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美國時間7月16日盤後，流媒體平台奈飛$Netflix, Inc.(NFLX)$將公佈2020年Q2季度財報，不出意外，Q2奈飛新增付費用戶數或再度井噴式增長。

在今年一季度，奈飛受益於疫情帶來的用戶需求激增，新增付費用戶數達到1577萬，遠遠超過市場預期的847萬。

用戶數的井噴式增長，無疑給奈飛的股價打了一劑強心針，但由於管理層預計疫情帶來的用戶增長不可持續，加上疫情造成拍攝暫停，影響影片供給，進而對付費用戶數產生不利影響。因此，對Q2新增付費用戶數預測十分悲觀，只有750萬。

管理層保守的預計一度壓制了股價表現，但二季度病毒依然在全球肆虐，毫無停下的苗頭，目前，華爾街普遍預計奈飛Q2新增付費用戶數能達到850萬，而頂級投行高盛則大膽預測該數字為1250萬。

無疑，Q2揭曉的新增付費用戶數將成為市場關注的焦點，超出預期的多少將決定股價接下來的走勢。

Q1用戶數井噴VS管理層悲觀預期

回顧奈飛Q1的數據不難發現，無論是新增付費用戶數還是營收等數據，統統超出了市場預期。

目前，奈飛的盈利模式較為單一，營收基本等於付費用戶數x客單價，客單價在流媒體大戰的局勢下，基本穩定，很難有大的提升空間。

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因此，市場對奈飛的關注點始終在於新增付費用戶數增長上。在Q1，由於疫情刺激，用戶數激增，遠超市場預期，並創下數年來最大的一次新增。

Q1淨新增付費用戶數達到1577萬，直接推動了營收同比增長27.6%，達到57.68億美元。

數據看起來很perfect，但管理層十分理智，認為疫情推動的用戶增長模式不可持續，加上影視劇拍攝停工，造成供給減少，進而對付費用戶數產生不利影響。

管理層給出的悲觀預期，直接澆滅了市場的熱情，在財報公佈後，奈飛的盤後行情先是大漲超10%，隨後便一路走低，到收盤只有0.18%。

從日k線上可以明顯看出，Q1財報公佈前，股價上漲態勢明顯，創出了歷史新高，但管理層的悲觀預期在財報後明顯壓制了股價。

Q2重蹈Q1覆轍？

在Q2新增付費用戶數上，由於2季度疫情不但沒有被遏制，反而有加速態勢，預計對奈飛構成新的利好。

在分析師預測中，Q2新增數超過管理層給出的750萬已無懸念，最樂觀的預測要數頂級投行高盛，預計Q2新增1250萬，基於此，將奈飛的目標價調高到670美元。

在樂觀的投行預測下，奈飛7月10日的股價一度大漲8%，像極了Q1財報公佈前的大漲走勢。

但如果不出意外，奈飛的管理層在Q2財報中很可能繼續給出悲觀的預期。股價或將又要在超預期數據和悲觀預期的折磨下前行。

總結：

根據目前分析師的預測和疫情持續影響，Q2奈飛新增付費用戶數超過管理層預期並不是難事，對於依賴新增付費用戶數來推動業績增長的奈飛，這一核心指標將很大程度上影響股價走勢。

對於Q2營收，彭博一致預測將達到60.83億美元，同比增長23.6%，調整後淨利潤9.1億美元，同比大增158%。

考慮到新冠疫苗的進展，疫情帶給奈飛的利好因素持續到年底問題不大，加上美聯儲瘋狂放水，資產價格水漲船高，作為疫情受益股，奈飛或值得持續關注。

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2020年不知不覺已經過去了一半，由於疫情的衝擊，標普500指數依然沒能衝高位。不過在實體經濟低迷的情況下，股票市場也很難攀上高峰。儘管3月份美國股市遭到了衝擊，但標普500指數的跌幅已經大幅收復。

雖然股市在走v型修復，但實體經濟的受創也體現在了股票上，$平均加權指數ETF-Rydex S&P(RSP)$  標普500等權重ETF上半年跌幅超過10%，能源ETF（$能源ETF(XLE)$  XLE）上半年跌了34.6%。金融ETF（$金融ETF(XLF)$  XLF）上半年跌了23.7%，工業ETF（XLI）上半年跌了14.6%，這些ETF展示了上半年損失最慘重的幾個板塊，當然也有板塊異軍突起，比如科技ETF（XLK）上半年收漲14.9%，非必需消費品（XLY）和通信服務（XLC）則有2.6%和1.2%的漲幅。

最近$蘋果(AAPL)$  、$亞馬遜(AMZN)$和Zoom等在疫情期間仍能提供服務的商家的股價屢創新高，實體經濟低迷的情況下，虛擬經濟則異常的繁榮，含有這些公司的ETF都表現得不錯：

截至2020年7月1日

雲計算和電商板塊的贏家

雲計算ETF（WCLD）上半年狂漲52.5%，另外一支雲計算ETF（CLOU）也獲得了36%的漲幅。兩支基金都投資了雲計算軟件服務的提供商，像Zoom，SalesForce和Dropbox等，剛好這些公司在疫情期間都受益於網上辦公，銷售額激增。

電商這邊，像Wix.com和Shopify都漲得不錯，因此投資者可以在下半年重點關註一下電商類ETF，多空電商ETF（CLIX）、電商（ONLN和IBUY）都是年度最佳ETF之選。

除了互聯網公司，還能買啥？

雖然年度最佳依然是電商類公司，但互聯網行業其實都受益，其中中美互聯網巨頭ETF（$老虎中美互聯網巨頭ETF(TTTN)$  TTTN）和全球互聯網巨頭ETF（OGIG），這些ETF都拿著FAANG。同樣的互聯網企業的基金中，電競ETF中，HERO、ESPO和NERD都有不錯的成績，畢竟疫情促進了網絡遊戲的發展。

那麼拋開互聯網行業，表現出色的則是基因革命ETF（ARKG），基因治療股表現不錯，ARKG

是主動管理型ETF，主動投資一些基因治療相關企業。ARK投資管理公司旗下有4支ETF都入選了今年上半年最佳ETF前20，除了ARKG以外，還有下一代互聯網ETF（ARKW），創新ETF（ARKK）和金融科技創新ETF（ARKF）。

最佳的債券基金

說到債券ETF，表現最好的要數25年零息美國國債指數ETF（ZROZ）漲幅在30%以上。$PIMCO 25+ Year Zero Coupon US(ZROZ)$  是債券ETF中久期最長的一支，它對利率十分的敏感，因此漲跌幅度也比較大。

文藝復興IPO ETF（$Renaissance IPO ETF(IPO)$  ）是專門用來投資新股，由於去年的一些新股例如$Zoom(ZM)$  Zoom，Peloton，CrowdStrike，DataDog等等在今年疫情前的表現都非常好，因此IPO這支ETF今年還是盈利的。

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自年初新冠疫情爆發後，科技股一度成為了風暴中的避風港。

美國《巴倫周刊》對200只市值超過50億美元的科技股進行測算後發現，它們上半年的平均回報率約為26%。而其中更是湧現出一批科技新貴，比如，“明星”企業$Zoom(ZM)$，在疫情的助推下股價一路高漲285%。

然而，很多人並不知道，在矽谷，有一家名為Fastly的公司卻在“悶聲發大財”，默默地摘下了2020年上半年科技股漲幅桂冠。從今年年初至今，Fastly的股價暴漲了375%（根據發稿前測算），市值已是年預期銷售額的31倍，低調而強勢地超越了ZOOM，佔據了疫情風暴中的C位。

那麼，Fastly究竟是做什麼的？為何在疫情中它能勢如破竹的摘下美股“半程冠軍”，而這種強勁態勢是否還能保持下去？

$Fastly, Inc.(FSLY)$ ：內容分發領域崛起的黑馬

Fastly的前身是一家叫SkyCache的公司，該公司於2011年3月在舊金山成立，後於2012年5月更名為Fastly，更名後的Fastly走上了快速增長的道路，並在2019年5月17日正式在紐交所掛牌上市。Faslty之所以不被很多人熟悉，是因為它是一家TO B的公司，並不像ZOOM一樣被消費者直接使用。

然而，雖然大家不知道Fastly是誰，但幾乎每個人日常生活卻離不開Fastly所提供的服務。因為Fastly的主要業務是為企業提供內容分發（Content Delivery Network）服務，幫助終端用戶並更加快速地獲取、訪問內容。它的客戶群體涵蓋金融、電商、旅遊、科技、網絡傳媒、流媒體等各個領域，其中不乏紐約時報、Yelp、Pinterest、Airbnb、Twitter等明星企業，也就是說，我們日常在《紐約時報》網站或者Airbnb上看到的信息、圖片、視頻很多都是由Fastly的內容分發網絡提供的。

Fastly的創始人兼CEO Artur Bergman，圖片來自網絡

Fastly的創始人兼CEO是Artur Bergman，此前為社交網絡平台Wikia的CTO。Fastly團隊的一大特點是多元化，其中女性高管的數量就佔據了管理層的42%，而而65%的工程主管同樣也是女性、有色人種或LGBTQ人群。統計顯示，全球每月有超過30億人次的網頁瀏覽內容都由Fastly所提供，涵蓋所有互聯網用戶的75％以上，Fastly認為，如果沒有建立一個能夠反映世界的包容性團隊，就不可能製造出能夠為世界服務的產品。

圖Fastly的主要客戶概覽，圖片來自Fastly官網

那麼，究竟什麼是內容分發網絡（CDN）服務？

實際上，所謂的內容分發網絡跟真實世界裡的物流網絡很類似。舉個例子，假設全國祇有一個物流中心在北京，所有的快遞都需要從北京發出，那麼北京倉庫的儲存量就會非常大，從北京發往全國各地的物流路線就會非常擁擠，發貨時間也會大大延長。而為了避免擁堵提高交付效率，物流公司就會在全國各個區域來建快遞倉，並提前把可能會賣出的產品儲存在各地的倉庫中，一旦物流倉附近的客戶有需求就可以及時出庫運送交付，大大縮短了運送時間，客戶滿意度也會提升。

內容分發網絡也是同樣的道理。當我們在日常訪問一個網絡界面時，會向服務器發出包括各種文字圖片、聲音、視頻等信息的資源請求，而通過內容分發網絡，可以預先把內容分發至全國各地的加速節點，這樣用戶就可以就近獲取所需內容，解決了因地域、帶寬、服務器性能帶來的訪問延遲問題，同時大大緩解網絡擁堵。這樣的服務對於Amazon黑五購物節、阿里雙十一、Netflix串流，以及站點加速、點播、直播等需要及時響應與音畫質量保證的場景來說，意義十分重大。

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3.ETF供應商數量100家

圖CDN的概念示意，圖片來自於網絡，版權屬於原作者

而Fastly的主力產品就是邊緣雲平台（Edge Cloud Platform）。它將客戶的資料存放在它分佈在世界各地的邊緣服務器上，再由各個CDN Edge向周邊的終端使用者提供服務，而所有需要用到的存取運算、負載平衡等功能均在邊緣節點完成，因此終端使用者可以感受到更迅速的網路加載速度。

此前相關市場研究機構調查顯示，如果網絡頁面加載時間從0.5秒增加到1.5秒，那麼會有一半的消費者流失。而按照Techcrunch此前的報導，Fastly能夠通過邊緣服務器網絡使網頁加載速度最快減少到20-30毫秒，而在6月初Fastly還宣布，它已經達到了一個重要的性能里程碑：其邊緣雲平台的連接邊緣容量已達到每秒100 TB，現在每天能夠處理超過8000億個請求。

而除了幫助加快響應速度、提高內容顯示質量外，Fastly也提供網絡安全服務。由於網絡節點的分散功能，通過提供分佈式拒絕服務（DDoS mitigation）、Web應用程序防火牆（web application firewall）等產品，能夠有效避免企業受到外部的安全威脅。這就好比，如果過去一個中心物流倉庫一旦遭受火災、或者偷盜等特殊情況那整個物流網絡會癱瘓，但如今由於建立了分佈式倉庫，即便其中一個倉庫遇到問題，其他倉庫還是能夠正常運轉甚至幫忙解決問題。

至於Fastly為何會在疫情期間表現地如此強勢？眾所周知，新冠疫情讓大多數人都隔離在家，無論是在居家辦公還是購物、娛樂都轉為線上，這對於各大網站的網絡響應速度提出了很高的要求，而通過CDN分發，可以很好解決並發量高的問題。

儘管Fastly不如各類To C的科技公司一樣為人所知，但它所提供的是互聯網的基礎服務，是互聯網的關鍵技術，屬於典型的IaaS（Infrastructure-as-a-Service）企業，同時它的客戶遍布各個領域，因此，當疫情冷卻了現實生活繁榮了網絡世界時，也直接助推了在眾多科技公司背後的Fastly股價攀升。

服務商“雲”上打架，Fastly神話是否能延續？

從3月居家禁令正式生效至今，Fastly的發展可謂勢如破竹。股價從3月最低點10.63美元一路暴漲至96.16美元，漲幅高達804%。上漲背後除了疫情的助推，其日益增長的營收也是關鍵所在。

近年來，Fastly持續保持強增長態勢，自2017年以來其年復合增長率（CAGR）為34％。另外，其基礎客戶的美元基準膨脹率（Dollar-Based Net Expansion Rate）從2018年開始始終維持在130%以上，說明Fastly對其現有客戶的維護做得相當出色，因此Fastly的發展基礎還是非常穩固的。

圖Fastly2018年至今的營收增長情況，矽谷洞察根據公開數據整理

但與此同時，跟同類型的企業動輒70%+的毛利率相比，Fastly的毛利率就相對低得多，僅在50%左右，這也代表著新客戶的對於Fastly當前的整體營收貢獻並不大，因此如何獲取更多新客戶，以及尋找能提供更高利潤的客戶將是Fastly下一步發展的重點。而從Fastly目前的財報來看，從上市至今始終還未實現盈利，其中，市場、銷售和管理費用一直是支出的大頭，一旦新客戶市場拓展不利、營收增速下降，Fastly恐怕難以維持如今的高增長態勢。

而之所以要燒錢搶占市場，也因為在CDN 提供商這個領域中，競爭也非常激烈。其中，有云CND大廠，比如亞馬遜的CloudFront、微軟Azure CDN、谷歌Cloud CDN，有傳統CDN提供商Akamai、Limelight，也有新興CND提供商Cloudflare等等。

與傳統CDN廠商或云CDN企業相比，目前Fastly的整體規模偏小，同時由於對數據中心和定制技術服務的投入，Fastly的毛利潤率也一直低於競爭對手。但Fastly作為新興CDN服務商並不是走資源型路線，也不是規模型企業，它主要的核心競爭力還是在於技術優勢，所以仍具有一定發展潛力。主要原因有三點：

圖Fsatly和Akamai以及Cloudflare的財務數據對比

首先，對於亞馬遜、微軟、谷歌等雲服務CND提供商來說，CDN僅僅只是雲服務提供商的一項細分，雲服務商對CDN的佈局重視程度在大多情況下都不如專注於CDN賽道的企業，因此並不會在網絡安全、服務配套等增值業務上下功夫拓展，產品的豐富程度和價格穩定性相對較弱。

而對於傳統的CDN提供商，傳統CDN商業務重點偏重於傳輸，而Fastly主打的邊緣計算平台則重在計算。邊緣計算需要更多的邊緣節點，而傳統CDN的節點有限，因此擴展速度有所限制。Fastly目前主要關注的是為開發者提供運行更高效的網頁，而目前這也並不是傳統廠商的重點業務。

此外，相較於傳統CDN和雲CDN提供商，Fastly還有一大特點就是其快速設定以及快速定價的機制。客戶如果想更改CDN的設定，大部分提供商需要15分鐘到24小時才能更新，而Fastly的平台卻可以即時的更新設定。此外，其定價相對透明簡單，根據不同國家有不同根據流量的定價標準，並在線上就可以快速預估客戶可能的花費。而像Googld Cloud CDN這樣的提供商，還需要根據cache hit的情況來收取額外的費用。這也是Fastly留客率高的一大原因。

而跟與Fastly同類型的新興CDN提供商Cloudflare相比，其主要優勢則在於目標市場定位的不同。Fastly為主流大中企業提供服務，Cloudflare更多為初創企業服務，並主要注重網絡安全服務而不是CDN，因此也分屬不同賽道上。但需要注意的是，隨著傳統CDN和雲CDN廠商看到CDN市場的改變利潤空間的增大，它們也開始紛紛加強技術佈局，在邊緣計算和增值服務上進行拓展，未來Fastly也可能會面臨更多來自競爭對手的挑戰。

總體來講，Fastly目前在為大中型企業提供的高速率的解決方案的賽道上，已經有了較為穩固的積累並且處於領先位置，同時依靠著邊緣雲平台以及將“內容+安全”結合的服務，留存了一大批穩定客戶，未來仍然具有高速發展的可能性。但Fastly的問題在於，目前其與同行業相比的較低利潤和現金漏洞難以撐起目前高達84億美元的企業估值，暴漲超300%的背後，投資者熱情可能已經超出了企業實際的基本面。

中國的內容分發市場如何？

當然，隨著近年來互聯網技術在中國的高速發展，CDN作為緩解網絡擁堵、提高響應速度、改善用戶業務體驗的重要手段，已經成為我國互聯網基礎設施中不可或缺的部分。

而目前我國的CDN市場上，主要存在以網宿科技、藍汛科技為代表的傳統CDN提供商，以阿里雲、騰訊雲、百度雲為代表的雲CDN提供商，以及以網心、迅雷星域為代表的新興CDN提供商。從目前的市場佔有情況來看，專注CDN領域十餘年的的網宿科技和阿里雲、騰訊雲基本佔據了中國超過60%的CDN市場份額。

圖2018年中國CDN市場份額，數據來源於CCW Research

隨著直播、VR/AR、大數據、物聯網、人工智能等快速發展，傳統CDN將數據回溯到中心雲的做法讓帶寬成本變得過高，難以滿足日益增加的海量數據的存儲、計算及交互需求，因此，大力發展邊緣計算也成為下一步CDN提供商戰略佈局的共識與必爭之地。我國的CDN企業也將競爭重點放在了綜合服務能力上，從安全、穩定、極速、拓展性及性價比等方面進行業務拓展。

值得注意的是，雖然2019年我國CDN市場規模高達249.4億元，幾乎佔據了全球CDN市場規模的約三分之一。然而，我國CDN的市場覆蓋率為17.2%，僅有不到10%的互聯網企業接受了CDN服務。我國眾多中小互聯企業還仍缺乏對CDN的解，沒有認識到CDN服務對改善用戶體驗、降費增效的重要作用。

而如今，當我們見證了Fastly在美國市場的快速崛起與備受青睞，我們也期待，不久之後能在中國的CDN市場上看到如Fastly一樣的新秀登場。

（本文作者：Junyue Zhang；編輯：SV Insight）

參考鏈接：

https://seekingalpha.com/article/4357373-fastly-stock-is-running-too-hot

https://juejin.im/post/5d478c48e51d453c135c5a5c

https://www.shangyexinzhi.com/article/562188.html

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最近中美股市雙雙收漲，似乎疫情的陰影已經被資本沖散，在2020年中期，納斯達克100指數（Nasdaq 100 Index）不僅回到了正區間，而且有望使2020年成為過去20年來表現最好的一年。在今年3月美股股市大崩盤的陰霾之下，納斯達克100指數仍上漲了18%。據彭博數據顯示，以科技股為主的納斯達克100指數與標普500指數的表現差距達21.5個百分點，為有記錄以來最大差距。$納指ETF(QQQ)$ $標普500指數ETF(IVV)$而在太平洋彼岸，中國A股也開始爆發，漲得如火如荼。$德銀滬深300指數ETF(ASHR)$ $德銀滬深中證500指數ETF(ASHS)$

圖片來源網絡

牛市來臨之際，還能不能上車？會不會被套在山頂上？這些都是股民們十分擔心的問題。部分股民有較高的風險承受能力，那麼除了股票以外，高風險高回報的投資工具還有什麼？高收益債券和可轉債作為權益性很強的投資工具，可以看一下。

高收益債券

高收益債券是由評級低於投資級的公司發行的債券，或者是風險太高以至於無法評級的公司發行的債券，通常這些債券的票面利率都比較高，也被民間成為“垃圾債券”。根據美國穆迪公司和標準普爾公司的評級要求，凡處於Baa3或BBB-級以下的債券均被視為高收益債券。但高收益債券的風險和股票很相似，在不出現違約的情況下，收益將是很可觀的。

正值美聯儲大放水，美國高收益債券市場正經歷著有史以來最繁忙的6月，截至6月12日今年共計發行了238.8億美元債券（數據來源彭博），美聯儲的“拯救墮落天使”（ Fallen Angels）計劃也令一部分跌落到投機級的債券獲得資金的流入，“墮落天使”們活起來了。$iShares Fallen Angels USD Bond ETF(FALN)$

目前較好的高收益債券投資機會主要集中在美國航空行業，彭博數據顯示，美國眾多航空公司中負債最大的美國航空集團(AAL)正計劃通過發行高收益債券籌集約20億美元資金，期限為五年，收益率達到11％。而達美航空(DAL)，西南航空(LUV)和捷藍航空(JBLU)也都發行了高收益債券緩解債務問題。如果這些公司不違約，這些高收益債的年化收益都可以媲美部分股票了。$美國航空(AAL)$ $達美航空(DAL)$ $西南航空(LUV)$ $捷藍航空(JBLU)$

可轉債

關於可轉債的性質，我們曾經在《進可攻，退可守——玩轉全球可轉債》一文中介紹過，和普通債券不同的是，可轉債既有債券的特性，例如定期分紅、到期贖回等，又具有股票的特性，例如當股票價格上漲時，投資者可通過將可轉債轉換成股票獲得額外收益。

目前可轉債的投資機會也集中在美國航空業，近期美國航空擬發售股票和可轉債籌資15億美元（數據來源彭博）。美國銀行證券公司全球可轉債策略負責人Michael Youngworth表示，美國4月發行了140億美元規模的可轉債，是2008年金融危機以來發行規模最大的月份，這些發行的可轉債為受疫情重創公司提供“救援融資”，發行可轉債對企業籌措資金具有吸引力。

美國三大郵輪運營商之一的嘉年華郵輪(CCL)在4月份發行了一筆價值20億美元、利率5.75%的可轉債。自4月以來，隨著股價的上漲，彭博數據顯示，其可轉債已經上漲了40%，可轉債市場的機會並不亞於股市。$嘉年華郵輪(CCL)$

你可能會說，股票我都沒研究清楚，哪還有心思投資什麼高收益債券或者可轉債呢？沒關係，你可以請人幫你管——安聯收益及增長基金，幫你一次性抓住三類風險資產的投資機會。

安聯收益及增長基金

安聯收益及增長基金是由德國的安聯集團發行，擁有雄厚實力的安聯集團是全球金融行業的巨頭，在財富雜誌世界500強排名當中長期位居前列。其中，2008年至2012年安聯集團分別位居世界500強第22、20、20、27和28位，公司經營相當穩健。此外，2010年安聯的淨利潤在歐洲聞名三家保險商當中（法國安盛、意大利忠利、德國安聯，均排在2010世界500強的前40位）位居第一。

本基金主要目的是投資並獲得風險資產的長期紅利，其風險資產由股票、高收益債券和可轉債組成。投資組合的資產權重會根據基金經理對於宏觀經濟和市場趨勢的判斷和分析進行調整。

1. 五星基金表現亮眼，發行至今收益約87%，年化收益達7%

數據來源：彭博，數據時間：2011.11-2020.06

數據來源：彭博，數據時間：2011.11-2020.06

本基金發行至今，近八年總回報高達87%，其最大回撤不到16%，年化複合收益率高達7.48%，基金穩中求勝，被晨星公司評為五星基金。

2. 均衡配置三大風險資產，變中求穩

數據來源：彭博

本基金均衡配置三大風險資產，並由經驗豐富的基金經理調倉，在風險中尋求更大的機會，尤其是在經濟復甦階段，風險資產升值空間非常大。

3. 超20年固收管理經驗的CFA基金經理執掌

本基金的基金經理是CFA持牌人Doug Forsyth，1999年從愛荷華大學畢業後就開始做固定收益類資產的投資分析，至今有超過20年的固收管理經驗，專注於於權益性質較強的固定收益資產，如高收益債券和可轉債等。目前其管理資產規模達到445億美元，受到眾多客戶信賴。

圖片來源：Allianz GI官網

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最近特斯拉的表現真的是讓很多投資者都感到振奮，股價在突破千元大關之後，一路向上，1100，1200美元的突破也只在旦夕之間，相信很多投資者好奇特斯拉到底發生了什麼？這篇文章就與大家一起探討一下特斯拉發生了什麼？這麼高的點位，可以做空嗎？

特斯拉Q1財報超預期

复盤一下，我們可以看到這裡一年上漲是從Q1財報之後啟動的，關於那次財報詳情，我在這一篇文章有提到《疫情之下，特斯拉財報diao炸天》，在財報中，特斯拉第1季度總營收為59.85億美元，較去年同期的45.41億美元同比增長32%。特斯拉1季度美國會計準則下利潤為1600萬美元，市場預期虧損2億美元，去年同期虧損7億美元。這是特斯拉歷史上首次1季度實現盈利，同時也是繼2019年3季度以來，連續3個季度實現盈利。

宏觀形勢樂觀

除了亮眼的財報之外，近期宏觀形勢也比2個月前要樂觀的多。根據彭博社收集的數據，全球乘用電動汽車的銷量從2015年的45萬輛增長到2019年的210萬輛，這清楚地表明了這個行業所看到的指數增長。彭博社預計，到2025年，電動汽車在新車銷售總額中所佔的份額將躍升至10% ，這將比2019年報告的2.7% 有顯著提高。這個行業背後有多個驅動因素。

首先，政府繼續通過提供補貼來鼓勵消費者用電動汽車取代傳統汽車。例如，在美國，汽車製造商銷售的前20萬輛汽車享有7500美元的消費稅減免。儘管特斯拉已經突破了這一限制，但該公司正在與監管機構進行談判，大幅提高這一津貼，以促進環保汽車的使用。在世界其他地方，許多發達國家和發展中國家，如挪威、中國、加拿大、印度、荷蘭和德國，都採取了一些措施來促進電動汽車的使用。

其次，許多領先汽車製造商的生產能力預計將在未來幾年提高，這將有助於品牌忠誠度較高的消費者從他們青睞的汽車製造商那裡選擇電動汽車。目前，可供選擇的車型非常有限，促使消費者更喜歡傳統的汽油動力汽車。

第三，與電池效率有關的技術發展將提振未來消費者的信心。隨著電池技術的改善，電動汽車的電池可以使用8年左右，或者說10萬英里。今年6月，中國電池製造商當代安培科技公司宣布，它準備開發一種可以持續100萬英里的電池。人們普遍認為，這項技術是與特斯拉合作開發的，這將是一個開創性的發展，可以建立其在該行業的主導地位。無論如何，電池技術的改善都將進一步推動電動車發展。

Q2交付同樣超預期

近期，特斯拉股價的加速器則主要來源於交付數據，7月2日（上週四）特斯拉公佈了2季度交付數據，該數據大幅也好於預期。分析師的普遍預測是，特斯拉將在一個季度內交付8.3萬輛汽車，主要原因是美國創紀錄的低失業率和包括許多其他地區的金融危機。然而，在截至6月30日的三個月中，該公司發布了超過9萬份交付報告，這再次突顯了它逆勢而上的品牌溢價能力。

分析師紛紛提高評級

在超預期的交車數據公佈之後，分析師紛紛提高評級，最誇張的還得屬Wedbush分析師Dan Ives ，他給予了1250的目標價，認為在最好的情況下，特斯拉的股價可能會上升到2000美元，同時他認為特斯拉每股內在價值為1500美元，這意味著特斯拉目前仍然被低估。緊隨著Wedbush分析師， JMP分析師也提高了特斯拉目標價至1500美元，展望未來，JMP認為特斯拉有望在2025年達到創紀錄的1000億美元收入。

該分析師認為: “特斯拉能夠在一個極具挑戰性的季度內達到9萬台的交付，我們認為，到今年年底，TSLA 每季度交付將達到13萬台到14萬台。”。

做空者被打爆

特斯拉本輪上漲除了受到業績提振之外，還有一大因素是空頭被爆倉。迄今為止，特斯拉空頭頭寸接近163億美元，在過去兩個月增加了大約30億美元。特斯拉的做空佔流通股比例高達11.1%，是目前美國所有股票中空頭佔比最高的股票。一般空頭佔比極高的股票容易造成扎空的情況，當股票上漲時，空頭急於買入股票平倉，將進一步拉高股價。

雖然特斯拉連續的上漲已經超出了合理估值區間，但是目前來看做空特斯拉的風險同樣不低。或許就如芒格年初接受cnbc的採訪說的，

"My thoughts are two. I would never buy Tesla and I would never sell it short. I have a third comment. Never underestimate the man who overestimates himself. I think Elon Musk is peculiar and he may overestimate himself, but he may not be wrong all the time."

“我有兩個想法。我永遠不會收購特斯拉，同樣也永遠不會賣空它。我還有第三條評論。永遠不要低估那些高估自己的人。我認為埃隆· 馬斯克很特別，他可能高估了自己，但他可能並不總是錯的。”

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巴菲特終於有大動作了！伯克希爾上週末宣布，計劃投資100億美元用於道明尼資源公司（NYSE：D）的天然氣管道建設。$道明尼資源(D)$

有報導稱，巴菲特在這筆交易上花費了100億美元，但這並不完全準確。根據交易條款的具體細節，伯克希爾將支付40億美元以購買道明尼資源公司天然氣資產，並承擔其57億美元的債務，使該公司企業價值達到了97億美元。道明尼資源公司資產包括超過7700英里的天然氣傳輸線，每天運輸天然氣約208億立方英尺並擁有9000億立方英尺的天然氣存儲量；收購該公司將幫助伯克希爾延長現有的近8000英里的天然氣傳輸線，伯克希爾目前天然氣的運輸能力接近每天210億立方英尺。該交易還包括了Cove Point 公司25％的股份，該公司位於馬里蘭州，主要提供液化天然氣的出口，進口和儲存設施。

好的公司，好的價格

這肯定不是巴菲特歷史以來最好的交易，但考慮到當前的經濟環境和這筆交易涉及的資金數量，該筆交易算得上是一個不錯的交易。伯克希爾目前正嘗試利用其超過1300億美元的現金儲備尋找一些獲利機會。天然氣管道資產可以產生穩定的、可預測的經常性現金流，具有類似債券的性質。

根據價值大師網提供的數據，$金德爾摩根(KMI)$是美國最大、最好的天然氣管道運營商之一。在截至2020年3月的第一季度中，該公司的年度投資收益率為6.9％；相比之下，美國10年期國債收益率為0.7％。

在當前高估的市場中，以7％的回報率部署近100億美元的投資非常具有吸引力。這筆交易也鞏固了伯克希爾公司在能源行業的地位。規模的擴大將有助於該企業建立定價權，降低成本，並幫助自身擴大能源部門；而能源部門在過去幾年中一直是該集團實現增長的關鍵因素。

這筆交易也夯實了伯克希爾的資產負債表。監管機構將伯克希爾的防禦性資產（如鐵路和公用事業）視為類似於債券的資產；從保險公司的角度來看，這使得其資產負債表更加牢固。

這就是該集團能夠在全球保險和再保險市場上，建立起堡壘般的地位的主要原因。這些資產不僅具有債券般的性質，而且還能產生更高的回報率；這就意味著伯克希爾可以承受其他保險公司無法承受的損失。

摩根大通的分析師表示，這筆交易所購資產的Ebitda約為10億美元；這將使該交易的企業價值與Ebitda的比率約為9。Kinder Morgan的比率為11.1，而其餘行業中其他公司的該比率平均為8。

結語

總而言之，這筆交易在筆者看來十分成功，它將為伯克希爾提供穩定的現金流以並增添了可靠的防禦性資產。

要考慮的另外一點是，該業務今後也將為伯克希爾提供一些通脹保護，因為合同的簽署價值肯定會基於通脹進行調整。

巴菲特可能沒有對今年年初的市場崩盤做出反應，但是通過耐心等待，他成功以不錯的價格收購了一組具有防禦性的高質量資產。

巴菲特終於出手！伯克希爾100億美元收購道明尼能源天然氣資產

“股神”終於出手了！據悉，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋能源公司正斥資40億美元收購道明尼能源公司（Dominion Energy）的天然氣資產。包括承擔債務在內，這筆交易總額近100億美元。

這是自今年3月冠狀病毒大流行和隨後的市場崩潰以來，伯克希爾哈撒韋公司的首次大規模收購。

在今年5月的年度股東大會上，巴菲特透露，隨著金融市場的暴跌，伯克希爾已經積累了創紀錄的1370億美元現金儲備，儘管股市陷入了嚴重的低迷，但他並沒有看到多少機會性交易。

對道明尼能源來說，這一舉措只是它轉型成一家專注於風能、太陽能和天然氣等清潔能源生產的受監管的公用事業公司所採取的一系列措施之一。交易完成後，道明尼能源預計其未來運營利潤的90%將來自其公用事業公司，這些公司為弗吉尼亞州、北卡羅來納州、南卡羅來納州、俄亥俄州和猶他州等州的700多萬客戶提供能源。

與此同時，道明尼能源公司宣布取消與杜克能源公司合作的大西洋海岸管道項目。這個耗資80億美元的項目面臨著越來越多的監管審查和延遲，這使得預計成本激增，並引發了對其經濟可行性的質疑。

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美國上市ETF

由於上週五是美國獨立日，美股休市，上週僅有四天交易，美國ETF市場淨流入前十依然被債券ETF佔領了大部分的位置。

淨流入前十的ETF中，我們看到了不少熟悉的身影，有黃金ETF（$SPDR黃金ETF(GLD)$  ），有羅素2000ETF（$羅素2000指數ETF(IWM)$  ），而科技板塊（ XLK）上週的淨流入也不少。淨流入前十中有六名都是債券ETF，其中國債得益於美聯儲，淨流入22億美元。

淨流出最多的則是各種風險資產，羅素中盤成長股ETF是淨流出榜首，另外有四支高收益債ETF淨流出加起來接近30億美元。

上周美國大盤大漲，因此各板塊均上漲，漲幅最大的是房地產、材料和通信行業，漲幅都達到5%以上。而年初至今表現最好的還是科技板塊。$高科技指數ETF-SPDR(XLK)$  年初至今漲幅14.84%。

股票市場上漲，而債市則有一些跌幅，其中跌幅最大是$債券20+美公債指數ETF-iShares(TLT)$  ，達到1%。

美元指數跌了0.27%，因此其他貨幣大部分微漲，漲幅最大的是英鎊兌美元，達到1%

大宗商品中天然氣經歷了暴跌之後反彈，漲幅達到11.38%，其年初至今跌幅仍達到40.21%。而黃金ETFGLD，年初至今的漲幅很可觀達16.85%。

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在之前的文章裡，我們聊了聊CRM（客戶管理）界的後起之秀Salesforce。這次，我們把目光轉向電商SaaS市場，看看另一家“小而美”的公司。$Shopify Inc(SHOP)$ $eBay(EBAY)$ $亞馬遜(AMZN)$

長久以來，北美電商市場一直被亞馬遜和eBay 牢牢把持。他們握住了時代的脈搏，佔盡電商發展的良機，以老姿態和家底厚的風範傲視群雄。

然而，這樣的格局在剛剛過去的2019年被打破了。

Shopify，一家成立於2004年的電商公司，憑著從賣滑板到賣軟件的異軍突起，如今以電商雲服務公司的身份，拿下美國電商5.9%的市場份額，超過eBay成為北美電商第二強。

而在美國電商軟件服務（SaaS）這一細分市場，Shopify有著類似AWS在雲計算市場的的地位，去年市佔率達到31%，比二、三名加起來都多。出色的業績也price in到股價裡：五年翻騰20倍。

今天我們就來帶大家認識一下這家在亞馬遜帝國眼皮底下崛起的北美電商第二極。

01

從滑板出發

2002年，年僅22歲的德國程序員Lütke有著兩大愛好：滑雪、科技。機緣巧合之下，追隨愛情搬到加拿大的他遇到了志同道合的科技愛好者Lake，兩個熱血青年相見恨晚，一拍即合，決定一起干點兒喜歡的事：開一家賣滑雪裝備的網店，取名Snowdevil。

彼時，互聯網世紀大泡沫剛被戳破，死了一大批電商公司。已存可以用來搭建網店的框架似乎都不是最優選擇。Miva和OsCommerce框架太過複雜，Yahoo Store被其它項目和收購纏身，而在“.com 泡沫”熱潮中的寵兒亞馬遜也才剛剛從虧損的泥沼中邁出了一條腿。

技術傍身的Lütke發現了新的商機：在電商發展的高速時期，不是所有人都具備他這樣的計算機知識，可能正為如何建站發愁。於是Lütke拍板決定，將公司轉型為專為小型電商提供建站支持的服務商。

2006 年，Snowdevil找來在設計和用戶體驗方面非常有天賦的德國程序員Daniel Weinand成為公司第三位聯合創始人，選擇用戶界面簡潔易懂的Ruby on Rails 開源社區發布自己的電商應用。

最後，公司更名Shopify。一段傳奇就此開始。

02

顛覆式創新

二十多年前，克萊頓·克里斯藤森（Clayton Christensen）提出了著名的“顛覆式創新”理論，核心觀點和要素是在一個被優勢企業控制的市場裡，新生企業為那些被忽視的群體提供更合適的、並且經常是更便宜的服務，從而立穩腳跟。

在優勢巨頭繼續忙著享受市場利潤的時候，新生企業更進一步，開始籠絡那些被優勢企業服務的主流客戶，同時還保持早期令自己立足的優勢。這些要素在Shopify 身上得到淋漓盡致的體現。

1）起步於中小企業

對於想做電商的美國中小企業來說，在亞馬遜做生意成本有點高。

如今超過200萬的第三方商戶需支付6%~50%不等的高昂佣金抽成以及倉儲費、配送費、廣告費。與此同時，這些第三方商戶還要相互搏殺，以期在亞馬遜商品展示頁謀求更靠前的展示位置。這種燒錢的玩法逐漸令越來越多的中小賣家難以接受。

賣滑板的小企業Snowdevil（Shopify原名）當然懂得其中辛酸，從“蛋縫”入手，另闢蹊徑做服務，達到了讓商家躺著賺錢的效果。

在Shopify，只需繳納每月$9~299不等的訂閱費和0.5%~2%的手續費，服務人員就拿著工具把你的店鋪裝點一新，支付、引流、管理一體化辦妥，打造出另類風情的小眾網紅店。

資金和技術門檻打骨折，中小商家們只需提供一個域名，就能得到一站式自建站點服務，等同於為商家開闢了快速路直達客戶，讓商家降低引流成本、提高成交轉化率，出的是電商賽道上的王炸。

2）挖掘社交流量，鞏固優勢

在美國，超過半數和“買東西”有關的搜索流量被控制在亞馬遜的手上。另外，據研究分析機構Consumer Intelligence Research Partners（CRIP）估計，2015年底亞馬遜金牌會員服務已經覆蓋了全美46%的家庭。

但正如從一開始就避開、但又圍著亞馬遜打的做法，當時已經有15 萬商戶入駐Shopify 在調用美國互聯網流量的時候也是類似的打法：避開電商搜索、產品搜索，牢牢抓住Facebook、Instagram、Twitter 這三大地球村級別的社交應用。

2015年，Shopify 和Facebook 達成合作，允許訂閱指定套餐的商戶在Shopify 直接完成Facebook 商店的搭建、管理以及運營Facebook 商店賬號。並且，Shopify 親自下場，幫這些店鋪在Facebook 進行定向推廣、熟人傳播、KOL 種草帶貨。這些服務都包含在了Shopify 的包月套餐裡。

這一年，Facebook在全球擁有大約14億月活躍用戶。2017年，Shopify再跟Instagram達成類似的合作，又成功接觸到後者的8億月活躍用戶。

3）爭奪優勢用戶，進一步向上挑戰

Shopify的特有模式和快速增長也吸引了更多大品牌的目光。比如2013年，特斯拉在Twitter上發布了網站將被Shopify支持的信息。

2014 年，Shopify 發布中大型商戶解決方案——Shopify Plus，直接刺入大客戶市場，Colour pop、Gymshark等品牌紛紛也選擇Shopify作為新的伙伴。這項服務後來還支持跨境電商。

在Feedvisor 2017的數據中，亞馬遜有16%商家的第三方渠道來自於Shopify。

截至去年年底，全球大約有2.18億人在由Shopify提供支持的店鋪買過東西。而平台服務的活躍店鋪數量也衝到了50萬關卡之上。即使在今年疫情期間，Shopify在合作夥伴拓展方面也有新的突破，現在超過100萬家Shopify註冊商戶可以將店鋪展示在沃爾瑪在線商城裡。

03

尾聲

Shopify 這段發展歷程足夠寫入商學院教科書。

與亞馬遜相比，Shopify更便宜。對於小商戶來說，較為傳統的電商平台不再是能夠公平競爭的角斗場，高昂的佣金和運營費用遠不如Shopify提供的服務讓商家舒服。

與Facebook相比，Shopify的渠道更多。商家只需登錄Shopify的管理界面，就可以對Facebook、Ins、自建站點等多平台同時管理，化繁為簡，提高了商家的運營效率。

與同類競品WooCommerce、Magento、BigCommerence等相比，它更全能、觸達渠道更多、整合服務夠全—— 建站、倉儲、配送、跨境、支付……

這幾年，Shopify 甚至“出圈”到了WWF/Wikipedia/The Economist等公益類、新聞類網站，為它們的網店提供電商技術服務支持。

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作者| 唐怡園、孟文標

編輯| 週 欣

回顧這次美股暴跌時，投資人曠京華表示，每次大跌，都會有一些預警信號。

最明顯的一個信號是，疫情爆發的新聞。另外一個信號是，去年9月，美聯儲十年來首次重啟回購操作。它通過紐約聯儲解決資金荒，注入數百億美元流動性來遏制短期利率飆升之勢。

有時候，人們對價值投資這一概念有誤解，覺得長期持有一些好票就夠了。

實際上，世界每天都在更新。擁有長達20年機構投資經驗的曠京華覺得，作為投資者，還是不要太固執，要保持開放。

巴菲特將投資銀行所羅門兄弟帶回正軌之後，1997年，曠京華加入這家曾經的華爾街之王。之後，伴隨幾次併購，他最終進入花旗銀行，負責機構投資交易。

2017年退休之後，曠京華越來越多地接觸個人投資。目前，他在一家全球資產管理公司做金融諮詢，為投資者提供投資建議。

聊起個人投資風格時，曠京華說在花旗銀行工作的經驗一定程度上影響了自己。

他打了個比方，開車的人並不需要懂得造車。他從前是造車的，曉得複雜的金融產品是怎麼設計的，有哪些風險，清楚投資結果。但給個人投資者建議時，並不需要告知他們自己正在做什麼，而是說服他們相信自己。

不過，他也認為，個人投資者還是需要知道一些產品的重要特徵，比如利率增速、資產估值。另外，如果產品涉及衍生品，個人投資者還要搞清楚該期權市場上的動因。更長遠的是，他覺得，“ 金融市場和社會是緊密聯繫的。保持好奇心，蒐集信息，長期研究下去，你自己就可以提煉出一些關聯度。”

Q：銳問（ID：tigerrecord)

J：曠京華（Jacob Kuang），曾在花旗銀行工作二十年，是著名的華爾街軟件The Yield Book量化模型主要構建者之一。

美國投資者已經不大關注疫情了

Q：6月11日，美國剛出現了一次大跌。您覺得，當前美股計入了多少疫情影響？

J：事實上，不管是對疫情、還是美國政府，美國投資者已經不是太關注。

如果你在美國，你會看到大街上很多人還是不戴口罩，戶外群聚活動也是照辦的。影響美股走勢的最大影響因素已經不是疫情了，而是明年初的美國大選結果。

拜登和特朗普真正的支持率相差只有5%左右，如何處理爆發的遊行和疫情，都可能在一夜之間改變選舉結果。這非常微妙，難以預測。

比起打砸搶對企業運營的影響，政治家趁此機會表態，會對輿情產生的影響更重要。所以，我覺得，接下來，美股不會一直上漲，也不會一直往下掉，很尷尬。

Q：從3月開始，美股已經開始反彈，這波反彈的幅度也比較大。美國失業率還是比較高，怎麼看美股走勢與美國經濟的背離？

J：美國經濟具體數據還沒出來。但失業率、國民生產總值（GDP）預期已經出來了，而真正第二季度財報甚至連預計都還沒出來。一般會在7月中旬左右公佈。

但一般聰明的公司，7月初開始會預警。接下來一兩個星期，我想一些公司會做這個。雖然，美國經濟數據還沒出來，但大家已經可以看到基金這邊受影響不大。

經濟受疫情影響是史無前例的。另一個原因是貨幣政策放水。但股市不僅僅是事實的說明，還是前瞻的，一方面要預期未來，另一方面還要反映們對未來有沒有信心。

美股這次反彈，我認為主要是兩個因素：心理因素，以及放水加大了流動性。

例如，投資者是不是還相信美國政府和美聯儲，就明顯反映在股市上。疫情起初，政府都覺得這只是個大流感。人們覺得這件事沒有被正確對待。

後來特朗普政府開會研究怎麼對付病毒，美聯儲也開始不斷降息，但是人們一個星期都等不了，失去了信心，接下來美股出現暴跌。

Q：疫情爆發以來，全球資金湧入債市避險，美國十年期國債收益率一度跌至低點。近兩週，美國十年期國債收益率觸底反彈，這釋放出了一種怎樣的信號？

J：10年期國債收益率是一個錨。它的走勢表明，美國的債是流動的，信用市場已經企穩了。這是一個最大的信號。

這個利率也不會上升的很快，因為利率總是跟通脹有關係。老年化、自動化、共享化、全球化、貧富差距，這五個因素讓世界上進入了一個低通脹無或者無通脹的狀況。

世界上沒有通脹，這個利率就不可能上去。除非大數據、無人駕駛這麼新技術帶來充分就業。

貧富差距是在現在市場上非常大的一個因素。拿美國來說，1%的人手握90%的財富。1%的人的消費需求怎麼可能這麼多，這些錢會拿去投資，讓工廠擴大再生產，會導致產品過剩。小眾消費品也好，原油也好，都因此處在低價狀態。

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加倉通訊、醫藥、公共衛生股，減倉能源股

Q：前段時間，美股確實漲得很猛，有點出人意料。據您了解，現在美股機構在反彈過程中都在加倉哪些板塊，或者哪些板塊更被人關注？

J：在美國，一個基本原則是，哪個板塊漲得很快，我們就一直在加倉。那些往下走的板塊，一般只能慢慢退出。

比方說，巴菲特剛開始為什麼掙扎著不賣航空股？這要考慮恢復生產之後，航空公司會不會繼續掙錢。

疫情期間，有了視頻會議之後，往常更賺錢的商務旅行不是一個正常需求。

而且不止是視頻會議。還有一個醫療行業的例子。醫生和病人線上聊15 分鐘，開藥就完了。原來你需要去趟醫院，體檢，查血，成本很高。

因此，長期來講，我覺得航空股比較難掙錢。

另外，通訊、醫藥，衛生是加倉的板塊。能源和大眾消費板塊則減倉。

能源現在處在一個新舊能源的交叉口，石油正在慢慢被新能源替代。就像二戰期間一樣，煤仍然是主要的能源，但再也不是工業的血液，取而代之的是石油。

要投資板塊，肯定要找整體都在上升的。但能源股處在巨變的階段，要投資整個板塊就比較困難。

大眾消費板塊也不會是很好的一個板塊。這與新技術有關係，比如“假肉”品牌$Beyond Meat, Inc.(BYND)$，可以用植物蛋白模擬出牛肉的味道。新消費公司慢慢都走技術這條路線的話，傳統公司做起來比較困難。

Q：特斯拉股價超過1000美元，今年以來一直漲得特別好。您覺得，未來，它會重塑整個汽車行業麼？為什麼？

J：大家並不是看好它造車，主要是投資特斯拉的電池技術。

$特斯拉(TSLA)$所有專利都是公開的，別家也可以拿去用，但它的技術在不斷更新。現在人們為特斯拉一輛30萬左右的車子買單，也更多是看中一個無形的概念，它可裝載很多東西，比如無人駕駛就是一個創新方向。

就像微軟當年超越IBM，操作系統也不是什麼絕密技術，但微軟做到普通人都會用，然後不斷更新迭代。微軟擁有一個能夠不斷自我創新的模型。90年代的互聯網泡沫，08年金融危機，還有這次疫情，微軟都挺過來了。目前，微軟仍然是美股市值排名前五的公司。

Q：第一季度企業的業績差到歷史最低水平，您覺得第二季度企業盈利會更低嗎？

J：我打個比方吧。在颶風裡選擇一個點來測風速，是測不准的。

風眼處往往一片平靜，雲淡風輕。我們無法拿一個季度的財報去說明點什麼。不過，可以做加法，用它結合宏觀經濟來看，那麼這個數據將會很重要。

目前，很難看到股市已經消化了該數據，至少價格上沒有體現。比如，如果接下來股市有向上或者向下的驚奇，公司會採取動作，很難看到財務數據是否計入了這些影響。

更好的辦法是，看過第二、三個季度的財務數據，年底計入這些影響之後，明年再來看這一數據。

不過，說到具體的公司運轉，接下來一、兩個季度，公司的資金流動性還是比較緊的。

美國大選影響股市未來走向

Q：您大膽預測一下美股下半年的走勢會是怎樣的？比如，6月11日大跌還是讓很多人很擔心的，它會不會有一個二次探底？

J：雖然歷史很少出現這種情形，但它實際上是一個很簡單的模型。

兩年以來，美股在走一個擴張三角：先跌一下，回升創新高，又跌出新低，在升至新高，然後又掉至新低。

接下來6個月，我預計，美股會做一個收斂三角。週線2月24日出現一個比較大的缺口，在那裡會出現一個高點。次高點越來越低，次低點越來越高。也就是說，股價會繼續波動下行，但是不會跌出新低來。

下面看大盤怎麼克服這次的熊形態。從此這樣跌下去，可能性不大。

我認為大盤這次還是會去補2月24日的周線缺口(3260|3328)。然後，開始做鑽石形的右邊收斂三角。大的行情應該是那個三角做好了後。

時間上是大選之後了。

Q：市場整體風險還是偏高，尤其是VIX指數已經從3月份的高位回落至正常水平，未來風險事件都有哪些？散戶如何把握VIX波動實現盈利？

J：VIX指數最初是衡量標普500期權貴了，還是便宜的一個指標。

後來，我們發現VIX指數和大盤存在關聯度，跟著大盤漲跌。

再後來，很多人拿VIX指數做衍生產品，比如加兩個期權或者債在裡頭，用來對沖風險。$1.5倍做多波動率指數短期期貨ETF-ProShares(UVXY)$

通常是用VVIX，VIX，SPX三個指標來做數學模型，然後結合實際分析和指數走向，做出賣出和買入判斷。

Q：美聯儲資產負債表規模已擴大至7.1萬億，政策力度在邊際遞減，當前市場是否需要進一步的政策刺激？

J：一般而言，市場比較忙的時候，他們不會去花時間去遊說，推動刺激經濟的政策。

而且股市已經漲回來了，又是美聯儲放水，無限量印錢。除非市場已經跌得不行了，就是需要救。

但政策最終應該還是會調整的，這要等第二、三季度經濟數據出來後，美聯儲評估對經濟的影響。

另外，如果股市有很大的驚奇，那大概率是因為美國大選。

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文| 《巴倫周刊》中文版撰稿人張曉添

編輯| 康娟 

分析師們的樂觀看法來自兩個方面。首先，Facebook目前擁有龐大的廣告客戶群體，即便其中一些大公司削減廣告投放，也不會顯著衝擊其廣告收入。其次，在此前出現過的圍繞用戶數據隱私的嚴重爭議事件中，Facebook的業務和股價都展現出了韌性。

社交媒體巨頭Facebook正在遭受大規模抵制活動，上百家廣告“金主”指責該公司在管理平台內容方面失職，並宣布暫停對其投放廣告。儘管Facebook股價因此而短暫下跌，但華爾街仍然堅定看好這隻股票，並建議投資者趁底買入。

分析師們的樂觀看法來自兩個方面。首先，Facebook (FB)目前擁有龐大的廣告客戶群體，即便其中一些大公司削減廣告投放，也不會顯著衝擊其廣告收入。其次，在此前出現過的圍繞用戶數據隱私的嚴重爭議事件中，Facebook的業務和股價都展現出了韌性。

從6月17開始，美國幾家公民權利團體組成的一個聯盟發起了這場“停止用仇恨牟利”（#StopHateForProfit）的廣告抵制運動。他們認為，Facebook“長期以來允許種族主義、暴力信息和虛假內容在其平台上猖獗傳播”。他們的抵制號召得到了越來越多大企業的響應。

目前，已經有至少150家公司宣布將暫停在Facebook投放廣告。其中包括：可口可樂、寶潔、星巴克、大眾汽車集團、福特汽車、消費品巨頭高樂氏(Clorox)、餐飲連鎖品牌Denny's、威瑞森通訊、可口可樂、聯合利華、李維斯，以及一些較小的公司。

聯合利華採取了略有不同的做法，停止在美國各個社交媒體平台上發布廣告直到年底。這表明，高管們認為Twitter、Snap和Pinterest等競爭對手也存在問題。

Facebook廣告收入並不依賴大公司

繼6月23日創下242.24美元收盤新高後，Facebook股價先是大幅走低、於26日收於216.08美元低點，此後又強勁反彈。7月1日收盤，其股價回漲至237.55美元。

今年迄今為止，Facebook上漲15.74%，納斯達克指數上漲13.17%，標普500指數下跌3.56%。

今年迄今為止，Facebook(黑色)跑贏納斯達克指數(黃色)和標普500指數(藍色)。來源：《巴倫周刊》 

《巴倫周刊》7月1日的報導說，Facebook曾經是一隻“無懈可擊的股票”，但華爾街已開始警惕參與抵制活動的廣告主的數量及其對收入的潛在影響。

儘管如此，目前看來這種影響並不明顯：高盛分析師希瑟爾·貝里尼(Heather Bellini)在7月1日的一份客戶報告中寫道，如果需求下降導致其廣告價格降低1 %，那麼Facebook的收入將減少1%。對於Facebook來說，受到影響的大約相當於三季度2.2億美元的收入，而公司預測的當季廣告銷售額為185.1億美元。

《巴倫周刊》6月29日的報導指出，Facebook之所以能夠在面對這場抵制時展現韌勁，原因之一在於其平台上廣告客戶的龐大數量，並且其中超過一半是中小公司。高盛報告中的數據顯示，有800萬家企業購買Facebook廣告，即使前十大企業全部撤出在2020年上半年的廣告支出，那也只占公司收入的1.73%。

Facebook首席運營官桑德伯格(Sheryl Sandberg)去年曾表示，2019年一季度，前十大廣告主在全部廣告收入中的佔比不到20%。《巴倫周刊》6月25日的報導曾指出，正如桑德伯格過去所說，Facebook一半以上的廣告客戶是中小企業。該公司沒有透露其2019財年696.6億美元年廣告銷售額中有多少來自這些客戶，但它們對於這個平台來說是一個重要部分。在一季度的電話會議上，高管們23次提到了“小企業”這個詞，而在之前的電話會議上，他們曾表示大約有1.4億家小企業在使用Facebook——儘管大多數是在利用其免費服務。

社交媒體數字營銷代理商Wpromote LLC副總裁凱文·西蒙森(Kevin Simonson)對《華爾街日報》表示，許多小公司和營銷商直接面向消費者銷售產品，而不是通過零售商。若參與Facebook抵制活動，給它們造成的損失要大於一家大型跨國公司。

西蒙森說，大多數主要通過互聯網銷售產品的消費品公司，其商業模式嚴重依賴於Facebook和Instagram。“因此，對它們來說，暫停主要收入來源將對它們業務造成毀滅性打擊；而絕大多數參與抵制的大品牌不會受到嚴重影響。”

大公司可能在年底廣告旺季“服軟”

廣告投放還是一項有著季節性規律的業務。已經宣布抵制的公司中大部分是包裝消費品公司。對它們來說，7月暫停廣告開支可能是一個相對低風險的決策。正如Facebook和其廣告競爭對手Alphabet(GOOGL)所熟知的那樣，許多品牌會在四季度加大開支——在假日購物季和黑色星期五期間。日曆上的最後一個季度是廣告平台的大機遇。

在過去的四年裡，Facebook在假日購物季所屬的四季度的廣告收入都是最好的，至少比其他季度高出10億美元。例如，2019年四季度，其廣告收入為207.4億美元，比當年收入第二高的季度高出大約30億美元。今年，FactSet調查的分析師們預測，其四季度廣告銷售額為230.4億美元，或者說比收入第二高的季度高出50億美元。

華爾街還認為，Facebook目前的困境與YouTube過去的問題類似，即廣告商抱怨該網站上的極端主義內容和其他令人反感的內容。那些廣告商很快就悄悄地回來投廣告了，高盛的貝里尼預計Facebook的廣告主們這一次也會這樣。

歷史最大醜聞沒有打垮Facebook

多位分析師所指出，Facebook經歷了一次又一次的危機，現在依然沒有什麼理由認為這次抵制會有所不同——至少到目前為止。在情況發生變化之前，Facebook的用戶總數於疫情期間達到了23.6億人的新高。全世界的廣告商不希望放棄這樣一個渠道。

值得注意的是，Facebook最大的醜聞、Cambridge Analytica事件似乎並沒有對公司的收入增長產生長期影響。這家數據分析公司據稱竊取了數千萬Facebook用戶數據。當時，對Facebook最明顯的影響是歐洲、加拿大和美國連續三個財季每日用戶增長趨於平緩，而且Facebook的利潤連續兩個季度出現下滑，部分原因是該平台招聘了數万名從事平台安全工作的新員工。

然而，在Cambridge Analytica事件中堅持持有Facebook股票的投資者得到了回報。儘管遭遇抵制，這家社交媒體巨頭繼續創造著紀錄——6月23日收於歷史新高。

投資研究機構Mkm Partners分析師拉希特·庫爾卡尼(Rohit Kulkarni)在6月29日的一份報告中寫道，他的團隊認為，越來越多的公司加入抵制行動，這對該股構成一種近期風險。抵制活動造成的總體潛在損失大約占公司總收入的5%。但庫爾卡尼建議在股價疲軟之際買入該股。

投行Raymond James分析師艾倫·凱斯勒(Aaron Kessler)6月29日的一份客戶報告中也寫道，該股6月26號的回調是一個買入機會，原因包括：過去的抵制活動(特別是幾次對YouTube造成短暫影響的抵制活動)影響甚微，廣告業務正季節性放緩，並且Facebook已經宣布了幾項政策改革，以緩解引發抵制活動的擔憂。

Facebook表示，公司每年投資數十億美元以保證平台的安全，並已禁止250家白人至上主義組織進入Facebook和Instagram。公司還表示，在被任何人標註之前，公司可通過技術手段找出近90%的仇恨言論。

研究機構Pivotal Research分析師邁克爾·李維納(Michael Levine)預計，參與抵制的公司總數將高於實際此前水平。對一些廣告商來說，一部分問題在於，在排除Facebook的情況下開展有效的在線營銷活動會是一個重大挑戰。

“Facebook是非常遲鈍和冷漠的，這並不是它們第一次被發現很遲鈍。”Levine說。“那些公司不喜歡Facebook，他們就是不喜歡。但是沒有辦法繞過它，它太大了。”

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病毒雖無情，美股有行情。儘管今年北美的大環境面臨諸多歷史性的不確定因素，但是剛剛過去的2020上半年，美股市場卻在大波動中依然走成牛市。

而且，3月後美國疫情的爆發，交易所都被迫採用了線上辦公，但依然擋不住公司在二級市場融資。美股IPO依然欣欣向榮。

美股IPO總覽

2020上班年登陸美國的公司，去重後公有123只，與去年幾乎持平。其中35家是以SPAC方式上市的空白支票公司，14家公司因為種種原因沒有登陸主板，而是選擇了OTC。去重後，非SPAC上市，且登陸NASDAQ、NYSE主板的公司，共有74家，高於香港市場的59家。

美股2020上半年各交易所承接IPO項目(SPAC除外)

74家中，選擇納斯達克的有61家，在納斯達克全球精選(GS)板塊的有30家。

從公司的地理分佈上來看，74家新上市公司中，來自中國的有16家，其中1家註冊地在香港（$優克聯(UCL)$），1家的註冊地在美國（$傳奇生物(LEGN)$）；而美國本土的上市公司47家。

最大的10宗IPO

74家公司的募資總額為207億美元，與2019年470億美元相比，並不遜色。

其中募資額度最高的是一家專門從事醫藥專利買賣的公司—— $Royalty Pharma plc(RPRX)$，僅此一家就募資21.8億美元。排名第二的是大家耳熟能詳的享有巨大音樂IP的唱片公司—— $華納音樂(WMG)$。

可惜的是，融資前10的公司中並沒有中國公司。

15家中國公司中，募資額最大的是雷軍旗下的$金山雲(KC)$，總募資額達到5.1億美元；實時音視頻互動服務提供商$聲網(API)$以3.5億募資額位居第二；$京東(JD)$旗下的$達達集團(DADA)$以3.2億美元募資額排名第三。

首日開盤漲幅Top10

不止今年是否是IPO的大年，74家公司中只有8家IPO首日開盤就破發，大部分破發跌幅都在10%以內，最大的也只有16.7%。

IPO當日開盤漲幅最大的是中國公司$聲網(API)$，開盤大漲125%，另外還有兩家醫療行業的公司—— $Inari Medical, Inc.(NARI)$和$Forma Therapeutics Holdings, Inc.(FMTX)$開盤漲幅也超過100%

可以很明顯的發行，漲幅前10的公司中，有7家是醫療健康行業的，這與今年醫療行業整體大行情不無相關。也許是疫情給了投資者更多的風險意識，醫療類的公司也越來越多的被投資者重視。

從IPO以來，一直到6月30日收盤，74家公司中，29家出現了破發，45家依然收漲。漲幅最大的$Schrodinger Inc.(SDGR)$ IPO以來已經有438.6%的收益了，也是一家醫療類的公司。

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在過去的十年中，銀行在投資大師巴菲特的投資組合中佔比越來越大。

一些分析師對此十分驚訝，因為之前巴菲特關注的對象主要集中在保險業及快速消費品上面。但是，在我看來，銀行確實符合巴菲特一直喜歡的那種公司“模板”。而且，銀行的業務相對也更容易理解。

巴菲特銀行行業的持倉狀況

銀行的運作模式

銀行基本的業務模式相對容易解釋和理解。存款人將其現金財物以特定的利率委託給銀行保管；然後，銀行以它認可的適當利率借出這筆錢。舉個例子，銀行在張三的存款帳戶上支付了0.3％的利息，並將這筆錢以2％的利率借給李四。

當然還有其他一些需要考慮的因素，例如資產和負債的比例調配以及到期日期的合理規劃。但從本質上講，銀行業務就是以比支付給存款人更高的利率進行放貸。

通過這種業務模式，銀行可以通過不斷的資產流動獲取巨大的回報。巴菲特本身就熱衷於回報率可觀的企業，因此他對銀行業感興趣並不奇怪。

巴菲特對銀行業的看法

實際上，這位奧馬哈先知在2003年伯克希爾的年度股東大會上就對此發表了一些看法：

“……至於銀行業，如果不考慮銀行提供大量不良貸款的情況，那麼在美國，銀行將會成為一類非常出色的公司……

我不得不說，目前有很多家體量比較大的銀行，流動資產回報率可以達到20%左右。想想看，僅僅通過將現金作為商品進行“交易”，就可以獲得如此高的回報率，簡直不敢想像……

近年來，他們將貸存比推高到比30或40年前還高的點，但儘管如此，他們還是取得了相當高的回報率。銀行通過自身的資產就可以獲得較高的收益率，更別提他們藉入槓桿後取得的驚人的回報了。”

上述的評論可以幫助我們理解巴菲特對銀行股票感興趣的核心原因。在2003年，他還曾警告過投資者們有關於銀行不良行為的風險，特別是貸方承擔了太多不良貸款或槓桿過高的風險。

銀行是否值得投資？

當然，銀行投資者將始終面臨此類風險。隨著金融機構規模的擴大，投資者越來越難以確定，在銀行獲取利潤的方式以及資產負債表上，是否存在任何薄弱的環節。

然而，大型銀行機構通過資產的多元化分佈，相對減輕了不良貸款的負面影響。與金融危機之前相比，如今它們的資產狀況也明顯好了很多。政府為了清除不良貸款的影響，也不斷收緊了相關法規。

近年來，低利率給金融機構造成了很多困擾，但正如巴菲特在2003年所說，即使利率處於較低的水平，銀行仍然可以從流動資本中獲得可觀的回報，因為槓桿的作用至關重要。世界將永遠需要銀行，並且隨著現金的逐步淘汰，我們也將越來越依賴這些金融機構。

總的來說一家回報率高、長期前景誘人的公司就是巴菲特所中意的公司。$PNC金融(PNC)$ $紐約梅隆銀行(BK)$ $美國銀行(BAC)$ $富國銀行(WFC)$ $美國合眾銀行(USB)$

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受到新冠疫情的影響，許多科技公司開始加速進軍人工智能領域，即AI，以協助公司在各領域度過難關。很多公司都加入了這一行列，走在隊伍最前面的幾家公司分別是Nvidia Corp. ( NASDAQ:NVDA ), Salesforce.com Inc. ( NYSE:CRM ), Amazon.com Inc. ( NASDAQ:AMZN ) , Twilio Inc. ( NYSE:TWLO ) and Tencent Holdings Ltd. ( TCEHY )，值得投資者們關注。

在疫情期間，為了避免接觸傳染，大多數公司在短時間內就制訂了遠程工作的解決方案，以控制病毒傳播。這一舉動也將促使AI科技的發展，因為成熟的AI技術可以幫助人們完成很多不同領域的工作任務；更重要的是，AI並不擔心會被病毒感染。AI的能力覆蓋了從深度數據分析到提高農業效率的各種領域；儘管科幻電影中的那種超高智商的AI尚未實現，但近年來，這項技術已取得了突飛猛進的發展。

International Data Corp 最新的一項預測表明，2023年全球在AI研究上的花費將從2019年的384億美元激增到963億美元。研究費用的大量增加也將有助於企業及員工在家中就能最大程度地發展他們現有的技術，更好更快地完成工作目標。隨著AI的發展，這些公司在接下來的一段時間裡有潛力以前所未有的速度增長。

$英偉達(NVDA)$

英偉達Nvidia是圖形處理器行業中的佼佼者，該公司的芯片遍布各類終端市場，包括高端遊戲PC、數據處理、汽車信息娛樂系統等。

近年來，該公司將重點從傳統的PC圖形處理器（如游戲顯卡）擴展到了更加複雜的領域，包括人工智能和自動駕駛，這些新興領域可以充分利用該公司高性能的圖形處理器。英偉達現有的技術也在氣象和製造領域中被廣泛使用，比如幫助預測惡劣的天氣狀況或是製造定制車輛等。

根據價值大師網提供的彼得·林奇圖表，截至6月23日，該公司的股價遠高於其內在價值。

價值大師網給該公司的財務實力評級為7，盈利能力評級為9，市場估值評級為1，以上評級滿分均為10。該公司目前的營業利潤率和淨利潤率至少擊敗了94％的競爭對手。他們的資本回報率ROIC遠遠超過了加權平均資本成本WACC，表明該公司將在未來穩定增長。

$Salesforce(CRM)$

賽富時Salesforce.com為企業提供雲計算解決方案，比如Sales Cloud業務，就是該公司主推的客戶關係管理產品。該公司還提供用於客戶服務的Service Cloud，用於線上營銷的Marketing Cloud，用作電子商務服務器的Commerce Cloud等；該公司還可以讓企業自行構建所需的應用程序或平台，例如用於數據整合的MuleSoft。

最近，Salesforce.com將其名為Einstein的AI功能集成到了服務平台中。該功能將學習並識別企業內部的運作模式，來幫助客戶預測銷售成果，並建議下一步操作方案，實現自動化工作流程。這項技術也可以使公司促進與客戶的互動。

截至6月23日，Salesforce.com的交易價格為每股191.65美元，市值為1726.8億美元。根據價格大師網提供的彼得·林奇圖表，該股票的價格多年來一直高於其內在價值。

價值大師網給該公司的財務實力評級為7，盈利能力評級為5，市場估值評級為2。在過去幾年中，公司的債務水平一直在波動，但收入卻顯著增加。其兩年內破產風險Z分數已回升至5.81,表明該公司已進入安全區域，但2.71％的營業利潤率依然低於大部分競爭對手。

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$亞馬遜(AMZN)$

亞馬遜Amazon是全球收入最高的線上零售商之一，其2019年淨銷售額為2810億美元， GMV（網站成交總額）為3650億美元；其中線上產品和數字媒體銷售佔2019年淨收入的50％，其次是佣金、運費以及其他第三方方服務費，佔比為19％；之後是AWS的雲計算、存儲、數據庫等產品服務，佔比13％；會員費及其他訂閱類服務，佔比7％；全食超市及其他實體店形式的產品銷售額佔比約為6％；收入佔比最少的是其廣告服務及聯名信用卡產生的收入，佔比5％。

AWS一直在推動AI的發展，尤其是在深度學習領域。AI技術可以幫助該公司更有效地利用其龐大的數據，來識別數據集中的關係；亞馬遜可以利用這類的深度數據分析來進一步提升客戶的使用體驗。

截至6月23日，亞馬遜的交易價格為每股2713.82美元，市值為1.35萬億美元。根據價值大師網提供的彼得·林奇圖表，該股自2013年以來一直在其內在價值之上交易。

價值大師網給亞馬遜的財務實力評級為6，盈利能力評級為7，市場估值評級為1。我們同時注意，其資產增長率高於每股收入增長率，表明公司運營效率存在變低的趨勢。與此同時，亞馬遜近年來持續發行高額債務，但現金/債務比率的表現仍超過同行業中60.92%的周期性零售公司。

$Twilio Inc(TWLO)$

Twilio是一家cPaaS公司，該公司幫助軟件開發人員將消息傳遞和通信功能集成到現有的或新應用程序中。該公司提供的可編程通信雲服務適用於許多應用場景，包括提升撥打和接聽電話質量的可編程語音，用於傳遞SMS和MMS的可編程消息以及允許開發人員將視頻嵌入到移動和Web端的可編程視頻等。

Twilio目前已開始利用AI技術實現機器人的自動操作。這些機器人通過從現有的對話中學習公司的業務邏輯。經過大量的學習後，這些機器人就可以自動執行與客戶對話的服務。得益於從對話中學習的能力，機器人可以在任何行業中發揮作用。

截至6月23日，該公司股價為215.51美元，市值為302.9億美元。該公司當前沒有足夠的財務數據來計算彼得·林奇圖表。

價值大師網給該公司的財務實力評級為7，盈利能力評級為3。該公司的現金/債務比率為2.89，低於行業內56.16％的互動媒體公司。其加權平均資本成本遠遠超過資本回報率，這意味著隨著公司的成長，其內在價值也將會受到侵蝕。

$騰訊控股(00700)$

騰訊Tencent是一家中國互聯網巨頭，其業務廣泛涉及互聯網的各項服務和內容；其主要服務包括建立通訊和社交網絡（如微信和QQ），電腦和移動端的在線遊戲，內容資訊（如新聞、視頻、音樂、漫畫和文學），實用程序（如電子郵件、應用商店、移動安全和瀏覽器等），以及雲服務和金融科技等方面。騰訊QQ的月活躍用戶超過8億，微信的月活躍用戶超過10億。

騰訊關鍵研究的領域包括機器學習、自然語言處理、計算機視覺和語音識別等。該公司認為，AI技術將對醫療、農業、工業和製造領域產生深遠影響。總體而言，騰訊賦予AI的使命是通過互聯網服務提高人類生活質量。

截至6月23日，該公司股價為64.10美元，市值為5937.7億美元。根據價值大師網提供的彼得·林奇圖表，該股票曾在2019年期間最接近其內在價值。

價值大師網給騰訊的財務實力評級為6，盈利能力評級為9，市場估值評級為3。該公司由於最近債務水平的升高，其財務實力也收到了負面的影響；但從其兩年內破產風險指數來看，在未來兩年內完全可以規避破產風險。騰訊的營業利潤率和淨利潤率高於行業內80%的公司。

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新浪科技訊北京時間6月23日早間消息，據外媒報導，在這場席捲全球的疫情期間，Zoom算是一家讓人眼前一亮的企業，隨著越來越多的人開始在家中辦公，這個視頻會議服務短時間內新增了大量用戶，其股價也一路上漲，成為了股價最高的遠程辦公服務企業，然而現在Zoom丟掉了這個光環。

當前這一桂冠被一家名為Fastly的公司奪走，這家公司與Zoom同樣，也是在去年上市，不過其具體上市時間比Zoom稍晚一個月。本週一，Fastly的股價上漲了15%，至73.27美元每股。而上一周中，其股價也提升了36%。自今年2月19日以來，這家公司的股價已經上漲了222%，同期漲幅超越了Zoom的159%。

Fastly的技術可以幫助用戶快速查看和檢索數字內容，這家公司的客戶包括電子商務軟件開發商Shopify、音樂流媒體服務提供商Spotify以及即時消息應用Slack等。與Zoom類似，疫情期間由於大量員工開始在家中工作，Fastly的使用量也突然激增。

今年第一季度財報顯示，Fastly的營收上漲了38%，公司將其今年的營收預期從2.65億美元上調到了2.9億美元。在內容分發網絡（CDN）市場上，按照營收計算，Fastly的規模僅僅是Akamai的五分之一，然而在市值方面，其規模達到了後者的幾乎一半。當前，Fastly的市值為76億美元，而Akamai的市值為165億美元。該領域的另一個競爭者Cloudflare在過去4個月內市值提升了一倍以上，達到112億美元。Fastly發言人沒有立即對置評請求做出回應。

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全球多地疫情出現反彈風險，居家概念股又熱了起來。週一，Zoom視頻通訊(NASDAQ:ZM)這只最火的遠程辦公股再度觸及紀錄高位。$Fastly, Inc.(FSLY)$

不過， “最佳遠程辦公股“這個頭銜，卻不再為Zoom所擁有。另一家不為普通用戶所熟知的公司——內容交付網絡（CDN）服務提供商Fastly Inc (NYSE:FSLY)強勢崛起，開始在二級市場吸引了更多的注意力。

從2月19日美股大盤觸及紀錄高位以來，Fastly已飆升220%，超越了Zoom 160%的漲幅。Fastly這家公司是什麼來頭？

Fastly與Zoom股價走勢對比，來源：英為財情Investing.com

Fastly，互聯網流量暴增的受益者

正如前面所說，Fastly的主要業務是提供CDN服務，在開發者群體中享有較高的知名度，因為開發者需要使用CDN來提高客戶訪問他們所開發的app或者網站的速度。Fastly目前的主要客戶，包括《紐約時報》、Pinterest、Airbnb、Shopify、Spotify、推特、Yelp、Hulu等知名企業，覆蓋科技、金融、電商、旅遊、流媒體等領域。

Fastly主要通過建立邊緣雲平台（Edge Cloud Platform），將客戶資料存放在其分佈在世界各地的託管代理服務器，讓終端用戶可以更快速地讀取內容。疫情期間，網絡流量急劇增長，互聯網企業為了給用戶提供更好的使用體驗，對Fastly這種邊緣雲計算的需求也隨之爆發。

這家公司此前報告稱，3月份意大利等歐洲部分國家的互聯網流量增加了一倍以上，美國的某些市場亦激增了40%甚至更多。

上個月初，Fastly公佈了優於預期的一季度業績，並上調了全年業績展望。截至3月份的季度中，Fastly的營收同比增長38%至6300萬美元，去年同期增速為40%；預計全年收入在2.8億至2.9億美元之間，中間值代表著42%的同比增幅，高於去年的39%。

Fastly財報中非常關鍵的一個指標是“以美元計的來自已有客戶淨營收增長率”（DBNER），也就是排除匯率、流失客戶、新增客戶影響下，已有基礎客戶季度同比營收貢獻增長率。

從財報來看，Fastly的DBNER連續多個季度維持在130%以上。這是一個非常亮眼的數據，證明Fastly留存下來的客戶隨著時間的增長，花費了更多費用來購買Fastly的服務。在一季度，這個比例仍有133%。

Fastly的競爭對手們

不過，短期內股價大幅上漲也證明Fastly是一隻波動性較高的股票。

首先，必須認識到Fastly尚未實現盈利。一季度淨虧損為1200萬美元，較去年同期的1000萬美元有所擴大；自由現金流為-1900萬美元。

其次是競爭。在CDN提供商這個領域，Fastly面臨的競爭對手不少，且不乏谷歌(NASDAQ:GOOGL)、微軟(NASDAQ:MSFT)、亞馬遜(NASDAQ:AMZN)這些知名科技公司。傳統的CDN對手包括Akamai (NASDAQ:AKAM)、Limelight (NASDAQ:LLNW)，它們也一直在投資雲計算，來升級CDN服務；小型的CDN企業，如同樣在去年上市的Cloudflare Inc (NYSE:NET) ，也提供與Fastly競爭的產品，雖然Cloudflare更加側重於網絡安全服務，其客戶也更加偏向於小型企業和初建網站；還有就是提供計算功能的雲提供商，像亞馬遜的CloudFront、微軟Azure CDN和谷歌云CDN等。

如果與傳統的CDN巨頭Akamai相比，Fastly的營收增速更快，毛利率也更高。Akamai在2019財年的營收增長僅為7%，而Fastly超過了38%；Akamai的毛利率在7%左右，而Fastly達到了56%以上。

在一定程度上，這可以解釋為什麼Fastly的營收雖然只有Akamai的五分之一，市值卻相當於Akamai的近一半。但是Fastly逾8倍的市銷率，遠遠高於行業平均的1.6倍左右。在CDN這個競爭激烈的市場，Fastly這樣的估值倍數仍然需要毛利率或者收入大幅改善來證明其合理性。

目前，在覆蓋Fastly的六位分析師中，雖然都給予了“買入”評級，但目標價多在30至46美元之間，最高的DA Davidson也只給出了55美元。週一，Fastly股價已經達到了73.27美元。

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據外媒消息，$GrubHub Inc(GRUB)$與歐洲外賣公司Just Eat Takeaway.com宣布正式合併。官方稱，這一交易將在2021年第一季度完成。就在剛剛更是爆出Just Eat Takeaway.com已經同意用73億美元價格進行收購。受此消息影響，Grubhub盤前大漲8%

Grubhub和Just Eat Takeaway在周三鐘聲敲響後宣布了合併條款。根據6月9日Just Eat外賣公司98.60歐元的收盤價，每股Grubhub股票的隱含價值為75.15美元，總股本價值達到73億美元。

如果收購完成，將締造出中國以外全球最大的外賣公司。合併完成後，全球版圖覆蓋歐美等眾多國家，將擁有超過7000萬活躍客戶，每年下達近6億份訂單。此前，優步與Grubhub的談判因反壟斷審查而宣告失敗。有知情人士透露，Grubhub之所以會選擇Just Eat，一方面來源於反壟斷的壓力，另一方面是因為優步的股票比Just Eat的股票上漲幅度更大，Grubhub選擇後者，合併後可以保持現任高管繼續運營相關業務。$優步(UBER)$

外賣行業急需整合

之前分析uber時，就有談到外賣市場，誠然Uber Eats 已經是全球最大的外賣服務之一，在美國排名第二，僅次於競爭對手Grubhub，並領先於Caviar、PostMates 和DoorDash 等競爭對手。從配送服務中賺錢並不容易。

在以中國、印度為代表的新興國家，顯然外賣新模式更加普及。而在英美這樣的發達國家，外賣舊模式更加吃香。英國和美國最大的外賣平台Just Eat 和GrubHub一直採用的都是舊模式，做平台而不介入配送，相比於中國的美團，美國的外賣公司很多都是雜牌軍，像是Uber的主營業務是網約車，行業老三老四Doordash和Postmates是做快遞出身

對於外賣行業來說，美國的人工成本並不低，外賣公司除了支付騎手取餐和送貨的費用，另外還要做廣告推銷這項服務。就Uber而言，在訂單中收取的提成比例低於打車業務，就EBITDA利潤率與Grubhub相比可謂毫無競爭力。

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目前支撐Nikola股價上漲的理由，大部分基於其所宣稱已經拿到1.4萬個總價值100億美元的訂單，今年4月份，這家公司告訴潛在投資者，正在與客戶進行談判，將這些訂單轉化為需存保證金的正式協議。

資本市場中從來不缺激動人心的故事，本週引發投資者熱議的，是一家還沒有生產出一輛車，收入為零的新能源車公司Nikola。

這家公司的名字取自發明家尼古拉· 特斯拉，與著名的特斯拉電動車公司彷彿一對“孿生兄弟”。由於Nikola公司未來主要產品為電動卡車，這也讓投資者很容易將其聯想成電動卡車界的特斯拉。

在正式上市交易不到一周的時間，Nikola的股價已經翻了兩倍，市值一度站上300億美元，除了特斯拉和通用外，Nikola這家還沒有生產出任何一輛車的公司的市值已經超越了美國所有其他汽車廠商。該公司的創始人身家也暴漲至近百億美元。

Nikola的這一輪“造富神話”，背後是資本力量的推動，成立5年的Nikola通過反向收購方式實現了快速上市，參與者有貝萊德、摩根士丹利等金融機構，上市後，Nikola所打造的新能源概念，以及特斯拉、SpaceX的光環效應共同作用下，讓其股價實現了騰飛。

股價暴漲市值超越福特

自6月3日正式交易以來，Nikola股價從每股35美元一路上漲至80美元以上，不到一周的時間股價已經翻倍。在本週一的一個交易日中，Nikola的股價就暴漲了100%以上。在一輪暴漲後，該公司的市值已經站上300億美元，除了通用和特斯拉以外，Nikola的市值已經超過了所有美國汽車廠商。

頗具諷刺意味的是，這家公司至今連第一輛車還沒生產出來，根據其此前公佈的計劃，該公司準備在2021年開始進行生產，並在菲尼克斯南部建一座100萬平方英尺的工廠。這家公司計劃到2027年達到3萬輛燃料電池動力汽車的產量峰值，並在2028年達到年產1.5萬輛電池車生產。

目前支撐Nikola股價上漲的理由，大部分基於其所宣稱已經拿到1.4萬個總價值100億美元的訂單，今年4月份，這家公司告訴潛在投資者，正在與客戶進行談判，將這些訂單轉化為需存保證金的正式協議。這家公司還計劃到2028年，在北美建成700座充氫站，到2032年，在歐洲建成70座。

未來產品線覆蓋眾多市場

儘管還沒有生產出第一輛車，但Nikola已經宣布的旗下新能源車產品已經十分豐富，包括大型貨運車Nikola One，Nikola Two，Nikola Tre，小型皮卡Nikola Badger，以及全地形車Nikola NZT，Nikola Reckless，以及摩托艇Nikola Wav。

根據Nikola目前所公佈的產品，其所覆蓋的潛在市場也十分廣泛，既包括長途貨運、也包括普通民用市場，甚至還包括軍用市場以及戶外運動休閒市場。從市場所在的地理位置來看，Nikola從一開始便將自身定位為一家國際性公司，北美、歐洲、亞洲都是已經在其計劃中的市場。

Nikola於2014年成立於美國猶他州，目前總部位於亞利桑那鳳凰城，從公司名來看，Nikola與業內知名的特斯拉公司彷彿孿生兄弟一般，分別取自著名發明家和工程師尼古拉特斯拉的姓和名。

Nikola將自己的業務劃分為三大塊：電動車、氫能源以及全地形運動，分別對應電動車產品，氫能源站和全地形車和軍用機車等。

在上市交易之前，Nikola獲得了總共5億美元的投資，但去年底，該公司賬上現金僅剩8600萬美元，考慮到該公司還沒有正式進行生產，因此大部分的資金都投入到了產品的研發中，此外，還包括該公司2019年6月新成立的斥資7500萬美元打造的鳳凰城總部，2019年3月份斥資2300萬美元在亞利桑那州Coolidge購置的389公頃的地塊，用於未來工廠的建設。目前，Nikola共有260名員工，該公司計劃到今年年底將員工數擴大至400名。

反向收購實現快速上市

在上市交易之前，Nikola僅僅還是一家活在特斯拉陰影中的小創業公司，夢想者有朝一日能夠超越“大哥”特斯拉，但上市後僅不到一周的時間，Nikola甚至已經搶了特斯拉的風頭，憑藉著股價的驚人表現，成為資本市場中人人談論的話題。

Nikola的上市過程，也和這家公司本身一樣十分特殊，並不是通過普通的上市途徑，而是通過反向收購的方式實現快速上市。

該公司的上市要追溯到2018年5月份，一家名為VectoIQ的公司上市，這家公司屬於空白支票（blank check）公司，是一種專門用於進行收購的空殼公司實體。VectoIQ順利完成了以每股10美元發行2300萬股的上市，並將獲得的2.3億美元存入信託賬戶中，這筆錢專門用於未來進行收購。

VectoIQ公司吸引的投資者中還包含BlackRock、Cowen Investments等金融機構。

在完成注資後，VectoIQ開始物色潛在投資標的，從2018年5月至2020年3月，VectoIQ公收到了上百個潛在的收購機會，並對其中超過85個進行了初步盡職調查，並從中選取了16個作為有潛在收購意向的標的，在對這16家入圍公司進行更為深入的盡調和與管理層溝通後，VectoIQ向其中6家發出了收購意向書，最終，VectoIQ決定對Nikola發起併購，稱基於其在技術方面的領先、有能力和遠見的管理層以及在可預見未來在新能源車和能源基礎設施方面的巨大潛在市場，Nikola展示了無可比擬的投資機會，並表示，Nikola現有的燃料電池車100億美元的訂單，已經證實了對於Nikola所提供的方案，市場存在強勁的需求。

將雙方撮合到一起的是投行Cowen，這家投行當時正在作為Nikola的財務顧問，幫助其進行C輪融資。2019年11月，Nikola公司的首席財務官Kim J. Brady在獲得了Cowen所提供的與VectoIQ合併的潛在可能性後，開始與Nikola的管理層其他成員進行討論。

隨後，雙方進行了多輪密集的談判，在初步接觸一個月後，VectoIQ便向Nikola提交了併購意向書。2019年12月底，VectoIQ開始與投行摩根士丹利商討執行併購的具體方案，並再度以每股10美元發行5250萬股，融資5.25億美元。

根據雙方協議，每股Nikola股票轉換為1.9股VectoIQ股票，最終普通股總股數為3.5億股，按照當時VectoIQ每股11.07美元的交易平均價格計算，併購總價值近40億美元。

本次併購完成後，VectoIQ股票代碼變更為NKLA，並於6月3日在納斯達克交易所正式交易。

從合併後公佈的財報看，Nikola在2019年淨虧損1.05億美元，其中研發費用6751萬美元。從2017年至2019年，Nikola虧損總額為1.8億美元。

300億美元市值從何而來

目前根據Nikola所披露的信息，這家公司稱自己目前還處於“pre-revenue”階段，即沒有任何收入的階段，但即便如此，上市不到一周，股價已經瘋漲了2倍多，市值一度站上300億美元。

這背後Nikola所打造的未來新能源出行概念讓許多投資者趨之若鶩，Nikola稱，其主力產品氫能源卡車使用燃料電池，在加氫站加衝氫氣後形成電力，為汽車提供動力。

與目前主流的電池電動車相比，燃料電池車具有續航里程更長，充電時間更短（10-15分鐘）等優勢。

但要想讓Nikola的燃料電池車真正跑在路上，需要解決充氫站的問題，該公司稱計劃到2028年，在北美建成700座充氫站。在開始上市交易的同一天，Nikola又發布新聞稿稱，已與能源公司Nel ASA簽署總額3000萬美元的購買協議，每天可以生產40噸氫氣，該購買協議主要用於支持Nikola 初始的5座充氫站每天8噸氫氣產量。

目前Nikola的估值水平很大程度上基於對未來的預期，存在極大的不確定性，僅就其所規劃的氫能源來說，由於目前基礎設施不夠，基本上相當於從零開始，初期成本投入巨大，一位能源行業專家對騰訊新聞《潛望》表示，一個加氫站的造價相當於普通加油站的20倍，此外，包括氫氣的儲存、運輸等涉及到巨大的成本，還存在極大的安全隱患。

根據Nikola公佈的未來業績預期顯示，2021年預計實現收入1.5億美元，2022年3億美元，2023年14億美元，2024年32億美元。相對應的電動卡車銷售或租賃量分別為600、1200、3500和7000輛。

在併購協議中，VectoIQ表示，根據課比較公開上市公司估值法（包括蔚來汽車、特斯拉、維京等），2020年的企業價值/收入比率中位數為4倍，企業價值/息稅折舊攤銷前利潤比率為29.5倍。

VectoIQ董事會認為，合併後公司企業價值/收入比率從2022年至2025年分別為11.1倍、2倍、1倍和0.6倍，企業價值/息稅折舊攤銷前利潤比率在2024年和2025年分別為15.6倍和5倍。

按照2024年預計息稅攤銷折舊前利潤2.13億美元和企業價值/息稅折舊攤銷前利潤15.6倍計算，可以得出預計2024年企業價值為33億美元。不難看出，目前Nikola的市值水平已經遠遠超出併購發生時所預期的估值水平。

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華納音樂$華納音樂(WMG)$ 6月3日掛牌納斯達克，首日漲逾20%；

Zoominfo Technologies Inc $ZoomInfo Technologies Inc.(ZI)$ 6月4日登陸納斯達克，首日收漲62%；

Nikola $Nikola Corporation(NKLA)$ 6月8日在納斯達克上市，首日暴漲103%；

Vroom (NASDAQ:VRM)6月9日同樣登陸納斯達克，首日飆升118%。

最近的美股IPO市場，跟隨著大盤的腳步，又熱起來了。

美股IPO掀起小熱潮

投資者的需求在這些公司上市之前就可以感受得到。“美股上半年最大規模IPO”華納音樂將其發行價定在預設區間高端，並把股票發行量提高了10%，至19億美元；ZoomInfo的發行價已經超過了定價區間；Vroom首席執行官稱，在兩次提高IPO定價區間之後，就已經對投資者的熱情有大致了解。

美股IPO市場變得熱絡起來，背景是對經濟反彈的樂觀情緒空前高漲，美國股市自3月低點以來已經上漲逾40%，走出了史上最強勢的50日行情。

除此之外，VIX恐慌指數的下滑也有助於推動IPO交易。3月份，VIX恐慌指數飆升至80以上，創歷史新高，而本週已經跌到25左右，已經是2月份以來最低的水平。Dealogic的數據顯示，2000年以來，當VIX超過25的時候，1億美元以上的IPO不到十分之一。

本週，包括已經上市的Nikola和Vroom在內，預計共有8只新股登場，總計籌集20億美元。復興資本評論稱，這是2018年6月以來首次，8宗IPO的規模都高於原預期，要么是通過提高發行價，要么是通過擴大發行規模。

還有另一個跡象可以看得出IPO市場的熱潮。復興資本的Renaissance IPO ETF (NYSE:IPO)年初迄今上漲了23%，且較3月18日的低點已經大幅反彈了77.5%。這只ETF包括了Zoom視頻通訊(NASDAQ:ZM)、Slack Technologies Inc (NYSE:WORK)、Moderna Inc (NASDAQ:MRNA)等等最近一兩年上市的股票。

Renaissance IPO ETF走勢，來源：英為財情Investing.com

根據納斯達克主席的說法，如果市場能在美國大選之前守住漲勢，那麼預計IPO市場將會處於“健康”狀態。

當然了，即便再“健康”，IPO市場也不太可能在短時間內恢復到去年早些時候的盛況。截至6月9日，年內美股一共迎來43宗IPO，較去年同期下滑了31%。並且，像是Airbnb這種備受疫情打擊的公司，也難以落實今年上市的預期，知情人士稱至少會推遲到2021年。

IPO市場的“非理性繁榮”？

不過，最近的新股在上市首日動輒一倍的漲幅，是否有些過頭了？

最有代表性的例子可能是號稱“氫燃料重卡”第一股的Nikola。

6月8日，Nikola在納斯達克掛牌，以120億美元的估值完成了7億美元的融資，上市首日暴漲103%，市值達到263億美元。

昨日開盤後不久，這隻股票又上漲了28%，交易頭40分鐘內因為波動而兩次暫停交易，期間股價跌幅一度達到22%。截至收盤，Nikola還是上漲了9%，市值逼近288億美元。

這種暴漲法，完全脫離了公司的基本面——Nikola預測2020年，公司收入為零；2023年，才會有第一個10億美元入賬。從五年前成立，到去年年底，Nikola累計虧損了1.885億美元，擁有約8600萬美元的現金。

雖然Nikola宣傳稱已經獲得了1.4萬輛燃料電池電動皮卡的預訂單，銷售價值約為100億美元，但這些訂單還遠說不上是板上釘釘。

諷刺的是，預計今年收入將達到1150億美元的福特汽車，隔夜盤中還好幾次被Nikola超越了市值。而且，已經有人將Nikola看作是下一個特斯拉(NASDAQ:TSLA)。

然而，在研究公司Guidehouse Insights運輸分析師薩姆·阿伯薩米德（Sam Abuelsamid）看來，這種看法非常“愚蠢”。他指出，氫燃料技術絕對有可能帶來顛覆性的變革，但並不認為Nikola就必然成功。

從Nikola這種“零收入”公司、Vroom這種巨額虧損公司的表現來看，那個對成長期公司寬容度“極高”的美股市場，似乎又回來了。

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6月才過了6個交易日，然而波音股價已從低點飆升了58%，發生了啥？還能上機嗎？

首先帶大家回顧一下前段時間發生了啥？

波音的危機主要來源2方面，一方面是2019年3月的埃航302航班空難後，波音的窄體機主打產品737MAX客機因安全適航問題一直未能交付客戶，目前已積壓庫存400多架。

另一方面是由於新冠肺炎疫情的蔓延，大量航空公司停飛導致對飛機的總需求下滑，波音訂單量萎縮。4月波音沒有獲得任何飛機訂單，這已經是繼3月以來的第二次0訂單，更雪上加霜的是，客戶還取消了另外108架737 MAX訂單，今年創下1962年以來最糟糕開年。

截止到4月份，2020年波音的總訂單為49架飛機，若算上取消的訂單，淨訂單數為-255架。經過進一步的會計調整後，波音公司的調整後淨訂單數下降至-516架。與此同時，波音的歐洲競爭對手空客日子也不好過，空客4月交付量同比下降了80%，至14架。而此前巴菲特也在股東大會表示：“（航空公司）知道他們的未來是什麼，我不知道他們的未來如何。我們會有飛機，我們會飛行。真正的問題是，他們是否需要新的飛機，以及什麼時候你可能需要它們，這會影響到很多人，明顯影響到波音。”

受到多重利空因素影響，波音一度大跌至89美元，較年初大跌72.8%。然而在巴菲特話音剛落沒多久，航空業就開始了暴力反彈，6月才過了6個交易日，然而波音股價已從低點飆升了58%，股神再次被打臉。

再來說說本輪上漲的邏輯

相信大家在理解波音大跌的原因之後，會更容易理解本輪上漲的邏輯， 6月才過了6個交易日，然而波音股價已從低點飆升了58%，發生了啥？

波音恢復生產

先從供給側來看，隨著復工復產的到來，波音737、747、767和777機型已恢復生產，大部分員工已返回公司。除此之外，波音在5月28日還重啟了737MAX客機生產，這是一個積極地信號，隨著生產恢復，在2020年第三季度恢復交貨的可能性越來越大。

航空業復甦，油價上漲

再從需求側看，隨著復產復工的進行，根據美國聯邦運輸安全管理局（TSA）最新的安檢數據，5月份主要市場的客流量顯著上升，儘管乘客數量與去年同期相比仍下降了90%，但是緩步向上的趨勢表明航空業拐點已至。

上周美國航空公司更是表示他們7月份的航班預定量增加74%，美國航空負責網絡戰略的高級副總裁瓦蘇·拉賈(Vasu Raja)表示，6月有2300個航班，7月將有4000個航空，相當於同期運力的40%。除了航班增加之外，美國航空的載客率也在上升，從四月份的15%上升到了上週的55%。IATA總幹事兼首席執行官亞歷山大·德·朱尼亞克（Alexandre de Juniac）說，“ 4月對航空業來說是一場災難，因為航空旅行幾乎完全停止了。但是四月也可能代表了危機的最低點。航班數量正在增加。各國開始取消流動限制。而且，在中國，德國和美國等主要市場，商業信心正在改善。這些都是積極的信號，而航空業復甦無疑會提振飛機訂單量，利好波音。

除了航空業復甦之外，對於波音來說，還有一重利好就是高油價，其實如果我們觀察波音和原油的走勢圖，會發現兩者存在正相關性，也就是說原油價格上漲的時候，波音的股價反而大漲。在當年的金融危機期間，航空行業之所以能保持高企狀態，其中一個重要的原因便是燃油價格實際上上漲了。”油價上漲有助於提高那些燃油效率更高的飛機的銷量，這與SUV等較大型私家車的銷售趨勢恰恰相反。空客A320neo和波音737 Max是兩家製造商最暢銷的窄體飛機機型，而且兩款機型都是在2008年“大衰退”之後研發出來的。當時，燃油價格再次上漲，航空公司都在想方設法尋找可幫助本公司削減燃油成本的機型。其實在疫情前，航空公司就在加速淘汰老舊，燃油效率低的飛機，隨著航空業復甦，油價飛漲，老舊機型的更新換代相信也會提上日程，利好波音。

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分析師提升評級

波音還受益於華爾街一些人士對其前景的樂觀展望，波音股價受到Seaport Global 的提振，Seaport Global 建議投資者買入該股，並給出了每股277美元的目標價。分析師Richard Safran 表示，他同意投資者的看法，即經濟形勢正在好轉，並認為從歷史上看，波音在經濟復甦初期的表現優於其他工業企業。

與此同時，高盛(Goldman Sachs)重申買入該股，分析師諾亞•波波納克(Noah Poponak)將該股的目標價格從209美元上調至238美元。波波納克對航空公司和租賃公司的分析發現，客戶只修訂了約17%的2020年和2021年交付計劃，這個數字遠低於宣布的減產計劃，也遠低於市場認為的數字。$波音(BA)$ $美國航空(AAL)$ $達美航空(DAL)$ $西南航空(LUV)$ $聯合大陸航空(UAL)$

小心割韭菜

分析完上漲的原因之後，我們在來看看現在可以上車嗎？

短期來看波音炒作因素更大，雖然波音股票確實存在低估，但是此輪上漲更多是消息面的提振，基本面沒有實質性改善。空客CEO福里對於航空製造業的前景是悲觀的。他表示，現在判斷經濟復甦的形式還為時過早，但至少需要5到10年才能恢復到以前的需求水平。

波音CEO Dave Calhoun在5月11日接受CNBC記者採訪時表示，預計今年航空客流量仍將持續低迷，客流量不會恢復到100%，預計9月恢復到疫情前的25%，也許今年年底會恢復到50%。他認為9月會出現航空公司破產。

從股價走勢來看，波音股價運行至布林帶上軌，RSI出現超買指標，短期內可能會出現回調，追高的風險還是很大的。

$波音(BA)$公司上週漲了40%，由於投資者日益樂觀地認為航空業正處於復甦的早期階段。這一勢頭在周一延續，收盤波音股價上漲12%，此前兩家華爾街銀行預測公司股價將繼續走高。

不得不說，波音股價的波動幅度，像是通常低價股的做派。3月份下跌逾一半，但在最近幾個交易日大幅上漲。新冠疫情是造成這種下行壓力的原因，疫情導致航空公司收入減少，迫使它們修正擴張計劃。

旅客開始返回，航空公司因此開始重新安排航班。儘管仍處於復甦的初期，但投資者越來越希望疫情最糟糕的時期已經過去，這導致波音等遭受重創的公司股價上揚。

週一，Seaport Global給予波音股票“買入”評級，提振了公司的股價。分析師Richard Safran表示，他同意投資者對環境正在改善的看法，並認為從歷史上看，波音在復蘇初期的表現優於其他工業企業。

與此同時，高盛(Goldman Sachs)重申了對波音的買入，分析師Noah Poponak將波音的目標價從209美元上調至238美元。Poponak對航空公司和租賃公司的分析發現，客戶僅將2020年和2021年的交付計劃修改了約17%，這個數字遠低於宣布的減產，也遠低於市場似乎認為的水平。目前市場對航空業的終端市場和航空公司基本面的預估偏低，而航空業的"二階微分矩陣的改善"和訂單量的穩定增加則可能極大地提振該股股價。

即便如此，波音的股價今年迄今仍下跌了近30%。這似乎是恰當的:即使正朝著正確的方向前進，也需要相當長的時間才能恢復正常。

波音公司暫停了派息並正在裁員，因為它預計航空旅行在幾年內不會復蘇。波音還發債籌集了250億美元，以幫助渡過難關，這幾乎消除了人們對其未來的擔憂，但管理層顯然看到了一條艱難的道路。

今天買入的投資者應該留意波音的謹慎。即使處於復甦的早期階段，航空公司也可能會在更新資產負債表的同時，嚴重依賴現有機隊，而不會承諾購買新飛機。這可能在短期內惠及除波音以外的其他公司。

最糟糕的情況可能已經過去，但如今或許有比波音更好的航空投資。

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最近大盤漲的真是有點瘋狂，疫情還沒有結束，大家都還在失業中，經濟才剛開始恢復，怎麼可能就大盤馬上要漲到疫情之前的高度了？股市炒的是預期，這預期未免也有點太高了。

這週藉著大盤飆升帳戶有所收穫，本週止贏了不少，尤其是周五開盤，基本跟戰場沒有什麼分別，恨不能手再快一些，軟件反應再靈敏一些，窗口可以再多開一些。

大盤

上周復盤的時候就已經說了這週$納指ETF(QQQ)$可能要漲到前高，果然不負重望，而且還創了新高，同時也提醒了可以買一些call,買了的同學開始數錢了。

$標普500ETF(SPY)$週五更是跳空高開，現在這麼高短期有回調的需要，可以買個put對沖一下。

$標普500ETF(SPY)$週線這週收了個大大陽，並且突破了309.49，這是一個重要支撐，近期看看是不是要回到這個支撐。

無論是日線還是周線，都站上了各種均線，說明股市已經從熊市慢慢變成回了牛市，即便是最近漲了很多，有回調的可能，但彷彿再跌下去的可能性越來越小。尤其是$納指ETF(QQQ)$已經完成V型反轉，預示著市場很強勢，以後肯定會大漲。

一周回顧

本週止贏的比較多，尤其是周五，有一些不是很想止贏，主要考慮到週五漲的太猛，先落袋為安一部分。

期權：

$貓途鷹(TRIP)$  12倍

$美國鋁業(AA)$  10倍

$DISH Network Corporation(DISH)$  +122%

$艾濤巴西聯合銀行(ITUB)$   +150%

$科爾士百貨(KSS)$  +214%

$惠普(HPQ)$  +128%

$美國電話電報(T)$  88%

正股：

$ReWalk Robotics(RWLK)$  60%

$安吉斯里斯特(ANGI)$ 24%

$Diffusion Pharmaceuticals Inc(DFFN)$  +27%

$SM Energy(SM)$  32%

$Sphere 3D Corp(ANY)$  32%

當然還有小伙伴買上我沒有成交的：

$台積電(TSM)$  345%

$金融ETF(XLF)$  199%

$西方石油(OXY)$  297%

$霍尼韋爾(HON)$  439%

$美國銀行(BAC)$  151%

$安德瑪公司A類股(UAA)$  322%

最後一張是我們超級無敵抄底女王的一張38倍期權。也是破了我個人最高22倍記錄。@醜鬼820  

止贏的這幾支我簡單說一下$貓途鷹(TRIP)$和$SM Energy(SM)$。

$貓途鷹(TRIP)$ :

這支股票我是5/26日發現的，型態是上升三角形突破，和之前操作過的$Oasis Midstream Partners LP(OMP)$非常像。（詳細分析請參看老虎空間站5/26日週二复盤，包括型態是什麼樣子，為什麼選他以及期權應該怎麼選如何買)。當時明確的強調等回調就可以潛伏。這支股票第二天直接高開，沒有給上車的機會，但是接下來兩天該股大幅回調，給了上車的一個絕佳的機會，空間站裡也第一時間表示已經買入（「 6/1日週一複盤」）。結果這股在周五大幅上漲，期權最高達到了12倍。我並不認為已經漲完了，可能會回調一下到紅色均線然後繼續向綠線走，所以還留了一點底倉，來個free ride,說不定有驚喜。

第二支是$SM Energy(SM)$ ,這支股票是在6/1日發現，這支股票的型態是一個明顯的bullish reversal，一般成功率高達84%（詳細分析請參看老虎空間站「 6/1日週一複盤」-- Bullish Reversal）.第二天該股收了個十字，明顯是給上車機會，果斷上車。本週五該股大漲30%，僅用了3天時間。

當然這兩支只是冰山一角，空間站裡還分析了很多，比如$Summer Infant(SUMR)$，現在大概40%了，還有$拼多多(PDD)$的call（已止贏）等等。

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