期權的premium是一種穩定製造收入的方式
期權(Option),亦即是一種選擇權,其作用有很多種。
對於買方而言它是投機的好工具,可以以較小的成本博取極高的收益。
對於賣方,期權的premium是一種穩定製造收入的方式。
期權交易的歷史與發展
期權交易最早起始於十八世紀後期的美國和歐洲市場,直到1973年4月26日芝加哥期權交易所(CBOE)成立,才能夠進行統一化和標準化的期權合約買賣。
迄今,全美所有交易所內有2500多隻股票和60餘種股票指數開設相應的期權交易。
1983年1月,芝加哥商業交易所提出了S&P500股票指數期權,紐約期貨交易所也推出了紐約股票交易所股票指數期貨期權交易。
目前,期權交易所現在已經遍布全世界,其中芝加哥期權交易所(CBOE)是世界上最大的期權交易所。
什麼是期權(Option)?
簡單來說,期權(Option),是一種選擇權,指是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數量的某種特定股票或者商品的權利。
期權的持有者可以在該項期權規定的時間內選擇買或不買、賣或不賣的權利,他可以實施該權利,也可以放棄該權利,而期權的出賣者則只負有期權合約規定的義務。
💡 重要概念:
期權給予持有者權利而非義務。這意味著買方可以選擇行使或放棄這個權利,但賣方必須履行合約義務。
為什麼要學習期權投資?
看到這兒,很多第一次聽說期權,或者對期權不太了解的朋友們可能都會有個疑問:我對股票已經比較熟悉了,也研究了一段時間,為什麼要花時間來學習和研究期權知識?
原因很簡單,期權在世界金融市場中應用非常的廣泛,而期權交易在國內於2015年年初剛推出,目前只有上證50ETF期權一個品種,可以說肉少狼也少,其中的機會不言而喻。
因此,儘管期權投資需要花費一定的時間才能完全掌握,但如果僅僅因為不了解而錯失就太可惜了,畢竟期權是一種強大的投資工具,可以為投資者帶來許多好處,是投資者投資、套利、風險管理甚至是投機的利器。
期權投資的七大優勢
1、期權能提供槓桿,提高資金使用效率
提供槓桿是期權吸引投資者的一個重要原因,投資者只需要付出少量的權利金,就能以小搏大標的資產價格變動帶來的收益,但同時風險也將被放大。
📊 實際案例:索羅斯的期權交易
2012年末,金融大鱷索羅斯旗下的量子基金動用了大約3000萬美元,買入了大量行權價格在90-95的虛值向上敲出外匯期權,獲利10億美元,相當於資金翻了30多倍,體現了期權的槓桿性。
📊 蘋果股票期權範例:
比如蘋果股票現價118,對應行權價120,到期日一周後的看漲期權價格為1.47,假設一周之後蘋果股票價格漲到了130,這筆期權交易的利潤回報:
(10-1.47)/1.47 = 533%,翻了5倍多。
期權的槓桿比率也可以通過買賣不同價格的期權來進行調整,例如,如果想用低一點的槓桿比率,可以買入深度價內(In the money)的期權,如果想要高一點的槓桿比率可以買入價外期權(Out of the money)。
2、對沖市場風險
很多投資者喜歡長線持有一些股票,但害怕股價下跌,這時投資者可買入認沽期權(Put)來對沖市場下行風險。
📊 保護性賣權策略範例:
例如投資者持有1000股蘋果公司的股票,股價為118元,以權利金每股1.50元買入股票行權價115元的10張認沽期權,用以對沖股價下跌造成的損失。
如果到期日股票價格下跌至100元,則期權部位獲利(15-1.5)10100=13500元抵補了部分標的股票的虧損18000,使得虧損從15.2%降低到3.8%。
這種策略又稱為保護性賣權策略(protective put)。
3、鎖定盈利
投資者持有標的股票且已累積了一定的盈利,如果對後市看法不明朗,擔心股價下跌,但賣出股票又擔心股價繼續上漲失去獲得更高收益的機會,此時投資者有兩種應對措施:
- (1)如果投資者需要兌現手中股票,可以賣出股票,同時買入平值認購期權
- (2)如果持倉量很大,賣出股票衝擊成本高,可以對手中的股票買入認沽期權,鎖定盈利
4、增加收益
雖然賣出認購和認沽期權是高風險策略,但在特定情況下賣出期權可以起到增加收入的效果。
例如在持有標的股票的情況下,如果股價高位盤整,而投資者對標的未來走勢的看法是中性或者少許看多的,且願意在股價上漲到一定水平時減持股票則可以賣出認購期權增加收益,這種策略又稱為持保看漲期權(covered call)。
5、以低於市價的價格買入目標股票
投資者想要買入股票,但認為當前股價較高,想要等候股價跌至心目中的低位時再買入,就可以賣出行權價格在目標買入價附近的認沽期權。
📊 低價買入策略範例:
以蘋果的股票為例,目前價格118,如果蘋果價格跌到115以下投資人是樂意買入的。
假如投資人賣出一個月後到期,行權價為115的put,可以得權利金1塊錢。
如果到期時股價高於行權價格,期權作廢,期權賣方獲得權利金;假設到期時股價低於行權價格115,期權賣方將以115的價格從期權買方手裡獲得股票,再加上之前賣出權利金所得1塊錢,平均下來買入蘋果股票正股的成本只有114。
6、最小化風險
對於期權買方來說,期權提供了有限的風險,即限制了最大虧損,也就是購買期權付出的權利金。
📊 風險比較範例:
直接買股票:假設蘋果股票118,買入正股100股,總支出11800元,假設蘋果公司破產,將虧損11800元。
買期權代替:假設一個月後到期,行權價為120的看漲期權售價1塊錢,我們買入1手,相當於100股正股。
當股票上漲,我們持有看漲期權會享受股票上漲帶來的收益,即使蘋果公司破產,我們最大虧損也就是買入看漲期權付出的權利金100元。
7、期權能創造出在任何市場狀況下都能盈利的投資組合
對於單純買賣股票的投資者而言,通常只有在股票上漲或下跌時才有盈利機會。
而且直接賣空股票可能會面臨無限的風險,這讓股票投資者的獲利途徑只能依靠股價上漲。
碰上盤整或雙向巨幅波動等市場狀況,股票投資者能做的只能是退場觀望了。
💡 期權的優勢:
借助於期權,則無論股票上漲、下跌、不上不下、雙向巨幅波動等,均能構造出相應的期權組合,讓投資者可以在任何市場狀況下都有盈利的機會,這時真正需要的是投資者對市場狀況的判斷力。
期權交易的實戰經驗分享
我自己也已經在期權領域摸爬滾打了幾年,最早接觸期權是從2010年來美國讀書開始的,當時有一個課程專門學習金融衍生產品,裡面包含期權、期貨等其他金融衍生產品。
接觸一年後,從2011年起,開始交易美股和期權,算下來也有超過五年的經驗了。
我的朋友,也就是本訓練營的另一位作者,是一位具有超過20年的期權交易經驗的"老司機"。
📈 真實交易經驗:
- 通過做多單只個股看漲期權獲得超過50倍利潤
- 賣單只期權看漲期權虧損超過一倍的經驗教訓
- 通過期權策略可以達到穩定年化收益率20%
- 見過通過買期權兩年內獲得了近30倍收益的個人投資者
- 見過年化收益率超過60%,資產規模從30億美金三年內增長到60億美金的專業機構投資者
️ 風險警示:
當然,在過去的四年裡,很多期權交易新手也吃了很多虧,因為做多期權而爆倉的屢見不鮮。
期權是雙刃劍,在提供高收益機會的同時,也伴隨著高風險。投資者必須充分了解期權的特性和風險後再進行交易。
期權的實際應用場景
熟練的操作期權可以讓你在變化的市場面前從被動轉為主動,在波動市場裡更好的抓住方向來放大收益,在隱含波動率極端的情況下通過期權組合保護你的頭寸不受極端影響,在方向不明確的市場裡(比如現在)通過各種操作主動賺取權益金,獲得穩定收入。
同時,熟練的掌握期權可以讓你在這個遊戲上始終處於勝率更高的有利方,而不是被動的等待市場創造機會。
期權基礎概念:生活化比喻
好的,進入正題,我們打算做一些現實生活情境的類比來描述期權的一些功能和性質。
🏠 房地產期權比喻:
比如說你想要在上海買一套房子,但目前手上沒有足夠的現金在未來三個月買下這座房子。
於是你找到房主兩人協定可以用500,000的價格在未來三個月內購買此房。
房主考量了下周邊的地段與房屋狀況覺得500,000似乎是一個可以接受的數字。
於是同意與你的提議,但約定為了取得這項選擇的權力你要支付5000。
於是便會出現兩種情況:
情況1:房價上漲(獲利)
一個月後發現房子周邊要開通一條新的地鐵線,政府還要在其周邊打造一個新的城市標誌。
於是房價猛漲至1,000,000。因為房主和你簽訂合約有義務在三個月後把房子以500,000的價格賣給你。
於是,到了三個月到期的時候,你實現了495,000的利潤(1M-500,000-5000)。
情況2:房價下跌(有限損失)
快到三個月的時候,發現房子周邊要建一個高壓電站,還有一個垃圾處理廠。
這個時候你覺得這個房子連200,000都不值,所以自然不願意在三個月到期時用500,000的價格購買它。
不過還好這份選擇權合約裡規定你沒有義務一定要在到期時購買這座房子。
當然相應的,你會損失掉為獲得之前這份購買權而付出的5000。
期權的核心概念定義
藉由這個例子引出今天要介紹的期權的概念。
期權(選擇權)的定義:
期權即一份使買方能獲得權力,而非義務,在某個日期或之前(美式期權)以某一價格買進或賣出相對應的資產。
相對的,期權合約的另一方,賣方,在買方決定行使自己的權利時,有義務賣出或買進相對應的資產。
買方為了這份期權合約將支付一定的費用,稱作權利金(premium)。而賣方將收取這份費用。
期權的重要術語
以下先以一個簡單的列表帶出幾個重要概念:
- 看漲期權(Call):賦予持有者買進標的資產(股票)的權力
- 看跌期權(Put):賦予持有者賣出標的資產(股票)的權力
- 行權價(Strike):如果期權持有者選擇行使權力,將在此價格買入或賣出股票
- 到期日(Expiration):歐式期權的持有者將在這天決定是否行使權力,美式期權持有者可在這天或這天之前任一天決定是否行使權力(可以看出美式期權給持有者更多的權力)
- 持有者和賣權者(Holder and Writer):通過購買期權建倉的稱為holder,通過賣出建倉的為writer。當holder行權時,被指派的writer有義務執行
Call 和 Put 的深入理解
如上所說,看漲期權(以下以其英文call代稱)給其買方一個權力在一定時間內以某一價格買進標的資產。
call的買方對標的資產在截止日前持看漲傾向。
相應的,看跌期權(put)給期權的買方權力在一定時間內以某一個價格賣出標的資產。
Put買方顧名思義對資產在此時間內有看空預期。
相對的,call的賣方和put的賣方對標的資產此時間內分別持看跌傾向和看漲傾向。
期權買方與賣方的風險收益特性
期權的一個魅力在於其買方以有限的損失可以獲取一個朝某一方向無限獲利的機會。
而其賣方,更像一個保險公司,賣出合約收取固定的權利金,但承擔無限損失的風險。
📊 Call 期權實例分析:
以call為例,假設ABC公司的股價為100,一投資人看漲ABC,買入一份ABC的行權價格(以下簡稱strike)為100的一個月到期的call,付出Premium 5,即一手合約付出500刀(買方付出premium簡稱debit)。
假設ABC股價一個月內漲至150:
- 這份看漲期權至少價值50,即合約價值將升至5000
- 投資人以500的成本獲取了10倍的回報
- 理論上上方的獲利空間是無限的
對於賣方:
- 雖然初始收到500的premium
- 但是最後以虧損4500收尾(5000-500)
- 理論上可能承擔無限的損失
同理大家可將情況延伸至put。從這個例子可以看出,期權的購買者更像是一個投機方,以相對較小的成本博取較高的回報。
而期權的賣方更像是一個保險公司,通過賣出一張張保單獲取固定的保費(premium),並希望這張保單作廢。
而當發生意外時,必須執行義務兌付,承受一定的損失。
期權的不同角色定位
期權的作用有很多種:
- 對於買方而言:它是投機的好工具,可以以較小的成本博取極高的收益
- 對於賣方而言:期權的premium是一種穩定製造收入的方式
💡 買方 vs 賣方比較:
| 角色 | 特性 | 最大獲利 | 最大虧損 |
|---|---|---|---|
| 期權買方 | 擁有權利,無義務 類似投機者 |
無限(理論上) | 有限(支付的權利金) |
| 期權賣方 | 收取權利金,有義務 類似保險公司 |
有限(收取的權利金) | 無限(理論上) |
期權交易策略總結
通過以上的介紹,我們可以了解到期權是一個強大而靈活的投資工具。無論市場是上漲、下跌還是橫盤整理,都有相應的期權策略可以運用。
📌 期權交易關鍵要點:
- 充分理解風險:期權買方風險有限但可能損失全部權利金;賣方收益有限但風險可能很大
- 選擇合適策略:根據對市場的判斷選擇做多、做空或中性策略
- 控制倉位:不要將全部資金投入期權交易,特別是高風險策略
- 持續學習:期權涉及多個變量(時間價值、隱含波動率等),需要不斷學習和實踐
- 從簡單開始:初學者建議從買入Call或Put開始,逐步學習更複雜的策略
️ 重要風險提示:
期權交易具有高風險性,不適合所有投資者。在開始期權交易之前,請確保:
- 充分了解期權的運作機制和風險特性
- 只使用您能承受損失的資金
- 制定明確的交易計劃和風險管理策略
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