4月的天,有明媚的陽光、鬱鬱蔥蔥的大樹、來來往往的行人和汽車,倏忽之間,似乎疫情的陰霾已經消散,但回過神來,真實的世界裡,還有很多行業困在嚴冬中。

比如航空業。

全球最大的航空公司,曾經被股神巴菲特讚譽的$達美航空(DAL)$今日發布了2020年一季度財報,數據上看,一季度達美虧了5.34億美金。

這可能只是今年爆虧史的前戲,更慘烈的情況可能出現在二季度。

雖然各家航空公司都在採取減薪、發債、接受政府援助來應對危機,但美國國內佛系抗疫和寧要自由也不要命的人民群眾,新冠病毒對航空業的影響或將超出想像。

這對於歷史上有過破產經歷的達美來說,不免讓人心中疑慮,新冠病毒會造成航空公司破產嗎?

回答這個問題之前,我們先看看達美一季度的財報,以及公司採取的應對方法。

達美航空22日盤前走勢

一季度很慘,但還不是至暗時刻

財報數據顯示,達美航空一季度營收85.92億美元,同比負增長18%,不及市場預期的92億美元。

雖然營收只有兩位數的下滑,但淨利潤卻扛不住了,一季度,達美航空淨虧損5.34億美元,是近9年來首次季度虧損。

航空公司屬於明顯的重資產運營,一架飛機動輒數千萬美金,加上龐大的運營人員和債務利息,航空公司對風險的承受能力明顯低於其他行業。

在達美的成本構成中,薪資及燃油成本是最為主要的兩項。前者一季度支出27.71億,佔總營收的比重為32%,後者一季度支出15.95億,佔總營收比重19%,兩項成本佔總營收比重達到51%。

歷史上,由於燃油價格波動,曾經擊垮過多家航空公司,比如達美就在911後,油價從16美元的低點一路飆升到超過每桶70美元。達美航空在2005年宣布進入破產保護程序,成為2000年以來第7家破產的美國航空公司。

但這一次,新冠病毒造成的經濟傷害或遠超金融危機或歷史上任何一次的危機,包括大蕭條。

在達美的營收結構中,客運收入為營收主要來源,佔總營收的比重為88.1%,貨運收入只有1.8%,另外10%的收入來自煉油廠和賣給運通的里程收入,也嚴重依賴客運情況。這在沒人敢坐飛機的當下,無疑會對業績產生致命性打擊。

由於美國疫情爆發於3月下旬,載客率的下滑尚且不是很嚴重,在一季度仍能保持73.1%,稍低於去年同期的82.7%。

目前,一季度造成的傷害僅僅是多米諾骨牌倒下的第一張,管理層預計二季度收入或將下滑90%。

賬上現金只夠維持4個月

為了應對新冠病毒帶來的危機,達美的管理層在節流上想盡了辦法,比如:

  • 停飛650架飛機;
  • 號召37000名員工自願無薪休假,當然,管理層帶頭減薪,比如CEO埃德·巴斯蒂安100%減薪;
  • 減少30億美元的資本開支,比如設備更新、飛機交付等;
  • 暫停股票回購和發放股息。

這些措施,包含停飛帶來的燃油成本減少,可以在二季度減少50%支出,約50億美元。

除了自救之外,以達美為代表的航空公司最大的擔憂是債務危機。截止今年一季度,達美的現金只有60億美元,把應收賬款計算在內,達美的流動資產也只有103億。

看起來口袋裡有百億資金可以支撐,但達美目前每日的資金消耗達到5000萬美元,已經較3月末的每日1億美金消耗有了極大水平的下降。

即使如此,目前的60億美元現金,也只夠維持4個月而已。

雖然政府援助的54億美金尚有27億會到賬,但也僅夠苟延殘喘而已,最大的風險在於債務償還。

截止一季度末,達美的流動負債總額為194億,僅應付賬款和工資薪金就有51.8億,如果沒有政府援助,達美危已。

除了坐等支援,達美也在尋求增發新債來獲取融資,同行美國聯合航空在周二剛剛宣布發行10億美元的股票融資,從融資手段上來說,達美在短期內尚無破產風險。

危機何時結束?

3月以來,全球航空業一片哀嚎。3月5日,英國廉價航空公司Flybe宣告破產;4月5日,美國阿拉斯加州最大航空公司RavnAir Group申請破產;4月21日,澳大利亞第二大航空運營商維珍航空申請破產保護。

還有大批航空公司走在破產的路上…

雖然達美在政府援助和發債的情況下短期無破產風險,但長期來看,航空公司的危機何時才能結束呢?

解鈴還須繫鈴人,航空公司當下的災難與新冠病毒在西方國家的肆虐有直接關係,但考慮到美國的應對措施,疫情或不像中國國內控制的理想,如果長期保持“社交距離” ,即使復工,達美的載客率恐會大降。

而一趟飛機所花費的人工和燃油成本並不會隨著客戶的減少而同程度降低,虧本運營將是達美長時間要面臨的問題。

在所有控制疫情的措施中,只有3個可以期待,一是新冠病毒可以像非典一樣突然隨著高溫消失,目前看概率很低。二是所有人帶起口罩,把病毒“耗死”,減緩傳播率。三是等待疫苗研發成功,這對信奉群體免疫和寧要自由不要命的西方國家來說,或是唯一可以指望的措施了。

但根據疫苗研發週期,年內成功的概率幾無可能,注射到人體,至少也要一年後了,這麼長的時間,航空業遭受的打擊將會多大?

當多米諾骨牌倒下的時候,沒人能預料到結局。

最後:

達美航空一季度業績雖然慘淡,但仍不是它的至暗時刻,由於美國疫情爆發於3月下旬,二季度或才是達美最為艱難的時刻。

隨著美國疫情由遭遇戰轉為持久戰,航空業或將在1年內都維持冰凍狀態,這對債務繁重的航空公司來說,無疑一座五指山壓在身上。

一旦債務危機爆發,除非政府或大佬接盤,航空公司走向破產保護並非不可能,即使是全球最大的航空公司達美。畢竟,歷史上破產的航空公司數不勝數,達美也在14年前剛剛破產過一次。

這或許是巴菲特前期割肉達美的背後考量。

原文節錄

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