槓桿ETF如今已是廣大投資者知曉和躍躍欲試的投資工具，每個階段總會有些領域的槓桿ETF因為取得令人咂舌的收益而令人關注，比如這兩三年的生藥類槓桿ETF，比如過去半年的能源、俄羅斯反向槓桿類ETF。但是，大部分人看到的只是其外在槓桿表現，對其基本原理以及其中的風險並不清楚，這裡，我們由在去年因三倍做空俄羅斯的RUSS而聞名的ETF發行商Direxion的官方文檔來了解下，此類ETF的一些基本運作原理和不同情況下投資者的收益或者損失情況。
Direxion的ETF從名稱就需要關注兩點，比如Daily Russia Bear 3X Shares，即RUSS，這裡的3X即三倍槓桿（Leverage），指的即該ETF的每1美元投資資產即對應3美元的敞口（exposure），他針對的是掛鉤的指數的表現，意味著300%的波動。很重要的容易被人們忽視的一點是這個”Daily“的含義，它的意思是槓桿針對的是每天的波動，這個後面有很生動的例子進行展示。
那麼槓桿ETF適用於普通投資者嗎？Direxion本身的回答也是斬釘截鐵的：No！適合長期投資嗎？斬釘截鐵的：No！Direxion的官方建議是：
1.槓桿類ETF適合專業的進行較為複雜投資的投資者，他們因為理解和接受短期內的巨大損失風險，應該理解此類ETF每天運作的機理。
2.槓桿類ETF不適合保守穩健性投資者使用，如果你無法承受短期的巨大損失，對相關ETF運作原理不了解，那麼請遠離此類ETF。
3.槓桿類ETF通常被用於投資組合中，處於某種目的，可以緩解該組合的一定的波動性。我理解其實就是一種小比例持有，利用槓桿四兩撥千斤的對沖使用。
讓我們看看槓桿ETF的基本原理，通常，為了獲得投資資本對應的敞口，達到槓桿的目的，Direxion會使用金融衍生品，最常使用的就是期貨和掉期交易，而在每天的交易過程中，為了讓其資產產生槓桿效果，那麼它通常需要同時對其敞口的衍生品進行對應匹配的增減，即所謂的”再平衡“，下面是個例子，我們假設是一個每日三倍槓桿做多的ETF，當天其掛鉤的指數上升了1%。
大家如圖可見，假設該ETF有100mil的淨資產，對應的敞口就需要300mil，當指數上升1%的時候，敞口上升3%到303mil，而淨資產則上升到103mil，對於ETF持有者則會看到3%的收益。但是對於Direxion而言，這還不算完，因為他需要保持敞口也是淨資產的3倍，故需要將敞口增加到309mil，才是103mil。至於這個衍生品增減是如何做的，我不太清楚，不過就槓桿ETF機理而言，到這裡就足夠了，熟悉衍生品交易的朋友可以進一步展開介紹一下。
再看看指數下降1%的情況，初始條件不變，指數下降1%，類似的，淨資產和敞口同步減少3mil，為了平衡，進一步減少敞口到291mil。
而三倍做空的情況類似，這裡就不再闡述了，接下來看看投資者更關心的，三 種市場情況下，槓桿ETF給投資者帶來的得失和指數關係：
第一種情況：市場均衡的上升，這顯然是一種“實驗室市場狀態”。即以起始指數為100算，每天指數漲5個點：
大家特別注意前兩天，第一天指數三倍和ETF的三倍體現情況是一致的，但是到了第二天不一樣了，因為指數的三倍是以起始點來看的，到了第二天一共變化了10點，所以是3*((110-100)/100)=30%的收益。而槓桿ETF不一樣，它是以當日算，即(110-105)/105=4.76%，這也正是所謂的Daily的含義，它始終是以前一日為基準，看當日變化，這樣兩天累積收益就是(1.15*1.1428)-1=31.40%了，看上去不錯，不是嗎，這樣下去，你累積的收益比指數的累積槓桿三倍收益還要高。
第二種情況：市場均衡的下降，這顯然也是一種“實驗室市場狀態”。即以起始指數為100算，每天指數減5個點：
這個類似，最後算下來，損失會比指數累積槓桿三倍損失小。
但是，市場更多情況下是波動的，這裡再來個接近於真實情況的設計，即市場在進行一個階段波動後，指數最終不變：
大家跟著示例的軌跡計算即可，注意把握的就是槓桿ETF的”daily“特點，我們發現市場回歸後，假設你投了指數ETF，那就是不賠不賺，而投槓桿ETF則是虧損了。
到了這裡，我們再回顧下RUSS今年的揚名過程，即它是在油價和俄羅斯動盪導致掛鉤的指數整體趨勢向下，並且波動過程中，反彈通常無力的情況下獲得了巨大的收益，假設有天市場走入一種趨勢不明朗的對峙情況，那麼它的表現就很難說了。
轉載：易理財網 » 從Direxion官方文檔看槓桿ETF的原理
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