2018年，很多機構投資者的擔心，是美國股市現在太貴了。
一個經常被引用的衡量股市便宜或貴的指標，席勒PE市贏率，已經到達空前的高估值區域，32-33倍。
大大高出07年股災前的27倍，甚至高過1929年股災前的30倍，僅次於2000年科技股災前的45倍： 這樣高的席勒市贏率估值，顯示股市有很多泡沫。
估值要想降下來，有兩個可能： 泡沫刺破，全球股市股災，美股潛在迅速回落幅度可能達50%。
市盈率泡沫不被刺破，而通過上市公司不斷創造越來越高的盈利，來逐漸增加市贏率Price/Earinings的分母，來慢慢降低市贏率。
很顯然，投資者們都傾向於第2種。
特別是機構投資者。
機構投資者的矛盾在於，他們也知道股市太貴，但歷史上，在各種股災前，美聯儲開始加息之後，都有2-3年的股市瘋狂加速期：
現在美聯儲才開始加息不久，美國股市泡沫刺破前，可能還有1-2（個人覺得沒有1-3年了）年的加速期。
如果過早退出股市，導致自己的投資回報相對競爭機構要差很多，怎樣對投資者交代？
所以在現在這個節骨眼上。
個人投資者可以選擇放棄風險，賣光股票。
但機構投資者不可以。
他們只可以平衡股票投資組合，並做各種對沖交易，來緩衝可能的股災導致的收益損失。
所以機構投資者的心理就是：求你估值不要再上升了，來一波盈利驅動的牛市吧！
瑞信年初的研報預計，標普500股市今年會漲12%，有兩個組成：
盈利驅動的股市上漲17%
市盈率下降驅動的股市下行5%：
前提是股市泡沫不會刺破：
如果是這樣，盈利驅動的17%裡，有50%就來自川普稅改帶來的盈利增收：
可見，川普稅改對2018年美國股市支撐的重要性（姑且先不管對股市長遠發展是否健康，只看2018年的話）。
然而美國上市公司裡，不同行業的公司的有效利率其實相去甚遠，能從稅改獲得的盈利驅動幅度也不盡相同。
下文將根據麥格理的研報，列舉川普稅改受益最深的行業，並推薦相應可供投資的行業ETF指數基金。
川普稅改對股市作用
麥格理分析，川普稅改對GDP增長的提振作用，集中體現在2018年，幫助GDP多增長0.5%，而這個數值到2019年只有0.1%,而2020年後會開始拖累GDP（財政赤字等因素）：
而稅改對上市公司有效稅率的提振效果最明顯的也是2018年，從20%迅速下降到10%以下，之後慢慢上升，並穩定在大概15%：
很重要的一點是，做為世界經濟霸主的美國，很多上市公司都是跨國公司，很多營收都在國外，這部分營收受川普稅改影響少。
所以在尋找最得益於川普稅改的行業時，最終受益額度，是美國營收業務的百分比，乘以降稅百分比。
由此看下一張圖，縱軸是降稅百分比，橫軸是美國業務營收佔比：
比如說，住宅建築商homebuilder , 100%業務都在美國，稅賦率又可以下降12%百分比，所以總的有效稅賦率下降，就是100%*12%=12%（受稅改正面影響很大）
而像半導體semiconductors ,只有15%的營收業務在美國，有效稅賦率又只能下降6%，所以稅改只起到降稅15%*6%=0.9%的作用（受稅改正面影響很小）
然而，投資者最終關心的是，稅改對各行業的盈利驅動有多大。
事實上，同樣的，稅改對美國上市公司的2018年盈利能力驅動最大，而過了2018年，稅改的正面作用消失： 細分到每一個行業的盈利如下圖。
橫軸是稅改2018年對各行業盈利的影響。
而縱軸是稅改2027年對各行業盈利的影響：
我們現實點，不管10年後的事情。
只對2018年稅改對各行業的盈利驅動程度做一個排名。
前5位為：
1.建築商home builders
2.金融行業（銀行banks+綜合金融Dvsfd Finls+房地產Real Estate+保險Insurance)
3.交通Transportations
4.必需消費品（Food & Staples Retailing)
5.非必需消費品（Retailing, Com Svcs & Supplies)
下文介紹怎樣用ETF投資以上5大行業。
建築商ETF
建築商ETF是筆者在公眾號裡年初就推薦的。
美國經濟全盛時期，一般也是造房全盛時期。
最重要的指標就是開工許可數量buidling permits。
這個指標在歷史上的重要性，集中體現在美國2008年次貸危機上。
大家都知道美國次貸危機是08年開始。
然而美國的開工許可數量從2006年就開始下降了。
說明美國房地產已經先於金融危機近兩年惡化：
然而，開工許可現在還在持續增長中，說明美國的建築商行業還在蒸蒸日上的牛市。
加上現在川普稅改，建築商行業也是最受益的行業之一。
建築商ETF ITB的介紹。
可以參閱筆者年初發的文章： 通過建築商ETF ITB，來投資美國房地產
金融業ETF
後牛市最明顯的特徵，就是美聯儲不斷提高基準利息，而美國10年國債收益率也會跟著水漲船高。
而歷史上，金融行業的股市表現，和美國10年國債收益率的正相關關係，相對其它行業來說最明顯。
原因，就是金融行業的銀行業淨息差利潤率，會因為利息的上升而增加。
而保險公司和其它金融行業（如投行，券商）的業務利潤率，也會因為利息升高，及伴隨而來的牛市，得到極大的提升。
交通ETF
交通行業從屬於工業大行業。
如果投資工業大行業，第一ETF，是$XLI$。
XLI的行業組成中，28.61%在航空航天及國防，17.88%在機械，15.39%在工業綜合巨頭，9.57%在鐵路公路，6.41%在物流空運，等等：
而XLI的前10權重公司有：波音，3M，霍尼韋爾，聯合太平洋鐵路，聯合科技，卡特彼勒，通用電氣，洛克希爾馬丁，UPS郵遞，和雷神公司：
如果要僅僅投資交通行業，有$IYT$ . IYT的行業細分裡，30%在物流空運，25%在鐵路，19%在陸運，19%在民航，6.45%在海運：
而IYT的前10權重公司為聯邦快遞，諾福克南方鐵路，聯合太平洋鐵路，JB亨特運輸，UPS快遞，LANDSTAR運輸系統，堪薩斯城南方鐵路，羅賓遜全球物流，等等：
必需消費品ETF
必需消費品最大的ETF是$XLP$。
XLP的行業組成裡，25%是飲料業，23%是食物和必需品零售，19.34%是家用產品，16.55%是食物產品，13.33%是香煙，等等：
XLP的前10權重公司為寶潔公司，可口可樂，菲利普莫里斯煙草，百事可樂，沃爾瑪，好市多超市連鎖，奧馳亞煙草，CVS健康，蒙德雷茲食品，和高露潔：
非必需消費品ETF
非必需消費品最大的ETF是$XLY$。
XLY的細分行業組成裡，28%是新零售（電商，直接營銷零售），媒體21.38%，專營零售商17.38%，酒店飯店娛樂14%，服裝和奢侈品5.67%，等等：
而XLY的前10權重公司為：亞馬遜，家得寶，康卡斯特，迪斯尼，麥當勞，奈飛，普利斯林，耐克，勞氏公司，和星巴克：
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