一些小錯誤。在舊的技術體系打破之後,新的技術體系還沒有建立之前,有些人往往會出現因為偶然失誤導致大幅虧損甚至是賠光了的慘痛經歷,這就是《炒股的智慧》中提到的“體驗風險階段”。不要怕,這也許是你大成之前的最後考驗,也許是必須的,請千萬不要放棄。

第八級:浴火重生,脫胎換骨

化繁為簡之後的再超越

需要頓悟,也需要漸修。找到正確的投資理念和最簡單有效的技術,還只是新的起點,後面的路還很長。從下決心這樣做,到真的很自然的這樣做,再到自己摸索出適合自己風格的交易系統或操作體系,其間都會有一個艱苦磨練的過程。才能把自己總結出的技術融會貫通、熟能生巧,技術和心態才都趨於成熟。

在大勢上升的時候,個股操作的成功率提高很多,只是存在賺多賺少的問題,你會發現自己已經很長時間不再賠錢了。在大勢不好的時候,會及時撤出休息,雖然這時有些無所事事,感到寂寞,仍有再次沖進去的衝動,但已知道空倉是必要的,也能管住自己的手了。順勢而為更加得心應手,對買入賣出點的把握更加精確,但仍有些偏差,需要依靠超乎常人的忍耐避免技術上的不足,困惑已不多,但仍感覺到痛苦。

此時使用的技術不再像從前那麼多,但也因此避免了因使用多種技術而結論不一致導致無所適從的尷尬,可靠性反而增強了很多,頭腦更清晰了,自信心更足了,根據技術面的結果,結合政策面、個股基本面、資金面、投資者心理等多方面的分析,綜合分析之後,雖然不再預測,但對行情卻越來越有感覺,對股市的整體走勢判斷越來越準確。

理念定型之後,找到了正確的方向,找到了最關鍵的技術,進步很快並取得突破。這個時候,你的身心都已經發生巨大的轉變,雖然你的理念和技術已經今非昔比,賺錢越來越容易了,但你卻甘於寂寞,不再喜歡賣弄了。你已經清醒的知道,炒股只是在正確的時間做正確的事,賺錢是副產品,是一種獎勵,是你本來就應該得到的。

這一級最大的特徵是開始放棄預測,而是知道趨勢才是最重要的,知道順勢而為的重要性,也理解了有所為有所不為。不再預測,更重視規則,然後在規則的指導下對過去和現在的走勢做相對客觀的評估,並分析未來可能的走勢同時做好應變的計劃。炒作股票看重成功的概率,沒有把握絕不輕易出手,忍受著寂寞,時機一到,出手不凡,則必定做到“穩、準、狠”。

成功標誌:從此再不願評股,更知道每一戰都異常艱辛,勝負的關鍵更多在細微之處。如果有人問你明天如何?你會很認真的說:“明天股市肯定波動!”

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第九級:人股合一,道法自然

技術的最高境界

均線舞者,趨勢之王。

技術分析的三大假設之二是價格呈趨勢變動,這是進行技術分析最根本、最核心的因素。而最直觀和最有效的反映趨勢的指標就是均線和趨勢線,經過國外股市200年左右的積澱,趨勢線已經是一種成熟的技術,但是均線只是在微型計算機大規模應用和普及之後才出現的,在此之前由於計算的繁複,使之成為不可能的事情,更不用談能有什麼完善的均線理論了。只有隨著電腦的普及和均線的普遍運用,均線理論的創新和超越才成為可能。

現在,我們可以堅信,真正的技術上的突破一定是在均線使用方式、方法上的突破。均線理論才是最接近於道、最能反映順勢而為理念的理論。可惜的是,迄今為止,均線的普遍應用最多不超過30年的時間,所以,不管是國內還是國外,目前都還沒有公開的成熟的均線理論。但這也使我們得以站在和西方發達國家同一個起跑線上,有志於此的朋友們,我們應該自覺的肩負起均線理論的創新和超越的重任!

武術的最高境界是:“無招勝有招,摘葉當飛鏢!”說得是到了無招的境界,隨便拿什麼都可以當武器。其實,做股票何嘗不是如此?我們需要的應該是類似李小龍“截拳道”那樣最有效、最直接的盈利模式。均線是最普通、最常見的、任何一個哪怕是最簡單的免費軟件都有的指標,,但在你眼裡均線已經不是常人眼裡的模樣,不需要在參數上糾纏,不需要過多的修飾,只要均線在你眼前,你很清楚趨勢在什麼狀態,正常不正常。

不僅如此,即使你不用均線,用最普通的KDJ和MACD,也能達到同樣的效果,但你的用法和其他人截然不同,你不再關注是否金叉死叉,也不在關心紅柱綠柱的長短,但卻更加可靠有效,其他任何一個指標也能達到同樣的效果。

此時,你對股市的波動運行方向的把握相當準確,高屋建瓴笑看風雲,如行雲流水一般的灑脫。遵守規則時不再痛苦,而成為自覺的行動、自然的反應,真正能做到“手中有股,心中無股;”“不以漲喜,不以跌悲”,順勢而為,知行合一,自然而然,隨心所欲,到達“無招勝有招摘葉當飛鏢”的境界。

趨勢越來越清晰,現在看股市,你會突然發現自己有了洞若觀火的感覺,彷彿戴了一個透視眼鏡,每在關鍵時刻,你都可以看見主力機構或莊家的身影,以前認為他們是刻意為之,現在看來他們也許是不得已。看股市眾生,也越來越明白。你能看出高手的缺陷和所處的狀態,知道大多數斬釘截鐵的評論不過是盲人摸象的胡話而已,因為你自己經歷過那時的狀態;你能知道政策的真實意圖,因為你曾經站在管理層的角度思考過同樣的問題。你知道什麼樣的話是真話,什麼樣的是假話,什麼樣的話是無可奈何的,什麼樣的話是身不由己的。

炒股不再是技術,而是一種藝術。在你眼裡,股市的一切都是自然現象,違背自然規律必然就會受到它的懲罰。股市開始具有生命力,好股票的走勢具有天然的美感,股價的起伏就像在均線之間跳舞,而你感覺自己的舞姿越來越越優美了。

到達這一級非常不容易,很早就看到一篇文章,說炒股如修行,知道應該是這樣,但當時沒有多少真切的感受,經過十多年的磨練才知道,這句話一點都不假;修行真的不容易,智慧如釋迦牟尼佛者,在菩提樹下“悟道”之前,也經過了12年的外道修行,其實,佛祖在這12年當中只做了一件事,就是“知非即舍”,意思就是知道不是道就捨棄了。所以,我等肉眼凡胎,在炒股中吃點苦頭,真的不算什麼。

第十級:超然股外,功德圓滿

技術和人性的雙重圓滿

技術出神入化,心態寵辱不驚,無為無不為,縱情山水,超然物外。股如人生,人生亦股,人性和股性都到達圓滿的境界,從此看透股市,參悟人生,接近於“股神”的境地。

儘管你每次戰鬥都謹小慎微,但你的實際成功率確是非常的高。股市就像一個你非常熟悉的朋友或情人,你可以感到它的呼吸,它的心跳。每天看盤,它都會對你竊竊私語,這是一種靈魂上的溝通,以至於你無法用清晰的語言來向別人說明,如果你盡力說,人們就會認為你是精神病,實際大家的看法也沒錯,股市本來就是精神病。熟悉你的人認為你很神奇,你的每次操作對他們來說有種驚天動地的感受,而對你來說,什麼也不是,你非常平靜,你只是認為應該這樣做,甚至在操作時,你什麼也沒想,只是靈機一動就做了,但卻經常勝利。

這時你會有機會操作大資金,如果作莊,你控籌相對少,但盤面卻控制的更理想,拉升時也是用的資金少,高度卻很高,出完了貨,股價還要升一段,業內人看來不可思議,皆嘆你有驚天動地之能。只有你自己知道,你不過是一粒塵土,何德何能?不過是順天應人,偷天功為己有罷了。修練成功的標誌,操作能做到天人合一,隨心所欲,成功率卻高於許多高手。

這個時候,在你的眼中,股市已經不再是原來的模樣了,人生也已不再是過去的人生。你把它看成是人的一生,人類的歷史,經濟的起浮,萬事的興衰。此時你不僅知道股市會如何,你更知道人生會如何,社會會如何,對世間萬物,你有種半仙的感覺,你可以看到自己的未來。因此,你會更敏感花開花落,雲飛霧起,你會更感嘆世態的炎涼,人間的勞苦。你會感受只有大自然才是最完美與和諧的,只有在山水間才能體會到生命的意義,才能得到心靈的平靜。

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四十多年前,他,只是個帶著兩百美元盤纏,在拉斯維加斯賭桌上拼命的小賭徒。

如今,他的身價近十三億美元(約合新台幣四百億元),在美國加州的拉谷那海灘擁有兩萬平方的豪宅。

這,是一個小賭徒變成手握二十五兆資金天王的故事。

他的一生,都在與情緒作戰,因為他“認識自己”、“踢掉自大”,而能站在迎風的浪頭上,持續三十年。

"請用一句話形容你自己?" 他頓了一下,兩雙拇指互相摩擦,指尖有磨損痕跡,然後,緩緩從口中吐出這句話:" 易受傷的(vulnerable)。

" 不可置信的我們,反問了他兩次:"vulnerable?" "是的,易受傷且充滿不安全感(vulnerable and insecure)。

這是我用來描述自己的話。

" 眼前這個瘦高、謙遜的人,在金融市場喊水會結凍。

他,是全球最大一檔債券基金(Pimco總報酬基金)的操盤手。

他,掌管的資金達八千一百億美元,是股神巴菲特的四倍。

他,更是唯一摘下三次晨星(全球基金評鑑龍頭)最佳固定收益基金經理人的人,三十年績效打敗大盤。

易受傷的人?三十年不敗的投資天王?

沒錯,是同一個人。

他,叫做葛洛斯(William H. Gross),是太平洋投資管理公司投資長,又被譽為債券天王(the Bond King)。

01 進出市場低調,動向受全球矚目

一棟白色建築物,它只有四層樓高,毫不起眼。

然而,位於三樓的交易室,卻被人們稱做“海灘”(The Beach),與三千哩外的“大街”(The Street,即華爾街)遙遙相望。

“海灘裡正在做什麼?”

人們總愛猜測“海灘”的秘密,不亞於他們關心巴菲特的收購桉、聯準會在秘密會議做的決議。

海灘,正是Pimco(The Pacific Investment Management Company,太平洋投資管理公司)的作戰總部。

“海灘”之地位,不只在於其操控的龐大資金,而是裡頭有一位市場先知──葛洛斯,以精準的長期趨勢預測見長。

最經典的事件莫過於2000年2月底。

突然,華爾街一陣騷動,一連串債券買盤湧現,美林、高盛等投資銀行的交易廳耳語著:“葛洛斯進場了,'海灘'現身了!”

如同野火燎原般,市場瘋狂搶進債券,幾小時後,債券價格扶搖直上。

幾天后,也就是三月份,美股觸頂,從此未再回到高點,這就是大家所熟知的科技泡沫大崩盤。

當然,股市崩盤,也揭開了債市多頭的序幕。

債市與股市,就像翹翹板一樣,當股市籠罩烏雲時,債市便陽光普照,因此,即使葛洛斯操作的是債市,他的一舉一動,仍吸引全球目光。

因為部位龐大、進出快速低調,他率領的部隊也被形容為“安靜的巨鯊”(Quiet Sharks)。

02 求學時為了一個賭注

六天跑兩百公里,腎破裂還是照跑 走進Pimco交易室,我們被要求禁語,交易員們緊盯盤面,空氣緊張而凝結。

交易室左邊,就是天王葛洛斯的辦公室,是個四坪不到的小房間。

然而,回到最早的問題,這位容易受傷的先生,如何三十年不敗?

線索要回到葛洛斯辦公桌後的肖像畫之一,傑西·利弗莫爾(Jesse Livermore),他的投資偶像。

利弗莫爾摩是史上最有名的投機客,從一個號子裡的擦黑板小弟起家,到叱吒華爾街的金融大亨,一生八次大起大落,最後自殺。

三十年來,葛洛斯的辦公室裡,始終掛著利弗莫爾的照片,以及他的名言:

“投資人必須提防很多東西,尤其是自己。”

(An investor has to guard against many things, but most of all against himself.)

凡是人,都有情緒;葛洛斯、利弗莫爾,因為易感,甚至比一般人更容易受影響。

因此,利弗莫尔倡导认识自己,葛洛斯也以此惕厉自己,在生活、投资上发展出一套高度自律的系统,藉以打败情绪。

葛洛斯出生於美國中部的小康家庭,雖然內向,被人稱為獨行俠,內心卻無比好強。

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大學時代,在朋友的起哄下與人打賭,從舊金山跑到加州卡梅爾(Carmel)。

為了贏得賭注,即使跑到最後五哩路時,他的一個腎臟已經破裂,他還是堅持繼續跑,在六天內,跑完一百二十五哩(約兩百公里),跑完後立刻被送進醫院。

這股強烈要贏的慾望,讓他專注的做每一件事。

好友、MSN Money財經作家提摩西(Timothy Middleton)形容,為葛洛斯贏得桂冠的技術都有一個共同點:嚴格而專注的自我要求。

大學畢業那年,一場車禍改變了葛洛斯的命運。

住院療養時,他讀到加州大學教授索普(Edward O. Thorp)所著《打敗莊家》(Beat the Dealer)一書,教人用記牌方式在二十一點撲克牌遊戲獲勝。

出院後,他帶著兩百美元到賭城試身手。

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03 從賭桌悟出投資心法

——短暫損失會因長期趨勢有利而攤平 為了盡量保存賭本,他住進一天只要六美元的印地安飯店,每天走路到拉斯維加斯大道上的四後賭場(Four Queens),找免費食物吃。 一開始,葛洛斯受不了周圍環境的煙味和酒氣,經常無法集中註意力;如果運氣不好,幾小時,甚至一、兩天都沒贏,他會沮喪的不敢回到賭桌上。

有時,他經常這裡玩幾把,再換到另外一張桌子,或者到處觀察,哪個發牌員比較會帶來好運。

後來他發現,一直換賭桌,根本無法記住莊家已經出了哪些牌,也就無法預測牌盒裡還有哪些牌。而且,暫停會打斷賭博的節奏和專注。

因此,葛洛斯決定長期抗戰,每天在賭桌待上十六小時,連賭四個月。其間,就算他輸了大注,也從不退場,繼續留在牌局中,用兩美元下注。

就這樣,當初的兩百美元盤纏,竟然翻了五十倍,成為一萬美元。 這個小賭徒,不只贏得大學學費,還奠定了終生受用的投資心法。

與一般賭徒不同,葛洛斯並非愚蠢、毫無紀律、純粹賭運氣。

他建立起一套評估未來事件的機率(也就是投資上的風險),將其分為兩種:長期與短期。

如果用二十一點比喻,留在牌盒裡未發的牌,代表的就是長期機率;而莊家所發的下一張牌,則是短期機率。

當你記住莊家已經發出哪些牌,就掌握了長期機率,你可以算出,牌盒裡是點數大的牌多,或點數小的牌多。

因此,莊家接下來會發出什麼牌?

你猜中的機率因此提高,也可據此決定是否補牌。

“我從賭桌上了解,當你看到勝利機會倒向自己時,一定要持長期觀點。因為短暫壞運所造成的損失,會因長期趨勢有利於你而被攤平。”

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葛洛斯悟到,即便出錯,只要對的次數加起來多於平均,你就可以打敗莊家。

葛洛斯從牌桌上,發展出的“長期觀點”,也是他後來投資策略的主軸:“用長期觀點打敗人性中的貪與怕”。

他說:“把注意力關心未來三到五年,等於在心裡給自己打了個暗號,告訴自己投資不是賭博,而是建立長期佈局,這同時也幫助你降低在進行投資決定時,產生的貪跟怕。”

而且,“當機率有利於你時,要下大注”。

葛洛斯曾寫道:有次我被一堆無解的難題纏住了,一個老朋友對我說:“記得兩件事:一、別為小事抓狂;二、全都是小事。”這兩句話已變成他一連串自我反思的源頭。

凡常陷入瑣碎小事泥淖中的人,不可避免總是當輸家,但專注在長期趨勢藍圖的投資人,可以改善投資機會的優勢,甚至不輸專家。

早在他擔任基金經理人之前,便習得此事。

04 交易債券第一人

——將微利投資工具改造成高報酬商品 帶著長期觀點的思考架構,二十八歲那年,他找到第一份工作:太平洋保險公司的債券分析師。

“剪息票(clipping coupon),是我的第一份工作。

我每天剪下債券的息票,貼在紙上,然後寄去對方公司,他們就會給我們利息。”

當時,債券投資被視為“孤兒寡母領取利息”的投資工具,平淡無奇。

因為在那之前的一百多年,美國的通貨膨脹率每年平均只有0.65%,債券價格從不波動。

買下債券的投資人,只要定期把息票剪下來,寄回給發行債券的公司,收取利息,到期時領回本金即可。

但是,情況有了改變。一九六〇年代,通貨膨脹出現,從1%逐漸往上升,直到一九七〇年的6%。

物價上揚,債券的利息不再能支付孤兒寡婦的生活所需,債券不再保值,價格大幅下跌,甚至腰斬!

市場徹底改觀,債券從“世界上最安全的投資”,被譏諷為“充公券”(certificates of confiscation)。

“時勢”出現了,但還得要有“英雄”才能造時勢。

葛洛斯回憶:“做了六個月,我覺得好無聊,我說不要再剪貼了,(我們)來交易吧。”

“我老闆說好,非常支持我。但這是很大的風險,沒人這樣做過。我們的競爭者認為我們瘋了。”

當時,這種把債券當成股票,在市場上買賣的做法,被視為異端。

“因为我很年轻(笑),想事情不一样。老一辈的人,不愿意去看新主意。”

当时,一流的高手拚命往股市挤,进债券市场的人,不是二军,就是“老一辈的人”。

低度競爭的市場,碰上年輕的冒險家,以及大環境的轉變,於是,債券天王誕生了。

葛洛斯,成為第一個把債券拿來交易的人,改寫歷史。

“他對投資界最大的貢獻就是,看出債券可以拿來交易,並非只是持有。”

經濟學家、前聯準會成員彼得·伯恩斯坦(Peter Bernstein)評論,“

當時(一九七二年)關於新形態債券交易的學理不過才問世,但葛洛斯卻已開始積極的投資策略……,堪稱積極型固定收益管理的前鋒。”

接著,葛洛斯像在賭場找機會一樣,在全球市場找尋高報酬的債券投資機會,

“找到機會就下大注”。

他發現有一種交易極冷清的私募配售債券,不受主管機關監督,他利用市場交易量少、缺乏公開報價平台的環境,在買賣資訊不對稱的狀況下套利。

有一次,葛洛斯左手拿起電話買進兩百萬美元公司債,每單位價格為七十九美元,右手馬上電話報價賣出,但談成的價格是八十九美元,幾秒鐘之內便賺進二十萬美元的利潤,而且風險極低。

這種新形態的債券套利模式,讓葛洛斯在代操業大出風頭,每年平均報酬率均超過10%,甚至曾高達18%,打敗股票大盤。

因為成績亮麗,他拿下第一大電信公司:美國電話電報公司(AT&T)的代操資格,讓他成為市場當紅炸子雞。

十年征戰市場,葛洛斯在賭桌上得到的“長期觀點”,越加成熟。

他發現,“三至五年的長期觀點,足以消除我每日情緒起伏,並專注於未來重要的總經趨勢。”

05 靠作息自律控制情緒

要求員工即使交易成功也不能歡呼 為了遠離情緒,葛洛斯的投資偶像利弗莫爾,刻意讓自己“孤獨”,把在百老彙的辦公室搬到第五大道,“我要遠離華爾街的氛圍,在一個聽不到任何明牌的地方。”

“股市是一個需要全神貫注的大挑戰,絕不能懶散。

葛洛斯也如此。在生活作息上,他每天早上四點半起床,打開桌上的彭博系統,檢視前晚行情,翻翻報紙,吃完妻子為他準備的麥片粥和水果後,六點鐘準時開車十分鐘到公司。

早上九點,是紐約的午餐時間,葛洛斯便過馬路到對街的萬豪酒店,由私人教練指導他做瑜伽。

“每天我去做瑜伽,都可以自省,可以讓我平靜。當我回來的時候,就能使我想得更長。我相信你如果能夠越平靜,你就是越好的投資人。”

四點以後,東岸債市打烊,葛洛斯到鄉村俱樂部練一下球,然後回家,七點半就寢,睡覺前,他會先看一小時左右的書才睡覺。

這樣的作息,他維持至少二十年。

葛洛斯不僅自我要求甚嚴,也要求旗下基金經理人跟他一樣自律、長時間工作,並控制情緒,即使再大的交易成功,都不能歡呼。

好友提摩斯形容:“他讓辦公室安靜得像在辦喪禮,因為他厭惡任何會分心的​​事,這有時會讓同事抓狂。”

“他直挺挺的坐著,像停在藤架上的螳螂,專注的看著電腦螢幕。”

曾在Pimco擔任過工程師、現任中國皇后資本(香港)創辦人粟耀瑩便回憶,交易室早上四點半就有人在,到了五點半全員到齊,六點進來就算晚了。

“這裡有一個非常兢兢業業的投資文化,和軍隊差不多,重視紀律。”

葛洛斯的紀律也顯現在長期趨勢的觀察。

他每天花上好幾小時在辦公室思考、不發一語。

中午,他固定與全公司一百多位基金經理人討論全球趨勢,甚至高薪聘用十四個數學博士寫數學程式,計算未來趨勢的各種風險,

然後再根據風險程度,分散投資到公債、公司債、到各種衍生性金融商品,降低風險。

一旦確認長期趨勢,葛洛斯等到機會就下大注。

一九八一年九月,他就成功抓住後來二十年的債市多頭,打了漂亮的一仗。

當時,石油危機後造成嚴重通膨,聯準會連續升息超過15%,葛洛斯判斷:

“未來三到五年”降息機率遠高於升息,他開始逐步加碼長天期債券,經過模型計算風險,確認降息機率最大時,佈局完成。

兩個月後,聯準會果真開始降息。接下來的一九九七年俄羅斯金融危機、2000年的美股科技泡沫等戰役,都是如此。

提早佈局,每次都讓葛洛斯大有斬獲。

他回憶每次大賺,都是因為遵守李佛摩所說:

“大錢不是在買進或賣出時賺到的,真正的大錢總是在等待時賺來的。”

(Big money was never made in the buying or the selling. The big money was always made in the waiting.)

長期打敗大盤的績效,讓歐洲最大保險集團德國安聯集團(Allianz Group),決定在二〇〇〇年買下Pimco,並以五年、兩億美元的天價“金手銬”,留住葛洛斯,他因此成為當時薪水最高的債券基金經理人。

儘管葛洛斯極度自律,三十年幾乎沒看錯方向,但他坦承,一九八七年,道瓊指數崩盤,一天跌掉20%時,他被股市重挫震驚,忘記逢低買進公司債,錯失投資機會;

同樣的事件,在九一一事件時重演。

“那天我一大早五點半,飛車衝到公司,腦中唯一想到的事情就是'賣',快點把手上全部債券賣掉,甚至想我們當初幹嘛買這麼多。

但我卻忘記慘跌的是股市,而非債市。”

“此時人們想要安全的東西,對債市根本是利多。”

格罗斯说:“我错在太过沉浸在那天的突发事件”,

“那证明了我也是人类,人类行为是不完美的,如果我能那麽完美,我的资产应该会有现在的两倍。”

他笑着对我们说:“最好的教训是,不要有太情绪化的反应,应该要更冷静、头脑更中立些,虽然那很困难。”

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06 率先看出次貸風暴

熬過九個月同業訕笑、媒體奚落 葛洛斯用長期的觀點、規律的生活,讓自己三十年來,不被市場巨浪吞噬。

儘管如此,看得遠,也讓他付出先知的寂寞代價。

二〇〇六年最是經典。

那時,葛洛斯觀察到房價漲到太高,甚至派出幾十個員工,到全國各地假裝成要買房子的人,查看當時房屋市場的狀況,之後他決定,砍掉、也不再買進次貸商品。

然而,他當時的看法引來市場嘲笑:“我們還在賺高配息,Pimco卻在賺低配息,買國庫券(編按:國庫券是國家發行的票券,利率低、但風險也很低) 。

Pimco過時啦、Pimco錯啦。”

人們說他太悲觀,他的績效也掉到同類基金排名的後四分之一。

從第一名掉到後段班,葛洛斯心情不由得落到了谷底,不但上班時改走樓梯,不搭電梯,以避開人群;績效最差的那段時間,他乾脆休長假轉換心情。

“那九個月、真的、非常、悲慘。”葛洛斯加重語氣,苦笑著:

“每次回到家,我就跟太太講,也許我太老,被潮流淘汰了,也許我已經喪失了手感(手抓抓桌緣)。”

他當時的心境“就像洋基隊沒打進世界大賽一樣失落。”

每一天,媒體、對手的訕笑,如芒刺在背,如何度過?

“我只有'繼續'(加重語氣)不斷的檢視自己三到五年內的看法;'繼續'研究;'繼續'派人到全美國各地去假裝買房子的人;'繼續'去確認自己原來的觀點是否很愚蠢,儘管我們對自己的看法和想法有信心。”

葛洛斯說了四次“繼續”。這就是天王三十年不敗的關鍵:持續以長期觀點,維持紀律。

去年下半年,次貸風暴爆發,美股大跌,市場才證明葛洛斯是對的。

也因此,他的桂冠再添一頂,二〇〇七年第三度贏得晨星基金固定收益最佳經理人獎,這也是史上唯一有此殊榮的人。

他描述後來居上的心情:“就像老虎.伍茲前十五洞一直落後,最後打了Birdy一樣開心。”

今年四月十三日,是葛洛斯的六十四歲生日,他用披頭四經典名曲“當我六十四歲時”(When I'm Sixty-four),傳達心情。

他說,自己也很嚮往蒔花養鳥的閒情,妻子也希望他退休,

“但只要想到現在全球經濟如此震盪,我就覺得興奮不已。”

戰勝市場起伏的基因,就在他的血液裡。

“求勝的慾望一直在那。我就是對於成功有無法滿足的慾望,需要維持在不敗。因為每天都是一盤新局。”他笑說。

投資市場,就像全世界最大的金礦,這個金礦天天開門,每個人都可以進場一窺究竟。

然而,當某天結束的鈴聲響起,總是有人從乞丐變成王子,或從王子變乞丐。

關鍵只在於:誰能戰勝自己。

葛洛斯,就是那個打敗自己,從小賭徒變成投資天王的人。

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股票交易中有兩個很重要的名詞,大家平時在進行美股交易或者瀏覽美股論壇時一定常常看到它們,即“左側交易”和“右側交易”。

那麼什麼是“左側交易”和“右側交易”?

關於這兩個名詞,有哪些是你必須知道的呢?

1. 什麼是“左、右側交易”?

在股價上漲時,以股價頂部為界,凡在“頂部”尚未形成的左側高拋,屬左側交易,而在“頂部”回落後的殺跌,屬右側交易。

在股價下跌時,以股價底部為界,凡在“底部”左側就低吸者,屬左側交易,而在見底回升後的追漲,屬右側交易。

有時同樣一個價位,卻有左側交易與右側交易之區別。

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在B點買入,A點、C點賣出即為右側交易

2. “左、右側交易”有什麼特點?

“左側交易”在價格抵達或者即將抵達某個所謂的重要支撐點或者阻力點的時候就直接逆向入市,而不會等待價格轉勢。

簡單說,就是股市在跌的時候,底部什麼時候出現還不知道,但已經覺得股價是合理的了,有足夠的吸引力和安全邊際了,那麼就選擇買入它,

至於是否還會出現2500點或者2000點,不去理會,反正我認為3000點的位置是有價值的,股價有吸引力就買入,這是左側交易。

它從來不考慮市場趨勢的問題。

而右側交易恰恰相反。

右側交易的買賣依據是目標股有無繼續上漲的動能,一旦股價有調整要求,立即出倉,以避免股價調整而帶來的不必要風險。

一旦股價形成連續上漲的預兆,便積極買入。

總結:左側系統是買入方向和股價運動方向相反的交易系統,右側系統是買入方向和股價運動方向相同的交易系統。

3. “左、右側交易” 哪種投資理念比較好?

由於股價是無法預測的,有些投資者認為右側系統優於左側系統,這是一種觀念的誤區。

認為在上漲和下跌過程的股價將維持其原有的趨勢,如右側系統在股價上漲的過程中發出買入信號,在下跌的過程中發出賣出信號,就是基於這個理論。

認為上漲的股票,後續上漲的概率大,下跌的股票,後續下跌的概率大。

但這其實是一種理想狀態,在現實環境中,股價按照這種方式走動的畢竟很少,更多股票價格呈現出不規則的波動現象。

左側交易它的優點是操作時容易把握交易細節,同時擁有比右側交易大很多的利潤空間。

但是往往高回報也相對應高風險,在操作過程中我們有可能買到的並非是最低點價格,或賣出時不在最高點,後面還有較大的上升空間,這便是它的缺點所在。

大資金投資時往往注重風險控制,“

右側交易”則有較強的抗風險能力,所以這種交易方式就會常常運用其中。

並且這種操作方式簡單明了,在牛市中能避免了賣錯股​​票,在熊市中能避免買錯股票。

適用任何人操作。但是同時它存在操作滯後性質,如果股市長時間上下震盪,容易賠錢。

4. “左、右側交易”分別適合哪些投資者?

在美股交易中兩種交易各有優劣,難很說哪種交易方式適合某種交易風格的投資者。

相對來說,左側交易比較合適長期或者中期的交易;而右側交易,則比較適合短線交易,

更有理論提出:左側交易高手是短線,右側交易行家是中線,而長線高手是左側交易的王者。

當然,每個人投資都有自己的套路和風格,應該結合自我的實際情況選擇自己的投資方式。

在實踐的過程中發現,很多股民都是採取右側交易法則,就是當他們看到股價創出新高時才明白行情開始了,才開始去追股票,但是往往追到階段高點,尤其是在面對短期波動的時候,這是為什麼常有投資者抱怨“買了必跌,拋了比漲”的根本原因。

其實一個能持續戰勝市場的法則應該是“中長期趨勢必須堅持右側交易而短期趨勢必須堅持左側交易”,也就是說,一波大熊市沒有看到明確的底部出現時,把所有的上漲都看成反彈,而一旦牛市確立,應該把任何一次回調都看成是介入的大好時機。

而股市中很多投資大師都是“左側交易”的忠實擁躉者。

在一向推崇“長線”交易的美股市場中,許多長線高手都是“左側交易”。

確實,在一個確定了的牛市市場,逢回調買進應是毫無爭議的舉動。

但多數人卻做不到。“

高位時貪婪,低位時恐懼”是多數人的通病,而少有人能夠克服。

而“左側交易”不僅需要你有足夠的時間、敏感度,更需要的是心態——“別人恐懼我貪婪,別人貪婪我恐懼”。

這需要每個投資人用心去學習、理解和修煉。

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對沖基金大佬索羅斯(Soros)這次的操作猶如神助,快來看看他2季度都買了啥?

從板塊來說,索羅斯本季度看好通訊、科技、公用事業、工業板塊、看空金融、大盤、醫療保健。

看空標普500

索羅斯在標普500開放式指數基金沽空期權$(SPY)$的持倉數,在該季度加倉了一倍,由一季度的102萬股,增至231萬股,從上一季度的第四大重倉躍升為第一重倉。

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押注流媒體

索羅斯在2季度購買了712萬股Pandora $(P)$,目前價值為5610萬美元,Pandora二季度股價則飆升57%。

索羅斯在2季度購買了728,700股Spotify $(SPOT)$,目前價值1.226億美元。

但Spotify在IPO和6月底之間累計上漲了27%。

而三季度至今,該公司股票已經上漲了15%。

Spotify是索羅斯在第二季度末的第四大持倉

(僅次於Liberty Broadband(5.561億美元),VICI Properties(4.437億美元)和恩智浦半導體(2.099億美元)。)

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看好梯瓦製藥

與巴菲特一樣,索羅斯這季度也押注了梯瓦製藥$(TEVA)$,究其原因可以看這篇 簡單講講我認為巴菲特投資TEVA的邏輯 梯瓦製藥現任 CEO卡爾·舒爾茨在上任前,曾任職於丹麥的溢價藥企,從接任該藥企到離任,股價從100多漲到400多翻了3倍,總結一下卡爾的管理方式主要是:裁員、精簡產品線、收購潛力藥品,值得一提的它的眼光非常獨到,挑的藥品後來都是大賺。

科技板塊神操作

在二季度加倉了Facebook $(FB)$,蘋果$(AAPL)$,同時減倉了谷歌母公司Alphabet $(GOOGL)$和亞馬遜$(AMZN)$的股份。

索羅斯基金管理公司截至二季度持有Facebook的159,200股和54,500股蘋果。

從芯片股來說,索羅斯做多了666萬股中國投資比較熟悉的芯片製造企業恩智浦半導體$(NXP)$,做多了70,000股高通,此前高通收購恩智浦失敗。

還有一筆神操作是做多353400股$(AMD)$,清倉英偉達$(NVDA)$

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財報季接近尾聲,新的趨勢下你的投資組合需要調整嗎?

迪士尼奈飛,面臨不一樣的成長挑戰;酷熱難耐,農產品價格異動,ETF降低投資門檻,其中風險卻依然需要注意。

美國財報季已經接近尾聲,中間因為Facebook重重摔了一跤,給了市場一個震撼。

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Facebook也創下了美國上市公司史上最大單日市值損失記錄,超過了千億美元。

但是整體來看,如市場預期,美國上市公司還是交上了一份靚麗的答卷,特別在利潤上,標普500指數同比增長高達23.5%,延續了上一季度的出色表現。

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可以看到進入2018年,連續兩個季度,標普500指數公司的利潤增長都表現強勁。

在這背後則是美國減稅,以及經濟的強勢向上,剛剛過去的二季度,美國經濟的“財報”也以GDP高達4.1%的漲幅給投資者信心。

在這樣的大形勢下,美國股市走勢和未來趨勢也可能發生微妙的變化,美國大公司利潤的強勁表現,以及蘋果公司突破萬億美元市值,伴隨投資者對後續美聯儲進一步加息的擔憂,都可能使大公司和價值股得到追捧。

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從去年開始我就向各位推薦過小盤股指數,也闡明了其難得的集中多個利好的推動因素,而諸如IJR的小盤股ETF也表現出色。

從美國市場資金來看,如上圖所示,在美國股票類基金今年連續流出資金的時候,小盤股基金近期倒流入不少資金。

但是任何投資主題連續上漲之後,別的不說,一個必然的結果就是估值上升,目前羅素2000指數的市盈率已達22.4,而標普500指數為16.6。

而伴隨宏觀貨幣政策的收緊,加之美國財報帶來的一波行情,部分投資者也會趨於謹慎,價值股公司被認為是更穩妥的選擇。

在金融領域已經出現類似情況,大型金融機構財報之後大都有出色表現,比如摩根大通(JPM)

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在這樣的情況下,以大型銀行股為主要權重的KBW銀行指數也整體向上,但是同期小銀行為主的KBW區域銀行指數則轉而向下:

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可以看到7月後的市場變化,加息週期一般提倡配置一些金融股和相關基金,各位朋友也可以考慮。

如金融板塊的XLF、VFH,銀行股的KBE(標普銀行股指數)、KRE(標普區域銀行股指數)。

需要注意的是,不同時間段,市場偏好和趨勢總會出現變化。

但是,從你投資組合的角度,並不意味著你要整體跟著調整。

比如上面的情況並不是在說,你馬上就應該小盤股基金全拋了,馬上換成價值股基金,這樣也就失去了投資組合長期投資的目的。

伴隨新的市場情況,一般情況下需要注意的實際上是增量資金的運用,比如小盤股已經倉位很高了,估值也高了,所以接下來不見得要這上面再加碼了,倒是應該按照一個預設的投資組合比例,進行動態再平衡,做部分獲利了結。

但是,當一些長期趨勢明顯的時候,那就可能需要做更大調整了,這常常是產業、技術、大的經濟周期調整。

比如互聯網技術興起,與多個傳統領域結合的時候,那麼你就需要關注對你投資組合中重倉部分的影響。

比如,過去你以零售股為很重倉位,而零售股傳統上也是比較穩而且出牛股的地方,但是當亞馬遜等電商崛起趨勢很明顯的時候,你自然應該至少逐步減少衰落產業的比例。

在大趨勢判斷上,過早預判不是每個人都有的本事,而且也不見的有必要,但是這類趨勢往往到了興起階段,其實不難判斷,那個時候就需要果決的態度了。

而一些去年受到科技公司衝擊的傳統領域,今年也開始反彈,比如傳統零售板塊,比如傳媒板塊,這裡就要提一下迪士尼了。

迪士尼這兩年不順,ESPN業績不斷下滑,估值上遭到勢如破竹的Netflix的強勁壓力,準備大手筆收購福克斯還遇到康卡斯特出來抬價。

不過,畢竟手上有大量強勢IP,特別在電影業務依然表現出色,所以股價也還撐得住,但是卻長期震盪橫盤。

而迪士尼也同時進行變革,比如加大流媒體業務,進行架構調整,近期,其股價終於開始難得的持續提升,並在發布財報前的一天8月6日創下盤中新高,而上一次盤中新高已經是3年前的8月。

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而與此同時,Netflix則遭遇成長的煩惱,因為不佳的財報股價大跌,與迪士尼的近期走勢形成鮮明的反差。

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事實上,這兩家公司目前都面臨成長性調整,迪士尼需要證明盡過一番調整,自己能重回增長的軌道,而Netflix需要證明自己還能繼續告訴增長。

目前情況看,迪士尼暫時處於一個企穩的軌道,但是即使後續順利,也是一個穩步上漲的軌跡,而Netflix處於投資者對其成長擔憂下疊加估值爭議,所以壓力更大,一旦連續第二個季度無法恢復高增長,就將面臨進一步拋售,但是如果業績改善,其反彈空間和幅度顯然比迪士尼這樣的公司更大。

所以,這也是兩種投資風險和潛在收益的衡量,取捨選擇間體現的也將是不同的投資風格取向。

最近很多朋友都有一個感受:熱,比如上週的北京熱的很多朋友想去東南亞避暑。

事實上,今年全球都很熱,我們都知道,天一熱,對大多農作物就不是好事兒了,比如小麥。

最近幾年,小麥整體呈現供給充分,甚至過量的狀態,所以其期貨價格一直震盪中下跌。

但是,如今的高溫天氣影響了不少小麥產地,比如俄羅斯、烏克蘭,包括澳大利亞和中國。

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可以看到,小麥價格在2018年後明顯提升,而對於農產品投資如何進行,此前我介紹過我投資咖啡豆的例子。

需要注意的就是農產品本身還是一個專業的領域,也是一個容易讓一般人考慮不全面的領域。

比如,你可能看到產量因素,卻沒考慮到需求因素,庫存因素,就可能判斷失誤。

而諸如天氣和農產品的關係,更不是一般人弄得清楚的,前兩、三年所謂的厄爾尼諾投資主題就曾經讓不少人被套。

所以,這方面的投資不要草率的預判斷, 一聽哪裡極端天氣了,馬上就感覺當地農產品價格要上漲,就衝進去要“佈局”,其實不一定,還是等效果真的出來後,再從趨勢中賺取中間一段的收益,而且弄個中短線就走人,畢竟你不是農產品方面的專家啊。

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像小麥這樣的投資,在美國市場已經非常方便,比如WEAT這樣的ETF。

但是也正是因為這一領域還是屬於另類領域,所以一般相關產品規模不大,流動性有限,而且波動較大,如果參與需要注意無論賺還是虧都不要戀戰太久,差不多就撤出。

原文

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美股交易操作,若多懂得『期權』和『作空』兩種交易工具,對於獲利收益可以提昇不少貢獻....但仍需注意流動和資金風險

但『美股作空/期權』有些眉角需要注意,畢竟帳戶在外國,晚上交易,不像在國內若又需要臨時資金調度,就不是那麼快速了。

所以,下手前,還是把相關信息多了解~

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關於做空,以下信息需要關注

1. 做空參考利率,即找券商借券所付出的成本。

微牛證券做空利息=年化利率*Y/365 ,Y=借入股票所需保證金, 年化利率3.99%-6.99%,利息按日計算,按月結算。

做空保證金:投資者藉股票所提供的保證金,加槓桿的投資者需要關注這個指標。

微牛證券槓桿為日內最高4倍,隔夜2倍。

2、並非所有的美股都能融券做空

請注意,不是所有的美股都能做空,而且也不是所有的美股每時每刻都能做空。對於美國仙股,也就是價格非常低,甚至低於1 美元的股票,這些股票是不允許做空的。

此外,一些流動性非常差的股票也是不允許做空的。部分股票成交量相對較低,有時候也會出現類似國內借不到券的情況,所以這些股票的做空功能是時斷時續的。

無法做空的情況:

1)本身不支持做空的標的;

2)借不到券:做空比例太高的股票經常藉不到;

3)日跌幅太大,被交易所限制了,避免非理性下跌;

3、做空股票的風險

強制平倉:如果股價一直上漲,保證金不足就會被強平。

強制平倉條件

盛寶銀行賬號:

  • 現金餘額為負。
  • 保證金使用率達到100%(零售用戶),專業用戶保證金使用率達150%。

微牛證券賬戶

當做空股票時市價值上升,可能會出現維持保證金追繳通知(RM Call)。

維持保證金追繳通知(RM Call): 所有的證券都有最低保證金維持要求(25%,或更多,最高到100%市價值),這個類型的追繳通知簡言之就是您現有資產已不滿足持有這些證券的最低維持要求。

如果用戶沒有滿足這個追繳通知,券商有權從賬戶中平倉證券以滿足這個追繳通知。

4、做空的虧損可能超過100%

當投資者持續買入,拉升股價,理論上虧損無限大。做多的虧損是100%,但是做空的虧損可能會沒有上限。假如投資者10美元做空某標的,做空1股,那麼最大收益是10美元,而當股價漲過20美元時,投資虧損可能超過100%。

當股票大漲時,做空的投資者可能會急於平倉,從而導致空頭踩踏。例如投資者10美元做空紅黃藍,但是股價漲到了15美元時,已經出現了虧損,這時投資者可能會掛16美元的買入訂單,進一步推動股票大漲。

5、美股禁止裸賣空,小心提前召回

所謂裸賣空,就是指做空者沒有實際借入股票,經紀商只是記錄了一個虛擬的額度,然後由交易者直接進行價差交易。

這樣的交易看上去沒什麼大問題,但是事實上,股票的供給數量是有限的,一旦真的允許裸賣空或者裸買多操作,那麼市場上可交易的股票就會嚴重過量,破壞了股價反映上市公司業績的原則,為惡性投機帶來了便利。

所以禁止裸賣空使得一些市值較低、成交量較低的股票難以被借到。

而股票出借者在藉出股票之後,他們還擁有隨時平倉的權利。

儘管經紀商會在這些人選擇平倉的時候率先去找其他願意借出股票的人來滿足這些人的平倉需求,但是一旦經紀商找不到其他願意借出股票的人,那麼經紀商就只好平掉你手裡的股票來還給出借人。

所以如果有做空訂單,請盡量留意你的App消息提示。

除了提前召回借出的股票,還有什麼特殊情況會導致手中的倉位被強平?

除此之外,還有因為賣空結算、無法交割等問題可能引起股票的強平。

所以總結來看:要做空的話,盡可能還是去做空一些流動性好的股票。

對20 日平均成交量在100 萬股以上的上市公司進行做空操作,其強平風險要小很多。

一般美國大盤股的成交量都能在1000 萬股以上,對這些上市公司做空基本上被提前召回強平的風險就小了。

微牛證券融資融券賬戶:

微牛證券保證金賬戶支持股票做空。

在沒有股票持倉的情況下,直接點擊“賣出”就可以做空(自動借券後立刻自動賣出)。

微牛證券現金賬戶,以及賬戶資產低於2000美元的保證金賬戶不支持做空(保證金賬戶的激活條件為2000美元)

【2018 美股投資】微牛證券(Webull Financial),正規美國持牌證券經紀商(我在微牛證券開戶經驗)

當然除了股票做空,美國市場上有種類繁多的ETF,其中包括反向ETF以及帶槓桿的反向ETF,比如納指3倍做空ETF——ProShares ( SQQQ ),這是一支3倍做空納斯達克100指數ETF,當納斯達克100指數下跌1%,對應該ETF指數上漲約3%。

還有原油3倍做空VelocityShares ( DWTIF ),這只ETF是3倍做空原油指數ETF,它和原油指數走勢相反,當原油價格下跌1%時,這只ETF將上漲3%左右。

這些基金的存在讓投資者實現了在不做空標的的情況下獲取美股指數下跌收益的機會。

 

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去年全年,美股標普500的指數漲幅超過17%,今年以來,漲幅也已經超過5%,美股市場如日中天。

如何在美股的牛市中從高成長的公司獲利中分得一杯羹呢?

並如何在暴漲暴跌中,保護股票收益?!

以及穩穩賺取每月『利息』....靠著就是美股期權交易

美股期權交易

期權分類

期權(Option),是一種選擇權,指是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數量的某種特定商品的權利。

它是在期貨基礎上產生的一種金融工具,給予買方(或持有者)購買或出售標的資產(underlying asset)的權利。

期權的持有者可以在該項期權規定的時間內選擇買或不買、賣或不賣的權利,可以實施該權利,也可以放棄該權利,而期權的出賣者則只負有期權合約規定的義務。

1. 按期權的權利劃分,有看漲期權和看跌期權兩種類型:

1.看漲期權(Call Options)是指期權的買方向期權的賣方支付一定數額的權利金後,即擁有在期權合約的有效期內,按事先約定的價格向期權賣方買入一定數量的期權合約規定的特定商品的權利,但不負有必須買進的義務。

而期權賣方有義務在期權規定的有效期內,應期權買方的要求,以期權合約事先規定的價格賣出期權合約規定的特定商品;

2.看跌期權(Put Options)是指期權的買方向期權的賣方支付一定數額的權利金後,即擁有在期權合約的有效期內,按事先約定的價格向期權賣方賣出一定數量的期權合約規定的特定商品的權利,但不負有必須賣出的義務。而期權賣方有義務在期權規定的有效期內,應期權買方的要求,以期權合約事先規定的價格買入期權合約規定的特定商品。

 

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2. 按期權的交割時間劃分,有美式期權和歐式期權兩種類型:

美式期權是指在期權合約規定的有效期內任何時候都可以行使權利;

歐式期權是指在期權合約規定的到期日方可行使權利,期權的買方在合約到期日之前不能行使權利,過了期限,合約則自動作廢。

3. 按期權合約上的標的劃分,有股票期權、股指期權、利率期權、商品期權以及外匯期權等種類。

期權重要術語

1. 執行價格(Strike Price,又稱為行權價),如果X股票的市價為$10,你買了$15的看漲期權,$15就是行權價。

2. 執行日(Expiration Date,又稱為行權日),如果你買的是2015年12月18日到期的期權,那麼這天就是行權日。

3. Open Interest:還沒到期以及沒被執行的合約數量。

4,合約(Contract),期權的單位為合約,每張合約為100股股票的權利。

期權交易的4種基本類型

1. 買進看漲期權(Buy Call)

看漲股票時,可以買入看漲期權

盈利= 市場價– 行權價– 期權的費用

最大損失= 期權費用

若交易者買進看漲期權,之後市場價格果然上漲,且升至執行價格之上,則交易者可執行期權從而獲利;

若行權日之前股票價格一直未升到執行價格之上,則交易者放棄期權,最大損失為期權費。

舉例:你在2011年12月29日GOOG的價格為$636時候,以每合約$15.15的價格買入了GOOG的2012年1月的行權價為$650的看漲期權。

你的操作是:”buy to open GOOG-JAN-2012-$650-Calls”。

代表你看漲GOOG,認為在2012年1月的行權日前GOOG會漲到$650以上。

在行權日前隨著GOOG股票價格上漲,看漲期權價格也在上漲。

你可以選擇提前執行你的看漲期權而獲利。

執行:如果到了行權日GOOG股票價格達到$700,你選擇執行你的看漲期權:你可以以$650買入GOOG的股票。

過期失效:如果到了行權日GOOG股票低於$650,你可以選擇讓看漲期權過期失效,你會損失每合約$15.15。

2. 買進看跌期權(Buy Put)

看跌股票時,可以買入看跌期權;

盈利= 行權價– 市價– 期權費用 最大損失= 期權費用

若交易者買進看跌期權,之後市場價格果然下跌,且跌至執行價格之下,則交易者執行期權從而獲利。

由於價格不可能跌到負數,所以買入看跌期權的最大盈利為執行價格減去期權費之差;

若行權日之前股票並沒跌到執行價格之下,則交易者放棄期權,最大損失為期權費。

3. 賣出看漲期權(Sell Call)

看跌股票時,可以賣出看漲期權;

若交易者賣出看漲期權,在執行日之前價格都沒能漲到執行價格之上,則交易者獲得期權費作為利潤;

反之,在執行日之前價格漲到執行價格之上,交易者將損失期權費,和價差(市場價格-執行價格)。

注意:作為賣出看漲期權者,最大盈利為期權費,盈利範圍的值為負。

4. 賣出看跌期權(Sell Put)

看漲股票時,可以賣出看跌期權;

若交易者賣出看跌期權,在執行日到期之前股價沒有跌到執行價格之下,則交易者獲得期權費作為利潤;

反之,在執行日到期前股價跌到執行價格之下,交易者將損失期權費,和價差(執行價格-市場價格)。

注意:作為賣出看跌期權者,最大盈利為期權費,盈利範圍的值為負。

買入看跌期權(Buy Put)

如果股票X的現價為$10,我花$1每股權利買入本月中(12月18日)到期的、執行價為$10的看跌期權(Put)。

首先,我一共花了$100買這張合約(因為$1每股權利,一張合約100股權利)。

假設:兩週之後,X股價跌到了$8,我賣出了這張合約,我一共獲利$100 [(10-8)*100-100]=$100](不包含手續費)。

假設:兩週之後,X股價漲到了$15,我選擇止損將期權賣出,因此我損失$100(不包含佣金)。

賣出看漲期權(Sell Call)

如果股票X的現價為$10,我認為不可能漲到$12以上,於是花$1每股權利賣出本月中(12月18日)到期的、執行價為$12的看漲期權(Call)。

這樣我將先收入$100,但是這$100還不屬於我的,當行權日之前,股價沒有超過$12,這$100才是我的。

但是如果行權日之前,股價超過了$12,我將會被迫行權(擁有這個賣出權利的人會要求),以市場價買回一張合約,這裡最大的風險是市場價格不確定,中間的差價將是我的虧損。

所以當價格漲到接近$12是,我會先行權,買回合約,避免後面買回的價格過高。

賣出看跌期權(Sell Put)

如果股票X的現價為$10,我認為股不可能跌到$8以下,於是花$1每股權利賣出本月中(12月18日)到期的、執行價為$8的看跌期權(Put)。

這樣我將先收入$100,但是這$100還不屬於我的,當行權日之前,股價沒有低於$8,這$100才是我的。

但是如果股價跌到$8以下,我就會被迫行權,比如價格跌到$7,我的損失是$200(不包括期權佣金)。

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美股在不斷的創新高之際,各樣警訊紛紛出籠,科技股FB、Netflix 1日暴跌20%給你看.....科技股首先敲響喪鐘

極端風險來的時候,叫天天不應叫地地不靈,割肉擔心倒在黎明前的黑暗裡,扛著擔心“斷頭鍘”變成“攔腰斬”了,這可如何是好?

使用的工具就是我們的獨門絕技,期權大法了

以下舉2例作說明:

週四開盤後,FACEBOOK 的4月27日到期期權的波動率(IV)一度躥升到90%,

關於波動率(IV)新手可以簡單理解為市場情緒.也就是在期權市場上,有大批恐慌群眾在購買期權,導致期權價格變得非常昂貴。

利用這點,我們的期權回血大法,就呼之欲出了。

回血大法:備兌開倉(covered call)

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損益圖如圖上所示,比例是如果持有100股的FACEBOOK股票,就賣出1張行權價高於現價的虛值看漲期權。

針對長期持有且不想賣出股票的朋友,可以用這個組合來進行回血操作。

因為在波動率(IV)較高時,FB的看跌期權(put)和看漲期權(call)都變的很貴,利用這點,就可以賣出近期(7月27日或者8月3日到期的看漲期權(call),

行權價高低可以自己把握,這樣既可以吃到短時間內波動率衝高回落的收益,又可以隨著時間的流逝,獲得逐漸掉值的時間價值,

除此之外,如果FB進一步下跌,賣出的看漲期權(call)會逐漸掉值,所獲得的盈利可以補償一點點下跌虧損,

雖然不多,但蚊子腿也是肉,史詩級暴跌咱都扛了,能吃一點是一點吧。

有人要問了,如果漲上去怎麼辦?

很簡單,因為賣出的虛值OTM calll就是別人可以用高於現價的價格(假設180或者185)買100股FACEBOOK的股票,手上有貨心中不慌,大不了在這個位置把股票賣給別人,自己獲得期權費,再去買個虛值的看漲期權(call)或者100股FACEBOOK好了。

不過如果實在不願放棄短期暴漲超過所賣的call行權價的收益,這個策略就不太適合,因為這個組合的本質就是用犧牲短期暴漲的收益,來換取穩定收益。

或者可以在賣出行權價以上的位置,提前佈局購買一個更虛的看漲期權(call)。

這個方法不僅可以短期操作,如果您覺得FACEBOOK今後股價會在相當長時間內沒辦法恢復到過去的高點,大可以一直賣短期內到期的(幾週或者一個月)的看漲期權(call) ,在獲得正股股息和紅利的同時,不斷收取期權的時間價值。

其他暴跌科技股的股東們也可以採用類似操作來回血,比如$Twitter(TWTR)$ , $Netflix, Inc.(NFLX)$ , $英特爾(INTC)$的股東們。

怎麼樣?

是不是操作簡單,效果顯著。

當然,如果您了解期權基礎,懂得策略組合,還有更多的期權武器庫助回血

 

如何“多快好省”的購買期權“救命藥”

首先我們確認了兩大原則,

第一,既然是買期權保倉位,就是對持倉有信心不想砍倉,要保證漲上去沒風險,跌下去有保護。

第二,在恐慌情緒下,各種對沖和保護的成本都會提高,股指期貨有貼水,而期權的隱含波動率IV(可以理解為恐慌情緒下的溢價)也會飆升,所以我們能做的只有盡量優化,降低成本。

1.“救命神藥”第一顆:熊市看跌期權價差(Bear Put Spread)

 

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在恐慌情緒下,IV很高,而衡量IV對期權影響的VEGA也很高,此時單純的買看跌期權(put)的價格已經十分昂貴,

考慮到極端情況下,指數也不可能下跌歸零,因此我們可以買一個平值(atm)或者略虛值(otm)的看跌期權(put)同時,再賣出一個極虛的看跌期權,

這樣既可以對沖掉一部分過於昂貴的vega,又可以保證在下跌的gamma(下跌盈利加速度)一定區間內保護你的倉位,起到續命效果。

但是如果繼續大盤下跌超過保護區間,這時需要將現有的實值(itm)期權價差賣掉,再買更加虛值(otm)期權價差繼續保護。

當然,因為買的期權比賣的期權貴,作為期權的淨買方,在獲得下跌保護的好處同時,也要付出一部分的vega和theta(時間價值)的敞口,如果恐慌情緒緩解或者持有時間太久,是要不斷付出權利金損耗的。

2.“救命神藥”第二顆看跌比例價差(Put Back Spread)

 

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如果實在害怕極端風險的發生,擔心爆倉或者無法忍受巨幅波動,那麼構建看跌期權比例價差就非常合適了。

這個組合的要點是賣一個平值看跌期權(put),同時用所獲得的權利金購買兩個虛值看跌期權(put),

這樣既對沖了一部分VEGA,又降低了買期權成本,同時又有在極端下跌情況下的正GAMMA(下跌加速度)盈利以保護倉位的功能。

滿足了“既要又要也要”的續命良方當然也有缺點,就是多買了一個虛值看跌期權(put)和看跌價差(bear put spread)一樣,會使整個組合仍存在VEGA和THETA (時間價值)的敞口,當市場逐漸歸於平靜時,多買的一個期權會損失掉一部分的VEGA和THETA的溢價。

好處這麼多,當然也要付出一點代價嘛。

3.“救命神藥”第三顆日曆和對角價差(CalendarSpread and Diagonal Spreads)

 

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了解了之前的兩顆“救命神藥”,我們會發現儘管可以做到非常好的下跌保護,但是他們都很害怕恐慌消散VEGA下降帶來的損失,

而日曆和對角價差比較特殊,他們可以一定程度的保護下跌的風險,

而根據近期和遠期的恐慌程度不同,VEGA既有可能會因為遠期恐慌的消散賺錢,也有可能因為近期恐慌大於遠期恐慌而賺錢,

這種複雜的組合只適合精通於期權的“老中醫”使用,新手朋友們了解一下就好了,如果無法理解,還是選擇簡單的期權組合,因為有哲人曾經說過“less is more”,只要熟悉特性,簡單的組合也可以發揮巨大的威力。

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當初看上微軟價格較低、轉機性強,買下直到現在也貢獻我超過1倍以上的獲利報酬了....

微軟$(MSFT)$最近發布的財報顯示其云計算業務持續強勁增長,這讓一些人相信,該公司正在成功地將其以往銷售軟件的商業模式轉變為基於雲計算服務模式,這將帶來更穩定的收入和增長。

微軟可能不是首個達到萬億美元大關的公司——蘋果公司$(AAPL)$今日(7月24日)的市值為9417.9億美元,比微軟的8295.55億美元市值高出1000多億美元,亞馬遜和Alphabet也領先於微軟。但是在過去的四年半里,在薩蒂亞·納德拉的領導下,該公司的市值大幅增長。

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華爾街看好,微軟市值將破萬億美元

華爾街越來越多的金融分析人士稱,微軟市值很快將突破1萬億美元。

據預計,微軟要想登頂萬億市值公司,股價至少要漲到130美元(當前股價是107.9美元)今年4月,摩根士丹利將微軟扔進爭奪萬億美元市值的戰局裡,摩根士丹利認為,股價漲到130億美元對氣勢如虹的微軟來說根本不算難事。

在微軟公佈第四季度財政收入和未來幾個季度的規劃後,一些分析師上調了微軟股票的價格目標。來自Piper Jaffray (全球知名證券公司,創立於1895年,員工近3000人)的分析師Alex Zukin在一份報告中將價格目標從123美元提高到130美元。

他們寫道:“隨著微軟重組的成功與營收的逐步攀升,我們預計在更廣闊的市場需求下,納德拉的強力執行將推動微軟業績繼續保持兩位數的增長。”

Piper Jaffray分析師指出,面向增長的商業雲組,包括Azure Cloud、Office365生產力應用程序的商業訂閱和Dynamics 365基於雲的商業軟件,佔了微軟總收入的25 %,連續增長了3 %。

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德意志銀行的Karl Keirstead和Taylor McGinnis也在一份報告中將目標價格從120美元提高到130美元。

他們寫道:“MSFT對2019財年增長前景非常自信,公司IT支出持續強勁,突顯了這一點。”

大西洋股票分析師James Corwell在報告中將2019年底的價格目標從125美元提高到130美元。

 “2018財年Q4對微軟來說是一個非常強勁的季度,對該公司的雲計算輸出及其內部產品服務器產品、Windows )的需求都超過預期。”Corwell寫道,

“關於雲計算在多大程度上會對微軟的傳統業務造成賦能或蠶食的歷史爭論,後者的優勢尤其令人鼓舞。

這些結果似乎表明,這種轉變是利好因素,不僅擴大微軟的可擴展市場,而且增加了對其內部產品的需求。"

首席財務官Amy Hood在財報電話中表示,微軟將價值超過1000萬美元的Azure協議數量增加了一倍多。

與此同時,一些人注意到微軟似乎正在成功地讓Azure更賺錢。

“連續第七個季度,Amy Hood注意到Azure毛利率大幅提高。”Piper Jaffray分析師說,“我們預計在2019財年,在規模、優質收入組合以及內部基礎設施創新和流程改進的推動下,這種情況將繼續下去。"

但是John DiFucci領導的Jeffries分析師,在報告中想知道Azure的長期利潤什麼時候會結束,特別是與競爭雲亞馬遜Web服務相關的利潤。

“ 我們不認為Azure以與AWS相同的方式達到規模和盈利能力是必然結果。 ”Jeffries分析師寫道,“考慮到競爭激烈的市場,以及投資資本支出和運營支出的需要,Azure在未來幾年甚至永遠都無法獲得AWS那樣的盈利能力。

例如,我們認為,當AWS與Azure目前的規模相同時,AWS報告的運營利潤率與Azure的毛利率相似。

我們只是說......有風險。"

在Evercore ISI分析師提出微軟在2020年或更早達到萬億美元估值的理由後,分析師們本週發布了最新消息,但當時,他們的目標價格是106美元。

人工智能、智能雲和邊緣計算撐起微軟新願景

微軟股價持續增長,與微軟CEO薩提亞·納德拉大刀闊斧的改革不可分割。

2018年3月,微軟CEO薩提亞·納德拉在向所有員工發送的電郵中透露,微軟的組織架構正發生重大變化。由於營收增長乏力,Windows和設備部門(Windowsand Devices Group)正在被拆解。

現在,納德拉已經為微軟的未來提出了新的願景:人工智能、智能雲以及智能邊緣計算。

微軟2017Q4財報顯示,雲服務收入同比增長89%,是微軟營收的第一大引擎。但從當下科技發展的大環境來看,雲服務的需求劇增離不開AI技術大爆發的推動,AI的三大要素之一的計算力,其實指的就是雲計算能力。

另外,邊緣計算也離不開AI,無論是安防領域的攝像頭,還是智能手機、智能音箱等都需要AI加持。

微軟互聯網工程院副院長、微軟小冰負責人李笛曾接受記者採訪時表示,微軟有三大AI產品線:Infuse AI (深度融合AI)、IQ AI和EQ AI。

第一條產品線是Infuse AI。它是將微軟各種已有的產品用AI驅動,為Windows、Office等賦予AI能力。

第二條產品線是IQ方向的Cortana以及搜索引擎Bing。Cortana 是微軟發布的一款個人智能助理。它能夠了解用戶的喜好和習慣,幫助用戶進行日程安排、問題回答等,其目的就是高效解決用戶問題。

第三條產品線是EQ方向的小冰。

小冰是微軟用來探索EQ這條道路的產品,強調在交互過程中,機器人是否有足夠的能力控制對話。

李笛表示,EQ高的人往往要裝作IQ比較低,如果IQ高便與人很難對話交流。

小冰一端連接人,另一端連接世界。

四巨頭誰先破萬億美元市值?

當下,包括蘋果、亞馬遜$(AMZN)$、Alphabet $(GOOGL)$ $(GOOG)$和微軟在內的科技巨頭距離1萬億美元市值並不遙遠,誰將率先達成這一里程碑都將是美國資本市場的一大看點。

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得益於iOS12的發布及生態優勢,蘋果繼續被資本市場看好。

當然,這其中也不乏蘋果第一季度亮眼財報的助攻,2018Q1淨利潤為138.22億美元,比去年同期的110.29億美元增長25%。

蘋果在過去一個季度中市值足足上漲了千億美元。

當前市值9482億美元,直逼萬億美元大關

亞馬遜可謂一直穩紮穩打,自從傑夫·貝索斯將比爾·蓋茨從世界首富的位置上拉下來之後,亞馬遜就開啟暴走模式。

2018年1月1日以來,亞馬遜的股價已經上漲了逾30%。

亞馬遜當前市值8912億美元,僅次於蘋果。

 

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儘管受到歐盟罰款的影響,谷歌母公司Alphabet二季度交出了讓市場都意想不到的亮眼成績。

Alphabet發布的2018年第二季度財報顯示,二季度稀釋後每股收益(EPS)為11.75美元,同比上漲32%,市場預期為9.5美元。

谷歌當前市值為8650億美元。

另外,谷歌正在擴大其數據中心規模,一方面為了追趕競爭對手亞馬遜和微軟,另一方面為了搜索引擎和YouTube等自身業務的需求。

但谷歌在今年初對外披露其云業務每季度收入已達10億美元,此後僅表示該業務已經成為公司營收增長的主要推動力。

 

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蘋果是一家設計公司,亞馬遜是一家專注於提供最佳零售體驗的零售商,微軟是一家聚焦企業市場的服務公司,谷歌是一家旨在向盡可能多的人提供數據捕獲工具的服務公司。

這四家公司依靠不同的業務模式來建立起獨特的客戶關係,每家公司取得今時今日的地位,卻沒有妨礙其他公司的商業模式。

這些無疑都值得國內公司借鑒,國內阿里、騰訊往往是正面廝殺、你死我活,依靠資本“扼殺” (收購)初創企業穩固新市場地位。

眼下,蘋果逼近萬億大關,亞馬遜奮起猛追,谷歌也不甘示弱,微軟穩步推進,到底誰先破萬億美元市值?

應該今年底就能見分曉,就讓時間來證明一切吧。

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2018年,是08金融危機十週年,很多舊事會被重提。在金融市場,向來有“逢8必災”的說法,而在去金融槓桿如火如荼,互金理財雷暴不斷的當下,08年的那場危機似乎有某些現實意義。

2015年上映的美國電影《大空頭》,對當時的情形做了一次復盤。這部電影以做空次貸的投資者為主角,展現了這些提前嗅到寒意的天才,在萬眾狂熱時謀篇佈局,在山崩地陷時冷靜出擊,完成投資史上最驚心動魄的一戰。

這是一篇超過一萬字的影評,不僅涉及到電影中的人物情節,還包含了電影之外的傳奇故事。文章最早發表於2016年4月的本公號同名微博,現在經過相當程度的修改,作為我們解讀金融類電影系列“掘金影視”的第一篇。

重溫這部電影,不僅是在回顧過去,更重要的是從過往看現實,從歷史看未來,從彼岸看此岸。

1. 究竟誰才是真正的大空頭?

電影《大空頭》講述了這樣的一個故事:在全球投資者和老百姓損失慘重的2008年金融海嘯中,有四路投資界的精英團隊,提前察覺了美國非理性的房地產泡沫,通過一款天才般的工具,做空了次級抵押貸款,最終獲得巨額盈利,套現離場。

 

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在次貸危機中能夠獨善其身,已屬困難重重,能夠反過來利用危機賺取暴利,無疑是金融史上驚天動地的頂級交易。在電影中,這四路天才般的團隊分別是:

空頭一號:諾蘭版“蝙蝠俠”克里斯蒂安·貝爾(Christian Bale)飾演的基金經理Michael Burry ,原型為Scion Capital的同名基金經理。

空頭二號:超級大帥哥瑞恩·高斯林(Ryan Gosling)飾演的投資銀行家Jared Vannett,原型為德意志銀行的交易員Greg Lippmannt。

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空頭三號:著名喜劇演員史蒂夫·卡瑞爾(Steve Carell)飾演的小型私募掌門人Mark Baum ,原型為FrontPoint Partners LLC的Steve Eisman。

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這四路人馬最後的獲益如何呢?一號團隊 Michael Burry的基金以6億的規模在2007年為投資者賺取了7.5億美金;二號團隊的Greg Lippmann並非投資者,他的賺錢方式來自於向投資者推薦做空工具CDS,以此來賺取佣金,他2007年領取了4700萬美金獎金。

三號團隊的Steve Eisman賺了多少錢沒有具體披露,但他的基金最大規模有15億美元,基金收益應該跟Burry的基金差不多或略少。四號團的Cornwall Capital獲利8000萬美元,數額不大,但考慮到他們只有3000萬美金的本金,這個回報也是非常可觀的。

綜合起來,四路人馬一共賺到了不到20億美金。20億美金的盈利,在普通人看來是天文數字。但事實上,在電影的四路人馬之外,有一位真正的大空頭,賺取的利潤是20億美金的足足十倍,他就是沒有電影中現身的第五號空頭:約翰·保爾森(John Paulson)。

空頭五號:約翰·保爾森(John Paulson),私募基金公司Paulson&Co.的老闆。Paulson在2007年通過做空CDO(Collat​​eralized Debt Obligation,擔保債務憑證)賺了120億美金,在2008年又通過做空銀行賺了超過80億美元,總共賺取了200億美金!

 

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這位歷史上通過做空賺錢最多的人,在電影《大空頭》中完全沒有露面(原因後面會講),但在《The Greatest Trade Ever》一書中,John Paulson整個“假設-論證-籌資-下注-等待-收割”的過程被描述的很詳細,這是一套經典的對沖基金運作流程。

五支空頭隊伍的巨額利潤,絕非運氣跟偶然,而是步步為營運籌帷幄的過程。這次史上最大的做空,其實可以從一張簡單的圖表說起。

2. 一張價值200億美金的圖表

在次貸危機之前,John Paulson是一個其貌不揚的對沖基金經理,長期游離於華爾街之外,他接近40歲才成立自己的基金,經過10年的跌跌撞撞,2003年公司管理資產規模達到15億美元,論規模只能算是無名之輩。

Paulson身上也很難看出對沖基金大佬的影子,他出差坐經濟艙、調研坐最後排、向上市公司提問時畢恭畢敬,45歲第一次結婚,對像是自己的女助手。無論是與眾多華爾街少年得志的俊才相比,還是與住在康涅狄格州格林威治鎮上的對沖基金大佬相比,Paulson都看起來默默無聞。

三號空頭 Steve Eisman長期浸淫在次級抵押債券行業中不同,Paulson的基金公司前期主要做併購交易,對房地產幾乎沒有涉獵,在他的老朋友保羅·佩萊格里尼(Paolo Pellegrini)加入他公司之前,Paulson對房地產泡沫的理解,僅限於在房價飛漲的2004年將自己在紐約南安普頓的房子賣掉,改成租房住。

保羅·佩萊格里尼是John Paulson在哈佛商學院的同學,個人經歷曲折。在入職Paulson&Co.之前,佩萊格里尼已經兩次離婚兩次被解雇了,除了離婚得來的30萬美元,幾乎沒有什麼積蓄。

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Paulson只能提供給他一個初級分析師的職位,但他仍然感激不盡,每天起早貪黑,跟比他小20歲的同事一樣在格子間裡做著分析和研究。功夫不負有心人,他很快就有了驚人的發現。

2004年的10月,佩萊格里尼在走廊裡攔下了Paulson,第一次向老同學建議,用一個叫做CDS(Credit Default Swap,信用違約互換)的完美工具,來做空美國房地產。

對於一個成熟的投資人,任何一次重註,都需要考慮兩個因素:概率和賠率,也即“確定性”跟“收益比” 

對於前者,需要紮實嚴格的基本面分析,對於後者,需要考量時機與工具。美國房地產價格,自大蕭條以來就沒有在全國范圍內下跌過,“房價永遠漲”深入人心,在次貸危機之前,很少有人敢去說美國房價會跌,遑論下重註去做空它。

為了驗證自己的假設,佩萊格里尼和同事一起做了大量基礎的研究,最終匯總的結果就是一張簡單的圖表:自1975年以來剔除通脹的美國房價指數。

 

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佩萊格里尼發現:在1975年到2000年,剔除通脹之後,房價年度增長只有1.4%,但在接下來的五年,每年的漲幅卻在7%,如果重新回到趨勢線,房價可能的調整幅度最大可以到40%。

這一張圖,奠定了Paulson公司做空美國房地產市場的基本面依據。Paulson視這張圖表為他的“羅塞塔石碑”,以至於打印出來整天像珍寶一樣給展示給他的客戶看(當然是在做空結束之後)。

但這張價值連城的圖表,所需要的數據並不高深,相信在次貸之前,有一大批專業研究人員曾經畫出並凝視過這張圖。

著名暢銷書《非理性繁榮》在2005年2月的修訂版中,給出了充分的數據,對房價在2000年後的跳升做了明確的警示,但太多人屈從於趨勢,而失去了常識。連美聯儲的主席伯南克(Ben Bernanke),在公開場合直接聲稱:

“We've never had a decline in house prices on a nationwide basis.”(我們從來沒有經歷過全國范圍內的房價下跌)。

要知道,Ben Bernanke可是研究大蕭條的專家,站在最高宏觀管理者的位置,理應窺全豹而察風險,但他對市場上正在發生的事情,比如抵押貸款公司利益驅動下的貸款濫放、民眾的激進地加槓桿、華爾街投行瘋狂的打包交易、評級機構的睜眼閉眼,了解的仍然不夠多,最終出現了誤判。

在國內,很多人將央行行長的講話奉為金科玉律,例如中央政府和居民部門的槓桿率、債務違約和銀行壞賬的比率、債轉股背後的風控等等,央行站在宏觀角度能夠看到的東西只是整個圖景的一部分,肯定會有偏差甚至錯誤,毫不質疑全盤接受是非常危險的。

比如那誰喊出的:“個人住房加槓桿,邏輯是對的。”不到一年,就調轉180°,提示要警惕明斯基時刻了。

在電影《大空頭》中,四路團隊用各自的方式,發現了美國繁榮的房地產市場背後的泡沫隱患。

 

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Burry用最笨但是最有效的辦法,分析了無數份抵押貸款數據;三號團隊的Mark Ba​​um直接帶隊去樓市調研,甚至親臨親臨夜店,發現連一個脫衣舞孃都花5%首付買了五套房子,終於相信樓市存在巨大的泡沫。

 

各路團隊殊途同歸,最終都得出了佩萊格里尼那張圖表揭示的結論。而這張簡單的圖表,在不懂的人手中則一文不值,在懂的人手中價值連城,最終事實證明,這幾條簡單的紅藍線條,值200億美金。

3. 做空如何成為絕佳的生意?

做空是一件非常危險的事情,原因就在於缺乏適當的工具,導致風險收益極為不匹配,因此,做空的死亡名單上,從來不缺乏功成名就的大佬、急於求成的冒險者和倒在黎明前的先驅。

在次貸危機中賺的盆缽滿溢的空頭們,很大程度上要感謝CDS這個風險-收益幾近完美的金融工具。

所謂CDS,是信用違約互換(credit default swap)的簡稱。我們可以用一個簡單的類比來解釋:假設A銀行在某西北窮省放了100億房貸,A銀行害怕這個省的居民還不起房貸,就在保險公司B這裡買了一份保險:假設居民不還房貸了,保險公司B就要賠給A銀行。這份保險,就叫做CDS。

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上述類比無法全部描述CDS的複雜性,但基本原理差不多。在美國07年前經濟一片火熱,“房價永遠漲”的背景下,誰會相信居民可能還不起房貸呢?所以,作為保險的CDS的定價非常低,低到令人髮指的地步。

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以Paulson做空次貸的基金為例,10億美金的本金,可以購買120億美元針對BBB級債券的CDS產品,但並不是付出120億美元,而是每年交120億美元的1%的保費,1.2億美元。是的!給120億規模債券的違約保險,只要1.2億美元!

保險公司認為,這1%費用率保險簡直是送錢,因為沒人相信房價會跌,債券會違約。

更妙的是,10億美金的本金可以在繳保費之前存在銀行獲取5%的利息,即5000萬美金利息,這樣第一年只要支出7000萬美元,加上每年1000萬美金的佣金,10億美金的產品一年最多損失8%(8000萬美金),但理論上可以賺1200%(BBB級債券全部違約,CDS全部賠付,當然實際中能要回多少就是多少)。

虧最多只虧8%,賺最多可賺1200%,“這是有史以來最好的交易!” Paulson衝著他的下屬激動的喊。

在做空房價的過程中,最簡單的做法就是賣掉自己的住房,租房住,但這也是最沒有性價比的方法。房價跌20%,如果你再買回來,加上交易費用可能只有15%的收益;房價漲20%,你再買回來,加上交易費用你損失會超過25%,顯然不是一筆划算的生意。

不過有意思的是,各路做空人馬中大多數人都是在租房住,佩萊格里尼根本買不起紐約的房子,這個哈佛商學院畢業的48歲中年人,在曼哈頓只能租得起一個一室戶;John Paulson在2004年把自己在漢普頓的房子賣掉之後,發現房子漲太快,根本買不回來了,索性租房住。

四號空頭團隊的兩個年輕人Jamie Mai和Charlie Ledley,畢業後一直租房住,布拉德皮特飾演的Ben Hockett發現自己的房子漲到了100萬美金,但如果出租,租金只有2500美元一個月,年租售比超過30倍,於是也賣掉了,然後租了個公寓住。

可想而知,這些看空美國房價的人,在看到CDS這種“錯了賠8%,對了賺1200%”的工具,是何等的欣喜若狂。

在電影中,一號空頭 Michael Burry最先發現了這種風險-收益扭曲的工具,他開始大肆買入CDS,以至於華爾街的精英,一邊認為他瘋了,一邊趕緊跟他做生意,賣給他CDS,在他們眼裡,這種錢不賺白不賺。

二號空頭 Greg Lippmann看了Burry的行動之後,經過嚴謹的分析(復旦大學畢業的徐幼於在分析過程中起到了重大作用,就是電影中那個帶著眼鏡跟Greg一起去參加路演的中國人) ,馬上就知道CDS對真正看空美國房地產市場的客戶來說具備致命的吸引力,於是開始大規模創造這種產品,賣給懂的客戶。

在整個金融危機期間,Greg Lippmann的團隊一共創造出350億美元的CDS,為德意志銀行賺取了豐厚的交易費用,另外德銀自己持有了約50億的CDS頭寸,如果沒有這50億的做空頭寸,德銀在金融危機時的報表將更加難看。

Jamie和Charlie兩個年輕人,在2006年9月,翻看一個朋友送過來的Greg Lippmann的CDS推銷材料(電影中是在JP·Morgan大廳中翻看別人扔掉的材料),對抵押貸款業務一無所知的他,感覺“好得簡直有點兒不像是真的”。

Jamie和Charlie能有這樣的嗅覺,是跟他們的短暫但是令人咂舌的投資經歷有關係。這兩個幾乎沒有任何投資經驗的年輕人,2003年在加州伯克利的一個車庫中創辦了Cornwall Capital—康沃爾資本(電影中化身Brownfield Capital),初始資本只有11萬美金。

康沃爾資本的投資理念(如果有的話),那就是根據形曲線的肥尾效應,尋找哪些收益跟風險嚴重不匹配的投資機會。

例如他們第一筆重大交易:買入一家叫做Capital One Financial公司的看漲期權。當時這家公司正陷入掩蓋虧損的指控當中,股價在2天之內跌了60%,徘徊在30美金左右。經過仔細而深入地研究,他們認為公司潛在風險被誇大,如果公司造假,股價應該跌到0美元,如果不造假,股價應該回到60美元,他們認為不造假的概率超過50%。

當時“以40美元在未來兩年半之內任何時間購買Capital One Financial股票”的期權,售價只有3美元,於是康沃爾資本馬上買入8000份,花費2.6萬美金(相對他們11萬美金的初始成本,倉位也不低)。不久之後,Capital One Financial的負面消息開始消退,2.6萬美金的期權漲到了52.6萬美金。

在此之後,Cornwall Capital就開始尋找那種一很小賭注投注很大賠率的交易,從歐洲困境公司、韓國股票,到豬肉、乙醇汽油、泰銖等,投資範圍非常廣。到2005年的時候,累計財富已經達到了1200萬美元,到了他們開始著手做空次貸的2006年,本金已經達到3000萬美金,收益率驚人!

當然,彼時的Jamie和Charlie還算是初出茅廬毫無自信的年輕人,懷著激動的心,顫抖的手,朝聖般地註視著投資銀行大廳光滑的大理石地板和衣著光鮮的華爾街精英們。他們在向投行的人購買CDS時,對方認為這兩個人是來送錢,“你倆願意買多少就買多少!”

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他們逐漸意識到,那些智商學歷背景遠勝於他們的金融精英們,在一個大眾癲狂的環境中,居然比他們想像中要蠢太多。

4. 籌資,起跑線的遊戲

得到了基本面和工具的支持後,應該要動手了!但在這之前,Paulson還有一個重要的問題需要解決,那就是:籌資

對於一個對沖基金來說,投資能力和籌資能力是核心競爭力的左右手,John Paulson在這方面頗具天賦,主要是他能夠將復雜高深的策略講解的平易近人。

但一直到2006年6月,新基金一共才籌集了1.47億美金,又經過幾個月的努力,有了大投資商如彼得•索羅斯的加入,新基金終於籌到了7億美金,加上公司之前管理的資金,能夠用來做空次貸的糧草已經達到了數十億美金,進而才有能力持有了高達250億美金的CDS合約。

在《大空頭》四組人馬中,在籌資方面遭遇最大困難的是Michael Burry,如果投資和籌資是左右手,那麼Burry的右手可以說是先天殘疾,他的第一個基金能募集順利得益於他業餘時間經營的財經寫作網站,讓他一個一個營業部跑著去路演,恐怕不可能。

Michael Burry其實是全美第一個做空次貸的人,領先市場非常多。事實上,Greg Lippmann是受到了Burry的啟發,才開始大規模推銷CDS交易,前後一共賣出了350億美元的CDS(其中50億是德意志銀行自營賬戶持有),幾乎所有做空次貸的大佬都是受Lippmann影響。

 

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因此,Greg Lippmann算是“做空工具CDS的頭號鼓吹員”,但Burry才是當之無愧的CDS價值發現者。

但這個先驅者,在做空過程中,沒有像Paulson那樣對著客戶娓娓道來,反而用較為強硬的方式來回應客戶的質疑,在泡沫還沒有破滅之前,Burry就在客戶的壓力下不斷減持持有的寶貴的CDS頭寸,甚為可惜。

最終,儘管Scion Capital在運行期間給客戶帶來了489.34%的總收益,Burry仍然在2008年關閉了基金,拿著1億美金的業績提成,成為了私人投資者,這對他來說,或許是最好的歸宿。

有意思的是,Burry非常推崇巴菲特的合夥人查理芒格,而芒格卻反對用CDS來做空。根據著名投資人李錄回憶,他在05、06年就開始研究CDS,也曾準備大規模進入,但在跟芒格聊過後,打消了這個念頭。芒格反對的理由很簡單:

“房地產市場崩潰,最終肯定是政府買單,做空CDS賺的錢,本質上都是納稅人的錢。”

但面對這種歷史性機會,按捺住不心動是很難的。Paulson之所以能夠賺200億美金,一在於有更多的本金,;二在於做空的堅決,毫無電影中幾個主人公悲天憫人,為普通平民擔憂的態度。Paulson甚至與投行合作,創造出更多的CDO用來做空(多達50億美金)。

在左翼主導的好萊塢,這可是滔天大罪,這也是為何Paulson這個實際的最大空頭,無法被拍進電影,只能在金融危機記錄片《Inside Job》裡面作為反面典型出現的原因。

5. 對手盤並不一定都是紙老虎

當各路人馬押注完成之後,剩下的就是等待和煎熬。

系統學告訴我們,一個動量非常大的物體,要經過非常激烈的抵抗,才能改變原本的趨勢,拐頭需要的時間則更長。《大空頭》中相當多的筆墨在描述了危機爆發前的場景:違約率已經大幅度提升,房價已經開始拐頭,但空頭仍然沒法賺錢,因為整個系統還在做最後的抗爭。

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這種抵抗是如此的強烈,以至於參與做空的很多人都開始懷疑自己:“難道我錯了嗎?”

大帥哥高斯林扮演的Jared Vannett,作為“做空鼓吹者”,自然也承受了巨大的壓力。在被空頭三號Mark Ba​​um和員工狂罵了半天之後,他決定安排了這些做空者,去Las Vegas的行業峰會上,直接面見看多房價的交易對手,來堅定做空信心。

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在賭城,Lippmann包了一家日料店的鐵板燒烤餐廳,一共4個燒烤台,每一個台子都安排了一個做空次貸的對沖基金經理和一個賣出CDS(做多債券)的投資人,Lippmann希望客戶通過直接了當的對話,明白整個體係到底是多麼的瘋狂和愚蠢。

跟Steve Eisman對桌的那個華裔叫做趙文(Wing Chau),總是一副挑著眉毛高深莫測欠揍的樣子,職位是哈丁諮詢公司的CDO經理,毫無疑問,他的結局是把客戶的錢幾乎全部虧光。後來上映,趙文還去起訴Steve Eisman和《大空頭》作者,控告他們把他塑造成了一個毫無職業操守的騙子。

在電影中,Mark Ba​​um跟同事一起去評級機構質疑,得到了非常無語的回應,對方一副“你是哪個單位的?”這種語氣,讓Mark Ba​​um深刻理解到,此時的華爾街,已經被抵押債券統統綁架,在“房價永遠漲”的背景音樂之下,常識和風險被拋在腦後,抓緊賺錢才是王道。

評級機構喪失公正這種事情,在哪個國家都不鮮見。國內的評級機構會給地方政府或央企擔保的債券給出真實的評級嗎?我看很難,太陽底下沒有新鮮事。

巴菲特曾經說過,“在美國238年的歷史中,那些看空的人誰最終受益了?”儘管這句話是在2015年說的,但其實足以讓每個階段做空(而非看衰美國)的空頭們心驚膽戰。

按照PerTrac的統計,有13675家對沖基金和數千家其他類型投資機構獲得了投資CDS的許可,但在Greg Lippmann瘋狂路演的情況下,也僅僅有100家機構涉足了CDS,其中大部分還是為了對沖手上的不動產。只有極少數人,大於10,小於20,直接對賭了房地產市場的崩潰。

這一小撮人,絕非每天羽扇綸巾靜待檣櫓灰飛煙滅,他們面對的對手盤,本質上是政府、銀行、美聯儲、評級機構等無比強大的機器,他們永遠不知道對手盤能夠做出什麼舉動來,1 vs. All,電影中反應的膽戰心驚煎熬的場景,是非常真實的。

財政部長亨利保爾森和美聯儲主席伯南克有一段不是笑話的對話:

保爾森:“ 前幾天我去見格林斯潘了,問了他關於解決房價崩潰的方法。” 伯南克:“ 什麼方法?” 保爾森:“ 最有效的方法,就是國家直接把違約的房子買下來,然後一把火燒掉。” 伯南克:“……”

政府當然不會採用這種方式來,但這並非是一個完全沒有根據的提議,我們不妨做一個荒誕但有趣的假設,假如美國政府也具備強大的干涉經濟的能力,在次貸危機爆發的時候,他們是不是可以做下面這些措施,來避免危機蔓延,甚至避免危機出現呢?

1) 房價暴跌或者漲不動的地區,如加州,停止供地。土地私有?可以直接立法嚴禁居民私有土地進入房地產市場,開放商施行預售證制度,嚴禁隨意下調開盤價格;

2)對雷曼、貝爾斯登、華盛頓互助銀行等公司進行債轉股,成立債券人委員會,不能隨意撤資和抽貸;

3)號召墨西哥偷渡進城務工農民工們買房,買房送綠卡;

4) 進一步降低首付比例,全國去庫存,鼓勵進一步加槓桿,居民加不動的話鼓勵企業加,邏輯是對的。首付已經是零?那麼就施行買房抵稅,房貸抵個稅,企業買房抵所得稅,等等等等;

5)向違約者直接發放房貸補貼,花不了幾個錢,聯邦財政沒錢的話就進一步擴大赤字;

6)降息,千萬不能加息,如果CPI起來,更好,3%的通脹維持5年,可以抵消企業部門15%的負債,民眾對物價抱怨的話,那就調整CPI結構,比如調低美國中低服務人員工資佔CPI的比例,如果實在壓不住,那麼可以定點採樣,“反正我們US統計局旁邊的豬肉就是比你們買的便宜”。

如果這些都實施了,美國房價會跌嗎?次貸危機會爆發嗎?我也不知道,歷史不能假設,這些也都是戲謔之詞,但我們至少明白,如果想要維持資產價格,一個“大政府”能夠做的事情,要比“小政府”多的多,即使代價是違背市場精神和財經紀律。

我們沒有辦法知道美國的歷史是否會不同,但在當下,我們都生活在一個可以直接觀察的樣本中,這個樣本,它的M2在很快就將超過美國和歐洲的總和,總債務還在以兩位數甚至20%的速度狂飆,一線城市房價已經全面超越紐約和東京,什麼樣的結局,我們不得而知。

但作為普通人,很多時候我們只能被動做多,最多隔岸觀察而已。只不過,在觀察的同時要謹記兩點:1. 盡量不要站在一個幾乎無所不能的對手的對面,尤其是沒有完美工具的情況下,他們是真老虎;2、在大趨勢的拐點,即使沒有能力或者機會站在正確的一方,至少不要押上全部的身家性命,站在錯誤的一邊。

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6. 等待一生的交易

當所有掩蓋起來的債務和問題都曝光於天下的時候,對於大空頭們,是獲得豐厚回報的時刻,對於普通美國人甚至其他國家的人,噩夢才剛剛開始。

電影並沒有渲染空頭們獲勝後的喜悅,反而都是一副沉重的表情,這是大眾電影的藝術需要和政治需要。

有一個電影中沒有的細節,令人印象深刻,Paulson&Co.的員工打電話諮詢最新的ABX價格,對方告訴他上午下跌了5%,公司的人目瞪口呆,因為每跌1%,Paulson公司就會賺到2.5億美元,一個上午5%意味著賺了12.5億美元,僅用了幾個小時,就超越了索羅斯當年做空英鎊所賺取的利潤總和,這就是堅持正確的回報。

對於Paulson來說,這個當年不入流的基金經理,終於完成了他“一生的交易”,2年時間給客戶賺取了200億美元的利潤,這場戰役,將成為跟索羅斯做空英鎊的戰役一樣,在後面很多年都會被人津津樂道。

不可否認的是,這是Paulson一步一步地完成“假設-論證-籌資-下注-等待-收割”後的結果。Paolo Pellegrini在度假時,妻子查了下銀行卡,發現卡里多了4500萬美金,他2007年的獎金高達1.75億美元!

危機過後,很多人思考,作為普通人如何在危機中倖存?其實這個問題很多人問,也很多人回答,但答案幾乎沒有正確的。正確的答案是:幾乎沒有辦法。

以次貸危機為例,在2006年,至少有數以萬計的美國人,包括房產經紀人、貸款審核員、壓力越來越大的買房者,嗅到了即將到來的危機,但這些人是沒有辦法直接做空美國房地產市場的。CDS根本不會在公開市場上出售,普通投資者連門檻都摸不到。

在《大空頭》中,Jamie和Charlie打電話請求Ben Hockett出山,就是需要他幫助解決ISDA的門檻問題(國際掉期與衍生工具協會,International Swaps and Derivatives Association),否則他們無法直接交易CDS。

康沃爾資本3000萬美金的資金量在華爾街如同滴在70℃柏油馬路上的一滴水,瞬間蒸發都不會有人在意,如果不是偶然看到Greg Lippmann關於CDS的宣傳材料,他們也會像普通投資者一樣,在金融危機過去後很久,才知道有CDS這種東西的存在。

影片中Charlie在危機剛爆發的時刻給媽媽打電話,解釋半天也沒啥用,只能以一句“Save your money”來結束。普通人在傾巢之下,其實能做的非常少。但這並不代表,我們可以不去關注宏觀事件,不去了解這個世界正在發生什麼。

尼古拉斯金濤說過,“人生髮財靠康波(週期)”,重大的宏觀事件中,給人造就的機遇是空前的,但如果在一個負面週期中,給沒有風險意識的人的毀滅也是難以估量的。

海通證券姜超先生曾寫過一篇文章,講到他有個台灣的客戶,跟他說房地產是大周期,一個週期就要20年,所以人這一輩子一般只能碰到兩次房地產週期,而且悲劇的是第一次通常還沒錢,所以碰到第二次後,一定不能錯過。

其實道理很簡單,人生一樣需要順勢而為,看清宏觀大背景後,更容易做出理性的選擇,可能我們沒有辦法每一次都贏,但至少可以不站在輸家的一方。

最後,用一段《大空頭》電影的開頭馬克吐溫的話,送給處在這個前所未有的時代中的我們:讓你遇到麻煩的不是未知,而是你確信的事並非如你所想。

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希望每個讀者,都能感受到時代浪潮的湧動,能夠順勢而為,踏浪前行。

PS. 本系列是金融電影的深度影評,一般週五發布。不同一般的電影評論,這個系列的文章通常會把電影背後的行業故事全部呈現。新青年們不妨先收藏文章,明天找到片源,週末休息時看一遍,回頭再讀一遍我們這篇文章,相信你會有更多的體會和收穫。

原文

 

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Netflix 週一剛公佈了第二季度的財報, 由於用戶增長低於預期, 這讓股價盤後大跌14% , 但是在周二的交易中, 股價又慢慢漲上了一些, 最終收盤在379.48美元,跌幅-5.24%.這也顯現了市場上很大一部分人對這個股票的信心, 趁著大幅超跌的時候, 大量撈股。

Netflix , 這些年業務突飛猛進, 全球不斷擴張, 儘管一直不盈利, 但是股票價格卻像坐飛機一樣, 漲上天了。它的市值早已經成為全球最大的媒體公司。那麼, 作為互聯網思維發展的奈飛, 跟傳統行業的媒體公司, 迪士尼, 福克斯等誰更有價值呢?奈飛有沒有實力穩固它行業第一市值的地位呢?又有多少泡沫在裡面?

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Netflix 的背後來由

Netflix由Reed Hastings和Marc Randolph於1997年在加利福尼亞州Scotts Valley成立。

Netflix最初的商業模式主要是DVD銷售和租賃, 只是在Netflix成立之初, Hastings就放棄了DVD銷售, 專注於DVD租賃業務。

2007年, Netflix引入流媒體擴展了業務, 同時保留了DVD和藍光租賃服務。在2013年, Netflix擴展到電影和電視製作以及在線視頻領域。

2012年, Netflix開始進入內容製作行業, 首次推出Lilyhammer系列。自那時以來, 它不斷擴展電影和電視劇的製作, 通過其在線電影和電視服務提供“ Netflix Original ” 內容。Netfli到2016年發布了大約126個原創系列或電影, 超過其他任何網絡或有線電視頻道。著名的就有紙牌屋, 毒梟, 神探夏洛克, 老友記等等, 太多了。

Netflix 超過的....老對手Disney

作為之前的媒體公司老大的迪士尼,大家肯定不陌生, 從小時候的唐老鴨米老鼠, 到現在很多著名的動畫, 冰雪奇緣, 瘋狂動物城等都是迪士尼出品。

同時它的主題公園, 周邊消費品都是重要業務, 尤其迪士尼也感受到了在線視頻的競爭壓力, 因此即將推出跟Netflix直接競爭的流媒體服務, 這讓這兩個公司之間面從以前的一些合作關係, 到現在直接的競爭。

 

前不久Netflix的市值第一次超過了迪士尼, 成為世界上市值最大的的媒體和娛樂公司。過去一年, Netflix上漲了115% , 而迪士尼卻下跌了8.6% 。

直接導致Netflix快速超過了停滯不前的迪士尼市值。

但Netflix真的比迪士尼價值更高嗎?先要仔細了解一下它的業務。

Netflix 是憑什麼被華爾街寵?

Netflix具有清晰的目標, 知道未來娛¬樂發展的焦點就是流媒體。

週五收盤時股價為351.29美元, 市值為1527億美元, 比迪斯尼的1523億美元高出一點點, 也高於另一家提供網絡的媒體公司Comcast的1426億美元。

 

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Netflix目前在192個國家開展業務, 並且越來越多地以本地語言提供內容, 以吸引國際用戶來推動它的增長。

Netflix全球擴張有一個例外是中國, 它在中國的業務很小, 中國有自己的' Netflix , 那就是愛奇藝。

愛奇藝今年在美國上市, 出了第一季的財報後, 股價繼續大漲。

目前愛奇藝市值達到了240億美元, 距離原版的Netflix還有差不多7倍的差距。

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愛奇藝$(IQ)$目前的季度收入大概也只有Netflix的五分之一。

好在愛奇藝的虧損也不在不斷地縮小,從2017最後季度的虧損6.1億人民幣,到上季度的閨閫3.9億。

Netflix上個季度有很出色的表現, 新增740萬用戶, 全球總用戶達到1.25億, 收入增長40% , 淨收入也增長了62% 。所以股價在財報以後繼續大漲。

不過, Netflix也不是什麼方面都表現完美。

Netflix最近又藉了19億美元的債務, 加起來目前一共有超過200億美元的欠款。這次的借款主要用來內容收購, 今年估計這方面的支出要達到80億美元。

不過Netflix認為, 在股票價格走勢很好的時候承擔債務長期來看是風險很低的做法。

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加大投入來創建自己的內容是Netflix能活下去的重要護城河, 因為未來某些時候好萊塢的電影公司很可能停止授權給它。

只是很多人擔心, 價格昂貴的優質節目是不可持續的。

已經至少有一位評論家警告, Netflix可能會很快出現“ 硬著陸” , 尤其是迪士尼流媒體服務的推出要吸引一部分用戶, 並且迪士尼要停止在Netflix上面播放迪士尼的視頻。

當然, 關鍵在於Netflix是否能夠在未來能跟上季度相同的水平繼續實現用戶增長。

因此, 其進入相對開放的印度市場至關重要。

最低限度, Netflix的商業策略比較清晰: 投資大量節目, 花錢推廣, 收費播放這些節目, 再繼續投資節目。

從2012年開始, 到2016年, 它的原創節目增長了30多倍, 並​​且節目的質量也是廣大用戶交口稱讚的。

 

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跟剛提到的, 奈飛目前主要是還不盈利, 債務比較高。

儘管目前Netflix的股價是2019年GAAP每股收益4.64美元( 預估) 的76倍, 預計2023年每股收益16.87美元的21倍。

然而, 每股收益的提高說明不了所有問題, Netflix的問題是需要消耗大量現金來做原創內容。

在2017年它的自由現金流量為負20億美元, 預計2018年為負3-400億美元的自由現金流。

主要原因是內容支出可能涉及現金支出超過110億美元。

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同時, 激增的廣告支出也增長了現金消耗: Netflix的營銷支出預計今年將增長56% , 達到20億美元。

此外, 該公司預計今年研發支出將增長23% , 達到13億美元。

假設Netflix在未來幾年支出的增速慢下來, 同時它的用戶數量和其月平均訂閱價格在不斷保持增長, 公司總有一天產生正的自由現金流。

但這可能並不能支撐它超過1500億美元的市值。況且, Netflix的業務相對來說還比較單一。

另一方便, 較為傳統的和迪士尼的業務並沒有netflix這麼集中。

Comcast和迪士尼都是多元化媒體和娛樂公司。

他們互相分享很多內容。其中包括各自佔另一家重要視頻流媒體Hulu 的30%的股份。

雙方都希望控制Fox擁有的另外30%的Hulu股份, 從而能控制這家快速增長的流媒體公司。

 

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迪士尼$(DIS)$同時擁有美國最有價值的付費電視ESPN 。

而且其電影業務也在不斷發展。

在過去的六個月中,它已經發布了票房超過30億美元的漫威電影, 10億美元的“星球大戰”電影和另外一部這個週末上映並且肯定會很火的星球大戰電影。

另一方面, 迪士尼有接班人問題。

現任CEO鮑勃伊格爾是一位很出色的管理者, 但一直沒有能力培養任何可持續的接班人。

他現在已經67歲, 儘管工作還是很有精力, 但許多公司的領導在他這個年紀都已經在慢慢放權並準備退休。

而迪斯尼已經決定讓他擔任CEO到2021年, 屆時他將70歲。

相對應的, Netflix公司56歲的創始人, Reed Hastings一直擔任CEO 。他一直緊跟市場潮流, 並且一直不斷地推出能夠贏取未來的產品給大家。

Netflix 投資總結

我們對Netflix和迪士尼做了一些對比, 同時也涉及到一些愛奇藝的表現。

Netflix作為具有互聯網基因的娛樂媒體公司, 發展速度一致很好。

只是到了目前這個價位, 很多投資者都在由於到底值不值得開始建倉。

至少, 它必須保持現在的增長速度, 並不斷的超過市場的預期才能維持現在的價位。

所以, 第二季度財報不好, 市場馬上就很大的反應。

好在公司的基本面應該沒有很大的變化。

而當傳統的娛樂媒體公司, 例如迪士尼開始意識到視頻流媒體的重要性之後, 再加上自己的高質量內容, 很容易就會吸引很多用戶。

不過, 即使迪士尼上線了自己的流媒體, 恐怕還很難對Netflix造成很大的影響, 畢竟迪士尼的內容還是局限在自己的內容, 如果迪士尼能擴展自己的內容, 利用他在好萊塢的力量, 把電影都收到自己的平台, 那麼才會對Netflix造成致命打擊。

用戶都是有一定的黏性, Netflix至少短期內還是安全的, 它的全球戰略也保證了用戶的增長率。

專注的投入發展高質量視頻, 讓用戶能持續的購買它的服務。隨著印度市場的擴展和在中國市場的滲透, Netflix在這全球前兩大人口市場的表現, 會讓它能保持目前的增速, 也給投資者繼續帶來更多的回報。

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