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大型公開在線課程平台Coursera預計本週三登陸美股,投資方包括KPCB、New Enterprise Associates(恩頤投資)和Learn Capital等,估值有望超過40億美元,2020年Coursera淨收入為2.94億美元,同比2019年1.84億美元,增長59%。

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本次IPO承銷商包括摩根士丹利高盛,花旗集團以及瑞銀投資銀行。

慕課中的獨角獸

慕課(MOOC),英文直譯“大規模開放的在線課程(Massive Open Online Course)”,是一種在線課程開發模式。

慕課與普通課程大為不同,慕課的課程通常會有幾十萬人參與觀看,採用的是大規模的授課方式,學生通過一根網線便能夠隨時隨地獲取知識,參與課程。再者,慕課除了通過視頻教學以外,學者學習完課程,參加完考試獲取分數後,可以拿到相應學校的結業證書。

而今天的主角,則是全球最大的慕課平台——Coursera。

相比提起跟誰學新東方在線等在線教育互聯網平台,Coursera在國內似乎名氣不大。Coursera創立於2011年,總部位於加州,由斯坦福大學的兩位教授吳恩達(Andrew Ng)和達芙妮·科勒(Daphne Koller)創立。但追溯過往,這個項目的搭建還要從吳恩達說起。

吳恩達,或許大多數人對他的印像還停留在擔任過“百度首席科學家”的名氣上,但他的光榮履歷並不止於此,從小痴迷人工智能的研究,大學畢業後便加入了斯坦福大學工作,在那裡聚集了眾多世界頂尖AI科學家,這也為之後的Coursera最熱門的“機器課程”奠定了基礎。

圖片來源:官網

2008年,吳恩達發起了“Stanford Engineering Everywhere”(SEE)項目,這個項目就是把斯坦福的許多課程放到網上,供全世界的人免費學習。這個就是Coursera的前身。創立項目之後,他也把自己的機器學習課程搬到了這個互聯網,上線沒多久註冊的學生就突破了10萬人。迄今為止,他的“機器學習”課程,依然是Coursera中最受歡迎的。

Coursera與當下火熱的K12教育不同,該公司主要佈局賽道的是職業教育,實現職業教育的數字化轉型。選擇職業教育,很大一部分原因是出於以下幾個方面的考慮:

根據市場公開消息,在未來的十年當中,將會有3億人踏入職場,在未來十年當中那些可預測、可重複的底薪工作崗位會因為機器人技術,或者人工智能技術的應用而逐漸消失或者被替代。社會的分工將會因為他們各自接受的教育程度的不同而改變。

有些人可能沒有學位,甚至沒有一技之長,這部分人的未來可能會被機械自動化技術趨勢所取代。走出校園後,能夠為他們重新培養正確的知識和技能培訓的教育市場缺口依然很大,Coursera瞄準這一缺口,通過擴大規模,創造虛擬教室提供高質量的在線職業教育,增加了獲得學位和提供職業技能的機會。

不斷探索可持續盈利的模式

市場紅利依舊,那麼如何商業變現?

初期的商業模式探索還停留在購買課程獲得證書上,用戶可以通過在Coursera上完成大學開設的專項課程。專項課程採用訂閱模式,需要用戶每月支付一定數額的費用。通常是49美元到79美元不等,課程結束後,可以獲得專項課程的結業證書。

圖片來源:網絡

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後來,這種模式也成為了它的主要收入來源。目前Coursera已經提供了24個碩士學位及2個學士學位的課程,包括商科、計算機、數據科學及公共衛生四個方向。價格範圍9千至4.5萬美元。

其次也嘗試了To B的企業培訓。2016年Coursera上線了企業員工培訓課程業務,為企業量身定做培訓服務,例如,企業內的金融培訓課,Coursera將根據具體的課程進行收費。

圖片來源:官網

有數據表明,企業用戶市場擁有巨大的盈利空間。2015年,美國的企業培訓市場大概120億美元,而到2020年,全球企業培訓市場將達到310億美元規模。Class Central創始人達瓦爾預計,Coursera全球化的主要客戶將是有經營許可證的企業組織,該客戶群體的費用是每人每年400美元起。截至2020年12月31日,超過2000家機構為商業客戶支付Coursera費用。

圖片來源:網絡

當然,商業模式的變現能力也反映在財務數據上,根據招股書顯示,Cousera在2020財年的總營收達到2.93億美元,同比增長59%,Coursera的三個業務板塊中,普通付費課程營收佔比最大,達到65.7%。隨後是面向企業的內部培訓類課程,達到24.1%。

不過,虧損佔比也較為嚴重,2020財年淨虧損額6681萬美元,同比增長43%,累計虧損達到3.4億美元。與此同時,截至2019年12月31日至2020年12月31日,淨虧損分別為4670萬美元和6680萬美元。

圖片來源:招股書

由於,Coursera需要不斷的擴張和課程質量的提升,在運營費用上,也逐漸大幅增加,如果被迫削減開支,則會影響到長期增長戰略。與此同時,2020年的營收增長,不難懷疑是由於去年疫情的爆發,全球接近190個國家的16億學生所在的學校因疫情的影響而暫時關閉,迫使他們進行在線學習,而Coursera本身就屬於線上教育,因此也獲得了一些趨勢上的積極影響,但就目前而言,疫情已經得到了一個良好的控制,近期營收增長並不代表未來能夠增長。

除了持續盈利的問題,用戶留存也是該企業要面對的困難。課程的主要來自於高質量的合作夥伴,如果合作夥伴的內容無法吸引用戶,那麼高額的獲客成本將付之東流。對此,Coursera在招股書中表示,預計未來還將出現重大虧損,進而公司的盈利還是有較大的不確定性。

但儘管如此,也同樣獲得了資本的青睞,在融資方面,據天眼查公開信息,Coursera成立至今總共獲得9輪融資,最近一次融資是今年7月的F輪1.3億美元融資,投資方包括KPCB 、New Enterprise Associates(恩頤投資)和Learn Capital等。

結尾

教育本身是一種社會責任,盈利模式不能按部就班商品經濟的模式。Coursera從免費到慢慢探索自己的盈利模式,其實已經取得了階段性的改變,也看到了他們保持初心,至少在追求盈利的過程中,社會價值和普及教育的是第一位的。

Coursera作為在線教育的踐行者,平台盈利模式在教育使命和商業價值中如何形成平衡,或許是它上市後重點考慮的問題。

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3月16日馬斯克推特發送了一條視頻。

一個金光燦燦的寶座以宇宙為背景出現。寶座底座為三層階梯,寶座中央一雙手守護者一個類似沙漏又類似聖杯的物品,四周有若干隻狗狗及金幣逆時針轉動。中央上方是一個類似火星外觀的金球,繞金球以及豎立在金球上方分別是VANITY和NFT的字眼,閃爍著霓虹燈光,隨著迷幻的音樂節奏和“NFT”的音浪,緩緩順時針轉動。

推特配文:

“I'am selling this song about NFTs as an NFT.”

——我準備將這首關於NFTs的歌曲以NFT出售。

一時間,關於NFT的消息不脛而走。

然而僅僅過了一天,馬斯克又發文說:

“事實上,我覺得出售這個東西不是很合適,pass。”

不過,仍然住不住NFT熱潮,很快大家已經挖掘出NFT大大小小的熱點,NFT給大家帶來的激動喜悅大概遠超馬斯克預料。

過了兩天,馬斯克又發了一張圖。

這個向全世界宣布要將人類送去火星、官方頭銜為“電音之王”的男人口中的NFT究竟是什麼?

NFTs(Non-fungible tokens)——不可替代代幣。

NFTs指數字世界中“獨一無二”的資產,具有獨特屬性,不能由其他東西替換,可以被認為虛擬或者實物資產所有權證書。但是NFTs本身沒有具體的有形形式。

理解起來是不是很抽象?

核心的理解就是,基於區塊鏈的NFT具有不可篡改、不可偽造的屬性。

一些人很快就找到NFT的商業化的實踐——將藝術品通過NFT實現數字所有權。

持有某件作品的NFT代幣意味著擁有該作品的所有權,雖然藝術品本身仍可被複製,但是仍有不少狂熱的人為此埋單。

2月19日一隻動畫彩虹貓的表情包以超過50萬美元的價格售出。

- 就是這只拖著“彩虹屁”的貓咪,你看得到它,但是你卻擁有不了它。

佳士得更是創下了NFT交易的記錄,以6900萬美元的價格出售藝術家Beeple的作品。

 

- Beeple與他的作品。

詮釋了什麼叫“藝術無價”。

很快,諸多藝術作品實現了“自我超越”。二級市場股票市場也積極響應。

掘金之路就在眼前。

3月16日,NFT概念的股票下話題快速升溫。

 

備受關注的則包括Takung Art Co., Ltd.(TKAT)、Hall of Fame Resort & Enter(HOFV)、Dolphin Entertainment(DLPN)、Cinedigma(CIDM),以及東方文化(OCG)等。

這些股票以藝術館、收藏品、娛樂營銷和內容開發等。

按照前面講述的NFT的屬性,可以理解這類公司的業務在藝術作品範疇,但這些公司怎麼就忽然一夜之間與NFT扯上關係了呢。

“真李逵遇上假李鬼”

3月24日,DLPN股價異動,盤前漲超80%。而前一天23日,該股暴漲超236%,成交額更是由之前的74萬暴漲到當天的24億。

該行情主要由於Dolphin宣布成立NFT創造和營銷部門。

24日,在DLPN的提攜下,HOFV當天跳空高開,價格接近翻倍。

有關TKAT(香港大公文化藝術品產權交易所)暴漲的相關報導則是“公司運營著一個在線藝術品交易電子平台”。

大公官網業務簡介如下,不過未有涉及NFT的具體相關信息。

不過,目前這些概念的股票已經迅速回落,部分距離最高位置甚至跌去一半的價格。

論壇嬉笑謾罵、唉聲嘆氣、開始幻想,各種情況的都有。不少人還力證自己高位梭哈。

Fly to the moon

NFT目前的商業價值是建立在藝術作品等所有權之上的,而炒作這些銷售交易藝術品、收藏品或者娛樂內容的公司股票,技術的商業化最終還是得看回公司的營收。

目前關鍵在於,幾個概念股無論是DLPN、NOVF,還是大公,都只是基於NFT推出一些數字產品(甚至還是畫餅階段),都只是產品形態、場景發生變化,而市場消費需求沒有革命性的改變。

我個人覺得NFT其實吹得有點過。NFT作為一種數字認證技術,本質上跟一代代迭代的加密技術,沒有區別。

類似地看,我們目前使用的網絡數字簽名技術,極大地改變了互聯網信息交換甚至是支付的實現,但是從應用層面講,一家公司的價值來源於其業務本身,如果採用了一項革命性的技術,但是市場需求沒有發生革命性的變更,並不會給企業帶來“飛向月球”的增值。

舉一個不大貼切的例子,二維碼是一個很好的發明,通過二維碼支付,顧客不再需要進行繁瑣的網絡轉賬操作,輕鬆掃碼就可以觸發資金鍊路的認證。

某個攤餅大媽通過二維碼收款,大大降低了收假鈔的概率,但是大媽的攤餅業務會“飛向月球嗎?”

這也是我認為目前NFT幾個概念股跟比特幣概念股的區別。NFT目前改變的是一些行業的交易環節,而比特幣則是從經濟的底層掀起變更。

小眾利益與大眾格局的區別。

不過,去跟踪NFT本身是非常有意義的,技術的應用日新月異,保持開放的眼光去捕捉新鮮事物,沒準下一個暴富的就是你哦?

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在全球未上市公司中,估值超過Stripe的只有兩家:字節跳動和螞蟻集團,Stripe已成為全球第三大獨角獸。

世界上最年輕的億萬富翁,誕生於愛爾蘭一個叫德羅米納(Dromineer)的小村莊里。

15年前,年僅15歲、17歲的科里森兩兄弟,在大學期間創辦了Auctomatic公司,這是一個幫助eBay賣家拍賣物品並高價賣出的平台。兩年後,他們以500萬美元的價格出售了這家公司,賺取了人生中的第一桶金,一舉成為當時最年輕的百萬富翁。

在創業的過程中,這兩個年輕人發現企業線上支付的難題,決定創立更好的支付程序,改變傳統金融體系。其實,美國當時已經誕生了PayPal這樣的在線支付巨頭,但卻並沒有解決支付效率低下的痛點。

2010年,兩兄弟分別從哈佛大學和麻省理工大學畢業,並創辦了數字支付公司Stripe。誰也沒有料到,經過11年的發展,這家公司的估值已經達到950億美金,成為美國未上市公司中最大的超級獨角獸。

帕特里克·科里森(Patrick Collison)和約翰·科里森(John Collision),這兩位剛過30歲的年輕人,身價已近千億美金。

在全球未上市公司中,估值超過Stripe的只有兩家:字節跳動和螞蟻集團。

他們的創業故事是不可思議的,誰會想到這對來自小村莊的兄弟,未來會創立一家在線支付巨頭。

Stripe創始人帕特里克·克里森和約翰·克里森

飆升的估值和進擊的支付業務

950億美元的估值,Stripe已經超過了馬斯克旗下的空間探索公司Space X,後者在上月以740 億美金估值完成融資後,成為美國風投支持的最大私有公司。

此外,Stripe的估值還超過了未上市前的Facebook和Uber——Facebook 2012 年上市前的估值超過800 億美金,Uber 2019年IPO前則為720 億美金。

“一個公司的估值貴不貴,不能以絕對值來看,還得看它所處賽道、行業地位、增速和經濟模型,從這一方面來講,Strip已經是美國同行業最強的了。我們測算Stripe的月度交易量在過去一年應該增長了200%。按照目前的增速,相信1-2年之內,Stripe的估值會很快達到3000億美金以上。 ”和暄資本創始人項與秋對創業邦說道。

事實上,在Stripe的融資歷程中,其估值有兩次比較明顯的漲幅。一次是在2018年,Stripe在獲得2.45億美金融資後,估值達到200億美金,相對於2016年融資後的91億美金,其估值翻了一倍。

另外一次是2019年獲得2.5億美金融資後,估值從當年的220億美金直接跳到350億美金。此次最新一輪的融資,較去年4月融資時的360億美金相比,Stripe的估值飆升了160%,激增了近2.6倍。

對於Stripe來說,2018年是一個很關鍵的節點,因為與支付寶和微信的合作,Stripe進一步拓寬了業務範圍,更重要的是支付基礎設施的完善,解決了企業線上支付慢且複雜的痛點。

伴隨估值一路飆升,Stripe也成為極具吸引力的風險投資對象。Stripe的早期投資人包括埃隆·馬斯克和PayPal聯合創始人彼得·泰爾,以及矽谷知名初創企業加速器Y Combinator、General Catalyst、紅杉資本等。

不過,這家隱形支付冠軍,在中國市場的知名度並不高。

實際上,Stripe是一家to B的金融科技公司,核心業務是線上支付清算。具體來說,就是將各種複雜的支付方式,全部整合進自己的系統,企業只需要在自己的網站和App裡加幾行代碼,就可以實現多種不同的支付方式,不需要再跟不同的銀行、卡組織談協議。

這件事在國內可能有點難理解,畢竟微信、支付寶已經成為絕大部分用戶的支付方式,企業只需要接入這兩家基本就可以完成在線支付,但國外的支付環境並非如此。

跨境支付面臨著複雜的環境,顧客的使用習慣不盡相同,包括信用卡、Apple Pay、Google Pay 等數字錢包,還有微信、支付寶等第三方支付機構,這些都需要企業一家家去接入, Stripe在這中間就類似於一個中介的身份。

Stripe提供了非常易用的產品,並針對不同的公司提供了靈活的解決方案,所以贏得了很多企業的青睞,包括Shopify、Uber、Doordash、Instacart,甚至亞馬遜、谷歌、微軟等巨頭都是它的客戶。

Stripe的核心競爭力在於其能夠切入中小商戶的支付痛點,用先進的技術水平和超前的商業模式來解決問題,如果Stripe今後一直保持這種科技領先的態勢,那麼後續盈利將會十分可觀。

押注互聯網的未來

Stripe將自己的使命定義為“增加互聯網的GDP”。

這從它服務的客戶群體就可見一斑。Stripe的目標客戶是來自非洲、拉美、中東和亞洲等全國各地的創業者或者企業,這會倒逼Stripe的產品必須同時跟上互聯網的發展速度。

另一方面,全球仍有很大一部分地區沒有觸及到互聯網,這其中包括Stripe尚未觸及的約62億人,因此潛藏著一個巨大的機會。

“GDP的互聯網概念很有趣,Stripe在這方面有顯著的優勢,創始人是技術背景出身,通常也會有很優秀的技術團隊,他們會親自抓技術抓產品,這使得Stripe可以快速地攻占技術中台的心智。”和暄資本創始人項與秋對創業邦表示。

為了更快地在互聯網領域攻城略地,Stripe一直在不斷地構築自己的護城河,這意味著在建立整個互聯網平台要不斷地試錯成長。

比如,針對平台類、集市類(marketplace)產品的公司,Stripe 推出了Connect,為每個公司提供不同的接口來滿足他們在消費、退款、身份驗證、交易管理等方面的需求;去年9月,Stripe 又推出了Relay,開始試水社交+電商的模式,並與Twitter進行合作,這樣一來,整個支付流程被大大簡化。

與此同時,Stripe也正好趕上電子商務增長的浪潮。自疫情以來,歐洲已有超過20萬家公司在Stripe平台上進行註冊。據金融時報消息,Stripe僅在去年第三季度就獲得200億美金的收入。

電商的發展速度,已經超過了底層支付技術的發展速度,企業想要開店就必須去找銀行處理支付,建立一個網關將兩者連接起來。一般來說,這個過程需要幾週的時間,中間還要經手好幾個人,還要支付一筆不小的服務費用,整個流程漫長繁瑣。

在這一背景下,以線下服務為基礎的傳統銀行已難以滿足數字經濟發展的需求,許多跨境電商企業都希望能在自己的站內直接嵌入金融服務,這在一定程度上加快了Stripe進入互聯網金融市場的速度。

Stripe也在研究如何抓住這個巨大的機會,如何以開放、互聯、快速擴展的平台商業模式顛覆行業,讓世界各地的中小企業都能創建一個更完善的支付生態系統。

毫無疑問,這家公司未來的成長空間肯定是不錯的”,在投資了多家金融科技公司後,項與秋對Stripe充滿信心。

Stripe創始團隊

下一個戰場

歐洲,是Stripe瞄準的下一個關鍵戰場。

最新一輪融資完成後,Stripe公開表示,將利用這筆資金投資其歐洲業務,併計劃未來5年在歐洲總部增加1000名員工,以支持激增的需求。

一方面,無論是在金融科技、移動、零售還是SaaS領域,歐洲數字經濟的增長機會都是巨大的。另一方面,Stripe作為一家全球化公司,舊金山和愛爾蘭都柏林都是其總部所在,目前已在美國取得了不錯的成績,出生地愛爾蘭自然就成為了下一個目標。

除此之外,Stripe也將目光同時瞄準了東南亞、中國、印度和日本,並於2016年在新加坡設立了東南亞地區總部,2020年初在印尼啟動了試點計劃。亞太區是數字支付的熱點區域,具有全球擴張野心的Stripe自然不會放過這片肥沃的土地。

雖然市值接近千億美金,Stripe也並非高枕無憂。即使擁有技術壁壘,但順利拿下歐洲市場還有難度,在全球跨境支付的跑道上,Stripe仍面臨著激烈的競爭

“歐洲地區的對手主要是位於荷蘭的老牌支付機構Adyen,它在2018年的平台交易量從1590億歐元上升到2020年的3036億歐元,年增速保持在28%左右,Adyen最高點的市值已經接近800億美金,整體上來看,並不落後Stripe太多。”項與秋分析道。

他表示,除了Adyen還有美國支付巨頭PayPal和Square、英國的Checkout,這些都是Stripe的直接競爭對手,都有自己獨立的大本營,很難攻進其市場,雖然可能獲得一席之地,但很難成為領頭羊。

根據一份新的市場研究報告顯示,全球的數字市場正以每年24%的速度快速擴張,預計到2025年,全球數字支付市場將達到1541億美金。行業整體的增長,為這些數字支付平台的發展提供了良好的機遇。

“全球線上商業經濟大約只佔14%,這個比例還在持續上升,會帶動線上支付行業的增長,而國際移動支付和跨境支付金融科技公司由於吃掉的是傳統商業銀行的份額,競爭格局還處於藍海,投資機構對於在線支付領域的熱情還會持續高漲。”項與秋分析道。

這意味著,跨境支付還有很大的市場亟待挖掘,Stripe能否保持現有戰績,繼續完善其產品和功能,還有待市場的檢驗。

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本周是今年截至目前IPO數量和質量綜合來講最高的一周,截至週一發稿,共有13家公司確定IPO日期,其中包括中概股:知乎(ZH)、海銀財富(HYW);雲計算公司DigitalOcean (DOCN);數字營銷平台SEMrush (SEMR);電視製造商Vizio (VZIO);二手電商ThredUp (TDUP);軍工及國防承包商Leonardo DRS (DRS)等等。下面為大家一一介紹。

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一、3/23/2021(二)IPO上市新股

中藥生產商大自然製藥Universe Pharmaceuticals(UPC)

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江西大自然製藥Universe Pharmaceuticals Limited(NASDAQ:UPC)創立於1998年,總部位於中國江西省,全職僱員176人,是一家由原國有企業吉安廬陵製藥廠改制組建而成的現代化中成藥生產企業。

2021年3月2日,大自然製藥公司計劃通過以每股5美元至7美元的價格發行500萬股股票的方式籌集3000萬美元。以擬議的發行價中點計,Universe Pharmaceuticals的市場價值為1.26億美元。

Universe Pharmaceuticals公司最新計劃於2021年3月23日IPO上市登錄納斯達克,股票代碼為UPC。Univest Securities是該交易的唯一賬簿管理人。

二、3/24/2021(三)IPO上市新股

1、美國軍工及國防承包商:Leonardo DRS(DRS)

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Leonardo DRS(NYSE:DRS)創立於1969年,總部位於美國弗吉尼亞州Arlington,全職僱員6,650人,是從意大利Leonardo(列奧那多股份有限公司)中剝離出來的國防產品和技術提供商。

2021年2月26日,從Leonardo分拆而來的、國防產品和技術提供商Leonardo DRS於週五向SEC提交了申請,希望通過首次公開募股籌集至多1億美元(佔位符),估計募資額20億美元左右。預計此次發行將僅包含次級股,據報導,母公司正在考慮在IPO中出售其40%的股份。Leonardo DRS公司計劃在紐約證券交易所上市,股票代碼為DRS。

2021年3月15日,Leonardo DRS宣布計劃於3/24/2021 IPO上市登錄紐交所,發行價20-22美元,發行3190萬股,募資6.7億美金,Goldman Sachs/BofA Securities/JPMorgan/ Barclays/Citigroup/Credit Suisse/Morgan Stanley承銷,Credit Agricole CIB/IMI – Intesa Sanpaolo/MUFG/UniCredit Capital Markets聯席。

2、雲主機及虛擬專用主機提供商DigitalOcean(DOCN)

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DigitalOcean, Inc.(NYSE:DOCN)創立於2012年,總部位於美國紐約州New York,全職僱員581人,是一家為開發人員和中小型企業提供雲計算軟件開發平台的公司。

2021年2月25日,DigitalOcean週四向SEC提交了申請,計劃通過首次公開募股籌集至多1億美元。DigitalOcean公司計劃以DOCN的代碼在紐約證券交易所上市。DigitalOcean於2020年11月20日秘密提交。

2021年3月15日,DigitalOcean宣布計劃於3/24/2021 IPO上市登錄紐交所,發行價44-47美元,發行1650萬股,募資7.51億美金,Morgan Stanley/Goldman Sachs/JP Morgan/ BofA Securities/Barclays/Keybanc Capital Markets/ Canaccord Genuity/JMP Securities/Stifel承銷。

3、批發汽車拍賣平台ACV Auctions(ACVA)

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ACV Auctions, Inc.(NASDAQ:ACVA)創立於2014年,總部位於紐約州水牛城,全職僱員1,470人,是一家用於批發汽車拍賣的移動平台。公司的使命是通過提供曾經難以想像的信任和透明性,從根本上改變汽車批發行業。

2021年3月15日,ACV Auctions宣布計劃於3/24/2021 IPO上市登錄納斯達克,發行價$18.00 – $20.00,發行1660萬股,募資3.154億美金,Goldman Sachs/JP Morgan/Citigroup/ BofA Securities/Jefferies/Canaccord Genuity/Guggenheim Securities/JMP Securities/Piper Sandler/Raymond James承銷。

三、3/​​25/2021(四)IPO上市新股

1、數字營銷管理平台:SEMrush Holdings(SEMR)

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SEMrush Holdings, Inc.(NYSE:SEMR)創立於2008 年8 月3 日,總部位於美國馬薩諸塞州波士頓,全職僱員980人,是一家在線可見度管理和內容營銷SaaS 平台,公司幫助全球超過700萬營銷人員更高效地完成工作,取得了卓越成果。

2021年3月1日,SEMrush Holdings(提供用於管理數字營銷的SaaS平台)於週一向SEC提交了申請,計劃通過首次公開募股籌集至多1億美元。SEMrush Holdings公司計劃在紐約證券交易所上市,股票代碼SEMR。

2021年3月16日,SEMrush Holdings公司計劃於3/25/2021通過發行1680萬股股票,發行價14到16美元,以籌集2.52億美元。以擬議的發行價中點計,SEMrush Holdings將獲得22億美元的完全攤薄市場價值。Goldman Sachs, JP Morgan, Jefferies group and KeyBanc Capital Markets聯合承銷。

2、低成本電視和音箱製造商Vizio, Inc.(VZIO)

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Vizio Inc.(NYSE:VZIO)於2002年10月創立於加利福尼亞州Irvine,全職僱員527人,是一家低成本的電視和音箱製造商,公司此前曾於2015年申請1.73億美元IPO,然而,後來選擇被中國企業集團LeEco(樂視)以20億美元的價格收購,但由於中國的監管問題,樂視最終在2017年放棄了收購。

Vizio Inc於7/24/2015遞交IPO招股說明書,計劃募資1.725億美金用於終端擴展,股票代碼:VZIO。

2021年3月1日,Vizio Inc.(NYSE:VZIO)週一向SEC重新提出申請,希望通過首次公開募股籌集至多1億美元(佔位符)。它計劃在紐約證券交易所上市,股票代碼為VZIO。

2021年3月16日,Vizio Inc.宣布計劃於3/25/2021以21美元至23美元的價格發行1510萬股(內部股比例為50%),募集3.33億美元。以擬議的發行價中點計,Vizio將獲得完全稀釋的45億美元的市值。JP Morgan, BofA Securities, Wells Fargo Securities and Guggenheim Securities聯合承銷。

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3、清潔產品製造商:Diversey Holdings(DSEY)

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Diversey Holdings(NASDAQ:DSEY)創立於1923年,前稱DiverseyLever(1996-2002)、JohnsonD​​iversey, Inc.(2002-2010),總部位於美國南卡羅來納州Fort Mill,是酒店,醫療保健,食品和飲料,食品服務,零售和設施管理部門的美國清潔和衛生產品提供商,公司還從事化學品,地板護理機器,工具和設備,基於技術的增值服務,食品安全服務以及水和能源管理。

2021年3月1日,為機構和食品和飲料市場提供清潔和衛生產品的Diversey Holdings向SEC提交了IPO申請。Diversey Holdings計劃在納斯達克上市,股票代碼為DSEY。

2021年3月16日,Diversey Holdings計劃於3/25/2021 IPO上市登錄納斯達克,發行價18-21美元,發行4620萬股,募資9億美金,Citigroup, Morgan Stanley, Barclays, JP Morgan, BofA Securities, Credit Suisse, Goldman Sachs, Jefferies Group, RBC Capital Markets and UBS Investment Bank聯合承銷。

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4、DIY製作技術的領導者:Cricut, Inc.(CRCT)

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Cricut, Inc.(NASDAQ:CRCT)創立於1969年,總部位於美國猶他州South Jordan,全職僱員510人,是DIY製作技術的領導者,其流行的電子切割和熱壓系統改變了行業生產方式。

2021年3月16日,Cricut, Inc.宣布計劃於3/25/2021以20至22美元的發行價發行1530萬股(內部股比例13%),以籌集3.22億美元。以擬議的發行價中點,Circut的完全稀釋後市值將達到47億美元。Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citi and Barclays聯合承銷。

5、荷蘭癌症生物技術公司:LAVA Therapeutics BV(LVTX)

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LAVA Therapeutics BV(NASDAQ:LVTX)創立於2016年,總部位於荷蘭Utrecht,全職僱員35人,是一家I/IIa 期生物技術公司,致力於開發新型的癌症雙特異性抗體。

2021年3月2日,LAVA Therapeutics向SEC提交了申請,希望通過首次公開募股籌集1億美元資金(佔位符)。LAVA Therapeutics計劃在納斯達克上市,交易代碼為LVTX。LAVA Therapeutics於2021年1月25日秘密提交。

2021年3月18日,LAVA Therapeutics宣布計劃於3/25/2021 IPO上市登錄納斯達克,發行價14-16美元,發行670萬股,募資1億美金。JP Morgan/ Jefferies/ SVB Leerink聯合承銷。

6、瑞典蛋白質組學平台:Olink Holding AB(OLK)

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Olink Holding AB(NASDAQ:OLK)創立於2004年,總部位於瑞典Uppsala,全職僱員214人,是一家提供用於生物醫學研究的蛋白質組分析產品的平台公司。

2021年3月3日,提供用於生物醫學研究的蛋白質組分析產品平台的Olink Holding於週三向SEC提交了申請,計劃在美國進行首次公開募股(IPO),籌資至多1億美元。Olink Holding公司計劃以股票代碼OLK在納斯達克上市。Olink Holding於2020年12月11日秘密提交文件。

2021年3月18日,Olink Holding AB(NASDAQ:OLK)宣布計劃於3/25/2021 IPO上市登錄納斯達克,發行價16-18美元,發行1770萬股,募資3億美金,Goldman Sachs/ Morgan Stanley/ SVB Leerink承銷,BTIG聯席。

7、老年人醫療保健公司:Alignment Healthcare(ALHC)

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Alignment Healthcare, Inc.(NASDAQ:ALHC)創立於2013年,總部位於美國加州Orange,全職僱員775人,是一家向老年人提供Medicare Advantage計劃的公司。

2021年3月3日,向老年人提供Medicare Advantage計劃的Alignment Healthcare向SEC提交了申請,計劃通過首次公開募股籌集至多1億美元。公司計劃在納斯達克上市,股票代碼為ALHC。Alignment Healthcare於2020年12月4日秘密提交。

2021年3月18日,Alignment Healthcare, Inc.(NASDAQ:ALHC)宣布計劃於3/25/2021 IPO上市登錄納斯達克,發行價17-19美元,發行2750萬股,募資4.95億美金,Goldman Sachs/ Morgan Stanley/ JP Morgan/ BofA Securities/ William Blair承銷,UBS Investment Bank/ Piper Sandler/ Raymond James聯席。

四、3/26/2021(五)IPO上市新股

1、中國最大在線問答社區知乎Zhihu Inc.(ZH)

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知乎Zhihu Inc.(NYSE:ZH)成立於2010年,總部位於中國北京,隸屬北京智者天下科技有限公司,全職僱員1,651人,是中國最大在線問答社區平台(類似於美國在線問答網站Quora),聚集中文互聯網科技、商業、影視、時尚、文化等領域人群。

2021年3月19日,知乎週五宣布了首次公開募股(IPO)的條件。知乎公司計劃於3/26/2021以9.50美元至11.50美元的價格發行5500萬股ADS,籌資5.78億美元。該公司計劃通過阿里巴巴(Alibaba),京東(JD.com),騰訊(Tencent)和莉莉絲遊戲(Lilith Games,成立於2013年5月,是中國大陸一家以網絡遊戲為主的公司)的定向增發籌集額外的2.5億美元。以擬議的發行價中點計,知乎將獲得完全攤薄的62億美元市值。

Credit Suisse, Goldman Sachs (Asia) and JP Morgan聯合承銷,CICC/ CMBI/ China Renaissance/ CLSA/ Haitong International/ Lighthouse Capital/ 老虎證券/富途證券聯席。

2、中概股:海銀財富Hywin Holdings(HYW)

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海銀財富Hywin Holdings, Inc.(NASDAQ:HYW)創立於2006年,總部位於中國上海,全職僱員2,436人,公司自稱是中國第三大第三方財富管理服務提供商,為客戶提供財富管理服務,保險經紀服務和資產管理服務,迄今為止,其最大的業務是財富管理。

2021/2/26 在中國提供財富管理服務的Hywin Holdings週五向美國證券交易委員會(SEC)提交了申請,擬通過首次公開發行(IPO)籌集至多4800萬美元。

2021/3/12 海銀財富公司宣布計劃以10-12美元的價格發行420萬股美國存託憑證,以籌集4,600萬美元。以擬議的發行價中點計,Hywin Holdings的市價為3.21億美元。海銀財富公司計劃在納斯達克上市,股票代碼為HYW。Network 1 Financial Securities 和Valuable Capital聯合承銷。

2021/3/27 海銀財富宣布將於3/26/2021 IPO上市登錄納斯達克,發行量降低到380萬股,發行價區間10-12美元不變。

3、美國服裝鞋子及配飾二手寄售電商平台:ThredUp(TDUP)

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ThredUp, Inc.(NASDAQ:TDUP)創立於2009年,總部位於美國加州Oakland,全職僱員553人,是一家在線二手服裝市場,也是全球最大的女裝和兒童服裝、鞋子及配飾在線轉售平台之一,公司的使命是激發新一代的購物者首先考慮二手衣服。

2021年3月3日,在線二手服裝市場ThredUp向SEC提交了申請,計劃通過首次公開募股籌集至多1億美元(佔位符)。ThredUp公司計劃以股票代碼TDUP在納斯達克上市。

2021年3月17日,ThredUp公司宣布計劃於3/26/2021 IPO上市登錄納斯達克,發行價在12到14美元之間,發行1200萬股,籌集1.56億美元。以擬議的發行價中點計,ThredUp的完全稀釋後市值將達到14億美元。

Goldman Sachs/Morgan Stanley/Barclays/William Blair/Wells Fargo Securities承銷,KeyBanc Capital Markets/Needham & Co./Piper Sandler/Telsey Advisory Group聯席。

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4、罕見病生物技術公司Edgewise Therapeutics(EWTX)

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Edgewise Therapeutics, Inc.(NASDAQ:EWTX)創立於2017年,總部位於美國科羅拉多州Boulder,全職僱員19人,是一家開發針對罕見肌肉疾病的小分子療法的臨床階段生物製藥公司。

2021年3月5日,Edgewise Therapeutics向SEC提交申請,以通過首次公開募股籌集至多1億美元。公司計劃在納斯達克上市,股票代碼為EWTX。Edgewise Therapeutics於2020年12月18日秘密提交。摩根大通,高盛和SVB Leerink是該交易的聯合賬簿管理人。

2021年3月22日,Edgewise Therapeutics公司宣布計劃於2021年3月26日IPO上市,通過發行價格在14到16美元之間的1000萬股股票來籌集1.5億美元。以擬議的發行價中點計,Edgewise Therapeutics將獲得完全攤薄的8.06億美元市值。JP Morgan, Goldman Sachs 和SVB Leerink聯合承銷。

5、癌症生物技術公司Ikena Oncology(IKNA)

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艾肯納腫瘤公司Ikena Oncology, Inc.(NASDAQ:IKNA)創立於2016年,前稱KYN Therapeutics, Inc.,總部位於美國馬薩諸塞州Boston,全職僱員33人,是一家開發小分子抑製劑療法的第I 階段腫瘤生物技術公司。

2021年3月5日,Ikena Oncology向SEC提交申請,希望通過首次公開募股籌集至多1億美元。Ikena Oncology公司計劃在納斯達克上市,股票代碼為IKNA。Ikena Oncology於2021年1月8日秘密提交。

2021年3月22日,Ikena Oncology公司宣布計劃於2021年3月26日IPO上市,通過發行780萬股股票,價格區間為15到17美元,籌集1.25億美元。以擬議的發行價中點計,Ikena Oncology將獲得完全攤薄的市場價值6.06億美元。Jefferies,Cowen,Credit Suisse和William Blair是該交易的聯合賬簿管理人。

6、南非基於雲的互聯車輛管理智能移動平台Karooooo Ltd.(KARO)

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Karooooo Ltd.(NASDAQ:KARO)創立於2001年,總部位於南非約翰內斯堡,全職僱員2,776人,是一家遠程信息處理提供商,針對各種規模車隊的完全集成的系統幫助客戶做出準確的決策並提高運營效率,並使客戶全面了解其車輛、駕駛員和貨物。Karooooo公司的運營子公司Cartrack Holdings目前在約翰內斯堡證券交易所上市,股票代碼CTK,市值約為12億美元。

2021年2月26日,Karooooo向SEC提交了申請,希望通過首次公開募股籌集至多1億美元。該公司的運營子公司Cartrack Holdings目前在約翰內斯堡證券交易所上市,股票代碼CTK,市值約為12億美元。Karooooo計劃在納斯達克上市,股票代碼為KARO。Karooooo於2020年11月25日秘密提交了文件。

2021年3月22日,Karooooo宣布計劃於2021年3月26日IPO上市登錄納斯達克,發行價$47.52,發行400萬股,募資1.9億美金,Morgan Stanley/BofA Securities/William Blair聯合承銷。

7、臨床前自身免疫疾病生物技術公司Design Therapeutics(DSGN)

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Design Therapeutics, Inc.(NASDAQ:DSGN)創立於2017年,總部位於美國加州Carlsbad,全職僱員15人,是一家臨床前生物科技公司,開發針對核苷酸擴增疾病的基因靶向嵌合體療法。

2021年3月5日,針對核苷酸擴增疾病的基因嵌合體臨床前生物技術Design Therapeutics向證交會提交了申請,希望通過首次公開募股籌集至多1億美元。Design Therapeutics計劃在納斯達克上市,股票代碼為DSGN,公司於2021年1月26日秘密提交了文件。

2021年3月22日,Design Therapeutics宣布計劃於2021年3月26日IPO上市登錄納斯達克,發行價14-16美元,發行1000萬股,募資1.5億美金,Goldman Sachs/SVB Leerink/ Piper Sandler聯合承銷。

原文節錄 開戶之家

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商業太空公司迎來了一波上市潮,儘管業務越來越多樣,不過有一樣是相同的,那就是它們都選擇了SPAC上市。

面對這種情況,我們不禁要問:為什麼商業太空公司對SPAC如此情有獨鍾?

要回答這個問題,我們先要了解SPAC是什麼。SPAC全稱special-purpose acquisition corporations,中文翻譯“特殊收購公司”。與其說SPAC是一家公司,不如說它是一個空頭支票更準確,因為SPAC公司根本就沒有主營業務,它們有的只是現金,它們的目的也不是運營而是併購其他公司。SPAC公司的運作方式也非常簡單粗暴,創始人手握重金掛牌上市,然後開始尋找有潛力的公司,這個公司可以是任何領域,只要被SPAC公司看中,那麼就可以合併;由於SPAC公司此前已經上市,所以新併購的公司不需要再去重新走一遍繁瑣的IPO流程,而是快速完成上市,同時SPAC手中的現金也全部為新上市公司所有。當然,SPAC公司也不是沒有壓力,它們必須在上市後兩年時間裡找到心儀的併購對象,不然會被強制退市。

近兩年的SPAC熱潮始於$維珍銀河(SPCE)$  ,2019年維珍銀河宣布上市,採用的正是SPAC併購的方式。然而,SPAC並不是一個新概念,上世紀90年代就有SPAC併購上市的案例;而且,維珍銀河也絕非第一個採用該方法上市的商業太空公司,銥星公司就曾經在2009年採用該方法上市。

2019年,維珍銀河通過與Social Capital Hedosophia併購上市

當然,SPAC也絕非只面向商業太空公司,很多其他領域的公司也有不少採用該方法完成上市。上市流程簡單快捷,同時省去了嚴格的上市審查(SPAC公司上市時早就審完了),還能獲得一大筆現金,SPAC受到青睞也就不足為奇了。據SPACInsider網站統計,盡在2021年不到3個月的時間裡就有246家公司選擇SPAC併購的方式上市,這個數量基本追平了去年的總量。

不過,並不是所有的公司都適合SPAC上市,那些規模尚小但潛力巨大的公司更容易受到SPAC公司的青睞。尤其在一些新興領域的初創公司,由於市場沒有被完全開發,商業模式較少,盈利能力偏弱,如果採用正常的IPO上市,恐怕不會受到投資者的青睞,甚至可能在財務審核環節就會被直接斃掉;不過畢竟是新興市場的探索者,前景還是誘人的,因此只要這些公司可以打動SPAC的大佬們,它們就可以被SPAC公司併購,從而省去惱人的上市審查,還能獲得一大筆錢來拓展業務。具備這樣條件的公司主要集中在生物科技、人工智能..........

當然還有商業太空,相信到這裡你應該理解了其中的邏輯,當下的商業太空公司沒幾個是賺錢的(當然波音之類的巨頭除外),像維珍銀河這樣的明星公司也好幾個季度利潤掛零了,不過,So What?前景擺在那兒,你想錯過太空旅遊的熱潮嗎,恐怕沒幾個投資人敢拍胸脯這麼說。你以為只有維珍銀河這麼想嗎?當然不是,Astra、Momentus、Axiom們也這麼想,不出意外,本年第二季度就有五六家商業太空公司會選擇SPAC併購上市。

這就是商業太空公司對SPAC情有獨鍾的原因。

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經過這些天一些社區大神的分享,想來大家都對美債和美股“相愛相殺”的關係有了大致的了解,總的說來呢,就是美債利率上漲,美股就會下跌,有細心的朋友可能更進一步的了解到,美債利率的上漲其實來源於美債價格的下跌,也就是說美債價格的下跌間接的帶跌了美股市場。

首先這個現象並不是絕對會發生的,有的時候美債利率的上漲會出現和美股的負相關關係,而有的時候美債利率的上漲也會伴隨著美股的走高,所以美債利率走高並不必然導緻美股的下跌。來看下10年美債利率和spy之間的10年走勢對比,你會發現兩者的相關性其實並不大。

但就近3個月來說,10年美債期貨(也叫10年美債利率期貨)的價格和美股的關係已經越來越緊密了,這個相關性係數已經從1月份的-50%到瞭如今的接近100%。所以不誇張的說,短期美債價格對美股的走勢影響很大。

這其間的道理太複雜,如果你感興趣,可以看看這位社區網友的深度解說:為什麼這次跳水不簡單,深入聊聊美債,美股和通脹的關係

咱們這回要解決的問題是,如果說美債利率的上漲是不可避免的,那麼有什麼標的可以用來賺錢的麼?

當然有,美國的金融市場上,任何一個現像都是盈利的機會,更何況又是這麼典型的債券市場,債券是資金的“天然避險池”,是金融市場體量第一的證券。他的一級,二級,包括衍生品市場都相當的龐雜和飽和,所以在這裡有起碼上百種的選擇可以用來通過做多美債利率的上揚而賺錢,但我們散戶比較熟悉,也比較容易接觸的,也就兩種:一個是ETF,一個就是期貨。

ETF不用多說了,大家在老虎app上搜索“債”這個關鍵詞,會有10多種ETF供你選擇,他們跟踪的都是債券市場的價格變化,理論上來講,10年美債的利率走高會帶動其他類型的債券利率同步走高,一般而言,我們會將這些國債利率;企業債利率,甚至包括商業銀行向企業的借貸利率這些整體稱為市場利率,所以代表無風險利率的10年美債利率的走高,會帶動市場利率的上行,但具體到企業債,通脹保值債,高收益債,5年期,10年期債等等的利率走高程度,就要具體問題具體分析了。

大的方向很簡單,就是市場利率的走高意味著債券價格的下降,所以做空上述ETF是個不錯的選擇,比如TLT $債券20+美公債指數ETF-iShares(TLT)$   HYG  $債券指數ETF-iShares iBoxx高收益公司債(HYG)$等等吧

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那麼期貨呢?

重點來了,咱們這次就跟大家重點講解一下國債期貨的價格變動規律和交易注意事項,如果做空債券價格,國債期貨的空單當然是首要選擇,要知道,期貨接近24小時滾動交易,無管理費,無做空費率等特點,讓他們比起ETF來更為靈活和方便,當然,風險也相對更大。

所以了解複雜的國債期貨交易規則是近階段的高級能力,但問題是這個東西太複雜了,大家盡量理解吧,推薦用小量的金額去試試市場,畢竟國債期貨是自帶50多倍的槓桿的。

那咱們就從:

什麼是國債期貨
他是怎麼定價的?
他的價格是如何變動的?
如何通過國債利率期貨來賺錢?

這幾個維度來聊吧,由於要說的知識較多,邏輯比較複雜,我分階段分享哈,感興趣的,關注我這個持續更新的帖子就行。有問題的話,隨時留言給我。

首先,什麼是國債期貨。

國債期貨就是以國債為未來交割標的物的期貨合約,他跟踪的也就是國債的價格,國債期貨,我們也稱之為利率期貨,因為國債的價格和利率是分不開的,持有國債期貨,我們一方面可以持有債券市場的風險敞口,一方面也可以當作美政府債務利率的風險敞口。

一般而言,我們所說的5年美債,10年美債,都是指美國政府發行的國家主權債券,主流的美債期也統指美國國債期貨,因為美國國債是以國家信譽為背書來保證兌付的,所以一般來說中期國債利率,也就是10年美債利率會被當成無風險利率來做市場的風險研究。

想要了解國債期貨,那必須首先了解國債。

國債和股票都是證券的一種,所以相比掉期,還有CDF,CDS等更為複雜的衍生品來說,債券可能更容易理解一些,債券說白了就是別人借了你的錢的有價憑證嘛,國債就是國家借了錢的有價憑證,憑證就是你只要持有它就是債主,到期了就可以找借款人還錢,有價呢,就是這個憑證還可以在二級市場上買賣,他是有價格的,此外,在持有期你還可以按期收穫債券的利息。

所以你要了解,完全看懂一個債券,需要看懂這些因素,時間維度上:這個債券的時間期限,剩餘期限(也就是交投當下到到期日的時間);債券的期貨需要注意它的到期交割日,最後交易日。價格維度上重要的因素有:債券在二級市場的買賣價格,還有這個債券的面值,這個債券發行時的利率,以及帶上預期的未來利息後,這個債券的帶息價格(dirty price) 。

是不是有點亂?聽起來很複雜,但別急,慢慢給你捋清楚。

首先我們這次針對10年期美債期貨來講,也就是主講國債期貨,忽略了企業債等其他債券品種,事先要聲明的是,不是每種債券的每期利息都是固定的,債券分為定息債,浮息債,累息債,單利債,複利債等等吧。而國債比較簡單,就是每期利率固定,發行時候就定了,每期的還款金額也是固定的。

美國政府主要通過以固定利率發行債券&票據來借錢,固定利率由債券發行時市場上的現行利率決定。而美債市場上這些已經在一級市場上發行的債券也在進行著全天候的交易,所以價格會一直波動,那麼當債券的每期還款的金額固定,但價格浮動的時候,那麼它的收益率就會浮動起來,一般而言:債券價格變動比例與利率或收益率成反比。利率上升,債券持有人將會經曆本金價值下跌;利率下跌的環境下,債券市場價值則會上漲。

這裡面邏輯比較複雜,涉及兩個知識點,一個是收益率,一個利率,這倆是完全不同的:

收益率是指持有人持有債券期間,獲得的總收益相對與投資這個債券金額的收益比率,收益率和債券價格自然成反比

而利息是指發行時就固定的每期利率,利息和債券發行價格也是反比的,這個涉及到“貼現”的概念,和貼現公式,大家可以去了解一下。

”貼現“簡單說就是:就是將來的錢,折算到現值,少掉或多出的那部分的錢與將來的錢的比值

比如,在不考慮匯率和稅費的變動情況下,現在你有95萬,1年後這些錢會因為銀行利息,而變為100萬,多出的5萬比上1年後的100萬得到5%,所以貼現率就是5%

1年後你可以得到100萬,貼現率為5%,所以相當於這筆錢現在的價值為95萬,那麼貼現率越高,則折現到現在的現價就越低,所以價格和利息成了反比。

那麼結論就是:債券的價格和利率是反比關係,這就是為什麼美債收益率不斷上漲,美債價格卻在被做空,美債期貨也在不斷探底的原因。

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另外要說明的一點是,時間維度上債券的天數計算問題,

這個問題決定了你持有一個債券期間,債券的計息次數和你在利息上的收益,從而間接的決定了債券的帶息價格(dirty price)也就影響到了收益率。

一般做法是將天數計算表達成X/Y的形式,X定義了兩個日期(也就是你持有債券的時期)之間的天數計算方式,Y定義了參考期限內總天數的計算方式。所以說在你持有的這段日子裡掙到的利息為

(兩個日期之間的天數/參考期限的總天數)*參考期內所應得的總利息。

美國有3種流行的天數計量法。

1,實際天數/實際天數(一段時間內)
2,30/360
3,實際天數/360

美國國債採用第一種。

假定一個債券的本金為100美元,票息支付日期為3月1日和9月1日,息票率為每年8%,說明在每年的3月1日和9月1日各支付4美元的利息,我們想要計算3月1日,與7月3日之間的利息,這裡參考時段為3月1日到9月1日,共184天(實際天數),這段時間所得利息4美元,在3月1日到7月3日之間總共有124天,(實際天數)。因此,3月1日與7月3日之間所得利息為

(124/184)*4=2.6957

你可不要小看了天數計量法的不同,企業債是用30/360的計量法來算計息天數的,所得的結果通常比國債的利息要多很多,具體我就不說了,這也是為什麼國債價格的變動幅度要相比企業債價格變動小很多的原因所在。

最典型的國債有2年期短期國債,也有5年和10年期的長期國債,還有30年的超長期國債債券,前些日子耶倫還說要考慮發行50年到100年的更長期的債券,說了上面的知識,你可能就了解了,為啥50到100年的國債也有人買,如果非得持有到期,當初購債的人在不在還說不定呢,為的就是二級市場上債券的買賣,遠期現金流可以盤活,擴大了金融市場上的貨幣流通乘數。

好,了解了國債,

再來了解下國債的定價

這個問題就複雜在國債期貨和國債價格的轉換上,不過不影響我們交易期貨,只要我們不持有到期進入交割過程,就不會涉及到這個轉換的問題。

首先了解一下國債的報價

美國長期國債的報價是美元和美元的1/32為單位來報出的,1/32 這個單位,在業界有個統稱,叫做一個“大點”。所報價格的基數是面值100美元的債券。所以,120'05,或者120又5/32 的價格,也就說100,000美元面值的債券的價格為120156.25美元。

我們這裡所說的報價是被稱為純淨價(clean price),而真實的持有人買賣國債的價格還要計算上未來的利息,就是帶息價格,這兩者有這麼個關係:

現金價格=報價(即純淨價)+從上一個付息日開始的累計利息

舉個例子吧,假設現在時間是2018年3月5日,所考慮的債券券息率為11%,到期日為2038年7月10日,報價為155'16,即155.50美元。因為政府債券的券息每半年支付一次。最近的前一次付息日2018年1月10日,下一個是2018年7月10日,從2018年1月10日到2018年3月5日之間實際天數共有54天,1月10日到7月10日之間共有181天,一個面值100美元債券,在1月10日,7月10日所支付券息為5.50美元。2018年3月5日,累計利息是7月10日所支付的票息被累計到2018年3月5日的數量

所以累計利息為(54/181)*5.50=1.64

100美元面值債券現金價為:

155.50+1.64=157.14

所以對應的100,000面值債券的現金價格是157140美元。

我們所說的債券收益率也是相對於債券的現金價格,也就是帶息價格來計算的。

好,總結一下:債券的價格的小數部分,是以1/32為單位報出,整數部分則是以1為單位報出。具體到期貨價格上是這樣

10年中期債券期貨的結算價格精度為1/32的一半,當期貨價格為129'17 5的時候,也就是129又17.5/32,也就是129.546875美元。那麼10年期美債期貨的最小變動量就是0.5個大點,也就是1/2*1/32,相當於15.625美元

是不是比較繞。

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而其他2年,5年,等期限的債券的期貨,期限越短,結算價格,也就是有可能成交的價格也就越精確。

2年期債券期貨合約可以交易的最小增量是1/32的1/8。由於2年期票據的每張合約的面值為200,000美元,因此1/32等於每張合約62.50美元。因此,最小變動價位或最小價格變動增量為1/32的1/8 /變動價位,每張合約價值0.125 x 62.50美元或7.8125美元。

5年期票據期貨最小價格波動或波動幅度為1/32的1/4。由於5年期債券期貨的面值為100,000美元,因此1/32的價值為31.25美元,因此1/32的1/4等於0.25 x 31.25 = 7.8125美元,四捨五入到每張合約的最近整數。

但各位要交易10年美債期貨的朋友要注意了,美債期貨自帶的槓桿特別高,就拿上面那張圖來說吧,合約規模100,000美元,初始保證金1848美元,槓桿100, 000/1848=54.11倍的槓桿,這還是已經降低了之後的,也就是一個波動點15.625美元。怎麼辦,當然是留充足的可用資金了,能及時補助保證金。

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當然,我上面說了,美債波動幅度非常小,1個百分點的波動,那都到天上去了,從10年債期的周線圖上看,很少有2%以上的波動的,具體到每天或者是短差幾個時辰而言,就更少了,所以如果你的可資金超過5萬美金做日內,並及時止損的話,風險還是可控的。

如果美債進入到交割階段,結算價格和最後交割到現貨的價格之間還需要有個轉換環節,最終交割美債的金額等於期貨結算價格乘以轉換因子,加上應計利息。轉換因子是交付債券的價格,以產生6%的收益。

如何通過國債利率期貨來賺錢?

好就剩下最後一個問題了,這個好解決。

舉個例子來說吧。交易者認為美國經濟正在走強,同時中期國債收益率將會提高(5年期與10年期)。怎麼利用這個預期賺錢?很簡單,就做空債期嘛:

該交易者以120又25/32的價格賣出10份2014年3月的5年期美國中期國債期貨合約。

實際也正如他的預期,5年期國債收益率增加,2014年3月的5年期中期國債期貨價格下跌。交易者以120又03/32的價格買回100份2014年3月的5年期中期國債期貨合約。

本例交易所得利潤= 10 x(120 25/32 – 120 03/32) x 1000美元= 6,875美元。(利潤或損失= 合約數x 價格變化x 1,000美元)

本例當中的利潤計算還可用最低變動價位或波動點來表示。

5年期合約的最低變動價位為1點的1/32的¼。5年期合約最低變動價位的美元價值為7.8125美元。

交易中賺得的波動點數= (25/32 – 3/32) x 4 = 88個波動點

本例交易所得利潤= 10份合約x 88個波動點x 7.8135美元= 6,875美元

這個是就單邊做空而言的,如果這個人又碰巧進行了浮動利率借貸,為了對沖未來利率上漲的風險,他做空了美債期貨,那麼他所獲得的收益,對沖掉了他借貸所付出的利息,所以債券期貨也可以用來對沖利率波動的風險。

 

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  • Lennar財報業績超預期已從低點大漲近400%
  • 貝瑞持續發聲看漲,你錯過了嗎?
  • 美國房地產市場持續看好的五大因素
  • 2021年Lennar 更具上漲動力的三大要素
  • 房地產領域美股投資《TOP5 組合策略》

 

一、Lennar最新財報業績大漲超預期

美東時間3月17日,被譽為《財富》雜誌2021年全球最受尊崇公司榜單“最受尊崇住宅建造企業”首位的美國領先住宅建造商Lennar Corporation(紐約證券交易所代碼:LEN和LEN.B)發佈業績財報表示,公司業務伴隨美國房地產市場飆升之際大漲。$萊納建築公司(LEN)$ 

根據財報數據,Lennar 第一財季營收為53.3億美元,超出華爾街預期的51.3億美元;當季每股收益(EPS)為2.04美元,高於預期為1.71美元。

Lennar 首席執行官Stuart Miller表示,“與上一季度相比,Lennar公司的交貨量、新訂單和積壓訂單都有所增加。此外,美國1月份的現房銷售也大幅上漲,美國建築許可證在2021年月份創下14年新高,可以說房地產住房需求是超過供給。隨著2021年的政策、貨幣及市場環境持續,公司將有更強勁的增長。”

截至發稿,Lennar(萊納建築公司)股價收漲13.8%報100.95美元,距離2020年疫情的低點漲幅接近400%。

二、貝瑞研究持續看漲,Lennar區間漲幅已近300%

貝瑞研究曾在去年2月21日發布《美國“恆大” Lennar:2020年房地產行情依舊看漲》文章,系統前瞻和分析了Lennar公司的基本面及市場預期;

並在去年5月26日發布《看漲、持有、抄底、拋售潮?跟對節奏不慌張》重點看漲房地產領域投資機會,主因彼時住房建設基金一個月內腰斬50%,是時候“抄底”了;

去年7月16日,貝瑞研究發布《做多萊納(Lennar),你值得擁有》,談及Lennar的利潤、每股收益和自由現金流都打破了自身先前的紀錄;

去年8月18日,系統發布《美國房地產信心創25年新高,最佳投資時刻或已到來!文中主要表達了低利率讓房價更能承受。

此外,在2020年11月10日發布的《拜登“當選”美國總統後:美股、黃金、中概股預期策略》中我們分析了一旦拜登當選,值得投資者繼續關注的領域和股票。

其中,分享了貝瑞研究總部投研分析師模擬建倉了視頻遊戲開發商Take-Two Interactive (代碼:TTWO)和房屋建築商Lennar (代碼:LEN)等能長期順風發展的優質企業。$Take-Two Interactive Software(TTWO)$ 

因美國利率仍處於極低水平讓房地產投資成為疫情下美國難得的經濟亮點。那麼,美國房地產行業前景如何?還需要考慮哪些因素呢?

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三、現在是美國歷史上最好的買房時間

關於美國房地產市場的前景問題,貝瑞研究高級分析師Steve Sjuggerud於美東時間3月17日發布《房地產領域投資組合策略報告》認為,現在是美國歷史上最好的買房時間,是對美元走軟的“完美對沖”,Steve再指出了以下五個要點繼續看好的房地產的未來趨勢。

Steve Sjuggerud 是房產投資的大贏家,也是持續關注該領域的高級分析師:

  • 買房可完美對沖美元走弱

Steve指出,美國政府的財政狀況是多年來最糟糕的。“美國已經愚蠢地管理並繼續管理著它的財政。因此,我們國家的債務狀況比你想像的還要糟糕。”

新冠疫情加重了這個問題,2020年的史無前例的2萬億美元的刺激計劃未能剎車,一切還在繼續,拜登正準備發放第三輪刺激計劃……簡言之,糟糕的政策加上龐大的債務,美國一再印鈔會讓美元變得“一文不值”。

“假如2021年,美元繼續走弱,美國政客們繼續印錢,國債收益率和稅收上漲,而美元價值必定走軟。而住房將至少保持其價值,而且很可能會上漲,所以現在是美國歷史上最好的買房時間,是對美元走軟的'完美對沖'。"Steve Sjuggrud.

  • 貸款利率接近歷史最低水平

美國當前抵押貸款利率仍然接近歷史上最低水平,下圖顯示了自1901年以來的利率水平。歷史上上一次抵押貸款利率觸及美國歷史最低水平的時間是2012年末,然後是二戰時期(20世紀40年代中期),房貸利率二戰時期在觸底,房價也在同一時間見底。之後,美國經歷了史上最大的房價上漲。

當抵押貸款利率在20世紀80年代初達到20%的時候,每月的房屋付款高得離譜,那是美國歷史上最負擔不起的時期。美國歷史上第二個負擔不起的時期是2006年房地產泡沫的頂峰時期。

但隨後,房價暴跌。雖然它們多年來一直在穩步攀升,但現在仍然很便宜。

  • 房屋價格承受能力水平接近創紀錄水平

抵押貸款利率也創下了歷史新低。由於全美範圍內的家庭收入並沒有下降那麼多,住房現在變得難以置信地負擔得起。

參看上圖,根據近30年來的住房價格可承受性指數來看,最近人們對房屋價格的承受能力水平達到了創紀錄的水平。“可承受性”考慮到三個因素:房價、收入和抵押貸款利率。

  • 可供出售房屋數量不及需求

此外,在去年2月發布的《美國“恆大” Lennar:2020年房地產行情依舊看漲》一文中,分析師Viclederman指出,2020年可供出售的房屋數量接近21世紀初以來的最低水平。他寫道:“2004年是我們最後一次看到供應如此之低,在這種情況改變之前,房屋建築商需要繼續建造房屋以滿足需求,而在供應接近峰值水平之前,我們還有很長的路要走。”

·全美房屋建築商情緒持續樂觀

而最新全美房屋建築商協會(NAHB)的房屋市場指數顯示更多的房屋建築商對市場持樂觀態度。

該指數衡量的是房屋建築商的情緒,從2月份84微跌至當前的82。不過,任何超過50的指數都意味著更多的房屋建築商對市場持樂觀態度。NAHB指數的總體樂觀情緒明顯,預期未來6個月新房買家將增長。

綜上,隨著房屋建設的激增,抵押貸款利率的低記錄水平,以及人們購房需求的激增,房地產市場依然強勁。

四、2021年Lennar更具上漲動力的三大因素

而這也是影響Lennar股價的重要因素。未來Lennar還能如何借力這個順風,是否根據上漲動力?Steve在最新的《房地產領域投資組合策略報告》點明了以下三個要點。

1、美國大量外州居民遷入lennar的核心業務區

Lennar是美國最大的房屋建築商德克薩斯州和佛羅里達州是公司重點的業務領域。僅德克薩斯州就占公司業務的13%,公司“東部”業務佔其業務的34%。

有一個實際數據:從2010年到2019年,美國伊利諾伊州遷出了大約86.6萬居民,其中佛羅里達州是最大的目的地。2011年到2018年的數據顯示,7.5萬伊利諾伊州居民遷往佛羅里達州,約6.98萬伊利諾伊州居民遷往德克薩斯州。

有趣的是,離開伊利諾伊州的納稅人的平均收入是135540美元。留下來的人平均不到7.9萬美元。所以故事很簡單:伊利諾伊州最好的納稅人把錢帶到了佛羅里達州。

此外,疫情並沒有減弱人們的遷徙,搬家APP顯示加州和紐約州也有大量遷出。2020年,來自加利福尼亞州的新德克薩斯人最多,超過86000人。

截至2021年2月,美國佛羅里達州售出的房價中值是23.5萬美元,而芝加哥的平均房價上漲了37%為318750美元。要知道,佛州是一個不用交州所得稅,且一年四季海風習習,陽光燦爛的地區,相比於美國很多其他州來說還是很吸引人的。這也是Lennar公司在2020財年能夠交付52925套住房的部分原因。

2、Lennar在佛羅里達州和得克薩斯州得到了大量的投資

Lennar公司新成立的房屋租賃合資公司Upward America venture還將購買獨棟房屋,並在美國高增長的市場上出租。迄今為止,私募股權投資公司Centerbridge Partners和資產管理

3、Lennar將分拆非核心業務提升利潤及資本市場知名度

在最新的公司財報高管電話會議中,CEO Stuart Miller表示,Lennar公司希望以“更少的噪音”來推動更高的回報。他強調,由於一些非核心業務混入財務,公司在其強勁的利潤中受到了一些衝擊。Lennar打算將其非核心部門作為一個獨立的企業建立起來,以提高LEN的住宅建設“在資本市場的知名度”,此次分拆的價值可能在30億至50億美元左右,新企業還可能包括LEN的商業抵押貸款業務。

綜上: 考慮到市場對新房的強勁需求,以及建築許可證的上升,以及房價的上漲,貝瑞研究分析師Daniel Smoot認為,此舉對該公司來說是合乎邏輯的一步,Lennar的增長可期。

如果你不能投資佛羅里達房產,那關注跟踪Lennar就是一個最好的最簡單的方式。Lennar美國最大的房屋建築商,其專注於房屋建築市場的努力,加上其強勁的盈利,預示著其未來的增長將是一個好兆頭。

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韓國電商巨頭Coupang今日正式在紐約證券交易所掛牌交易,上市首日大漲84%。

軟銀從2015年起開始向這家電商公司投資,當時投資了10億美元,2018年11月再加碼投資20億美元,這使得其估值從50億美元一下子飆升到90億美元,一度被稱為韓國版亞馬遜招股書顯示,上市後,軟銀旗下SVF Investments (UK) Limited將持有該公司33.1%的股權。按583億美元的估值計算,這部分股權市值約為192億美元。

Coupang 市場概況

韓國是亞洲第四大經濟體,全球第12大經濟體,GDP為1.6萬億美元。然而,儘管Coupang是韓國最大的產品類電商平台,但它在零售、食品雜貨、消費者餐飲服務和旅遊支出中所佔比例仍然很小。

根據Coupang的招股說明書,2019年這一市場總額為4700億美元,預計到2024年將達到5340億美元。其中,2019年電商在總額中的佔比為1280億美元,預計到2024年將達到2060億美元,大約10%的複合年增長率。Coupang預計,到2024年,網購消費將從2019年的2600美元增加到4300美元。

由於2020年的新冠疫情,加上韓國在新技術上的運用加速,Coupang增長顯著,我們可以從公司的財務狀況上看到。

Coupang 財務數據

一方面,公司的收入不斷增長。2020年,Coupang的淨收入總額大幅增長。2018年,該公司的收入為400萬美元。2019年,這一數字增至約630萬美元,增長了60%。而在2020年,Coupang的淨收入總額接近1200萬美元,幾乎在一年內翻倍。

但另一方面,該公司還沒有盈利。Coupang的淨收入仍為負數。好消息是,Coupang一直在減少虧損。2018年,Coupang的淨虧損接近11億美元。2019年,該公司成功將其削減至7億美元以下。2020年,淨虧損為4.75億美元。

如果Coupang繼續保持這一趨勢,投資者將有望在未來幾年看到利潤。這可能使Coupang股票成為一個長期的機會。Coupang計劃通過發展平台和產品來改善財務狀況。作為一家強勁成長的企業,我們看好它未來的增長前景,投資的機會不止於IPO。Coupang股票將有很大的成功機會。持續關注中......

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什麼是波動率?

簡單的來說,就是股票價格上下波動的幅度。

波動率通常被投資者當做風險測度的工具。理論上說,波動率越大,風險就越大。

也有對沖基金認為金融資產的本質就是買賣波動率,見下圖。

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波動率交易的實質是什麼?

波動率其實分為兩類:

實際波動率:股價的實際波動幅度

隱含波動率:利用期權價格倒推股價在未來的實際波動。

見上圖,藍線為美國股指S&P500的實際波動, 紅線為其隱含波動率,兩者之差或許是賣空波動率的'暴利'來源。

為何自期權普及後, 波動率變得越發重要?

1.波動率交易本質上是在預測隱含波動率與實際波動率的偏離。

2.因為隱含波動率是由期權價格倒推而出,買賣期權本質上是在交易波動率。

3.於是,買入看漲期權,等同於預測未來的實際波動率將大於當今期權價格所倒推出的隱含波動率。

離我們有點遠?No

有讀者或許對波動率這個概念感到生疏。

但在實際生活中,我們天天都在交易波動率。

保險其實就是期權的一種(專業的說更類似於美式期權),車主買車險就是在買期權。

主要差別無非是車主只能給自己投保,而不能投保別人的車然後靠他人的災禍而牟利(但金融危機期間的高盛就是這麼幹的)。

車險的實際波動率?

車主過往的行車記錄類似於股價歷史走勢。

當車主經驗越豐富,過往肇事次數越少(實際波動率低), 保險公司則傾向於推斷車主在未來發生車禍的可能性也就越低(隱含波動率低), 所收取的保費(期權價格)也就越低。

車險的隱含波動率?

如果汽車不出事故,期權到期後就無價值,保險公司就賺了車主的保費(期權初始價格)。

但是如果車主出了車禍, 保險公司就要理賠,而理賠的多少則由車禍的大小決定。

如何估算隱含波動率?

保險公司對社會中不同的特定群體給予不同的基准定價(類似於一攬子股票指數,如標普500)。

由下圖可知,從歷史數據來看,25歲-35歲的女司機風險最低(即歷史實際波動率低)。

於是,保險公司的原始模型給予了歐洲中青年女性最低的車險價格(即更低的期權價格或隱含波動率)。

理論與實踐存在差距= 套利機會?

不過,由於行業慣例的存在,或是政府設置有強制性的年齡及性別平等條例,讓在社會中最安穩、健康的中青年女性並不能充分享受其低風險帶來的價格福利。

女性同胞的利益都因政府'看得見的手'一紙公文而被咱們這些'愛好風險'的男同胞給'平均'掉了。

在二級金融市場中,一旦有失敗的公共政策嚴重扭曲了市場定價(比如說次貸危機前的房地美、房利美),那'大空頭們'的狩獵機會就來了。

被人為扭曲的定價畸形是潛在暴利的重要源泉,這也是為何有投資者認為在重大事件期間買賣波動率是通往'財富自由之路'。

波動率幾個重要特性:

我先快速介紹幾個重要的波動率的特性。它們對於了解波動率市場以及交易獲利都是非常重要的。

1)短期呈自相關性: 波動率在短期內較有“粘性”。

以股市為例, 當前市場平靜的時候(實際波動率小),大家認為在未來短期內發生大波動的可能也低(即隱含波動率低),壓低了期權價格。

2)長期呈均值回歸:雖然股市在熊市期間起伏很大,但長期來看,市場將回歸平靜。

在市場恐慌期間做空飆升的波動率,這是本期主人公財富暴增25倍的核心盈利點。

3)波動率與股票市場呈負相關,即股票市場上升通常伴隨著波動率的下降,並呈現明顯的周期性。

為何選擇直接交易波動率?

期權交易早已在華爾街流行。而隱含波動率這個概念則是在BLACK SCHOLES 期權定價公式後才被人慢慢熟知,見下圖。

前文有說到交易期權近似於交易波動率。

但相似其實就是不同。

嚴格來說,交易期權並非單純交易波動率,還包含了交易其他因素:期權到期時間,行權價格和種類;期權標的物特徵,股息,甚至無風險利率。

當市場參與者只對波動率有觀點時,直接交易波動率要比交易期權來的更加直接和簡單。

因此,波動率產品逐漸流行起來, 越來越多的散戶以及機構投資者(包括在低利率環境中飽受煎熬的養老基金)開始直接交易波動率。

波動率產品的發展趨勢

波動率指數:

市場上最著名的隱含波動率指數就是VIX指數,全稱芝加哥期權交易所波動率指數,用以衡量標普500指數未來30日的預期年化波動率。

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上圖來自CBOE官方的波動率指數白皮書

VIX指數常常被用來衡量市場恐慌情緒。

因為每當市場恐慌情緒升高時,市場參與者湧至期權市場購買期權做對沖或者投機,從而推高期權價格及股市的隱含波動率。

對應衍生品:

隱含波動率指數VIX本身是不可交易的,但是有VIX期權和VIX期貨可供市場參與者使用。

在下圖可以看到,VIX系列衍生品的交易量在近年來大幅度上升,側面說明投資者對其的熱捧。

除了期貨和期權,目前關於波動率的ETF也多達30多種。

這些產品看起來都很容易上手,且它們下注的目標十分明了,即市場是否將陷入恐慌。

美國散戶們開始走在交易的前沿。他們使用著Stock Twits,憑藉民間信息作出判斷,不看各大投行的研報。

紐約時報援引一個對交易VIX產品頗有經驗的散戶稱:“你可以將我們做的事稱之為'邪教'。這個'邪教'要做的事情,就是界定市場是否處於恐慌中,以及如何交易恐慌。”

自2012年以來,美股波動率越來越低,VIX指數從近50降至10,今年4月份甚至創下了1998年以來的歷史新低。

20年前,當互聯網科技股股價開始瘋漲時,狂熱的投資者甚至選擇辭職在家炒股。而現在,隨著美股波動性越來越低,VIX產品受到熱捧,當年狂熱的情景再現江湖。

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交易波動率為何流行?

由於波動率產品大起大落的特性,它逐漸脫離了原本的對沖功能,成為了一種投機手段,吸引了很多投機者進行交易。

不少人懷有一夜暴富的賭性心理:要么重倉做空波動率,賺'保費';要么長期持有波動率多倉,祈禱天天都是'世界末日'。

從對沖角度來說,波動率與標的物(如標普500指數)呈負相關,它'貌似'就成為了投資者非常好的對沖保值工具,見下圖。

既然如此,如果長期為股票組合配置波動率資產,不是天然的對沖方式嗎?

答案是否定的!

原因就是波動率的持倉成本太高,畢竟交易VIX期貨並不完全等於交易VIX指數。

因為VIX期貨的價格不但受到VIX 指數的影響,而且受到期貨曲線結構的影響,看起來很美好的利潤常常因每月的期貨換倉而消耗殆盡。

如下圖所示, 雖然用少量資產做多波動率可降低投資組合本身的波動,但過度做多波動率將使你在過去7年的美股牛市中不賺倒虧。

那麼,期貨曲線結構是什麼?

升水

期貨結構曲線是不同到期日的期貨合約對應在平面上的價格曲線。

下面我貼出了VIX期貨曲線比較常見的一個結構- 升水結構。

升水的意思就是近期期貨比遠期期貨價格要便宜。

換一個通俗角度來看,我們可以將其解釋為長期保險的保費理應比短期保險的價格要高。

此時,有投資人一邊買入低價短期保險,一邊賣出高價長期保險,尋求'套利'

貼水

而當市場開始大跌,投資者陷入恐慌時,當下的VIX指數攀升。

VIX期貨曲線則會呈現另一種結構- 貼水,此時的近期價格會比遠期價格更高。

雖然短期內市場波動劇增,但從長期來看,無論是遭受9.11恐襲還是次貸危機,投資者依然相信市場恐慌會隨著時間而平復,所以遠期的波動率價格並未過度飆升。

此時,有投資人一邊賣出高價短期保險,一邊買入低價長期保險,尋求'套利'

比較

下圖反映了VIX曲線結構的兩種典型特徵:升水結構(紅色曲線)通常反映在牛市,貼水結構(藍色曲線)則通常處於熊市。

下圖更是詳細列出了美國股市在過去10年裡不同階段的波動率曲線。

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Roblox的故事始於1989年,當時我們的創始人David Baszucki和Erik Cassel編寫了一個名為Interactive Physics的2D模擬物理實驗室,此實驗室隨後將影響我們為Roblox奠定基礎的方法。我們的使命是建立一個人共享經驗平台,該平台可讓數十億用戶共享經驗。我們一直在不斷改進Roblox平台支持共享體驗的方式,從敬業的開發人員社區如何構建這些體驗,到全球用戶如何享受和安全地訪問它們,一應俱全。

每天平均有3,620萬來自世界各地的人們來到Roblox與朋友聯繫。在我們將近700萬活躍的開發者社區構建的完全由用戶生成的3D數字世界中,他們一起玩耍,學習,交流,探索和擴大友誼。我們稱這個新興類別為“人類共同經驗”,我們認為這是我們在2004年所設想的社交互動的新形式。我們的平台由用戶生成的內容提供動力,並從遊戲,娛樂,社交媒體甚至玩具中汲取靈感。

Roblox上的體驗是3D和沈浸式的。隨著我們不斷改進Roblox平台,這些體驗將變得越來越引人入勝,並且與現實世界難以區分。Roblox上的用戶,開發人員和創作者來自世界各地。此外,Roblox客戶端可在iOS,Android,PC,Mac和Xbox上運行,並使用Oculus Rift,HTC Vive和Valve Index耳機在PC上支持VR體驗。

Roblox是由開發人員和創建者創建的內容的一個龐大且不斷擴展的領域。截至2020年9月30日,Roblox上有超過1800萬的體驗。還有數百萬個創建者創建的虛擬項目,用戶可以使用它們來個性化其化身。在Roblox上設置帳戶很簡單,用戶可以免費在平台上享受體驗。用戶可以自己或與朋友快速地在體驗之間或之內遍歷。開發人員可以輕鬆構建經驗,然後將其發佈到Roblox雲,以便隨後在所有平台上的Roblox客戶端上的用戶可以訪問它們。

Robux

Roblox在一種名為Robux的貨幣基礎上擁有充滿活力的經濟。選擇購買Robux的用戶可以將貨幣用於體驗和化身項目。開發人員和創作者通過構建引人入勝的體驗並吸引用戶想要購買的商品來贏得Robux。Roblox使開發人員和創作者能夠將Robux轉換回現實世界的貨幣。

在截至2020年9月30日的9個月中,約3,800名合格並註冊了我們的開發人員交換計劃的開發人員和創作者獲得了2.15億美元,而在去年同期的9個月中,大約有2,400名此類開發者和創作者獲得了7,220萬美元的收入。開發人員和創造者並不總是將他們的Robux兌現為現實世界的貨幣。有些人選擇將他們的Robux重新投資到開發人員工具中,通過我們的內部廣告網絡推廣他們的體驗,或者像其他任何用戶一樣使用Robux。

截至2020年9月30日的9個月,我們的收入的34%來自蘋果應用商店的Robux銷售額,而我們的收入的18%來自Google Play商店的Robux銷售額,而同期的68%我們在平台上的互動時間來自通過Apple App Store和Google Play商店註冊的用戶。至2020年9月30日的9個月中,我們的用戶遍布180多個國家,而開發人員遍布170多個國家。在此期間,我們約67%的DAU和32%的預訂來自美國和加拿大以外的地區。

Roblox上的每日活躍用戶(DAU)從2018年的1,200萬DAU增長到2019年的1,760萬,同比增長增長了47%。從截至2019年9月30日的九個月的1710萬增長到截至2020年9月30日九個月的3110萬,同比增長81%

Roblox的工作時間從2018年的94億增加到2019年的137億,增長45%,從截至2019年9月30日的九個月的100億增長到2020年9月30日的九個月的222億,增長123%,平均每天每位活躍用戶2.6小時。在同一時期,我們的用戶每月平均在Roblox平台上瀏覽20多種不同的體驗。

Roblox的每日付費用戶從2018年的約125,000增至2019年的約184,000,並從截至2019年9月30日的九個月的約168,000增至截至2020年9月30日的九個月的約455,000

歷年增長

收入從2018年的3.128億美元增長56%至2019年的4.882億美元,並從截至2019年9月30日的9個月中的3.499億美元增長68%至截至2020年9月30日的9個月中的5.887億美元。

預訂量從2018年的4.99億美元增長39%至2019年的6.943億美元,並從截至2019年9月30日的9個月的4.580億美元增長171%至截至2020年9月30日的9個月的12.402億美元。

2020年遞延收入暴增416%,至9.65億美元。

//啟示2021劇烈增長

2018年和2019年的淨虧損分別為9720萬美元和8600萬美元,以及截至2019年9月30日和2020年9月30日的9個月分別為4630萬美元和2.133億美元。

2018年和2019年運營活動提供的淨現金分別為1.01億美元和9920萬美元,以及截至2019年9月30日和2020年9月30日的9個月分別為6260萬美元和3.453億美元。

2018年和2019年的自由現金流分別為3,500萬美元和1,450萬美元,截至2019年9月30日和2020年9月30日的9個月分別為600萬美元和292.6百萬美元。

//經營效率的確不錯

截至2019年9月30日和2020年9月30日的9個月中,我們分別從向美國以外的玩家銷售中獲得約29.9%和29.1%的收入。截至2020年9月30日的9個月中,我們在北美的收入佔76.6%,在歐洲的收入佔13.0%。但是,我們的遊戲在100多個國家/地區進行,我們相信,我們有很大的機會增加北美以外的收入。

 

我們將繼續尋求機會,將游戲的營銷和功能本地化,以擴大我們在各個地區和可用用戶群中的收入。我們相信,我們將能夠繼續擴大用戶群,包括通過營銷和廣告,以及在我們的遊戲之間進行交叉推廣,包括我們開發或收購的新遊戲。

融資估值

2020年2月,Roblox獲1.5億美元G輪融資,由矽谷風投公司Andreessen Horowitz領投,淡馬錫和騰訊參與。

2021年1月,Roblox宣布融資5.2億美元H輪融資,領投方為AltimeterCapital和DragoneerInvestmentGroup。

Roblox在一份聲明中表示,它已在由Altimeter Capital和Dragoneer Investment Group牽頭的新一輪H輪私募融資中籌集了約5.2億美元,收購價為每股45.00美元。這輪融資對Roblox的估值為295億美元。是11個月前該公司在G系列融資中估值40億美元的七倍多。

SELL :

這家公司放過一次鴿子了。招股書我是近2個月前就翻過了,當時竟讓我想起了三體I中幫助三體組織篩選同志的“三體遊戲”。

RBLX是選擇“直接上市”。今晚掛牌,目前參考價是45。估值300億美金,對應2020PS約32.3x。

20Q4營收是3.35億美金,同比增長142%按這勁頭,2021前瞻PS可能不足20x

2020年自由現金流超4.1億美金,佔比營收是44.5%。經營現金流5.24億。

公司經營數據絕對是超一流的。

如此出色的財務模型,讓我對這家公司的商業模式/市場空間/公司壽命的一丟丟擔憂全部煙消雲散了。

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北京時間3月9日凌晨,比特幣突破51000美元附近阻力,開盤後,比特幣延續了上漲行情,最高漲至54939.26美元,日內上漲2501.22美元,漲幅4.77%,市值再次突破1萬億美元,這也是比特幣市值自2月19日以來再次突破1萬億美元大關。

今日,比特幣54927.29美元/枚開盤,開盤後比特幣價格再次沖高至55855.00美元,但是隨即被拉下來,在1小時周期級別形成2B形態,並且已經跌破開盤價位,在測試盤整區域的底部53300美元附近的支撐。

 

我們看比特幣4小時圖,比特幣在3月9日凌晨突破上漲三角形態以後,上漲態勢比較強,一直沒有進場回測,隨著比特幣價格的上漲,MACD量能卻在逐漸減弱,與上漲價格形成了背離,再加上今早1小時級別形成的2B形態,比特幣短期可能會有一波回調下跌。一旦回調下跌,重新測試51000美元附近阻力轉支撐位置,那麼51000美元附近價位將會是比特幣創新高前的一個較低入場位置。比特幣這波上漲為什麼會創新高,也是根據上漲三角形態的測算意義,2月23日以來形成的上漲三角形態底邊高度近8000美元,如果按照51000美元的突破點計算,比特幣此次上漲可能會達到59000美元,甚至直接突破60000美元關口。

當然,我們也不能忽略2月22日至28日比特幣單週12000多美元的下跌,這週下跌在周線級別形成了看跌吞沒形態,比特幣也存在衝高失敗形成雙頂開始下跌的可能,這樣分析的目的也是為了了解到潛在的風險,出現入場信號後還是要堅決入場,密切關注好行情的變化就好。

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總結

資料來源:Pinterest

簡單介紹

這篇文章的目的是對$蘋果(AAPL)$ 進行評估,以確定一個買入價格。首先,我給出了自己投資記錄並結合了一些令我吃驚的價格變化。其次,我研究了蘋果2021年第一季度的收益報告。第三,我回顧了蘋果公司的現狀,包括其市盈率的擴張。第四,我展示了蘋果的增長率,包括過去的數據和未來預期。第五,我用不同的假設對收益、增長和市盈率終點進行了三種估值方案。第六,我探索了一些催化劑和金融工程的順風。最後,我給出了一個相當保守的“買入價格”和最後的行動方案。

歷史的觀點

自2016年5月以來,我一直以略低於34 美元的平均調整股價投資蘋果。我的記錄顯示,2018年底有少量額外購買,2020年初有少量削減。我幾乎沒有交易過這支股票,這支股票對我來說是買入並長期持有。

然而,我最近看到了一些圖表,它們讓我懷疑現在是不是增持股票的好時機。或者,我需要擔心一下最近的價格活動。

首先,儘管蘋果股價在過去12個月裡上漲了約65%,但以下是蘋果股價在過去6個月裡的走勢。

圖片來源:YCharts

這有點難看,但是股票下跌了5%這讓我有點吃驚。當我們放大到更短的時間(即30天),下跌超過7%,這在這個視圖中更容易看到:

資料來源:seeking alpha

我會第一個說一個月沒什麼意義,即使是六個月的下跌5%也不必擔心。但這足以讓我深入思考。

最近,我一直在更多地考慮蘋果的市盈率。我確實對蘋果的股價與收益的比例增長感到擔憂。多年來,它一直在10到20之間波動,但看看現在的情況。

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圖片來源:YCharts

不難看出,蘋果的市盈率已經擴大,目前已超過30倍。再說一次,我不是很擔心市盈率,但它看起來確實很高。

蘋果2021年第一季度收益

在這裡,我認為我們需要看看2021年第一季度的收益報告,並找出一些關鍵事實。儘管最近價格有所下降,但可能存在一些明顯的增長驅動力和積極的事實。

首先,收入看起來很棒:

“我們創造了1114億美元的歷史收入記錄。我們在每個產品類別上都看到了強勁的兩位數增長,我們在每個地區的收入都創下了歷史記錄。”

其次,硬件是強大的。

我們為有源設備的安裝基礎創下了新高,隨著我們在12 月季度在全球超過16.5 億台設備,增長速度加快。

其中iPhone增長17%,iPad增長41%,Mac增長21%。雖然在許多方面都是悲劇,但新冠疫情卻是蘋果公司的順風車。

第三,軟件和售後服務表現良好。例如:

硬件、軟件和服務的深度集成一直定義著我們在這裡的方法,它創造了158 億美元的季度服務記錄。這是Apple One 捆綁包的第一季度,它將我們的許多出色服務匯集到輕鬆的訂閱中,並且每天在這些服務中添加新內容,我們對我們將走向何方感到非常樂觀。

很明顯,領導層對未來的增長持樂觀態度,新產品也會增長。應用商店是活生生的。

綜上所述,2021年第一季度的盈利報告非常清楚地表明,AAPL有一個非常好的季度,未來看起來是光明的。沒有即將到來的崩潰,也沒有用狡猾的語言用來迴避糟糕的結果。

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需要注意的四件事

在估值方面,我們可以結合資本利得和股息來簡單地了解蘋果的情況,儘管方法很簡單,但這相當有用的。

資料來源:FASTgraphs

我在上圖指出了四點:

1. 很容易看出,相對於它所創造的收益,蘋果的股價大幅上漲。這是蘋果過去兩年左右市盈率增長的一種可視化表現。

2. 蘋果的“混合市盈率”是衡量蘋果當前市盈率與最接近的預測值相結合的指標。作為參考,seeking Alpha的市盈率為28。

3. 在21世紀初,很明顯蘋果只賺了幾分錢。然後,到了2011年和2012年,它的每股收益超過了1美元。到2020年,收入遠超3美元,預測顯示增長將達到4-5美元。

4. 蘋果財務穩定。它甚至可能擁有我們所謂的堡壘式資產負債表。標普的信用評級為AA+,這是非常健康的。

增長率

作為另一個基本認識問題,以下是AAPL 的盈利增長率在幾個時期的表現:

  • 20年增長率:17.5%
  • 15年增長率:13.2%
  • 10年增長率:13.3%
  • 5年增長率:10.6%

雖然過去的增長率相當有用,但展望未來同樣重要。沒有一個完美的方法來做到這一點,但AAPL後面跟著一大群分析師。他們喜歡猜測。結果如下:

  • 2021年預期增長:34%
  • 2022年預期增長:5%
  • 2023年預期增長:7%
  • 2024年預期增長:10%

從估值的角度來看,我並不太看好2021年34%的增長預期。當然,這很重要,但我認為,更明智的做法是平穩增長,以獲得更合理的基線。我很快會回到這個話題。

在繼續之前,我想提一下,在過去的5-6年裡,蘋果分析師並不是完全準確的。2015年,蘋果領先23%,2016年落後18%,2017年落後2%,2018年落後8%,2019年落後15%,去年落後2%。而在2009年到2012年,蘋果公司的業績分別高出76%、54%、35%和25%。關鍵在於,分析師們並沒有對蘋果的收益進行過多的關注。像我們其他人一樣,他們沒有水晶球可以占卜未來。

我將在這裡總結一些事情。首先,在未來3-5年的平均收益增長率估計在13%左右。其次,如果收益平均僅增長13%,市盈率被壓縮到25倍左右,那麼從現在到2024年,蘋果的年化回報率僅在3-4%之間。下面提供的所有內容都要記住這一點。

資料來源:FASTgraphs

當然,蘋果的市盈率完全有可能保持在高位。如果果真如此,那麼蘋果的市盈率將繼續超過30倍,總年化回報率將更接近於11-12%。鑑於蘋果股息收益率較低,這段時間的大部分回報都來自股價上漲。

如果假設成立

在這一點上,我們可以看到當我們計算數字時會發生什麼。首先,分析師們假設每股收益為4.40美元,未來增長13%。我們的預期門檻將是7%,高於目前大多數人對標準普爾500指數的預期,但低於我通常使用的12%至15%。股息為0.82美元,過去5年的股息增長率為10%,這似乎符合我們的計算。我先假設市盈率保持不變。下面是它的外觀。

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來源:Option Weaver

根據之前的假設,蘋果的市值似乎是260美元。然而,有兩個潛在的問題。首先,我認為蘋果的市盈率很高。此外,我不相信蘋果能在第5年到第10年以13%的速度增長。所以,我們調整一下,看看接下來會發生什麼。

讓我們保持每股收益4.40美元的預期,並在未來5年保持13%的增長,然後我們將在第5年到第10年將增長降至10%。我們的門檻將保持在7%。我們將保持股息為0.82美元,同時保持10%的增長率。我假設PE壓縮到25。這是這一觀點。

來源:Option Weaver

在這些修正後的假設下,蘋果手機價值175美元。五年後,我們的增長放緩了一點,我們在計劃出售的時候壓縮了預期市盈率。這並非微不足道。我的新假設將之前的估值降低了85美元。想清楚任何假設都是必要的。

現在,當我這樣分析股票時,我經常使用另一種我更為保守的情形。我通常把市盈率壓縮到20年的平均水平或者用15的市場平均水平。在這個例子中,蘋果10年的平均市盈率為16倍,所以我將其作為我出售時的預期市盈率。我還打算把目標回報率提高到12%,這很激進。話說回來,也許這並不是太離譜,因為qq在過去10年里平均創造了20%的收益。下面是它的外觀。

來源:Option Weaver

在這裡,蘋果價值75美元。再一次,我們減緩了增長,提高了目標回報率將市盈率壓縮到歷史平均水平。這是一個保守的估值,在困難的情況下,它可能接近底價。換句話說,在75美元的價位買入將提供很大的安全邊際,但它也可能表明某種破碎的投資理念,即蘋果出現了嚴重問題。

所有這些加在一起,我們的價格範圍在75美元到260美元之間。雖然這是一個巨大的領域,但根據你對未來3-5年乃至更長的時間內蘋果將如何發展的看法,“找到你想要的價格”會變得更容易。

催化劑加上金融工程的順風

目前,蘋果的成交價約為122美元。如果你認為市盈率過高,盈利增長將會放緩,那麼蘋果可能被高估了一點。另一方面,如果你認為市盈率大約是正確的,甚至有可能擴大,再加上iPhone 12的推出、M1 mac電腦和服務的推出,蘋果的增長可能會繼續保持在更高的水平,那麼蘋果目前可能被低估了。

我很快會再回到估值問題上。在此之前,我需要指出,蘋果不斷增長的運營現金激勵了我。這是一家健康的公司。同樣,蘋果也是一個“食人族”,年復一年地蠶食股票。因此,一些基本的利好因素(比如股票回購)幫助支撐了蘋果的價格,同時也推動了產品的推出和相關的增長。這裡有一點金融工程,但並不過分。

圖片來源:YCharts

我也看好蘋果的股息增長,我預計這種增長將持續下去。雖然我不喜歡低初始收益率,但我欣賞相對較高的股息增長率和派息率。

資料來源:FASTgraphs

需要注意的是,早期的股息增長率與真實的平均水平相差很大。更像是每年10%的股息增長,我之前解釋過了。你可以看到股息率在24-26%非常合理,在我看來,非常舒適。

$100 或以下

目前,我無意出售我持有的蘋果股票。拿起來很容易。一切似乎都很順利,未來也有穩定和增長的催化劑。我沒有看到任何讓我太擔心的東西,除了市盈率。正如我所指出的,它高於歷史平均水平。

根據我的計算,我覺得在我目前的情況下,任何低於100美元的價格都是合理的。雖然這可能不會發生,但我的計算讓我感到放心。(我可能會等很長時間。)

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當前美債收益率持續攀升,引發金融市場擔憂。類似情況在2018年一季度也出現過:長端美債利率和美股一起上漲,觸發投資組合再平衡,美股出現明顯的調整。作為全球資產定價之錨的美債收益率上升,這意味著全球所有資產都面臨重新定價。美國銀行分析認為,當10年期美債收益率突破1.75%,美股將經歷下一輪拋售潮。1.75%意味著10年期美債收益率超過了標普500的股息收益率,屆時投資者可能重新回歸債券市場,逆轉此前“別無選擇只有股票”的狀況。此前由於美國國債收益率低至歷史低點,通脹保持穩定,股票成為很多投資者唯一的選擇。這推高美股風險資產定價水平,使得標普500指數估值接近20年最高水平。

如何$0元手續費購買美股美債......美股券商Firstrade (第一證券)

然而,美聯儲似乎對美債收益率攀升情況並不擔心。近期美聯儲主席鮑威爾再三強調就業和通脹遠未達到目標,重申了長時間維持寬鬆以支撐經濟修復的必要性。對於市場普遍擔心的通脹壓力,鮑威爾表示並不預期通脹會升至令人擔心的水平,且不認為短期通脹的大幅上升是可持續的,反倒是不斷強調了美國勞動力市場的疲軟現狀,鮑威爾提到,因為失業率還很高,勞動力市場距離充分就業還非常遙遠。顯然從鮑威爾的表態中可以看出,美聯儲將就業數據擺在了相當重要的位置。換言之,只要勞動力市場沒有出現明顯的改善,那麼美聯儲就將寬鬆到底。

美債收益率未來怎麼走呢?我們認為並不排除出現超預期上升的可能,理由有以下幾點:

一是美國通脹壓力可能超過2009-2010年。從歷史上看,美債收益率和通脹預期同步上升時期,都對應著經濟復甦和通脹回升,例如2009-2010年和2016-2017年。2020-2021年可能與2009-2010年情況最類似,不同的在於2008年爆發的金融危機是居民和企業部門資產負債表受損,是經濟本身出現了問題,從而帶來的是去槓桿。而2020-2021年受新冠疫情外部衝擊,經濟只是暫時停擺,居民部門資產負債表非但沒有受損,反而因政府補貼而出現擴張,因此通脹預期上升的斜率比2009-2011年還要陡峭。況且由於疫情,以及2011-2015、2016-2017年兩次供給側改革和去產能,導致供應受損,意味著2020-2021年面臨的通脹壓力可能比2009-2010年更大。

圖為10年起美債收益率和美國通脹預期

二是從長短端利差來看,2009-2010年,10年期美債和2年期美債利率處於頂部,而2020-2021年處於上升的中早期,反而與2000-2001年時期類似,因此當前美聯儲通過收益率曲線控製或扭曲操作,美債收益率上升勢頭都很難控制。

三是在通脹預期攀升的情況下,投資者可能尋求高回報率資產。美聯儲理事布雷納德發言表示,從長遠來看,與低均衡利率、持續低於目標的趨勢通脹率,以及通脹對資源利用的敏感性低有關的經濟環境變化,有望導致長期低利率環境和投資者追求收益率的行為。筆者認為,當前美債10年隱含通脹預期已經達到2.2%,為過去五年高點,因此投資者在面臨通脹回升的情況下需要更高的風險補償。

四是近期經濟數據也表明美國製造業高度繁榮,可能會出現過熱或滯脹的風險。美國2月ISM製造業指數由1月的58.7升至60.8,創三年來新高,市場預期58.9。這是美國ISM製造業指數連續九個月處於擴張,也表明美國經濟在2020年3月至5月陷入萎縮後連續第九個月增長。該指數過去12個月的均值為54,之前更高讀數為2004年5月錄得61.4。值得注意的是,通脹壓力正在顯現。物價支付指數上升3.9個點至86%,連續九個月處於擴張區間,並創2008年5月以來最高(當時錄得88.1),打破1月前值所創的2011年4月來高位。

隨著美債收益率和通脹預期越走越高,實體經濟開始受到影響。2月19日,美國30年期抵押貸款平均利率升至2.99%,創一年多來最大漲幅。這一利率曾在2月10日跌至2.8%的歷史低點,距今還不足兩週時間。因債券投資者要求更高的收益率,抵押貸款機構便必須向借款人收取更高的費用來保護自己的利潤。對市場而言,拜登1.9萬億美元刺激方案近在眼前,美債收益率未來還有可能繼續走高。由此,除了按揭利率飆升之外,借貸成本上升的威脅也已經籠罩在了風險資產的上方。

因此,投資者面臨美債收益率攀升的勢頭,需要對沖潛在的利率風險或融資成本攀升的風險,建議投資者利用芝商所的超長10年期美國國債期貨(合約代碼:TN)構建對沖組合。超10年期債券期貨合約於2016年推出,旨在提供與國債曲線10年點更緊密相關的期貨合約,是芝商所最成功的期貨合約之一。在短短五年內,TN已發展成為一個價值1000億美元的市場。TN具有可交付的10年期美國國庫券,並且在九年5個月至10年的交付期限內具有剩餘到期期限,TN提供了有效的資產負債表外資產,並且對沖10年期的美國利率風險敞口。在1月份,TN錄得131個大型未平倉合約持有人的紀錄,未平倉合約月度環比增長14%,至創紀錄的114萬張合約,顯示參與者人數越來越多。

圖為TN未平倉合約紀錄

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全文在這里大致的意思是說,這家公司是新上市的股票,管理層持股比高達95%,市面上只有1.13億股票,空頭高達4300萬股。

火箭公司CEO Farner在接受CNBC's "Squawk Box."的訪談中提示空頭不要做空火箭公司,他們管理層持股比高達95%

"We have been growing for 35 years, we have shown consistent ability to grow and be profitable in any kind of market cycle," said Farner.“ 我們已經存在了35年,我們已經證明自身持續增長的能力,並在任何市場週期中實現盈利,”

 

這家公司是乾啥的?

顧名思義,這家公司主要是做線上貸款業務,主打房貸,抵押貸款,和少量車貸。由於疫情期間,美國利率比較低,再加上人們在家隔離,促進了線上貸款業務蓬勃發展。週一火箭公司公佈了第四季度的財報,收入和調整後利潤分別飆升了144% 和350% 。由於這家抵押貸款巨頭賺了很多錢,因此宣布派發1.11美元的特別股息。

近期下跌主要是因為收到利率的影響,當利率突然上升時,抵押貸款再融資往往會下降,因為房屋所有者希望等利率下降時再融資。再融資額的大幅下降將影響Rocket 的收益。由於上週六的1.9萬億刺激法案公佈,隨著利率上升的風險在周一有所緩和,投資者哄抬了Rocket 的股價。

好了,就說這麼多吧,你覺得這個票咋樣?跟不跟?$Rocket Companies(RKT)$ $遊戲驛站(GME)$

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美債收益率的飆升無疑已經成為當下市場關心的焦點。$債券指數ETF-iShares Barclays綜合國債(AGG)$  $債券指數ETF-SPDR Barclays美國1-3月國債(BIL)$ 

2月25日週四紐約尾盤,美國10年期基準國債收益率上漲14.43個基點,報1.5199%,美市午盤一度短暫暴漲至1.6085%,續創2020年2月以來新高。

2年和10年期美債息差一度擴大到將近142個基點,為2015年11月以來最大息差。

儘管多數投資者此前已經預計美債收益率今年全年都將走高,但是幾乎沒有人對近期的飆升做好準備,尤其是當前的美債收益率水平已經讓投資者擔心,這可能對美股和公司債券市場帶來壓力。

分析稱,所有這一切竟然源於一場“堪稱災難性”的7年期美債標售。簡單來說,以前堪稱資產避風港的美國國債,現如今沒人要了!

美國財政部今日拍賣620億美元的7年期國債,衡量需求的指標投標倍數(bid-to-cover ratio)僅為2.04,創歷史新低,並遠低於此前六次拍賣的認購倍數均值2.35。

開源證券認為,值得重視的是,當前美債收益曲線處於異常平坦的狀態;當前期限利差被糾偏的唯一途徑是,長端美債收益率不斷上升,預計10Y美債的收益率目標約2.6 %。

由於美債是全球資產的估值基礎,全球債市收益率跟隨美債一起走高

德國10年期國債收益率從去年12月中旬的-0.62%快速升至-0.29%;英國10年期國債收益率一度上漲5個bp至0.77%。

美債收益率為何如此瘋漲?上一次美債利率暴力拉升,發生了什麼?

01美聯儲官員齊發聲:“不要慌”

面對市場的大幅動盪,多位美聯儲官員周四表示,美國國債收益率飆升反映的是市場對美國經濟走出疫情影響的樂觀,同時強調美聯儲並無因此過早收緊政策的計劃。

聖路易斯聯儲主席James Bullard在一次線上演講後表示,“收益率的上升可能是好兆頭,因為它確實反映出美國經濟增長前景和通脹預期改善,並促使後者更接近美聯儲的通脹目標。 

堪薩斯城聯儲主席Esther George同樣在一個演講中表示,“美債收益率的上行,大部分可能反映人們對複蘇態勢越來越樂觀,這也應被視為經濟增長預期升溫的好跡象。 

亞特蘭大聯儲主席Raphael Bostic在接受彭博採訪時則表示,他並不認為美聯儲會對收益率上升做出回應。“長債收益率的確出現了波動,但目前我並不擔心這一點。”

在市場擔心的美聯儲何時開始縮減量化寬鬆(QE)的問題上,他們三人均認為,現在就開始討論縮減購債計劃還為時過早。

其中Bullard表示,美聯儲主席鮑威爾在適當時候才會啟動這方面的討論Bostic則強調,美國勞動力市場仍面臨巨大困難,尤其是對低收入工人和少數族裔而言,要恢復此前失去的1000萬個就業機會將需要很長時間。

在這前一天,鮑威爾已經釋放過類似信號。

鮑威爾當時表示,在基數效應以及美國經濟重新開放後需求飆升的影響下,美聯儲的確預期通脹會走高,但是依然“有工具加以應對”。

除了鮑威爾的表態之外,聲量愈發響亮的美聯儲理事Lael Brainard在周三的演講中也提到,美國通脹依然“很低”,美國經濟也遠未達到美聯儲的目標。她表示:

無論是從就業情況還是通脹來看,經濟都遠未達到我們的目標。而要實現顯著的進展,還需要一段時間。

 

02

美債收益率為何如此瘋漲?

對於當下變化,市場的觀點是主要是三個原因在起作用。

首先,當然是上升的通脹預期。

隨著新冠疫苗接種的推進,美國經濟復甦步伐加快,與此同時還有數万億美元的財政刺激計劃和美聯儲寬鬆的貨幣政策,這些都預計將帶來2008年金融危機以來從未有過的通脹。

指標方面,債券市場對消費者價格的預測顯示,通脹可能會長期超過美聯儲設定的目標,一些投資者甚至預計今年的通脹至少為3%。

人們普遍喜歡參考10年期盈虧平衡通脹率作為衡量美國通脹預期的指標,截止2月25日該指標在2.2%,徘徊在2014年以來的最高水平附近。

MarketWatch援引Brown Brothers Harriman首席投資策略師Scott Clemons表示,美國家庭在疫情中被壓抑的儲蓄可能是推高物價的另一個因素。一旦疫情平息,消費者將把他們的儲蓄釋放到經濟中,繼而刺激服務價格上漲。

其次,是美聯儲行動不足。

事實上,美聯儲方面對抗債券收益率上升的意願缺乏,已經在本週讓債券空頭膽子更大了。

美聯儲主席鮑威爾本週三再次重申了此前的觀點,即美聯儲打算維持超低利率並繼續進行大量資產購買,直到經濟進一步復甦。另外,美聯儲希望看到“實際數據”表明正在接近目標,隨後才會減慢債券購買速度,任何更改QE計劃都會盡可能提前溝通。

Columbia Threadneedle Investments資深分析師Ed Al-Hussainy認為,除非央行採取具體行動,否則債券收益率還會繼續走高。

第三,技術面因素。

除了基本面因素之外,也有市場人士暗示,美債收益率正超越基本面因素,對通脹的擔憂不足以解釋為何收益率會以如此迅猛的速度飆升。

一些分析師認為,這背後很多是技術性的,美債收益率飆升可能是拋售引發更多拋售。

據MarketWatch,BMO Capital Markets策略師Ian Lyngen將矛頭指向了凸性對沖(convexity hedging)。

他的觀點是,因為房屋擁有者停止為他們的房屋再融資,抵押貸款支持證券持有者看到他們投資組合平均期限隨著債券收益率上升而上升。為了抵​​消持有較長期限投資帶來的風險,這些抵押貸款支持證券持有人將出售長期美債作為對沖。通常,與凸性對沖相關的賣出不足以單獨推動債券市場的重大波動,但是當收益率已經迅速波動時,它可能會加劇這一波動。

 

03

以史為鑑,上一次美債利率暴力拉升,

發生了什麼?

中金公司劉剛指出,過快上行的利率意味著債券市場經歷劇烈的波動,而這一波動又會跨資產的“傳染”到其他資產,這一點與2018年2月初美債利率快速突破2.8%引發的波動極為相似。

那麼,隔夜債券利率的波動有多快呢?如果以1.61%的高點計,10年國債的波動率已經接近過去一年的2倍標準差,已經高於我們利率上行信號1.5倍標準差的“警戒水平”,2018年初最高接近2.5倍。一般而言,從歷史經驗看,高於這一閾值警戒水平通常會對市場帶來擾動。在此背景下,債券期貨隱含的波動率也升至疫情以來的高點。

從當時歷史經驗看,在債券利率2月初突破關鍵關口並導致波動後,後續市場波動進一步被放大和延長的原因不僅限於利率走高本身,而是觸發了波動率策略和高槓桿擁擠交易引發了一系列連鎖反應

但是仍需要強調的是,拉長時間中期維度看,短期波動後,美股在基本面的支撐表依然能夠反彈並再創新高,其背後的原因就在於2017年底稅改對盈利的支撐;直到10月份利率繼續走高且增長見頂後,市場才徹底見頂。

2018年經驗對於當下的啟示是,利率走高在情緒飽滿、估值偏高、交易擁擠的背景下的確容易帶來擾動,特別是高估值的成長股部分,目前既然已經突破關鍵關口並引發波動,那麼接下來我們需要關注是否會觸發一些程序化交易或槓桿交易的連鎖反應進而延長並放大波動,但是中期維度的市場走勢還是取決於基本面;

如果基本面的向好趨勢依然確立,那麼市場還是可以擺脫因利率擾動帶來波動,直到基本面趨勢也開始逆轉。要知道在一些層面2018年初的情形還不如當前,例如處於加息週期短端利率抬升、市場融資盤隱含槓桿高達3倍、股權風險溢價較當前更低。

最後,需要指出的是,雖然長端利率快速上行,但我們追踪的金融市場流動性指標和信用利差並未出現明顯收緊。

東吳證券認為,從金融危機後的歷史經驗來看,美債利率的上行若要引髮美股回調,須同時看到實際利率的超預期上行,其背後是美聯儲釋放貨幣政策邊際收緊的信號。

04

PIMCO:美債收益率暴漲可能是個“假動作”

週二,PIMCO首席投資官Dan Ivascyn在接受英國《金融時報》採訪時表示,“債券市場存在'通脹作假'的重大風險。他預計,任何通脹抬頭都將被證明是暫時的,但稱“債券市場近期似乎沒有得出這樣的結論”。

去年全球疫情爆發之後,美聯儲比較關心的年度核心通脹率指標一度從1.8%降至1%以下,即便如今迎來反彈,仍低於美聯儲設定的2%目標。而與此同時,對未來10年平均通脹水平的預期則已升至近2.2%,達到2014年以來的最高水平,推動大宗商品價格飆升、債券收益率明顯上漲。

Ivascyn認為,未來通脹水平其實不會像市場預期的這麼嚴重。一方面,由於技術創新成本降低的長期趨勢,加上失業率高企,勞動力市場持續低迷,通脹將繼續受到控制;另一方面,經濟復甦之後可能出現的產能過剩也將抑制通脹:

我們仍能看到強大的反通脹趨勢。經濟從疫情中初步復甦之後,世界可能出現產能過剩。

Ivascyn稱,美債收益率的升高直至目前還是健康的,若進一步上升,將衝擊股票等風險資產,美聯儲也可能會出手干預。

我不認為(美聯儲)馬上就會對收益率曲線加以控制,我們可能會聽到尋求實現這一政策目標的言論……(10年期美債收益率升至1.5%以上)對投資者來說,是一個很好的買入機會。

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美股 ETF投資美股 ETF推薦美股 ETF怎麼買?

什麼是Equal Weight ETF = 等權重指數ETF,也就是對公司的投資一般都採用等量資金,不會因公司市值而有所區別。

因此,對於這類ETF來說,公司的市值並不重要,它們會在所有公司都投資相同額度的資金。

投資者都知道,要計算市值,只需要將流通股數量乘以當前股價,例如,一家擁有5000萬股、每股20美元發行價的公司,其市值就是10億美元。

在過去幾十年時間裡,資本加權指數已經成為了被動投資的主導行業標準。

在市值加權指數中,市值越大的公司對於指數價值的影響越顯著。

例如,衡量美國股市表現的晴雨表標普500指數是一個市值加權指數。而SPDR®S&P 500(NYSE:SPY)就提供了對該指數整體投資的敞口。

而其中,蘋果的市值為2.18萬億美元,其在SPY中的權重佔比就最高,達到6.27%,其次就是微軟和亞馬遜。ETF排名前十的公司所需的資金量就占到了整體基金資金的30%。

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SPY週線圖來自英為財情Investing.com

另一方面,其他市值較小的公司在SPY中的佔比也相對較小,例如:

  • PayPal (NASDAQ:PYPL)—市值3360億美元,權重1.03%;
  • 可口可樂(NYSE:KO)—市值2153億美元,權重0.59%;
  • 星巴克公司(NASDAQ:SBUX)—市值1216億美元,權重0.37%;
  • 通用汽車公司(NYSE:GM)—市值757億美元,權重0.37%;
  • 達美航空(NYSE:DAL)—市值291億美元,權重0.085%;
  • 家樂氏(NYSE:K)—市值199億美元,權重0.045%;
  • Gap (NYSE:GPS)—市值90億美元,權重0.014%。

標普全球(NYSE:SPGI)表示,“一個資本加權指數的回報率百分比告訴我們,指數中,所有股票總價值的變化百分比,其他的加權方案並不會產生這樣的結果。例如,一個等權重指數的百分比回報率告訴我們的是平均股票的回報率,而不是整個市場價值的變化。”

儘管限制權重對於提升股市表現很重要,但是基金經理和金融學者認為,由於等權重基金的長期收益較高,他們可能會是多元化投資的重要補充部分。

研究還表明,更好的表現並不是以更高的風險或更高的波動性為代價的。加州投資機構Kubera的Rama Malladi和法國EDHEC商學院的Frank J. Fabozzi最近的研究都強調了,“等權重投資組合似乎比其他各種投資組合的策略都有更好的表現。”

有了以上這些信息以後,本文我們將來探討等權重指數ETF,這個類型的ETF有望吸引希望在未來幾週實現投資組合多樣化的投資者。

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Invesco S&P 500 Equal Weight ETF

  • 當前價格:135.60美元
  • 52週範圍:70.56 - 136.03美元
  • 股息收益率:1.54%
  • 費用比率:0.2%

Invesco S&P 500® Equal Weight ETF (NYSE:RSP)跟踪的是S&P 500 EQUAL WEIGHTED指數,該指數是標普500指數中的股票的等權重指數。而RSP這一基金每個季度都會進行再平衡。

RSP週線圖來自英為財情Investing.com

RSP從2003年4月開始交易,目前管理著超過200億美元的資產。目前,排名前十的股票占基金的2.67%,排名前三的是,全球媒體和娛樂集團ViacomCBS Inc (NASDAQ:VIAC)、矽谷銀行(NASDAQ:SIVB)和專注於DNA測序Illumina Inc (NASDAQ:ILMN )。此外,該基金在蘋果(NASDAQ:AAPL)、微軟公司(NASDAQ:MSFT)和亞馬遜(NASDAQ:AMZN)的資金配置分別為0.20%、0.21%和0.20%。

過去一年,RSP的回報率為14.26%,今年迄今為止,該指數上漲了6.32%,並在2月16日創下了歷史新高。另一方面,SPY的回報率為15.28%,今年迄今為止上漲了4.32%,SPY也在2月16日創下了歷史新高。

需要注意的是,在2020年3月市場觸及52週低點後,大盤股和增長型個股領漲了大盤,然而,在過去的幾個月時間裡,我們看到了投資者轉向了更多的小型股和價值股。從歷史經驗來看,長期而言,這些企業的表現會優於成長股和大盤股。因此,投資者的這一舉動也可能是推動RSP飆升的背後主要驅動力之一,這也凸顯了通過投資等權重指數ETF來實現基金多元化的重要性。

總結

讀者可能會對其他的等權重指數ETF感興趣,這些基金消除了對市值的偏好,給指數內的每一家公司一個平等的機會。

還可以關注以下ETF:

  • ETFMG Prime Cyber​​ Security ETF (NYSE:HACK)—年初至今上漲5.66%;
  • First Trust NASDAQ-100 Equal Weighted Index Fund (NASDAQ:QQEW)—年初迄今上漲6.59%;
  • Invesco WilderHill Clean Energy ETF (NYSE:PBW)—年初至今上漲16.32%;
  • Robo Global® Robotics and Automation Index ETF (NYSE:ROBO)—年初至今上漲14.68%;
  • SPDR® S&P Bank ETF (NYSE:KBE)—年初至今上漲18.1%;
  • SPDR® S&P Biotech ETF (NYSE:XBI)—年初至今上漲12.99%;
  • SPDR® S&P Semiconductor ETF (NYSE:XSD)—年初至今上漲15.9%;
  • The 3D Printing ETF (NYSE:PRNT)—年初至今上漲42.04%。

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最近身邊交易美股的朋友越來越多,整理了一篇交易規則給大家。

美股交易時間

分為持續交易時段和盤前盤後交易時段。

美股持續交易時段為美國東部時間(EST):

週一至週五9:30~16:00

美夏令時(3月-11月):北京時間21:30~4:00

美冬令時(11月-次年3月):北京時間22:30~5:00

美國東部時間正好和北京時間有12(或13)個小時的時差。所以在北京時間的夜間交易。

美股允許在持續交易時段外進行盤前盤後交易,盤前盤後的委託單將會被提交到交易所進行對盤撮合。紐交所和納斯達克對盤前盤後交易時段有自己專門的要求。券商規定的交易時段也有些許差異。

美東時間6:00-9:30(夏令時為北京時間18:00-21:30,冬令時為北京時間19:00-22:30)為美股盤前交易時段

美東時間16:00-20:00(夏令時為北京時間4:00-8:00,冬令時為北京時間5:00-9:00)美股盤後交易時段

漲跌幅

與A股不同,美國股票市場沒有漲跌幅度限制,所以你買的美股有可能一夜翻倍,或者一夜腰斬。不過,雖然美國股票市場沒有漲跌停板,但是有熔斷機制。

除了大盤的熔斷機制外,

1. 標普500指數成分股、羅素1000指數成分股,試點列表裡的ETP(Exchange Traded Products)股票,也實行交易熔斷機制,如果股價5分鐘漲跌幅度達到10%,

2. 上述1除外,且股價在1美元以上的其他股票,如果5分鐘漲跌幅度達到30%的,

3. 上述1除外的,且股價在1美元以下的其他股票,如果5分鐘漲跌幅度達到50%的,

個股暫停交易5分鐘。

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交易單位

與A股和港股不同的是,美股沒有“手”的概念。最小交易單位為1股,即最少可以只購買1股,但是建議大家還是要注意手續費。

賬戶類型

美股賬戶通常有兩種類型:現金賬戶、保證金賬戶(融資融券賬戶)。

現金賬戶(CashAccount)

現金賬戶最簡單,不允許透支,不允許賣空股票,只能使用自己存入的資金進行交易。

現金賬戶實行T+3,即T日買入證券後,T+3日才能賣出;同理T日賣出證券的資金,需等到T+3日結算後才可再次買入證券或轉出至銀行賬戶。

該類賬戶開戶最低資金要求較低,一般適合投資新手或不想進行複雜交易的投資者。

保證金賬戶(MarginAccount)

保證金賬戶顧名思義可以向券商融資炒股。除了能融資外,保證金賬戶還能自由地開展ETF交易。

另外,如果你想不受限制地做T+0交易,即成為DayTrader(日內交易者,指不受限制地對股票和期權的頭寸做買入賣出交易),你必須開設保證金賬戶,同時你的資金需要達到$25,000以上。所以即使你不打算透支炒股,也盡可能開設保證金賬戶。保證金賬戶最低開戶資金通常要在$2000以上。

保證金賬戶適合資金量比較大,想做ETF和T+0交易的投資者。

 

場外交易介紹

 (OTC)

場內市場,指的是交易所交易市場,像納斯達克和紐交所就是場內市場。與之相對的,是市場外交易市場(Over-The-Counter,OTC)。

OTC市場上市資格要求低,對發行證券的公司財務、信息披露等方面的監管要求較低。英雄不問出處,想當年微軟和Intel等公司都是先在NASDAQ涵蓋的OTC市場上市,現在的OTC市場也不乏雀巢這樣的大牌公司。還有很多非美國公司,比如華人投資者較為熟知的騰訊ADR(TCEHY)、比亞迪ADR(BYDDY),就通過美國存託憑證(ADR)在OTC市場交易。

不過除此之外,目前在OTC市場上市的絕大多數公司都是市值小、交易不活躍、價格低的股票,所謂毛票(Penny Stock)。以及因為不符合納斯達克或者紐交所上市規則而摘牌的公司,如瑞幸咖啡。

在OTC市場交易的公司按其信息披露程度區分為OTCQX、OTCQB和Pink(粉單)三個層次。

在OTCQX市場交易的,必須同時達到信息披露、財務以及管理方面的標準,同時必須提供經過認證的第三方投資銀行或者法律顧問的支持證明。

OTCQX內部分為OTCQX International、OTCQX US、OTCQX for Banks三個層級。OTCQX International面向已在美國本土之外的證券交易所上市的企業,該板塊為這些公司進入美國資本市場提供了通道;OTCQX US適合較小但高速成長的美國公司;OTCQX for Banks主要面向發展成熟的美國區域性銀行。

OTCQB是美國場外交易市場中間層次的市場。

在OTCQB掛牌的公司必須滿足其中一項條件:(1)向SEC申請註冊並履行定期報告義務;(2)屬於定期向銀行業監管機構或SEC提交報告的銀行機構;(3)已在美國本土之外的證券交易所上市並處於良好信譽的公司。

OTC Pink(粉單)是美國場外交易市場較低層級的市場。

在Pink市場中交易的許多公司不符合美國在紐約證券交易所或納斯達克證券交易所上市交易的上市要求。其中許多發行人不提交定期報告或提供經審計的財務報表,使投資者難以決策。

很多投資機構的章程要求不得交易Pink市場甚至OTC市場上的股票。因此在OTC市場上的公司流動性非常差。由於OTC市場和粉單市場上的大多數股票市值小、成交量低,股價更容易受到操控,有時有人通過群發垃圾郵件或在熱門論壇發幾個帖甚至也能影響股價走勢。

在OTC市場買到暴漲幾十倍的好股票就像是沙裡淘金,需要超越常人的敏銳眼光和好運氣。不過這兩年因為美聯儲大放水,好多OTC股票活蹦亂跳,許多毛票都上漲十倍甚至更多。

想要交易OTC,必須去券商那裡開通權限。

市價單

市價單(Market Order)是以當時市場價格成交的訂單,不需要自己設定價格,可以使得訂單快速成交。

優勢:市價單能保證客戶立即達成交易,防止踏空或盡快止損/止盈。

說明及注意事項

· 市價單保證成交,但不保證成交價格,尤其是當市場快速變動的時候,或者對於交易不活躍的股票,市場單成交常常會以較高或較低價格執行;

· 盤前或者盤後下的市價單,很有可能在開盤時,以較高或較低的價格被執行;

· 盤前從美東時間8:10開始可以下市價單,在這之前只能下限價單。對應北京時間(冬令時):22:10,(夏令時):21:10。

限價單

限價單(Limit Order)需要指定成交價格,只有達到指定價格或有更好價格時才會執行,和A股中的“普通訂單”類似。

優勢:可以鎖定成交價格範圍,成交價格不一定是客戶指定的限價價格,而是可能“更好”,即以更低價格買入,或以更高價格賣出。

說明及注意事項

· 如果股票未達到或不超過限價,訂單將不會被執行;

· 股價方向確定後,會以相當快的速度發動走勢,但成交量和成交時間不確定,此時如果採用限價單,可能會錯失行情;

· 部分未成交的限價單可以進行撤單和改單,當改單或撤單過程中原訂單還在生效,可能會出現修改過程中原訂單全部成交導致無法撤單和改單的情況。

止損單

止損單(Stop Order)是指在訂單中設置止損價格,需要輸入一個指定的止損價(Stop Price),一旦股價到達所設定的止損價,將會以市價單的方式成交。止損單和限價單的區別是低賣高買。

優勢:幫助客戶的股票和期權持倉保護利潤和限定損失的一種下單方式。

說明及注意事項

· 不保證100%下單成功,也不保證成交成功。購買力不足、持倉不足將導致觸發下單失敗。已觸發不代表訂單成交,止損單只是系統檢測達到觸發價後自動幫投資者提交限價單;觸發後的下單和普通下單一樣,如果一直沒有撮合,當天收盤後會自動撤銷;

· 止損單觸發產生真實訂單後,真實訂單和止損單將沒有任何實際關聯,刪除止損單並不會對真實訂單產生任何影響。

限價止損單

限價止損單(Stop Limit Order),需要客戶輸入一個指定的止損價(Stop price)和指定的限價(Limit Price),一旦股價達到設置的止損價,將以限價單的方式下單。止損單和限價止損單的不同:當股價達到止損價觸發訂單。

優勢:止損限價單則會以限價單形式掛出可以避免成交價格偏差太大的問題。

止損單和限價止損單的區別

止損單會以市價單的方式保證訂單可以盡可能快的成交,但不保證成交的價格。止損限價單則會以限價單形式掛出以保證成交的價格等於或好於客戶所設定的限價價格,但是不保證一定會成交。

說明及注意事項

· 如果是止損單,則一定可以成交,儘管可能賣的很低;

· 對於限價止損單,當價格快速下落到限價以下,這個下單就沒用了,損失就會一直擴大下去。

操作提示

當買入時,限價要大於止損價。

當賣出時,限價要小於止損價。

跟踪止損單(價差&百分比)

跟踪止損單(Trailing Stop order)就是不限定止損價格本身,而是可以設置止損價格和市場價格之間的差價。差價的設置可以用金額,也可以用市價的百分比表示。

優勢:在跟踪止損單的止損價是自動調整的。當市場價格向有利的方向變化時,止損價格會以客戶設置的差價(金額或百分比)為間距隨著市場價格的變化而變化。

說明及注意事項

· 不一定能保證100%成交;已觸發不代表訂單成交,跟踪止損只是系統檢測達到觸發價後自動幫投資者提交市價/限價單;觸發後的下單和普通下單一樣,如果一直沒有撮合,當天收盤後會自動撤銷;

· 跟踪止損單觸發產生真實訂單後,真實訂單和跟踪止損單將沒有任何實際關聯,刪除跟踪止損單單並不會對真實訂單產生任何影響;

· 客戶使用這種訂單,可以限制最大可能的損失,而不對收益的最大值做任何限制,在上了保險的同時讓利潤最大化。

操作

· 當“賣出”一個跟踪止損單時,市場價格上升時,止損價格也會隨之上升;但是當市場價格下降時,止損價格會保持不​​變。當股價觸及止損價格時,將會向交易所傳送一個市價定單。

· 對於追踪止損“買入”單,在市場價格下降時,止損價格會隨之下降;但是當市場價格上升時,止損價格會保持不​​變。

訂單有效期

1, 當日有效,即當天未成交的訂單當天收盤後會自動撤銷;

2, 永久有效,即該訂單將一直有效直到成交或手動撤銷。

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$百度(BIDU)$ 前日交出了一份意料之中同時又頗為穩定的一份財報,貫穿百度的四季度及去年全年。

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基本資料

公司名稱:
百度
所屬市場:
NASDAQ
公司概況:
百度網絡技術有限公司於2000年1月18日依據開曼群島法律註冊成立。百度是全球最大的中文搜索引擎以及最大的中文網站。公司致力於為用戶提供“簡單,可依賴”的互聯網搜索產品及服務,其中包括:以網絡搜索為主的功能性搜索,以貼吧為主的社區搜索,針對各區域、行業所需的垂直搜索,Mp3搜索,以及門戶頻道、IM等,全面覆蓋了中文網絡世界所有的搜索需求。在面對用戶的搜索產品不斷豐富的同時,百度還創新性地推出了基於搜索的營銷推廣服務,並成為最受企業青睞的互聯網營銷推廣平台。

財報發出當日下跌5%左右,盤後一度漲至4%,次日盤前再次下跌,截至18日收盤,收跌3%左右。市場看起來對這一份財報也並沒有十分買賬。

但是東哥對這份財報卻覺得可圈可點,可以給到8分這份財報屬於百度宣布造車後的第一份財報,資本市場對此尤為關注,因此撰文一篇,給出自己對於這份財報的判斷,研究及後續展望。

熟悉東哥的朋友都知道百度目前是東哥的第一大倉位,自去年12月23日190美金大力建倉後並一路加倉,如今已經斬獲超過50%的收益。這並不值得沾沾自喜,反而最近的股價走勢以及財報的研究變得尤為重要。

作為一名需要時刻了解行業變化,公司數據以及動態護城河更新的價值投資者,東哥亦在老虎社區首發了東哥的百度投資五部曲,作為鋪墊,沒有閱讀過的朋友可以盡情取閱並相互探討!

Prologue1: 12月23日:未來方向

EP1: 2020年底我為何開始重倉百度並獲利

EP2:我為何持續看好百度並加倉

EP3:百度繼續保持增長的四個理由

及東哥在空間站明文提示的2021金股名單(上一)

如果以上您都閱讀過,那一定是東哥團的鐵粉們,那麼話不多說,開始正題。

——————分割線——————

1.數據分析

先看百度的年報數據,百度去年總營收1071億元,同比基本持平;淨利潤(non-GAAP)220億元,同比增長21%。去年全年,百度核心業務(移動生態、搜索、AI)收入為787億元,同比增長1%;其中在線營銷收入為663億元,同比增長5%,非營銷收入達到124億元,同比增長28%

受益於百度雲服務和AI技術的加速變現,Q4百度的核心業務收入為231億元,同比增長6%。而國內疫情控制良好,經濟復甦的大環境也是東哥判斷此次百度財報不會差的根本原因,因而敢於滿倉過財報。

2020貫穿全年的疫情對於百度而言既是一次有效的壓力測試,同時亦是一次百度轉型的契機。百度以流量廣告業務為主的成熟部分反彈有力,超預期的完成了疫情后的複蘇,因而百度的移動生態基本盤表現十分優異,給9分

其中有一項關鍵數據在此呈現,百度的非營銷收入增長至42億元,雖然與老本在線營銷業務的189億元相比還是不足,但是其同比52%的增長速度卻讓人眼前一亮。

這裡標記一下:非營銷收入即等於百度的非廣告業務。這部分業務同比增長52%,以智能雲、智能駕駛及其他前沿業務為代表的AI新業務已成為拉動百度中長期增長的新引擎,百度轉型的雛形已然盡顯。

所以,百度會擺脫那個以往以廣告+搜索為主業的百度麼?我覺得我們可以拭目以待!

百度Q4及全年財報一覽

2.業務支撐

在大盤熔斷,疫情肆虐的2020,百度交出這麼一份財報實屬不易,其中比較驚喜的部分在於百度的三個重要業務支撐都呈現了不同程度的成長——百度託管頁,百家號與百度智能小程序。

百度的移動生態及業務推廣服務正在由過去的單純廣告性推動轉變為客戶體驗類型的驅動,而這種以客戶體驗感作為驅動的變現模式一定會進一步提升百度廣告流量部分的估值!

其中我們要重點聊一下百度的“託管頁”項目(Managed Page)。託管頁於B端會展開針對目標群體的可量化的精準推送,且託管頁平台還在發布信息、收集營銷線索、連接用戶等環節開放了一系列營銷工具,以此助力企業方、廣告主快速建立營銷體系。託管頁會極大的省略廣告帶來的用戶群體的不良體驗,是百度成熟部分的廣告業務的優質轉型,此處東哥給百度打10分

這樣的百度廣告業務不僅可以滿足B端C端對於知識信息檢索的需求,同時可以幫助個人或者企業快速建立營銷體系和推廣服務流程,成為一個真正意義上的服務型產業,進而打造從流量到品牌推廣的商業閉環。

如何$0元手續費購買美股百度......美股券商Firstrade (第一證券)百度三大業務支撐發力

3.AI引擎的不斷發力

百度作為國內最早佈局AI的科技公司,這一點在EP3:百度繼續保持增長的四個理由也有所提及。不同於其他AI玩家局限在AI產業鏈的某個環節,百度十年深耕實現了AI的全棧佈局,從底層支撐性基礎技術(包括計算平台、大數據、操作系統、芯片)到人工智能核心技術(包括AI平台百度大腦)。甚至於客戶端的產品實踐例如小度等。

而這一切都在證明:百度在打造一個全新的,全產業鏈的AI引擎。其中以百度大腦為核心,涵蓋七大細分領域的百度AI應用場景大幕已然緩緩拉開(如下圖)。

百度AI大腦及其細分領域

例如,在百度財報中披露的廣州智能交通項目,既有云端算力支撐,又有AI解決方案,再加上百度App、百度地圖這些互聯網產品,技術融合正在產生1+1>2的力量。

百度這個名詞不是簡單的“再造一個百度”或者“重塑百度的輝煌”,而是在科技時代的嬗變中加速進化,最終駛向萬物混合智能的星辰大海。

4.智能百度加速變現

百度在PC時代坐穩巨頭的原因在於百度掌握了PC時代最為核心的流量入口——搜索引擎。那個時代只要瀏覽器打開的第一或者最後一個入口都是百度,可以說百度掌握了整個流量的唯一入口,這就是為什麼百度在PC時代能夠那麼成功的原因。

而進入移動互聯網時代之後伴隨著時代的發展,實際上我們看到了更多APP都有了各自的入口,所以在多入口的情況下,百度的優勢就顯得沒有那麼明顯了,這也就是我們常說的百度在移動端優勢逐漸喪失的原因。

但是百度在物聯網端卻有了一些“彎道超車”的可能。

在物聯網時代之中百度可以藉助自身的優勢,將自己的物聯網潛能成功地賦能到產業各方區,比如說百度的人工智能駕駛系統APOLLO,這一點在之前的EP2:我為何持續看好百度並加倉中就進行了詳細闡述。

對於大部分的造車企業來說,當前與其說自己費盡心力去做一個不那麼靠譜的人工智能係統,不如使用百度的系統,相對而言更加靠譜也更有優勢,所以在這樣的情況下,我們看到了大量的汽車企業開始有了跟百度合作的可能性,所以未來其實百度的前景更多的是在人工智能領域。也就是智能化百度之於未來的變現。

而百度和吉利的聯姻也另一方面印證了我的投資邏輯,百度正在逐漸以智能化做為抓手,打造一個物聯網端的生態系統閉合網絡,這個一旦實現,百度的千億美金市值應該僅是未來市值的九牛一毛而已。

2020新興技術成熟度曲線(來源:Garnter)

5.百度造芯

百度對於造芯事業並非紙上談兵,公司已然擁有自研的崑崙,鴻鵠兩大AI芯片。

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Q4收提崑崙芯片及崑崙2的即將量產。百度的芯片不在於技術性優勢,別說英偉達NVDA和按摩店AMD了,連國內的中芯國際都可以技術上甩百度一條街。很多朋友一定奇怪,那百度還造芯片乾嘛?

答案是百度的野心,百度可以利用自己的生態系統構建而讓自己的芯片做到即插即用。試想百度用自己的Apollo業務進行智能化汽車,利用自己的算力為軟件賦能並提供更強的性能,結合智能交通生態應用及百度雲的展開。這畫面畫美不看,想一想這個商業版圖,再回頭看看目前1000億美金不到的市值。

而且近期,在全球芯片缺貨潮的大背景下,汽車缺芯引發的蝴蝶效應開始席捲全球,疊加芯片國產化的浪潮,依托百度智能雲和自動駕駛生態,崑崙芯片對於未來百度無人駕駛和智能汽車的佈局效應開始顯現,這將於硬件端口為百度的智能化提供推力和依托。

百度與三星合作的“崑崙”自研AI芯片

6.百度雲

百度雲Q4收入同比增長67%,全年130億的收益,百度雲在線下服務類的展開,與智能交通的結合將是場景變現的一大亮點。例如上文提到的百度在廣州線下Apollo V2X車路協同基礎設施,覆蓋102個路口的佈置,一定會需要大量的雲計算服務,而百度這方面都會照單全收自產自銷。

因此東哥並不擔心百度雲計算類的變現渠道,且百度雲計算可以疊加百度芯片及百度AI智能,完成線上線下的多產業全網的智能交通,無人駕駛帝國的佈局!

7.精於研發

用科技讓複雜的世界更簡單”,Robin在百度2017年內部演講時宣布了百度的新使命。2020年是百度發力AI技術的第10年,財報顯示百度核心非廣告收入同比增長52%,“表明百度在技術創新上的定力已顯成效”。

百度通過了當初ALL IN AI的承諾完成了全產業鏈的AI佈局——對此,我們可以通過一重具體邏輯理解:芯片提供的是底層的硬件算力,智能助手、中間軟件提供的是軟件集成,百度大腦提供的智能輸出單元,Apollo、小度音箱等提供的終端場景。百度的研發費率常年高居20%左右,其公司技術產品護城河優勢盡顯。

而在萬物互聯的AI時代,開源不再是選擇,而是唯一的可能

百度研發費用的不斷攀升

8.結語

百度,從人與知識的互聯,到如今人與人,物與物,人與物與服務的萬物互通,走了20餘年。百度將在無人駕駛領域將AI與芯片服務加速變現,使得未來在汽車領域重塑百度之於PC領域的流量一哥一般的超級入口。

百度上漲的途中正加速獲得類似於ARK基金,摩根大通,文藝復興基金等機構的追捧。其中ARK基金的持倉總額已超13億美金。目前,百度已成為ARKQ基金第二大重倉股,持倉比例僅次於特斯拉。此外,百度還是文藝復興前三大重倉股以及友邦前五大重倉股

東哥及空間站的朋友們重倉百度並收穫滿滿

僅僅三個月不到,百度的股價約翻了一倍多。而東哥也在190美金之時反复提示重倉百度。安全性,價值邊際性及未來的發展可能性都是東哥敢於重倉押注的諸多理由。而百度最近的股價下跌也讓東哥應聲收到了很多朋友的消息,對這些質疑的聲音,東哥只有一句話:

對於有價值的公司,如果你不能長期陪伴他的起起伏伏

那麼最好一秒鐘都不要糟蹋他。

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2月16日,ARK旗下主動管理基金表現:

ARKK漲幅-0.93% ,報收155.12點;

ARKW漲幅-0.02%,報收187.44點;

ARKG漲幅-2.12%,報收109.64點;

ARKQ漲幅-0.52%,報收98.68點;

ARKF漲幅+1.73%,報收63.6點。

一、ARK今日抄底買入的股票:$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 

今日,ARKW買入Palantir(PLTR)共計162.43萬股,合計金額約為4522萬美元,持有市值達到1.12億美元。

2月16日,PLTR公佈了第四季度及全年的財務情況,2020年全年收入11億美元,同比增長47%;2020年第四季度收入為3.22億美元,同比增長40%,其中來自政府的收入為1.9億美元;公司預計2021年第一季度的收入同比增長45%。2020年第四季度,Palantir獲得的新合同包括力拓、BP、美國陸軍、美國空軍和FDA等。

長久以來,Palantir都是以神秘聞名,大多數人對這個公司並不十分了解。事實上,這家公司有三款主打產品:Foundry、Gotham和Apollo,每款產品都具有一定的顛覆性。

Foundry是一個數據集成和分析平台,它可以幫助不同企業整合數據,挖掘信息中的價值和聯繫,從而解決問題。在Palantir內部用一個詞來描述Foundry,即“Digital Twin”,就是Foundry可以把公司的產品線和客戶全部電子化,變成數據,使得實體公司在虛擬世界生成一個“電子雙胞胎”。

當基礎的數據化工作完成之後,Palantir又一層一層的往上搭,推出了“Simulation Engine”,模擬和推演在某個決策做出後的可能結果,從而讓企業決策者能夠更加清晰地看到數據與數據之間的潛在連接,相互的關係,從而幫助企業做出明智的決策。

目前,Foundry的合作對像已經觸達36個領域,包括大型律所,金融服務公司、銀行、製造業公司、保險公司和航空企業等等。

Gotham是Palantir面向政府的平台,在多年合作之後,在與政府合作方面處於領先地位,合作方包括中央情報局、國防部、國家安全局、聯邦調查局和疾病控制與預防中心等。

Gotham和Foundry平台都建立在一個更加底層的平台之上的,即Apollo。這個平台能夠讓SaaS變成在任何地方可以實現的服務,在Apollo幫助下,無論公有云、私有云、還是特殊使用場景,例如潛艇,都可以無縫使用Palantir的服務。

在最近一次新聞發布會上,公司預計,到2022年第四季度,Apollo在各個環境中可以每週完成15萬次的升級,高於2020年第二個季度每週4萬次的升級。

Palantir聯合創始人兼首席執行官Alex Carp在2月16日舉行的投資者電話會上承諾,“Palantir將在未來五年保持每年30%以上的增長,我們不會特別關注每個季度的表現情況,因為這種關注會摧毀企業,我們不為華爾街服務,而是為客戶服務。”

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二、ARK今日新開倉股票:ACIC、SGFY、ABBV

今日,ARK買入Atlas Crest(ACIC)共計37.25萬股,合計金額約為526萬美元。電動飛機初創公司Archer在2月11日宣布,將通過ACIC合併上市。

買入領先的醫療保健平台Signify Health(SGFY)共計36萬股,合計金額約為1303萬美元。

買入生物製藥公司艾伯維公司(ABBV)共計12.19萬股,合計金額約為1270萬美元。

三、ARK持倉前十位的股票操盤情況

2月16日,ARK持倉市值前十名發生了很大變化。Spotify(SPOT)和Shopify(SHOP)進入前十名,分別位列第八位和第九位;太平洋生物科學(PACB)和Twist Bioscience(TWST)跌出前十名;Square(SQ)超過Roku來到第三名。

從今日買入金額來看,第一重倉買入的股票是特斯拉,合計買入6.64萬股,總金額約為5228萬美元。Teladoc Health (TDOC)、Square(SQ)和ROKU都獲得了超過2000萬美元的淨買入。

只有在Zillow(Z)上,既有買入操作又有賣出操作,合計買入金額約為1866萬美元,賣出金額約為791萬美元。

四、ARK近期買入股票的市場表現

2月16日,ARK旗下基金買入TDY共計3.6萬股,合計金額約為1408萬美元,成為今天在近期買入的股票中加倉額度最大的一隻。

另外,所有近期買入的股票都得到了加倉,沒有賣出操作。

五、ARK今日“中概股”操盤情況

2月16日,ARK旗下基金買入最多的股票為騰訊控股ADR(TCEHY),合計買入21.2萬股,買入金額約為2037萬美元。

在ARK目前持倉的中概股中,除了虎牙,所有股票都得到了加倉,沒有賣出操作。

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昨天分析了景林、高瓴資本20Q4的13F報告,受到大家廣泛的好評,今天繼續給大家聊13F巴菲特的Q4報告,看看華爾街萬眾矚目的巴菲特先生Q4有什麼大動作,作為2021年未來投資的方向的指南針。

沃倫•巴菲特(Warren Buffett)的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)在去年第四季度對股票投資組合進行了一系列重大調整,包括增持Verizon和雪佛龍(Chevron)股票,並減持大量蘋果(Apple)股票。

下面是巴菲特最新舉動的完整分析。

根據周二提交給監管機構的一份季度文件,截至第四季度末,該集團購買了超過4,800萬股雪佛龍股票,價值41億美元。截至12月31日,該公司還增持了Verizon 1.467億股股票,價值86億美元,以及Marsh & McClennan 4.99億美元的股票。伯克希爾繼續減持利潤豐厚的蘋果股票,減持5,720萬股約6%,至8.77億股左右。這家科技巨頭仍然是投資組合中持股最多的公司。2020年,蘋果股價飆升超過80%,成為前所未有的年度表現最好的股票之一,伯克希爾從蘋果身上收穫了數十億美元。削減銀行類股,增加醫療類股。

巴菲特的企業集團似乎也減少了對金融類股的敞口。伯克希爾哈撒韋在第三季度大幅拋售了大部分摩根大通的投資後,撤出了其在摩根大通的頭寸。截至第四季度末,其持有的富國銀行股份減少了近60%。伯克希爾還結束了在PNC的小額押注。與此同時,伯克希爾上季度加大了對幾隻藥品股的投資。

截至12月31日,該公司增持了28%的默克股份,至23億美元左右,同時堅定了對百時美施貴寶(Bristol-Myers Squibb)和艾伯維(AbbVie)的投資。此外,該集團在克羅格的持股增加了34%,至3,350萬股。伯克希爾還結清了相對較新持有的巴里克黃金(Barrick Gold)頭寸。當伯克希爾在2020年第二季度披露這筆投資時,讓很多人感到意外,因為巴菲特長期以來一直表示不喜歡黃金,更喜歡有現金流的資產。

截至去年第四季度末,伯克希爾仍持有美國銀行(Bank of America)、可口可樂(Coca-Cola)、卡夫亨氏(Kraft Heinz)、美國運通(American Express)、US Bancorp、DaVita、穆迪(Moody 's)和紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)的股份。投資者每年向SEC提交四次多頭頭寸,這些信息會在每個季度結束後45天向公眾公佈。這些頭寸反映的要么是巴菲特的買入,要么是在伯克希爾為他工作的兩位基金經理韋施勒(Ted Weschler)和庫姆斯(Todd Combs)的買入。

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小編語:巴菲特賣了大量的AAPL,是這幾日蘋果低迷的原因嗎?

近期非常強勢的能源股是否是巴菲特的買入,大漲呢?

看CVX的價格走勢,尋找交易的機會。

在2020年的總結帖子中我們聊到,2020年最弱的​​板塊是能源板塊,是否會風水輪流換,2021年漲幅最多的是能源板塊呢?

近幾日能源板塊非常強勢,以巴菲特持倉的CVX為例,幾個交易日從83到93,增值了每股10塊。

是否無腦跟著巴菲特買入CVX就能獲得增值呢?他有什麼風險呢?

我們來看看CVX的價格走勢。

CVX週線的趨勢是盤整,日線是偏多,也就是短期的趨勢是偏多的。

我們看到CVX的價格6到11月是下行的,只是近期價格上揚有突破的跡象。這裡可以分析出來巴菲特的持倉成本在68-83之間,去掉一個最低價,大概推算出巴菲特的的CVX的成本在80附近。

從日線的k線上我們看到CVX走出了教科書中所教的W底的形態。從遠處看,這些K線是否像字母W呢?

根據經驗分析,價格越過前期被擠壓的區域94.8,上升空間將打開。當前的價格是93.13,只有一步之遙就能越過,越過後就能摸得到更遠的星。

W形態最關鍵的支撐區域是W的下方的價格也就是82附近。上文中推算出巴菲特的持倉成本在80附近,這裡也是他不希望跌破的價格。作為散戶,價格接近80會較安全。

如果價格回到80以下呢?巴菲特是不是也會減倉,減少損失呢?需要有風險意識。

我們再來看AAPL的價格

AAPL價格沿著趨勢線通道往上攀岩,有4次價格靠近趨勢線通道的下沿,一雙無形的手托著AAPL的價格往上走。根據最新的數據昨日AAPL-1.61%,打破了現有的格局,價格跌破了通道。價格若再次回到現有通道中,也會繼續上行。多頭需要加油!

有一雙更有力量的手壓住價格往下,就像如來佛的大手罩住了孫悟空一樣,也困住了AAPL的上行之路。當下的價格對多頭不太有利,多頭要頂破如來佛的大手需要更大的資金流入。我們從巴菲特13F報告中知道,20Q4巴菲特減倉了大量的AAPL,結合AAPL的近期價格的趨勢,給了我們更多的警示,需要當心AAPL繼續下行導致破位的可能

有人說,巴菲特最好不要瞎參乎,最近幾個季度買啥啥跌,賣啥啥漲。他去年最高位買了gold , 2個季度後割肉了,這次又是在能源反抽重要月線阻力位置買CVX。而他之前賣掉和減倉的銀行股和航空股猛漲已經翻倍。巴菲特是否有機會變成追漲殺跌的“巴韭特”呢?讓我們拭目以待。希望好好一波能源不要被“糟蹋”了。

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