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這1,2年我就說趁時候可以買進黃金了...........果不其然,黃金快到天價了!!

最近黃金價格快速上漲，已經突破2011年的高點了，這可是9年前的高點，現在看著要往2000美元進攻了。

△行情來源：Wind

快速上漲的行情時最吸引人，不過究竟是什麼因素推動金價上漲呢？今天我們來捋一捋。

首先我們經常聽到“亂世買黃金”這個說法，也確實有這樣的現象。例如美國今年發導彈暗殺伊朗將領的時候，黃金價格短線拉升。

但依靠戰爭判斷黃金價格又不全對，例如2014年美國空襲敘利亞，黃金全年下跌1.78%，即使在9月份，空襲當月，黃金還跌了5.99%。

可見，依靠看戰爭是否發生來判斷黃金是否會上漲並不靠譜。那麼地緣政治呢？

地緣政治也是黃金投資者經常提到的，當地緣政治情況惡化時，黃金價格可能會上漲。這其實也是一種亂世買黃金的邏輯，不過還沒開始“亂”，只是預期會“亂”。

地緣政治也確實有影響金價上漲的例子，例如2016年朝鮮兩度核試驗，加劇半島緊張局勢。我記得當時朝鮮還做了一個視頻模擬導彈擊沉美國航母、襲擊美國白宮，個人感覺朝鮮領導人也是充滿阿Q精神。

△來源：網絡

2016年黃金價格上漲8.54%，最高的時候上漲29.7%。

同樣，關於地緣政治驅動金價也能找到反例。2018年四季度美國開始全面發力和中國打貿易戰，當時美國股市單季度下跌幅度超過了08年的水平。在地緣政治局勢這麼嚴重的一年，黃金價格還下跌了1.51%。

可見，用地緣政治局勢來判斷金價同樣存在問題，有時候成功，有時候則失敗。其實可以把“亂世買黃金”和地緣政治歸類成事件型驅動。事件型驅動有兩個問題，一個是不知道事件什麼時候發生，什麼時候結束。另一個是不知道市場如何反應，會給出多大漲幅。

再仔細思考一下這兩個問題，似乎無解。因為不知道事件什麼時候發生，那就只能在事件發生之後去追，但是追的時候又不知道金價會漲多少，變成了一種完全靠感覺猜遊戲。

當然，如果真的鐵了心要解決這兩個問題，方法也不是沒有的。例如把過往不同事件對金價的影響都統計下來，然後計算一段時間內的漲幅平均數、中位數、極值等數據，當下一次事件來臨時，就按照統計的數據操作。但是這就要求投資者必須無時無刻盯著盤面，可能有時候眨一下眼，機會就錯過了。

其實還有另一個角度解釋黃金的波動，那就是正視黃金的金融屬性。在金融界，把黃金看成一種零息資產，當投資者認為自己手上持有的資產回報率還不如零息資產，就會去買黃金。

當然，這個角度是把黃金當成一種債券，而且是零息債券，排除了大部分短線炒作的因素。與之對應的是實際利率，當實際利率上漲時，投資者更願意投資其他有息資產。反之，當實際利率下降，投資者就拋掉手中的有息資產，轉而買入黃金。

因此，黃金的價格應該和實際利率呈反比，事實上也是如此。

上圖以美國國債實際收益率代替實際利率，可以發現這兩者呈現反相關，而且這種關係並不像事件型驅動那樣不靠譜，而是2006年至今的十幾年裡一直如此。

如果說實際利率，可能很多人還不知道是什麼東西。所以要再稍微解釋一下，著名的費雪方程式，“實際利率＝名義利率－通脹率”。當名義利率保持不變的情況下，實際利率和通脹率呈反向關係。

實際利率和通脹率、金價都呈現反向關係，實際利率又可以通過一個公司和通脹率聯繫起來，可見金價和通脹率呈現正相關關係。

那可能有人問了，既然是這樣子，為什麼不直接對比CPI呢？這是因為不同國家的CPI的組成分成和權重都有差別，而且政府有時候會出於某種理由調節CPI。不過實際利率可以通過美國財政部發行的通脹保值債券計算出來，這種債券的價格又是經過市場交易出來的，因此更加客觀。

此外，用實際利率對比金價也更好作出反應。實際利率低買黃金，反之賣黃金，一目了然。

現在我們知道了，通脹是影響金價的核心因素，但通脹的衡量是通過實際利率。事件型驅動雖然也會影響，但是並不如實際利率，突發事件的影響可能只是偶爾造成短線小浪花。

那麼另一個新問題又出來了，如何預測實際利率呢？

很可惜，預測利率這件事絕對是世界難題，影響利率的因素實在太多了。可能有人覺得可以從央行的降息或升息週期判斷，但是要注意的是，影響金價的是實際利率，央行的貨幣政策調節的是名義利率，正如上面說的，名義利率和實際利率之間還隔著一個通脹。

試想一下，影響名義利率的因素就一堆了，影響通脹的因素又有另一堆，總體影響實際利率的變量多到無法想像。

不過依然有一些粗略的理論可以簡單預測一下，例如利用利率會均值回歸的理論。從2010年至今，美國5年期實際利率繞著一個中軸運動。

當利率偏離中軸很多時，未來可能回歸。

不過要注意的是，實際利率的波動會大幅影響金價，所以可能需要其他金融工具幫助自己規避風險，例如期權。

最後總結一下，大部分人知道的影響金價的因素屬於事件型驅動，具有多種不可測的因素，難以通過事件長期在黃金市場獲利。黃金的長期價格波動和通脹有關，這個關係用美國實際利率表現出來。預測金價其實就是間接預測實際利率，非常難。可見，投資黃金是一項非常專業的技術活。