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什麼是原油期貨・原油期貨跨期套利交易策略

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國際原油期貨呈現寬幅震盪走勢，均價較上周大幅上漲，WTI本週均價25.69美元/桶，較前週上漲4.69美元/桶，或22.34%；布倫特本週均價為32.36美元/桶，較前週上漲8.06美元/桶，或33.17%。關於產油國即將召開OPEC+緊急會議討論原油產量的消息左右了本週油價的走勢，週內前期，沙特於4月2日當天首次公開呼籲召開OPEC+緊急會議以恢復油市平衡，並考慮以減少石油供應來解決價格戰。此外，美國總統特朗普也單方面表示已經與沙特王儲薩勒曼通過電話，並預測沙特與俄羅斯這兩大產油國將會減產。

儘管此後沙特和俄羅斯以及美國內部高級官員對特朗普的言論進行了闢謠，但這一系列的利好使得原油供應過剩持續加重的恐慌心態終於得到安撫，利好情緒迅速升溫。

週內後期，由於原計劃於4月6日舉行的OPEC+緊急會議被推遲至4月9日舉行，美國能源部長佈魯耶特也將參加9日舉行的G20能源部長級會議，以討論穩定全球油市。消息人士表示，目前各國仍未就石油減產的基準水平達成一致，且歐佩克+在緊急會議上的減產規模將取決於美國、加拿大、巴西和其他國家的提議，OPEC+同意減產的前提是美國加入減產行動，這令本次會議的前景面臨不確定性，增加了投資者對會議能否真正達成減產共識的擔憂情緒。另外，在沙特和國際能源署（IEA）的共同推松下，G20集團石油部長將於4月10日召開緊急會議。沙特方面表示，G20能源部長會議將“確保能源市場穩定”，G20將採取行動緩和病毒對能源市場的影響。

本周原油現貨市場回顧

本週（4.2-4.8），原油現貨市場均價較上週上漲。中東原油市場，商家繼續關注沙特和俄羅斯等全球主要產油國即將於9日（週四）召開的緊急石油產量政策會議，知情消息人士稱只有美國也參與減產，才有可能達成新的旨在恢復全球石油市場供需平衡的減產協議。

沙特已經推遲公佈5月原油官方售價，等待緊急會議結果，科威特石油公司也已經通知亞洲買家，科威特將推遲至4月10日之後公佈5月原油官方售價，等待全球主要產油國周四緊急會議結果。

亞洲原油市場，因全球石油市場供需基本面極度疲弱，印尼大幅下調3月米納斯原油官方售價21.40美元，至35.78美元/桶。印度石油天然氣公司以迪拜報價-8.00美元/桶左右價格售出70萬桶6月2-8日裝Sokol原油船貨，成交價為2008年以來最低水平。澳大利亞已經公佈6月西北架凝析油裝船計劃，根據計劃，6月西北架凝析油供應量仍為四船，與5月持平。此外，目前來自中國的原油需求相對旺盛，因新冠病毒疫情已經得到有效控制，各大煉油廠紛紛擴大生產。在供應過剩背景下，中國獨立煉油商以較低價格購得北海Balder、Flotta、Chestnut原油和圭亞那Liza原油。Pertamina公司招標尋購兩船分別於6月17-19日和7月1-13日交付的凝析油船貨，該公司之前曾購得65萬桶6月8-10日交付西北架凝析油船貨。澳大利亞5月裝西北架凝析油船貨供應量為四船，其中三船已經成交，預計澳大利亞將在本周公布6月原油裝船計劃。

第二章原油期貨市場影響因素分析供需因素

本週（4.2-4.8），國際原油期貨價格上行動力主要來自於沙特呼籲召開緊急會議並對“減產就市”進行討論後，市場相關樂觀言論所引發的利好預期。目前，市場主流預期為，在9日舉行的OPEC+緊急會議上，有望達成全球範圍內約1000萬桶/日規模的減產。不過，油市供應過剩壓力和需求疲軟現像在週內被進一步強化。其中，美國境內新冠疫情的持續擴散導致該國石油消費持續減弱，從而造成上週期間美國原油庫存錄得創記錄的增量數據，且原油加工量進一步下滑。而日本於7日宣布多地進入緊急狀態後的限行政策也將使燃油需求被進一步減弱。此外，雖然歐洲的疫情擴散出現了減緩跡象，但在現有限行、封閉政策下，預計石油消費仍將在中期內持續受到抑制。不過，受原油儲備空間緊缺以及產油商利潤不足等因素影響，美國原油產量自此前高位已開始下滑。

美國庫存變化情況

美國原油庫存連續第十一周增加，汽油庫存和餾分油庫存都增長。美國能源信息署數據顯示，截止2020年4月3日當週，美國原油庫存量4.8437億桶，比前一周增長1518萬桶；美國汽油庫存總量2.57303億桶，比前一周增長1050萬桶；餾分油庫存量為1.22724億桶，比前一周增長48萬桶。原油庫存比去年同期高6.1%；比過去五年同期高約2%；汽油庫存比去年同期高12.3%；比過去五年同期高約10%；餾份油庫存比去年同期低約4.2%，比過去五年同期低約12%。美國商業石油庫存總量增長3299萬桶。美國煉廠加工總量平均每天1363.4萬桶，比前一周減少126.3萬桶；煉油廠開工率75.6%，比前一周下降6.7個百分點。上周美國原油進口量平均每天587.4萬桶，比前一周減少17.3萬桶，成品油日均進口量206.9桶，比前一周減少13.9萬桶。備受關注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區原油庫存4924.1萬桶，增加641.7萬桶。過去的一周，美國石油戰略儲備穩定在6.34967億桶。

基金持倉情況

投機商在紐約商品交易所輕質原油期貨中持有的淨多頭減少0.2%。美國商品期貨管理委員會最新統計，截止3月31日當週，紐約商品交易所原油期貨中持倉量2340672手，增加199388手。大型投機商在紐約商品交易所原油期貨中持有淨多頭435108手，比前一周減少905手。其中持有多頭624397手，比前一周增加46031手；持有空頭189289手，增加46936手。截至3月31日當週，WTI原油期貨的淨多頭保持兩週下降，總持倉、多頭及空頭均反彈，其中空頭的反彈力度依舊超越了多頭，導致WTI的多空比繼續回落至3.30，環比下跌0.76或18.81%。全球疫情數據依舊不樂觀，為了刺激經濟，各國出台了各種政策，但收效甚微。產油國的“價格戰”仍在繼續，受低油價衝擊最大的美國試圖促成沙特與俄羅斯重啟減產談判，但OPEC認為減產需要美國共同參與，因此在一定程度上令減產談判增加了難度。低油價令美國最大的頁岩油商宣布破產，從美國的原油產量數據來看，該國的產量已經呈現下降的勢頭。若OPEC+能再次擴大減產規模，勢必會刺激更多的資金進場並轉向利多的風險偏好。

第三章原油期貨市場走勢預測下週市場預測

技術圖上，NYMEX主力合約原油價格在當週（4.2-4.8）保持較大範圍的震盪，基本趨勢為先揚後抑，波動範圍為3.25個美元，主流運行區間為28.34-25.09美元/桶。當週提振油價的主要因素，一是OPEC+計劃於4月6日舉行緊急會議並就1000萬桶/日的減產規模進行討論，二是美國原油產量下降。當週打壓油價的主要因素，一是OPEC+協商會議由4月6日延期到9日，二是EIA月報下調需求增速和油價預期。截至8日，WTI報收25.09美元/桶，環比上漲4.78美元/桶或23.54%；截至8日當週，WTI的均價為25.69美元/桶，環比下跌4.69美元/桶或22.34%。

從形態上來看，KDJ指標線在弱勢區膠著延伸，表明油價走勢不明；MACD指標線在弱勢區向下延伸，綠色動能柱縮水，標誌著油價下行趨勢放緩。從投機面來看，投機商在紐約商品交易所輕質原油期貨中持有的淨多頭減少0.2%。本週，美國方面，受疫情影響，非農數據大幅下滑，此外儘管2萬億美元的經濟刺激法案已基本通過，但市場人士仍估計，由於新冠病毒大流行的緣故，美國第二季度GDP可能會暴跌30%，失業率可能暫時超過20%。歐元區方面，歐盟委員會希望出台一項能夠導致歐盟經濟復甦的計劃，並對疫情較為嚴重的國家實施援助。

但在最新的議論磋商中，未能解決各國彼此之間的矛盾，協商失敗導致歐洲的經濟前景愈發低迷。本週（4.2-4.8），市場及產油國對於低油價的承受能力有限，美國方面正在積極促使沙特及俄羅斯重新回到談判桌上，並進一步擴大減產規模，以挽救油市。

OPEC+這次視頻會議定於週四格林威治時間14點，也就是北京時間晚間10點開始，據知情人士說，這次OPEC+線上會議協商可能決定聯合削減原油日產量1000萬桶，但是對於是否能達成減產協議仍然存有質疑。歐佩克要求美國參與減產行動，但是特朗普認為美國原油產量已經下降。美國得州最高能源監管機構鐵路委員會專員瑞安·西頓稱：如果歐佩克和其他產油國不減產，原油庫存可能在兩個月內填滿；美國油企可能在三個月內“有機”減產400萬桶/日；歐佩克和其他產油國需要減產2000萬桶/日。俄羅斯能源部長諾瓦克稱，俄羅斯已準備好減產160萬桶/日。

預計下週（4.9-4.15），OPEC+能否達成減產協議成了重中之重，若會議結果樂觀，油價有望重返30美元/桶的上方，反之將重新回落到25美元/桶的下方。以WTI為例，預計下週的主流運行區間在22-30（均值26）美元/桶之間，環比上漲0.31美元/桶或1.2%。

第四章國際原油跨期套利交易策略

截至4月8日，Brent及WTI之間的價差為7.75美元/桶，與前一個交易日下跌0.49美元/桶。美國原油產量下降，寄希望歐佩克及其減產同盟國周四達成大規模減產協議，國際油價反彈。OPEC+這次視頻會議定於週四格林威治時間14點，也就是北京時間晚間10點開始。從月差結構來看，WTI原油期貨遠期價格貼水擴大，表明遠期市場心態略有回暖；Brent原油期貨遠期價格貼水縮水，表明近期市場的悲觀情緒有所緩和。

情報來源：CMEGroup 該文不應視作操作建議，投資者風險自擔。

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