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對第三方獨立交易數據庫的超過700萬筆交易作出深入研究,比較實價與詢價流動性的成交質量,應該可以讓整個行業從業員了解更多真實交易總成本。(外匯交易市場)

[交易成本分析白皮書系列之五]  等待成交時間 最重要的可變交易成本 

等待成交時間是成交延遲的一個可操控因素, 它是流動性交易提供商系統中因考慮是否接受訂單或拒單而刻意對訂單進行延遲的時間。(外匯經紀商)

了解和衡量等待時間的交易成本,是比較“最後觀望”和實價流動性成交質量的關鍵。

下方圖示中顯示了各平台可控等待時間和系統延遲造成的等待時間的明顯差異: 分別為錯誤單、拒單和成交單的確認時間。

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實價流動性平台商(LMAX)沒有顯示可控等待成交時間的跡象, 而且幾乎所有交易都在25毫秒內完成。

“最後觀望”流動性提供方的等待成交時間在100毫秒或以上,或有更多的訂單成交有更長延遲(長尾延遲),甚至有相對於正常時間10100倍的延遲才得以成交。

可控等待成交時間的另一個明顯標志是在訂單成交延遲時間比較集中的時候,每個集中的高峰顯示不同的等待成交時間。

鑒於大多數銀行和非銀行平台的成交延遲集中在100毫秒附近,因此這個時間可視為“最後觀望”提供商的“典型”等待成交時間。

現在讓我們量化一下等待成交時間。

當客戶訂單等待成交後的時候,如該訂單嘗試重新提交,那麽價格變化可能會帶來成本降低,也可能增加。

下圖顯示延遲100毫秒後的交易成本與市價單被接受時的市場情況的對比,結果表明等待交易時間越長,交易成本更高的可能性更大。

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下圖顯示這段時間內不同等待成交時間的平均凈成本(等待時間對應所增加的成本)

分析顯示,在初次嘗試執行訂單的100毫秒之後,交易凈成本增加了25美元/百萬美元。

被拒單的客戶通常會提交多個訂單以確保交易成功,那從客戶的角度計算,以上顯示的等待時間造成的機會成本很有可能被大大低估了。

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