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在上一內容中，簡單介紹了利用ETF建立組合的緣由和原則，同時舉了一個例子，說明了為什 麼要建立這樣的組合，讓我們再回顧一下上次舉的例子：
VTI 30%
VBK 10%
VFH 15%
IBB 15%
SOXX 10%
EPI 5%
ASHS 5%
HEDJ 5%
現金 5%
再看看上次提到的該組合在某日收益的一個片斷：
我們看到經過兩個來月的時間後，整個組合中，各個ETF的比例發生了變化，原因正是由於不
同ETF的各自走勢引起的。那麼，面對這種情況，我們該怎麼辦，是放一年，甚至更長時間不
管？還是做些調整？
讓我們一邊澄清一些長期投資的誤區，一般繼續以這個組合為例，談談投資組合的調整。
長期投資並不意味著“不管”有些投資者，認為長期投資就意味著“握”和“等”，握住幾支選擇的
股票或者ETF，無論風風雨雨，堅持到底。這實際上是個誤區，長期投資依然是個動態的過
程，市場也隨時在變化，你需要根據市場情況，適時調整你的投資。
在投資界，有一種理論方法叫做“動態再平衡”，什麼意思？
其實很簡單，以ETF組合為例，就是在你建立了某個組合後，讓它運行一段時間，在整體基本
面未發生變化的前提下，賣出部分收益較高的ETF，補倉部分收益較低的ETF，讓整個組合的
各個ETF的持倉比例重新恢復到最初設定的平衡狀態。
這個理論聽上去有些擰巴，為什麼要把收益高的品種賣掉一些？而一個組合通常涉及幾支
ETF，這樣操作可能連帶有十幾次操作，成本是否過高？這樣的調整多久進行一次為佳？
確實，就直接投資股票而言，投資者常犯的錯誤就是手握一直股票不斷上漲時，興奮中反而
開始恐懼，總是擔心股票“貴”了，從而猜股價的“頂部”在哪裡，試圖找到最佳賣出位。而看到
一支股票不斷下跌時，又迫不及待要去抄底，等待反彈。而這樣操作常見的現象確是要么賣
的太早，後悔莫及，要么抄底太早，抄底抄到半山腰，長期被套。
那麼ETF所謂的“動態再平衡”是不是在犯上面提到的錯誤呢？請注意上面描述“動態再平衡”中
的一句關鍵的話“在整體基本面未發生變化的前提下”。是的，我們先不談圖形技術，純粹談
價值投資理念，所謂一個股票的基本面是遠比股價本身更重要的因素。比如Google，當其股
價一路上漲過程中，很多人看到幾百美元的股價，總是感覺Google是不是要到頂了，結果它
繼續漲到了上千美元。因為所謂股價的“貴”與“便宜”不在價格，而在如P/E等指標，只要企業
依然在成長，營收和盈利不斷突破，就足以推動股價不斷上漲。在ETF投資中也一樣，只不過
它掛鉤的是一籃子股票，我們關注的更多是宏觀環境的變化。比如，上一章我提到了建立這
個組合，選擇這些ETF的理由，那麼我們需要檢查的就是現在的市場環境，與當初建立組合
時，發生了巨大變化嗎？你對風險的承受能力發生了變化嗎？你的投資目標發生了變化嗎？
如果沒有，那麼就值得調整下組合，讓其恢復到之前的配置，這樣收益目標和風險都能維持
之前的設定，而且特別當你發現一個ETF跑的比其它ETF快很多時，尤其需要檢查一下，因為
這意味著這個板塊可能被高估了，有必要賣出部分，轉移到被低估的板塊，平衡風險。
時間上，在基本面未發生重大變化的情況下，確實不易過於頻繁的進行“動態再平衡”，半
年，甚至一年一次即可。但是，作為投資，需要時刻注意些與你投資的ETF相關的信息。比
如，既然投資了印度市場的ETF，那麼平時瀏覽新聞時，可以了解下印度的國內經濟、政治新
聞。長期投資並不意味著不需要做任何“功課”ETF對普通投資者來說，確實是一種最簡單的投
資工具，但是“簡單”不意味著在相關環節就不用再學習和分析。
當然，這一切還是看你的目標，你可以選擇長期持有SPY，就跟著標普500指數走，但是如果
你希望獲得更好的收益，那麼和這個世界上任何領域一樣，需要做些功課， ETF的好處在於
信息更透明，確定性相對更強。
就ETF組合，同樣地，你可以每週找些時間，了解下你持有的ETF相關板塊的最新情況，看看
相關社區大家的議論和看法。
比如IBB，我的判斷是生化領域是接下來3到5年，甚至更長時間的景氣行業，由於我對生化領
域細節不了解，所以選擇了ETF投資，但是我仍然要時不時看看相關領域的知識性文章、新
聞，了解這個行業的進展情況。
如上面提到的EPI，因為投資印度市場，我會更留意印度方面的新聞，比如印度市場的一大主
題就是莫迪上台後的改革，我需要關注印度國內情況，比如如果2月底，莫迪的改革方案在印
度通過，那麼我很可能會提前調整倉位，將剩餘的現金部分加倉到EPI上。
長期投資需要動態的捕捉最新的投資機會上面提到的做功課，其實本質還是希望了解你投資
的板塊，同時關注其他領域，隨時發現更具有長期投資價值的領域。每個人在投資上的判斷
都是結合自己的知識水平、視野、經驗，利用現有信息做出的，這本身可能存在偏差，甚至
失誤，而在這個世界的經濟社會運行過程中，新的情況隨時可能出現。
比如，在2014年年初，投資現金流充分，股息比例較大的油氣公司股票或者ETF，看上去沒有
什麼問題。但是，誰能想到年中開始的油價暴跌？在2014年初，中國A股大盤看上去還波瀾不
驚，而誰又能想到年中開始的一輪非常紅火的藍籌行情？然而，雖然你無法猜中市場轉折的
那個點，但是卻可以通過對信息的關注，及時發現趨勢的變化，並給予自己充分的判斷和調
整時間。
所以，你的投資組合在基本面沒有發生重大變化的時候，需要保持比例，做“動態再平衡”，
但是，當基本面發生變化，特別有更好的投資機會時，又需要謹慎判斷，逐步調整。
比如，就我的組合而言，我目前比較關注的是VFH，因為金融板塊看上去增長乏力，而且其
穩定性又不及VTI，15%的比例似乎過高，反之，作為長期投資，我抗風險能力較強，景氣而
波動較大的IBB的15%的比例顯得過低，我可能會將VFH的比例減少到10%，而將IBB提高到
20%。而同時，我發現，從2013到2014年，國際社會的一大熱點：網絡安全，從斯諾登到索
尼黑客事件，網絡安全行業需求不斷增加。而有一支名為HACK的ETF，正好是掛鉤美國國內
網絡安全公司的產品，非常適合作為投資該板塊的工具，我可能會增加這支ETF到我的組合
中，剔除不確定性依然較大的掛鉤歐洲市場HEDJ。
各位可以看到，當你建立了一支基於長期投資目標的組合後，你的投資過程才剛剛開始。
隨著市場變化，你要繼續學習和了解相關信息，及時糾正錯誤偏差，或者尋找可能更好的機
會。
實際上，在現實操作中，上面提到的“動態再平衡”並不一定是賣出一些目前收益高的ETF，買
入一些目前收益低的ETF來實現。因為，階段性的，你的收入中會有新的資金可以入市，那麼
就更簡單了，你只需要用新的資金從“買”的操作去平衡即可。當然，一旦發現市場環境發生
重大變化時，調整也要果斷，比如如果你原來的組合中，有較大比例的能源主題ETF，那麼在
2014年8、9月間，油價持續下跌趨勢明顯，烏克蘭地緣政治環境惡化持續的情況下，就應該
果斷賣出，或者停止再投資，降低其在投資組合的比例，甚至完全剔除。
上面介紹了圍繞ETF組合的動態調整的最簡單方法，實際操作中，每個人都可以根據自己的需
求和經驗進一步形成自己的方法。
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