期權有很多種,這裡只討論針對股票的期權。希望對大家有多幫助。但不代表任何投資建議。

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本期內容:

  • 定義
  • 起源
  • 詳細講解
  • 幾種特殊期權叫法
  • 看漲期權小提示
  • 下期提要

定義

      一個合約,允許購買人有權利用一個特定行權價在一個特定到期日或之前去買或賣一個金融產品。

權利(而非義務)

期權的中文比英文要更加容易理解。是一個權利,但沒有義務。也就是說,這個購買期權的人可以使用這個權利,既用特定的價錢去交易(行權),但不是必須使用。

行權價(strike price)

期權合約中規定的價格。也就是最終的交易價格。按上面的權利而非義務,可以看出,最終如果這個價格高於股票價格,購買期權的人是可以放棄行權的。

到期日(expiration date)

期權到期的日期,在這個日前結束後,期權作廢。所以如果想按期權上面的價格交易,必須在這個日期之前。一般來說,券商會在到期日閉市的時候自動行權(如果行權對期權購買者不利,則不會行權)。當然這是美式期權。歐式期權只能在到期日當天行權(這裡也不多討論)。

標的物(underlyingasset)

期權可以是任何金融產品的衍生品。這裡我們只討論股票。所以標的物可以看成是不同上市公司的股票。

權利金(premium)

既然是金融衍生品,而且還只有權利沒有義務,就會有一個購買價格。也就是購買期權的權利金。期權的權利金,簡單的看,是根據這個股票的價格在行權日超過行權價的機率去定的。機率越高,價格越貴。

起源

關於起源,有兩種不同的說法:

《聖經·創世紀》。公元前1700年,雅克佈為了和拉班的小女兒瑞切爾結婚而簽訂的一個類似期權的契約。即雅克布同意為拉班工作七年,從而得到同瑞切爾結婚的許可。從期權的定義來看,雅克布以七年勞工為“權利金”,獲得了同瑞切爾結婚的“權利而非義務”。

亞里士多德的《政治學》。古希臘哲學家數學家泰利斯利用天文知識,預測來年春季的橄欖收成,然後再以極低的價格取得西奧斯和米拉特斯地區橄欖榨汁機的使用權的情形。相當於是一個花錢預訂的行為,過期之後,這個預訂行為失效。這也隱含了一種期權的概念。

細節講解

CALL——看漲期權

Call option。在特定日期前,可以按期權標定的價格買入股票。

用大家都熟悉的蘋果來舉例子。如下圖AAPL的期權列表(TD Ameritrade)。

正股當前收盤價為129.87。圖中下方的列表是期權相關信息。不同的券商有不同的顯示方式。以TD為例(最方便展示,也可以調成中文)。下面的期權信息列表中,下拉菜單是期權到期日期,也就是在這天以前需要行權,或者賣出這個call。選中3月19日,下面出現這天到期的全部期權。

例子

選中圖中中間一行的期權為例。

這個期權可以描述為,蘋果3月19日到期的看漲到130的看漲期權。

這個期權當前價格是4.14刀。當3月19日閉市的時候,持有這個看漲期權的人,可以用130刀買入蘋果。所以,如果蘋果漲到140刀,相當於花了4.14,得到140-130=10刀。如果漲到150刀,相當於花了4.14,得到20。但如果蘋果只漲到131,就虧了,相當於花了4.14刀,得到1。這裡如果蘋果沒有漲過130,是不會行權的。

這就是只有權利沒有義務的意思。所以一個看漲期權,理論上最大的虧損就是這個期權本身的價錢,而最大的收益是無限大。這也是有的朋友在TSLA或GME上三個月賺了20倍甚至3週賺了20倍的原因。當然這是非常冒險的。新人在學習的時候,買期權的總花費,最好當成學費,也就是全部虧完可以接受。

行權價

除了到期日期外,選擇期權的時候會選行權價格,Strike。也就是圖中最右邊一欄的“行使價”。行權價一般都和圖中類似,從低到高排列。行權價的意義是可以在到期前用多少錢去買正股。行權價越高call的花費越少,行權價越低call的花費越多。也可以看到如果買一個150的call,也就是行權價為150的看漲期權,需要0.38,也就是股價需要漲到150.38後才開始賺錢。如果買一個110的call,花20.35,漲到130.35就能開始賺錢。但是,如果AAPL最終跌到110,150的call只損失0.38,而110的call會損失20.35。所以風險和利潤是成正比的。

期權價

期權的部分信息和正股信息非常相似。第三列是最新成交價,第四五列為買方和賣方價。所以期權和正股在很多操作上完全一樣,就是有買家和賣家,雙方出價,當賣方要價和買方出價一致時,交易達成。但因為期權的數量比正股少很多,所以設定一個價錢買期權,有可能需要等更長的時間去成交。期權也和正股一樣,可以在開盤的時候隨時買賣交易。新人可以把期權理解成股票的另外一種形式。即可以用市價交易,也可以設定價格交易,還可以設置止損和取消前有效。

隱含波動率

列表中的第一列,是隱含波動率,IV(Implied volatility)。這個的意義是未來股價變動的預期。也就是說,IV越大,市場就認為未來股價變動的幅度越大。由於這個IV是根據期權價格和其他很多因素計算出的結果,所以當期權價格增長很多的時候,IV就會增加。因此也可以通過IV的大小去判斷期權價格的貴與否。

兩個價錢相同的不同的股票,如果選擇同一個到期日的相同行權價的Call,會發現,IV高的要更貴一些。即使是同一支股票,在不同時間,IV也會不同,也就是說相同漲幅的行權價的期權有不同價錢。這個應該不難理解,直觀一點,就是如果股價預期漲幅很大,自然收益也就更高,大家就更願意花更多的錢去買同一個期權,於是期權價格也會相應提高,IV也就變大了。對於期權,普遍認為,在IV相對較低時買看漲期權,相對較高的時候換成正股。當然大前提是很看好這支公司,認為之後一定會漲。

Delta

第二列的Delta也是很重要的一個參數。可以理解為這個期權的漲跌幅度。當Delta為0.5時,正股每變化1刀,這個期權變化0.5刀。也就是,對於我們選中的這個期權,當AAPL的價錢漲1刀,它的理論價錢會變成4.14+0.5=4.54刀。

當然這個Delta也是隨著股價和很多因素一起變動的,只能作為一個參考。一般顯示的就是當前股價的Delta,一旦股價增長,特定期權的Delta也會跟著增長。也就是隨著股價增長,某一個特定期權的價格變動會越來越大。這很好理解,如果買了一個200刀的call,當股價漲到130時,這個call的價錢不會有什麼變化(幾乎為0),但漲到300的時候,這個期權的股價漲跌額度幾乎會和正股一樣(略微大於100刀)。

通過Delta的這個特性,我們也可以算出來不同價錢的期權的槓桿。如下圖:

行權價為120的call,delta為0.78。也就是如果100刀買這個期權,當同樣100刀價值的AAPL漲了1刀,所持有的期權會漲9.13刀。也就是開了一個9倍的槓桿。

當然,因為Delta一直在變,所以這個Delta只能去當成一個參數,而完全不能當作槓桿去計算盈虧。比如140的call,看似是22倍槓桿,但只要AAPL漲到140,它的槓桿就會變成15左右,隨著股價的增長,槓桿越來越小。當然如果做超短期期權交易的,Delta的槓桿參考價值會明顯增大。數學好的可以去算一下漲到不同價錢的期望收益,這裡就不再講更多細節了。

一般來說,Delta越大,相對收益越小,但是越穩。比如有的基金公司會買delta0.98左右的call,從而幾乎相當於買了正股(之前洛佩希也是這麼操作的)。相反,Delta越小,收益越高,但是風險也隨之增大。這部分期權的價值也更容易呈現劇烈波動。

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其他券商

IB

IB和TD都是電腦版,所以非常方便調整自己想看到的參數。但是長得很難看。

WEBULL**

我只用過手機版本,電腦版還要驗證,有點麻煩。基本參數都有,不過沒法設置,左右橫拉可以看到更多參數。另外,由於是傻瓜版,左下角的“單腿期權”按鈕,點開後是下圖所示:

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這裡有很多不同的期權策略,可以點擊嘆號去查看不同策略的模式。右圖為比較常做的股票擔保(CoveredCall)模式。有興趣的朋友可以自行研究。當然理論上每個券商都可以直接用不同的期權策略。IB沒有展示是因為太醜了。而且一般用IB的自己直接用了,也沒有太多限制。

PUT——看跌期權

Put option。在特定日期前,按期權標定價格賣出股票。一切都和Call相反。這裡就不介紹了。不建議新人買put,對技術面要求非常高。

幾種叫法

期權的策略有很多,這裡先介紹幾個經常出現在視頻和復盤中的。

末日期權

一般就是最近到期的期權。在一周以內。好處是如果判斷對方向,收益非常大。缺點是,如果判斷錯方向,沒有什麼賣出的機會,基本會虧大部分甚至很快虧光。

LEAP CALL

Long-term Equity Anticipation Security。和名字一樣,是到期日期很長,並且是Delta比較大的。這裡並不是說超過多長時間就叫LEAP 只要自己覺得夠長,幾乎能跟正股一樣漲跌額度的就算是了。一般來說,是指12年的那種。好處是一般都是正股一半的價錢。缺點是,如果正股跌了,相當於翻倍損失。

Long call & Short call

這裡的中英文是不對應的。英文中的long和short是買和賣。也就是說,Long call的意思是買入一個call,是看多行為。Short call的意思是賣出一個call,是看跌行為。

單支看漲期權小提示

call為例子,一般買入期權有多種方式和策略,這個以後再細說。就單買一個call來講(單支),如果是短期行為,一般不會持有到過期日去行權。而是在到期日之前就把call賣出去。至於提前多長時間,要看情況而定。不過一般來說,期權快到期前,時間損耗非常嚴重,不確定性大大增加。新手持有期權,最好在一個月前找高點獲利,最少也要提前一周。當然,非常確定正股可以一直漲的話例外。比如末日期權就是一種半賭博同時又堅信最後會一直漲的行為。

期權一次成交為100份。也就是交易期權需要交易100的倍數。比如買了1個130的call。顯示價格為4.14,實際花費414,也稱作“一手”。當行權的時候,可以用130買到100股AAPL。

除了超長期的LEAP外,單支看漲期權更需要技術面作為支持。期權每天都會有損耗,所以只要正股的漲幅不夠大,看漲期權就會跌。因此橫盤的時候不適合持有短期期權。而且期權的波動非常大,每天漲跌50%都很正常,對於心理素質要求也很高。我個人覺得,技術面比基本面要更難。所以對於新人來說,買期權無異於賭博。

但熟悉期權也有很多好處。可以在確定性非常大的時候不去借錢而增加收益,這樣的風險比直接借錢要小很多。可以增加樂趣。可以在不想錯過一個股票但又不確定的時候買一個機會。可以配合正股,做出很多對沖操作。所以,想嘗試期權的朋友,不妨用1%的倉位去學習。給自己定一個小目標和長目標。實現以後,不但期權的經驗會增加,同時技術面也會提高不少。但也要注意,這1%,是有很大機率用來教學費的。

下期提要

因為內容實在太多,這次先講對新人有所幫助的,也是經常用到的。下次再講一些不常用但也有點用的信息。比如:

圖中算出了每天需要的漲幅,作為對比,每天增長0.0028,全年就可以翻倍。

隱含波動率,IV,的更多用法。

一些比較常用的期權組合。

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