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2020年巴菲特致股東的信發布,2020巴菲特致股東的信(全譯文)這封長達14頁的信主要回顧巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋在2019年的得失。

2019年伯克希爾每股賬面價值增長11%,儘管美股不斷新高的2019年伯克希爾大幅跑輸標普500指數31.5%的表現,但長期投資者仍不免驚艷於伯克希爾過去55年復合年增長率高達20.3%,遠遠超過標普500指數的10%。

一起看看今年的信有哪些亮點。這份信中,年近90高齡的巴菲特不但以婚姻戲比收購、給我們薦書,還首次談及“後事”,同時,今年的巴菲特股東大會將讓“接班人”走向台前。

投資組合與市場先生

截至2019年底,伯克希爾整體投資組合市場價值從2018年底的1728億美元增至2480美元,增幅達43.5%,大有做多的跡象,經我們的對比發現,投資組合的成本僅增長7.3 %。主要市值增幅來自於持有股價的上漲,得利於美國股市過去一年的繁榮。

雖然伯克希爾在過去兩個季度少量減持了蘋果,但仍持有2.5億股$蘋果(AAPL)$ ,截至2019年底,伯克希爾持有蘋果市值高達736.7億元,佔整體投資組合29.7%。值得注意的是,伯克希爾在2016年初首次抄底蘋果,期間數次加倉,截至2019年12月31日收盤,蘋果股價約293美元,較伯克希爾的平均成本141美元增幅108% ,浮盈高達380億美元。

另一方面,伯克希爾耗資120億美元買入大量“其他”頭寸。根據此前披露的13F顯示,投資組合僅51隻股票,除了頭部持倉,其他的佔比都不大。值得一提的是,巴菲特首次買入兩隻標普500指數ETF:$標普500ETF(SPY)$ 和先鋒公司的$Vanguard S&P 500 ETF(VOO)$ ,總計市值為2500萬美元,二者的差別在意VOO費率更低。巴菲特以指數投資先鋒約翰博格為偶像,並曾一再告誡散戶應該選擇低成本的指數基金。在大幅跑輸標普500的這一年,巴菲特選擇買入它,可見市場先生才是王道,也側面證實,他仍然非常看好美股大盤。

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留存收益和復利力量

巴菲特每年的信中都會用一些生動的小故事來講明一個投資道理,這些道理似乎淺顯易懂但執行起來並不容易。今年他講了:將儲蓄與復利結合起來創造奇蹟。企業在年景好的時候預留一些盈餘用於再投資。這不但是鋼鐵大王-卡內基、石油大亨-洛克菲勒這樣的巨頭創造驚人財富的方法,也是許多小資本家致富之路。

巴菲特和芒格長期專注於有效利用留存收益。利用複利效應完成財富積累,適用於任何人,特別是在今年這個特殊的時候,相信每個人都會發現,如果你有一定的留存盈餘,有良好的現金流,在風險來臨時能夠更加從容地去面對。

巴菲特在信中推薦了華爾街偉大的投資家埃德加·史密斯的書《用普通股進行長期投資》。

當埃德加·史密斯寫這本書時候是想證明債券比股票更適宜做長期投資。但是調查結果卻與該觀點背道而馳,調查顯示股票要比債券更適合做長期投資,而且優勢異常明顯。埃德加·史密斯在書中說道,如果投資組合多元化,一個有足夠耐心的投資者是不會賠錢的,擁有優質的股票組合相當於擁有某種生產力,隨著經濟增長,生產力也會增長,而且能夠在不同的前沿領域中掌管最大的公司。

這正是巴菲特在自己的投資者組合中強調的“整體”,這個整體不會華爾街的一個評級下調、一次業績不及預期、美聯儲動作、可能發生的政治事件、經濟學家預測或者其他可能的事情而垮塌。

| 收購就像婚姻

巴菲特一直在尋找好的投資標的或收購對象,可當前市場中符合他標準的大型收購計劃並不多見,我認為主要是美股去年大牛市,沒有一個讓他心動的價格出現。在去年的信中他也曾說過類似的話 “那些擁有長久前景的公司,股價都已經高入雲霄。”

而巴老對收購企業仍延續三個標準:1)必須在經營上獲得良好的回報;2)其必須由能幹、誠實的管理人員管理。3)必須有合理的價格出售。

巴菲特幽默地以結婚類比收購,一開始總是很美好,隨後的現實往往與預期不符。有的婚讓雙方更加美滿幸福,有的很快就幻滅。將這些對婚姻的想像用於收購企業時,通常買家會遇到不愉快的意外。看起來,買方需要有一定的心理準備,甚至在前置降低預期。

| 低利率時代股票投資更好

關於未來市場的看法,我們都知道巴菲特是長期坐美國經濟順風車的人,今年他在一起表示了對未來的樂觀。他不否認市場會有波動,股價可能會發生大跌,但是他認為,如果在未來幾十年,按照接近當前水平的利率將,如果企業稅率也維持的低水平,那麼隨著時間推移,股票長期的表現將遠遠好於長期利率工具。

這一樂觀預測伴隨著一個警告,市場可能會大跌,甚至跌幅達到50%以上,但是他堅信美國經濟長期前景,再加上複利奇蹟,對於那些不使用借來的錢、能夠控制自己情緒的人來說,股票將是更好的長期選擇。

| 後巴菲特時代的準備

今年即將90歲的巴菲特,和95歲的芒格早已古稀,巴菲特首次在股東的信中提及二老對未來的打算以及公司安排。他在信中明確給股東們信心,認為即使他和芒格離開,伯克希爾也會保持繁榮,基於5個因素:

  1. 伯克希爾的資產配非常多元化,平均而言,這些業務的資本回報率頗具吸引力;
  2. 伯克希爾將其"控制型"業務定位於單一實體,這賦予了它一些重要而持久的經濟優勢;
  3. 伯克希爾的財務管理方式將始終如一地允許公司經受極端性質的外部衝擊;
  4. 伯克希爾擁有經驗豐富、忠心耿耿的頂級經理人,對他們來說,管理伯克希爾遠不止是一份高薪和/或有聲望的工作;
  5. 伯克希爾的董事們一直專注於股東的福利和培養一種罕見的大型企業文化。

另一方面,巴菲特明確告知,自己從未出售過任何伯克希爾的股票,事實上他在2019年一共回購了50億美元。他還告訴大家,他的遺囑明確指示後人不可以賣出股票,而是每年將一部分A股轉換成B股,然後將B股分發給各個基金會,預計在他離開後12到15年他所持有的全部伯克希爾股票才能進入市場。

對於接班人,巴菲特雖然和往年一樣沒有清晰告知接班人選,但卻透露了一個信號:準備給兩位高級副手更多的發言權。在今年5月2日舉行的伯克希爾哈撒韋年度股東大會中,公司股東將能夠向阿吉特·賈恩(Ajit Jain)和格雷格·阿貝爾(Greg Abel)提出問題。這種變化很有意義,是第一次阿吉特和格雷格在股東大會上走向前台。$伯克希爾(BRK.A)$ $伯克希爾B(BRK.B)$

原文節錄

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