目前日期文章:201807 (26)

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美股在不斷的創新高之際,各樣警訊紛紛出籠,科技股FB、Netflix 1日暴跌20%給你看.....科技股首先敲響喪鐘

極端風險來的時候,叫天天不應叫地地不靈,割肉擔心倒在黎明前的黑暗裡,扛著擔心“斷頭鍘”變成“攔腰斬”了,這可如何是好?

使用的工具就是我們的獨門絕技,期權大法了

以下舉2例作說明:

週四開盤後,FACEBOOK 的4月27日到期期權的波動率(IV)一度躥升到90%,

關於波動率(IV)新手可以簡單理解為市場情緒.也就是在期權市場上,有大批恐慌群眾在購買期權,導致期權價格變得非常昂貴。

利用這點,我們的期權回血大法,就呼之欲出了。

回血大法:備兌開倉(covered call)

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損益圖如圖上所示,比例是如果持有100股的FACEBOOK股票,就賣出1張行權價高於現價的虛值看漲期權。

針對長期持有且不想賣出股票的朋友,可以用這個組合來進行回血操作。

因為在波動率(IV)較高時,FB的看跌期權(put)和看漲期權(call)都變的很貴,利用這點,就可以賣出近期(7月27日或者8月3日到期的看漲期權(call),

行權價高低可以自己把握,這樣既可以吃到短時間內波動率衝高回落的收益,又可以隨著時間的流逝,獲得逐漸掉值的時間價值,

除此之外,如果FB進一步下跌,賣出的看漲期權(call)會逐漸掉值,所獲得的盈利可以補償一點點下跌虧損,

雖然不多,但蚊子腿也是肉,史詩級暴跌咱都扛了,能吃一點是一點吧。

有人要問了,如果漲上去怎麼辦?

很簡單,因為賣出的虛值OTM calll就是別人可以用高於現價的價格(假設180或者185)買100股FACEBOOK的股票,手上有貨心中不慌,大不了在這個位置把股票賣給別人,自己獲得期權費,再去買個虛值的看漲期權(call)或者100股FACEBOOK好了。

不過如果實在不願放棄短期暴漲超過所賣的call行權價的收益,這個策略就不太適合,因為這個組合的本質就是用犧牲短期暴漲的收益,來換取穩定收益。

或者可以在賣出行權價以上的位置,提前佈局購買一個更虛的看漲期權(call)。

這個方法不僅可以短期操作,如果您覺得FACEBOOK今後股價會在相當長時間內沒辦法恢復到過去的高點,大可以一直賣短期內到期的(幾週或者一個月)的看漲期權(call) ,在獲得正股股息和紅利的同時,不斷收取期權的時間價值。

其他暴跌科技股的股東們也可以採用類似操作來回血,比如$Twitter(TWTR)$ , $Netflix, Inc.(NFLX)$ , $英特爾(INTC)$的股東們。

怎麼樣?

是不是操作簡單,效果顯著。

當然,如果您了解期權基礎,懂得策略組合,還有更多的期權武器庫助回血

 

如何“多快好省”的購買期權“救命藥”

首先我們確認了兩大原則,

第一,既然是買期權保倉位,就是對持倉有信心不想砍倉,要保證漲上去沒風險,跌下去有保護。

第二,在恐慌情緒下,各種對沖和保護的成本都會提高,股指期貨有貼水,而期權的隱含波動率IV(可以理解為恐慌情緒下的溢價)也會飆升,所以我們能做的只有盡量優化,降低成本。

1.“救命神藥”第一顆:熊市看跌期權價差(Bear Put Spread)

 

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在恐慌情緒下,IV很高,而衡量IV對期權影響的VEGA也很高,此時單純的買看跌期權(put)的價格已經十分昂貴,

考慮到極端情況下,指數也不可能下跌歸零,因此我們可以買一個平值(atm)或者略虛值(otm)的看跌期權(put)同時,再賣出一個極虛的看跌期權,

這樣既可以對沖掉一部分過於昂貴的vega,又可以保證在下跌的gamma(下跌盈利加速度)一定區間內保護你的倉位,起到續命效果。

但是如果繼續大盤下跌超過保護區間,這時需要將現有的實值(itm)期權價差賣掉,再買更加虛值(otm)期權價差繼續保護。

當然,因為買的期權比賣的期權貴,作為期權的淨買方,在獲得下跌保護的好處同時,也要付出一部分的vega和theta(時間價值)的敞口,如果恐慌情緒緩解或者持有時間太久,是要不斷付出權利金損耗的。

2.“救命神藥”第二顆看跌比例價差(Put Back Spread)

 

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如果實在害怕極端風險的發生,擔心爆倉或者無法忍受巨幅波動,那麼構建看跌期權比例價差就非常合適了。

這個組合的要點是賣一個平值看跌期權(put),同時用所獲得的權利金購買兩個虛值看跌期權(put),

這樣既對沖了一部分VEGA,又降低了買期權成本,同時又有在極端下跌情況下的正GAMMA(下跌加速度)盈利以保護倉位的功能。

滿足了“既要又要也要”的續命良方當然也有缺點,就是多買了一個虛值看跌期權(put)和看跌價差(bear put spread)一樣,會使整個組合仍存在VEGA和THETA (時間價值)的敞口,當市場逐漸歸於平靜時,多買的一個期權會損失掉一部分的VEGA和THETA的溢價。

好處這麼多,當然也要付出一點代價嘛。

3.“救命神藥”第三顆日曆和對角價差(CalendarSpread and Diagonal Spreads)

 

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了解了之前的兩顆“救命神藥”,我們會發現儘管可以做到非常好的下跌保護,但是他們都很害怕恐慌消散VEGA下降帶來的損失,

而日曆和對角價差比較特殊,他們可以一定程度的保護下跌的風險,

而根據近期和遠期的恐慌程度不同,VEGA既有可能會因為遠期恐慌的消散賺錢,也有可能因為近期恐慌大於遠期恐慌而賺錢,

這種複雜的組合只適合精通於期權的“老中醫”使用,新手朋友們了解一下就好了,如果無法理解,還是選擇簡單的期權組合,因為有哲人曾經說過“less is more”,只要熟悉特性,簡單的組合也可以發揮巨大的威力。

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Yan Sun

美股實戰學院創始人,首席主講導師。

摸索專研美股近十年,自創多套實戰交易法寶。

擅長從不同維度分析美股以增大交易勝率,活用期權大單,狙擊期貨點位。

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嚐鮮看看麥當勞🍔新品安格斯牛肉堡Signature)

單點價格,$129

就口味而言,有加「花生醬」但不是很多,只在吃到最後一口才品嚐出來

口味新鮮度還是比不上以現作的漢堡,牛肉沒有雜味是我覺得還可以接受的程度,厚度不夠

CP值不算高


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1:看清股市,不如看清自己。

2:“執著”與“固執”之間只是一線之差。很多散戶買入垃圾股,投資理由純粹因為別人推介而買。遇上逆市只知抱著不放,自己明明對該公司情況不甚了解,卻妄言要與之共存亡。死不服輸的散戶性格,在不應該執著的時候執著,例如在牛市三期時堅持不賣,反而愈熊市三期將盡時才腳軟撤退。這就是固執硬頸。

3:真正不屈不饒的性格,背後必須有實質的知識、分析、信息及信念等支持,這就是我所說的substance。只有充分了解情況後,才能認清方向,然後擇善而固執。

4:成功投資者所應有的性格特徵,包括低調謙遜、充滿好奇心、思考獨立、知所進退,並能時刻保持平常心。

5:成功的投資者不是特別喜歡低調,而是性格低調者往往較易成功。他們往往遵行“悶聲發大財”的訓導,甚少在公開場合大發偉論,因為“多說多錯”。

6:成的投資者,通常都有強烈的求知欲,永遠都會對世界各國經濟發展、金融市場走勢、行業發展前景,以及投資對像有透徹的了解。他們在自己領域內學習,從書本吸收知識,從別人成功的例子中學習秘訣,更從別人失敗的例子中汲取教訓。

7:今日社會信息爆炸,獲得信息的成本十分便宜。投資者只消打開報章、開啟收音機、看電視或上網,已可獲得大量信息。別人的意見和分析方法,雖然可以聽亦可以學,但成功的投資者必須養成獨立思考的習慣。

8:健全的金錢觀,應該既是花費者、建造者、給予者,同時亦是節儉者。所謂“少壯不努力,老大徒傷悲”,我老曹認為30歲之前最好不要富有,年輕時不妨做節儉者。

9:能夠投資成功的人,肯定不怕辛苦、不怕沉悶,而且嚴守紀律,絕不任意妄為。大部分成功故事的背後,都是冗長而乏味的工作和努力。勝利者總是那些能夠持之以恆,並且在學習及行動過程中得到樂趣及新經驗的人。

10:作為投資者,我們不但需要認清自己,更要了解人性。金融市場是一個結集無數投資者行動的地方。我們都是人,都有人性的弱點,包括羊群效應,過度樂觀、過分自信、討厭虧損、注重眼前實利……憑藉行為金融學的研究,我們知道自己非理性行為的根源,便能對症下藥。

11:譬如說,學習違反人性而行(即所謂逆向思維),建立投資系統並嚴格遵守,投資者才有機會贏多輸少;才能在別人恐慌時貪心,在別人貪心時恐慌;才能從人性的角度去評估前景,透視投資市場心理,找出股市的買入點及退出點。

12:根據我個人觀察所得,世上沒有一個市場能符合強式有效市場的要求,大部分市場仍停留在弱式有效市場水平,理由是企業估值理論仍未確立。

13:是故我老曹一再強調,成功的投資者應將99%的感情移走。做人要有人情味,投資卻最好“沒人性”。獨立思考本身就是違反人性的行為,但唯有如此,我們才有機會在股市高峰時賣出,在股市低估時買進。

14:行為金融學者認為,客觀的經濟因素雖然重要,但決定性因素還是群眾心理;猶如汽車質量雖然重要,但決定性因素還是駕車者的素質。股市既然是一個“非理性、自我驅動、自我膨脹”的泡沫,那麼透過分析群眾心理,然後做出相應部署,往往可從中獲取巨利。

15:我老曹傾向於相信金融市場是一個無秩序及低效率的市場。市場一旦受到干擾,往往便無力真實反映企業或資產的真正價值,十分容易形成偏高或偏低的局面。在無序的市場當中,投資者既然沒有“核心理論”作標準,在進行投資與融資決策的時候,便很容易形成羊群心態。這就是行為金融學所說的“跟大隊效應”。

16:在經歷了20世紀70年代初接連兩次重挫以後,我方明白,只有運用系統性的投資策略,嚴守追隨趨勢、止損不止賺、加漲不加跌、不猜頂、不抄底等紀律,才能戰勝自己的本性。

17:感情用事,是許多投資者的通病。投資者往往傾向於出售股價上升的股份,而保留股價下跌的股份;太早獲利套現,遲遲不肯面對現實,止損自保。行為金融學者稱這種心理為“處分效應”。他們逃避市場懲罰,究其原因,還是源於上文所說的“討厭虧損”的心理。他們對虧損連想都不願想,更遑論要自己執行刑罰。

18:我老曹認為投資者雖然偶有理性的時候,但大多數時間,他們都是非理性的。說到底,股市的升跌起伏始終是一眾投資者集體行動的結果。在了解經濟及金融運作之前,我們必須先對人性有所了解。

19:投資者須時刻保持平常心,放棄賭徒心理,坦然面對自己有時候惘然無知、有時候犯錯的事實。只有這樣,我們才會嚴格執行止損及其他投資紀律,持盈保泰。

20:是故我老曹一再強調,投資者不可盲目追隨羊群、不可過度自信,不可有勇無謀,而是要知所進退;在順勢時進攻,在逆勢時防守。

21:經濟泡沫,既為人性所製造,以後還是會不斷地出現。作為投資者,我們不能逃避泡沫。沒有泡沫,我們哪有致富的機會?投資者應學習如何利用泡沫,就像我老曹一樣,今時今日在享受泡泡浴之時,趁機壯大自己的財富,改變一生的命運。

22:投資新手在開立股票賬戶後,必然經歷以下三個階段:首先,是“初生之犢不畏虎,盲拳打死老師傅”的階段。第一次踏足股票市場的投資者,初期總是躍躍欲試,不論什麼市況都想大顯身手,不買心不安。投資新手的首站通常告捷。但“輸錢皆因贏錢起”,由於他們不相信、也不明白股市之風險,故在開戶3至6個月內,便很有可能第一次嚐到“被套”的滋味,感到不知如何是好。

23:投資第二階段,在吸收了大約半年的實戰經驗後,他們對股票市場還是一知半解,既試過亂買亂賣都可以贏錢的幸運,也試過自選股份卻被套的霉運。他們發現市場裡上升的股份,每每就是自己曾經擁有卻一早賣出的股份;而市場裡下跌的股份,則正好就在手中,弄得自己患得患失,只管到處問人怎麼看、怎麼辦。

24:在股市至少打滾3至5年後,投資者才可能進入第三階段的成熟期,他們開始明白投資前必須先做分析,擁有自己的獨立判斷,而不再盲目聽信“專家”所言,頭腦冷卻下來,不再發熱。

25:缺乏耐心或死守資本不放,都是小投資者的大忌。

26:挑選強勢股份的方法很簡單:我們只要將個股升降與指數比對,便能看得一清二楚。

27:我們不必頻繁地買賣,因為輸贏關鍵不在於進出次數的多寡,而只關乎眼光的準備。一般而言,每個月(甚至每季)買賣一兩次已經足夠,在短線交易中能夠長期賺錢的人,只佔總數的5%。作為小投資者,以少參與短線交易為佳,宜集中在中長期趨勢上。

28:牛市第二期為時一般是第一期的兩到三倍。由於2008年11月開始的牛市第一期如長約20個月的話,牛市第二期很可能變長達40個月到60個月。如此推算,瘋狂的牛市第三期可能要到2017年左右才出現。不過,此乃後話,不可照單全收。

29:真正的成功的投資者,通常都會花上很長的時間來審視自己,琢磨出自身性格的長處、短處,再參考別人的投資策略,為自己度身訂做一套配合性格的買賣系統,然後持之以恆地去執行。

30:金融市場裡,只分贏家和輸家。兩者主要區別在於思考的角度不同,贏家勝在懂得逆向思維、出奇制勝,輸家則主要輸在自己的性格缺憾上面。

31:價值投資法與市場大趨勢,是股市內兩股經常爭鬥的勢力。前者是評估機器後者卻是投票機器;前者以靜制動,後者順勢而為,不是把股價進一步推向偏高,便是把股價進一步推向偏低。

32:五大情緒誤區,首先,大部分的投資者都有拒絕承認錯誤的心理。

第二個常見的情緒誤區,就是投資者未能適應市場的迅速變化。上午所作的分析,僅上午有效;吃過午飯回來,如果形勢有變,大可完全改變決定。這才是以萬變應萬變的正確態度。

第三個誤區,就是短視。

第四個情緒誤區,就是屢犯高估自己、低估對手的毛病。

第五個情緒誤區,就是以過去的經驗分析未知之事。

投資者要成為股市智者,必須懂得先知先覺,客服上述五大情緒誤區。否則全憑感情、直覺或胡亂猜測來買賣,早晚會出事。請建立一個投資系統,認清市場方向。

33:世上獲得智慧的方法只有三種:最崇高的方法,是透過自己深思熟慮,頓悟出來的;最容易的方法就是透過模仿前人的智慧;最痛苦的方法,則是透過親身的經驗來學習。

34:不要猜頂或抄底,不要誤以為“低價”就等於“值得買入價”,請在趨勢形成後加入,趨勢完成後退出。趨勢是你最好的朋友,不要盲目相信什麼大行報告。好的投資通常十分簡單、直接、易明,並有事實支持,那些含糊、扭曲或令人困擾的項目通常都暗藏殺機。

35:賺錢無關閣下的資本多寡。投資者只要讓利潤往前跑,適時止損,加漲不加跌,便會同意我老曹所說的話:“賺錢容易,蝕本甚難。”

36:當你發現一箱蘋果內有一個爛蘋果,你會怎麼辦?答案顯而易見:將那個爛蘋果扔掉。那麼,為何世上仍有如此多資不抵債的“負資產者”?為什麼投資者面對20%的虧損時,仍不肯止損,不願將第一個爛蘋果揀出來快快丟掉,非要等到全箱蘋果都變爛為止?

37:投資之時,請答應自己會嚴守紀律:任何一項投資所涉及的資金,不宜動用超過資本總額的10%;虧損一旦超過投資資金的15%須馬上止損(20%已是極限) 。

38:大部分人在賭錢時,只會輸死而不會贏死,因為他們往往在贏錢時驚懼退縮,輸錢時卻賭氣不服,毫無策略可言。成功的投資者心態剛好相反,贏錢時不怕贏盡,一旦輸錢便自動縮手。

39:成功的投資者必須要具有山的穩健、風的速度,才有機會再股市之內建立財富。凡經仔細分析後所建立信念,便不易受其他人改變而動搖。平常時候,靜如止水;當形勢有利時,則攻城略地疾如風。在風高浪急的環境下,我們的投資策略必須做到膽大心細,同時嚴守紀律。

40:現今中國社會充滿機會,底下階層可通過自己努力工作,來分享經濟繁榮的果實;只要努力讀書,更可改變整個家庭的命運,由貧窮階層變成中產;再努力一點,更有機會成為社會上的20%的高收入人士。

41:回首看來,過去認識的朋友而今幾乎粒粒皆星,朋友甲是“投資大師”、朋友乙被譽為“金融奇才”,然後朋友丙、丁、戊是“股壇教父”、“打工**”、“金融界才子”……作為他們身邊的朋友,難道我老曹還不在金融界精英之列嗎?原來真的是物以類聚,大家興趣一樣,所以才能聚在一起。可惜我老曹亦難免有身為中國人的劣根性,常因自卑而不願高攀當年的名人。其實不少名人都十分和藹可親,並不拒人千里之外,只因自己當年的自卑而錯失了認識他們的機會,現在想來總覺遺憾。

42:一個人成功與否,70%在其人際網絡。平日有事沒事,應多給事業有成的朋友打電話,彼此交流對世事的看法。聊多了便自然成為好朋友,甚至可以促膝談心,建立跨越一生的友情。

43:反過來說,對於人家想認識你但你沒有興趣的,“應酬”一下也無妨。不過要恪守原則,那就是一次起、兩次止,第三次便應該謝絕。“盡量交際、減少應酬”說來雖有點市儈,但人的確很容易受朋輩影響。如果身邊人皆玩世不恭,心智猶如小孩一樣,自己也難免感染這種脾性。

44:通財易失義:中國讀書人常言“朋友有通財之義”。坦白說,對此我是極其反對的。在擇友路上要格外小心,尤其是涉及金錢的時候。借錢給別人真的要量力而為,心理上要做好別人不償還的準備,這才是理性的借錢行為。

45:我老曹認為,每一個孩子到了七歲的時候,就有權知道世界第十一大奇蹟:複利率的秘密。讓他們明白“小小水滴,變汪洋大海;小小沙粒,亦可組成神州大地”的投資大道理。

46:我老曹認為,投資不論是賺是虧,我們也勿忘三件事。一、做人應該be good,即是對朋友要好,同時保持良好的態度;二、處世應該be honest,即是不要欺騙別人(否則,人家會牢記一生);三、時刻保持be happy,即是何時都要常懷喜樂。今天輸錢,明天忘記。

47:打工只是賺錢第一筆投資本錢的手段,隨後應開始精明地投資。投資者在30歲以前不妨進取一點,說不定日後來自投資的收入可超過每月的薪金。反正年輕,即使虧至一無所有,大不了便從新開始。

48:過去市場的漲跌已告誡大家,置業須考慮的因素十分多,不要盲目相信“結婚應買樓”的傳統智慧。物業只是一項投資而已,我們必須先評估風險及回報率,做出理性的選擇。我老曹認為,中國房地產市場縱有泡沫,也不會出現類似美國的次貸危機。不過,2009年中國新增房貸是2008年同期的5倍,與房地產相關的信貸額佔總信貸額的20%,已達到警戒水平,出現短期調整無可避免。

49:參考美國的經驗,地產繁榮期一般可長達22年。中國房地產市場從1998年至今已繁榮12年(2000年至2003年為回落期),換言之,雖然不排除或有短期調整,但房地產市場應仍有十年好景,估計調整一兩年後才進入另一上升週期。

50:投資是有了余錢才能做的事情。財富積累中確實有年齡的因素,如果你弄不清自己的財政狀況,只一味“夢想”,那夢想永遠是夢想。

51:我老曹不相信遲婚有助事業。25至30歲是男士的適婚年齡,而且愈早愈好。25歲開始專心事業,跟30歲才開始修心養性,大家到60歲分別有多大?如果25歲時用10萬元起步,以每年投資回報25%計算,到60歲時身家可達2464萬元;30歲才起步,則只有646萬元!

52:投資成功最重要的是專注,而非不眠不休地熬時間。

53:我老曹寫了三本書跟讀者分享“勢、戰、性”。這些理念跟中國傳統的太極學說,其實同出一轍。所謂“勢”,就是陰陽盛極必衰的道理;所謂“戰”,就是順勢而行的方法;而所謂“性”,就是回歸人性本源,學習如何面對大勢變化的心法。

54:老兵何以不死?因為他們經歷得多,明白趨勢乃由意見所匯成,情況有如磁場,投資者總在不知不覺間被引導從一個極端走向另一個極端。股市在大部分日子皆為牛市,熊市僅佔三分之一。唯熊市非常殘忍,投資者於牛市所賺的錢,往往三分之二都要賠進去。

55:現在回想一下,上證指數由2003年4月約1500點升至2007年2月初見3000點,花了四年時間才上升一倍;但由3000點升至6000點,卻僅花上8個月時間,怎麼看也是牛市第三期之相。我們都應該知道,當進入牛市第三期,距離熊市第一期也不遠了。

56:金融海嘯使各國股票市場相繼崩潰,投資者應從中參透三大教訓:第一,股市急瀉之狠勁,可將膽小的“傻瓜”永遠逐出投資市場。這幫人自此以後,皆無力影響日後大勢。第二,只要股價下跌15%或20%,肯定跌勢已成,便不要再問東問西,只管止損好了。第三,在大熊市中死守,無異於武俠小說裡自廢武功。因為閣下的100萬元身家,隨時可蒸發至只剩5萬元或10萬元。

57:永遠記住,在牛市之中,股票市場的遊戲規則是增值者勝;但在熊市之中,遊戲規則卻變成保本者勝。在熊市中欲作長線投資,更是毀滅個人財富的最佳方法。

58:今天才明白“100萬元最有錢,1000萬元最風光,2000萬元開始感覺自己貧窮,擁有一億元的人最自卑”的道理。

59:追求財富的真正目的是追求快樂。擁有健康的身體、可愛的伴侶、乖巧的子女,愛你的鄰居,寬恕所有得罪你的人,甚至欣賞人生中的苦難以及過程中的顛簸,便可構成快樂人生。

60:在投資市場上,最大的敵人不是別人,而是自己性格上的弱點。

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當初看上微軟價格較低、轉機性強,買下直到現在也貢獻我超過1倍以上的獲利報酬了....

微軟$(MSFT)$最近發布的財報顯示其云計算業務持續強勁增長,這讓一些人相信,該公司正在成功地將其以往銷售軟件的商業模式轉變為基於雲計算服務模式,這將帶來更穩定的收入和增長。

微軟可能不是首個達到萬億美元大關的公司——蘋果公司$(AAPL)$今日(7月24日)的市值為9417.9億美元,比微軟的8295.55億美元市值高出1000多億美元,亞馬遜和Alphabet也領先於微軟。但是在過去的四年半里,在薩蒂亞·納德拉的領導下,該公司的市值大幅增長。

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華爾街看好,微軟市值將破萬億美元

華爾街越來越多的金融分析人士稱,微軟市值很快將突破1萬億美元。

據預計,微軟要想登頂萬億市值公司,股價至少要漲到130美元(當前股價是107.9美元)今年4月,摩根士丹利將微軟扔進爭奪萬億美元市值的戰局裡,摩根士丹利認為,股價漲到130億美元對氣勢如虹的微軟來說根本不算難事。

在微軟公佈第四季度財政收入和未來幾個季度的規劃後,一些分析師上調了微軟股票的價格目標。來自Piper Jaffray (全球知名證券公司,創立於1895年,員工近3000人)的分析師Alex Zukin在一份報告中將價格目標從123美元提高到130美元。

他們寫道:“隨著微軟重組的成功與營收的逐步攀升,我們預計在更廣闊的市場需求下,納德拉的強力執行將推動微軟業績繼續保持兩位數的增長。”

Piper Jaffray分析師指出,面向增長的商業雲組,包括Azure Cloud、Office365生產力應用程序的商業訂閱和Dynamics 365基於雲的商業軟件,佔了微軟總收入的25 %,連續增長了3 %。

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德意志銀行的Karl Keirstead和Taylor McGinnis也在一份報告中將目標價格從120美元提高到130美元。

他們寫道:“MSFT對2019財年增長前景非常自信,公司IT支出持續強勁,突顯了這一點。”

大西洋股票分析師James Corwell在報告中將2019年底的價格目標從125美元提高到130美元。

 “2018財年Q4對微軟來說是一個非常強勁的季度,對該公司的雲計算輸出及其內部產品服務器產品、Windows )的需求都超過預期。”Corwell寫道,

“關於雲計算在多大程度上會對微軟的傳統業務造成賦能或蠶食的歷史爭論,後者的優勢尤其令人鼓舞。

這些結果似乎表明,這種轉變是利好因素,不僅擴大微軟的可擴展市場,而且增加了對其內部產品的需求。"

首席財務官Amy Hood在財報電話中表示,微軟將價值超過1000萬美元的Azure協議數量增加了一倍多。

與此同時,一些人注意到微軟似乎正在成功地讓Azure更賺錢。

“連續第七個季度,Amy Hood注意到Azure毛利率大幅提高。”Piper Jaffray分析師說,“我們預計在2019財年,在規模、優質收入組合以及內部基礎設施創新和流程改進的推動下,這種情況將繼續下去。"

但是John DiFucci領導的Jeffries分析師,在報告中想知道Azure的長期利潤什麼時候會結束,特別是與競爭雲亞馬遜Web服務相關的利潤。

“ 我們不認為Azure以與AWS相同的方式達到規模和盈利能力是必然結果。 ”Jeffries分析師寫道,“考慮到競爭激烈的市場,以及投資資本支出和運營支出的需要,Azure在未來幾年甚至永遠都無法獲得AWS那樣的盈利能力。

例如,我們認為,當AWS與Azure目前的規模相同時,AWS報告的運營利潤率與Azure的毛利率相似。

我們只是說......有風險。"

在Evercore ISI分析師提出微軟在2020年或更早達到萬億美元估值的理由後,分析師們本週發布了最新消息,但當時,他們的目標價格是106美元。

人工智能、智能雲和邊緣計算撐起微軟新願景

微軟股價持續增長,與微軟CEO薩提亞·納德拉大刀闊斧的改革不可分割。

2018年3月,微軟CEO薩提亞·納德拉在向所有員工發送的電郵中透露,微軟的組織架構正發生重大變化。由於營收增長乏力,Windows和設備部門(Windowsand Devices Group)正在被拆解。

現在,納德拉已經為微軟的未來提出了新的願景:人工智能、智能雲以及智能邊緣計算。

微軟2017Q4財報顯示,雲服務收入同比增長89%,是微軟營收的第一大引擎。但從當下科技發展的大環境來看,雲服務的需求劇增離不開AI技術大爆發的推動,AI的三大要素之一的計算力,其實指的就是雲計算能力。

另外,邊緣計算也離不開AI,無論是安防領域的攝像頭,還是智能手機、智能音箱等都需要AI加持。

微軟互聯網工程院副院長、微軟小冰負責人李笛曾接受記者採訪時表示,微軟有三大AI產品線:Infuse AI (深度融合AI)、IQ AI和EQ AI。

第一條產品線是Infuse AI。它是將微軟各種已有的產品用AI驅動,為Windows、Office等賦予AI能力。

第二條產品線是IQ方向的Cortana以及搜索引擎Bing。Cortana 是微軟發布的一款個人智能助理。它能夠了解用戶的喜好和習慣,幫助用戶進行日程安排、問題回答等,其目的就是高效解決用戶問題。

第三條產品線是EQ方向的小冰。

小冰是微軟用來探索EQ這條道路的產品,強調在交互過程中,機器人是否有足夠的能力控制對話。

李笛表示,EQ高的人往往要裝作IQ比較低,如果IQ高便與人很難對話交流。

小冰一端連接人,另一端連接世界。

四巨頭誰先破萬億美元市值?

當下,包括蘋果、亞馬遜$(AMZN)$、Alphabet $(GOOGL)$ $(GOOG)$和微軟在內的科技巨頭距離1萬億美元市值並不遙遠,誰將率先達成這一里程碑都將是美國資本市場的一大看點。

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得益於iOS12的發布及生態優勢,蘋果繼續被資本市場看好。

當然,這其中也不乏蘋果第一季度亮眼財報的助攻,2018Q1淨利潤為138.22億美元,比去年同期的110.29億美元增長25%。

蘋果在過去一個季度中市值足足上漲了千億美元。

當前市值9482億美元,直逼萬億美元大關

亞馬遜可謂一直穩紮穩打,自從傑夫·貝索斯將比爾·蓋茨從世界首富的位置上拉下來之後,亞馬遜就開啟暴走模式。

2018年1月1日以來,亞馬遜的股價已經上漲了逾30%。

亞馬遜當前市值8912億美元,僅次於蘋果。

 

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儘管受到歐盟罰款的影響,谷歌母公司Alphabet二季度交出了讓市場都意想不到的亮眼成績。

Alphabet發布的2018年第二季度財報顯示,二季度稀釋後每股收益(EPS)為11.75美元,同比上漲32%,市場預期為9.5美元。

谷歌當前市值為8650億美元。

另外,谷歌正在擴大其數據中心規模,一方面為了追趕競爭對手亞馬遜和微軟,另一方面為了搜索引擎和YouTube等自身業務的需求。

但谷歌在今年初對外披露其云業務每季度收入已達10億美元,此後僅表示該業務已經成為公司營收增長的主要推動力。

 

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蘋果是一家設計公司,亞馬遜是一家專注於提供最佳零售體驗的零售商,微軟是一家聚焦企業市場的服務公司,谷歌是一家旨在向盡可能多的人提供數據捕獲工具的服務公司。

這四家公司依靠不同的業務模式來建立起獨特的客戶關係,每家公司取得今時今日的地位,卻沒有妨礙其他公司的商業模式。

這些無疑都值得國內公司借鑒,國內阿里、騰訊往往是正面廝殺、你死我活,依靠資本“扼殺” (收購)初創企業穩固新市場地位。

眼下,蘋果逼近萬億大關,亞馬遜奮起猛追,谷歌也不甘示弱,微軟穩步推進,到底誰先破萬億美元市值?

應該今年底就能見分曉,就讓時間來證明一切吧。

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可惜台灣目前不能開帳戶了....

7月11日,知名美港股券商老虎證券國際(Tiger Brokers)宣布其完成超5億C輪融資,投後估值10.6億美元。

此輪融資投資方包括PAC(Prospect Avenue Capital)、弘泰資本(Hontai Capital)、海松資本(Oceanpine Capital)等。

PAC創始合夥人廖明表示:“老虎證券國際有很強的互聯網基因和產品技術能力,團隊高度國際化,有全球的視野和格局,因此不僅市場佔有率高,而且能持續保持高速發展,是屈指可數的最具價值的金融科技公司之一,未來發展潛力巨大。PAC 將協同各方資源,助力老虎的發展,對此我們充滿信心。”

弘泰資本合夥人兼首席投資官趙興華表示:“伴隨全球金融科技領域快速變革,老虎證券國際是冉冉升起的極具國際視野的新星。

我們充分看好華人全球資產配置的大勢,而老虎證券國際在這個領域中產品理解能力、技術實力和團隊執行能力非常強。”

海松資本創始合夥人陳立光錶示:“老虎證券國際是互聯網新技術與證券行業完美結合的典範,走在全球科技金融創新的前列。

我們將通過多維度深入合作提供更多增值服務,助力老虎證券國際再攀新高。”

據悉,老虎證券國際成立於2014年,曾獲小米億元規模投資。

今年5月,其自主研發的美港股交易APP Tiger Trade上線33個月,平台累計交易額輕鬆突破10000億。

老虎證券國際創始人巫天華表示,本次融資將用於產品及底層技術研發、加強技術人才儲備。

據介紹,成立四年,產品上線不過33個月便拿下萬億規模交易額,這樣的高速增長一方面得益於全球資產配置浪潮下,華人投資美港股市場需求的爆發;

另一方面得益於,作為一家技術驅動的互聯網券商,老虎證券國際本身有著強大的產品創新和快速迭代能力,這使其能夠抓住美港股賽道內不斷出現的新窗口。

老虎證券國際在2015年7月推出Tiger Trade,由美股這一垂直細分領域切入市場。

憑藉極速開戶、全中文界面、免費實時行情、最優成交價、低佣金等多個創新優勢,老虎證券國際迅速佔領美股市場。

隨著一大批新經濟公司即將登陸美港股市場,老虎證券國際加快了產品開發。

不久前,其推出美港股“ 一鍵打新 ”功能,支持投資者參與小米新股認購,受到投資者追捧,用戶量猛增。

相關負責人透露,美團、海底撈等公司的新股認購也將在近期上線。

而在美股一側,老虎證券國際甚至提供了搜狗華米嗶哩嗶哩愛奇藝虎牙等中概股的獨家申購。

據了解,老虎證券國際的快速崛起與其強大的Fintech的內核密不可分。

自2016年起,老虎證券國際便自建底層交易系統,利用新技術重新構建券商後台基礎設施,這使其能夠在美港股交易側快速提供創新產品功能和優秀的用戶體驗。

目前,老虎證券國際市場數據覆蓋數百萬標的,處理速度達到幾十萬筆/秒,在交易速度和容量處理、擴展能力上已處於領先水平。

實際上,底層技術是Fintech公司最具想像力的一環。

在全球資產配置趨勢下,老虎證券國際未來面對的絕不僅僅是美港股這個百億市場。

巫天華表示,老虎證券國際的願景是打造一個全球化資產配置平台,讓所有的投資者都可以一站式投資全球最優資產,分享世界各國的成長紅利。

 

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2018年,是08金融危機十週年,很多舊事會被重提。在金融市場,向來有“逢8必災”的說法,而在去金融槓桿如火如荼,互金理財雷暴不斷的當下,08年的那場危機似乎有某些現實意義。

2015年上映的美國電影《大空頭》,對當時的情形做了一次復盤。這部電影以做空次貸的投資者為主角,展現了這些提前嗅到寒意的天才,在萬眾狂熱時謀篇佈局,在山崩地陷時冷靜出擊,完成投資史上最驚心動魄的一戰。

這是一篇超過一萬字的影評,不僅涉及到電影中的人物情節,還包含了電影之外的傳奇故事。文章最早發表於2016年4月的本公號同名微博,現在經過相當程度的修改,作為我們解讀金融類電影系列“掘金影視”的第一篇。

重溫這部電影,不僅是在回顧過去,更重要的是從過往看現實,從歷史看未來,從彼岸看此岸。

1. 究竟誰才是真正的大空頭?

電影《大空頭》講述了這樣的一個故事:在全球投資者和老百姓損失慘重的2008年金融海嘯中,有四路投資界的精英團隊,提前察覺了美國非理性的房地產泡沫,通過一款天才般的工具,做空了次級抵押貸款,最終獲得巨額盈利,套現離場。

 

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在次貸危機中能夠獨善其身,已屬困難重重,能夠反過來利用危機賺取暴利,無疑是金融史上驚天動地的頂級交易。在電影中,這四路天才般的團隊分別是:

空頭一號:諾蘭版“蝙蝠俠”克里斯蒂安·貝爾(Christian Bale)飾演的基金經理Michael Burry ,原型為Scion Capital的同名基金經理。

空頭二號:超級大帥哥瑞恩·高斯林(Ryan Gosling)飾演的投資銀行家Jared Vannett,原型為德意志銀行的交易員Greg Lippmannt。

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空頭三號:著名喜劇演員史蒂夫·卡瑞爾(Steve Carell)飾演的小型私募掌門人Mark Baum ,原型為FrontPoint Partners LLC的Steve Eisman。

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這四路人馬最後的獲益如何呢?一號團隊 Michael Burry的基金以6億的規模在2007年為投資者賺取了7.5億美金;二號團隊的Greg Lippmann並非投資者,他的賺錢方式來自於向投資者推薦做空工具CDS,以此來賺取佣金,他2007年領取了4700萬美金獎金。

三號團隊的Steve Eisman賺了多少錢沒有具體披露,但他的基金最大規模有15億美元,基金收益應該跟Burry的基金差不多或略少。四號團的Cornwall Capital獲利8000萬美元,數額不大,但考慮到他們只有3000萬美金的本金,這個回報也是非常可觀的。

綜合起來,四路人馬一共賺到了不到20億美金。20億美金的盈利,在普通人看來是天文數字。但事實上,在電影的四路人馬之外,有一位真正的大空頭,賺取的利潤是20億美金的足足十倍,他就是沒有電影中現身的第五號空頭:約翰·保爾森(John Paulson)。

空頭五號:約翰·保爾森(John Paulson),私募基金公司Paulson&Co.的老闆。Paulson在2007年通過做空CDO(Collat​​eralized Debt Obligation,擔保債務憑證)賺了120億美金,在2008年又通過做空銀行賺了超過80億美元,總共賺取了200億美金!

 

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這位歷史上通過做空賺錢最多的人,在電影《大空頭》中完全沒有露面(原因後面會講),但在《The Greatest Trade Ever》一書中,John Paulson整個“假設-論證-籌資-下注-等待-收割”的過程被描述的很詳細,這是一套經典的對沖基金運作流程。

五支空頭隊伍的巨額利潤,絕非運氣跟偶然,而是步步為營運籌帷幄的過程。這次史上最大的做空,其實可以從一張簡單的圖表說起。

2. 一張價值200億美金的圖表

在次貸危機之前,John Paulson是一個其貌不揚的對沖基金經理,長期游離於華爾街之外,他接近40歲才成立自己的基金,經過10年的跌跌撞撞,2003年公司管理資產規模達到15億美元,論規模只能算是無名之輩。

Paulson身上也很難看出對沖基金大佬的影子,他出差坐經濟艙、調研坐最後排、向上市公司提問時畢恭畢敬,45歲第一次結婚,對像是自己的女助手。無論是與眾多華爾街少年得志的俊才相比,還是與住在康涅狄格州格林威治鎮上的對沖基金大佬相比,Paulson都看起來默默無聞。

三號空頭 Steve Eisman長期浸淫在次級抵押債券行業中不同,Paulson的基金公司前期主要做併購交易,對房地產幾乎沒有涉獵,在他的老朋友保羅·佩萊格里尼(Paolo Pellegrini)加入他公司之前,Paulson對房地產泡沫的理解,僅限於在房價飛漲的2004年將自己在紐約南安普頓的房子賣掉,改成租房住。

保羅·佩萊格里尼是John Paulson在哈佛商學院的同學,個人經歷曲折。在入職Paulson&Co.之前,佩萊格里尼已經兩次離婚兩次被解雇了,除了離婚得來的30萬美元,幾乎沒有什麼積蓄。

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Paulson只能提供給他一個初級分析師的職位,但他仍然感激不盡,每天起早貪黑,跟比他小20歲的同事一樣在格子間裡做著分析和研究。功夫不負有心人,他很快就有了驚人的發現。

2004年的10月,佩萊格里尼在走廊裡攔下了Paulson,第一次向老同學建議,用一個叫做CDS(Credit Default Swap,信用違約互換)的完美工具,來做空美國房地產。

對於一個成熟的投資人,任何一次重註,都需要考慮兩個因素:概率和賠率,也即“確定性”跟“收益比” 

對於前者,需要紮實嚴格的基本面分析,對於後者,需要考量時機與工具。美國房地產價格,自大蕭條以來就沒有在全國范圍內下跌過,“房價永遠漲”深入人心,在次貸危機之前,很少有人敢去說美國房價會跌,遑論下重註去做空它。

為了驗證自己的假設,佩萊格里尼和同事一起做了大量基礎的研究,最終匯總的結果就是一張簡單的圖表:自1975年以來剔除通脹的美國房價指數。

 

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佩萊格里尼發現:在1975年到2000年,剔除通脹之後,房價年度增長只有1.4%,但在接下來的五年,每年的漲幅卻在7%,如果重新回到趨勢線,房價可能的調整幅度最大可以到40%。

這一張圖,奠定了Paulson公司做空美國房地產市場的基本面依據。Paulson視這張圖表為他的“羅塞塔石碑”,以至於打印出來整天像珍寶一樣給展示給他的客戶看(當然是在做空結束之後)。

但這張價值連城的圖表,所需要的數據並不高深,相信在次貸之前,有一大批專業研究人員曾經畫出並凝視過這張圖。

著名暢銷書《非理性繁榮》在2005年2月的修訂版中,給出了充分的數據,對房價在2000年後的跳升做了明確的警示,但太多人屈從於趨勢,而失去了常識。連美聯儲的主席伯南克(Ben Bernanke),在公開場合直接聲稱:

“We've never had a decline in house prices on a nationwide basis.”(我們從來沒有經歷過全國范圍內的房價下跌)。

要知道,Ben Bernanke可是研究大蕭條的專家,站在最高宏觀管理者的位置,理應窺全豹而察風險,但他對市場上正在發生的事情,比如抵押貸款公司利益驅動下的貸款濫放、民眾的激進地加槓桿、華爾街投行瘋狂的打包交易、評級機構的睜眼閉眼,了解的仍然不夠多,最終出現了誤判。

在國內,很多人將央行行長的講話奉為金科玉律,例如中央政府和居民部門的槓桿率、債務違約和銀行壞賬的比率、債轉股背後的風控等等,央行站在宏觀角度能夠看到的東西只是整個圖景的一部分,肯定會有偏差甚至錯誤,毫不質疑全盤接受是非常危險的。

比如那誰喊出的:“個人住房加槓桿,邏輯是對的。”不到一年,就調轉180°,提示要警惕明斯基時刻了。

在電影《大空頭》中,四路團隊用各自的方式,發現了美國繁榮的房地產市場背後的泡沫隱患。

 

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Burry用最笨但是最有效的辦法,分析了無數份抵押貸款數據;三號團隊的Mark Ba​​um直接帶隊去樓市調研,甚至親臨親臨夜店,發現連一個脫衣舞孃都花5%首付買了五套房子,終於相信樓市存在巨大的泡沫。

 

各路團隊殊途同歸,最終都得出了佩萊格里尼那張圖表揭示的結論。而這張簡單的圖表,在不懂的人手中則一文不值,在懂的人手中價值連城,最終事實證明,這幾條簡單的紅藍線條,值200億美金。

3. 做空如何成為絕佳的生意?

做空是一件非常危險的事情,原因就在於缺乏適當的工具,導致風險收益極為不匹配,因此,做空的死亡名單上,從來不缺乏功成名就的大佬、急於求成的冒險者和倒在黎明前的先驅。

在次貸危機中賺的盆缽滿溢的空頭們,很大程度上要感謝CDS這個風險-收益幾近完美的金融工具。

所謂CDS,是信用違約互換(credit default swap)的簡稱。我們可以用一個簡單的類比來解釋:假設A銀行在某西北窮省放了100億房貸,A銀行害怕這個省的居民還不起房貸,就在保險公司B這裡買了一份保險:假設居民不還房貸了,保險公司B就要賠給A銀行。這份保險,就叫做CDS。

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上述類比無法全部描述CDS的複雜性,但基本原理差不多。在美國07年前經濟一片火熱,“房價永遠漲”的背景下,誰會相信居民可能還不起房貸呢?所以,作為保險的CDS的定價非常低,低到令人髮指的地步。

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以Paulson做空次貸的基金為例,10億美金的本金,可以購買120億美元針對BBB級債券的CDS產品,但並不是付出120億美元,而是每年交120億美元的1%的保費,1.2億美元。是的!給120億規模債券的違約保險,只要1.2億美元!

保險公司認為,這1%費用率保險簡直是送錢,因為沒人相信房價會跌,債券會違約。

更妙的是,10億美金的本金可以在繳保費之前存在銀行獲取5%的利息,即5000萬美金利息,這樣第一年只要支出7000萬美元,加上每年1000萬美金的佣金,10億美金的產品一年最多損失8%(8000萬美金),但理論上可以賺1200%(BBB級債券全部違約,CDS全部賠付,當然實際中能要回多少就是多少)。

虧最多只虧8%,賺最多可賺1200%,“這是有史以來最好的交易!” Paulson衝著他的下屬激動的喊。

在做空房價的過程中,最簡單的做法就是賣掉自己的住房,租房住,但這也是最沒有性價比的方法。房價跌20%,如果你再買回來,加上交易費用可能只有15%的收益;房價漲20%,你再買回來,加上交易費用你損失會超過25%,顯然不是一筆划算的生意。

不過有意思的是,各路做空人馬中大多數人都是在租房住,佩萊格里尼根本買不起紐約的房子,這個哈佛商學院畢業的48歲中年人,在曼哈頓只能租得起一個一室戶;John Paulson在2004年把自己在漢普頓的房子賣掉之後,發現房子漲太快,根本買不回來了,索性租房住。

四號空頭團隊的兩個年輕人Jamie Mai和Charlie Ledley,畢業後一直租房住,布拉德皮特飾演的Ben Hockett發現自己的房子漲到了100萬美金,但如果出租,租金只有2500美元一個月,年租售比超過30倍,於是也賣掉了,然後租了個公寓住。

可想而知,這些看空美國房價的人,在看到CDS這種“錯了賠8%,對了賺1200%”的工具,是何等的欣喜若狂。

在電影中,一號空頭 Michael Burry最先發現了這種風險-收益扭曲的工具,他開始大肆買入CDS,以至於華爾街的精英,一邊認為他瘋了,一邊趕緊跟他做生意,賣給他CDS,在他們眼裡,這種錢不賺白不賺。

二號空頭 Greg Lippmann看了Burry的行動之後,經過嚴謹的分析(復旦大學畢業的徐幼於在分析過程中起到了重大作用,就是電影中那個帶著眼鏡跟Greg一起去參加路演的中國人) ,馬上就知道CDS對真正看空美國房地產市場的客戶來說具備致命的吸引力,於是開始大規模創造這種產品,賣給懂的客戶。

在整個金融危機期間,Greg Lippmann的團隊一共創造出350億美元的CDS,為德意志銀行賺取了豐厚的交易費用,另外德銀自己持有了約50億的CDS頭寸,如果沒有這50億的做空頭寸,德銀在金融危機時的報表將更加難看。

Jamie和Charlie兩個年輕人,在2006年9月,翻看一個朋友送過來的Greg Lippmann的CDS推銷材料(電影中是在JP·Morgan大廳中翻看別人扔掉的材料),對抵押貸款業務一無所知的他,感覺“好得簡直有點兒不像是真的”。

Jamie和Charlie能有這樣的嗅覺,是跟他們的短暫但是令人咂舌的投資經歷有關係。這兩個幾乎沒有任何投資經驗的年輕人,2003年在加州伯克利的一個車庫中創辦了Cornwall Capital—康沃爾資本(電影中化身Brownfield Capital),初始資本只有11萬美金。

康沃爾資本的投資理念(如果有的話),那就是根據形曲線的肥尾效應,尋找哪些收益跟風險嚴重不匹配的投資機會。

例如他們第一筆重大交易:買入一家叫做Capital One Financial公司的看漲期權。當時這家公司正陷入掩蓋虧損的指控當中,股價在2天之內跌了60%,徘徊在30美金左右。經過仔細而深入地研究,他們認為公司潛在風險被誇大,如果公司造假,股價應該跌到0美元,如果不造假,股價應該回到60美元,他們認為不造假的概率超過50%。

當時“以40美元在未來兩年半之內任何時間購買Capital One Financial股票”的期權,售價只有3美元,於是康沃爾資本馬上買入8000份,花費2.6萬美金(相對他們11萬美金的初始成本,倉位也不低)。不久之後,Capital One Financial的負面消息開始消退,2.6萬美金的期權漲到了52.6萬美金。

在此之後,Cornwall Capital就開始尋找那種一很小賭注投注很大賠率的交易,從歐洲困境公司、韓國股票,到豬肉、乙醇汽油、泰銖等,投資範圍非常廣。到2005年的時候,累計財富已經達到了1200萬美元,到了他們開始著手做空次貸的2006年,本金已經達到3000萬美金,收益率驚人!

當然,彼時的Jamie和Charlie還算是初出茅廬毫無自信的年輕人,懷著激動的心,顫抖的手,朝聖般地註視著投資銀行大廳光滑的大理石地板和衣著光鮮的華爾街精英們。他們在向投行的人購買CDS時,對方認為這兩個人是來送錢,“你倆願意買多少就買多少!”

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他們逐漸意識到,那些智商學歷背景遠勝於他們的金融精英們,在一個大眾癲狂的環境中,居然比他們想像中要蠢太多。

4. 籌資,起跑線的遊戲

得到了基本面和工具的支持後,應該要動手了!但在這之前,Paulson還有一個重要的問題需要解決,那就是:籌資

對於一個對沖基金來說,投資能力和籌資能力是核心競爭力的左右手,John Paulson在這方面頗具天賦,主要是他能夠將復雜高深的策略講解的平易近人。

但一直到2006年6月,新基金一共才籌集了1.47億美金,又經過幾個月的努力,有了大投資商如彼得•索羅斯的加入,新基金終於籌到了7億美金,加上公司之前管理的資金,能夠用來做空次貸的糧草已經達到了數十億美金,進而才有能力持有了高達250億美金的CDS合約。

在《大空頭》四組人馬中,在籌資方面遭遇最大困難的是Michael Burry,如果投資和籌資是左右手,那麼Burry的右手可以說是先天殘疾,他的第一個基金能募集順利得益於他業餘時間經營的財經寫作網站,讓他一個一個營業部跑著去路演,恐怕不可能。

Michael Burry其實是全美第一個做空次貸的人,領先市場非常多。事實上,Greg Lippmann是受到了Burry的啟發,才開始大規模推銷CDS交易,前後一共賣出了350億美元的CDS(其中50億是德意志銀行自營賬戶持有),幾乎所有做空次貸的大佬都是受Lippmann影響。

 

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因此,Greg Lippmann算是“做空工具CDS的頭號鼓吹員”,但Burry才是當之無愧的CDS價值發現者。

但這個先驅者,在做空過程中,沒有像Paulson那樣對著客戶娓娓道來,反而用較為強硬的方式來回應客戶的質疑,在泡沫還沒有破滅之前,Burry就在客戶的壓力下不斷減持持有的寶貴的CDS頭寸,甚為可惜。

最終,儘管Scion Capital在運行期間給客戶帶來了489.34%的總收益,Burry仍然在2008年關閉了基金,拿著1億美金的業績提成,成為了私人投資者,這對他來說,或許是最好的歸宿。

有意思的是,Burry非常推崇巴菲特的合夥人查理芒格,而芒格卻反對用CDS來做空。根據著名投資人李錄回憶,他在05、06年就開始研究CDS,也曾準備大規模進入,但在跟芒格聊過後,打消了這個念頭。芒格反對的理由很簡單:

“房地產市場崩潰,最終肯定是政府買單,做空CDS賺的錢,本質上都是納稅人的錢。”

但面對這種歷史性機會,按捺住不心動是很難的。Paulson之所以能夠賺200億美金,一在於有更多的本金,;二在於做空的堅決,毫無電影中幾個主人公悲天憫人,為普通平民擔憂的態度。Paulson甚至與投行合作,創造出更多的CDO用來做空(多達50億美金)。

在左翼主導的好萊塢,這可是滔天大罪,這也是為何Paulson這個實際的最大空頭,無法被拍進電影,只能在金融危機記錄片《Inside Job》裡面作為反面典型出現的原因。

5. 對手盤並不一定都是紙老虎

當各路人馬押注完成之後,剩下的就是等待和煎熬。

系統學告訴我們,一個動量非常大的物體,要經過非常激烈的抵抗,才能改變原本的趨勢,拐頭需要的時間則更長。《大空頭》中相當多的筆墨在描述了危機爆發前的場景:違約率已經大幅度提升,房價已經開始拐頭,但空頭仍然沒法賺錢,因為整個系統還在做最後的抗爭。

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這種抵抗是如此的強烈,以至於參與做空的很多人都開始懷疑自己:“難道我錯了嗎?”

大帥哥高斯林扮演的Jared Vannett,作為“做空鼓吹者”,自然也承受了巨大的壓力。在被空頭三號Mark Ba​​um和員工狂罵了半天之後,他決定安排了這些做空者,去Las Vegas的行業峰會上,直接面見看多房價的交易對手,來堅定做空信心。

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在賭城,Lippmann包了一家日料店的鐵板燒烤餐廳,一共4個燒烤台,每一個台子都安排了一個做空次貸的對沖基金經理和一個賣出CDS(做多債券)的投資人,Lippmann希望客戶通過直接了當的對話,明白整個體係到底是多麼的瘋狂和愚蠢。

跟Steve Eisman對桌的那個華裔叫做趙文(Wing Chau),總是一副挑著眉毛高深莫測欠揍的樣子,職位是哈丁諮詢公司的CDO經理,毫無疑問,他的結局是把客戶的錢幾乎全部虧光。後來上映,趙文還去起訴Steve Eisman和《大空頭》作者,控告他們把他塑造成了一個毫無職業操守的騙子。

在電影中,Mark Ba​​um跟同事一起去評級機構質疑,得到了非常無語的回應,對方一副“你是哪個單位的?”這種語氣,讓Mark Ba​​um深刻理解到,此時的華爾街,已經被抵押債券統統綁架,在“房價永遠漲”的背景音樂之下,常識和風險被拋在腦後,抓緊賺錢才是王道。

評級機構喪失公正這種事情,在哪個國家都不鮮見。國內的評級機構會給地方政府或央企擔保的債券給出真實的評級嗎?我看很難,太陽底下沒有新鮮事。

巴菲特曾經說過,“在美國238年的歷史中,那些看空的人誰最終受益了?”儘管這句話是在2015年說的,但其實足以讓每個階段做空(而非看衰美國)的空頭們心驚膽戰。

按照PerTrac的統計,有13675家對沖基金和數千家其他類型投資機構獲得了投資CDS的許可,但在Greg Lippmann瘋狂路演的情況下,也僅僅有100家機構涉足了CDS,其中大部分還是為了對沖手上的不動產。只有極少數人,大於10,小於20,直接對賭了房地產市場的崩潰。

這一小撮人,絕非每天羽扇綸巾靜待檣櫓灰飛煙滅,他們面對的對手盤,本質上是政府、銀行、美聯儲、評級機構等無比強大的機器,他們永遠不知道對手盤能夠做出什麼舉動來,1 vs. All,電影中反應的膽戰心驚煎熬的場景,是非常真實的。

財政部長亨利保爾森和美聯儲主席伯南克有一段不是笑話的對話:

保爾森:“ 前幾天我去見格林斯潘了,問了他關於解決房價崩潰的方法。” 伯南克:“ 什麼方法?” 保爾森:“ 最有效的方法,就是國家直接把違約的房子買下來,然後一把火燒掉。” 伯南克:“……”

政府當然不會採用這種方式來,但這並非是一個完全沒有根據的提議,我們不妨做一個荒誕但有趣的假設,假如美國政府也具備強大的干涉經濟的能力,在次貸危機爆發的時候,他們是不是可以做下面這些措施,來避免危機蔓延,甚至避免危機出現呢?

1) 房價暴跌或者漲不動的地區,如加州,停止供地。土地私有?可以直接立法嚴禁居民私有土地進入房地產市場,開放商施行預售證制度,嚴禁隨意下調開盤價格;

2)對雷曼、貝爾斯登、華盛頓互助銀行等公司進行債轉股,成立債券人委員會,不能隨意撤資和抽貸;

3)號召墨西哥偷渡進城務工農民工們買房,買房送綠卡;

4) 進一步降低首付比例,全國去庫存,鼓勵進一步加槓桿,居民加不動的話鼓勵企業加,邏輯是對的。首付已經是零?那麼就施行買房抵稅,房貸抵個稅,企業買房抵所得稅,等等等等;

5)向違約者直接發放房貸補貼,花不了幾個錢,聯邦財政沒錢的話就進一步擴大赤字;

6)降息,千萬不能加息,如果CPI起來,更好,3%的通脹維持5年,可以抵消企業部門15%的負債,民眾對物價抱怨的話,那就調整CPI結構,比如調低美國中低服務人員工資佔CPI的比例,如果實在壓不住,那麼可以定點採樣,“反正我們US統計局旁邊的豬肉就是比你們買的便宜”。

如果這些都實施了,美國房價會跌嗎?次貸危機會爆發嗎?我也不知道,歷史不能假設,這些也都是戲謔之詞,但我們至少明白,如果想要維持資產價格,一個“大政府”能夠做的事情,要比“小政府”多的多,即使代價是違背市場精神和財經紀律。

我們沒有辦法知道美國的歷史是否會不同,但在當下,我們都生活在一個可以直接觀察的樣本中,這個樣本,它的M2在很快就將超過美國和歐洲的總和,總債務還在以兩位數甚至20%的速度狂飆,一線城市房價已經全面超越紐約和東京,什麼樣的結局,我們不得而知。

但作為普通人,很多時候我們只能被動做多,最多隔岸觀察而已。只不過,在觀察的同時要謹記兩點:1. 盡量不要站在一個幾乎無所不能的對手的對面,尤其是沒有完美工具的情況下,他們是真老虎;2、在大趨勢的拐點,即使沒有能力或者機會站在正確的一方,至少不要押上全部的身家性命,站在錯誤的一邊。

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6. 等待一生的交易

當所有掩蓋起來的債務和問題都曝光於天下的時候,對於大空頭們,是獲得豐厚回報的時刻,對於普通美國人甚至其他國家的人,噩夢才剛剛開始。

電影並沒有渲染空頭們獲勝後的喜悅,反而都是一副沉重的表情,這是大眾電影的藝術需要和政治需要。

有一個電影中沒有的細節,令人印象深刻,Paulson&Co.的員工打電話諮詢最新的ABX價格,對方告訴他上午下跌了5%,公司的人目瞪口呆,因為每跌1%,Paulson公司就會賺到2.5億美元,一個上午5%意味著賺了12.5億美元,僅用了幾個小時,就超越了索羅斯當年做空英鎊所賺取的利潤總和,這就是堅持正確的回報。

對於Paulson來說,這個當年不入流的基金經理,終於完成了他“一生的交易”,2年時間給客戶賺取了200億美元的利潤,這場戰役,將成為跟索羅斯做空英鎊的戰役一樣,在後面很多年都會被人津津樂道。

不可否認的是,這是Paulson一步一步地完成“假設-論證-籌資-下注-等待-收割”後的結果。Paolo Pellegrini在度假時,妻子查了下銀行卡,發現卡里多了4500萬美金,他2007年的獎金高達1.75億美元!

危機過後,很多人思考,作為普通人如何在危機中倖存?其實這個問題很多人問,也很多人回答,但答案幾乎沒有正確的。正確的答案是:幾乎沒有辦法。

以次貸危機為例,在2006年,至少有數以萬計的美國人,包括房產經紀人、貸款審核員、壓力越來越大的買房者,嗅到了即將到來的危機,但這些人是沒有辦法直接做空美國房地產市場的。CDS根本不會在公開市場上出售,普通投資者連門檻都摸不到。

在《大空頭》中,Jamie和Charlie打電話請求Ben Hockett出山,就是需要他幫助解決ISDA的門檻問題(國際掉期與衍生工具協會,International Swaps and Derivatives Association),否則他們無法直接交易CDS。

康沃爾資本3000萬美金的資金量在華爾街如同滴在70℃柏油馬路上的一滴水,瞬間蒸發都不會有人在意,如果不是偶然看到Greg Lippmann關於CDS的宣傳材料,他們也會像普通投資者一樣,在金融危機過去後很久,才知道有CDS這種東西的存在。

影片中Charlie在危機剛爆發的時刻給媽媽打電話,解釋半天也沒啥用,只能以一句“Save your money”來結束。普通人在傾巢之下,其實能做的非常少。但這並不代表,我們可以不去關注宏觀事件,不去了解這個世界正在發生什麼。

尼古拉斯金濤說過,“人生髮財靠康波(週期)”,重大的宏觀事件中,給人造就的機遇是空前的,但如果在一個負面週期中,給沒有風險意識的人的毀滅也是難以估量的。

海通證券姜超先生曾寫過一篇文章,講到他有個台灣的客戶,跟他說房地產是大周期,一個週期就要20年,所以人這一輩子一般只能碰到兩次房地產週期,而且悲劇的是第一次通常還沒錢,所以碰到第二次後,一定不能錯過。

其實道理很簡單,人生一樣需要順勢而為,看清宏觀大背景後,更容易做出理性的選擇,可能我們沒有辦法每一次都贏,但至少可以不站在輸家的一方。

最後,用一段《大空頭》電影的開頭馬克吐溫的話,送給處在這個前所未有的時代中的我們:讓你遇到麻煩的不是未知,而是你確信的事並非如你所想。

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希望每個讀者,都能感受到時代浪潮的湧動,能夠順勢而為,踏浪前行。

PS. 本系列是金融電影的深度影評,一般週五發布。不同一般的電影評論,這個系列的文章通常會把電影背後的行業故事全部呈現。新青年們不妨先收藏文章,明天找到片源,週末休息時看一遍,回頭再讀一遍我們這篇文章,相信你會有更多的體會和收穫。

原文

 

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Netflix 週一剛公佈了第二季度的財報, 由於用戶增長低於預期, 這讓股價盤後大跌14% , 但是在周二的交易中, 股價又慢慢漲上了一些, 最終收盤在379.48美元,跌幅-5.24%.這也顯現了市場上很大一部分人對這個股票的信心, 趁著大幅超跌的時候, 大量撈股。

Netflix , 這些年業務突飛猛進, 全球不斷擴張, 儘管一直不盈利, 但是股票價格卻像坐飛機一樣, 漲上天了。它的市值早已經成為全球最大的媒體公司。那麼, 作為互聯網思維發展的奈飛, 跟傳統行業的媒體公司, 迪士尼, 福克斯等誰更有價值呢?奈飛有沒有實力穩固它行業第一市值的地位呢?又有多少泡沫在裡面?

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Netflix 的背後來由

Netflix由Reed Hastings和Marc Randolph於1997年在加利福尼亞州Scotts Valley成立。

Netflix最初的商業模式主要是DVD銷售和租賃, 只是在Netflix成立之初, Hastings就放棄了DVD銷售, 專注於DVD租賃業務。

2007年, Netflix引入流媒體擴展了業務, 同時保留了DVD和藍光租賃服務。在2013年, Netflix擴展到電影和電視製作以及在線視頻領域。

2012年, Netflix開始進入內容製作行業, 首次推出Lilyhammer系列。自那時以來, 它不斷擴展電影和電視劇的製作, 通過其在線電影和電視服務提供“ Netflix Original ” 內容。Netfli到2016年發布了大約126個原創系列或電影, 超過其他任何網絡或有線電視頻道。著名的就有紙牌屋, 毒梟, 神探夏洛克, 老友記等等, 太多了。

Netflix 超過的....老對手Disney

作為之前的媒體公司老大的迪士尼,大家肯定不陌生, 從小時候的唐老鴨米老鼠, 到現在很多著名的動畫, 冰雪奇緣, 瘋狂動物城等都是迪士尼出品。

同時它的主題公園, 周邊消費品都是重要業務, 尤其迪士尼也感受到了在線視頻的競爭壓力, 因此即將推出跟Netflix直接競爭的流媒體服務, 這讓這兩個公司之間面從以前的一些合作關係, 到現在直接的競爭。

 

前不久Netflix的市值第一次超過了迪士尼, 成為世界上市值最大的的媒體和娛樂公司。過去一年, Netflix上漲了115% , 而迪士尼卻下跌了8.6% 。

直接導致Netflix快速超過了停滯不前的迪士尼市值。

但Netflix真的比迪士尼價值更高嗎?先要仔細了解一下它的業務。

Netflix 是憑什麼被華爾街寵?

Netflix具有清晰的目標, 知道未來娛¬樂發展的焦點就是流媒體。

週五收盤時股價為351.29美元, 市值為1527億美元, 比迪斯尼的1523億美元高出一點點, 也高於另一家提供網絡的媒體公司Comcast的1426億美元。

 

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Netflix目前在192個國家開展業務, 並且越來越多地以本地語言提供內容, 以吸引國際用戶來推動它的增長。

Netflix全球擴張有一個例外是中國, 它在中國的業務很小, 中國有自己的' Netflix , 那就是愛奇藝。

愛奇藝今年在美國上市, 出了第一季的財報後, 股價繼續大漲。

目前愛奇藝市值達到了240億美元, 距離原版的Netflix還有差不多7倍的差距。

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愛奇藝$(IQ)$目前的季度收入大概也只有Netflix的五分之一。

好在愛奇藝的虧損也不在不斷地縮小,從2017最後季度的虧損6.1億人民幣,到上季度的閨閫3.9億。

Netflix上個季度有很出色的表現, 新增740萬用戶, 全球總用戶達到1.25億, 收入增長40% , 淨收入也增長了62% 。所以股價在財報以後繼續大漲。

不過, Netflix也不是什麼方面都表現完美。

Netflix最近又藉了19億美元的債務, 加起來目前一共有超過200億美元的欠款。這次的借款主要用來內容收購, 今年估計這方面的支出要達到80億美元。

不過Netflix認為, 在股票價格走勢很好的時候承擔債務長期來看是風險很低的做法。

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加大投入來創建自己的內容是Netflix能活下去的重要護城河, 因為未來某些時候好萊塢的電影公司很可能停止授權給它。

只是很多人擔心, 價格昂貴的優質節目是不可持續的。

已經至少有一位評論家警告, Netflix可能會很快出現“ 硬著陸” , 尤其是迪士尼流媒體服務的推出要吸引一部分用戶, 並且迪士尼要停止在Netflix上面播放迪士尼的視頻。

當然, 關鍵在於Netflix是否能夠在未來能跟上季度相同的水平繼續實現用戶增長。

因此, 其進入相對開放的印度市場至關重要。

最低限度, Netflix的商業策略比較清晰: 投資大量節目, 花錢推廣, 收費播放這些節目, 再繼續投資節目。

從2012年開始, 到2016年, 它的原創節目增長了30多倍, 並​​且節目的質量也是廣大用戶交口稱讚的。

 

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跟剛提到的, 奈飛目前主要是還不盈利, 債務比較高。

儘管目前Netflix的股價是2019年GAAP每股收益4.64美元( 預估) 的76倍, 預計2023年每股收益16.87美元的21倍。

然而, 每股收益的提高說明不了所有問題, Netflix的問題是需要消耗大量現金來做原創內容。

在2017年它的自由現金流量為負20億美元, 預計2018年為負3-400億美元的自由現金流。

主要原因是內容支出可能涉及現金支出超過110億美元。

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同時, 激增的廣告支出也增長了現金消耗: Netflix的營銷支出預計今年將增長56% , 達到20億美元。

此外, 該公司預計今年研發支出將增長23% , 達到13億美元。

假設Netflix在未來幾年支出的增速慢下來, 同時它的用戶數量和其月平均訂閱價格在不斷保持增長, 公司總有一天產生正的自由現金流。

但這可能並不能支撐它超過1500億美元的市值。況且, Netflix的業務相對來說還比較單一。

另一方便, 較為傳統的和迪士尼的業務並沒有netflix這麼集中。

Comcast和迪士尼都是多元化媒體和娛樂公司。

他們互相分享很多內容。其中包括各自佔另一家重要視頻流媒體Hulu 的30%的股份。

雙方都希望控制Fox擁有的另外30%的Hulu股份, 從而能控制這家快速增長的流媒體公司。

 

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迪士尼$(DIS)$同時擁有美國最有價值的付費電視ESPN 。

而且其電影業務也在不斷發展。

在過去的六個月中,它已經發布了票房超過30億美元的漫威電影, 10億美元的“星球大戰”電影和另外一部這個週末上映並且肯定會很火的星球大戰電影。

另一方面, 迪士尼有接班人問題。

現任CEO鮑勃伊格爾是一位很出色的管理者, 但一直沒有能力培養任何可持續的接班人。

他現在已經67歲, 儘管工作還是很有精力, 但許多公司的領導在他這個年紀都已經在慢慢放權並準備退休。

而迪斯尼已經決定讓他擔任CEO到2021年, 屆時他將70歲。

相對應的, Netflix公司56歲的創始人, Reed Hastings一直擔任CEO 。他一直緊跟市場潮流, 並且一直不斷地推出能夠贏取未來的產品給大家。

Netflix 投資總結

我們對Netflix和迪士尼做了一些對比, 同時也涉及到一些愛奇藝的表現。

Netflix作為具有互聯網基因的娛樂媒體公司, 發展速度一致很好。

只是到了目前這個價位, 很多投資者都在由於到底值不值得開始建倉。

至少, 它必須保持現在的增長速度, 並不斷的超過市場的預期才能維持現在的價位。

所以, 第二季度財報不好, 市場馬上就很大的反應。

好在公司的基本面應該沒有很大的變化。

而當傳統的娛樂媒體公司, 例如迪士尼開始意識到視頻流媒體的重要性之後, 再加上自己的高質量內容, 很容易就會吸引很多用戶。

不過, 即使迪士尼上線了自己的流媒體, 恐怕還很難對Netflix造成很大的影響, 畢竟迪士尼的內容還是局限在自己的內容, 如果迪士尼能擴展自己的內容, 利用他在好萊塢的力量, 把電影都收到自己的平台, 那麼才會對Netflix造成致命打擊。

用戶都是有一定的黏性, Netflix至少短期內還是安全的, 它的全球戰略也保證了用戶的增長率。

專注的投入發展高質量視頻, 讓用戶能持續的購買它的服務。隨著印度市場的擴展和在中國市場的滲透, Netflix在這全球前兩大人口市場的表現, 會讓它能保持目前的增速, 也給投資者繼續帶來更多的回報。

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1.避過1973年股災,我自以為是投資天才,在股市中可以跑贏其它所有投資者。到1974年7月,恆生指數已由1 774點跌至478點,跌幅達73%,應該入市了吧!當時我選中和記企業(已除牌,即今和記黃埔〔$(00013)$ .HK〕的前身),從每股8港元開始一直買至每股1港元。結果1974年12月恆指跌至150點時,自己的50萬港元投資,市值變成只有10萬港元。

今天回想起來,那是自己另一次“好運”。我現在很感謝和記企業,讓我在30歲前上了關於投資的寶貴一課。不但知道股市專門收拾自以為是的人,更醒悟到自己的投資知識非常不夠,從此學會一句”止損不止賺”,一生受用。

2. 趁勢其中一個要訣,是要留意大環境的變化。20世紀80年代影響香港最大的一個因素,是香港政府制定了每年限賣土地50公頃的規定。當年我老曹在專欄中大力鼓勵讀者投資地產股或房地產市場,自己也積極買入地產股並持有兩個住宅單位。1997年7月“賣地限制”取消,取而代之的是”每年供應85 000個住宅”的房屋政策(以往每年供應平均不多於30 000個)。供應突然增加,此時不賣更待何時?

不過,趁勢並不只是跟著群眾的趨勢而行,有很多時侯也要與群眾對著幹,因為群眾在市場拐點出現時,判斷往往是錯的!例如2001年9月11日美國遭受恐怖襲擊,人心惶惶,但純粹就投資角度來說,卻是入市時機!

任何事物盛極必衰,否極泰來,在本人眼中投資只有時機(timing),沒有錯對!最近十多年,我一直思考的問題是,1967年至1997年香港經濟已經經歷了30年的高速增長,下一步會怎樣發展?

3. 致富之道,一字記之曰:“勢”。

論勢古已有之,並非什麼新發明或現代化事物,中國的太極陰陽、西方的經濟時鐘和周期理論,都離不開盛極而衰、衰極而盛的道理。

4. 市場力量便是如此﹕順勢者昌、逆勢者亡。即使巴菲特亦然。投資者與其自恃才智過人,不如追隨趨勢,看看哪個國家經濟在冒升、資金在流向哪個市場、哪個行業在興起。只要掌握到任何一個市場大趨勢,都可帶來驚人的回報。

欲學趨勢,必先訓練自己擁有平常心,承認自己不比別人聰明,明白世事無常並達致無我境界。

5. 真正的價值投資,投資者是做不到的,因為價值難以判斷。何謂昂貴,何謂便宜?此一時、彼一時也。當一個人多日沒飯吃時,他可能願意傾家蕩產,以求換得活命的機會。在不同時期,投資者對”價值”的看法每每不同。

6. 欲投資成功,應先學習拓寬自己的眼界,要用無國界的地球人角度觀察世界:美國衰落、日出東方、”金磚四國”以及其它蓬勃發展的新興經濟體系的崛起,都對我們的投資決定起著舉足輕重的作用。

美國金融系統已破爛不堪,必須重建才可重獲世人信任,為此美國總統布什邀請了代表全球GDP90%的20個國家首腦,包括10個新興經濟國家,出席2008年11月15日在美國華盛頓舉行的二十國集團(G20)峰會。

所謂的G20峰會,其實是一個國際經濟合作論壇,讓各成員國就經濟、貨幣等問題進行非正式對話。而所謂G20國家,其實是加入發展中國家後的統稱,包括中國、印度、南非、巴西、阿根廷等。G20峰會出席國家的數目其實不止20個。

7. 過去是歷史,將來是未知;人只能改變未來,卻無法改寫歷史。思想如流水,混濁之時往往看不清,只有平靜下來才清澈。

8. 如今股市進入精耕細研期,買入強勢股、賣出弱勢股乃普通常識。由於各行業都有自身的興衰起伏,故分析個別股份發展才是正道。

 

不要老說”沒有機會”,機會要自己去找,不會從天而降。

9. 作為精明的投資者,我們首要項目是捕捉大趨勢,即所謂”有智慧不如趁勢”。至於中期趨勢,可利走勢工具協助走位,須明白形勢不利自己時要忍、形勢有利自己時要狠、看事物要準。而炒短線者,則必須先學會評估風險與回報之間的關係、深入研究擺動指數,才能掌握股市一漲一落的韻律。

投資最好分三路進軍,利用循環週期、趨勢及擺動指數,制定長、中、短期策略。”策之而知得失之計”,做到進退有據,才可決胜千裡。

”炒”字以”火”及”少”組合而成,成功炒家必須煉成”火”中取栗的本領,不然,只有愈炒愈”少”。

10. 除了”止損不止賺”,我老曹另一投資座右銘就是”加漲不加跌”,即每次投資均分注買入,虧本便賣掉,當投資開始有利潤時,不但不賣反而再買。

我們只可在肯定已看清趨勢時才加碼。在虧損的形勢中,投資者只能選擇忍受或離場,千萬不可增加註碼。須知道投資市場不是表現勇氣之地,你憑什麼堅持死硬立場,甚至加倉賭反彈?

請記住牛的脖子上掛著響鈴,故牛市出現之時,不少人聽到鈴聲;反之熊市卻突然出現,例如1997年8月、2000年3月、2007年10月,當人人都以為只是一次小調整時,大熊便現身。

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無人可以預知市場的高低位,故切勿奢望自己可最低價買、最高價賣,反而應該”寧買當頭起,莫買當頭跌”。當股價從低位反彈上升10%到15%之後,在群眾哭泣之時,投資者可利用基本因素分析事物,再以技術分析決定買入強勢股的時機;如股價從高位回落10%到15%之後,尤其當人人都要瘋狂跟進之時,即可出貨獲利。我們其實毋須估頂、抄底,等到趨勢形成後再加入也不算遲。

面對金融海嘯,不要犯傻空沮喪!投資者可以減倉,但不可以被人趕離場而變成一無所有!

11. 成功的民企,不但要進退有據,同時要知行知止,明白企業的核心價值,可說相當不容易。而要在芸芸民企中找出合適的投資對象,更是難上加難;如閣下別具慧眼,識未來的民企巨人於微時,回報將非常可觀。

12. 在股市中,我們不要守株待兔,持有一堆籃籌等運氣降臨;也不要當機*手,漫無目標的亂*掃射,白白浪費彈藥。不妨想像自己是個重砲手,開砲前必須瞄準、扣緊,然後一炮將對手消滅。挑選二線股之道不在乎該企業的過去而在乎前景。重點是該公司在行業的佔有率不應少於2%,並有機會上升至6%,這意味著該公司未來營業額可上升兩倍。但仍須留意公司財政狀況是否健全,如應收帳款的升幅不可高於生意額的升幅。

13. 投資投機,一線之差一般人以為持長線、買籃籌就是投資,炒短線、買二線股就是投機,這是一種觀念上的錯誤。所謂投機是指在投資之前不做準備工作,那麼無論持長線、短線,大價股還是細價股,都是投機。如果事前做足準備工作,在十拿九穩的情況下才出擊就是投資。

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14. 股市求生的第三個要訣,就是要有耐性。通常熊市和調整持續時間都比我們估計的時間漫長,切勿感情用事。“不要豪言壯語,活著是唯一真理”,任何時刻,投資者都應把安全放在第一位。今天恐龍早已不復存在,而蟑螂卻從史前一直生存至今。不要追逐過於進取的投資項目,要維持保守的策略,直到最惡劣日子成為過去。

15. 投資之道不再追逐今天的大價股(更非昨天的大企業),而是尋找明天的大企業。我們要學習禿鷹不斷在空中盤旋,以銳利的眼光尋找目標,一旦尋見便立即行動,以閃電速度直撲獵物。例如用每股1元的價錢購入細價股,然後看著它日後升至10元、20元。

禿鷹最喜歡攻擊已受傷的獵物。08年後受傷的獵物遍地都是,有市值低於公司資產淨值的、有面對短期虧損的企業等。09年有那些細價股可以成為明日的大價股?此便是投資者利之所在。

16. 香港俗語云:“英雄被困筲箕灣,不知何日返中環!”如無天時、地利、人和的配合,就算長期持有優質股,最後也可能落得一場空,以虧本收場。買賣時機如果錯誤,即使你選到最優質的股票,一樣不可能賺到大錢時機來臨,有如小鳥突然在眼前出現,只有做好準備的人才能捕捉到。大部分人僅僅來得及看著時機飛來又飛走。能夠準確把握時機屬神乎其技,事後孔明者卻多於恒河沙數。不幸的是,尋求投資“三個W”的答案卻是散戶的弱項。要想成為億萬富豪,必須有正確的思想,知道何時進攻、何時防守。

17. 不同的行業本身有各自的循環週期,和股市指數升降關係不大。所以,當一位稱職的分析員,必須對個別行業的盛衰週期有一定的了解,不可停留在只懂“止損、止賺”的水平,說一些泛泛之言。油價高昂時,有利於上游的勘探開採企業。油價回落時,下游的煉油、化纖企業理應受惠於成本下降。因此,石油股炒升的同時,化工股便炒跌;反之亦然。勢不在我,龍頭又如何?其實,行業周期十分清晰,稍加留意就可捕捉主流。投資者只要於行業由低潮回升初期,趁未有人留意時,以低價吸納相關的龍頭股,行業高潮時出貨,往往不消一兩年時間,便可獲利一倍以上。

18. . 成功的投資者,必須先了解財務分析、學會風險管理,然後再學習走勢予以配合。走勢可以用來分析短期股價,對分析長期趨勢往往幫倒忙。很多投資者因RSI過高而賣掉廣船國際,後來又上升了10倍。

19. 如何在沙堆中挑選鑽石?選錯股的可能性高達90%。再加上時間因素,能夠在最適當的時刻吸納最合適的股票,機率更只有5%。優質的股票首先是管理層良好,可以憑藉良好的聲譽,以低於市場平均成本獲得資金。如用止收購管理欠佳的公司,通過引入良好管理而獲得回報,股價便可一升再升。

優質股票的第二個特徵是具備創意。此也為國人的弱項。誠如凱恩斯暮年所悟,創意乃創造財富的根源。如美股Taser,就憑生產一種點擊*,使股價由20美分升至30美元。

優質股票的第三個特徵是業務的毛利率高於15%,邊際利潤也不應太低。第四個特徵是大股東持股比重較大。代表大股東與小股東共坐一條船。

20. 任何企業一如人生,都有成長期、成熟期及回落期。挑選未來有機會成為大價股、籃籌的股票有如發掘演藝明星,主要看潛質。市場瞬息萬變,股價反映的是前景而非過去的光輝,故我們必須利用宏觀經濟學,從大趨勢中尋找明日之星,而不要追求過氣明星。

普通投資者賺取第一桶金的方法,就是投資二線股。只有靠中價股成功變成高價股,才可令小錢變大錢。能夠成為明日之星者,須具備兩大元素:公司除有良好的管理層外,更要有趨勢之助。

21. 彼得·林奇說過:最好的選股方法是運用自己的眼、耳、口、鼻,而非聽信投行推介。他的投資方法,絕無花巧,就是KISS理論――Keep it simple, stupid!(簡簡單單就行了,笨蛋!)

他曾有句名言:“如果你花了超過13分鐘在經濟及市場預測上,你就已經浪費了10分鐘。”他致力於投資於一些自己有所了解的行業和公司。他不是只坐在空調房看分析報告的人,他願意真正去了解一家公司的產品。

22. 社會上理財成功者只佔兩成,失敗者卻佔八成。成敗的關鍵並非運氣與才智,而是做人的態度。成功者多有夢想,做事有目標,善於建立良好的人際關係,也勇於行動。如事情太多,他們會安排優先次序,只處理重要的事,不浪費時間在無謂事情上。情緒低落時,他們會數數自己獲得的恩典,而非抱怨自己的不幸,盡量不批評、不指責、不投訴。在投資市場上,以清晰的頭腦配合一定的資本,再加上學會風險管理,嚴守紀律,勇於止損,抵受得住獲利回吐的引誘,你已接近成功。如果你是失敗者的一員,請以一個成功人士為學習對象,學習他的思想和行為。

23. 沒有基礎分析作後盾的技術分析,只是花拳繡腿,不堪一擊;同樣只論股票優劣而不把握時機,可能呆坐10年。兩者最好互補長短,再加上嚴守紀律,才能投資成功,即可避免自己感情用事,又可防止虧損擴大。

24. 如今的投資,務必學會:策略地思考如何獲利;信息無須太多,但要獨有別人不知道的事;放眼看世界;利用股市混亂期賺錢,例如VIX高於80甚至90時考慮入市;從美元、日元、歐元角度思考問題,而不只是人民幣;從商品角度想問題,譬如銅價、鋁價、油價升降的影響……。請做一個time trade,捕捉何時入市、何時離市,把信息變為金錢。

25. 尋找財富的正常辦法,是將沒有價值或低價值的東西,變成有價值甚至高價值的東西。

儲蓄這習慣,最遲25歲便應該丟掉。因為儲蓄培養出節制的習慣,而節流卻不如開源。接下來應學習投資理財,並堅持一生。否則,保證在你退休之時,生活水平會大幅回落。

26. 李小龍之所以可把雙節棍耍得出神入化,就是因為在台下花了多年時間每天練*。同樣,學會一種投資技巧,基本功夫需要100小時。如果每天花2小時學習投資,通常3個月便懂;但掌握一種投資技巧,約需1000小時,即1年半左右。至於要達到出神入化的境界,非要10000小時不可,即10多年。世界上沒有“即學即會”這回事。

27. 年輕時我也喜歡玩“每日一股”的遊戲,覺得十分刺激,但事後我卻。發現此舉賺不到大錢。30歲開始改為每週一股。40歲改為每月一股。50歲後進一步改為每年一股。皆因我越來越覺得賺錢與否,並不在於勤奮,而在於方向與耐性。請記住,大部分成功投資策略都是在市場惡劣的環境下做出上好的投資決定,所謂“壞市況,好投資”。

28. 性格是決定成敗的主要原因。擁有超級大戶性格的人,就如獅子老虎般可以15天不吃東西,但一旦攻擊必致獵物於死地,所以才可以稱霸森林。他們明白說明是大趨勢,並懂得利用趨勢去賺錢,買入時愈買愈低、賣出時愈賣愈貴。而擁有散戶性格的人卻最喜歡吃方便麵,買入股票後總希望它立即漲價,賣出時又希望它立即跌價,永遠追逐蠅頭小利,不讓利潤往前跑,因此失去賺大錢的機會,加上常年滿倉,不會止損,每次熊市都相伴。他們的性格,既像老鼠又像豬,馴良怕事,像老鼠那樣每時每刻都在尋找食物,像豬那樣極容易被人宰殺。

29. 拿破崙天資聰穎,常打勝仗,一生只打過兩次敗仗,一次是攻打莫斯。科時失去了70%的軍力;另一次則是滑鐵盧一役,更是全軍覆沒。拿破崙只知道打勝仗,不知道如何處理敗仗。而與之對壘的英軍常打敗仗,但每次撤退都井然有序,以保存實力為主。最後把握住了機會,與普魯士軍隊聯手,在滑鐵盧將拿破崙軍隊一舉全殲。同樣的道理,股市中沒有常勝將軍。問題是有的人的牛市中贏過不少勝仗,但是在熊市到來時卻因不肯撤退和及時止損而沒頂。

30. 你都應該明白:人人必須擁有一定的財富才可感到快樂。只是擁有的金錢達到一定量以後,更多的財富並不能帶來更多的幸福感,這也是事實。過去我也曾以為美好的生活,就是華衣、美食、豪宅、名車,甚至私人飛機。隨著年齡漸長,我慢慢發現那些不過是無窮的慾望,與需要無關。

真正的美好生活,其實是一杯好茶、香濃咖啡或紅酒,加上朗月清風,與三兩知己天南地北地閒聊,享受那份舒適及隨和的感覺。

良田萬頃,不及父慈子孝。

所謂“萬頃良田不過兩碗飯,千間房屋不外半張床”。我們真正需要的錢,比我們想要的少許多。物質追求應該適可而止,我們努力成為“富爸爸”是生活需要,同時也勿忘當個“笑爸爸”!真正的快樂,往往來自物質以外的東西,大前提是我們需擁有一定財富,才可達致如此平和的心境,並擁有安全感。

來源| 本文摘自《論勢——曹仁超創富啟示錄》

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美股( $(SPY)$ )不管從哪個衡量角度,都是“估值過高”

但是,估值高了多少,一直是個持續爭議的話題,因為估值的方法很多:

  1. 常用估值比率(如PE市盈率,PB市帳率,PCF市值和自由現金流量比,等等)

  2. 你採用多久的數據來估值(10年,20年,甚至100年平均PE市盈率,等等)

  3. 要不要“平滑”基本面數據,或只是用最近的數據(如,過去1年的盈利,或過去10年的平均盈利,等等。)

現今最流行的估值比率,是CAPE席勒PE市盈率(週期調整的市盈率)( $(CAPE)$ )。

不像典型的PE市盈率只採用過去1年的盈利,CAPE席勒市盈率採用過去10年的盈利,並去除通脹的效果。席勒市盈率被認為是去除了盈利的波動性,讓估值更準確。

席勒市盈率已經高過30倍很久,這只比2000年的科技股( $(XLK)$ )泡沫低:

對席勒市盈率的最大的批判聲,是其10年盈利裡還是包括2008-2009年的金融危機,讓分母的平均盈利變得很低,從而推高市盈率的倍數。

如果去除2008-2009年的效果,席勒市盈率又會是多少?

回到1990年,美國標普500大盤的平均席勒市盈率值,選擇不同的盈利平滑週期(1年到10年),你會發現,10年席勒市盈率值(CAPE10)有86%的時間裡高過其歷史平均值。相應的,CAPE1只是59%的時間里高過其歷史平均值:

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所以,哪一個能更準確地估值?

答案是:看你心中的判斷。如果你比較悲觀,你會說CAPE10更準確。

如果你比較樂觀,那CAPE1可能更準確(或者1年預期市盈率會更低)。

然而,不管用CAPE1還是CAPE10,現今的股市都不便宜。

CAPE10的估值現在是歷史上4%高,而CAPE1的估值也是歷史上7%高:

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歷史上,估值高意味著什麼?

下圖為CAPE1到CAPE10的歷史數據。可見當CAPE到達歷史最貴的10%區間時,未來2-5年的回報率是最差的。這個現象,CAPE採用的年份越多(如CAPE10),越明顯:

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事實上,CAPE值和標普500回報呈現負相關性(即CAPE越高,標普500大盤表現越差),而且CAPE所採用的年份越長,負相關性越大:

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為什麼會這樣?

一個原因是2008年的盈利水平驟降,用1年盈利的PE市盈率飆升,讓股市顯得昂貴。所以在金融危機發生後,CAPE1的讀數會比CAPE10高很多。

換言之,CAPE10比CAPE1波動性小很多:

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可見用CAPE1的風險,是在股市崩潰時,會讓股市估值顯得很昂貴,而實際上股市已經變得很便宜。

同理,當股市在高位時,CAPE1估值會顯得便宜,而實際的股市已經變得很昂貴。

然而,當今的市場,不管你用CAPE1還是CAPE10,都顯得很昂貴。那就真的是很昂貴了。

然而,歷史數據告訴我們,即使當股市估值已經很昂貴時,股市仍有可能長線牛市。

如當CAPE10在歷史10%最昂貴區間時,未來10年的最大年回報還有8.4%:

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而未來10年最小年回報則是-8.3%:

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本文就來分享介紹TD Ameritrade下單步驟詳解,主要分成下面兩個部分:

  • 手機APP版下單
  • 網頁版下單

 

TD Ameritrade手機APP版下單交易圖文解說

本文以TD Ameritrade iOS版本為例介紹手機APP如何下單以及一些常用的功能

TD Ameritrade手機APP連結如下:

 

這是登入TD Ameritrade APP後的主畫面:

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在畫面下方有五個選項:

  • Quotes是股價即時報價,可以選擇自選股清單(Local watch list)或是庫存(Positions)清單的即時股價資訊。
  • Research是即時市場資訊,包含大盤指數和即時新聞消息。
  • Accounts是帳戶相關資訊,可以在此頁面查詢到權益值(Balances)、庫存(Positions)以及委託單(Orders)狀態等相關資訊。
  • Trade頁面則是下單頁面,手機APP即是利用此頁面進行下單交易的動作。
  • More則是進行轉帳或是和客服聯絡等相關工具的分頁。

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接下來,點選Quotes清單中任意一檔股票進入這個股票頁面

 

  • 英文字母B表示Bid Price(委買價格,表證券買方願意出的最高價錢),A表示Ask Price(委賣價格,表證券賣方願意接受的最低價錢),這兩者價格相減,即買賣價差。以上面數字來說,若在當下以市價買進的話,要付出104.39,而在當下以市價賣出的話,可得到102.88。
  • 需特別注意,美股交易最小單位為1股 (1 share)

 

名詞一一做解釋:

  • Last(Size) - 最後一次成交的量
  • Today's Open - 今日開盤價格
  • Previous Close - 昨日收盤價格
  • Day's Range - 今日最低到最高的成交價
  • Volume - 成交量(縮寫為Vol.)
  • P/E Ratio - 本益比
  • Total Assets - 總資產淨值
  • Net Expense Ratio - 基金內扣開銷比例
  • SEC 30 Day Yield 
  • Distribution Yield (TTM) - 殖利率,TTM表示連續十二個月(Trailing Twelve Months)
  • Ex-Dividend Date - 上一次的配息日

簡單的介紹一下一些重要的帳戶資訊:

  • Total Balance - 帳戶的總權益值,為股票現值和帳戶內的現金加總。
  • Account Value - 帳戶的總權益值。
  • Cash for Withdrwal - 帳戶中可提領的現金。
  • Long Stock Value - 股票資產現值。
  • Available Funds For Trading - 可供交易之現金,也就是購買力,美股現金帳戶(Cash Account)買賣交易為T+3的交易制度,也就是需要三個工作天進行交割手續。現金帳戶採圈存制,要是沒錢(BP,Buying Power不足)則無法購買股票。

在Positions這個分頁則可以看到目前持股的股數(QUANTITY)、平均成本(AVG PRICE)、現價(LAST PRICE)以及總/今日報酬(TOT/DAY GAIN):

下單方式,請點選右上角的"TRADE"(下單),進入這個頁面:

輸入預購買股票之代號後,可選擇買進(Buy)或是賣出(Sell),並設定委託單種類,委託單種類共有下列六種:

  • Limit(限價單) -當買進時,價格必須要不高於(≤)你出的限價才會成交;當賣出時,價格必須要不低於(≥)你出的限價才會成交。
  • Market(市價單) - 依照目前市場上的價格成交,基本上選這個,下單後都能立刻成交。不過,我個人不推薦下市價單,因為可能會被市場芭樂單掃到。
  • Stop Limit(停損限價單) - 點了這個選項以後,會跳出Act Price(觸發價格)這個欄位,表示股價到達觸發價格後,系統立即以Price(限價)所設定的價格進行限價單下單。舉例來說,假設你持有一檔成本100元的股票,設定Act Price(觸發價格)為87,並設定Price(限價)為85,那麼當股價來到87以下時,85元的限價單立即生效,等到股價滿足85時才會成交。
  • Stop Market(停損市價單) - 點了這個選項以後,根Stop Limit不一樣的地方在於少了Price這個欄位。假設你今天持有一檔成本為100元的股票,如果你希望在跌破87元後進行停損賣出,觸發價格(Act Price)這個欄位就要填寫87,那麼當股價低於87的時候,就會以市價單進行賣出。
  • Trailing Stop %(移動停損點%) - 簡單來說停損點會隨著股價上漲而變動,而停損點的移動方式是以市價百分比的方式移動。
  • Trailing Stop $(移動停損點$) - 同理類推,跟Trailing Stop %(移動停損點%)不同的地方在於,停損點以設定的價格來進行停損點移動。

點選Expiration(期限類型)共有六種選擇

解釋如下:

- Day - 當日有效

- GTC - Good till canceled的縮寫(如果沒有取消,就會持續有效), 選擇後會出現Date(日期)的欄位,可直接指定這筆交易最後一個有效日期。

- Ext AM - Extended AM的縮寫,表示盤前交易

- Ext PM - Extended PM的縮寫,表示盤後交易 『盤前交易』是在美東時間08:00-09:15,而『盤後交易』則是在美東時間16:15-20:00。

- Day+EXT - 表示Day + Extended hours - GTC+EXT - 表示GTC + Extended hours 盤前與盤後交易兩個時段加起來,就是Extended hours。

所以Day + Extended hours就表示從盤前、盤中、盤後完整的三個時段有效交易單。

最後,點選Special Instruction(特別指令)共有三種選擇:

- None - 無

- AON - All Or None的縮寫,選擇後表示這張交易單必須一次將所有股數買齊或賣光, 若無法一次買齊賣光,則不成交。

- FOK - Fill Or Kill的縮寫,表示希望能夠立即以交易單之價格與股數成交, 若無法立即成交,則馬上取消該交易單。

確認好各個欄位填寫無誤,就可以點選右下角"Review Order"(確認交易單)後進到確認頁面,進行最後確認。

其中要注意以下這兩個項目:Estimated Total(此筆委託單預估交易金額)Stock Buying Power(購買力),需確認你的購買力大於你的交易金額,若購買力小於交易金額,則系統不會讓你下單,會跳出Error Committing Trade的警告畫面:

若在這邊還有問題,請點選左上BACK,即可跳回上一頁去做修改。再確認無誤後,點選最下方Place Order送出此委託單,等待撮合交易。委託單的狀態可以在Accounts頁面的Orders分頁進行確認。

 

TD Ameritrade網頁版下單交易圖文解說

 

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點選Buy會在下方跳出小視窗,輸入預購買股數(美股成交單位為股,和台股以張為單位不同)、價格,委託單種類(Order type)和APP一樣有六種。

輸入完畢後點選Review Order,確認無誤後點選Place order送出此委託單,等待撮合交易。

完成下單後可在View order確認委託單狀態:Open代表尚未成交,Fill表示已經成交。

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市場淡定應對變化,美ETF周流入85億美元;

系統性風險升溫,美國市場ETF上半年淨流入同比大降44%,主動基金卻更慘;

工資漲了,通脹漲的更快,美國經濟復甦進入尷尬節點。

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而在市場相對抗壓的表現下,以及投資者對美國財報季的看好預期,美國市場ETF的資金流入也表現喜人狀態,一周淨流入85億美元。

趨勢上,還是今年的老節奏,美元資產受捧,美國固收類ETF繼續領銜流入45億美元,而美國股票類基金也表現回勇勢頭,淨流入44億美元,與此同時,國際股票類ETF繼續走衰,淨流出8億美元。

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先來看看資金流入前十的ETF,還是熟悉的面孔居多,本週排名第一的品種令人意外,是高收益率公司債ETF:HYG,淨流入13.6億美元,規模增長達9.4%。

我們都知道,高收益率債換個角度常被稱為“垃圾債”。

比如本週列入前十的另一支高收益債基金JNK就很“誠實”,代碼就是Junk的變種。

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事實上,從HYG持有債券的前十大發行商來看,也不是多麼糟糕,真的垃圾的公司,其86%的債券為B和BB級別,即比可投資級低個一兩檔,加之其充分的分散性,所以其主要的風險也是系統性風險,個別公司的違約風險影響還是較小的。

這只基金於2007年4月發布,很不巧,緊鄰次貸危機,一度也是跌去40%以上,但是自從發行以來到現在,其年化收益率為6.21%,在美國金融危機後的低利率環境下已經算是不錯的品種。

本周流入4.5億美元的NEAR是個平時沒露臉的品種,這是一隻貝萊德發行的短期債ETF,同時注意,這是一隻貝萊德短期債組合團隊操盤的主動管理型ETF。

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從其債期來看,集中於兩年期以內的債券品種,也是一支公司債為主的基金,目前年分紅率為2.48%。

本週位列前十的IXN也是一隻陌生的基金,它也是由貝萊德發行的全球科技股ETF,本周流入4.1億美元,規模增長20%以上。

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從其成分股來看,還是美國科技公司為主,同時補充瞭如騰訊、三星這樣的海外優秀科技公司,前十大公司倉位佔比即超過了50%,充分體現了科技領域的寡頭效應。

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而由於以美國公司為主,所以這只ETF整體走勢和QQQ、XLK擬合度很高。

某種程度上你可以把這只基金看作QQQ、XLK們加上騰訊、三星等Beta因子的美國科技股的Smart Beta基金,由於美國科技公司這幾年表現也非常出色,所以這只ETF也就沒有特別的表現​​,吸引力在大部分時間都打了折扣。

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從資金流出來看,沒有太多特別之處,掛鉤羅素指數兩支基金排名前兩位,特別小盤股代表的IWM流出10億美元。

而據數據方面的總結來看,今年美國市場ETF繼續呈現資金淨流入狀態,但是在今年市場系統性風險提升的情況下,其流入勢頭已經遠非去年那麼的火熱。

2018年上半年,美國市場被動基金(包括共同基金中的指數基金和ETF)資金淨流入數額比去年跌去44%。

以先鋒基金為例,上半年其產品淨流入1120億美元,比去年同期跌去48%。

被動基金的資金流入放緩,但是畢竟只是減速而已,與此同時,波動的市場並沒有給邏輯上應該更靈活的主動管理型基金帶來好處,上半年,主動管理型基金淨流出290億美元,而自從2015年以來,這類基金的淨流出已達5000億美元。

而在被動投資領域,一些變化也正在發生,比如伴隨ETF領域大公司的競爭加劇,費率戰爭也如火如荼,讓投資者受益。

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從過去10年美國市場ETF的平均費率來看,整體呈現下降趨勢,已經跌去30%。

也正是伴隨這一趨勢,自從2007年起,僅美國股票類ETF就吸收了9000億美元的資金,而同期美國國內股票類共同基金淨流出1.4萬億美元。

而過去一年,原因也很簡單,其ETF領域的老大地位正遭受先鋒基金的強勢挑戰。

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從上圖的美國市場ETF份額變化來看,儘管這10年貝萊德、先鋒、道富管理的資金量都在大幅度增加,但是顯然先鋒基金勢頭更猛,市場份額從不足10%,已經提升到25%,而貝萊德的市場份額則從50%以上跌到了40%,接下來15個點的差距似乎也並不那麼不可超越。

正是在這樣的競爭下,貝萊德和先鋒都卯足了勁兒,或者降低費率,或者開闢新的品種,比如一直聚焦主流品種的貝萊德,今年就在諸如人工智能之類的新興領域也開始發放產品,先鋒基金也開始涉足主動管理型基金領域,看來競爭之中,各大巨頭的腦洞也是被充分打開了。

而面對困局,主動管理型基金,特別對沖基金,也沒有坐以待斃,比如激進投資策略便在今年成為對沖基金試圖獲得超越市場收益的一大手段。

據統計,今年上半年,對沖基金投入了400億美元向136家市值在5億美元以上的公司發起“進攻”,其中119家公司最終“臣服”,給予了對沖基金進入董事會的權益。

而分析認為,今年激進投資者成功率較高,也是在市場行情不佳的時候,上市公司管理層也不想跟激進投資者打代理人戰爭搞得滿城風雨。

換個思路,半推半就一下可能對公司還有短期好處,因為激進投資者要殺入哪家公司,都會打起道義的大旗,列出一系列公司需要改進的措施,當然中間常常又有賣出資產、分紅、回購之類的措施,理論上可能短期提升股價,其它投資者看了也歡喜啊,所以接受激進投資者倒是成了一種投資者關係的維繫手段。

而從宏觀層面看,美國經濟也遇到了一個尷尬的狀況,那就是工人的工資確實開始升了,雖然是“溫和”上升,但是畢竟在漲啊。

但與此同時,美國的通脹也在上漲,而且節奏比工資上漲快,這就尷尬了,該刺激還是該抑制?節奏感要求就更高了。

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從通脹的體現CPI來看,自從2016年開始,就進入一個快速提升的狀態。

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而考慮了通脹的美國時薪,同期卻處於一個相對扁平的狀態,偏偏這個時候特朗普要搞貿易戰,一方面不見得讓更多美國工人受益提升工資,另一方面美國國內的一些消費品的價格可能增高,進一步擠壓美國工人的實際購買力。

宏觀數據就是這樣,它遠沒有特朗普在推特上的話那麼刺激精彩,但是卻默默的反映真實情況並積累影響市場的力量,到了一個時機就強勢體現,一如1月底讓很多投資者有些猝不及防的美國國債收益率引發的市場風暴。

接下來,值得關注的還是美聯儲面對新形勢的動作,目前來看,他們依然面不改色,重申保持當前加息節奏,希望鮑威爾是心中有譜,讓這場事先張揚的加息過程節奏能靠譜。

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REITS:房地產信託基金。

是一種以發行收益憑證的方式匯集特定多數投資者的資金,由專門投資機構進行房地產投資經營管理,並將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信託基金。

(近二十年來,北美地區的REITs收益最佳(13.2%),歐洲次之(8.1%),亞洲REITs的平均收益最低(7.6%);

由於歐債危機的影響,歐洲REITs收益率迅速下降至-9.2%,而北美地區的REITs則取得了12.0%的平均收益。)

與港股reits憋屈的形象不同,美股Reits地位崇高,受人重視。

我們看圖說話:

美股REITS數量高達300多個!

究竟應該怎麼選?

認為有以下原則:

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大家選出2013年當年分紅率最高,並在2008年~2013年五年里,總回報率極好的10檔Reits。

還是看圖說話:(普遍股息率高於5%)

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由圖可知回報率看到了。

但買REITS最重要的是不當「文盲」。

所以不僅僅要看「回報率」,那只是過去的成就。

必須要看清這家信託公司「幹什麼」。

持有什麼樣的物業,可持續經營能力怎麼樣?:

$GOV基金(GOV)$:

GOV擁有29處物業,其中25處物業大約300萬平方英尺的面積出租給了美國政府,另外4處物業大約30萬平方英尺的面積出租給了加利福尼亞、馬里蘭、明尼蘇達和南卡羅萊納州政府。

$Senior Housing Properties Trus(SNH)$:Senior Housing Properties Trust是一家房地產投資信託公司,投資於老年住宅房產市場,

包括老年公寓、輔助生活設施、集中照顧中心和看護中心。

公司目前已在美國23個州擁有86個房產地。

公司現有的業務發展計劃包括提供4種類型老年住房。

2002年1月,公司從Crestline Capital Corporation收購31個老年生活社區,共有7,487個居住單位。

同時,公司還將這31個房產地出租給以前的子公司Five Star Quality Care, Inc.。

 

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$HPT房產信託(HPT)$:

酒店物業信託管理公司,從事房地產投資信託業務,收購和擁有由其他酒店出租或經營的眾多酒店。

截止2001年12月31日,公司在美國37個州擁有230家酒店,客房總數達31.7萬間。

公司各酒店則以Marriott名下的Marriott Hotels, Courtyard, Residence Inn, Wyndham Garden, Wyndham, Summerfield Suites,AmeriSuites,Candlewood Suites,Homestead Studio Suites,TownePlace

$娛樂房地產依託(EPR)$:

EPR Properties是一家自我管理的房地產投資信託公司。

它的壯大是因為把握住了當地娛樂產業和娛樂相關產業(如大型綜合劇院)的發展的契機。

$Medical Properties Trust(MPW)$. :

是一家自我決策的不動產投資信託公司。

主要從事醫療保健機構的收購和租賃開發。

這些機構包括住院康復醫院﹑長期重症護理醫院﹑區域性重症護理醫院﹑婦女和兒童醫院﹑流動外科中心和其它專科醫療保健醫院﹐例如心臟病醫院﹑整修外科醫院和癌症醫院等。

$FRANKLIN STREET PPTYS CORP(FSP)$:

公司主要經營兩方面的業務。它從事房地產運營管理,包括房屋租賃,短期購房貸款和財產管理。

另外,它還從事投資銀行和為客戶提供投資服務。

$Universal Health Realty Income(UHT)$:

環球不動產信託下擁有大約三十一家的健康保健機構,位置分布於美國十四個州中。

其中包括了五家加強看護中心、一家全方位復健治療中心、二家出租給子公司的精神病醫院、以及一家曾經出租給諾瓦保健公司(NovaCare)的復健醫院。

此外環球公司也擁有一家次級加強看護中心,出租給THC芝加哥公司(THC-Chicago, Inc.),醫療院所的出租業務占了公司營收的百分之八十一。

$Omega Healthcare Investors(OHI)$:

是保健事業的需求以賣出產業再租回的方式經營其不動產業務。

自其營運之初即在美國從事於長期看護場所的投資,包括看護中心、維生場所、與復健中心等。

該公司目前擁有250家看護中心與一小部分的醫療用資產,同時也提供醫療場所營建所需的融資服務。

而該公司同時亦持有擁有160家看護中心的英國Principal Healthcare Finance Limited45%的股份。

$LIBERTY PPTY TR(LPT)$:

萊勃替自由產權公司資產和直接或者間接地操作其608種產權面積大約為44百萬個平方英尺空間,有百分之 95 以上的租約比率為公司擁有其所有權,此外還有1113英畝畫為商業用地的土地。

$LTC房產(LTC)$:

LTC財產公司透過抵押貸款、設備租借交易以及其他投資,主要於長期看護及其他與健康醫療相關的設備上投資。

在一九九八年期間,LTC財產公司開始於私立及公立學校的教育事業上作投資,從學前學校到八年級都有。

到一九九八年十二月三十一日止,LTC財產公司已經投資了二百七十四間熟練看護設備,包括三萬一千二百七十六張床,九十個生活輔助設備等,總共包含四千三百零一個單位和六間學校。 沒

錯。過去幾年回報率最高的10家REITS中,有8家居然和醫療養老有關。

不知道的乍一看還以為是行業排名呢!

這也從側面反映在美國,什麼行業的REITS更加穩定。

最後,普及一個小知識:

(就是在圖片中提到卻沒有解釋的FFO)

FFO:(Funds from operation) 大多數教科書將他翻譯成「運營現金流」。

儘管這是一個非GAAP指標,但對於REITS來說至關重要。

通過這個數據,我們才能夠知道未來這家REITS能否健康的運營?

能否正常的擴張?

價值是否在安全邊際以內等。

所以:股價/美股ffo也成為了reits界的市盈率。

為大家找到了各大機構預測的以上這10個REITS的預測FFO。

希望對大家的投資判斷有用。

以下為這10個REITS的預測FFO

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本文,為大家整理一下美股中,中國相關的ETF,包括做多中國的ETF做空中國的ETF

 

:買ETF,盡量使用美股券商第一證券(Firstrade),第一證券提供703支美股ETF的免佣交易

(一)中國市場相關ETF

1、做多中國ETF

  • (ASHR) Deutsche X-trackers Harvest CSI300 CHN A 德銀滬深300指數基金跟踪滬深300指數,覆蓋上海和深圳證券交易所規模最大、流動性最強的300隻股票。
  • (ASHS) Harvest CSI 500 China-A Shares Small Cap ETF 德銀中證500指數基金,波動同中證500
  • (CAF) 摩根史坦利中國A股指數基金 在美國交易所上市直接投資大陸A股市場的第一個ETF,80%以上投資在大陸A股市場。
  • (FXI) 新華富時中國25指數ETF-iShares FTSE 基本追隨新華富時中國25指數成分股的價格和收益表現,包含在港股上市的25只中國內地大盤股。
  • (XPP) 中國25指數ETF-ProShares FTSE兩倍做多。
  • (YINN) Direxion Daily FTSE China Bull 3X ETF 新華富時50 ETF-Direxion三倍做多
  • (CNXT) 中證小盤股做多ETF 做多創業板
  • (CHAU) 滬深300指數做多,波動跟滬深300指數相同

2、做空中國ETF

  • (YANG) Direxion Daily FTSE China Bear 3X ETF 新華富時50權重股ETF-Direxion三倍做空
  • (YXI) 中國25指數ETF-ProSharesl FTSE做空
  • (FXP) 中國ETF-ProShares FTSE兩倍做空
  • (CHAD) 滬深300指數做空ETF,波動跟滬深300指數相反

(二)其他國家做多及做空ETF

1、俄羅斯相關ETF

  • (RUSL) 三倍做多俄羅斯指數ETF
  • (RUSS) 三倍做空俄羅斯指數ETF

2、歐洲相關ETF

  • (VGK) 歐洲ETF-Vanguard MSCI 該ETF主要以歐洲主要股市的股票為標的物,投資的市場包括奧地利,比利時,丹麥,芬蘭,法國,德國,希臘,愛爾蘭,意大利,荷蘭,挪威,葡萄牙,西班牙,瑞典,瑞士,和英國。持倉的都是歐洲傳統發達國家的大中型股票,比如雀巢,皇家殼牌,拜耳製藥等大家熟悉的名字。
  • (EZU) 歐盟國家ETF-iShares MSCI 掛鉤的是歐元區國家,所以它和VGK區別也就很明顯了,比如沒有英國的股票,除了拜耳製藥,西門子、SAP等知名公司也在持倉前十。
  • (EWG) 德國ETF-iShares MSCI 指數ETF。
  • (EWU) 英國ETF-iShares MSCI 指數ETF。

3、其他國家ETF

  • EWG 德國ETF-iShares MSCI
  • EWU 英國ETF-iShares MSCI
  • EWQ 法國ETF-iShares MSCI
  • EWP 西班牙ETF-iShares MSCI
  • EWI 意大利ETF-iShares MSCI
  • EWL 瑞士ETF-iShares MSCI
  • EWK 比利時ETF-iShares MSCI
  • EWD 瑞典ETF-iShares MSCI
  • GREK 希臘ETF-Global X FTSE
  • 越南ETF-Market Vectors(AMEX:VNM)
  • ECH 智利ETF-iShares MSCI
  • EPU 秘魯ETF-iShares MSCI
  • EPHE 菲律賓ETF-iShares MSCI
  • INDA 印度ETF-iShares MSCI
  • EWC 加拿大ETF-iShares MSCI
  • EFA EAFE指數ETF-iShares MSCI
  • DXJ 日本股利指數ETF-WisdomTree
  • EWJ 日本ETF-iShares MSCI
  • EWZ 巴西ETF-iShares MSCI
  • FNI 中國ETF-First Trust
  • THD 泰國ETF-iShares MSCI
  • EWY 韓國ETF-iShares MSCI

VEA EAFE指數ETF-Vanguard MSCI —— 指的是European, Australasian and Far Eastern,也就是歐洲、澳洲和遠東,一般被視為除了美國之外發達股市的代表,其前三大市場代表是日本、英國和法國。

EEM 新興市場ETF-iShares MSCI

VWO新興市場ETF-Vanguard MSCI –分別由iShares和先鋒基金發行的投資於新興市場的ETF,也是該領域規模最大的ETF,而且主要都投資於亞洲市場,騰訊三星、工行、建行、中國移動等著名股票都在兩者的重倉股中。

(三)原油相關ETF

USO 石油指數ETF-美國與原油走勢保持同步

UCO 原油指數ETF-ProShares DJ-UBS兩倍做多

SCO 原油指數ETF-ProSharesDJ-UBS兩倍做空sco則與油價走勢完全相反。

DTO 原油ETF-PowerShares DB兩倍做空

UWTI 原油3X做多-VelocityShares(AMEX:UWTI)

DWTI 原油3X做空-VelocityShares(AMEX:DWTI)

XOP 油氣開採ETF-SPDR(AMEX:XOP)

DRIP 油氣開採-3X空-Direxion(AMEX:DRIP)

【2018 美股投資】重磅再出擊~美股券商Firstrade (第一證券)大幅下調交易傭金至$2.95 每筆股票/ETF交易傭金(不限股數)從$4.95 下調至 $2.95,降幅超過40%。 每個期權合約從$0.65 下調至 $0.50,降幅超過 23%

(四)黃金ETF

1、做多

GLD 黃金ETF-SPDRIAU 黃金ETF-iShares

DGP 黃金ETF-PowerShares DB兩倍做多

UGL 黃金ETF-ProShares兩倍做多

GDX 金礦股ETF-Market Vectors

JNUG 小金礦3X多-Direxion

NUGT 金礦3X做多-Direxion

2、做空

DGZ 黃金ETF-PowerShares DB做空

DZZ 黃金ETF-PowerShares DB兩倍做空

GLL 黃金ETF-ProShares兩倍做空

DUST 金礦3X做空-Direxion

(五)白銀ETF

1、做多

SLV 白銀ETF-iShares

USLV 三倍做多白銀ETF

AGQ 白銀ETF-ProShares兩倍做多

2、做空

ZSL 白銀ETF-ProShares兩倍做空

(六)指數ETF

  • (SPY) 美股歷史上的第一個ETF,追踪的是著名的S&P 500指數,如果你要買美股藍籌股,就是它了。
  • (SSO) 標普500指數ETF-ProShares兩倍做多 S&P500指數兩倍槓桿ETF。這個ETF設計初衷是當S&P 500指數上漲1%時,其淨值上漲2%,這樣就為不能利用保證金進行槓桿交易的投資者提供2倍槓桿,對於日內交易者是很好的交易工具。當然,SH和SSO,就有了SDS這個兩倍反向ETF,S&P 500指數下跌1%,其上漲2%。
  • (UPRO) 標普500指數ETF-ProShares三倍做多
  • (SH) 標普500指數ETF-ProShares做空 S&P 500指數反向ETF。這個ETF設計的初衷就是當日如果S&P 500指數上漲1%,那麼這個ETF淨值就下跌1%,如果S&P 500指數下跌1%,它的淨值就上漲1%。
  • (SDS) 標普500指數ETF-ProShares兩倍做空。
  • (SPXU) 標普500指數ETF-ProShares三倍做空。
  • (DIA) 追踪的是道瓊斯工業平均指數,曾經最著名的美股指數,相比S&P 500指數更為大藍籌。不過道瓊斯指數編制規則比較老舊。
  • (DDM) 道指ETF-ProShares兩倍做多。
  • (DOG) 道指ETF-ProShares做空。
  • (DXD) 道指ETF-ProShares兩倍做空。
  • (SDOW) 道指ETF-ProShares三倍做空。
  • (QQQ) 追踪納斯達克100指數,你如果要投資科技股,這個是不二之選。比如蘋果、谷歌之類都是其中的重要成份股。
  • (QLD) 納斯達克100指數ETF-ProShares兩倍做多。
  • (TQQQ) 納斯達克指數ETF-ProShares三倍做多。
  • (PSQ) 納斯達克100指數ETF-ProShares做空。
  • (QID) 納斯達克100指數ETF-ProShares兩倍做空。
  • (SQQQ) 納斯達克指數ETF-ProShares三倍做空。
  • (IWM) 追踪羅素2000指數。羅素2000指數大體追踪的是美股市值在1000位到3000位的企業,可以視為是美股中小盤股的代表。
  • (UWM) 羅素2000指數ETF-ProShares兩倍做多。
  • (TNA) 羅素2000指數ETF-Direxion三倍做多。
  • (RWM) 羅素2000指數ETF-ProShares做空。
  • (TWM) 羅素2000指數ETF-ProShares 兩倍做空。
  • (TZA) 羅素2000指數ETF-Direxion三倍做空

(七)恐慌指數ETF

VIX $VOLATILITY S&P 500(VIX)$ 恐慌指數又稱芝加哥期權交易所VIX指數(CBOE Volatility Index),是芝加哥期權交易所市場波動率指數的交易代碼,常見於衡量標準普爾500指數期權的隱含波動性。通常被稱為“恐慌指數”或“恐慌指標”,它是了解市場對未來30天市場波動性預期的一種衡量方法。在股市暴跌市場發生恐慌性拋售時,該指數上漲。

VXX 做多VIX短期期貨指數—— 是由VIX衍生出來的ETF中交易最活躍的一隻,投資者悲觀情緒蔓延,恐慌指數再度高企,VIX飆漲,而跟踪恐慌指數的ETF VXX也隨著狂漲。同期,標普500 ETF SPY下跌。

VXZ 做多VIX中期期貨指數

UVXY 兩倍做多VIX短期期貨指數(※)

TVIX 兩倍做多VIX短期期貨指數(※)

XIV 做空VIX短期期貨指數

SVXY 兩倍做空VIX短期期貨指數(※)

(八)外匯ETF

1)美元相關ETF

  • (UUP) 美元ETF-PowerShares DB 做多
  • (UDN) PowerShares DB US Dollar Bearish ETF 做空美元

2)歐元相關ETF

  • (FXE) 歐元ETF-CurrencyShares 做多歐元
  • (ULE) 歐元ETF-ProShares 兩倍做多歐元
  • (EUO) 歐元ETF-ProShares 兩倍做空歐元

3)人民幣相關ETF

  • (CYB) 人民幣ETF-WisdomTree Dreyfus 跟踪人民幣短期匯率變動情況;如果人民幣升值,其收益相應提高。

4)英鎊相關ETF

  • (FXB) 英鎊ETF-CurrencyShares

5)日元相關ETF

  • (FXY) CurrencyShares Japanese Yen ETF 做多日元。
  • (YCS) 日元ETF-ProShares兩倍做空

6)瑞士法郎相關ETF

  • (FXF) 瑞士法郎ETF-CurrencyShares 做多瑞郎

7)加元相關ETF

  • (FXC) 加元ETF-CurrencyShares 做多加元

8)澳元相關ETF

  • (FXA) CurrencyShares Australian Dollar ETF 做多澳元

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美股中的生技、醫藥股早已狂飆出數倍的利潤,現在介入是否還有肉可吃,就看你把眼光看得多遠....但這類風險很大,一旦研發出1款超級藥可能就賺翻天嘍~~

徐錚回來了,帶著《我不是藥神》。

截至2018年7月8日24時,影片在中國大陸地區上映4日,累計票房收入約為人民幣13.33億元,目前還正在熱播中。

這幾天,刷刷朋友圈、知乎,很難不被這部電影刷屏的。

我相信即使你還沒看這部電影,但是相關的影評、報導是已經看了許多。

當然,我們今天要說的不是電影本身,而是電影涉及的一個重要話題——“醫藥”,以及這個話題引申的醫藥股。

不誇張的說,要是能將《我不是藥神》背後的醫藥知識看懂,至少對於看懂醫藥股是大有幫助的。

當然,即使你不買醫藥股,繼續看下此文,也會對一家公司的基本面有大概了解。

無論你是喜歡投資分紅相對穩定的公司,例如強生(NYSE:JNJ),或者是高增長的生物技術公司,如爆炸回報的藍鳥生物 (NASDAQ:BLUE),市場上有數百種醫藥股票, ETF和共同基金可供選擇。

不過在投資醫藥股之前,我們需要深入探討每個人都應該了解的基本概念:

什麼是製藥行業?

你為什麼要投製藥行業?

你應該如何評估醫藥股?

投資醫藥股票有哪些風險?

什麼是製藥行業

製藥行業包括研究、生產和銷售旨在治療、預防或治愈醫學病症的藥物的公司。

該行業可分為兩大類治療:藥物和生物製劑。

藥物是基於植物合成的化學品,最終以片劑或丸劑形式體現出來。

例如,輝瑞製藥(NYSE:PFE)的立普妥,對於治療高膽固醇的口服藥丸,是從真菌的副產物提煉製成的藥物。

生物製劑是由活細胞製成的大型蛋白質分子。

隨著更複雜的結構、更廣泛的製造和批准過程,疫苗、血友病藥物如血友病基因療法等產品被認為是生物製劑。

像生物製藥公司艾伯維(NYSE:ABBV)的Humira,用於治療類風濕性關節炎和牛皮癬,比化學衍生藥物更昂貴。

這些藥物通常需要由專業藥房限制分發。

按市值計算的最大醫藥股

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你為什麼要投資製藥業

其一,人口老齡化的影響可能會推動國家醫療保健支出以及公司收入的增加,而處方藥市場是醫療保健行業增長最快的部分。

預計到2025年這一數字將以年均6.3%的速度增長。

經濟衰退的安全性也吸引了投資者。

處方藥是近70%美國人的常規必需品,即使在經濟放緩期間,藥物費用往往保持相對穩定。

因此,無論是在尋找長期增長還是僅僅為投資組合製定經濟衰退策略,投資製藥行業都可能成為現金分配的最佳場所之一。

以下是其他幾個有望推動長期增長的行業風向:

增加政府對醫療保健資助的研究

慢性病患者的壽命更長,意味著持續治療的時間更長 國際增長機會,特別是在中國 創新(和昂貴)的方法,如基因療法來診斷和治療疾病

你應該如何評估醫藥股?

在深入研究如何評估醫藥股之前,學習如何評估公司的財務狀況,估值和未來增長機會對每個投資者都至關重要。

以下是評估製藥公司盈利性時最常用的指標:

市盈率(P / E):市盈率是股票每股市價與每股盈利的比率。

市盈率比率越低,股票越便宜。

作為最廣泛使用的相對估值指標之一,它可作為比較行業內股票的簡單參考點。

市盈率增長率(PEG):醫藥投資者通常會根據未來的增長機會購買股票。

雖然市盈率衡量公司當前與其價格相關的收益,但PEG比率考慮了公司未來的增長潛力。

PEG可以通過將市盈率除以估計的收益增長率(通常為五年)來計算。

PEG比率低於1意味著股票交易價格低於其預期增長率,通常被視為低估。

然而,PEG比率高於2將表明該股票的價格超過了未來的增長率, 這可能表明投資者應該等待觀望。

利潤率:衡量盈利能力的指標,利潤率衡量公司為產生該收入所花費的每一美元所產生的淨收入。

計算它,就是將淨收入除以收入。

最大的25家製藥公司的平均利潤率在15%至20%之間。

如果公司還沒有盈利呢?

在藥物開發的漫長道路上,公司可能需要幾十年才能實現盈利。

當公司尚未發布任何收益時,市盈率和PEG比率就會失效。

以下是在評估公司盈利能力之前評估的一些重要指標:

價格與銷售比率:對於早期階段的公司,價格與銷售(P / S)比率是一個比市盈率更好的指標。

為了計算P / S,只需將公司的市值(已發行的股票總數乘以其股價)除以其收入。

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對於非常早期的公司,您甚至可以在計算中使用未來的預期銷售額。

現金燃燒和現金跑道:將藥物成功推向市場並非易事或便宜。

對於市場上沒有批准產品的公司來說,賭注甚至更高,幾乎沒有經常性的收入來保持燈亮。

這就是為什麼公司的現金餘額是製藥投資者應該知道的最重要的資產負債表項目之一。

現金燃燒是公司每季度使用的現金。

現金跑道越長,對醫藥投資者來說就越好。

在考慮股票的定價是否有利時,在上下文中查看多個數據點非常重要。

例如,債務負擔明顯較高的公司可能難以支付利息,因此,與資產負債表上沒有債務的公司相比,可能更有風險。

在所有其他條件相同的情況下,可以預期沒有債務的公司可以以較高槓桿率的公司溢價交易。

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製藥投資者應該尋求哪些定性指標?

雖然定量的財務數據點是有用的,但通常定性因素,如管理質量,在評估是否購買製藥行業的股票時同樣重要。

以下是每個藥品投資者應考慮的幾個定性觀點:

管理:評估公司管理層時,一個好的起點是考慮執行團隊和董事會的經驗。

他們是否有開發藥品的經驗?

他們是否成功通過監管機構將生物製劑推向市場?

在如此嚴格監管的行業中,經常出現錯誤,實際上沒有經驗可以替代。

考慮管理團隊的透明度也很重要。

他們是否定期提供公司的最新信息?

他們是否解釋了臨床試驗方案的變化?

當臨床試驗更新發佈時,高管是否會充分披露並解釋結果還是他們只是傾向於關注積極的?

專利:由美國專利商標局頒發,這些專利和商標局在提交申請後保護藥品公司的知識產權(IP)20年。

一般來說,公司發行的專利數量越多,覆蓋的時間越長越好。

公司保護其知識產權的另一種方式是獲得營銷專營權,從而延遲競爭對手在一定時間內獲得營銷許可。

一旦藥物獲得批准,FDA授予的營銷專營權旨在鼓勵生物製藥公司追求具有高度未滿足需求的患者群體,並獎勵創新。

然而,要注意的是,市場獨占性和專利保護可以同時或彼此獨立地運行,並且公司甚至可以在沒有排他性的情況下擁有專利保護。

投資醫藥股票有哪些風險?

監管風險: 藥物開發過程到成功獲得批准從FDA銷售藥物可能需要10到15年,耗資超過數十億美元。

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定價風險:誰將支付藥費?

將產品推向市場只是一個開始。

過高的藥物價格– 尤其是生物療法– 導致醫療保險公司拒絕承保某些藥物,或者通過要求大量文件來限制使用。

現在是購買醫藥股的時候了嗎?

製藥公司股價波動並不陌生,突然間大漲比比皆是。

臨床試驗結果,監管決定和政治姿態可能使得很難確定何時該購買這些股票。

雖然長期投資者不會嘗試對市場進行計時,但他們確實在尋找投資的適當時機。

隨著創新趨勢將長期驅動醫療保健行業,這可能是將醫療保健股增加到投資組合的較好時機。

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原油期貨,因為『振幅夠大』和『趨勢明顯』特性,是期貨交易高手的最愛.....

原油期貨是最重要的石油期貨品種,目前世界上重要的原油期貨合約有4個:

紐約商業交易所(nymex)的輕質低硫原油即“西德克薩斯中質油”期貨合約、

高硫原油期貨合約,

倫敦國際石油交易所(ipe)的布倫特原油期貨合約,

新加坡交易所(sgx)的迪拜酸性原油期貨合約。

【簡介】

石油期貨就是以遠期石油價格為標的物品的期貨,是期貨交易中的一個交易品種。

由期貨交易所統一制定,以原油為標的的標準化合約。

eg: nymex於1983年推出輕質低硫原油期貨合約。

ipe於1988年6月23日推出國際三種基準原油之一的布倫特原油期貨合約。

新加坡交易所(sgx)於2002年11月2日正式推出了中東迪拜石油期貨合約。

主要分為2大類,ukoil,usoil 20世紀70年代初發生的石油危機,給世界石油市場帶來巨大沖擊,石油價格劇烈波動,直接導致了石油期貨的產生。

石油期貨誕生以后,其交易量一直呈現快速增長之勢,已經超過金屬期貨,是國際期貨市場的重要組成部分。

在石油期貨合約之中,原油期貨是交易量最大的品種。

目前世界上交易量最大,影響最廣泛的原油期貨合約共有3種:紐約商業交易所(nymex)的輕質低硫原油即wti(西德克薩斯中質原油)期貨合約,倫敦國際石油交易所(ice)的brent(北海布倫特原油)期貨合約,以及新加坡國際金融交易所(simex)的dubai(迪拜原油)期貨合約。

其他成品油期貨品種還有餾分油、無鉛汽油、瓦斯油、取暖油、燃料油、輕柴油等。

國際原油實貨交易主要采取基準價+/-貼水的計價方式,WTI、brent、dubai等期貨交易價格經常被用作基準價。

舉CME的WTI期貨合約為例,其規格為每手1000桶,報價單位為美元/桶,價格波動最小單位為1美分。

西半球出產的原油主要掛靠wti計價,包括美國的ans(阿拉斯加北坡原油)、墨西哥的maya(瑪雅原油)、厄瓜多爾的oriente(奧瑞特原油)、委內瑞拉的santa barbara(聖芭芭拉原油)和阿根廷的escalante(埃斯克蘭特原油)。

掛靠brent的主要是西歐、地中海和西非地區出產的原油,比如俄羅斯的urals(烏拉爾原油)、利比亞的sarir(薩里爾原油)和尼日利亞的bonny lt(博尼輕質原油)。

掛靠dubai的主要是中東地區出產的原油。

而遠東地區出產的原油交易主要掛靠minas、cinta、duri等地區性的基準油種。 根據美國《油氣雜志》的數據,截至2007年年底,全球石油探明剩余可采儲量為1824.24億噸,同比增長1.1%,儲采比為50.4年。

沙特阿拉伯擁有的探明可采儲量雄踞全球之首,達到365.41億噸,約占全球的20%,儲采比為84年。

2007全球原油產量為36.18億噸,前5位的產油大國依次為俄羅斯、沙特阿拉伯、美國、伊朗和中國。

截至2002年1月1日,全球石油估算探明儲量為1413.09億噸。

沙特阿拉伯為世界石油儲量之首。

2001全球原油產量為31.8億噸,排名前5位的國家依次為俄羅斯、沙特阿拉伯、 美國、中國和挪威。

其中俄羅斯和中國產量分別增長了9%和1.8%,俄羅斯從2000年的第二位,取代沙特阿拉伯成為世界第一產油大國,而中國也從上年的第五位升至第四位。

石油是“工業生產的血液”,是重要的戰略物資,世界產油國為了維護自身利益,於1960年9月成立石油輸出國組織,簡稱歐佩克(opec),現有13個成員國:伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯、委內瑞拉、阿爾及利亞、厄瓜多爾、加逢、印度尼西亞、利比亞、尼日利亞、卡塔爾及阿拉伯聯合酋長國。

總部設在奧地利首都維也納;歐佩克石油蘊藏量最新達到1,133億噸,占世界總儲量近80%。

【交易品種】

除了原油期貨,其他石油期貨品種還有取暖油、燃料油、汽油、輕柴油等。

nymex的西德克薩斯中質原油期貨合約規格為每手1000桶,報價單位為美元/桶,該合約推出后交易活躍,為有史以來最成功的商品期貨合約,它的成交價格成為國際石油市場關注的焦點。

下面是世界主要石油交易所交易品種:

紐約商品交易所: 輕油,天然氣,無鉛汽油,熱油,布蘭特原油

新加坡交易所: 中東原油 東京工業品交易所: 汽油,煤油,柴油,原油

英國國際石油交易所:布倫特原油柴油。

【基本功能】

經過若干年的發展,石油期貨市場的三大基本功能已經基本具備。

一是價格發現。

期貨市場上聚集著眾多的商品生產者、經營者和投機者,他們以生產成本加預期利潤作為定價基礎,相互交易,相互影響。

各方交易者對商品未來價格進行行情分析、預測,通過有組織的公開競價,形成預期的石油基準價格,這種相對權威的基準價格,還會因市場供求狀況變化而變化,

具有一定的動態特征。

在公開競爭和競價過程中形成的期貨價格,往往被視為國際石油現貨市場的參考價格,具有重要的價格導向功能,能夠引導企業生產經營更加市場化,提高社會資源的設定效率。

二是規避風險。

套期保值是石油期貨市場基本運作方式之一,企業通過套期保值實現風險采購,能夠使生產經營成本或預期利潤保持相對穩定,從而增強企業抵御市場價格風險的能力。

套期保值的基本做法是企業買進或賣出與現貨市場交易數量相當,但交易方向相反的石油商品期貨合約,以期在未來某一時刻通過對沖或平倉補償的方式,抵消現貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。

當然,由於現貨價格和期貨價格差別現象的客觀存在,套期保值並不能完全消除風險,而是用一種較小的風險替代一種較大的風險,用現貨價格和期貨價格差別風險替代現貨價格變化風險。

三是規範投機。

資本具有天然的投機需求。

利用石油期貨市場可以吸引大量資金,從而為石油產業發展提供第一推動力。

利用期貨市場,交易商一方面可以規避國際油價波動的負面影響;另一方面,還可通過投機交易從市場價格波動中獲取更多的利益。

在規範的市場,投機行為要受到嚴格的監督和管理,投機者是在嚴格遵循交易規則的條件下獲取正常經濟利益,監督和管理使投機行為成為調節期貨市場的工具。

有了投機者的參與,期貨市場的交易量增加,市場供求關係也可以更好地得以調節。

紐約期貨交易所輕質原油介紹 (crude oil, light sweet - new york mercantile exchange )

因為美國這個超級原油買家的實力,加上紐約期交所本身的影響力,以WTI為基準油的原油期貨交易,就成為全球商品期貨品種中成交量的龍頭。

通常來看, 該原油期貨合約具有良好的流動性及很高的價格透明度,是世界原油市場上的三大基準價格之一,公眾和媒體平時談到油價突破多少美元時,主要就是指這一價格。 [NT:PAGE=$]

【運作條件】

2013年,石油期貨市場已經成為世界能源市場的重要組成部分,對世界能源市場的運行具有深遠影響。

從實踐和運行歷史看,期貨市場的產生和運行對環境有著特殊要求。

成熟和規範的市場經濟體系,是石油期貨市場得以存在和發展的前提。

一是市場競爭和開放程度較高,供求資訊充分,現貨市場發達;

二是經濟體系比較開放,不存在嚴格的價格和進出口管制;

三是期貨交易所所在地區的金融市場開放,期貨標價貨幣在資本項目下可自由兌換; 四是期貨市場所在國家或地區法律法規健全,對期貨市場的監管切實有效。

由於市場體系不完善導致期貨市場建立和發展受到影響的例子很多,比如1993年初,我國的原上海石油交易所成功推出石油期貨交易,后來原華南商品期貨交易所等相繼推出石油期貨合約。

總交易量一度達到5000萬噸,占當時全國石油期貨市場份額的70%左右,當時推出的標準期貨合約主要有大慶原油、90號汽油、0號柴油和250號燃料油等四種。

由於當時我國的石油流通體制沒有實現真正的市場化,石油期貨市場的產生也是曇花一現,最終退出了歷史舞臺。

中東一些產油大國雖然擁有豐富的石油資源,但卻沒有建立石油期貨市場,也與缺乏成熟的市場經濟體系不無關聯。

【交易市場】

紐約商業交易所

1、1978年11月上市取暖油期貨合約

2、1982年上市含鉛汽油期貨合約,1986年被無鉛汽油期貨合約取代

3、1986年上市西德克薩斯中質原油(WTI)期貨合約

4、1990年上市天然氣期貨合約 2001年交易量為7254萬手,日均交易量27萬手

國際石油交易所

1、1981年上市輕柴油期貨合約

2、1988年上市布倫特原油期貨合約

3、1997年上市天然氣期貨合約 2001年交易量為2641萬手,日均交易量17萬手

東京商品交易所

1、1999年7月上市汽油、煤油期貨合約

2、2001年9月上市原油期貨合約 2001年交易量為2560萬手

新加坡交易所

1、1989年simex上市高硫燃料油期貨合約

2、2002年4月與tocom簽署合作協議交易中東原油期貨合約

上海期貨交易所 (原上海石油交易所)

1993年推出大慶原油、90#汽油、0#柴油和250#燃料油四個期貨合約

總交易量5000萬噸

上海期貨交易所原油期貨合約設計方案: 交易品種:中質含硫原油    

交易單位:100桶/手 報價單位:美元/元桶 

最小變動價位:0.01美元/元

最低交易保證金:合約價值的7%

每日價格最大波動限制:上一交易日結算價的±5% 

合約交割月份:1~36月 交易時間:上午9:00~11:30 下午13:30~15:00

交割品級:api度32,含硫度15%

最後交易日:合約交割月份前一月份的最後一個交易日。

交割日期:最後交易日后連續五個工作日。

交割地點:交易所指定交割地點。

交割方式:實物交割 

交易代碼:co

 

布蘭特原油:

布蘭特原油(英語:Brent Crude),又譯布倫特原油,是一種國際原油評價觀測體系,屬於甜油(低硫原油),用來衡量油價高低,也是世界目前最主要也被採用參考最多的油價數字。

布蘭特原油採用歐洲北海生產以及在西歐提煉的石油產品為觀測標的,品質略低於西德州原油但交易鄰歐洲多國市場也部分銷往美國、北非,其中不少是世界工業老牌國家,又介入了各國不同民情和發展程度,造成其有客觀性,其產品含硫量為0.37%適合提煉汽油、柴油與飛機燃油。

目前國際上不成文約定從中東、非洲輸往西方的原油均依照布蘭特原油訂價,其與OPEC自製的油價指數有連動關係。

俄羅斯、中東和亞洲其他地區的原油生產商也以它為參考指標。

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