LMAX交易所剛出版了行業白皮書《交易成本分析與公平交易的執行》，就對第三方獨立交易數據庫的超過700萬筆交易作出深入研究，比較實價與詢價流動性的成交質量，
應該可以讓整個行業從業員了解更多真實交易總成本。
[交易成本分析白皮書系列之四] 量化實價流動性的價格優化
客戶訂單的實際成交價格可能會和預期價格有所差異。
如果成交價格較差，稱為不利滑點(negative slippage)；如果成交價格較好，稱為價格優化(positive slippage / price improvement)。
根據不利滑點和價格優化的統計情況, 我們可以分辨哪些平台會將市場基本價格行為直接轉嫁給客戶，哪些平台更有可能出現不利滑點。
現在看看第三方聚合器(以下稱TPA)收集的數據,下圖顯示了成交和發送價格的差價：不利滑點顯示為負值，價格優化顯示為正值。
紅色箭頭指出該流動性平台上出現過的最大價格優化。
可見, 只有LMAX會提供超過5點的價格優化, 而其他的平台似乎設置了有利滑點的上限。
至於限價單, 雖然沒有任何流動性提供商在成交限價單上出現滑點，但只有在LMAX Exchange上出現了價格優化，6.36%的限價單以優於所設置的價格成交。
其他流動性平台上從未或極少出現價格優化(下圖)。
市價單和限價單的價格優化的比較結果清晰地顯示了，在實價流動性平台上成交的限價單的成交設置，與其他流動性提供商的不同。
後者只會按照限價單所設置價格執行，即使當時市場有更優價格也是一樣。
只有實價流動性為限價單和市價單提供了同樣的價格優化(下圖)。
進一步的問題是， 究竟實價流動性提供的價格優化是多少?
現在用第三方聚合器TPA的客戶的交易記錄來量化實價流動性的價格優化。
在2016年1月-12月, 價格優化為該客戶帶來的利益平均值為每百萬美元3.16美元，每月平均值的範圍從0.96美元/百萬到8.48美元/百萬美元。
雖然價格優化程度每個月都是不同的， 但最重要的是持續出現優化，的確是有助減少總交易成本。
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